文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 祝大家中秋节快乐～ 以前在微博上，有一个很火爆的话题：一个刚毕业的大学生，手里有1万元，该做什么投资理财呢？ 螺丝钉认为，对年轻人来说，这1万元主要还是以积累经验为主。 可以体验一下各类基金品种的投资，比如掌握各种基金的投资技巧，体验股票基金的波动风险，给自己积累一些市场经验。 不过巧妇难为无米之炊，年轻人的主要精力还是应该放在如何增长自己的收入上面。 对年轻人，工作提升收入更重要 对于年轻上班族来说，认真工作，才是让自己资产变多的最佳途径，而不是靠投资。 刚工作不久的年轻人，努力工作几年，工资薪水大幅增长，并不困难。 但 年轻的时候手里资金少，就算等来了一轮牛市，收益率不错，但由于资产的总量少，实际上也解决不了太多的问题。例如手里就1万元，那即便 迎来一波牛市，也就再赚1万。解决不了太多生活问题。 年轻的时候，最主要的是努力拼搏，无论是上班工作还是努力创业，靠事业提升收入是最关键的。 等收入提升起来之后，可以依靠投资让积累的财富更好的增值。 不过，有一句话说的很好，选择比努力更重要。 如果一开始工作就选错了方向，即使自己非常努力，可能最后还是没有太好的成就。 什么样的 ...

股票估值方法 - 通过一个游戏类比股票估值：一家年稳定盈利100万的公司，投资者愿意买入和卖出的价格匹配才能成交[2] - 游戏收集的几千份出价中，能匹配成交的平均价格在800-1500万区间居多，最低买入价200万，最高卖出价4000万，但无法成交[3] 市盈率与市场估值水平 - 800-1500万的成交价格对应年盈利100万，计算出的市盈率在8-15倍[4] - 该市盈率区间与A股沪深300指数和港股恒生指数的长期平均市盈率数值相吻合[4] 投资者行为与市场周期 - 不同投资者的风险偏好导致出价差异，反映出市场参与者的多样性[5] - 熊市时投资者普遍悲观，给出的平均价格更低；牛市时投资者乐观，历史上出现过30-40倍的高估值[5] - 聪明的投资者倾向于在大多数投资者悲观、价格便宜时买入，在大多数投资者乐观、价格高时卖出[5]

全球股票市场表现 - 本周全球股票市场整体上涨 [2] - 美股涨幅不大，略微上涨 [3] - 全球除美股外股票市场大幅上涨超2% [4] - 欧洲法股、德股上涨普遍超过2% [5] - 亚太地区大多数上涨 [6] - 港股恒生指数本周上涨3.88% [7] - 港股恒生科技指数上涨6.9%，创最近半年最大单周涨幅 [8] - 韩股、新加坡等市场也上涨较多 [9] 市场驱动因素分析 - 市场上涨与美股9月就业数据减少3.2万人有关，远低于市场预期的增加5万人 [13][14] - 就业数据不及预期可能预示经济衰退迹象，但单次数据不一定100%进入衰退周期 [15][16] - 经济数据不及预期有利于美元利率下降，因市场预期美联储可能开启降息周期 [19][20][21] - 利率降低有利于资产估值提升 [23] - 美元经济数据不及预期伴随美元汇率贬值，美元指数本周下跌，对全球非美元资产更有利 [25][26][27] - 美元因债务规模庞大，无法长期承受较高利率，利率最终会降低 [35][36] 全球市场估值与投资工具 - 螺丝钉提供美股、全球股票指数、美债指数估值表，每周日更新 [1] - 全球股票市场星级：2025年4月初大跌后回到4.1-4.2星，连续反弹后目前在3.0星上下 [38][39] - 海外市场有规模上万亿美元的全球股票指数基金，但内地暂无此类基金 [41] - 螺丝钉推出全球指数投顾组合，分散配置美股、英股、港股、A股等指数基金 [42] - 内地投资海外市场的基金普遍限购百元上下，全球指数投顾组合目前每日最多买入350元 [44] 新书发布信息 - 螺丝钉翻译的新书《股市长线法宝》全新第6版已上市，上市第一天荣登京东图书金融与投资榜销量榜和新书热卖榜第一名 [47] - 该书为全球畅销30年的投资经典，被华盛顿邮报评为"有史以来十大投资佳作"之一，巴菲特称为"价值连城的股票市场投资指南" [47] - 第6版更新所有数据，增加近30年数据和6大全新章节，首次增加房地产收益率统计 [47] - 核心结论：长期看股票资产是财富积累最佳途径，家庭资产应配置一定比例股票资产 [48] 附录：指数与基金数据摘要 - 提供详细的美股指数估值表，包含市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数等数据 [56] - 提供全球主要市场（越南、印度、韩国、日本、德国、法国、英国、澳大利亚）指数估值数据 [58] - 提供多只美元债券基金及美股债券ETF的关键数据，包括久期、到期收益率、年化收益、最大回撤、规模及管理费 [62][63]

