文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 很多投资者都是从投资指数基金开始自己的投资之路的。 但是怎样投资指数基金，才能获得好收益？ 这里有一门限时免费的福利课程，介绍了指数基金的投资技巧。 想要获取这个课程，可以添加下方「课程小助手」，回复「 指数基金 」领取哦～ 更有课程笔记、思维导图，帮您快速搞懂课程脉络，学习更高效。 ◆◆◆ wnl 银行螺丝钉 #螺丝钉小知识 投资领域的免费午餐: 再平衡策略 分散配置可以减少波动风险,但如果只做 分散,那么过段时间随着市场涨跌，不同 资产的比例自然会有高有低,也就失去了 分散的效果。 所以需要按照一定的方式，进行再平衡。 比如股债再平衡,即使股价不涨不跌,投 资者的资产也会增值。 因此,再平衡策略也被称为,投资领域的 免费午餐。 那么,常见的再平衡策略有哪些呢? 主要有四种： (1) 定期再平衡 比如说50:50，每年定期重新再平衡一次。 简单方便，容易操作。 (2) 偏离度达到一定程度后再平衡 比如说一开始50:50，之后，如果比例达到 60:40或者40:60,就触发一次再平衡。 不是按照时间，而是按照偏离程度。 (3) 按照估值再平衡 ▼点击阅读原 文，免费学习 ...

市场波动特征 - 市场曾出现少见的千股跌停和指数跌停现象 [2] - 熊市通常表现为阴跌，而牛市则多出现暴跌 [3] - 牛市中的上涨过程呈现进三退二或进三退一的波动式上涨格局，一轮上涨回调周期通常持续几周到几个月 [4] 投资策略与风险 - 试图通过预测短期波动进行波段操作的想法在实际中难以实现，因为每一轮上涨出现的时间点不同 [5] - 一轮上涨中涨幅最大的阶段往往集中在少数几个交易日，错过这些关键交易日将导致收益大幅缩水 [5] - 每一轮回调的幅度存在差异，回调幅度从百分之几到百分之十几不等 [7] - 在牛市环境中保持仓位至关重要，因预测短期市场涨跌非常困难 [7] 指数基金投资逻辑 - 指数基金的收益构成可分解为估值、盈利和分红三要素 [8] - 估值主要影响短期收益，在低估时买入有望在未来实现均值回归带来的估值上涨 [8] - 盈利增长是推动长期收益的核心驱动力，对投资回报起决定性作用 [8]

市场整体表现 - 大盘整体下跌，市场星级维持在4.1星 [1] - 大、中、小盘股普遍下跌，成长风格下跌尤为显著 [2][3] - 创业板指数在触及高估后单日下跌超4%，科创50指数下跌4.7% [4][5] 市场风格轮动 - 市场呈现风格轮动特征，成长风格大跌时价值风格表现坚挺 [6][7] - 红利、价值、自由现金流等指数普遍上涨，自由现金流指数连续5个交易日上涨 [8][9] - 成长风格弹性大波动剧烈，价值风格弹性小波动相对平缓 [13][14] 港股市场表现 - 港股市场出现下跌，科技等成长风格板块跌幅较大 [11][12] - 港股整体估值升至3.5-3.6星，低估品种数量较去年大幅减少 [33] - 目前仅部分港股红利、消费类指数仍处于轻度低估状态 [34] 医药行业指数分析 - 港股医药类指数波动较大，恒生医疗保健指数单日下跌4.9% [16] - A股与港股医药指数定义存在差异：A股医疗指数主要覆盖医疗器械和服务，而港股及部分主动基金中的“医疗”则包含较多创新药成分 [24][25][26][27][29] - 港股医药指数是今年全球表现最佳的指数之一，年初至9月底普遍上涨60%-80% [30] - 驱动因素包括前期深度回调（2021-2022年下跌60%-70%）以及2024年下半年至2025年创新药等指数盈利同比增长超100%带来的“戴维斯双击” [30] - 港股医药指数在9月初触及高估后出现回调，当前估值处于正常偏高区间 [31][32] 组合调仓计划 - 指数增强组合计划于10月13日进行小比例调仓，减持部分涨幅较大达高估的品种，换入估值较低的品种 [40][41] - 365天组合计划于10月20日调仓，将止盈部分股票资产以降低股票比例（因上涨后已超过15%），增配债券资产以恢复目标配置比例 [42][43]

