星宇股份系列 车中旭霞 行业深度： 《国信证券车灯行业专题之五：车灯行业技术趋势、市场空间及竞争格局》——20230605 《车灯行业专题之四：LED加速渗透，电动智能驱动车灯技术升级》——20210604 《国信证券车灯行业系列深度之二：车灯行业的竞争格局》——20181023 《国信证券车灯行业深度：车灯的市场空间、技术升级与企业布局》——20180817 公司深度： 《星宇股份（601799.SH）:自主车灯龙头的复盘与展望》——20240301 《星宇股份（601799.SH）：百年小糸复盘，星宇的机遇与挑战》——20191014 《星宇股份（601799.SH）：好行业+好格局+好公司，具备全球车灯龙头潜质》——20171204 《星宇股份（601799）：主业稳健，转型可期》——20150901 跟踪报告： 《国信证券车灯行业跟踪点评之三：从2020款迈腾看ADB车灯渗透率》——20191223 《国信证券车灯行业跟踪点评之二：从长城新款VV6看车灯行业技术革命》——20190802 《国信证券车灯行业跟踪点评：车灯往何处去？"照明、信号、感知"》——20190704 公司点评（财报点评之外）： ...

市场表现： 2025年3月10日-3月14日，我们构建的国信人形机器人指数下跌3.09%，弱于沪深300指数4.68pct，弱于上证综合指数4.49pct，年初至今上涨39.1%；部分核心公司 中，拓普集团下跌0.23%，三花智控下跌0.41%，中鼎股份上涨2.86%，银轮股份下跌14.41%，北特科技下跌9.12%，双林股份上涨9.37%，贝斯特下跌10.35%，征和工业下跌 8.28%，美力科技上涨15.84%，祥鑫科技下跌3.85%，双环传动下跌1.52%，斯菱股份下跌11.52%，豪能股份下跌5.51%，精锻科技上涨1.3%，蓝黛科技下跌3.18%，凌云股份下 跌7.15%，旭升集团下跌4.03%，爱柯迪上涨2.13%。均胜电子上涨1.53%。 行业动态： 行业新闻： 1）马斯克预计星舰将于明年年底前前往火星，还将携带人形机器人Optimus；2）智元发布具身通用基座大模型GO-1，开创性提出Vision- Language- Latent-Action (ViLLA) 架构；3）智元发布灵犀X2机器人视频；4）赛力斯发布机器人工作场景视频；5）双林股份举办行星滚柱丝杠新产品发布会；6）Figure创 ...

深度报告： 零跑汽车系列 车中旭霞 点评报告： 《零跑汽车系列四：2024Q4单季度扭亏为盈,新车型B10开启预售》-20250314 《零跑汽车点评：与Stellantis达成深度合作，三季报及10月销量表现优秀》-20231105 核心观点 零跑汽车发布2024年年报，全年收入高速增长，其中2024年第四季度单季度扭亏为盈 零跑汽车2024全年实现营收321.64亿元（+92.06%），归母净利润-28.21亿元，大幅收窄。其中四季度单季度净利润转 正，盈利0.8亿元，系公司成立来首次单季度实现盈利。毛利率大幅改善，2024全年毛利率8.38%，2024年第四季度， 公司毛利率高达13.3%，创下公司成立以来的单季毛利率新高。2024年全年销量超29万辆；2024年平均单车营收10.95 万元，较以往有所下降，单车成本10.03万元，规模效应带来显著的降本。 发布Leap3.5架构，更加智能化、更高集成度 从LEAP 3.0到LEAP 3.5，实现了以中央域控为底座，对智驾、智能、电驱、电池、热管理和底盘等技术进行了全新升 级。LEAP3.5首次搭载于B10之上，带来了同级领先的端到端高阶智驾、大模型旗舰 ...

