基金投顾的定义与作用 - 基金投顾是基金的投资顾问 旨在解决“基金赚钱 基民不赚钱”的行业问题 [2][4] - 其核心价值在于通过“投”和“顾”两方面帮助投资者获得更好收益 [5] 分散投资与风险控制研究 - 根据伯顿·麦基尔的研究 持有股票数量与组合波动风险密切相关 [12] - 仅投资2只股票 波动风险是市场整体风险的2-3倍 例如大盘下跌20%时组合可能面临60%级别的波动 [13] - 持有股票数量增加到20只 风险比市场整体波动风险高三分之一到三分之二 [14] - 持有股票数量增加到50只 风险与市场整体风险水平相当 上证50、科创板50等指数即按此原则构建 [14][15] - 股票数量超过50只（如沪深300、中证500）继续增加对降低风险的作用不大 风险即为市场本身风险 [15] - 分散配置需覆盖不同行业 若集中于同一行业则降低风险的效果会减弱 [16] 基金投资的实际应用 - 大部分主动基金重仓股在10-20只左右 其风险比大盘波动风险高三分之一到三分之二 [19] - 通过投资基金投顾组合（如主动优选、指数增强组合）进行分散配置 穿透到底层持有的股票数量可达百只上下 其波动风险比大盘会小一些 [19]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 两点构成,且利息收益率占了大部分。 不过内地投资美债基金的话，收益会比 上述收益略低一些。 一方面,美元降息周期,通常会伴随着 美元贬值。以人民币计价的美债基金, 看到的收益，要减去美元贬值的部分。 另一方面,内地的美元债基金,还有基 金管理费要扣除。 其中汇率的影响更大一些。 所以内地人民币计价的美债基金收益, 就等于美债利息收益率+美债价格上涨- 美元相对人民币贬值的部分-基金费用。 ▼点击阅读原 文，免费学习大额家庭资产配置课程 ...

估值百分位指标的潜在失效情况 - 盈利大幅波动时市盈率百分位可能失效 此时可参考市净率指标作为过渡[7] - 指数历史数据过短时估值百分位参考价值有限 需观察数据是否覆盖多次熊市底部[10] - 指数规则发生重大修改会导致估值数据产生结构性变化 历史分位数直接比较可能失效[11] 估值指标的具体应用与案例 - 市盈率计算公式为市值除以盈利[7] - 市净率计算公式为市值除以净资产[8] - 大多数情况下指数的净资产保持稳定[9] - 以中证100指数为例 2022年6月规则大幅调整后市盈率从约10倍上升至13-14倍[11]

A股市场周期特征 - A股市场平均每3-5年经历一轮小的牛熊市，例如2018年初和2021年初[2] - 平均每7-10年经历一轮大的牛市，例如2007年和2015年[2] A股长期回报率 - 以中证全指为例，从2004年底1000点起步至2025年11月底约5700点，年化回报率在8%-9%上下[2] - 加上分红后点位约7600点，长期年化回报率在10%上下[2] - 假设长期年化10%，平均到每月涨幅约为0.8%[3] - 若每月平均上涨2%，则年涨幅达26%，远超所有主流经济体股票市场的长期收益水平[3] A股牛市形态特点 - A股的牛市很少以“慢牛”形态体现，通常是“闪电般快牛”[4] - 例如最近一年的上涨主要集中于2024年9月下旬以及2025年8-9月的少数交易日，真正大涨的交易日仅占全部交易日的7%[4] - 2024年9月最后两周，A股从5.9星涨至4.6星，创下最近10年最快上涨速度[4] - 2025年三季度，创业板一个季度上涨50%，创下最近10年创业板最大单季度涨幅[5] - 这些阶段的上涨速度远超“慢牛”，甚至是“慢牛”上涨速度的10-20倍以上[5] - 短期大幅上涨后往往伴随一段时间震荡或阴跌，经常呈现“进三退一”、“进三退二”的格局，在震荡中上涨[5] 牛市中的投资行为 - 牛市中导致投资者亏损的两大原因是追涨杀跌和频繁交易[6] - 2025年市场风格轮动较快，从大盘到小盘，从科创创业等成长品种到红利、现金流等价值品种和低估品种均有发力阶段[6]

