文章核心观点 - 文章梳理了2025年半年报中主动基金经理的观点，并按投资风格（深度价值、成长价值、均衡、成长）进行分类总结 [1][2][8] - 基金经理在定期报告中主要包含对过去投资的回顾和未来市场的展望，其观点因投资风格不同而存在显著差异 [4][5][7] - 对基金经理的观点需辩证看待，不同风格的基金经理其收益来源和关注重点各异 [6][8] 深度价值风格 - 投资特点为重视低估值，如低市盈率、低市净率、高股息率，收益来源于企业盈利增长、分红及低估值回归 [10][12] - 该风格在2016-2017年表现良好，2019-2020年跑输市场，2021-2024年再次跑赢市场 [14] - 基金经理普遍认为当前股票整体不贵，致力于寻找企业价值被低估的股票，但对牛市持谨慎态度，认为挑战刚开始 [15][16] 成长价值风格 - 投资特点为看重企业自身盈利能力和高ROE，长期持有现金流稳定的优质公司，收益主要来自企业盈利和现金流 [18] - 基金经理看好科技创新和AI从想象转向实际的机会，同时关注优质公司被市场低估的机会 [20] - 配置上增加黄金、铜等贵金属和工业金属，超配低估值银行股，看好银行、资源品、房地产等领域的全球性价比 [21][22] - 持有商业模式出色、行业格局清晰的优质公司，认为内需相关资产的悲观预期不具备长期存在的基础，是长期投资的好机会 [23][24] 均衡风格 - 投资特点为综合考虑成长性和估值，追求性价比，使用如PEG等指标，从不同领域寻找有性价比的品种 [40][41][42] - 超额收益主要来自创新药板块配置，银行、有色金属也有亮眼表现，看好创新药、出海方向及估值低位个股的价值重估机会 [44] - 行业配置秉持均衡原则，分散到6至7个相关度不高的行业以减少净值波动，看好人工智能产业链、有色金属、工程机械和化工板块 [45][47][48] - 认为反内卷政策有助于改善企业盈利，看好相关龙头企业的估值修复，同时关注AI资本开支周期和制造业出海机会 [49][51][53] 成长风格 - 投资特点为看重收入、盈利的高成长性，对估值容忍度高，重点布局新能源、TMT、新消费等新兴产业 [62] - 基金经理长期看好半导体、创新科技产品及创新药等科技成长方向，并聚焦新能源反内卷中的结构性机遇 [69][70] - 在新消费领域积极寻找投资机会，认为出海是国内消费企业重要增长来源，传统消费板块有望实现价值回归 [71][72] - 对市场保持乐观，认为AI、创新药等国内先进制造业已展现全球竞争力，是重点投资方向 [78][79][83]

A股市场风格轮动历史 - 2015年小盘股牛市期间小盘股一年内上涨4-5倍而同期大盘蓝筹股表现大幅落后被投资者称为"大烂臭"[6] - 2015年后小盘股经历70%级别下跌随后2016-2017年出现大盘价值股行情2019-2021年出现大盘成长股行情小盘股跑输大盘股[6] - 2020-2021年大盘成长风格牛市中大盘成长指数上涨超150%而银行保险等股票仅略微上涨被投资者称为"三傻"[9] 近期市场风格变化 - 2022-2024年银行等股票崛起银行指数在2024年创下历史新高同期科技股大幅下跌腰斩[9] - 2025年开始流行"老登股"概念指白酒家电消费煤炭能源等今年涨幅较少的品种其涨幅远不及科创创业芯片等成长风格[10][11] - "三傻"定义曾发生变化前几年中概新能源医药等成为新三傻但最近一年中概新能源等崛起后该词使用减少[9] 风格轮动规律与投资启示 - A股牛市经常是结构性牛市某一类品种上涨较多其他品种上涨较少形成风格轮动现象[12] - 2014-2015年小盘股强势诞生大烂臭2019-2021年大盘成长股强势诞生三傻2025年小盘成长强势诞生老登股[12] - 过几年强势股票会遇到估值回归出现大幅下跌而低迷品种中又会有一批崛起成为新的热门品种[12][13] - 某一类资产被"群嘲"时往往因被嫌弃可能出现低估买入机会被"众星捧月"时则可能出现高估卖出机会[14]

