人民币基金市场环境变化 - 一级市场从增量投资转向存量整合 并购领域趋势明显[5] - S基金作为存量资产优化工具延长优质资产生命周期 而非仅处理不良资产退出[5] - 地方政府投资政策导向强 注重短期增长和GDP 导致行业过剩 企业利润率极低甚至亏损[6] 人民币基金投资方向 - 增量投资三大重点方向包括全球化趋势尤其中国企业海外扩展 AI技术突破带来新机会 ESG投资[5] - 关注具备全球竞争力资源整合能力并能走出国门的企业 兼顾存量市场优秀企业和未来技术种子布局[6] - 地方基金围绕产业链转型布局 如武汉江夏从传统汽车转向新能源汽车产业链 通过股权投资实现转型[7] 新兴投资机构影响 - AIC定位与国家战略高度契合 聚焦硬科技卡脖子技术国产替代等市场难以独立发挥作用领域[8] - AIC采取哑铃策略 布局早期企业及临近IPO阶段债转股和直投 助力企业过渡成熟阶段[8] - AIC具备政策研判能力产业洞察能力协同能力 通过综合服务帮助产业方资源整合[9] CVC模式特点与合作 - CVC具有产业资源背景优势 在项目挖掘技术验证场景匹配客户对接方面独特[9] - CVC能快速投资早期创新型项目 尤其技术颠覆和AI领域 单笔金额大且偏向早期投资[9] - CVC更加开放 与地方政府产业投资方金融机构市场化投资人合作增多[9] 投资效率与策略总结 - AIC介入提升地方投资审批效率 合作基金审批周期从通常4-6个月缩短至2个月落地[10] - 投资策略总结为顶天立地守正创新 顶天服务国家战略 立地扎根产业 守正长期价值 创新多元合作[10]

峰会概况 - 2025第六届中国母基金峰会于8月30-31日在北京举办 由母基金研究中心主办 顺义区政府及国资机构协办 参会代表超300人[1] 苏州母基金发展历程 - 2001年元禾控股成立 2006年设立国内首个国企市场化母基金 2008年苏州国发创投成立 2022年整合成立苏创投集团[3] - 苏州私募基金数量超3000支 管理规模达1.2万亿元 成为国内私募基金重镇[4] - 2024年苏州GDP全国第六 规上工业总产值全国第二 新募基金192支居全国第二 募资超600亿元 投资金额366.87亿元居全国第四[5] - 2025年新增上市企业11家（境内6家） A股申报22家居全国第一 境内外上市公司总数达276家位列全国第五[5] 苏创投运营成果 - 构建企业全生命周期培育体系 年均直投项目超100个 投资金额40亿元[6][7] - 2025年1-8月完成直投项目84个 预计全年直投150个 投资子基金50支 总规模250亿元[7] - 子基金投资项目超500个 投资总额150亿元 带动社会资本投资超700亿元[7] - 管理基金总规模从1600亿元跃升至超2600亿元 带动千亿级资本服务苏州发展[7] 母基金战略布局 - 布局早期投资：苏州天使母基金累计设立子基金65支 募资总额170亿元 投资企业超750家 投资总额近80亿元 已投企业含203家高新技术企业 19家省级瞪羚企业 40家省级潜在独角兽企业[8] - 布局战略赛道：苏州基金市场化运作 社会资本出资超50亿元 实现上市项目超100个 重点投资生物医药领域 合作子基金覆盖全球首付款超3亿美元BD交易前八案例[9] - 布局生态网络：设立总规模220亿元苏州战新系列母基金 半年内子基金募资突破70亿元 引导倍率近4倍 联合龙头企业设立链主基金强化产业链协同[10] 行业战略定位 - 母基金是聚合资本、链接产业、催化创新的关键纽带 需服务于创新驱动发展战略和现代化产业体系建设[2][11] - 国资创投需承担产业升级筑路者和创新生态守夜人双重使命 重点布局芯片、人工智能等卡脖子领域[11]