文章核心观点 - 定投成功的前提是拥有持续现金流，这依赖于“赚钱”和“攒钱”两种能力，其中控制消费、提升储蓄率是积累投资本金、实现长期财富增长的关键[3][4][5][7] - 对于意外之财或资产增值，应合理控制生活开销的膨胀幅度，并努力将储蓄率提升至20%的及格线以上，以积累更多投资资金[13][14][15][18] - 通过“消费匹配投资”等技巧强制储蓄，可以抑制非理性消费，同步增加长期优质资产，是实现“认真工作提高储蓄率”和“持续定投买入低估资产”两个理财任务的有效方法[20][21][22] 定投的本质与前提 - 定投无需择时但可择价，其本质是将人力资产的现金流定期转化为金融资产[3] - 实施定投的前提是人力资产能产生可持续投资的现金流[4] 积累投资本金所需的两种能力 - 积累投资本金需要“赚钱的能力”和“攒钱的能力”，这是两个不同的能力圈[5] - 拥有赚钱能力的人不一定拥有攒钱能力，案例显示体育明星或拆迁户可能因挥霍而迅速耗尽财富[6] - 如何花钱甚至比如何投资更重要，因为花光本金将导致无法继续投资[7] 心理账户与消费行为 - 意外之财会让人感觉钱来得容易，从而不够珍惜[8] - 心理学实验表明，人们在短期获利（如赌博赢钱或牛市赚钱）时会消费得更大方[9][10] - 等额的意外之财与辛苦工作所得会被放入不同的“心理账户”，导致对前者花费更随意，并可能大幅提高家庭日常开销水平[11][12] 合理控制开销与提升储蓄率 - 家庭资产提升后，提升生活质量天经地义，但膨胀幅度最好控制在原有家庭开销的150%以内[13][14] - 应努力提升储蓄率，即把资金积累下来用于投资的比例[15][16] - 最富有的美国家庭能省下近一半收入用于投资，储蓄率与财富、收入水平呈正相关[17] - 家庭储蓄率达到20%被视为及格线，应在此基础上量力而行地存钱[18] 储蓄率数据与提升技巧 - 收入最低的20%家庭储蓄率仅为1%，而收入最高的1%家庭储蓄率达51%，显示收入越高储蓄率越高的趋势[19] - 提升储蓄率的一个技巧是：设定消费金额门槛，超过此门槛的消费需同时买入同等金额的基金，例如每消费100元就投资100元于低估基金[20] - 此方法既能抑制非理性消费，又能强制进行投资，一举两得[21] 投资理财的核心任务 - 投资理财可归结为两个核心任务：认真工作以提高储蓄率；持续定投以买入低估优质资产（如股票或股票基金）[22]

指数调仓的定义与分类 - 指数调仓是指按照指数的编制规则重新调整成分股的过程[3] - 调仓过程类似于新陈代谢剔除不符合规则的股票并加入新的成分股以确保指数活力[4] - 主要分为两类：临时调仓和定期调仓[5] - 临时调仓通常在特殊事件影响指数代表性和可投资性时发生比较少见[5][6] - 定期调仓则依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则每隔一段时间对样本股进行审核和调整[9] 定期调仓的频率与时间 - 定期调仓频率各异包括每季度、每半年和每年调整一次[14] - 具体频率、时间及代表指数如下： - 每季度调整：每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日代表指数有科创50、科创100、中证全指自由现金流等[15] - 每半年调整：每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日代表指数有沪深300、中证500、中证1000、中证2000等[15] - 每年调整：每年12月的第二个星期五的下一交易日代表指数有中证红利、上证红利等[15] - 本次调仓于12月12日收盘后生效[15] 本次定期调仓对各指数估值的影响 - 宽基指数方面：沪深300、中证500、中证1000估值提高中证2000估值下降[18] - 