什么是「固收+」 - 「固收+」基金主要由两部分组成：固收部分通常以低风险的债券类资产为主用于防守而+的部分通常增加股票、可转债等风险和收益更高的品种用于进攻 [2] - 具体而言「固收+」是在纯债的基础上增加少量的股票、可转债等资产 [2][11] 「固收+」的运作逻辑 - 「固收+」品种一般利用股票和债券的负相关性来减少波动风险例如股票市场大幅上涨时债券基金通常相对低迷而股票市场表现低迷时债券基金通常相对较强 [3][7] - 不同的股债比例对于「固收+」品种的收益和风险影响较大想获得更高的长期回报需要提高股票资产的比例但也要承担更大的波动风险 [5][6] 「固收+」的品种分类 - 传统的「固收+」品种主要包括一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金等其中二级债基和偏债混合基金是最经典的「固收+」品种 [10] - 广义的「固收+」还包括对冲基金、全天候策略基金等对冲基金主体是股票同时利用股指期货等方式对冲股票涨跌幅全天候策略则同时配置股票、债券、黄金、房地产等不同资产并使每类资产在投资组合中贡献的风险相等 [12][13] 市场表现与投资机会 - 随着存款利率下降「固收+」品种最近几年收益表现很不错模增长很快受到了越来越多投资者的关注 [1][15] - 截止到2025年11月市场在4点几星级月薪宝等类似「固收+」的基金品种在适合投资的阶段其组合当前起购和追加门槛已降低至200元 [15]

市场整体表现 - 中证全指下跌0.28%，处于4.2星级水平 [1] - 沪深300等大盘股微涨，中小盘股下跌 [2] - 中证2000等微盘股指数下跌1.4% [3] - 价值风格相对抗跌，沪港深红利、自由现金流等指数上涨 [4][5] - 成长风格中科创等指数下跌较多，从高点回调约15% [6][22] - 港股风格与A股类似，恒生红利微涨，港股科技股微跌 [7][8] - 港股科技指数市盈率约40倍，接近低估水平 [9] 全球市场波动原因 - 波动主要源于对12月美联储降息不确定性的担忧，导致市场短期流动性收紧 [12] - 流动性收紧时股票、黄金、虚拟货币等多种资产同步下跌，类似2013年和2020年初的情况 [13][14][15] - 全球股票指数从高位回调约3.9%，美股纳斯达克100回调约6.5%，A股中证全指回调约3.2% [16][17][18][19] - A股红利品种表现强劲，上周创历史新高 [20] - 流动性收紧对小盘股和成长股影响更大，科创50从高点回调15% [21][22] 流动性前景与市场展望 - 美联储后续可能降息，因美元利率偏高，美元国债总规模达38万亿美元，年利息支出超1万亿美元 [23] - 降息时间可能错开，例如2024年12月降息后，下次降息可能在2025年9月 [23] - A股和港股牛市多为"闪电牛"，上涨集中在少数交易日，例如2024年9月最后两周和2025年8-9月 [24][25][26][27] - 2024年9月最后两周创10年最快上涨纪录，2025年三季度创业板单季度上涨50% [28][29] - 真正大涨的交易时间约占7%，但贡献绝大多数回报 [30][31][32] - 上涨间隔可能长达数月，例如2024年9月上涨后横盘半年多 [34][35] - 港股在2025年春节后多一轮上涨，率先回到3点几星级 [36][37][38] - 散户追涨杀跌导致30-40%的投资者亏损 [41][42][43] - 指数基金净值取决于估值和盈利，A股上市公司1-3季度盈利同比恢复增长 [44][45] 指数估值数据 - 沪港深红利低波盈利收益率10.05%，市盈率9.95，市净率0.97，股息率3.73% [53] - 自由现金流市盈率11.86，市净率1.90，股息率3.81% [53] - 港股科技市盈率40.91，市净率3.33，股息率0.66% [53] - 科创50市盈率112.17，市净率6.54，股息率0.34% [53] - 十年期国债到期收益率1.81% [53] - 债券指数中30年期国债到期收益率2.13%，近1年年化收益5.36% [57]