文章核心观点 - 文章记录了2025年第六届中国母基金峰会中关于S基金估值与流动性的圆桌论坛讨论，行业专家分享了S基金在估值方法、市场流动性挑战及解决方案方面的实践与思考 [1][2] S基金估值方法 - S基金估值缺乏公开市场定价且资产透明度有限，需科学确定估值方法 [5] - 估值原理基于未来现金流折现，但方法需结合交易场景和标的特性，是持续学习修正的实践过程 [5] - 深创投采用从1.0到3.0的估值迭代路径：1.0阶段对底层项目分层分类估值，2.0阶段引入财务指标权重，3.0版本纳入行业周期因素 [6] - 通过“差异化定价+产品化分类”双路径解决估值分歧，使用或有对价、分期支付等机制平衡交易诉求 [6] - 估值需区分“估值”与“定价”，估值体现账面价值，定价受供需与时点影响，是买卖双方的博弈 [7][8] - 盛世投资通过覆盖400多支基金的数据库，结合GP判断、尽调与数据交叉验证进行多维度估值 [7] 破解流动性困局 - 流动性难题源于估值分歧和优质资产稀缺，上海股权托管交易中心上线业内首个基金份额估值系统，已为超过570个项目出具估值结论 [9] - GP主导型基金接续需求增加，CVC与金融资本组合优化资金结构并为市场注入新活力 [9] - 核心S基金买家成熟度提升，如上海科创基金、深创投长期潜伏市场，能快速给出交易意向提高效率 [9] - 国资基金因尽职免责机制缺失导致“不愿卖、不敢卖”，政策需完善国有基金退出责任边界 [10] - 流动性困局体现为市场活跃度不足、LP诉求差异大、生态体系不完善，需优化税收制度并提升GP参与度 [10] - 通过结构化交易设计平衡国资与民营LP的估值错位风险，完善生态是破解流动性困局的关键 [10]

文章核心观点 - 本周中国母基金行业活跃度较高，新设立或启动招募的母基金及子基金总管理规模显著，涉及多个省份和战略性新兴产业 [1] - 各地政府引导基金通过市场化方式运作，重点支持人工智能、半导体、新能源、生物医药等战略性新兴产业，以培育新质生产力 [4][7][10] - 母基金在子基金中的出资比例通常有明确上限，并对返投当地的比例有严格要求，以引导资本服务区域经济发展 [6][7][12] 各地区母基金动态 广东省 - 佛山市新动能产业基金总规模200亿元，首期40亿元，聚焦投资新型电力装备、人工智能、半导体芯片等战略性新兴产业 [4] - 新动能产业基金对单支子基金出资比例不超过30%，并要求子基金对佛山的返投比例不低于基金出资规模的100% [6] - 广东南控一号产业投资母基金总规模20亿元，重点投资机械装备、新能源、新材料等产业 [9] 浙江省 - 温州市科技创新创业投资基金子基金规模原则上不高于5亿元人民币，市科创基金出资比例不超过30% [7] - 要求投资于温州市注册企业的资金不低于市科创基金认缴出资额的1.2倍 [7] 北京市 - 北京经济技术开发区政府投资引导基金二期规模100亿元，拟设立首期规模各10亿元的生物医药和医疗器械专项基金 [7] - 专项基金对主投领域的投资比例不得低于基金可投资总额的80%，引导基金二期出资最高可达99% [7][8] 湖南省 - 湖南省金芙蓉产业引导母基金围绕省"4×4"现代化产业体系征集2026年度子基金方案，要求子基金投资于申报领域的比例不低于60% [10] - 浏阳经开高创产业母基金总规模30亿元，存续期12年，对子基金出资比例不超过30%，返投比例不低于母基金实缴出资规模的1.2倍 [12] 宁夏回族自治区 - 宁夏数字经济引导子基金中，产业引导基金二期认缴出资3.2亿元，目标将基金规模放大至6.4亿元以上 [17] - 要求基金管理人实收资本不低于1000万元，并已完成私募基金管理人登记 [18] 福建省 - 福建省启动AIC系列基金和文旅数创基金管理机构遴选，AIC系列基金聚焦先进制造业、人工智能等高科技领域 [23] - 文旅数创基金主要投资于文旅融合、数字创意等新兴产业 [24] 四川省 - 德阳投控产业引导基金的首支子基金"高端能源装备基金"正式签约，规模15亿元 [26][28] 辽宁省 - 辽宁省发布省级政府投资基金管理办法征求意见稿，明确基金将按母基金模式运营，分为产业投资类和创业投资类 [30] 行业活动与事件 - 第四届达沃斯全球母基金峰会及首届世界投资大会投融资峰会即将举行 [33] - 2025母基金研究中心专项榜单已正式揭晓 [33]

