文章核心观点 - 文章介绍了一本关于企业估值的新书《企业估值投资》，该书将企业生命周期划分为六个阶段，并探讨了不同阶段对应的投资策略和估值方法 [7][8][9] - 企业生命周期理论为投资者提供了一个框架，以理解企业从初创到成熟乃至衰退的动态过程，并据此选择适合的投资风格 [14][15][79] - 对于公募基金投资者而言，可投资的范围主要集中在企业上市后的四个阶段：深度成长、成长、成长价值和深度价值 [75][76] 企业生命周期六个阶段 - **第一阶段：企业初创** - 核心是从创意到开发出产品原型，通常需要天使投资人提供启动资金 [16][17][18] - 此阶段投资风险极高，普通投资者通过公募基金无法参与 [31][32] - **第二阶段：完善商业模式** - 企业需要构建完整团队，包括管理、市场、财务等，并通过ABC轮融资获取资源 [20][22][24][25] - A轮融资使产品原型商业化，B轮融资旨在扩大客户群，C轮融资为冲击上市做准备 [27][28][29][30] - **第三阶段：IPO上市（深度成长）** - 企业商业模式成熟，达到上市门槛，从此普通投资者可通过股票账户或基金参与投资 [36][37][38] - 上市后企业获得更多资金和政策支持，市场占有率低，未来成长空间大 [39][40] - **第四阶段：成长** - 企业收入规模可观且高速增长，但盈利多用于再投资以冲击行业天花板 [42][44][45][46][47] - 典型特征是行业红利期，企业不计成本争夺人才，从业人员待遇优厚 [48][49][51][52] - **第五阶段：成长价值** - 企业收入增速放缓，但通过降本增效（如裁员）使盈利保持高速增长 [54][58][59] - 利润率与净资产收益率提升，形成核心竞争力与护城河，是巴菲特偏好的投资阶段 [60][61][62][63] - **第六阶段：深度价值** - 企业收入与盈利增长均放缓，接近天花板，通过稳定分红或回购回报股东 [65][68] - 银行、红利等指数多投资此阶段企业，例如巴菲特投资的日本五大商社和近年股息率提升的白酒行业 [65][66][67] 投资风格与生命周期关联 - 不同投资大师专注于生命周期特定阶段：费雪对应成长风格，巴菲特对应成长价值风格，格雷厄姆对应深度价值风格 [77][78][79] - 指数基金通过成分股更新机制规避衰退企业，实现“长生不老”，个体投资则可能面临企业破产风险 [71][72][73]

文章核心观点 - 主动优选投顾组合通过精选优秀基金经理、分散配置和自动调仓等策略，旨在实现超越市场的回报并控制风险 [1][10][20] - 历史数据显示优秀基金经理能创造显著超额回报，长期平均年化收益率可达15%-20% [4] - 该组合适合拥有3-5年以上闲置资金、追求更高收益且能承受较大风险的投资者进行配置 [15] 组合投资策略解析 - 策略特点1为精选优秀基金经理，挑选标准包括三点并会动态调整基金池以捕捉潜力机会 [10][11] - 策略特点2为不同风格和行业的分散配置，并根据估值进行再平衡以捕捉风格轮动收益 [11] - 策略特点3为自动调仓，通常在每个季度基金发布季报后进行审视和调整以把握新机会 [14] 组合策略业绩表现 - 截至2025年8月底，主动优选组合相较于沪深300指数累计跑赢6.94% [16] - 从季度表现看，该组合相对于沪深300指数的季胜率达到71.43% [17] - 在风险控制方面，主动优选组合的最大回撤小于市场表现 [18]

