文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 格雷厄姆的低估值投资，主要擅长低市净 率投资。 当时的格雷厄姆，寻找的也是一些极端低 估的公司。 这些公司，账面上都有着容易变现的流动 资产。 买下公司的股票，成为大股东。 召开股东大会,变卖资产变现或者用流动 资产回购，就可以获得回报。 (2) 二战后: 低估值投资。 随着婴儿潮和"漂亮50"牛市，美股整体 估值逐渐提升。 捡烟蒂的投资机会，逐渐减少。 格雷厄姆的价值投资理念,逐渐变成了投 资一篮子「低市盈率、低市净率」的股 謡。 格雷厄姆的另一个徒弟,施洛斯,继承了 这种投资理念，后来演变成了指数基金中 的"价值指数"。 例如现在看到的300价值、价值100等策略 指数，其实就是来自于此。 (3) 用合理价格，买入优秀公司。 巴菲特受到查理·芒格的影响,开始接受 用合理价格，买入优秀公司。 跟格雷厄姆不同的是，查理·芒格认为， 优秀的企业，可以放宽买入的价格。 用合理价格买入优秀公司，也是划算的。 最终优秀的公司创造的价值，会远超开始 时付出的价格。 不过要注意的是，合理的价格买入优秀的 公司，不代表不看估值。 ▼点击阅读原 文，免费学习大额家庭资产配置课程 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 基金是非常适合普通人的投资品种。 什么类型的基金更适合新手？ 低投资的波动风险。 基金投资该怎么投？ 长期投资前要做哪些心理建设？ 这里有一门限时免费的福利课程，能帮助新手投资者从零开始了解基金投资。 想要获取这门课程，可以扫下方二维码添加 @课程小助手 ，回复 「 基金入门 」 领取哦～ 更有课程笔记、思维导图，帮您快速搞懂课程脉络，学习更高效。 urn(| #螺丝钉小知识 银行螺丝钉 为什么说分散配置，是投资中 "免费的午餐"？ 在投资时,不仅仅要考虑收益,也要考虑 分散风险。 集中持有一个股票，万一这个公司遇到啥 风险，投资者可能也会损失惨重。 马科维茨从这个角度入手开始研究,提出 了「投资组合」理论,也是现代投资中, 最重要的理论之一。 这个理论用一句话概括，就是: 分散配 置，可以减少风险。 分散配置一篮子相互独立的股票,可以降 分散配置，减少了风险的同时，会不会也 减少收益呢? 在分散配置搭配再平衡后，不一定会减少 收益。 这点在股票基金上也成立。 比如，分散配置中证A500和中证红利（各 自比例为50%），并且每年再平衡一次， 相比沪深300，收益要更高， ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 淵木肖百卫八，加P帆疋470/Z灯♩o 计算自己退休后的年开销，然后用这个数 字除以4%。 (2) 养老金替代率 养老需要准备多少钱? 关于这个问题,我们可以参考一个国际通 行的标准。 世界银行建议，要想退休之后生活水平不 下降,我们的养老金替代率不能低于 70%。 这里边有一个「养老金替代率」的概念, 是什么意思呢? 指我们退休后的养老金，与退休前的收入 之间的比率，即「养老金/退休前收入」。 例如年开销是8万，8/4%=200万。 那在退休前积累下200万的资产，每年从 资产中提取4%，就可以维持自己当前的 生活水平。 那么,就可以把这个,定义为需要积累养 老金的基准。 也就是说,要想维持退休前的生活水平, 我们的养老阶段每月可支配的现金流,至 少要达到退休前月收入的70%。 比如退休前每月收入1万元，退休后的月 均养老金，就至少要达到100000元 *70%=7000元。 按照这个标准,我们就可以大致估算出, 自己要准备多少养老金了。 一般来说: ·如果养老金替代率低于55%，退休后的 生活质量就会大幅下降，属于养老金替代 率不足。 ▼点击阅读原 文，免费学习大额 ...

文章核心观点 - 对于大多数人而言，进入职场成为“打工人”是积累经验和资源的稳妥起点 [4][5][52] - 工资收入增长缓慢，实现财务加速增长主要有创业、成为公司合伙人、积累优质资产三种途径 [16][18][53] - 积累优质资产是实现财务自由最可靠且适用于大多数人的方式，其核心是构建能产生持续现金流的资产组合 [38][57][58] 职业发展路径分析 - 创业路径失败率极高，标普500级别公司的平均寿命仅约18年，大学生缺乏经验资历直接创业成功率极低 [8][9][10] - 先工作积累经验，发现行业未满足需求后再尝试创业，成功率会显著提高 [6][11] - 成为公司合伙人或股东是相对可行的路径，可通过期权股权或分红模式分享公司成长红利 [25][26][28] - 互联网公司上市可批量创造富豪，但非互联网行业也存在类似晋商“身股模式”或华为虚拟分红股等长期激励制度 [27][30][32][34] 资产积累策略 - 普通上班族最可靠的出路是利用工资现金流持续积累优质资产，通过资产增值加速财富积累 [38][57] - 挪威政府养老基金是成功案例，将石油收入转化为全球金融资产，管理约13.7万亿人民币资产，覆盖全球主要股票和债券市场 [39][43][45][46] - 该基金按人均分配约250万人民币资产，确保国家长期发展速度与全球平均水平匹配 [47][48] - 国内养老金尚未大量配置股票资产，需个人主动配置优秀股票基金等优质资产 [49][50]