国家创业投资引导基金 - 科技部表示将加快组建国家创业投资引导基金，预计带动地方资金、社会资本近1万亿元 [2] - 基金主要引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，聚焦人工智能、量子科技、氢能储能等前沿领域 [3] - 基金存续期达到20年，较一般股权投资基金更长，是真正的长期资本、耐心资本 [3][4] - 2021年至2024年均未设立新的国家级母基金，此次设立将起到示范作用并提振行业信心 [4] 其他重要基金布局 - 加速布局金融资产投资公司基金，签约金额突破3800亿元 [2] - 联合社保基金会、大型银行和地方政府推动设立科技产业融合基金、科创协同母基金、创投二级市场基金等，规模将超3500亿元 [2][5] - 该模式为社保基金、地方政府与AIC联合，在全国部分省市设立一批母基金、直投基金和S基金 [5] 行业政策支持与市场环境 - 2024年6月国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，围绕创业投资募投管退全链条完善政策环境 [7] - 2024年7月《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出鼓励发展天使投资、风险投资、私募股权投资，发展耐心资本 [7] - 2024年12月中央经济工作会议强调鼓励发展创业投资、股权投资，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本 [11] - 2025年3月政府工作报告提到健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资 [11] 行业现状与挑战 - 国内VC/PE资金来源中养老金等保险资金渗透率仅2%-3%，远低于国际水平，长期资金来源是制约发展的关键问题 [6] - 创业投资从介入到退出一般需要5-7年，需要大量长期资本支持 [6] - 2024年中基协已注销超百家私募股权、创业投资基金管理人，因12个月无在管基金，募资成为GP生存关键 [7]

文章核心观点 - 2025第六届中国母基金峰会聚焦母基金行业如何建立科学容错机制、践行耐心资本理念及平衡长短期回报[1][2][4][6][9] - 多地国资明确允许单个项目全额亏损 容亏机制成为行业核心议题[4] - 政府母基金目标从财务收益转向社会综合效益 容亏率最高达60%[4][5] - 耐心资本需通过全周期资源链支持硬科技产业 投资周期可长达十年[6][7][8] - 母基金需搭建多阶段资本接力体系 通过多元退出路径平衡长短期回报[9] 容错机制建设 - 容错核心是避免初始决策错误 需在募投管退全流程明确规则与原则[4] - 政府基金容错更侧重"容亏" 云南科创类基金容亏率设定达60%[4] - 成都金控设立分阶段容亏率标准：早期项目财务亏损容忍上限为20%-40%[5] - 需建立尽职免责机制 决策程序合规时由制度承担市场风险[4][5] - 采用负面清单约束行为 建立跨区域制度化保障减少多头监管压力[5] 耐心资本实践 - 耐心资本需构建政府、GP、LP协同的投资生态 配套税收优惠等政策支持[6] - 昌发展通过十年周期陪伴企业成长 已投企业爱博诺德从初创到科创板上市历时十年[7] - GP耐心源于赛道深耕 高特佳二十余年重仓大健康领域 逆势投资创新药[8] - 德福资本通过产业研究和并购策略主动创造价值 非被动等待[8] - 硬科技投资需全周期资金链支持 从概念验证到产业化全程陪伴[7][8] 长短期回报平衡 - 母基金需搭建多阶段基金体系 实现早期创投与中后期资本接力[9] - 通过资本市场和并购渠道实现阶段性回报 同时保持长期重仓[9] - 利用政策调整、资金供需等小周期波动创造短期回报机会[9] - 医疗健康领域需重新定义回报节奏 坚持产业长期趋势[9]