红利指数与股息率定义 - 红利指数是一种策略指数，核心策略是挑选股息率较高的股票 [5] - 股息率是指数背后全部公司过去一年的现金分红总额除以公司总市值所得的比率 [5] - 例如一个企业总市值100亿，每年分红5亿，则股息率为5%，该指标衡量现金分红的收益率 [5] 股息来源与长期趋势 - 现金分红主要来源于企业的盈利，企业将每年盈利的一部分以现金形式分给股东 [7] - 长期来看，企业盈利呈上涨趋势，作为盈利一部分的股息也长期上涨 [7] 高股息股票的投资逻辑 - 研究表明，能实现高现金分红的股票，长期持有的平均收益率高于现金分红低的股票 [8] - 长期发放高现金分红表明企业的盈利和财务状况良好 [8] - 通过持有几十只现金分红较高的股票可获取更高收益，即红利指数的投资逻辑 [8] A股市场红利指数代表 - A股市场典型的红利指数代表包括中证红利和上证红利 [8] - 中证红利覆盖沪深两市的高股息股票，上证红利覆盖上交所的高股息股票 [8]

文章核心观点 - 文章针对月光族财务规划问题提出改善方法 核心观点是通过工资规划、记账、小额储蓄启动和个税优化来培养储蓄习惯并盘活家庭资产 [2][3][4][5][6][7][8][9] 工资与日常开支规划 - 工资到手后立即将日常开支资金分成四份 每周分配一份以避免月初将钱过早花完 [3] - 该方法旨在帮助月光族克制乱花钱的困难习惯 [2] 家庭财务记录与分析 - 需做好记账工作 记录收入与支出 [3] - 家庭财务报表应记录流动资产、固定资产、短期负债和长期负债并定期更新 [3] - 通过记录可清晰了解财务状况和消费习惯 识别闲置资产并进行盘活 [4] 储蓄习惯培养 - 储蓄率指从收入中存下的比例 高储蓄率家庭可存下收入20% [6] - 建议从小额开始 如先尝试节约收入1%或每周节约20元 以更容易适应节约生活方式 [6] - 随后可逐渐增加储蓄比例 长期积累小额节约能产生巨大效果 [7][8] 个人所得税优化 - 个税是重要支出 可通过合理利用国家福利政策进行优化而非违法逃税 [9] - 申报个税时可利用赡养老人、抚养小孩、房贷房租、个人养老金等抵扣项目 [9] - 以家庭为单位将支出记在收入较高成员身上可实现更有效的家庭财务优化 [9]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 指数增强投顾组合，主要精选指数增强基金、指数基金等品种。 指数增强基金，是指数基金中的一类特殊品种，通过增强手段，可以争取获得超越普通指数基金的收益。 从过去的数据看，指数增强基金，大部分年份是可以跑赢对应指数的。 PS：关于指数增强基金 的更多介绍，可以阅读《 指数增强基金，投资价值如何？ 》 什么资金适合买入指数增强组合？ 如果有： （1）每月工资收入的一部分，想长期投资，可以采用定投的方式，积累家庭资产。 （2）3-5年以上不用的存量资金，想一次性配置，追求更高收益，能承受较大风险。 那么就可以考虑，在中证800指数低估阶段，投资指数增强投顾组合。 ▼策略特点2： 不同风格，分散配置 指数增强投顾组合，还帮助大家做好了大中小盘、不同行业的分散配置。 同时，会根据估值进行再平衡，比如大盘股较贵时，分配一些到中小盘股上，以此来捕捉大盘和中小盘轮动的收益。 ▼策略特点3： 自动调仓，省心省力 组合投资策略解析 ▼策略特点1：精选优秀的指数增强基金， 争取超越市场的回报 指数增强投顾组合， 会优选市面上的300类、500类的指数增强基金。具体挑选时，主要有两个技巧。 首先 ...