基金投顾行业 - 基金投顾是基金投资顾问 旨在解决基金行业存在的"基金赚钱 基民不赚钱"的问题 [2][3] - 基金投顾通过"投"和"顾"两方面帮助投资者获得好收益 [4] 家族信托起源 - 家族信托主要服务于高净值人群的财富目标 前两位是保证财富安全和财富传承 其次才是创造更多财富 [10] - 家族信托在财富管理和传承方面有不可替代的重要作用 可帮助打破"富不过三代"的魔咒 [11] - 信托雏形可追溯到古罗马帝国时期 当时法律限制妇女和部分子女的继承权 人们通过委托第三方管理财产来实现传承 [13][14][15] - 信托制度在11-13世纪的英国得到发展 教徒为规避土地捐赠限制 将土地转让给第三人管理 收益捐赠教会 [16][17] - 信托制度诞生之初并非出于投资需求 而是通过独特设计实现财产传承和保护 最初即以家族信托为主要形式 [18]

文章核心观点 - 资产配置中的再平衡策略是投资领域的免费午餐，能够在不增加风险的情况下提升组合收益 [25][26] - 市场波动会创造再平衡机会，波动越大，再平衡策略带来的收益提升效果越显著 [60][61] 资产配置策略 - 介绍了三种经典股债资产配置策略：格雷厄姆和巴菲特的估值配置策略、固定股债比例的目标风险策略、根据年龄分配股债比例的目标生命周期策略 [4][5][6] - 所有资产配置策略都面临股票和债券涨跌不同步导致初始比例变化的问题，需要通过再平衡进行调整 [7][8] 再平衡策略原理与案例 - 再平衡策略通过定期调整资产比例，可以在资产价格波动中获取额外收益，即使资产长期不涨不跌也能实现盈利 [23][24] - 香农举例说明：初始投入500元股票和500元现金，股票先腰斩再翻倍后，通过再平衡总资产从1000元增至1125元，收益12.5% [20][21][22][24] 再平衡策略类型 - 定期再平衡：按固定时间间隔重新调整比例，简单易操作 [27] - 偏离度再平衡：当资产比例偏离初始设定达到一定程度时触发再平衡 [28][29] - 估值再平衡：参考估值而非价格进行比例调整，估值低的品种配置比例高些 [30][31][32][33] - 波动风险再平衡：按资产波动率分配比例，如桥水基金的全天候风险平价策略 [34][35] 实际应用案例 - 基于成长/价值风格轮动的再平衡：在A股市场同时配置成长风格和价值风格的低估品种，通过再平衡可实现1+1>2的效果 [39][41][43] - 股票/债券资产间再平衡：如月薪宝组合40%股票+60%债券，市场大跌时股票比例低于40%可卖出债券加仓股票，市场大涨时则反向操作 [49][51][53][54][55] - 2024年2月市场大跌至5点几星时出现再平衡机会，2025年三季度大涨后也执行了再平衡操作 [52][55]

A股小盘股行情特征 - A股小盘股经常出现牛市行情，例如2025年中证2000指数涨幅较高 [2] - 行情主要由量化私募带来的增量资金流入所推动，导致小盘股上涨较多 [2] 港股市场驱动因素 - 港股市场较少出现类似A股小盘股的行情 [3] - 港股指数的涨跌主要由业绩驱动，遵循估值不高且有业绩则上涨、估值高且无业绩则可能大幅下跌的逻辑 [4] - 以港股科技指数为例，2021年至2022年期间下跌近70%，原因是遭遇了估值降低和盈利下降的双重打击 [4] - 2023年港股科技股业绩企稳，未继续大幅下降，但市场仍不景气，在底部震荡超过一年 [4]