全国统一大市场建设政策导向 - 文章强调制定全国统一的地方招商引资行为清单 明确鼓励和禁止的具体行为 着力整治地方招商引资乱象 [2][3] - 建立健全规范的财政补贴政策体系 加强招商引资信息披露 对违规行为查实后严肃处理 [2][3] - 引导各地树立和践行正确政绩观 完善高质量考核体系 把融入服务全国统一大市场建设纳入考核指标 [3] 招商引资模式变革 - 国令783号《公平竞争审查条例》自2024年8月起施行 明确规定不得给予特定经营者税收优惠和差异化财政补贴 [4] - 国务院办公厅2025年1月印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》 提出不以招商引资为目的设立政府投资基金 [5] - 国家发改委2025年7月发布《政府投资基金布局规划和投向工作指引》征求意见稿 强调防止同质化竞争和挤出效应 [6] 地方实践与创新模式 - 广东省2025年1月发布《关于高质量发展资本市场助力广东现代化建设的若干措施》 将吸引投资基金纳入招商引资绩效评价 [7] - 并购招商作为最新打法正在兴起 多地国资组建并购基金收购上市公司实现确定性招商 [9] - 先投后股模式成为财政资金创新支持方式 通过科技期权式支持构建资金循环使用长效机制 [10] 产业投资方向调整 - 政府投资基金投向需符合国家生产力布局要求 避免投资结构性矛盾产业 在新兴领域防止盲目跟风 [6] - 鼓励国家级基金与地方基金联动 在前沿科技和产业链关键环节结合地方资源禀赋形成资金合力 [6] - 各地招商引资重心由招引外部项目转向培育当地内生产业 根据产业禀赋差异化发展而非扎堆热门赛道 [8]

2 0 2 5年8月3 0至3 1日，" 2 0 2 5第六届中国母基金峰会"在北京成功举办。作为中国母基金行业内 高规格的盛会，今年已经是中国母基金峰会举办的第六届。本届峰会由母基金研究中心 （www. c h i n a -f o f. c om，下同）主办，北京市顺义区发展和改革委员会、北京市顺义区仁和镇 人民政府、北京市顺义区国有资本经营管理有限公司、北京工顺投资管理有限公司协办，来自 政府部门、行业协会、国内主流母基金、保险资管及一流投资机构等单位代表共3 0 0余人齐聚 一堂，为中国母基金行业建言献策。 在圆桌论坛 "如何进一步拓宽创投资金来源，壮大耐心资本"中，北京高精尖产业发展基金董事 长孙志刚作为主持人，深度对话浦东创投总经理门庆兵，江西金投基金总经理余恺，江门金控 董事长梁军华，善达投资合伙人徐抒璋，锡创投财务总监罗国荣。主持人与嘉宾们讨论了科创 债等新型募资工具对股权投资行业的意义，以及如何平衡债性资金与股权投资的特性。嘉宾们 还就拓宽资金来源、引入银行、保险、CVC等长期资本的路径进行了探讨。 01 科创债为股权投资行业带来了什么？ 图为 圆桌 论坛 " 如何进一步拓宽创投资金来源，壮 ...

会议基本信息 - 第29届世界投资大会与第8届沙迦投资论坛将于2025年10月21日至23日在阿联酋沙迦举行[1][4] - 活动由世界投资促进机构协会、沙迦FDI办公室和阿联酋投资部联合举办[1][4] - 首届世界投资大会投融资论坛由全球母基金协会主办，母基金研究中心承办，聚焦新兴产业交流、中国项目出海和融资[1] 会议议程与活动 - 会议首日（10月21日）主要活动包括注册接待会、开幕式、全球领袖见解分享、合作伙伴签约仪式及交流午餐[10] - 高级别小组讨论主题涵盖经济韧性建设、人工智能与投资、绿色投资、服务业外国直接投资等[15][29][33][50] - 专题会议包括智慧城市、数据驱动投资、农业综合企业、数字经济等细分领域[36][63][111][116] - 会议期间将举办交易促成平台、创业公司推介、投资卓越奖颁奖晚宴等务实活动[84][122][53] 核心议题与焦点 - 人工智能与数字化投资是重点议题，涉及AI在风险评估、市场分析和可持续投资中的应用[29][58][117] - 可持续发展与ESG投资贯穿多场讨论，包括绿色金融、清洁技术投资和可持续农业[33][41][111] - 中小企业与初创企业作为战略投资驱动力，会议探讨其如何从FDI受益者转变为共同创造者[25][122] - 区域合作与发展重点关注非洲、中东、小岛屿国家及法语国家的投资机遇与挑战[46][72][81] 参与机构与嘉宾 - 国际组织参与方包括联合国贸发会议、世界银行、国际货币基金组织、经合组织等[6][9][13] - 主权财富基金、私募股权基金及养老基金等机构投资者参与讨论全球资本配置策略[94][120] - 多国投资促进机构代表分享政策实践，包括中国、阿联酋、巴西、孟加拉国等[21][47][51][70]