评论 智能驾驶芯片深度 《 智能驾驶芯片行业专题-智能驾驶进入快车道，地平线机器人-W和黑芝麻智能的投资价值分析 》——20250207 公司点评 《地平线机器人-W（09660.HK）-地平线征程6量产上车，共启全民智驾时代新篇》 ——20250309 事项 公司公告： 根据地平线官微，地平线征程6系列全方位覆盖智能驾驶全阶应用，征程6系列共推出六个版本，包括征程 6B、征程6L、征程6E、征程6M、征程6H、征程6P，面向不同智能驾驶场景进行了计算方案的灵活配置，均能提供兼 顾性能与成本的最优解， 1）面向低阶智驾市场，征程6B以极致性价比重塑主动安全新体验，致力于打造业界最强性 价比主动安全一体机方案；2）面向中阶智驾市场，地平线推出普惠城区性价比方案最优解——征程6M，以及极致体 验高速NOA最优解——征程6E；3）面向高阶智驾市场，地平线推出了专为新一代全场景智能驾驶而生的征程6P，单 颗征程6旗舰可支持感知、规划决策、控制等全栈计算任务，将重新定义全场景NOA计算效率。 截止2025年1月，地平 线征程家族车载智能计算方案累计已出货超700万套。征程6系列已获超20家车企及品牌的平台化定点，自20 ...

黑芝麻智能系列 车中旭霞 智能驾驶芯片深度 《智能驾驶芯片行业专题-智能驾驶进入快车道，地平线机器人-W和黑芝麻智能的投资价值分析 》——20250207 公司点评 《黑芝麻智能（02533.HK）-黑芝麻智能预计2024年收入同比增长44%-60%，A1000芯片助力吉利千里浩瀚智驾系统》——20250310 事项 公司公告： 根据公司公告，2024年2月17日，黑芝麻智能发布2024年业绩预告，预计2024年实现收入约人民币4.5-5亿 元，同比增长约44%-60%，预计2024年实现权益持有人应占利润净额不低于人民币1亿元，而2023年亏损净额约为人 民币48.55亿元。 公司2024年业绩增长主要原因在于：1）自动驾驶产品及解决方案的收入增加，主要系(a)公司持续向 国内领先的汽车原始设备制造商OEM（包括BYD、东风及吉利等）和一级供应商出口芯片及解决方案等产品，且在量 产车型中的使用数量稳步增加；(b)公司产品线扩张及发展带来的商用车领域市场渗透率的提高；(c)随着相关政府政策 的发布，公司车路云一体化等领域的收入增加；及2)向投资者发行的金融工具的公允价值收益主要由于投资者持有的 附有优先权的股 ...

重要行业新闻与上市车型 重要行业新闻 核心观点 月度产销： 根据中汽协数据，2025年1月，汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆，环比分别下降27.2%和30.5%，产 量同比增长1.7%，销量同比下降0.6%。乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，环比分别下降28.4%和31.6%，同 比分别增长3.3%和0.8%。商用车产销分别完成29.9万辆和29万辆，环比分别下降17.2%和21.2%，同比分别下降8.6%和 10.3%。新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%。新能源汽车新车销量占汽车新车 总销量的39%。汽车出口47万辆，环比下降6.8%，同比增长6.1%。 周度数据： 根据上险数据，2.24-3.2国内乘用车上牌40.60万辆，同比+38.0%，环比+10.0%;其中新能源乘用车上牌 21.82万辆，同比+67.7%，环比+7.9%；其中国内新能源乘用车上牌21.82万辆，同比+67.7%，环比+7.9%。2月累计更 新(2.3-3.2):2月国内乘用车累计上牌136.34万辆，同比+48.2%;其中新能源乘用车累计上牌69.64万辆， ...

核心观点 市场表现： 2 025年3月3日-7日，我们构建的国信人形机器人指数上涨8.2%，强于沪深300指数6.82pct，强于上证综合指数6.65pct，年初至今上涨43.6%；部分核心公司中，拓普 集团上涨1.22%，三花智控上涨4.55%，中鼎股份上涨4.84%，银轮股份上涨13.94%，北特科技下跌4.02%，双林股份上涨9.72%，贝斯特上涨12.12%，浙江荣泰上涨16%，祥鑫 科技上涨15.25%，双环传动上涨2.39%，斯菱股份上涨24.83%，豪能股份上涨17.93%，精锻科技上涨17.22%，征和工业上涨31.41%，凌云股份上涨16.78%，旭升集团上涨 1.77%，美力科技上涨53.56%，爱柯迪上涨3.84%。均胜电子上涨0.48%。 行业动态： 行业新闻： 1）智元机器人创始人在社交媒体上预告下周"好东西"；据《科创板日报》，智元机器人将发布首个通用具身基座模型；2）特斯拉发布视频，Optimus 多次出镜；3）优必选促发群体智能觉醒；4）宇树科技在深圳成立新公司；5）上海人工智能实验室采用强化学习方法，使人形机器人学会自主起身站立；6）星动纪元通用人 形机器人登上央视；7）众擎 ...

