壁仞科技港股上市与市场反响 - 公司于1月2日成功登陆港交所，成为“港股国产GPU第一股”，开盘价为35.70港币 [2] - 招股阶段获得市场狂热追捧，超47.6万散户参与，最终录得2363倍超额认购，冻结资金高达5796亿港元，成为2025年港股最热门新股之一 [3] - 基石投资份额引发超百倍认购热潮，最终23家顶级机构获配，合计拟认购28.99亿港元，包括启明创投、平安人寿、UBS等，形成强烈的市场共识 [4][5] 创始人领导力与公司早期发展 - 创始人张文被评价为具备清晰的战略规划能力和强大的落地执行能力，对融资进程有极强的把控力，推动交易高效进行 [6] - 公司成立初期融资能力强劲，在18个月内累计融资超47亿元，创下当时国内芯片创业公司融资纪录，上市前共完成8轮融资，累计募资超50亿元 [7] - 公司成功组建了“全明星”技术团队，吸引了来自Tesla、AMD、海思等公司的顶尖人才，如联合创始人兼CTO洪洲、联合创始人兼COO张凌岚等 [8] - 公司在2020年全球公共卫生事件期间面临严峻挑战，创始人张文带头坚守，并曾坚持领取1美元月薪，展现了极强的企业家精神与韧性 [9][10] 云晖资本的投资逻辑与持续支持 - 云晖资本在公司成立仅三个月时，于2020年2月以约2亿美元估值，向壁仞独家注资1600万美元及1600万人民币，持股比例超过8%，提供了关键早期支持 [12][14] - 其投资决策基于三个关键判断：中国本土有足够概率跑出估值超100亿美元的GPU公司；当时国产GPU赛道处于早期，成长天花板高；看好创始人张文的可能性 [15] - 云晖资本采用“在β行业中寻找α企业”的策略，持续加注壁仞，共参与了Pre-A++轮、Pre-B轮、战略轮及IPO基石投资四轮投资 [16][21] - 该机构投资逻辑清晰，认为在AI范式转移中算力芯片将率先爆发，并围绕算力基础设施构建了完整的投资矩阵 [16] 云晖资本的背景与投资业绩 - 云晖资本基金管理规模已超百亿元，高度聚焦硬科技领域，累计投资企业近百家 [22] - 其投资组合中涌现出壁仞科技、宁德时代、地平线、思格新能源等一批行业领军企业 [22] - 该机构强调“少即是多”的投资哲学，通过屏蔽市场噪音、重仓并长期陪伴关键项目来创造价值，截至2025年底已助力超20家企业成功上市 [22]

文章核心观点 - 文章为母基金研究中心发布的新年贺词，内容以节日祝福和展望为主，未包含具体的公司或行业分析、财务数据、投资观点等内容 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 - 文章内容未按目录结构展开，全文为节日祝福与新年展望，无具体的行业趋势、公司业绩、市场数据或投资策略分析 [1][2]

文章核心观点 - 全国社会保障基金理事会与多个省份及银行合作，近期在四川、浙江、江苏、福建、湖北五地密集设立社保科创基金，首期总规模已达1600亿元，旨在作为“耐心资本”支持科技创新和产业发展 [4][6] - 四川省近期出台推动创业投资高质量发展的措施，在基金规模目标、政府让利模式、基金存续期限、放宽返投与注册地限制、提高国资出资比例及容错机制等方面推出创新性政策，响应国家导向并具有行业示范意义 [6][10][12][13] - 政府引导基金行业正呈现优化趋势，包括延长基金期限、降低返投比例、放宽返投认定口径、提高出资比例等，以更好地适配硬科技投资的长周期特性，吸引社会资本并提升GP能动性 [9][11][12][13] 社保科创基金近期落地情况 - 四川社保科创基金于2月30日签约，首期规模200亿元，重点围绕四川优势产业和战略性新兴产业布局 [1][3] - 浙江社保科创基金于10月27日签约，首期规模500亿元，通过下设多种策略基金投向人工智能、新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药等重点产业 [4][5] - 福建（厦门）社保科创基金于12月4日签约，首期规模200亿元 [7] - 江苏社保科创基金于12月19日完成备案，首期规模500亿元，采用“上下两层、联合管理”架构 [7] - 湖北社保科创基金于12月25日签约，首期规模200亿元，是我国中西部地区首支社保科创基金，聚焦光电子信息、汽车制造、生命健康、高端装备等产业 [7] - 上述五地社保科创基金首期规模合计已达1600亿元 [6] 四川省创业投资发展新举措 - 四川省提出到2030年末，力争全省私募股权、创业投资基金管理机构达到500家，管理基金达到2000只，基金管理规模达到4000亿元的总体目标 [8] - 明确“政府引导基金让利—国资基金微利—市场化基金盈利”的让利原则，以吸引社会资本 [8] - 对政府引导基金和国资基金参股的创业投资子基金，存续期原则上不超过12年，确需延长的可放宽至不超过15年，体现了作为“耐心资本”的诚意 [6][8] - 允许基金出资不与基金注册地挂钩，建立出资地与注册地收益分享机制，鼓励降低或取消返投比例 [10] - 鼓励各级国资加大配资力度，单一国资对创业投资基金的出资比例可提高至70%，特殊情况允许国资、财政出资部分先行设立运行 [12] - 优化国有创新投资基金考核机制，政府引导基金和国资基金投资损失容忍率最高60%，对于投资种子期企业或未来产业的基金可进一步提高到80%，单个企业（项目）最高允许100%亏损 [13] 政府引导基金行业优化趋势 - 为匹配硬科技企业长成长周期及“投早投小”趋势，基金存续期限要求延长，近一年来许多新设母基金和直投基金的存续期限长达15-20年 [9] - 2024年新设的母基金中，49%对子基金的存续期要求为10年以上 [9] - 政府引导基金对子基金的注册地限制逐步放开，体现了地方政府的开放和务实 [11] - 返投要求呈现“宽返投”趋势，行业整体平均返投倍率要求在过去六年内下降超40% [11] - 当前业内平均返投倍数在1.5倍左右，且2024年以来低于1倍返投要求的引导基金越来越多，例如长沙经开区科创母基金返投倍数设置为0.4-1倍，江西景德镇国控产业母基金返投要求为0.6倍 [11] - 返投认定口径更加宽泛，除直接投资本地企业外，也认可外地企业通过迁址、设立子公司、被本地企业收购、投资本地企业在外地的子公司等多种方式完成返投 [11][12] - 各地为吸引优秀GP，不断放宽出资比例条件，单母基金出资比例能达到50%及以上的案例增多 [13]

文章核心观点 文章基于峰瑞资本在2025年投资人年度峰会上的分享，系统阐述了关于AI投资与行业发展的宏观背景、演变逻辑及具体机遇。核心观点认为，AI驱动的生产力革命仍处于早期阶段，当前全球资本正在经历从“极限配置”到“再配置”的转变，这为不同市场创造了新的博弈空间。在AI投资进入关注“能落地应用”的第三阶段后，中国凭借其在应用落地、智能硬件创新及完整产业链方面的结构性优势，有望在AI工程化与应用驱动阶段实现快速追赶甚至反超。同时，中国生物医药行业也正迎来从“精密制造”向“全球品牌”升级的关键质变期[3][4][27][64][68][70]。 关于AI的两个开放性问题 - AI是否会引发生产力革命仍无定论，但已成为全球共识和激烈竞争的焦点[6][8] - 历次生产力革命所需时间比预期更长：蒸汽机时代耗时近百年，互联网/移动互联网时代耗时约30年[10] - 人工智能时代从数据基础设施成形（2006年Hadoop出现）算起不到20年，若从2012年算起仅13年，系统性转化为生产力仍处于起步阶段[11] 本轮AI热潮何以空前？