基金经理观点分析 - 基金经理在季报中主要包含两部分内容：对过去一段时间投资的回顾和对未来市场的观点 [4][5] - 不同基金经理对待报告的态度存在差异 有的详细阐述观点 有的则较为简洁 [6][11] - 基金经理的投资风格直接影响其观点偏好 例如价值风格侧重低估值 成长风格更看重增长速度 [7] 深度价值风格 - 深度价值风格投资特点为重视低市盈率、低市净率和高股息率品种 [10] - 该风格在指数中对应价值指数和红利指数 主要投资金融地产、能源、材料、可选消费和制造业 [12] - 深度价值风格收益来源包括企业盈利增长、分红以及低估值回归 [12] - 该风格在2016-2017年表现良好 2019-2020年跑输市场 2021-2024年重新跑赢市场 [15] - 基金经理周云减持部分热门板块个股 增持有安全边际的品种 并提到小规模基金因申购增加操作难度 [16] - 周云长期看好权益资产 认为低利率时代储蓄向含权资产搬家不可逆 企业盈利回升是时间问题 [17] 成长价值风格 - 成长价值风格注重企业盈利能力 投资高ROE、现金流稳定的品种并长期持有 [20] - 基金经理谭丽指出A股整体PE估值已高出2010年以来均值一个标准差 结构分化严重 [22] - 谭丽保持组合PE、PB较低水平 对有色金属保持配置 兑现涨幅较大的贵金属和周期性个股 [22] - 张掖坚持自下而上深度研究 寻找商业模式优秀、有竞争力的公司长期持有 [24] - 傅鹏博维持90%以上股票仓位 前十大持仓占比66% 减持部分长期持仓 聚焦高景气板块 [25][26] - 傅友兴重点配置有色金属、电子、汽车、家电、食品饮料、医药生物等行业 [27] - 罗佳明关注景气赛道潜在风险及落后板块机会 [27][28] - 刘旭根据标的性价比调整组合 目标保持长期可持续增值 [29] - 田瑤看好经济结构转型 特别是中高端制造业的国际比较优势 [29] - 赵晓东保持金融、消费、地产板块较高配置 权益仓位维持高水平 [30] - 朱红裕减持医疗股 增持港股地产、家电 尊重市场的同时坚持研究 [31][32] - 周思捷调整部分仓位参与成长行业修复 但主要布局反内卷行业 [32] - 袁立减仓机械设备 增加上游资源和科技硬件公司配置 [33] 均衡风格 - 均衡风格综合考虑成长性和估值 追求性价比 使用PEG等指标 [35][36] - 张竞看好出海公司特别是深耕非洲的企业 低估值资源股 人工智能应用端和内需消费 [40] - 周蔚文规避国内宏观经济周期相关行业 挖掘有全球定价能力或海外业务贡献增长的行业 [41] - 周蔚文增加有色金属、工程机械和化工配置 降低养殖类股票和创新药配置 [41] - 周蔚文重点布局人工智能产业链 包括人形机器人、自动驾驶、AI终端等细分领域 [42] - 谢治宇关注科技和高端制造领域基本面 如国产算力突破、储能需求落地、创新药研发优势 [43][44] - 乔迁坚持自下而上精选个股 考虑中宏观因素变化 重视定价保护 [45] - 刘晓维持中性偏乐观权益仓位 组合在电子、有色、电新等行业保持均衡 [46] - 林庆增配科技与家电行业 减仓深度价值公司 关注中国智能+制造的全球竞争力 [47] - 宋仁杰看好高股息、科技、消费、医药、出口、黄金等方向 行业配置均衡 个股适度集中 [48] - 周寒颖配置围绕产业趋势如消费电子、半导体、AI算力 降息交易如有色和创新药 以及反内卷政策受益板块 [49] - 刘莉莉认为中国大量优质资产仍处估值低位 后续市场保持乐观 围绕优质标的寻找安全边际机会 [50] 成长风格 - 成长风格看重企业收入、盈利增长速度 对估值容忍度高 重仓股估值普遍高于大盘 [52] - 王培认为市场进入慢牛格局 估值修复后需关注基本面改善 投资领域从科技向消费和高质量白马扩散 [55] - 杨锐文强调对反内卷政策方向的看好 