文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） ◆◆◆ 关税危机再起，对我们投资有什么影 响呢? 很多投资者都希望多元化配置自己的资金，想要覆盖人民币资产和外币资产，也想要覆盖股票资产和债券类资产。 美元债就是其中的重要一环，那么美元债券基金该如何投资？ 这里有一门限时免费的福利课程，系统性地介绍了美元债券基金的投资知识。 想要获取这个课程，可以添加下方「课程小助手」，回复「 美元债 」领取哦～ 更有课程笔记、思维导图，帮您快速搞懂课程脉络，学习更高效。 2025年10月初，全球股票市场迎来一波大 幅下跌。 主要原因是,特朗普宣布要在11月1日，视 后续行动变化，对中国加征100%的关税。 其实,今年4月份,也来过一波关税危机。 导致当时全球股票市场，一度出现4.2星的 低估。 事后看是当时全球股票市场投资的好阶段。 当时A股港股也出现波动，一度回到了5点几 星，也是今年A股港股年内的低点。 之后,A股港股5-9月整体上涨。 那么，关税危机再起，对我们投资有什么影 响? 跟4月份那波会有什么区别呢? (1) 关税危机，现阶段雷声大，雨点小， 主要是短期情绪影响。 对美元来说，关税是一把双刃剑。 关税提升,不利于美元通 ...

投资风格分类 - 均衡风格是投资组合中的压舱石类型，持仓均衡且横跨多种不同行业，通常最大回撤比大盘更小 [2][3] - 常见的一些宽基指数也属于均衡型 [4] 深度价值风格 - 深度价值风格代表是格雷厄姆，重视低市盈率、低市净率、高股息率等估值指标 [5] - 收益来源包括企业盈利增长、分红以及低估值的回归，过去几年表现较好的红利、价值等指数属于此风格 [5] 成长价值风格 - 成长价值风格代表是巴菲特，看重企业自身盈利能力与现金流，投资股票多为高ROE、现金流稳定的品种 [7][8] - 指数中如质量策略指数属于此类，消费等行业也带有成长价值风格特征 [8] 成长风格 - 成长风格看重企业收入与盈利增长速度，进攻性强，对估值容忍度高，重仓股估值普遍高于大盘 [9] - 指数中如300成长、创业板、科创板及科技方向品种属于成长风格 [9] 深度成长风格 - 深度成长风格投资处于初期的行业，企业收入与盈利尚未进入高速成长阶段，在公募基金中不常见 [10][11] - 风险投资基金多属此风格，在行业早期介入，失败率高但少数成功投资带来大多数回报 [11] 风格轮动与配置 - 不同风格品种经常出现风格轮动，平均每3-5年风格会切换但具体时间难预测 [12] - 配置策略是同时配置不同风格的低估品种，并在某种风格估值降低时适当提高其比例 [12]

市场表现与风格轮动 - 中证全指当日下跌0.44%，大盘股微涨而小盘股下跌超1% [1][2][3] - 价值风格近期表现强劲，300价值和上证红利指数已从低估回到正常估值 [4][5] - 成长风格因前期上涨较多近期出现回调，国庆节后呈现下跌态势 [6][13] - A股市场存在显著的成长与价值风格轮动现象，例如2020-2021年成长风格大幅上涨，而2022-2024年价值风格创下新高 [8][9] 价值风格长期表现 - 价值风格品种呈现出慢牛走势，例如沪港深红利低波动指数自2019年以来累计上涨72% [15][16][18] - 该指数历年表现稳健，2024年上涨27.18%，2025年至10月15日上涨10.98%，长期回报超过全球多数国家宽基指数 [17][19] - 其他价值风格指数如自由现金流、价值指数等也具有类似长期上涨的特点 [20] 成长风格与价值风格对比 - 成长风格代表创业板指自2019年以来累计上涨77%，但波动剧烈，例如2022年下跌28.04%，2023年下跌17.97% [21][23][24] - 价值风格波动较小，多数年份上涨10-20%，熊市期间跌幅远小于大盘，投资难度相对较低，对止盈时机要求不高 [28][29][33][34][35] - 成长风格投资难度高，对止盈时机要求高，若错过大涨后的止盈机会收益可能大打折扣 [30][31][32] 红利类指数估值数据 - 上证红利指数盈利收益率为10.01%，市盈率为9.99，市净率为0.98，股息率达4.71% [41] - 中证红利指数盈利收益率为9.57%，市盈率为10.45，市净率为1.04，股息率为4.48% [41] - 港股红利指数盈利收益率为8.67%，市盈率为11.53，市净率为1.10，股息率为4.08% [41] - 自由现金流指数盈利收益率为8.47%，市盈率为11.81，市净率为1.88，股息率为3.69% [41] 其他指数估值概览 - 沪深300指数市盈率为16.04，市净率为1.86，股息率为2.27% [49] - 创业板指数市盈率为42.29，市净率为5.48，股息率为0.88% [49] - 标普500指数市盈率为24.92，市净率为5.50，股息率为1.17% [49] - 纳斯达克100指数市盈率为29.48，市净率为8.61，股息率为0.64% [49]