文章核心观点 - 当前市场行情与2013-2017年行情具有相似性，均始于基本面低迷和政策刺激，并呈现从金融股到小盘成长股的轮动特征 [13][14][15] - 2025年以来小盘股和成长风格领涨，而价值风格和消费行业相对低迷 [22] - 指数基金的长期收益核心来源于上市公司盈利增长，估值波动主要影响短期收益，即使估值未达高估，基金仍可通过盈利增长获得收益 [46][47][48][50][51][52][56] 历史行情对比分析 - 2013-2017年行情与2024-2025年行情均始于上市公司盈利下降和利率高企的背景，随后通过降息等刺激政策推动市场上涨 [3][4][5][6][7][13][14] - 两轮行情均呈现证券金融股率先上涨，随后小盘股和成长风格接力的轮动顺序 [8][9][15] - 主要区别在于当前对杠杆配资管控严格，且房地产周期处于熊市，缺乏2016-2017年地产产业链的带动效应 [20] 2025年市场风格与领涨品种 - 2025年以来中证1000和科创50等小盘成长指数涨幅明显，而中证红利和中证消费等价值消费指数仅略微上涨 [22] - 上涨品种普遍具备基本面改善的共同特点，且弹性大、牛市进攻性强 [44][45] 2025年达到高估的品种分析 - 银行指数在2025年7月高点触及高估，截至10月9日回调至正常偏高估值 [24][26] - 港股医药类指数因盈利大幅增长出现戴维斯双击，港股创新药从年初至7月最高上涨超100%后达到高估，截至10月9日回落至正常偏高估值 [28][30][31] - 北证50等小微盘指数于8月上涨后达到高估，截至10月9日仍处于高估位置 [33] - 科创50和创业板指在8月下旬达到高估，科创50此后创新高，创业板指截至10月9日刚达高估，一季度盈利增速分别为30.79%和13.39% [35][37] - 军工指数因军演预期在7-8月大幅上涨并于8月达到高估，截至10月9日估值正常偏高 [39] 指数基金收益来源分析 - 指数基金净值公式为估值乘以盈利加分红，估值波动对一轮牛熊市影响大，但长期影响较小 [47] - 上市公司盈利增长是指数长期收益的核心发动机，体现为熊市底部点数的逐步提升，如中证全指五星级点位从2013年2700点升至2024年4800点 [48][49][50] - 盈利增长带来的熊市底部提升是投资的基础收益来源，牛市高估仅是市场给予的额外红包 [52][54][55][56]

资产配置策略 - 投资者倾向于多元化配置资金，覆盖人民币与外币资产、股票与债券类资产 [2] - 美元债券是资产配置中的重要一环 [2] - 长期投资时需要在家庭资产中配置一定比例的股票资产 [5] 资金分类与股票配置 - 家庭资金可分为存量资金和增量资金两部分 [5] - 存量资金指家庭已有资金，如过去积蓄，且是至少3-5年不用的闲钱 [5] - 增量资金指未来新增收入，如工资 [5] - 对存量资金可采用“目标生命周期策略”配置股票与债券资产比例，即“100-年龄” [5] - 例如40岁投资者可将60%资金配置于股票基金，40%资金配置于债券基金 [6][7]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 最近市场涨涨跌跌，进入10月份，按照惯例，也更新下，2025年10月初的螺丝钉股市牛熊信号板。 这个信号板有定量和定性两部分。 长图片后面，有详细的牛熊信号板相关数据意义的介绍。 2018.1 2015.6 5000 2024.9 2016.1 2018.10 2012.12 2000 2012.1.6 2025.10.9 巴菲特指标 100% 84.11% 80% 50% 2025.10.9 2022.1.4 注：80%以下通常代表偏低，市场比较便宜；80%-100%代表正常水平，100%以上代 表偏高,市场比较贵了。 市净率百分位 大盘价值 大盘成长 100% 71.51% 50% 438.72% 0% 2018.1 2015.9 2020.1 = 2022.1 2025.10.9 一 小盘价值 一 小盘成长 100% 83.49% 160.64% 50% 0% 2015.9 2020.1 2022.1 2025.10.9 2018.1 市净率百分位:指当前的市净率数据,处于它历史数据里百分之多少的位置。通常 所处的历史位置越低,估值越便宜。例如百分位为0,表示创下 ...