沪深300调入股票平均市盈率为35.23调出为25.95[17] - 中证500调入股票平均市盈率为34.30调出为27.17[17] - 中证1000调入股票平均市盈率为37.44调出为28.41[17] - 中证2000调入股票平均市盈率为35.13调出为39.58[17] - 策略指数方面：红利、价值、低波动等偏价值风格的品种调仓后估值大概率降低[19][20] - 中证红利调入股票平均市盈率为12.17调出为19.68[17] - 500低波动调入股票平均市盈率为18.87调出为22.28[17] - 300价值调入股票平均市盈率为12.14调出为17.66[17] - 300成长调入股票平均市盈率为23.03调出为17.99[17] - 中证A500调入股票平均市盈率为36.36调出为17.9[17] 市值选股型指数的缺点与历史案例 - 中证500、中证1000等按市值规模选股的指数存在追涨杀跌的缺点[21] - 上涨多的股票市值变大在调仓时被纳入[21] - 下跌多的股票市值变小在调仓时被剔除[21] - 类似情况早在上世纪90年代美股牛市时就已出现在标普500、纳斯达克100等指数上[21] - 互联网泡沫时期许多股票因沾边互联网而大涨市值升高后被纳入指数[21][22] - 泡沫破裂后纳斯达克100等指数下跌更多[23] - 这种情况在熊市影响不大主要影响牛市中后期[25] - 追涨杀跌广泛存在于各国家的市值选股型代表指数中[26] 应对市值选股缺点的解决方案一：策略指数 - 策略指数基于历史上投资大师或机构的经典策略而非市值选股可避免追涨杀跌[27][28][32] - A股市场有六大主流策略指数： - 龙头策略：挑选行业龙头股票[30] - 红利策略：挑选高股息率股票[30] - 价值策略：挑选低市盈率、低市净率股票[30] - 低波动策略：挑选波动率较低股票[30] - 成长策略：挑选收入、盈利成长性高股票[30] - 质量策略：挑选高ROE股票[30] - 此外还有基本面、护城河、自由现金流、ESG等后起策略[29][31] - 以中证红利和300价值为例历史调仓数据显示调入股票平均市盈率通常低于调出股票[33] - 中证红利在2025年12月调仓后市盈率从19.68降至12.17[33] - 300价值在2025年12月调仓后市盈率从17.66降至12.14[33] 应对市值选股缺点的解决方案二：指数增强基金 - 指数增强基金将80%资产按指数成分股投资20%进行增强操作[34] - 增强操作会避开有明显泡沫的股票[34] - 指数增强投顾组合采用此方式[35] 市值选股型指数的优点与市场规模 - 市值选股型指数如沪深300仍是市场规模最大、最重要的指数能容纳巨大资金量[37][38] - 各指数基金规模数据显示宽基指数规模远大于策略指数[38] - 沪深300指数基金规模为13,172.71亿元[38] - 中证500指数基金规模为2,224.06亿元[38] - 中证1000指数基金规模为1,855.14亿元[38] - 相比之下策略指数基金规模较小如中证红利为315.13亿元300价值为30.27亿元[38] - 市值选股是能容纳上万亿资金量的选股方式为其他策略所不及[38] 关于指数调仓的常见疑问解答 - 调仓对基金净值影响：调仓在短时间内完成调整比例通常不高不会让基金净值出现太大变化但指数估值会变化[39][40][41] - 投资者操作：指数调仓由基金经理完成投资者无需操作只需继续持有基金[42][43] - 价值风格指数投资性价比：红利、价值等指数规则自带“低买高卖”调仓后估值降低会提升基金投资价值和性价比[44][45] - 其他指数估值变化：对于沪深300、中证500等宽基指数调仓对估值的影响是随机的有时会提高估值[46][47]

