市场回顾与特征 - 2025年11月市场出现波动回调，主要源于对12月美联储降息不确定性的担忧以及短期流动性收紧[6] - A股与港股自2024年9月以来整体上涨40%-50%[8] - 2024年9月最后两周，A股创下近10年最快上涨速度纪录[8] - 2025年第三季度，创业板单季度上涨50%，创下近10年最大单季度涨幅[8] A股与港股牛市特征 - A股和港股的牛市很少是慢牛，多为“闪电牛”，即短期内大幅快速上涨[7] - 真正大涨的时间仅占全部交易日的约7%，但这7%的时间贡献了市场绝大多数的回报[8][9] - 上涨与上涨之间经常间隔数月，例如2024年9月大涨后横盘震荡持续至2025年第二季度，间隔超过半年[10] - 港股在2024年9月和2025年8-9月的上涨之外，于2025年春节后多出一轮上涨，使其估值率先回到“3点几星”水平[10] 投资者行为分析 - 多数散户持有股票以日为单位，能坚持半年的不多[10] - 投资者容易在上涨时高点买入（例如2024年9月A股融资额创下近几年新高），并在下跌后割肉，导致追涨杀跌和收益损失[10][11]

市场行情与风格表现 - 2025年12月4日，大盘中证全指略微上涨，整体估值仍处于4.3星级水平[1] - 市场呈现分化格局，大中盘股微涨而小盘股下跌，价值风格略微下跌，创业板、科创板等成长风格上涨[2][3][4] - 港股科技类指数波动显著，前一日下跌回到低估，当日则上涨较多，估值回升至正常偏低水平[5][6] 价值投资策略及其在A股的应用 - 基于西格尔教授的研究，高股息、低市盈率策略在长期（1957-2003年）能跑赢大盘指数[7] - 该策略在指数基金中有悠久历史，例如高股息率策略对应红利类指数，低市盈率、低市净率策略对应价值指数（如300价值、中证价值）[8][9][10] - 策略后来演化出更多变种，包括低波动指数、自由现金流指数（2025年首次诞生）以及其他小众价值策略指数[11][12][13] - 价值策略在A股市场近十年的有效性超过美股市场，以300价值全收益指数为例，从2004年底至2024年12月底，从1000点上涨至9147点，涨幅约915%，同期沪深300全收益指数从1000点涨至5643点[15][16][17][19] - 中证红利全收益指数同期表现略优于300价值全收益指数，进一步验证了策略在A股的有效性[20][21][22][23] 价值策略的规模、周期性与投资者行为 - 尽管长期有效，但A股价值策略相关基金规模相对较小，例如300价值指数基金规模仅几十亿元，而沪深300指数基金规模超1万亿元[24][25] - 价值策略并非持续有效，会经历明显的风格轮动周期，例如2019-2021年成长风格强势，价值风格弱势，导致当时一位深度价值风格基金经理的基金规模从百亿以上萎缩至仅几亿[26][27][28] - 2022年后价值风格再度走强，但2025年又呈现为小盘成长风格的牛市，价值风格跑输大盘[28] - 市场风格通常以3-5年为维度轮动，例如2016-2018年价值风格强势，2019-2021年成长风格强势，2022年至今又转为价值风格强势[28] - 大多数投资者平均持有股票基金时间仅几周，缺乏耐心等待策略度过低迷期并重新生效，这导致了“资产从没有耐心者向有耐心者转移”的现象[28][29] 主要指数估值数据概览 - 文章提供了截至2025年12月3日/4日的详细指数估值表，涵盖红利、价值、成长、行业及债券等多种指数[31][45] - 部分核心指数估值示例如下： - **上证红利**：盈利收益率9.90%，市盈率10.10，市净率0.98，股息率4.93%[31] - **中证红利**：盈利收益率9.64%，市盈率10.37，市净率1.03，股息率4.59%[31] - **300价值**：盈利收益率9.85%，市盈率10.15，市净率1.01，股息率4.05%[45] - **沪深300**：市盈率15.75，市净率1.78，股息率2.37%[45] - **创业板**：市盈率41.24，市净率5.30，股息率0.92%[45] - **科创50**：市盈率106.93，市净率6.30，股息率0.35%[45] - 表格通过颜色区分估值状态：绿色为低估适合定投，黄色为正常可暂停定投持有，红色为高估，蓝色为债券类参考[46] - 同时提供了部分债券指数数据，如10年期国债到期收益率为1.84%[45]，并附有债券指数历史表现数据[49] 其他相关信息 - 作者提供了“财富达人”实物纪念奖章活动，面向持有其投顾组合达到指定金额的投资者[33][34][35][36][37] - 预告了12月5日晚7点的直播，主题将探讨指数调仓的影响及投资者应对策略[39] - 估值数据在其小程序“今天几星”的“估值中心”每日更新[32]