消费行业分类 - 消费行业主要分为必需消费和可选消费两大类 [5] - 必需消费是日常生活必不可少的消费品，主要包括食品饮料，如酒、乳制品、肉制品等 [6] - 可选消费是用于提高生活质量的消费品，主要包括汽车、家电、传媒娱乐等 [7] - 新能源车属于可选消费，游戏属于传媒娱乐 [8] - 消费行业可与龙头策略叠加组成新指数，例如消费龙头指数 [8] 消费行业长期表现 - 从2004年年底以来的长期表现看，必需消费和可选消费均属于值得投资的优秀品种 [12] - 在过去20多年里，消费行业的长期回报在整个市场中排名靠前 [12] - 必需消费在A股所有行业中，收益排在第一位 [12] - 可选消费的收益也显著超过大盘平均水平 [12] 消费行业历史牛熊周期 - 过去20年消费行业经历了四轮牛熊市：2004-2008年、2008-2014年、2014-2018年、2018-2025年 [16] - 第一轮牛熊市（2004-2008年）：消费50指数在2006-2007年牛市最高涨幅达5倍以上，但在2008年金融危机中下跌70%以上 [18] - 第二轮牛熊市（2008-2014年）：2009年4万亿计划后消费行业上涨一倍多，但2012年后因利率走高及白酒塑化剂事件回落，至2014年估值达历史最低 [18] - 第三轮牛熊市（2014-2018年）：2014年下半年降息引发牛市，消费行业连续上涨4年多，2018年受贸易政策影响跌至低估 [18] - 第四轮牛熊市（2018-2025年）：2019年起消费50指数上涨近2倍，估值出现严重泡沫，2021年初泡沫破裂开始回落 [18] - 从2024年5.9星至今，消费行业有所反弹但整体涨幅未跑赢大盘，仍处低迷阶段 [19][20] 当前消费行业低迷原因 - 2021年消费行业整体估值过高，之后几年处于杀估值过程 [23] - 2024年以来消费行业估值已回到历史较低区域，估值下降空间不大 [24] - 消费行业基本面低迷，遭遇“估值下降”和“盈利下降/盈利增速放缓”的双杀下跌 [26] - 2025年二季度部分消费股业绩继续下降，导致今年表现低迷 [27] - 需等待业绩复苏后，消费行业才会有表现阶段 [28] 投资消费行业注意事项 - 投资消费行业需在指数低估时买入，并长期持有到高估 [35][36] - 单个行业/主题类品种波动较大，投资比例应控制在15%-20%以内 [36]

指数基金投资策略 - 指数基金主要分为宽基指数、策略指数、行业指数和主题指数四大类 [6] 宽基指数投资要点 - 投资需注意大小盘搭配 A股存在大小盘轮动特点 [7] - 2024年沪深300等大盘股表现好 小盘股低迷 2025年以来小盘股强势 大盘股低迷 [8] - 长期看大小盘股回报基本一致 [8] - 经典搭配为沪深300加中证500 可进一步加入中证1000覆盖更小盘股 中证2000基金规模仍较小 [9] 策略指数投资要点 - 投资需注意成长与价值风格的搭配 [9] - 策略指数按风格可分为成长组（龙头、成长、质量）和价值组（红利、价值、低波动） [10][11] - A股存在成长价值风格轮动 例如2019-2020年成长风格强势 2021-2024年价值风格强势 2025年又转为成长风格强势 [12] - 从两种风格的低估品种中挑选投资可使组合更稳定 [12] 行业与主题指数投资要点 - 投资需注意控制比例 行业和主题指数波动较大 [12] - 宽基指数如沪深300年波动常见为20%-30% 而行业指数波动可达30%-50% 部分品种波动超50% [13] - 单个行业配置比例控制在15%-20%以内较稳妥 多个行业分散配置可大幅降低波动风险 [13] - 主题投资应挑选长期存在的主题指数 避免短期流行主题 [13]