市场整体表现 - 中证全指整体下跌2.55%，市场星级回到4.3星，相当于9月初的位置 [1][2] - 大中小盘股普遍下跌，其中小盘股跌幅更大，价值与红利风格相对坚挺，波动较小 [3][4] - 成长风格板块如创业板和科创板跌幅显著，均超过3%，创业板自国庆节后高估回调12%，科创板回调14% [5][6] 风格轮动与历史波动 - 今年2-3季度，小盘股和成长股涨幅较大，比大盘股和价值股多涨30-40%不等 [7] - 在波动市中，小盘股和成长股的波动性也更大，呈现盈亏同源特征 [8][9] - 从去年5.9星低点以来，A股和港股市场整体上涨超过50%，但期间A股经历了3次10%以上级别的回调以及数次5-10%级别的回调 [14][15] - 当前A股中证全指从高点回调约6%，幅度与9月初类似，但小于今年1月和4月的波动 [16] 港股市场分析 - 港股当日波动与A股相似，红利风格波动小，科技等成长风格波动大 [10][11] - 港股前期上涨幅度超过A股，估值已率先回到3点几星，当前回调后处于3.8-3.9星位置 [12][13] - 恒生指数市盈率为14.07，市净率为1.40，股息率达3.05% [46] - H股指数市盈率为14.49，市净率为1.36，股息率为2.77% [46] 港股科技板块估值解析 - 港股科技指数市盈率百分位处于近10年约30%的低位，但市净率百分位在近10年约60%的位置 [22] - 恒生科技指数市盈率百分位更低，约10%，但市净率百分位约50%，两者均处于正常估值区间 [23][24][26] - 出现该现象的原因是2024-2025年上半年港股科技股盈利同比增长超过100%，导致市盈率公式（市值/盈利）中的分母大幅增加，市盈率数值及百分位快速下降 [30][31][32] - 同期公司收入和净资产亦有增长，但增速不及盈利，推动市销率、市净率回到正常区间 [33][34] 港股科技盈利增长驱动因素与可持续性 - 近期盈利高速增长主要源于互联网公司通过裁员降薪降低成本，以及部分公司出售投资获得一次性收益 [37][38] - 公司实际业务盈利增速确实进入比前几年更好的景气周期，支撑指数从底部翻倍，但难以长期持续翻倍增长 [39][40][41] - 2024年第二季度港股科技股的盈利增长速度已开始放缓 [42] 主要指数估值数据摘要 - 恒生科技指数市盈率为23.76，市净率为3.06，股息率为0.87% [46] - 港股科技指数市盈率为43.96，市净率为3.64，股息率为0.61% [46] - 沪港深红利低波指数盈利收益率为10.11%，市盈率为9.89 [53] - 创业板指数市盈率为40.88，市净率为5.30 [53] - 科创50指数市盈率为111.46，市净率为6.75 [53]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 一、【第411期直播回放】 有朋友问，什么是星级指标，不同星级下，适合的品种有啥不同呢？ 什么时候适合买入，什么时候适合卖出止盈？有哪些方法，可以减少波动风险？ 如果市场上涨到3点几星级，可以投资哪些品种呢？ 在今晚的直播课里，螺丝钉详细介绍了这些问题。 长按识别下面二维码，添加 @课程小助手 微信，回复「 1017 」即可观看直播回放。 （提示：回复后可以耐心等待几秒哦～） 二、【部分直播课内容如下】 1. 螺丝钉星级指标 「 螺丝钉星级 」 ，可以用来判断市场整体的估值情况。 每个交易日晚上，在公众号上更新的估值表的最上方，会有一行红色的星星，就是螺丝钉星级。 不同星级代表的含义，如下所示。 | 螺丝钉星级 | 含义 | | --- | --- | | 5星级-5.9星级 | 股票基金投资最好的阶段 | | 4星级-4.9星级 | 熊市通常都会达到，会有一部分低估品种 | | 3星级-3.9星级 | 低估品种很少，大部分品种在正常和高估 | | 2星级-2.9星级 | 牛市中后期，大部分品种进入高估 | | 1星级-1.9星级 | 牛市巅峰泡沫阶段 | 之前有朋友提 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） ◆◆◆ 关税危机再起，对我们投资有什么影 响呢? 很多投资者都希望多元化配置自己的资金，想要覆盖人民币资产和外币资产，也想要覆盖股票资产和债券类资产。 美元债就是其中的重要一环，那么美元债券基金该如何投资？ 这里有一门限时免费的福利课程，系统性地介绍了美元债券基金的投资知识。 想要获取这个课程，可以添加下方「课程小助手」，回复「 美元债 」领取哦～ 更有课程笔记、思维导图，帮您快速搞懂课程脉络，学习更高效。 2025年10月初，全球股票市场迎来一波大 幅下跌。 主要原因是,特朗普宣布要在11月1日，视 后续行动变化，对中国加征100%的关税。 其实,今年4月份,也来过一波关税危机。 导致当时全球股票市场，一度出现4.2星的 低估。 事后看是当时全球股票市场投资的好阶段。 当时A股港股也出现波动，一度回到了5点几 星，也是今年A股港股年内的低点。 之后,A股港股5-9月整体上涨。 那么，关税危机再起，对我们投资有什么影 响? 跟4月份那波会有什么区别呢? (1) 关税危机，现阶段雷声大，雨点小， 主要是短期情绪影响。 对美元来说，关税是一把双刃剑。 关税提升,不利于美元通 ...