文章核心观点 - 截至2025年12月初，A股市场整体估值已从2024年的极端低估（5.9星级）反弹至4.2-4.3星级，接近正常水平 [13][51] - 市场内部风格分化显著，小盘成长风格反弹强劲并进入高估区间，而大盘价值风格估值仍相对偏低 [18][51] - 多项定量与定性指标综合显示，市场情绪和活跃度较前期低点已大幅提升，但尚未恢复到2021年市场火热时的水平 [25][33][38] 定量信号分析 - 星级指标从2024年两次5.9星级的极端低估短暂反弹后，于2025年12月初维持在4.2-4.3星级 [10][12][13] - 巴菲特指标回升至81.14%，处于80%-100%的正常估值区间 [3][16] - 市净率百分位显示风格分化：小盘成长风格百分位达76.12%，大盘价值风格百分位为50.29% [3][18] - 股债性价比指标为2.57，高于2的阈值，显示股票资产具备吸引力；其近10年百分位为16.44%，意味着当前数值优于过去10年83%以上的时间 [4][20] 定性信号分析 - 市场活跃度显著提升：A股融资余额达到24,667亿元，成交额百分位处于79.10%的相对高位 [4][25] - 基金规模变化反映情绪回暖：老基金规模较2021年高点普遍下降50%-60%，但2025年三季度新基金发行规模出现回升，出现50亿级别新基金，未再现2021年的百亿规模盛况 [33][38] - 限购基金占比为17.78%，显示大部分基金经理对市场估值未感到过热 [6][40] - 政策面持续释放利好，如2025年5月的降准降息等措施，旨在提振市场信心 [44]

市场整体表现与风格分化 - 截至当日收盘，市场整体评级回到4.3星 [1] - 大中小盘股普遍下跌，其中中小盘股跌幅更大 [2] - 在市场波动中，价值风格表现出较强的抗跌性 [3] - 成长风格指数则普遍出现下跌 [7] 主要指数与板块动态 - 自由现金流指数上涨，且其估值已接近正常水平 [4] - 红利类品种整体波动较小 [5] - 偏价值风格的“月薪宝”股票部分出现小幅上涨 [6] - 港股市场整体下跌，其中科技股跌幅略多 [8] - 港股科技指数与恒生科技指数已进入低估区间，处于刚进入低估的位置 [9] 上证指数与长期趋势分析 - 上证指数在3900点上下波动，市场关注其能否再次站上4000点 [10] - 分析认为，上证指数将在4000点反复波动，但最终会站稳，并逐步向5000点、6000点等更高点位迈进 [11][12][13] - 上证指数仅包含上海交易所股票，未包含深交所和创业板股票，因此其表现有时会与全市场脱节 [14][15][16] - 上证指数从90年代初的100点起步，长期趋势向上，当前位于3900点上下 [19][20] - 指数长期上涨的驱动力在于企业盈利的持续增长，短期波动主要由估值变化引起 [21][22][23] - 通过观察历次熊市底部点位，可以清晰看到指数底部的抬升：2012-2014年熊市底部约1000多点，2018年熊市底部约2500点，近年熊市底部约3000点 [25][26][28][29] - 上证指数在3000点反复波动数十次后，于今年触及4000点附近，预计站稳4000点仍需过程，但最终将由盈利增长推动实现 [30][31][32] 全市场指数表现 - 代表沪深两市整体的中证全指，从2004年的1000点上涨至当前的5700点附近，若计入股息分红，点位可达6000-7000点 [34][35][36] - 中证全指同样呈现长期上涨趋势，其历次5星级的熊市底部也在抬升：2012-2014年为2800点上下，2018年为3400点上下，近两年为4800点上下 [37][38] 指数基金投资逻辑 - 指数长期上涨是指数基金投资获得收益的基础 [39] - 企业盈利增长是投资的“基础工资”，即使没有牛市，熊市底部也会随盈利增长而逐步抬高 [40] - 若牛市来临，估值大幅提升将带来“额外红包”，市场星级越低（如3星、2星、1星），代表估值提升的潜在空间越大 [41][42][43][44] “今天几星”小程序新功能 - 小程序上线“ETF估值表”新功能，旨在帮助投资者了解主流ETF的核心数据、实时估值，并识别处于低估阶段的ETF [44] - 核心功能包括：查看ETF历史估值数据、实时折溢价率等行情数据、了解所跟踪指数的估值数据，以及将ETF添加至自选列表 [44][46] 部分指数估值数据（截至2025年12月3日） - **沪港深红利低波**：市盈率9.94，股息率3.79% [51] - **自由现金流**：市盈率11.81，股息率3.80% [51] - **中证A50**：市盈率17.80，股息率2.42% [51] - **消费龙头**：市盈率22.94，股息率3.22% [51] - **医药100**：市盈率28.69，股息率1.74% [51] - **中证消费**：市盈率27.37，股息率3.41% [51] - **港股科技**：市盈率39.70，股息率0.65% [51] - **上证红利**：市盈率10.10，股息率4.93% [51] - **沪深300**：市盈率15.69，股息率2.38% [51] - **中证500**：市盈率30.69，股息率1.36% [51] - **创业板**：市盈率40.84，股息率0.93% [51] - **科创50**：市盈率105.01，股息率0.35% [51] 债券市场参考数据 - **十年期国债**：到期收益率为1.85% [51] - **一年期定期存款利率**：0.95% [54] - **货币基金七日年化中位数**：1.19% [54] - **中债-新综合指数**：到期收益率1.96%，近5年年化收益4.41%，近5年最大回撤-1.73% [54] - **30年期国债**：到期收益率2.23%，近5年年化收益8.93%，近5年最大回撤-6.30% [54]