上市公司定期报告制度 - A股上市公司每年有4份定期报告，分别是一季报、半年报、三季报和年报[4] - 港股上市公司定期报告主要是季报和年报，但对季报披露时间无强制要求，披露时间通常比A股晚[4] - 港股财政年度可自定义连续12个月，而A股为自然年度[6] 盈利增长与市场表现的关系 - 股票指数基金投资的收益来源公式为：指数基金净值=估值×盈利+分红，盈利增长是推动指数长期上涨的核心动力[8] - 指数长期上涨更多体现在熊市底部点数的提升，其核心动力是上市公司的盈利增长[9] - 以中证全指为例，同样是5星熊市底部，点数从2012-2014年的2700-2800点，升至2018年底的3400-3500点，再到最近一年的4800点上下[14] A股宽基指数2025年二季度盈利情况 - 中证全指2025年一季度盈利同比增长4.46%，二季度同比增长2.19%，增速有所放缓，但仍维持正增长[23] - 沪深300作为大盘股代表，盈利增长稳定，2023-2024年及2025年一、二季度盈利同比增长约3%-5%[28] - 中证500在2025年盈利明显好转，一季度盈利同比增长6.51%，二季度同比增长3.6%[31] - 中证1000一季度盈利同比增长16.13%，二季度增速明显下降至0.44%[34] - 创业板指一季度盈利同比增长30.79%，二季度同比增长13.39%[36] 港股宽基指数2025年二季度盈利情况 - 恒生指数一季度盈利同比增速达16.32%，二季度明显回落至0.14%[38] - H股指数二季度盈利增速与恒生指数类似明显放缓[41] 策略指数2025年二季度盈利情况 - 中证红利在2022-2024年及2025年一、二季度净利润增长比较稳定[47] - 恒生红利低波动指数一季度盈利下降5.5%，二季度下降6.22%[51] - 中证A500在2025年一、二季度净利润同比保持增长，但幅度不大[53] 行业/主题指数2025年二季度盈利情况 - 中证消费一季度盈利同比增长19.92%，二季度同比增长5.22%[57] - 消费50指数一季度盈利同比增长5.19%，二季度同比增长3.81%[61] - 恒生消费一季度盈利同比增长14.52%，二季度增速达29.48%[63] - 医药100指数在2024年四季度盈利恢复正增长，2025年一、二季度延续此趋势[67] - 恒生医疗保健一季度盈利同比大幅增长172.89%，二季度同比增长59.75%[70] - 港股科技一季度盈利同比增长128.92%，二季度同比增长51.24%[72] 整体盈利趋势总结 - 2022-2024年上市公司盈利增长低迷，但2025年一、二季度出现恢复增长的迹象[74] - 若2025年三、四季度能延续盈利同比增长，则意味着经济低迷周期可能逐渐走出[74]