国家治理内卷式竞争力度加大 [56][57] - 王园园基于白酒板块较低估值增配 看好品牌集中度提升和品牌出海方向 [57] - 朱少醒偏好具有良好企业基因、治理结构完善的公司 耐心收集优秀企业等待价值实现 [58][59] - 刘彦春关注全球科技周期进展和传统产业复苏节奏 看好应用端落地前景和内需动能恢复 [60] - 陈皓重仓AI板块贡献显著超额收益 AI产业进入训练与推理双轮发力新阶段 [62] - 韩威俊调整策略突出消费红利持仓 持有现金流有保障公司 增加股息率较高品种 [63] - 贾健以创新驱动为出发点 在成长行业中挖掘机会 增加人工智能算力和新能源板块仓位 [64][65] - 苗宇增加通信、电子和有色仓位 优化港股互联网配置 认为优质制造业全球稀缺应合理定价 [65][66] - 杨世进维持较高仓位 坚持合理估值自下而上选股 优选投资性价比标的 [67] - 张峰优化组合体现性价比 减仓性价比下降品种 加仓性价比仍高品种 [68] - 代云锋略降低海外AI算力板块配置 关注端侧、机器人、AI应用等景气行业 布局储能板块 [70][71] - 徐治彪布局暴跌后制造业如果链、特斯拉产业链 坚定看好机器人板块 兑现部分苹果链收益 [72]

市场整体表现与波动原因 - A股市场出现回调，中证全指下跌约1% [1] - 全球股票市场出现较大波动，日本和韩国股市下跌超过3% [3][4] - 黄金、虚拟货币等资产类别也出现较大波动 [5] - 多种资产大类同时波动通常与流动性危机有关，市场担忧美联储在12月至明年上半年暂缓降息导致全球短期流动性收紧 [6][7] - 历史经验表明，此类流动性收紧通常仅对市场产生短期影响 [8] 不同风格与板块表现 - A股市场中，大盘股下跌幅度相对较小，中小盘股下跌较多 [11] - 价值风格当日波动较大 [12] - 港股市场波动幅度大于A股，港股科技板块下跌超过2%，目前处于正常偏低估值水平 [20][22] - 包含港股的基金组合当日波动较大 [21] 红利与现金流策略表现 - 沪港深红利低波、自由现金流等品种在下跌后重新回到低估状态 [13] - 自由现金流、红利等品种在10-11月经历了一波上涨，相关指数在上周创下历史新高，许多品种从低估涨至正常估值 [14][15] - 本周这些品种出现波动，目前多在低估和正常估值区间徘徊 [16] - 即将到来的12月指数调仓将重新选择估值较低的股票组合，届时相关指数估值有望降低 [17][18] 定投策略与组合调整 - 定投实盘方案根据估值进行调整：指数增强组合因回到正常估值而暂停定投；主动优选组合正常定投；增加了对股债混合的月薪宝组合的投资 [24] - 个人养老金定投实盘中，中证A500和中证红利因回到正常估值而暂停定投 [32][33] - 养老指数基金作为新品种，2024年12月才在个人养老金账户中引入Y份额，每年投入上限为12000元 [36][37][38] - 采用中证A500（代表成长风格龙头策略）与中证红利（代表价值风格红利策略）的组合，今年以来中证A500盈利约22%，中证红利盈利约10% [40][41][44] 主要指数估值数据摘要 - 提供截至2025年11月17日的详细指数估值表，涵盖市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数等关键指标 [52] - 提供截至2025年11月18日的螺丝钉估值表，以颜色区分低估（绿色）、正常（黄色）、高估（红色）品种 [55][56] - 当前投资星级为4.2星 [2] - 同时提供了债券类指数的估值参考数据 [59]