文章核心观点 - 在经济增长放缓背景下，单纯追求高收益率的纯固收产品可能承担较高的隐性违约风险，投资者应避免为追求高收益而选择高风险等级产品 [2] - “固收+”策略通过在低风险债券资产基础上增加权益类资产，可以在不显著提高风险的基础上提升收益，正受到投资者青睐 [2][3] - 从海外市场经验看，当存款、债券等传统固收收益下降时，会推动投资者转向“固收+”等能提供稳健回报的替代品种，这一趋势在国内市场也将显现 [3][4] 固收产品风险与市场背景 - 经济增长速度放缓的大背景下，能够提供很高收益的固收类产品表面风险不大，但背后承担了额外的信用风险 [2] - 最近几年债券市场违约事件频发，包括不少知名企业发行的债券，一旦违约投资者损失较大 [2] - 投资者不应为了追求更高收益率而去选择风险等级比较高的固收类产品 [2] “固收+”策略的定义与构成 - “固收”部分通常以低风险的债券类资产为主，主要起防守作用 [3] - “+”的部分通常增加股票、可转债等权益类资产，以提升收益，起进攻作用 [3] - “固收+”是美股债券类基金的主流品种，其兴起源于美股纯债收益的下滑 [3] 海外市场“固收+”的发展与借鉴 - 海外市场“固收+”理念早已深入人心，成为投资者资产配置的主力品种之一 [3] - 日本市场经历类似过程，2016年进入负利率时代后，银行活期存款利率从0.02%降至0.001%，几乎无收益 [4] - 为应对极低利率环境，日本“固收+”投资占比也很高 [4] - 海外经验表明，传统固收收益下降会推动投资者寻找稳健回报的替代品 [4] 国内市场趋势与产品参考 - 国内存款、理财的收益过去几年也经历了下降过程 [4] - 未来国内投资者对“固收+”类品种的需求会越来越高 [4] - 文章提及“月薪宝投顾组合”可作为省心省力投资“固收+”的考虑选项，并提到当前市场在4点几星级 [4]

股价与公司盈利的关系 - 短期市场存在股价与公司盈利背离的现象 即盈利不佳的公司股价可能上涨 而盈利良好的公司股价可能下跌 [6][8][9] - 这种背离通常出现在基本面低迷但流动性充裕的市场阶段 容易引发“炒小炒差”行情 [7] - 大多数亏损公司不产生盈利和现金流 其股价上涨依赖资金推动和击鼓传花的投机行为 当流动性枯竭时下跌幅度可能较大 [9][11] 衡量公司盈利能力的指标 - 可使用净资产收益率（ROE）来衡量公司的盈利能力 [6] - 根据ROE水平 可将上市公司分为三个类别：ROE为负的亏损股指数 ROE为正但低于大盘平均水平的微利股指数 以及ROE为正且高于大盘平均水平的绩优股指数 [6][7] 长期投资的原则与选择 - 价值投资的基础原则是“买股票就是买公司” [11] - 上市公司的盈利增长决定了股票的长期收益 绩优股的长期回报超过微利股和亏损股 [11] - 长期投资应选择盈利相对良好的公司作为主力 避免参与短期博弈或投资亏损公司 [11]