债券指数基金投资 - 大部分投资者对股票指数基金耳熟能详，但对债券指数基金知之甚少 [2] - 提供一门限时免费的福利课程，介绍债券指数基金的投资方法 [2] - 课程包含笔记和思维导图以帮助快速理解课程脉络 [2] 护城河理论 - 护城河理论由巴菲特提出，核心是确定一家公司的竞争优势及其持续性 [6] - 宽阔且长流不息的护城河所保护的产品或服务能为投资者带来丰厚回报 [6] - 低门槛的赚钱机会会因竞争加剧而被迅速摊平利润 [6] - 企业若缺乏护城河将面临无休止的竞争和内卷，导致利润率低下 [6]

当前行情与历史周期对比 - 2025年以来A股港股涨幅全球前列，呈现结构性行情，与2013-2017年行情相似 [3][4] - 共同点包括前期基本面低迷（2024年A股上市公司盈利同比下降）、出台刺激政策（2024年9月美联储首次降息及一揽子政策）、证券率先上涨后中小盘接力 [7][8][9] - 区别在于本轮对杠杆配资管理严格，难以再现杠杆牛，且房地产处于熊市周期暂无复苏迹象，而2016-2017年地产为牛市 [10][12] 2025年达到高估的品种 - 银行指数于2025年7月达到高估，主要因前几年持续上涨积累，截至10月9日回调至正常偏高估值 [19][20][21] - 港股医药类指数受益于盈利高增长（恒生医疗保健一季度盈利同比增172.89%，二季度增59.75%），港股创新药年初至7月最高上涨超100%达到高估，后因政策回调 [22][23] - 北证50等小微盘指数因利率下降资金流入，2025年高点达到高估，北证50截至10月9日仍处高估 [26][27][29] - 科创50和创业板指受益于芯片行业景气及基本面复苏（创业板指一季度盈利增30.79%，二季度增13.39%），8月下旬达高估后创新高，截至10月9日处高估 [30][31][34] - 军工指数因军演预期于8月达到高估，9月回调后截至10月9日估值正常偏高 [36] 上涨品种的共同点及收益来源 - 2025年领涨品种共同点为偏小盘成长风格、弹性大牛市进攻性强、基本面较前几年改善 [41][50] - 长期收益核心来源于上市公司盈利增长，估值提升仅是短期收益，盈利增长推动熊市底部点数提升（如中证全指5星级点数从2013年2700点升至2024年4800点） [40][42][43][46]

上证红利指数 - 选股范围集中于上海证券交易所 [4] - 挑选成分股的主要标准是高股息率 [4][7] 中证红利指数 - 选股范围从上海证券交易所扩大至上海和深圳两个市场 [4] - 挑选成分股的主要标准与上证红利类似 为高股息率 [4][7] 深证红利指数 - 选股范围集中在深圳证券交易所 [5] - 挑选成分股的标准是分红规模 而非股息率 例如每年分红50亿元的公司可能入选 而分红1亿元的公司可能无法进入 [6] - 成分股权重分配按照市值大小决定 而非股息率高低 [7] - 因选股标准和权重分配规则不同 其行业分布和走势特征与上证红利、中证红利差异较大 [7]