上市公司定期报告披露规则 - A股上市公司每年有4份定期报告，包括季报、半年报、中报和年报 [6] - A股季报需在1个月内披露，半年报需在2个月内披露，年报需在4个月内披露且业绩公告需3个月内发布 [9] - 港股上市公司定期报告主要为季报和年报，但对季报披露时间无强制要求，实际披露时间通常比A股晚 [7][9] - 港股财政年度可自定义连续12个月，而非必须为自然年度 [7][9] 上市公司定期报告查询方式 - 可通过各官方网站如上交所、深交所、港交所官网查询上市公司定期报告 [9] 指数基金投资收益来源 - 指数基金净值公式为：指数基金净值=估值×盈利+分红 [6] - 估值在一定范围内波动，上市公司盈利增长会推动指数长期上涨 [6] - 了解上市公司盈利增长情况的重要途径是分析其定期公布的财务报告 [6]

主动优选策略理念 - 策略通过构建主动基金的指数，即偏股基金指数，来挑选一篮子基金经理 [4] - 投资主动基金的核心是投资于基金经理，策略通过精选优秀基金经理来选出优质主动基金 [6] - 策略的构建方式类似指数基金，旨在通过精选基金经理和分散配置来创造超额回报 [5][14][66] 基金经理筛选机制 - 基金公司的人才梯队分为老将、中生代和新生代三个层次，完善梯队是孵化优秀基金经理的基础 [8] - 筛选老将的标准包括从业多年、经历多轮牛熊市且能长期获得好收益 [8][9] - 发掘中生代基金经理的两个方向：一是具有丰富非公募资产管理经验者，二是由老将带出的徒弟 [9] 投资组合构建与管理 - 组合分散配置于深度价值、成长价值、均衡、成长及深度成长等不同投资风格 [11][12][17] - 采用类似构建指数基金的方式，为每种风格配置一组精选基金经理，以降低个体风险 [14] - 策略会根据不同风格的估值进行再平衡，自动调整配置比例并执行止盈操作 [18][19] 策略业绩表现 - 截至2025年10月底，主动优选组合相较于沪深300指数累计跑赢7.08% [21][66] - 自上线以来，组合有66.67%的时间跑赢偏股基金指数，季度胜率为66.67% [24][26] - 组合持有人收益超越组合本身收益8.55%，超越指数收益15.63% [37] 策略跑输市场的原因分析 - 在2024年3-4季度等"炒小炒差"行情盛行时，组合因不参与亏损股炒作而阶段性跑输 [25][30] - 策略大多数选股集中于质量股，少部分在微利股，其ROE高于大盘平均值，导致在特定市场环境下表现落后 [28][30][32] - 长期来看，盈利能力强的质量股其回报超过微利股和亏损股，短期跑输不影响长期优势 [31][34] 投顾服务与投资者行为 - 通过每日更新估值表（截至2025年10月已超过2700期）和定投计划，引导投资者在市场低估阶段投入 [45][46][66] - 主动优选投顾组合的投资者复购率达到97.2%，留存率达到72.56%，表明大部分投资者能在市场底部追加投入并坚定持有 [53][54] - 通过"投"和"顾"两方面的努力，截至2025年10月底，有93.53%的策略持有人实现盈利 [55][67] 止盈策略 - 当部分品种高估而部分低估时，投顾组合会自动止盈高估品种并加仓低估品种，无需手动操作 [58] - 例如在2021年初，策略自动止盈了成长风格基金，止盈收益达120% [59] - 若市场整体高估，无低估品种可买时，策略会发出"发车止盈"信号，分批将股票基金组合转换为债券基金组合 [61][63]

文章核心观点 - 提供一份全面的“指数地图”，系统梳理了A股及海外市场的主要股票指数，旨在帮助投资者快速查阅和比较不同指数的关键信息 [1] - 指数地图涵盖宽基指数、策略指数、行业指数、主题指数和海外指数五大类别，并包含指数代码、选股规则、行业分布、成分股市值等关键数据 [2][4] - 指数地图会定期更新，以保持信息的准确性和时效性 [1] 宽基指数 - A股市场核心宽基指数主要为中证系列指数，按市值规模划分，覆盖范围广泛，包含各行业股票 [19] - 沪深300指数代表大盘股，成分股为市值排名前300的股票，平均市值2146.39亿元，中位数市值1083.86亿元 [7][20] - 中证500指数代表中盘股，成分股为市值排名301-800的股票，平均市值334.20亿元，中位数市值296.42亿元 [7][20] - 