市场指数分析 - 上证指数仅代表上海证券交易所股票，未包含深交所和创业板股票，仅反映A股半壁江山，在成长风格或深市牛市时存在偏差[6] - 2019-2021年期间，上证指数从2440点上涨至3731点，涨幅52.9%，而同期深证成指从7011点上涨至16293点，涨幅132%，创业板指从1184点上涨至3576点，涨幅202%，深市及创业板涨幅远超上证指数[6][7] - 因2021年上证指数涨幅相对较小，在随后熊市中下跌也较少，2024-2025年恢复较快，而深交所及创业板在2021年高估后出现腰斩以上跌幅，至2025年仍未回到2021年高点[7] 投资参考指标 - 中证全指可反映沪深两市整体表现，是比上证指数更全面的市场参考指标[7] - 2021年中证全指约6000多点时对应3点几星级，2025年该指数在4000多点对应5点几星级，5000多点对应4点几星级，6000多点对应3星级[8]

牛市辞职投资的风险 - 牛市阶段投资者容易因短期收益好而计划辞职专职投资但此阶段收益可能由运气带来而非投资能力 [5] - 若误将牛市收益率视为可持续并辞职专职投资在熊市阶段将面临挑战 [5] - 即使经历一两轮牛熊市证明有投资能力辞职在家专门投资也并非最佳选择 [5] 人力资产的价值衡量 - 人力是宝贵资产其价值可用年人均可支配收入的20倍估算 [6][7] - 以北京为例2024年城镇居民人均可支配收入85415元人力资产价值约170万元 [7] - 一个年可支配收入六七万的家庭主力辞职意味着损失相应工资现金流及一百多万的人力资产市值 [7][8] 稳定收入的重要性 - 市场存在波动熊市可能带来短期收益不佳此时需有收入来源保障家庭生活质量 [8] - 稳定的收入可避免在熊市被迫卖出资产的情况 [8]

A股与港股牛市定义与现状 - 国际标准将熊市底部上涨超20%定义为技术性牛市，A股和港股在最近一年里均符合此标准进入牛市[4] - 2024年初以来，A股和港股经历多轮下跌-上涨行情，其中2024年8、9月份及2025年6、7、8月份出现显著上涨[5][6] - 春节后港股较A股多涨一轮，但近期A股涨幅已开始追赶港股[6] 牛市特征分析 - 市场少有慢牛，多为闪电式快牛，全球主要股市长期年化约8%-10%，但A股常在长期低迷后短时间内大幅上涨，例如2014-2015年及2024年9月、2025年6-8月[8][9] - 真正大涨时间仅占全部交易日约7%，但这部分时间贡献市场绝大多数回报[9] - 除2007年为普涨型牛市外，其他多为结构型牛市，例如2016-2017年大盘价值股领涨、2020-2021年大盘成长股领涨、2025年小盘成长股领涨[12][13] - 牛市并非一路上涨，中间常出现回调，呈现"进三退一"或"进三退二"的震荡上涨模式，例如2007年大牛市中间也有数次回调[15][16] 市场具体走势与表现 - A股自2024年5.9星以来出现两轮上涨：2024年9月下旬从5.9星涨至4.8星，之后横盘半年；2025年7-8月开启第二轮快速上涨[17] - 港股除上述两轮上涨外，春节后多一轮上涨，因此今年涨幅高于A股，率先回到3.8-3.9星水平[17] - 以中证全指为例，熊市底部点数逐轮抬高：2012-2014年5星时约2700点，2018年5星时约3400点，最近两年5星时约4800点[25][27] 投资策略与市场展望 - 应对市场波动需避免追涨杀跌和频繁交易，历史数据显示约70%股票账户开设于2007年、2015年等牛市高点，大量资金埋在高位[20] - 长期投资需买得便宜，坚持逆势投资，市场长期向上，每一轮熊市底部点数大概率高于上一轮[21][24] - 市场后续上涨动力取决于上市公司盈利增长，2025年春节后及7-8月领涨品种多为财报数据出色、盈利同比增长良好的公司[30][33] - 估值过高品种需谨慎，这类品种短期热门但回调风险较大[36]

定投止盈策略 - 采用目标收益率止盈方式执行简单 但可能错过如2007和2015年等罕见大牛市的收益[3] - 止盈后可转投其他低估品种以弥补牛市收益损失[3] 估值止盈策略 - 低估值时适合定投 正常估值时暂停定投持有 高估值时止盈[4] - 参考估值表进行高估止盈 从低估到正常估值及正常到高估每个区域有30%-40%涨幅[4] - 该策略可享受牛市高收益 但持有周期长达7-10年一轮 需要投资者有耐心[4][6] - 长期持有可享受投资品种盈利上涨带来的收益[5] 长期持有分红策略 - 若收入需求与股息分红匹配 坚持持有是理想策略[7] - A股部分国有上市公司流通市值远低于总市值 机构长期持有依靠分红盈利[7]