中国国际科技促进会母基金分会成立 - 中国国际科技促进会母基金分会成立 旨在推动科技金融与科技产业化发展 加强政府对社会资本的管理和引导 促进社会资本流向创新创业型企业和实体经济 [1] - 科促会母基金分会领导班子所在机构及参会机构共85家 每周二更新相关机构的一周资讯 [1] 福建省省级政府投资基金遴选GP - 福建省省级政府投资基金有限公司启动福建省AIC系列基金和福建省文旅数创基金的管理机构公开遴选 推动政府引导基金高质量发展 [2] - 福建省AIC系列基金聚焦高科技领域投资 支持先进制造业 人工智能 集成电路 信息技术等高新技术企业发展 通过股权投资和债权融资等方式推动科技成果转化 [2] - 福建省文旅数创基金聚焦文化旅游行业数字化转型和创新发展 投资文旅融合 数字创意 智慧旅游等新兴产业 推动传统文化资源与现代科技结合 [4] - 福建金投公司要求管理机构具备高度专业能力和丰富行业经验 严格遵守法律法规 确保基金合规运作和资金安全 [4] 中保投资与中芯聚源战略合作 - 中保投资与中芯聚源签署战略合作协议 双方将在基金业务 项目投资 战略配售 投后赋能及研究调研等方面展开全方位深入合作 [7][8] - 中保投资参与中芯国际科创板上市的战略投资 是耐心资本与产业龙头合作的成功典范 [7] - 中芯聚源认可中国保险投资基金国家级大基金的品牌 在重大项目上起到关键行业引领作用 [7] 厦门心血管产业基金投资动态 - 厦门市心血管产业基金战略投资臻亿医疗数千万元 支持其在厦设立研创中心 专业教育及营销中心 加速结构性心脏病创新产品研发和商业化进程 [9] - 该基金由金圆集团旗下厦门产投 厦门创投联合厦门大学附属心血管病医院发起设立 是全国首只公立医院参与 聚焦心血管医疗产业的股权投资基金 首期规模2亿元 [9] - 基金重点围绕心血管创新器械和诊疗技术等赛道早期项目进行投资布局 建立"专业判断+投资驱动"的创新孵化体系 [9] 财信金控与中信建投证券合作 - 财信金控与中信建投证券围绕加强基金合作 深化投资与产业协同等议题开展深入交流 [11][13] - 财信金控作为湖南省金芙蓉投资基金产业引导 科创引导 其他类三大母基金的管理人 聚焦服务全省产业发展和科技创新 [14] - 双方计划在基金共建 股权投资 产业并购等方面深化合作 推动优质项目共同投资与联合开发 强化IPO 并购重组 债券承销等业务协同 [13][14] 招商资本与卡塔尔投资促进局合作 - 招商资本与卡塔尔投资促进局围绕产业合作与项目落地进行深入交流 重点聚焦数智科技 绿色科技 生命科技等领域 [17][18] - 招商资本投资了众多行业领军企业 并与中国各地政府合作设立多只产业基金 具备推动产业落地和资源整合的条件和经验 [18] - 双方同意加快推动产业项目落地 并探讨共同发起产业基金 支持中企在卡塔尔及周边区域长期发展 [19] 邮储银行与豫资控股集团合作 - 邮储银行河南省分行与豫资控股集团开展业务座谈交流 将在市场化债转股 并购贷款 授信覆盖率 债券承销等业务领域提供全维度金融服务支持 [20][22] - 豫资控股集团作为省级国有资本运营公司 聚焦新兴产业投资 加强资源整合与业务协同 持续优化资产结构 [22][23] 科促会母基金分会领导机构 - 科促会母基金分会名誉会长由中金资本董事长担任 联席会长包括国家制造业转型升级基金副总经理 诚通基金副总经理 星界资本创始管理合伙人等机构代表 [29][30][31] - 常务副会长包括江夏科投党委书记 董事长 泰康乾亭股权母基金CEO 纽尔利资本董事总经理 深创投创新投资研究院总经理等 [34] - 参与机构包括福建产业基金 福建金投基金 国泰君安创新投资 河南创新投资集团 南京市创新投资集团等85家机构 [35][36][37][38][39][40][41][42][43]