中证1000指数代表小盘股，成分股为市值排名801-1800的股票，平均市值146.64亿元，中位数市值127.92亿元 [7][20] - 中证2000指数代表微盘股，成分股为市值排名1801-3800的股票，平均市值60.56亿元，中位数市值53.23亿元 [7][20] - 上证50指数由沪市规模大、流动性好的50只股票组成，平均市值5960.45亿元，是市值平均数最高的宽基指数 [7][20] - 科创创业50指数由科创板和创业板中市值较大的50只股票组成，反映新兴产业表现，平均市值1728.57亿元 [7][20] - MSCI A50指数挑选沪深两市纳入沪股通、深股通的规模最大50只股票，平均市值高达6215.22亿元 [7][20] - 恒生指数为香港蓝筹股指数，反映市值最大及成交最活跃的香港上市公司表现，平均市值5087.88亿元 [7][20] - 北证50指数由北交所规模大、流动性好的50只股票组成，平均市值68.11亿元，显著低于其他主要宽基指数 [7][20] 策略指数 - 策略指数也称为Smart Beta指数，运用特定投资策略选股，覆盖行业广泛，满足投资者个性化需求 [23][24] - 红利指数挑选高股息率股票，例如中证红利指数从沪深市场选100只现金股息率高、分红稳定的股票，平均市值2080.40亿元 [10][27] - 价值指数挑选低市盈率、低市净率、高股息率股票，例如300价值指数从沪深300中选价值得分最高的100只股票，平均市值3276.03亿元 [10][27] - 低波动指数挑选股价波动率较低股票，例如500低波动指数从中证500二级行业内选低波动特征股票，平均市值314.34亿元 [10][27] - 基本面指数挑选营业收入、现金流、净资产、分红规模较大股票，例如基本面50指数选基本面价值最大的50家公司，平均市值5902.96亿元 [10][27] - 质量指数通过高ROE、稳定收益增长和低财务杠杆等指标筛选高质量公司，例如MSCI质量指数平均市值1688.74亿元 [10] - 龙头指数聚焦各行业龙头公司，例如中证A50指数从各行业龙头中选市值最大的50只证券，平均市值3922.21亿元 [10][28] - 成长指数挑选成长因子评分高的股票，例如300成长指数从沪深300中选成长因子最高的100只股票，平均市值2002.17亿元 [10][28] - 自由现金流指数聚焦现金流创造能力强的公司，例如中证800自由现金流指数选50只自由现金流率较高的证券，平均市值1192.70亿元 [10][28] 行业指数 - 行业指数对应11个一级行业，如消费、医药、金融、能源等，是社会发展的组成部分 [30] - 消费行业指数包括中证消费、消费红利、消费龙头等，例如中证消费指数平均市值1193.03亿元，消费龙头指数平均市值1042.51亿元 [13][37] - 医药行业指数包括医药100、中证医药、创新药、生物科技、中证医疗等，例如医药100指数平均市值457.22亿元，中证创新药指数平均市值535.04亿元 [13][37] - 白酒指数作为特殊消费主题，选取涉及白酒生产业务的上市公司，平均市值高达1740.17亿元 [13][37] - 金融行业指数包括银行行业和证券行业指数，银行行业指数平均市值高达3679.96亿元 [14][37] - 地产行业指数选取房地产行业规模和流动性突出的50只股票，平均市值205.81亿元 [14][37] - 行业指数波动风险通常大于宽基指数，年均波动可达30%-50%，而沪深300等宽基指数年波动通常在20%-25% [32] - 投资行业指数需控制单个行业比例，建议在15%-20%以内，并选择优秀行业做好分散配置 [33][35][36] 主题指数 - 主题指数横跨多个行业，但行业覆盖不如宽基指数广泛，成分股与特定主题密切相关 [42] - 常见主题指数包括环保行业、科技100、中证养老、军工行业、国证芯片、CS新能车、中证新能等 [16] - 恒生科技指数涵盖30家香港上市科技公司，平均市值5713.80亿元，反映港股科技板块表现 [16] - 中国互联网50指数选取港股、美股上市的50家中国互联网企业，平均市值4025.10亿元 [16] - 主题指数数量繁多且更新快，部分主题可能随时间推移而“过时” [43] 海外指数 - 海外指数部分包括美股市场的主要宽基和行业指数，如纳斯达克100、标普500等 [18] - 纳斯达克100指数反映纳斯达克证券市场科技股表现 [18] - 标普500指数是美股大盘宽基指数代表 [18] - 标普科技指数集中投资美股信息科技行业龙头股 [18] - 美股消费指数集中投资美股消费行业股票 [18] - 全球医疗指数集中投资在美股上市的全球医疗龙头股 [18]

全球投资优势 - 不同地区股票市场表现不同步 为投资者提供更多投资机会[2] - 全球投资可显著降低投资组合波动风险[2] 估值分析方法 - 市场短期涨跌无法预测 但可通过估值指标判断品种贵贱[4][5] - 盈利稳定品种参考市盈率所处位置判断估值[6] - 净资产稳定品种参考市净率指标进行估值判断[6] - 成长型快速增速品种可参考PEG或其他指标评估估值[6] 投资策略执行 - 估值便宜阶段适合买入投资品种[6] - 估值昂贵阶段应耐心等待或对持有品种进行止盈操作[6]

当前市场整体表现 - 大盘略微下跌，波动不大，当前估值处于4.1星级水平[1] - 沪深300等大盘股下跌幅度稍多，而中小盘股则出现略微上涨[2][3] - 红利等价值风格及成长风格均出现略微下跌[5] - 港股市场略微下跌，其波动幅度与A股市场相近[6] 近期市场行情特征 - 市场近期进入横盘震荡阶段，今年三季度A股成长股大幅上涨，创业板创下近10年最大单季度涨幅[7] - 最近一年多的A股上涨主要集中在两个阶段：去年9月最后两周和今年三季度，真正大涨的时间仅占全部交易时间的约7%，但这7%的时间创造了绝大多数的回报[10][12][14] - 从去年5.9星以来，A股和港股市场上涨40-50%以上，涨幅是同期全球股票市场平均涨幅的一倍[17] 市场估值分析 - 驱动指数长期上涨的主要因素是估值提升和上市公司盈利增长[16] - 港股估值已率先回到3.6星，A股估值在4.1星，距离3点几星水平不远，来自低估值提升带来的收益已经越来越少[19][20][21] - A股当前估值比全球市场平均估值略低，若美元、人民币利率继续下降，将有助于估值水平提高，但估值继续提升的空间已不太大[22][23][24] 上市公司盈利状况 - 今年三季报显示，中小盘股基本面出现复苏迹象，中证500等指数的盈利同比增长情况较好[4] - 10月份国内CPI环比和同比均上涨0.2%，被解读为消费行业出现复苏拐点[26] - 三季报更新显示，沪深300和中证500的盈利同比增长均超过10%，是最近两年最高的季度[28] - 若上市公司盈利增长速度能持续提升并维持，例如达到同比增长15-20%以上，市场有望出现类似2017年（2.9星）和2021年（3.5星）的行情[31][32][33][34] 主要指数估值数据 - 消费类指数如消费50市盈率22.84，市净率3.50，股息率3.86%[38] - 沪深300市盈率15.92，市净率1.80，股息率2.31%[38] - 中证500市盈率31.64，市净率2.28，股息率1.33%[38] - 创业板市盈率41.89，市净率5.36，股息率0.91%[38]

市场风格轮动 - 2023年9月份创业及科创相关融资规模达到近几年历史新高[2] - 部分投资者追涨买入导致收益不理想后相关领域出现回调[2] - 四季度市场风格转向价值风格，含银行比例高的及不含银行的自由现金流整体上涨表现不错[2] 成长风格基本面 - 三季度创业板、科创板盈利同比增长超过30%[2] - 成长风格基本面无问题，估值偏高导致估值出现回落[3] 历史行情比较 - 当前行情与2013-2017年行情相似，期间大盘、小盘、成长、价值均有不错上涨行情[3] - 投资者坚守低估买入并耐心持有可获得收益[3]