投资风格分类 - 均衡风格是投资组合中的压舱石类型，持仓均衡且横跨多种不同行业，通常最大回撤比大盘更小 [2][3] - 常见的一些宽基指数也属于均衡型 [4] 深度价值风格 - 深度价值风格代表是格雷厄姆，重视低市盈率、低市净率、高股息率等估值指标 [5] - 收益来源包括企业盈利增长、分红以及低估值的回归，过去几年表现较好的红利、价值等指数属于此风格 [5] 成长价值风格 - 成长价值风格代表是巴菲特，看重企业自身盈利能力与现金流，投资股票多为高ROE、现金流稳定的品种 [7][8] - 指数中如质量策略指数属于此类，消费等行业也带有成长价值风格特征 [8] 成长风格 - 成长风格看重企业收入与盈利增长速度，进攻性强，对估值容忍度高，重仓股估值普遍高于大盘 [9] - 指数中如300成长、创业板、科创板及科技方向品种属于成长风格 [9] 深度成长风格 - 深度成长风格投资处于初期的行业，企业收入与盈利尚未进入高速成长阶段，在公募基金中不常见 [10][11] - 风险投资基金多属此风格，在行业早期介入，失败率高但少数成功投资带来大多数回报 [11] 风格轮动与配置 - 不同风格品种经常出现风格轮动，平均每3-5年风格会切换但具体时间难预测 [12] - 配置策略是同时配置不同风格的低估品种，并在某种风格估值降低时适当提高其比例 [12]

市场表现与风格轮动 - 中证全指当日下跌0.44%，大盘股微涨而小盘股下跌超1% [1][2][3] - 价值风格近期表现强劲，300价值和上证红利指数已从低估回到正常估值 [4][5] - 成长风格因前期上涨较多近期出现回调，国庆节后呈现下跌态势 [6][13] - A股市场存在显著的成长与价值风格轮动现象，例如2020-2021年成长风格大幅上涨，而2022-2024年价值风格创下新高 [8][9] 价值风格长期表现 - 价值风格品种呈现出慢牛走势，例如沪港深红利低波动指数自2019年以来累计上涨72% [15][16][18] - 该指数历年表现稳健，2024年上涨27.18%，2025年至10月15日上涨10.98%，长期回报超过全球多数国家宽基指数 [17][19] - 其他价值风格指数如自由现金流、价值指数等也具有类似长期上涨的特点 [20] 成长风格与价值风格对比 - 成长风格代表创业板指自2019年以来累计上涨77%，但波动剧烈，例如2022年下跌28.04%，2023年下跌17.97% [21][23][24] - 价值风格波动较小，多数年份上涨10-20%，熊市期间跌幅远小于大盘，投资难度相对较低，对止盈时机要求不高 [28][29][33][34][35] - 成长风格投资难度高，对止盈时机要求高，若错过大涨后的止盈机会收益可能大打折扣 [30][31][32] 红利类指数估值数据 - 上证红利指数盈利收益率为10.01%，市盈率为9.99，市净率为0.98，股息率达4.71% [41] - 中证红利指数盈利收益率为9.57%，市盈率为10.45，市净率为1.04，股息率为4.48% [41] - 港股红利指数盈利收益率为8.67%，市盈率为11.53，市净率为1.10，股息率为4.08% [41] - 自由现金流指数盈利收益率为8.47%，市盈率为11.81，市净率为1.88，股息率为3.69% [41] 其他指数估值概览 - 沪深300指数市盈率为16.04，市净率为1.86，股息率为2.27% [49] - 创业板指数市盈率为42.29，市净率为5.48，股息率为0.88% [49] - 标普500指数市盈率为24.92，市净率为5.50，股息率为1.17% [49] - 纳斯达克100指数市盈率为29.48，市净率为8.61，股息率为0.64% [49]