基金定投策略 - 基金定投被描述为适合懒人的投资方式，并强调需要制定定投计划和掌握止盈方法 [2] - 提供4种定投方法以适配不同投资者需求，并有免费课程帮助投资者学习相关策略 [2] 国家队指数基金投资观察 - 国家队如中央汇金主要通过中央汇金投资有限责任公司和中央汇金资产管理有限责任公司两个主体投资指数基金 [8] - 中央汇金两个主体分别持有场内规模最大的300 ETF的39%和29%份额 [8] - 国家队买入指数基金的数据在基金定期报告中披露，为公开信息 [8]

全球投资策略 - 不同地区股票市场并非同涨同跌，了解多个市场可把握更多投资机会 [2] - 全球投资可显著降低波动风险 [2] - 通过指数基金投资全球股市是分享全球市场长期上涨红利的方法 [2] 基金风险等级划分 - 基金风险等级以“R+数字”表示，R为英文Risk缩写 [4][5] - R1级为谨慎型产品，风险极低，如货币基金，本金亏损概率小，收益略高于银行储蓄，适合短期零钱打理 [5] - R2级为稳健型产品，大部分配置债券，股票等资产配置一般不超过20%，股票比例越高长期年化收益率越高且波动风险越大，适合投资几个月到几年 [6][8] - R3级为平衡型产品，股票类资产比例较R2更高，如混合基金、可转债基金、养老FOF基金，年化收益率和波动风险均高于R2，适合投资3-5年以上并在熊市4-5星级阶段买入 [9][10] - R4级为进取型产品，股票比例大多在百分之七八十，如指数基金、股票基金、偏股混合基金及多数股票类私募基金，需用3-5年以上闲钱投资并在市场4-5星级便宜阶段买入 [11] - R5级为激进型产品，风险更高，可能带杠杆或主要投资金融衍生品如期货、期权，或投资非上市公司股权 [12]

指数估值分析的有效性挑战 - 分析指数估值时需参考7-10年的完整牛熊市周期 仅观察2-3年数据容易导致片面结论 [2] - 对于历史数据较短的指数 可参考同风格的长历史指数作为替代 例如小盘股参考中证1000 成长风格参考成长指数 [3] - 通过同风格指数的历史表现来模拟目标指数在过往牛熊市中的大致涨跌幅度 [4] 指数规则修改对估值的影响 - 指数编制规则修改会引发估值体系变化 使历史估值数据参考价值降低 例如中证100修改为A100后从市值选股变为龙头策略 [5] - H股指数从40只股票扩容至50只并纳入互联网公司后 金融行业占比变化 历史估值不再适用 [6] - 解决方法为按照指数的新规则重新计算历史估值数据 [6] 估值加权算法差异的影响 - 指数估值加权算法不同会导致市盈率等估值百分位数据出现显著差异 以中证红利指数为代表 [7] - 早期红利指数采用市值加权 银行股占比超60% 计算出的市盈率约7倍 [8][9] - 当前红利指数采用股息率加权 银行股占比降至20%左右 实际市盈率在9-10倍 [8][9] - 解决方法为按照指数真实持有的股票比例来计算估值 [10] 经济周期对估值指标的干扰 - 经济低迷周期中企业盈利下降会导致市盈率被动提高 市盈率百分位可能失效 [11][12][13] - 市盈率等于市值除以盈利 盈利下降而市值不变时市盈率会升高 但这并非由股价上涨引起 [13] - 例如中证1000、中证2000等小盘股指数在过去两年盈利出现下降 [14] - 解决方法为根据财务指标的稳定性选择估值参考 盈利稳定增长参考市盈率 盈利不稳定但净资产稳定参考市净率 [15]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 祝大家中秋节快乐～ 以前在微博上，有一个很火爆的话题：一个刚毕业的大学生，手里有1万元，该做什么投资理财呢？ 螺丝钉认为，对年轻人来说，这1万元主要还是以积累经验为主。 可以体验一下各类基金品种的投资，比如掌握各种基金的投资技巧，体验股票基金的波动风险，给自己积累一些市场经验。 不过巧妇难为无米之炊，年轻人的主要精力还是应该放在如何增长自己的收入上面。 对年轻人，工作提升收入更重要 对于年轻上班族来说，认真工作，才是让自己资产变多的最佳途径，而不是靠投资。 刚工作不久的年轻人，努力工作几年，工资薪水大幅增长，并不困难。 但 年轻的时候手里资金少，就算等来了一轮牛市，收益率不错，但由于资产的总量少，实际上也解决不了太多的问题。例如手里就1万元，那即便 迎来一波牛市，也就再赚1万。解决不了太多生活问题。 年轻的时候，最主要的是努力拼搏，无论是上班工作还是努力创业，靠事业提升收入是最关键的。 等收入提升起来之后，可以依靠投资让积累的财富更好的增值。 不过，有一句话说的很好，选择比努力更重要。 如果一开始工作就选错了方向，即使自己非常努力，可能最后还是没有太好的成就。 什么样的 ...