全球股票市场表现 - 本周全球股票市场整体微跌，美股及全球股票指数下跌0.4%-0.5% [2] - A股市场表现坚挺，沪深300指数本周上涨1%，领涨全球 [3] - 欧洲及亚太地区股票市场普遍下跌，印度市场下跌2.6% [5][6] - 主动优选等投资组合本周整体上涨 [4] 市场波动与关税政策影响 - 本周后半段全球股票市场波动增大，与特朗普重提关税政策有关 [7] - 拟实施的关税政策包括对厨房橱柜、浴室及建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，以及对专利和品牌药品加征100%关税 [8] - 关税政策引发市场短期担忧，对出口占比较高的市场影响显著，印度市场波动及港股创新药波动均与此相关 [9][10][11][12] - 回顾今年4月份关税危机，曾导致全球股票市场出现4.2星的低估，随后在5-8月市场上涨并修复跌幅，A股和港股领涨 [14][15][16][17][18][19][20] 关税政策的本质与市场反应 - 提高关税对美元是一把双刃剑，不利于通货膨胀降低，可能放缓美联储降息节奏 [21][22] - 庞大的美元负债和较高的利息支出对美元构成压力，关税更多是谈判工具而非最终目的 [23][24][25] - 市场对关税消息的反应可能逐渐减弱，类似“狼来了”效应，近期全球市场波动较小，A股本周整体上涨 [26][27] - 短期波动可能带来投资机会，例如今年4月份关税危机时出现了A股和港股的良好投资阶段 [28][29] 全球股票市场估值与投资机会 - 根据全球股票市场星级走势图，2018年、2020年、2022年以及2025年4月初是全球股票市场出现4-5星低估的阶段 [30][31] - 2025年4月初全球股票市场大跌后回到4.1-4.2星，随后连续反弹，目前处于3.0星左右 [31] - 内地市场暂无全球股票指数基金，但可通过投顾组合模拟全球配置，例如分散投资于美股、英股、港股、A股等市场的指数基金 [33][34] - 内地投资海外市场的基金普遍限购，目前全球指数投顾组合每日限购350元 [36] 新书发布与投资理念 - 《股市长线法宝》全新第6版上市，上市第一天即荣登京东图书金融与投资榜销量榜和新书热卖榜第一名 [39] - 该书通过对过去两个世纪各类资产收益率的统计，得出股票资产是长期财富积累最佳途径的核心结论 [39] - 书中首次增加了房地产收益率数据，并更新了所有数据，新增6大章节 [39] - 普通投资者需通过长期投资来获取股票资产的回报，并管理其波动风险 [40] 美股及全球指数估值数据 - 提供详细的美股指数估值表，包含市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数等指标 [46] - 例如，标普500指数市盈率为24.95，市净率为5.41，股息率为1.18%，其近十年市净率分位数高达99.62% [46] - 纳斯达克100指数市盈率为29.93，市净率为8.51，ROE为28.43% [46] 全球各地区股票市场估值 - 提供全球各地区宽基指数估值数据，包括越南、印度、韩国、日本、德国、法国、英国、澳大利亚等 [48] - 日本指数市盈率为17.83，市净率为1.79，其近五年和近十年市净率分位数均为100% [48] - 英国指数市盈率为14.09，市净率为2.13，股息率达3.42% [48] - 表格中以颜色区分估值状态：绿色为低估适合定投，黄色为正常可持有，红色为高估 [48]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 小，最近几年规模才起来，但总规模也只 占全部指数基余的5%不到。 这是因为，A股经常是风格轮动的。 价值投资策略，并不总是有效，这是它长 期有效的前提。 当时很多价值风格的基金,规模大幅缩 水。甚至有一位深度价值风格老将的基 金,规模缩水了90%以上。在投资者大幅 赎回的时候，刚好是这几年价值策略最低 迷的阶段。 后面2022年之后、价值策略在A股又逐渐 涨了起来。 2025年也是如此。 2025年是成长风格牛市，成长指数大幅上 涨。价值指数只是略微上涨，又被投资者 嫌弃。 在某一种策略，短期跑输市场、比较低迷 的阶段，尤其考验耐心。 但是,对于有耐心的投资者来说,这是- 个好事。 正是因为大多数人没有耐心,才让这些策 略，在百年之后，漂洋过海，在A股仍然 有效。 但也因为不总是有效，一些没有耐心的投 资者，往往在价值策略短期失效的时候抛 弃它。 像2019-2021年，上一轮牛市，A股是成长 风格大幅上涨。300成长上涨超150%， 300价值只是微涨。 投资，是一个「资产从没有耐心者，向有 耐心者转移」的游戏。 ▼点击阅读原 文，免费学习大额家庭资产配置课程 ...

基金投顾行业概述 - 基金投顾是基金投资顾问，旨在解决“基金赚钱，基民不赚钱”的行业问题 [2] - 基金投顾通过“投”和“顾”两方面帮助投资者获得更好收益 [2] - 该行业类似于医疗和法律等专业领域，需要顾问提供专业服务 [4] 估值指标分析 - 市盈率计算公式为市值除以盈利，其数值受盈利波动影响 [8] - 在盈利大幅下降时，市盈率会因分母减小而被动提高，导致其百分位数值偏高，但实际估值可能较低 [9] - 市净率计算公式为股价除以净资产，大多数情况下指数的净资产保持稳定 [11] - 在经济基本面低迷、上市公司盈利下降时期（如2023-2024年），市净率指标比市盈率更具参考价值 [9][12] - 当前“市盈率百分位高、市净率百分位低”的现象主要集中在地产产业链和小盘股指数上 [12] - 这种估值分化现象是阶段性的，预计未来随着盈利上升将得到改善 [12]

根据提供的文档内容，文档仅包含一个引导点击阅读原文的链接，未提供任何关于公司、行业或投资分析的具体文本信息。因此，无法提取和总结文章的核心观点、关键要点或相关数据。