债券市场的牛熊周期 - 债券市场存在牛熊周期，平均每3-5年一轮 [6] - 例如，2016年四季度至2018年初为熊市，2018年至2020年为牛市；2020-2021年为熊市，2022-2024年为牛市 [6] - 最近一年（指2024-2025年）债券市场表现较为低迷 [7] 不同期限债券的波动特征 - 债券按期限划分：1年以内为短债，1-3年为中短债，3-5年为中债，5-10年为长债，10年以上为超长债 [8] - 短债基金波动很小，最大回撤通常在1%以内，受债券熊市影响小，2025年短债仍上涨 [8] - 短债主要作为短期资金管理工具 [9] - 受债券牛熊市影响较大的主要是长债基金，期限越长，波动越大 [10] - 例如，30年期国债指数基金在2025年第三季度单季下跌了5.5% [10] 近期债券市场波动的原因 - 原因之一是估值因素：2022-2024年债券牛市后，长期纯债的利息收益率从2022年的3%-4%下降至2024年最低约1.6% [11] - 对于10年期债券基金，仅1.6%的年利息回报需承受百分之几的波动，性价比对投资者而言较低 [11] - 历史上，10年期国债收益率在2%-3%为合理水平，显著低于2%则长期纯债不划算 [11] - 另一个原因是近期基金销售新规的征求意见稿，可能改变赎回费规则 [11]

市场行情与驱动因素 - 当日A股市场低开高走，整体上涨，市场星级回到4.2星 [1] - 大、中、小盘股均上涨，其中小盘股上涨幅度略多 [2] - 价值与成长风格也均录得上涨 [3] - 盘中主要利好是保险机构下调了投资沪深300、红利低波动100等指数成分股的风险因子，此举意味着保险资金可配置更多相关股票资产，并直接推动了当日证券保险、价值等方向品种的较多上涨 [4][5][6][7] - 港股市场当日开盘下跌，但收盘反弹上涨，整体涨幅略低于A股 [8] 结构性牛市特征与历史表现 - A股和港股的牛市多为结构性牛市，其特点是特定品种上涨较多，而其他品种上涨较少甚至下跌，普涨型牛市较为罕见 [11][12][14] - 历史结构性牛市案例：2015年为小盘成长牛市，2016-2017年为大盘价值牛市，2019-2021年为大盘成长牛市，2025年（当前）为小盘成长牛市 [13] - 因此，在一轮牛市中，并非所有品种都能达到高估状态，这是常态 [10] 当前市场风格与基本面分析 - 今年（2025年）市场上涨的主力是小盘和成长风格，例如中证2000等小微盘指数，以及创业板、科创板等科技成长风格，其涨幅超过大盘平均水平 [15] - 今年达到高估的品种也多出自上述领域 [16] - 小盘成长风格上涨有基本面支撑：A股和港股科技类品种今年很多盈利同比增长速度达到30%以上，其中港股科技过去一年盈利同比翻倍增长，是近5年最强的阶段 [17][18][19] - 部分品种今年基本面温和复苏，盈利同比增长在百分之几到百分之十几，例如A股的红利、自由现金流、医药类指数，以及港股的恒生消费等指数，其今年涨幅也普遍在百分之几到百分之十几 [20][21][22][23][24] - 另有部分品种如消费等，今年1-3季度基本面仍在下降，盈利同比负增长，对应指数也出现下跌 [25][26] 投资启示与长期视角 - 由于结构性牛市的特点，投资者不应期望一次牛市所有品种都达到高估，但当前上涨少的品种未来可能在另一轮行情中领涨，例如小盘股在2015年领涨后沉寂数年，又在最近一年成为强势品种 [27][28][29][30][31][32] - 投资需要耐心，等待市场风格的轮动 [33][34] - 即使指数未达高估，仍可能获得收益，因为指数基金净值长期由盈利增长和分红驱动，例如很多红利、低波动、价值指数自2018年以来虽未出现高估，但其基金净值已上涨50-70%以上 [35][36][37][38][39][40][41] - 牛市中的高估状态，其本质是在较短时间内兑现未来若干年的收益 [42] 港股市场估值数据摘要 - 港股因今年比A股多涨一轮，已率先回到3点几星，其星级跟随港股指数估值表更新 [42] - 截至2025年12月4日，部分港股核心指数估值数据如下 [43]： - **恒生指数**：市盈率14.05，市净率1.37，股息率3.05%，ROE 9.75% - **H股指数**：市盈率14.11，市净率1.31，股息率2.84%，ROE 9.28% - **恒生科技指数**：市盈率26.33，市净率2.81，股息率0.94%，ROE 10.67% - **恒生消费指数**：市盈率16.51，市净率2.55，股息率3.33%，ROE 15.45% - **恒生医疗保健指数**：市盈率29.69，市净率3.02，股息率1.16%，ROE 10.15% - **恒生红利低波动指数**：市盈率8.93，市净率0.76，股息率4.74%，ROE 8.51% A股及跨市场指数估值数据摘要 - 截至2025年12月5日，部分A股及跨市场核心指数估值数据如下 [50]： - **上证红利**：市盈率10.05，市净率0.98，股息率4.95%，ROE 9.75% - **沪深300**：市盈率15.89，市净率1.80，股息率2.35%，ROE 11.33% - **中证500**：市盈率31.14，市净率2.23，股息率1.34%，ROE 7.16% - **创业板指**：市盈率41.78，市净率5.37，股息率0.91%，ROE 12.85% - **中证消费**：市盈率27.22，市净率3.35，股息率3.44%，ROE 12.31% - **中证医疗**：市盈率46.36，市净率3.21，股息率1.39%，ROE 6.92% - **标普500**：市盈率24.85，市净率5.63，股息率1.14%，ROE 22.66% - **纳斯达克100**：市盈率29.68，市净率8.91，股息率0.63%，ROE 30.02% 债券市场参考数据摘要 - 提供部分债券指数参考数据，例如 [54]： - **十年期国债**：到期收益率1.81%，近1年年化收益2.71%，近5年年化收益4.84%，近5年最大回撤-2.14% - **中债-新综合指数**：修正久期5.81年，到期收益率1.99%，近5年年化收益4.36% - **货币基金七日年化中位数**为1.19%

股债恒定比例指数概述 - 2024年以来，中证指数公司新推出一类特殊且新颖的指数——股债恒定比例指数[3][4] - 这类指数同时包含股票和债券两种资产，会按照预设的固定比例进行配置，并通过定期再平衡来维持该比例相对固定[6] - 其核心分类取决于股票部分采用的指数，对短期涨跌影响最大的也是股票部分[6] - 当前推出的这些股债恒定比例指数，比较类似“固收+”指数[15][56] 已推出的指数系列 - 已推出的股债恒定比例指数系列包括：上证红利股债恒定比例指数系列、中证红利股债恒定比例指数系列、中证红利低波股债恒定比例指数系列、中证现金流交易所股债恒定比例指数系列、中证A500交易所股债恒定比例指数系列[4][5] - 不同系列的股债比例设置常见有5%/95%、10%/90%、15%/85%、20%/80%、30%/70%等，前面的数字代表股票比例，后面的数字代表债券比例[6][16] - 调仓频率主要为季度再平衡机制[5] 股债恒定比例指数的特点 - **特点一：同时投资股票和债券，属于多资产指数**。股票部分通常采用红利、自由现金流、中证A500等主流指数；债券部分采用国债、政金债指数等[9][10][16] - **特点二：应用“目标风险策略”，底层配置的股票和债券资产比例固定**[11][12] - **特点三：债券资产为主，股票资产为辅**。债券比例通常在70%以上（即95%-70%），股票比例在5%-30%之间[14][16] - **特点四：定期再平衡，自带低买高卖机制**。