股票估值方法 - 通过一个游戏类比股票估值：一家年稳定盈利100万的公司，投资者愿意买入和卖出的价格匹配才能成交[2] - 游戏收集的几千份出价中，能匹配成交的平均价格在800-1500万区间居多，最低买入价200万，最高卖出价4000万，但无法成交[3] 市盈率与市场估值水平 - 800-1500万的成交价格对应年盈利100万，计算出的市盈率在8-15倍[4] - 该市盈率区间与A股沪深300指数和港股恒生指数的长期平均市盈率数值相吻合[4] 投资者行为与市场周期 - 不同投资者的风险偏好导致出价差异，反映出市场参与者的多样性[5] - 熊市时投资者普遍悲观，给出的平均价格更低；牛市时投资者乐观，历史上出现过30-40倍的高估值[5] - 聪明的投资者倾向于在大多数投资者悲观、价格便宜时买入，在大多数投资者乐观、价格高时卖出[5]

全球股票市场表现 - 本周全球股票市场整体上涨 [2] - 美股涨幅不大，略微上涨 [3] - 全球除美股外股票市场大幅上涨超2% [4] - 欧洲法股、德股上涨普遍超过2% [5] - 亚太地区大多数上涨 [6] - 港股恒生指数本周上涨3.88% [7] - 港股恒生科技指数上涨6.9%，创最近半年最大单周涨幅 [8] - 韩股、新加坡等市场也上涨较多 [9] 市场驱动因素分析 - 市场上涨与美股9月就业数据减少3.2万人有关，远低于市场预期的增加5万人 [13][14] - 就业数据不及预期可能预示经济衰退迹象，但单次数据不一定100%进入衰退周期 [15][16] - 经济数据不及预期有利于美元利率下降，因市场预期美联储可能开启降息周期 [19][20][21] - 利率降低有利于资产估值提升 [23] - 美元经济数据不及预期伴随美元汇率贬值，美元指数本周下跌，对全球非美元资产更有利 [25][26][27] - 美元因债务规模庞大，无法长期承受较高利率，利率最终会降低 [35][36] 全球市场估值与投资工具 - 螺丝钉提供美股、全球股票指数、美债指数估值表，每周日更新 [1] - 全球股票市场星级：2025年4月初大跌后回到4.1-4.2星，连续反弹后目前在3.0星上下 [38][39] - 海外市场有规模上万亿美元的全球股票指数基金，但内地暂无此类基金 [41] - 螺丝钉推出全球指数投顾组合，分散配置美股、英股、港股、A股等指数基金 [42] - 内地投资海外市场的基金普遍限购百元上下，全球指数投顾组合目前每日最多买入350元 [44] 新书发布信息 - 螺丝钉翻译的新书《股市长线法宝》全新第6版已上市，上市第一天荣登京东图书金融与投资榜销量榜和新书热卖榜第一名 [47] - 该书为全球畅销30年的投资经典，被华盛顿邮报评为"有史以来十大投资佳作"之一，巴菲特称为"价值连城的股票市场投资指南" [47] - 第6版更新所有数据，增加近30年数据和6大全新章节，首次增加房地产收益率统计 [47] - 核心结论：长期看股票资产是财富积累最佳途径，家庭资产应配置一定比例股票资产 [48] 附录：指数与基金数据摘要 - 提供详细的美股指数估值表，包含市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数等数据 [56] - 提供全球主要市场（越南、印度、韩国、日本、德国、法国、英国、澳大利亚）指数估值数据 [58] - 提供多只美元债券基金及美股债券ETF的关键数据，包括久期、到期收益率、年化收益、最大回撤、规模及管理费 [62][63]