一个宏观的解读视角 - **2020-2021年全球央行“大放水”**：为应对疫情，全球主要央行扩表规模约12万亿美元，考虑货币乘数（平均取4）效应，创造了近50万亿美元的全球流动性，占2019年全球GDP（86万亿美元）的近60%，强力推升了全球资产价格[15][16][17][18] - **2022-2023年增量资金极限配置美元资产**：因俄乌冲突、地缘政治等因素，欧洲与中国资产被低配，巨量流动性集中流入美国，推动美股自2022年三季度持续上涨。至2025年，全球资本市场总市值约130万亿美元（为全球GDP114万亿美元的1.14倍），其中美国市值68万亿美元，占比超一半[20][21][22] - **2025年至今全球资金从“极限配置”走向“再配置”**：随着地缘政治预期变化及各国积极吸引资本，资金开始重新配置。例如，2025年港股在多项指标上位居全球前列，欧洲股市表现也一度优于美股。全球进入存量博弈状态，资本市场总市值维持在130多万亿美元水平，各国竞相创造投资叙事以吸引资金[24][25][26][27] AI时代的投资逻辑 - **技术投资通常经历三个阶段**：第一阶段投资技术本身（如2023-2024年的大模型），第二阶段投资最有想象力的应用（如2024-2025年的通用智能体AI Agent和人形机器人），第三阶段投资真正落地、能盈利的应用（2025年至今）[28][29][31][33][36] - **AI投资已进入第三阶段**：投资逻辑转向“算账”，关注谁能把技术推给成千上万用户并让其付费。峰瑞资本布局方向包括具身智能、AI应用（硬件、垂直Agent）、AI基础设施及AI+新药研发[36][37] - **技术创新会经历多轮“三步走”周期**：经历轮次越多，表明技术对社会经济渗透越深。互联网即是例证[38][39] 大模型的下一步：百花齐放还是赢家通吃？ - **讨论焦点集中于大公司**：近期关于大模型的新闻多围绕Google、阿里、字节等头部企业[41] - **大模型正走向“云化”**：逐渐演变为类似硬件云的基础服务，竞争格局可能收拢到具备多重能力的巨头之间，包括能承担巨额算力开支、拥有成熟云设施与庞大用户群、能持续投入研发并能将大模型搭载在云上销售的公司[44][47] - **千亿市值公司的诞生条件**：需要前端（UI）、中端（技术）、终端（设备和用户习惯）同时发生根本性变化，并引发消费者习惯迁移。否则技术红利易被既有巨头吸收[42][43][45] 机器人的操作能力能实现突破吗？ - **当前机器人擅长运动，不擅长操作**：操作指抓取物体、使用工具等真正“干活”的能力，涉及与物理世界的复杂交互，缺乏系统性数据积累[46][48][49] - **操作能力突破依赖新维度数据**：类似自动驾驶的“自主数据采集”方式效率低且受硬件未定型制约。合成数据和VLA（视觉-语言-动作）模型有局限性。物理模型必要但非唯一解[50][51] - **数据获取与智能硬件普及相关**：历史上超级应用（如微信、抖音）的诞生依赖于装有高精度、低成本芯片与传感器的智能设备普及所产生的新维度数据。机器人操作能力的突破同样取决于能否获得源自真实物理世界、涉及状态变化与连续动作的丰富新数据[51][52][63] 能落地的AI应用 - **方向一：AI基础设施（芯片）**：AI走向应用端将重新定义数据存储、通信、算力等需求，必然孕育新的高度垂直化的AI基础设施芯片机会，涵盖推理、服务器端与端侧[54][55] - **方向二：垂直领域的AI Agent**：需满足行业数字化水平高、服务价值可通过自然语言交互兑现两个条件（如教育、金融）。更适合已有公司转型作为“第二增长曲线”，全新赛道机会较少[56][57][58][60] - **方向三：AI驱动的智能硬件**：中国不仅有能力将传统产品系统性地“电子化”，更能将已电子化的产品升级为“智能化系统”。