市场整体表现 - 大盘整体上涨，收盘时仍处于4.1星级水平，距离4.0星级不远 [1][2] - 大中小盘股均上涨，其中大中盘股涨幅略高 [3] - 成长风格表现优于价值风格，科创50和创业板指数领涨 [4][5] - 价值风格及自由现金流、港股红利等品种也录得上涨 [6][7] 港股市场动态 - 港股当日下跌，港股科技和港股医药指数波动较大 [9][10] - 假期期间港股已出现波动，当日基金会同时反映假期及当日波动 [11][12] - 含港股的基金表现低迷，但今年以来港股整体涨幅仍显著高于A股 [13] - 港股近期估值回升至3.5-3.6星级区间 [14] 星级投资策略 - 5星级为股票基金投资价值最高阶段，主动优选和指数增强品种最具吸引力，但需投资者具备信心和勇气进行定投或加仓 [16][17][18][19] - 4星级阶段部分品种回归正常估值，低估品种减少，需控制股票资产比例不超过“100-年龄”，并做好股债配置，月薪宝组合可作为稳健选择 [20][21][24][26][27][28][29] - 3星级阶段多数品种进入正常或高估，低估品种极少，应暂停主动优选和指数增强投入，考虑固收+、全球多元资产配置或长期纯债基金等低波动策略 [30][31][33] - A股平均每3-5年出现小牛熊市，每7-10年出现大牛熊市，长期投资机会仍存 [34][35][36] 红利及自由现金流指数估值 - 红利类品种估值表已汇总，包括上证红利、中证红利、红利低波动等指数，盈利收益率、市盈率、股息率等指标可参考 [8][37] - 自由现金流指数盈利收益率约8.70%-8.72%，市盈率约11.46-11.50，股息率约4.03%-4.25% [38] - 红利指数基金分红频率数据已更新，部分品种近两年分红次数达24次，平均间隔30.5天 [38] 行业及指数估值数据 - 主要指数估值表显示，上证红利盈利收益率10.27%，市盈率9.74，股息率5.05%；沪深300市盈率16.34，股息率2.21%；创业板市盈率45.30，股息率0.81% [47] - 债券市场方面，中债-新综合指数到期收益率2.14%，近5年年化收益4.41%；10年期国债到期收益率1.81%，近5年年化收益4.78% [51]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 大家双节快乐～ 8天的国庆、中秋假期就要结束了。 假期里也有很多朋友盼着大盘开门交易。 假期里，A股没有交易，A股指数估值没有变化，还是节前的4.1星。 不过假期里港股等资产是有波动的。 按照惯例，假期后也会更新下估值表。 1. 港股 港股上周整体上涨，不过本周周一、周三港股下跌。 整个假期里港股涨跌波动不大。 港股科技股表现比较坚挺，恒生科技指数上涨0.75%。 港股假期里的涨幅，不会丢失，会在节后也就是10月9日的基金净值中体现出来。 即，10月9日港股基金净值，会更新「假期里涨跌幅」+「10月9日当天港股涨跌幅」。 2. 美股及其他海外市场 假期里，全球股票市场微涨。 美股上周上涨，本周一周二略微下跌。 恒生指数下跌0.1%，H股指数下跌0.33%。 标普500略微上涨0.39%，波动不大。 3. A股 A股假期里没有交易。 不过海外市场有追踪A股的品种。 可以看作海外投资者，认为假期里A股的涨跌情况。 假期里，富时A50指数股指期货，略微下跌0.13%。 A50指数类似国内的MSCI A50、中证A50，是超大盘股的代表。 美股场内的沪深300指数基金，假期里略 ...