市场当日表现 - 大盘低开高走，整体上涨，收盘时处于4.2星级水平 [1] - 大、中、小盘股均上涨，涨幅相近 [2] - 红利等价值风格连续上涨 [3] - 成长风格上午下跌，下午转为上涨 [4] - 港股整体上涨，涨幅高于A股，且波动更为剧烈 [5][6] A股港股牛市特点 - 特点一：市场少有慢牛，多为闪电式快牛，例如最近一年的大涨主要体现在去年9月以及今年6-9月的短期快速上涨 [9][10] - 特点二：市场少有普涨型牛市，多为结构型牛市，例如2007年为普涨，而2014-2015年是小盘成长股领涨，2016-2017年是大盘价值股领涨，2020-2021年是大盘成长股领涨，2025年则是小盘、成长股领涨 [14][15][16] - 特点三：牛市并非一路直线上涨，常呈“进三退一”或“进三退二”的震荡上行格局，例如A股去年9月上涨后，至今年6-9月开启第二波上涨，期间伴有回调 [20][21][23] - 特点四：指数长期向上，每一轮熊市底部点数大概率高于上一轮，例如中证全指在2013-2014年5星时为2800多点，2018年5星时为3400多点，去年5星时已达4800多点 [27][28] - 特点五：多数投资者行为追涨杀跌，加剧市场短期波动，历史上有约70%的股票账户开设在2007年、2015年两次大牛市高点，今年9月A股融资余额达到近年高峰 [30][32][34] 当前市场观点与驱动因素 - 当前市场行情尚未结束，但仍是结构性行情而非普涨 [37] - 驱动近一年A股港股行情的两大因素为人民币和美元利率下降，以及部分品种盈利同比增长 [38] - 若美元利率、汇率继续下降，对人民币资产有利，反之则可能带来短期波动 [39] - 后续三、四季度财报更新后，盈利增长良好且估值较低的品种仍有上涨机会，而高估品种可能出现较大波动 [40] 指数估值数据摘要 - 沪港深红利低波指数盈利收益率为10.05%，市盈率为9.95，市净率为0.97，股息率为3.85% [49] - 上证红利指数盈利收益率为10.01%，市盈率为9.99，市净率为0.98，股息率为4.71% [49] - 沪深300指数市盈率为15.99，市净率为1.86，股息率为2.26% [49] - 中证500指数市盈率为31.86，市净率为2.34，股息率为1.28% [49] - 创业板指数市盈率为42.13，市净率为5.46，股息率为0.88% [49] - 科创20指数市盈率为120.34，市净率为7.08，股息率为0.29% [49] - 标普500指数市盈率为24.84，市净率为5.48，股息率为1.17% [49] - 纳斯达克100指数市盈率为29.27，市净率为8.55，股息率为0.65% [49] - 十年期国债收益率为1.83% [49] 债券市场数据摘要 - 一年期定期存款利率为0.95% [52] - 货币基金七日年化收益率中位数为1.23% [52] - 中债-新综合指数到期收益率为2.04%，近1年年化收益为2.76%，近3年年化收益为4.07%，近5年年化收益为4.45% [52] - 10年期国债到期收益率为1.77%，近1年年化收益为4.46%，近3年年化收益为4.86%，近5年年化收益为4.91% [52] - 30年期国债到期收益率为2.21%，近1年年化收益为3.40%，近3年年化收益为8.45%，近5年年化收益为9.13% [52]

股票市场交易机制 - 普通投资者在二级市场买卖股票的资金并未进入上市公司账户 仅是在不同投资者之间流转 [6][8] - 上市公司通过首次公开募股、发行可转债或再融资等融资行为从股票市场获得资金 [6] - 二级市场的股票交易类似于二手房买卖 交易对象是已发行的股份 资金与上市公司无关 [8]