当市场波动导致股债比例偏离既定比例达到一定程度时，会触发再平衡以恢复预设比例[15][16] 以中证A500交易所股债恒定比例指数为例 - 该指数系列于2025年5月14日发布，基准日为2013年12月31日，基准点为1000[19] - 其股票部分为中证A500全收益指数，债券部分为中证交易所0-10年国债及政策性金融债指数[19][21] - 根据不同的指数简称，股票资产权重从5%到30%不等，债券资产权重相应地从95%到70%不等[23] - 股债恒定比例指数的收益和风险取决于对应的股债比例，提高股票资产比例可能获得更高的长期回报，但也要承担更大的波动风险[26] 目标风险策略的应用 - 股债恒定比例指数应用了多资产配置中的目标风险策略，其核心是底层股票和债券资产的配置比例固定[29] - 随着市场涨跌，当股债比例偏离初始比例达到一定程度时，会触发再平衡以恢复比例[30] - “月薪宝”和“365天投顾组合”即是应用目标风险策略的实例[13][31] - “365天组合”长期股票比例约15%，债券85%[31] - “月薪宝”股票比例约40%，债券60%[31] 策略组合的运作实例 - **月薪宝组合再平衡**：底层投资40%股票基金和60%债券基金。当市场上涨使股票比例超过40%的偏离度时，会卖出部分股票基金；熊市下跌使股票比例低于40%时，则会补充股票基金仓位。例如在2024年1-2月和2025年7月进行了两次再平衡调仓[35][36][37] - **365天组合再平衡**：底层投资15%股票基金和85%债券基金。2025年10月，因A股上涨至4.2星附近，组合中股票比例超过15%，于是进行调仓：止盈部分股票并加仓债券以恢复比例；同时卖出部分规模不足2亿的基金以避免清盘风险。调仓后，股票与可转债类资产比例从17%降至14%，债券与现金类资产比例从83%提高至86%[40][41][42][43] 策略组合的表现 - 截至2025年11月21日，“月薪宝”和“365天组合”相对于其业绩比较基准，都跑出了比较明显的超额收益，同时风险控制得较小[45] - 股债配置结合再平衡机制，使这两个组合在波动风险较小的情况下，获得了相对不错的长期收益[46] 投资价值与适合人群 - **如何判断投资价值**：(1) 根据自身风险承受能力挑选合适的股债比例，股票比例越高潜在收益可能更高，但风险也更大[47]。(2) 参考底层配置资产的估值，如果底层股票指数估值不高，则对应的指数可以考虑[48] - **适合人群**：适合希望投资股票指数基金，但又承受不了太大波动风险的投资者[49] - **“固收+”规模增长背景**：近年来存款利率持续下降，10年期国债收益率也在低位，“固收+”品种受益于此，规模快速增长[50]

文章核心观点 - 文章阐述了“固收+”产品作为一类“中风险、中收益”的平衡型投资工具，适用于多种特定投资场景和需求的投资者，旨在追求资产的长期稳健增值 [2] “固收+”产品的目标投资者画像 - 适合风险承受能力中等、希望资产稳健增值的投资者，这类投资者面临纯股票基金波动大（熊市可能亏损20%-30%或更多）与纯债或货币基金收益有限的两难，“固收+”定位为“中风险、中收益”的平衡选择 [2] - 适合希望进行股债资产配置的投资者，家庭存量资金可按“100-年龄”比例分配股票与债券资产，其中追求稳健的债券类资产部分可考虑配置“固收+”品种 [3][4] - 可作为存款和银行理财的替代选择，在资管新规打破刚兑、存款利率下行（1年期定期存款利率不到1%）的背景下，愿意承担一定波动以换取更高收益的投资者可考虑“固收+” [5] - 适合在股市估值不便宜时作为过渡工具，当市场从低估阶段上涨、投资者担心股票基金短期回调时，可通过“固收+”产品以较小仓位（股票或可转债部分）稳健参与股市 [7] - 适合打理中短期（如1到3年）资金，例如计划2年后购车的资金，这类资金不适合投入高风险股票基金，但存放于存款或货币基金收益率又较低，“固收+”是可供考虑的选择 [8] 投资建议与产品提及 - 文章提及“月薪宝投顾组合”作为省心省力投资“固收+”的一种方式，该组合在4-5星级市场阶段适合投资，定位为股债均衡，适合3年以上不用的闲钱，并可定期发放现金流 [9]