市场整体表现 - A股市场在连续上涨后于2025年12月2日整体下跌，收盘时市场星级仍为4.2星 [1] - 市场呈现普跌格局，大中小盘股均下跌，其中中小盘股跌幅略大 [2] - 市场风格分化，红利等价值风格指数略微上涨，而成长风格下跌略多 [3] 港股市场表现 - 港股市场当日表现相对坚挺，恒生指数略微上涨 [4] - 港股红利类指数表现强势，其中恒生红利低波等指数上涨较多，且估值已接近正常水平 [5][6] - 港股其他指数当日波动不大 [7] 投顾组合操作与策略 - “90天组合”中有债券基金进行分红，分红到账前组合收益会显示为下跌，属于正常现象 [8][9][10] - 发布了第392期定投实盘方案，具体操作包括：因指数增强组合回到正常估值而暂停定投；对主动优选组合定投9695元；对月薪宝组合定投10000元 [11] - 月薪宝组合底层资产为40%股票和60%债券，自带股债再平衡及止盈策略，波动风险较小，适合在4-5星市场环境下投资 [11] - 提供了两种跟投组合的方式：手动跟车和自动跟车 [17][18] 个人养老金定投实盘 - 发布了第42期个人养老金定投实盘，方案为定投买入中证A50（基金022892）125元和300红利低波动（基金022897）129元 [19] - 中证A500和中证红利因处于正常估值，暂停定投，等待估值回归低估 [20] - 养老指数基金Y份额于2024年12月首次纳入个人养老金账户，每年投入上限为12000元 [21][22] - 当前养老定投组合采用成长风格（A系列龙头策略）与价值风格（红利策略）的搭配 [24] - 定投收益方面，中证A500盈利约21%（市盈率约24倍时进入高估），中证红利盈利约7.5%，但目前两者均处于正常估值 [27][28] - 经过市场回调，中证A50和300红利低波动已回到低估区间，距离正常估值不远，因此本周恢复定投 [29][30] 指数估值数据 - 提供了详细的个人养老指数基金专题估值表，涵盖质量指数、龙头策略指数和红利策略指数，数据截至2025年12月1日 [37] - 提供了涵盖广泛的第2782期估值表，数据截至2025年12月2日，表中以颜色区分估值状态：绿色为低估适合定投，黄色为正常可暂停定投持有 [41][42] - 提供了人民币债券指数估值表，包含修正久期、到期收益率及历史表现等数据 [45]

基金定投策略与投资者教育 - 基金定投被描述为非常适合懒人的投资方式，但需要聪明地执行[2] - 投资者需要了解定投前的准备工作、如何制定定投计划、多种定投方法的选择以及如何止盈[2] - 有免费的福利课程、课程笔记和思维导图可供领取，以帮助投资者学习基金定投[2][3] 商品类ETF概述 - 商品类ETF是全球投资中，除股票和债券ETF外，需要了解和关注的投资品类，主要投资于商品资产[6] - 最常见的商品类ETF是黄金ETF，其底层资产是实物黄金[7] 黄金ETF的特点 - 黄金ETF的收益通常会略低于实物黄金，主要原因包括：基金收取管理费（例如每年0.5%）以及为应对赎回而保留的百分之几的现金仓位[7] - 投资黄金ETF的好处包括：交易方便（与一般基金类似）以及无需担心购买到假黄金[7] - 除黄金ETF外，还有其他商品类ETF，例如原油ETF和白银ETF[7]