债券基金概述 - 债券基金是常见资产大类，其收益和波动风险介于货币基金和股票基金之间，相比股票基金收益更稳定且波动风险更小 [3][4] - 投资债券基金除需关注波动风险外，还需关注踩雷风险，部分债基短期可能下跌10%以上甚至百分之三四十 [6] - 规避债券基金踩雷风险可注意选择高安全级别债券如利率债以及分散配置多只不同债券 [7][15] 债券基金主要类别 - 债券基金主要类别包括短期纯债基金、长期纯债基金以及“固收+”基金，普通投资者可重点了解这三类 [9][10][12][14] - 短期纯债基金波动非常小，回撤一般在1%以内，长期收益比货币基金略高，适合作为短期零钱打理工具 [9][22] - 长期纯债基金波动在百分之几，期限越长波动风险越大，例如20年期、30年期国债波动甚至堪比低波动股票基金 [10][11] - “固收+”基金包括一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金等，大多数配置债券，少部分配置股票、可转债等资产 [12][13] 纯债基金分类与特征 - 纯债基金可按期限划分，投资期限越长投资者要求的回报越高，也可按债券类型划分为利率债和信用债 [17][18][19] - 利率债以国债、国开债为主，几乎无违约风险；信用债以公司债、城投债等为主，有违约风险且收益风险通常高于同期限利率债 [19] - 普通投资者开始接触债券基金更适合从利率债入手，风险更低 [20] - 短债基金主要投资1年以内债券，收益来源为利息收益，波动非常小通常在1%以内，适合随时买入，长期持有 [22][28] - 长债基金主要投资几年以内债券，收益受利率波动影响大，收益来源包括利息收益和资本利得，10年期国债收益率在2%-3%为合理区间，大幅低于2%则性价比不高 [23][25][26][28] 利率对纯债基金的影响 - 纯债基金涨跌与利率波动相关，利率下降周期债券市场往往是牛市，这里说的利率一般看10年期国债收益率 [35][36] - 例如2025年9月24日10年期国债收益率在1.89%上下，2025年人民币债券利率从去年最低1.6%提升至1.8%-1.9%，利率上行导致长期纯债基金净值下跌 [23][38] - 在2025年债券熊市背景下，短债基金整体仍上涨，而长债基金出现3%-5%的下跌，因利息不足以覆盖债券价格下跌 [23] “固收+”基金详解 - “固收+”基金由固收部分和“+”的部分组成，固收部分通常以低风险债券资产为主用于防守，“+”的部分增加股票、可转债等用于提升收益 [45][46] - 传统“固收+”品种包括一级债基、二级债基、偏债混合基金和可转债基金，广义“固收+”还包括对冲基金、全天候策略基金等 [49][50] - “固收+”基金受益于存款利率下降，2024年至今是债券基金中规模增长最快的，承接从纯债基金和存款出来的资金 [64][65][66] - “固收+”基金收益主要来自股票部分、债券部分以及股债再平衡策略，股票部分收益包括盈利上涨、估值提升和分红股息收益 [67][68][69][70][74] “固收+”基金特点与投资策略 - “固收+”基金利用股债负相关性减少波动风险，股票市场上涨时债券基金相对低迷，股票市场低迷时债券基金相对较强 [54][55][56][57] - “固收+”基金收益和波动风险受股票比例影响，纯债基金年化收益率约4%最大回撤约6%，二级债基和偏债混合基金年化收益率近8%最大回撤可达10%-20% [58][59] - 投资“固收+”需关注底层股票和债券是否低估，例如2025年10月初股票市场在4点几星级附近且人民币利率在低位，仍处于可投资阶段 [89][90][91] - 部分“固收+”基金自带股债再平衡策略，可自动执行低买高卖，例如月薪宝在2024年2月和2025年7月做了两次调仓贡献了收益 [75][76][88][94] 具体产品示例 - 90天投顾组合以短债基金为主，截至2025年9月19日上线三年多年化收益率达2.26%，最大回撤仅-0.26% [29][31][32][33] - 月薪宝和365天投顾组合属于“固收+”品种，月薪宝股债比例约40:60，365天组合股债比例约15:85，两者都跑赢了业绩基准且历史最大回撤更低 [71][93][98] - 月薪宝建议投资3年以上长期持有获取现金流，市场高估值时可止盈；365天组合投资1年后可随时取用，不用钱可长期持有 [95][96][97][99] - 截至2025年10月初组合起购和追加门槛已降低至200元，方便灵活安排资金投入 [100]

市场风格分析 - 市场整体处于4.2星级，整体呈现下跌态势 [1] - 市场风格出现轮动，成长风格大幅下跌，价值风格表现稳定 [3][6] - 大盘股下跌幅度较小，中小盘股下跌较多 [2] 主要指数表现 - 创业板和科创板近期跌幅较大，当日下跌4% [4][5] - 价值、红利、自由现金流等价值风格指数整体上涨 [8] - 300价值指数已从低估状态回归至正常估值水平 [9] - 港股市场波动大于A股，港股红利相对稳定，港股科技尚未回到低估 [14][15][16][17] 投资组合策略 - 指数增强投顾组合因回归正常估值而暂停定投，继续持有 [20] - 主动优选投顾组合定投金额为9414元 [20] - 月薪宝投顾组合投资金额为10000元，底层配置为40%股票和60%债券 [20] - 中证A500和中证红利因回归正常估值暂停定投 [26] 养老指数基金表现 - 养老指数基金采用中证A500（代表成长风格）与中证红利（代表价值风格）的组合策略 [26] - 中证A500目前盈利22%（市盈率约24倍），中证红利盈利约6% [26] - 两类品种在今年不同阶段均有表现，前期中证红利强势，近期中证A500强势 [26] 主要指数估值数据 - 创业板市盈率为42.90，市净率为5.56 [29] - 科创50市盈率为125.73，市净率为7.35 [29] - 中证A500市盈率为22.39，市净率为2.19 [29] - 中证红利市盈率为10.28，市净率为1.03，股息率达4.53% [29] 债券市场参考 - 货币基金七日年化收益率中位数为1.22% [40] - 10年期国债到期收益率为1.77% [40] - 不同期限的政金债与国开债到期收益率在1.56%至2.04%之间 [40]