智能化过程产生的数据是训练下一代机器人的宝贵资源[61][62][63] 中国的结构性优势与AI硬件机遇 - **智能化创造新数据维度**：智能硬件普及持续产生源自真实物理世界的新维度数据，这是过往互联网时代未大规模积累的[63][65] - **新需求驱动新型外贸能力**：产品面向全球市场，主要竞争在中国公司之间，运营多年的公司多已盈利[65] - **维持合理制造业比例**：需同时具备高效率的制造链与高效率的芯片/传感器链，并实现高频同步迭代。中国在新能源车、智能手机等领域的成功已验证此路径可行性，并规模化哺育了上游核心元器件供应链[65] - **两类公司有机会**：一是在芯片、传感器等核心技术上已有积累，能从ToB转向ToC的公司；二是深刻理解消费者需求和新技术趋势，能反向整合硬件、传感器与算法的公司。“AI原生硬件”难以一蹴而就[66][67] 若美国AI热度下降，中国AI机遇几何？ - **进入工程化落地阶段，中国有望快速追赶**：在底层模型和算力资源不具备优势，但在应用驱动阶段，中国有可能实现快速追赶甚至反超，类似人脸识别、自动驾驶领域的发展路径[68][69] - **广泛落地应用推动技术迭代超越**：以人脸识别为例，中国通过将其推向酒店、支付等极限应用场景，最终在2018年实现技术全面领先[68] 生物医药领域，有哪些属于中国的机会？ - **中国创新药对外授权（License-out）迎来爆发**：2025年前三季度全球医药交易总额1910亿美元中，中国相关交易贡献937亿美元，占比49%。加上10月信达生物与武田的交易，中国创新药对外授权总金额已突破1000亿美元[70] - **中国生物医药的下一步发展围绕三点**：“更快更好”即利用AI for Science等新工具提升研发效率；“更贵”即掌握新科学发现能力，开发首创（First-in-Class）药物；“更多更优质”即探索美国尚未发现的科学机理[72] - **产业演进路径清晰**：从装备制造依次迈向精密制造、科技制造，进而构建全球品牌。当前中国生物医药阶段可比拟消费电子产业的2010-2012年（精密制造阶段），下一步将进入科技制造阶段，并最终诞生生物医药版的华为、小米等全球品牌（MNC）[73][75] - **支付环境改善提供支撑**：2025年商业保险相关制度出现关键变化，推出“丙类目录”并为商业保险预留空间。国家推动商保创新药目录纳入商业健康保险保障范围，长期将形成社保兜底、商保承接消费升级的多层次支付体系，为行业提供“长钱”并扩大市场规模[77][78]

苏州资本市场表现 - 2025年11月，苏州资本市场实现“三天三连发”，丰倍生物、旺山旺水、中诚咨询相继上市 [2] - 截至2025年，苏州当年新增境内外上市公司16家，其中新增境内A股上市公司9家，位居全国第一 [2] - 苏州累计拥有上市公司281家，其中境内A股上市公司227家，位列全国第五 [2] “苏州模式”与资本活水 - 2023年1月1日至2025年12月28日，苏州市新增备案基金795只，备案基金注册资本超过3500亿元，平均每月新增超过20只基金 [3] - “苏州模式”的核心是针对企业不同发展阶段，建立了一整套服务企业全生命周期的政府投资基金组合，且基金间协同性好、叠加优势明显 [7] - 苏州围绕“1030”产业体系（10个重点产业集群和30条重点产业链）优化创新集群布局，是国内资本和项目结合最好的城市之一 [7] 重磅基金：江苏社保科创基金 - 2025年10月31日，总规模1000亿元的江苏社保科创基金签约，首期规模500亿元，由苏州市政府主导 [3] - 该基金由社保基金会、江苏省、中国工商银行共同出资，苏创投集团为基金管理人 [3] - 基金重点支持战略性新兴产业、未来产业及产业链关键环节，聚焦先进制造、人工智能及集成电路、新能源、生物医药、新材料五大方向 [3] - 2025年12月19日，该基金完成备案，迈入实质性运作阶段 [4] - 