牛市定义与当前市场状态 - 国际上技术性牛市的定义为从熊市底部上涨超过20%[3] - 从2024年9月最低点到2025年10月最高点，中证全指上涨61.93%，进入技术性牛市[4] - 截至2025年11月28日，市场回调幅度约为-6.47%，小于2024年国庆、2025年1月和4月的三次回调[4] A股与港股牛市特征 - 全球主要股票市场长期年化收益率在8%-10%之间，对应月涨幅不足1%[10] - A股市场少有慢牛，经常表现为闪电式快牛，例如2014-2015年以及2024年9月、2025年6-8月的快速上涨[11] - 市场主要回报集中在约7%的交易日内实现[11] - A股历史上仅2007年为普涨型大牛市，其他多为结构性牛市，如2016-2017年大盘价值股领涨、2020-2021年大盘成长股领涨、2025年三季度以来小盘成长股领涨[14][15] - 牛市进程通常呈现"进三退一"或"进三退二"的震荡上涨模式[17] - A股在2024年5.9星级后出现两波主要上涨：2024年9月下旬和2025年6-9月，中间经历半年横盘震荡[18] - 港股除上述两轮上涨外，在2025年春节后多一轮上涨，年内涨幅高于A股[18] 影响当前牛市的主要因素 - 短期因素为美联储降息周期，自2024年9月首次降息0.5%后，市场从5.9星级快速上涨至4.6星级[32] - 长期因素为上市公司盈利增长，2025年前三季度A股上市公司盈利同比增速分别为4.46%、2.19%和11.75%，三季度增速显著提升[35] - 截至2025年11月28日，市场处于4点几星级，估值表中仍有绿色低估品种[37] 历史牛市比较与市场规律 - 2007年和2015年为1星级大牛市，2018年初和2021年初为3点几星级小牛市[13] - 市场长期向上趋势体现为熊市底部逐步抬高：2013年5星级中证全指2700点，2018年5星级3400点，2024年5星级4800点[29] - 历史数据显示约70%的股票账户开设在2007年和2015年两次大牛市期间，存在追涨杀跌现象[20] 投资策略建议 - 投资成功的关键在于买得便宜，避免追涨杀跌和频繁交易[21] - 逆势投资策略在2022年5.4星级底部时，投顾组合申购量创历史新高[23] - 投资者需要保持耐心，应对牛市中的波动[27]

估值判断工具 - 公司设计了黄金星级和黄金牛熊信号板来帮助判断黄金估值高低，并定期更新[1] - 黄金牛熊信号板每周一在小程序中更新，方便查询[2] 黄金价格参考与历史表现 - 黄金价格海外主要参考伦敦金，内地主要参考上海金，两者走势相似，差距主要由汇率变化引起[4] - 2025年12月黄金价格处于1.0星级，2022年最便宜时曾达到4点几星级的低估[6] - 黄金在2011-2016年经历了长达6年的阴跌熊市，中间出现过5星级机会，过去10年主要上涨阶段为2019-2020年以及2023年至今[6] 影响黄金价格的因素 - 影响黄金价格的主要因素包括美元实际利率、开采成本以及地区冲突等风险事件[8] - 美元实际利率通过观察通胀保值债券利率，实际利率大幅下降时黄金价格上涨，大幅上升时价格下跌[9] - 美元汇率波动也会影响黄金价格，美元大幅贬值时可能有更多资金流入黄金[11][12] - 截至今年黄金开采成本达到1600美元/盎司，价格低于开采成本时属于5星级机会，2015-2016年熊市底部曾出现[14] - 地区冲突、金融危机等风险事件发生时，黄金作为避险资产价格通常上涨，例如2008年金融危机后以及2020年口罩事件后[15][16] 黄金的波动风险与收益 - 黄金平时波动率在36%上下，最大回撤在44%上下，风险水平略小于股票资产平均风险，但大于债券资产波动风险[19][21] - 自2012年以来上海金年化收益率约为7.92%，纯债指数年化收益率约为4.34%，中证全指全收益指数年化收益率约为7.80%[22][24] - 一般家庭资产中黄金配置比例在5%-10%即可，如果黄金能控制在4-5星级投资收益会更理想[25] 黄金的购买方式 - 投资黄金可选择黄金基金或实物黄金[27] - 黄金基金收益通常略低于同期上海金价格，原因包括每年0.5%的管理费等费用以及留有现金仓位应对赎回，但交易方便且无需担心假货[28][29][30] - 实物黄金可跟上黄金价格走势但可能买到假货，常见形式包括黄金金条、熊猫金币和黄金首饰[35][36][37][39] - 30g熊猫金币溢价率在12月1日为1.47%，溢价5%以内可接受，黄金首饰工本费高溢价率可达百分之几十，投资上最好低溢价或折价买入[38][39]