核心观点 市场表现： 2025年2月24日-2月28日，我们构建的国信人形机器人指数下跌11.38%，弱于沪深300指数9.16pct，弱于上证综合指数9.66pct，年初至今上涨32.6%；部分核心公司 中，拓普集团下跌13.66%，三花智控下跌11.73%，中鼎股份上涨4.66%，银轮股份上涨1.49%，北特科技上涨0.56%，双林股份下跌10.47%，贝斯特下跌0.12%，浙江荣泰下跌 9.33%，祥鑫科技下跌9.69%，双环传动下跌11.03%，斯菱股份下跌9.59%，豪能股份下跌6.05%，精锻科技下跌6.68%，蓝黛科技上涨8.58%，凌云股份下跌12.24%，旭升集团 下跌15.86%，爱柯迪下跌6.91%，均胜电子下跌6.62%。 行业动态： 行业新闻方面： 1)Figure称其产品线今年将批量生产，验证人形机器人在物流分拣场景的应用；2）众擎机器人发布前空翻视频；3）1X最新家用机器人Neo Gamma，在AI架构、硬件设计与交互模式实现突破；4）智元发布大型仿真框架；5）百度智能云与智元机器人签署战略合作协议；6）宇树人形机器人展示中国功夫；7）何小 鹏：有信心成为中国最早量产L3机器人公 ...

核心观点 座椅提供差异化配置，行业空间加速升级 国内汽车行业总量红利期已过，当前进入低增速常态化阶段，燃油车/新能源车产能均出现一定程度的过剩，竞争加剧，差异化配置成为车企核心获客逻辑。座椅单车价值4000 元+，是典型具备消费属性的交互件，为车企提供差异化配置空间，近几年自主崛起叠加新势力内卷，座椅行业围绕"安全性、舒适性、轻量化和智能化"四大方向升级，国内市 场有望从当下1119亿元到2028年超1800亿元。 座椅围绕两条路径实现升级 当前座椅向舒适性、智能化升级，主要存在配置下沉及高端车型创新两条路径，一方面30万元以下车型加速高端产品配置下沉，选配向标配升级，核心是以加热、通风、按 摩、座椅记忆等为代表的座椅舒适性配置装配率持续提升，同时开始从前排向中、后排座椅延伸。另一方面随自主品牌冲击高端车型重视差异化配置上车，零重力座椅、二排 旋转座椅等创新产品逐步落地，座椅带动生活空间变革，两条逻辑同时推进，带动座椅单车价值从4000元-8000元-上万元提升，行业空间加速成长。 行业具备高壁垒，市场份额高度集中 座椅行业是高壁垒行业，供应商需要主机厂认同、总成制造、设计与控本能力。行业集中度较高，且龙头延 ...

核心观点 月度产销 ：根据中汽协数据，1月汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆，环比分别下降27.2%和30.5%，产量同比增长1.7%，销量同比下降0.6%。乘用车产销分别完成215.1万 辆和213.3万辆，环比分别下降28.4%和31.6%，同比分别增长3.3%和0.8%。新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%。新能源汽车新车销量占 汽车新车总销量的39%。汽车出口47万辆，环比下降6.8%，同比增长6.1%。 周度数据 ：根据上险数据，2月10日-2月16日，国内乘用车上牌33.85万辆，同比+220.7%，环比+35.5%；其中新能源乘用车上牌17.13万辆，同比+420.3%，环比+63.8%。2月累 计更新(2.3-2.16)：2月国内乘用车累计上牌58.83万辆，同比+61.2%；其中新能源乘用车累计上牌27.59万辆，同比+157.4%。 本周行情： 本周（20250217-20250221）CS汽车上涨4.45%，CS乘用车上涨3.05%，CS商用车上涨2.3%，CS汽车零部件上涨6.16%，CS汽车销售与服务上涨0.73%，CS摩托车及 ...