该基金的设立被视为股权投资行业的示范性实践，为科技创新提供长期资金和耐心资本，是央地合作的新探索 [4] 苏创投集团的基金矩阵 - 苏州创新投资集团有限公司累计管理基金规模超3000亿元 [4] - 苏创投构建了覆盖企业全生命周期的“母基金+直投+子基金”协同投资矩阵 [5] - 其基金矩阵对应企业成长的各个阶段：成果转化、天使投资、VC、PE、产业投资 [4] - 母基金阵列包括天使母基金、苏州基金、苏州战新母基金、政府专项产业引导基金等 [5] - 直投基金阵列包括各类姑苏人才基金、专项产业基金、市场化募集基金、并购基金等 [5] 多层次基金合作与布局 - 在国家级合作方面，苏创投合作设立了工业母机基金、国家中小企业发展基金等，合计总规模达645亿元 [6] - 在省级合作方面，与江苏省战略性新兴产业母基金合作设立总规模240亿元的苏州市战新基金，其直投项目正力新能、英诺赛科已迅速发展并上市 [6] - 为形成“全市一盘棋”格局，苏创投与十大区县合作设立总规模245亿元的13只基金 [6] - 发起设立“百亿人才基金”，采用“母基金+直投”模式，重点投向生物医药、人工智能、低空经济等“1030”产业赛道 [6] - 苏州基金群规划科学，功能定位明确，全方位、全周期、全产业链覆盖，落地效率高 [7] - 新组建的基金既有对优势产业的加码，也有“查漏补缺”的完善，如与博瑞医药、科沃斯等本土头部企业合作的链主基金 [7] 行业趋势：引导基金进入3.0时代 - 国内引导基金已进入3.0版本，从单一引导基金设立转变为设立引导基金集群，打造基金矩阵 [8] - 新阶段注重形成省级、市级、区县级引导基金的合力，例如江苏省的省市合作基金集群 [8] - 设立基金集群的地区预计在2025年会进一步扩展，政府引导基金作为产业“助推器”，将吸引更多资本带动产业转型和科技创新 [8]

中国国际科技促进会母基金分会成立 - 为系统研究母基金作用、发挥政府出资产业投资基金优势、引导社会资本流向创新创业和实体经济、推动母基金行业健康发展，中国国际科技促进会母基金分会成立 [1] - 分会领导班子及参会机构共87家，分会于每周二更新相关机构的一周资讯 [1] - 分会于2021年9月26日在2021中国母基金峰会上正式成立，第十、第十一届全国政协副主席黄孟复致信祝贺 [28] - 多家行业协会领导、知名投资机构负责人共同见证了分会成立 [30] 母基金及引导基金动态 - 河南中豫产业投资集团成功发行河南省首单股权投资机构类定向科技创新债券，发行规模5亿元，期限3年，票面利率2.32%，全场认购倍数2.58倍，募集资金用于支持科技创新 [4][5] - 粤港澳大湾区创业投资引导基金在深圳注册成立，目标规模504.5亿元，存续期最长可达20年，由深创投担任管理人，坚持“投早、投小、投长期、投硬科技” [8] - 东莞市科技成果转化基金完成对艾思默智能材料的种子轮投资，该基金首期规模1亿元，是全市首支聚焦科技成果转化项目的政策性基金 [10][11] - 国泰君安创新投资、神工股份、江城产业投资基金等共同签约设立江城国泰海通神工武汉创业投资基金，首期规模2亿元，投资半导体设备、零部件、材料产业链 [14] - 国新基金所属国新创投基金完成对青昀新材的C+轮投资，青昀新材是国家级专精特新“小巨人”企业，实现了闪蒸纺丝材料全链路技术自主可控 [18][19] - 长江产投管理的母基金参股基金在2025年投资企业中，有15家登陆境内外资本市场，其中8家为行业内“第一股”，覆盖半导体、新能源、医疗健康、人工智能等领域 [22][23] - 苏州天使母基金直投项目世航智能在2025年完成第四轮融资，该公司专注海洋通用机器人 [26] 投资案例与产业方向 - 东莞艾思默智能材料由王皓亮博士创立，聚焦宽温域可调控热膨胀合金材料，其材料性能媲美美国ALLVAR公司产品且成本具备优势，已实现批量出货 [10] - 