文章核心观点 - 文章核心观点是介绍全球范围内三种规模达上万亿美元的经典股债资产配置策略，包括估值配置策略、目标风险策略和目标生命周期策略，并阐述其原理和应用 [7][8][39] 估值配置策略 - 估值配置策略由格雷厄姆和巴菲特使用，核心是股票市场越便宜股票比例越高，股票市场变贵后现金和债券比例越高 [9][14] - 巴菲特在2021年美股高估时持有现金类资产1400亿-1500亿美元，2022年美股大跌后现金下降至1000亿上下，2023-2024年美股上涨期间现金和短期国库券连续10个季度增长至3342亿美元创历史新高 [14] - 该策略应用在主动优选和指数增强投资中，5星级提高股票基金投资金额，4星级减少股票基金投资金额并增加股债混合组合，3星级暂停股票基金投入改为投资债券基金 [14][15][16] 目标风险策略 - 目标风险策略是固定股债比例策略，常见比例有股债50:50、40:60、20:80等，当股票比例偏离初始比例达到一定程度会触发再平衡恢复股债比例 [19][20][22] - 回测数据显示基于沪深300和债券指数配置不同股债比例并每年再平衡一次，股票比例越高长期年化收益率越高但波动风险和最大回撤也越大，例如股债10:90组合年化收益5.2%最大回撤-4.81%，股债90:10组合年化收益9.7%最大回撤-42.49% [30][31] - 该策略被广泛应用在二级债基、混合基金、月薪宝和365天组合中 [25][26] 目标生命周期策略 - 目标生命周期策略由富达基金于上世纪90年代推出，原理是根据100-年龄分配股票和债券资产，例如40岁配置60%股票资产和40%债券资产，70岁后股票比例不再下降保持30%以上 [32][34][35][36] - 该策略每隔5-10年重新调整股债比例，目前被广泛应用在养老金、养老基金、养老保险等领域，例如带有2040、2050等字样的养老基金 [38]

很多投资者都是从投资指数基金开始自己的投资之路的。 但是怎样投资指数基金，才能获得好收益？ 这里有一门限时免费的福利课程，介绍了指数基金的投资技巧。 想要获取这个课程，可以添加下方「课程小助手」，回复「 指数基金 」领取哦～ 更有课程笔记、思维导图，帮您快速搞懂课程脉络，学习更高效。 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） ◆◆◆ #螺丝钉小知识 urnel 银行螺丝钉 市场大跌时清仓，这种做法对吗? 人都是有趋利避害的本能的。 看到市场上涨，大部分投资者会后悔，自 己当初为啥不多买点，然后在市场高位投 入自己最多的资金。 看到下跌,也会害怕后面会不会跌更多, 在市场下跌最多的时候,也是最恐慌的阶 段,很多投资者会卖掉自己的基金。 亏损的时候卖出,俗称割肉。毫无疑问这 样做会让人很心疼,毕竟钱是辛辛苦苦赚 来的。 不过投资指数基金的时候,通常需要的是 逆向的思维,在市场下跌到低估区域的时 候投资,在大涨到高位到时候反而要开始 卖出。 跟个股不同，指数基金因为具备长生不老 和长期上涨的特性，通常不需要止损。 正确的做法是在下跌的过程中坚持定投, 甚至做到越低估买入越多。 如果当时在下跌后市场底部清仓了，那么 之 ...

美联储降息事件与市场影响 - 2025年9月18日美联储降息25BP，符合市场预期 [5] - 美元利率下降对全球资产是利好，自2024年9月首次降息以来，全球股票市场整体上涨，人民币资产涨幅排在全球主流经济体第一 [7] - 降息利好通常在降息前已体现，例如A股港股在8月至9月初的大幅上涨已隐含9月降息预期 [8][9] 美元利率未来走势分析 - 市场预期美联储后续还将降息50BP [12] - 从长远看，美元利率将在波动中下降，10年期国债收益率有望从4%以上回落至2%-3%的历史平均水平 [12] - 利率呈周期性波动，过去10-20年平均3-5年一轮小周期，2020-2021年为降息周期，2022-2024年9月为加息周期，2024年9月以来进入新一轮降息周期 [13] 利率周期下的投资策略 - 美元加息周期往往带来资产价格下跌和熊市低估买入机会，美元降息周期则带来资产价格上涨和牛市高估卖出机会 [13] - 利率不是影响市场的长期因素，但在短期会创造低估买入和高估卖出的机会 [13] - 投资策略应为跌出机会就买入，涨出机会就卖出，其他时间耐心等待 [13]