青昀新材自主开发的“鲲纶™”材料具备防水透气、轻质高强等特性，性能指标超越国际同类产品，已通过欧盟RoHS/REACH、美国FDA等认证，广泛应用于医疗包装、安全防护等领域 [18] - 长江产投2025年投资上市的企业包括：科创板上市的兴福电子、泽润新能、屹唐股份、禾元生物、西安奕材、摩尔线程、昂瑞微电子、沐曦股份；港股上市的博雷顿、大众口腔、维立志博、双登股份、博泰车联、云迹科技；以及美股上市的Circle Internet Corp. [22] - 其中，Circle Internet Corp.是稳定币领域首个IPO，维立志博被称为“中国TCE第一股”，双登股份被誉为“AIDC智算中心储能第一股”，禾元生物被称为“重组人白蛋白第一股”，摩尔线程以“国产GPU第一股”身份登陆科创板 [23] 母基金分会成员机构（部分列举） - 联席会长单位包括：国家制造业转型升级基金、福建创新投、诚通基金、星界资本、盛世投资、建信股权、安徽铁路基金、越秀产业基金、国科创投、豫资控股、汉柏巍(HarbourVest)、亦庄产投、重庆科创投、善达投资、元禾辰坤、上海科创基金、国家中小企业发展基金、清华大学教育基金会、LGT资本、光大一带一路绿色基金、东方国资 [32][33][34][35] - 会长单位为水木资本 [36] - 常务副会长单位包括：江夏科投、泰康乾亨股权母基金、纽尔利资本、深创投、中国文化产业投资母基金、招商资本、中移和创投资 [36][37] - 常务理事会员单位包括：福建产业基金、福建金投基金、国泰君安创新投资、河南创新投资集团、南京创新投集团、盛景嘉成母基金、咸阳财金、盐高新集团、中保投、中金资本 [38][39] - 理事团体会员单位包括：国元基金、安徽省高新投、保定产发集团、长江产业基金、昌发展集团、重庆天使引导基金、财通资本、长新产投、成都文创基金、东科创资本、福田引导基金、广州开发区产业基金、国寿投资、国升基金、贵安鲲鹏基金公司、海创母基金、合肥高新投、恒健控股、黄海汇创、宏源汇富创投、吉林股权基金、江阴市政府投资基金、江门金控、科勒中国、两江资本、辽宁基金、厦门市创业投资有限公司、陕财投、上海临港新片区基金、上海国投先导基金、绍兴国控、顺义金控、深圳天使母基金、苏州天使母基金、盛京天使、石家庄市主导产业基金、滨海基管公司、粤财基金、张创投集团、郑州高新基金、中关村资本 [39][40][41][42][43][44][45][46] - 高级团体会员单位包括：北京高精尖基金 [46] - 普通团体会员单位包括：国新基金、湖南财信、湖南财鑫资本 [46]

股权投资行业宏观背景与政策导向 - 2025年是股权投资行业继续深化调整、机遇与挑战并存的一年 [1] - 政府工作报告强调健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本 [1] - 国办发布的《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》明确支持发展股权投资、创业投资、天使投资，并强调优化私募股权和创业投资基金“募投管退”制度体系，在上市、并购等退出渠道方面有所安排 [1] - 当前行业正加强投早、投小、投长期、投硬科技，以耐心资本培育企业科技创新 [1] 2025年度母基金榜单（国家级） - 最佳国家级母基金排名前五的机构依次为：中金资本、中国诚通、中保投资有限责任公司、重非基金、国家中小企业发展基金 [6] - 榜单还包括国家服务贸易创新发展引导基金、国家制造业转型升级基金等共15家机构 [6][7] 2025年度政府引导基金榜单（省级） - 最佳省级政府引导基金排名第一的机构是安徽省高新投 [10] - 榜单共列出30家机构，包括重庆科创投集团、福建金投基金、湖南财信产业基金、上海国投先导基金、北京高精尖产业发展基金等 [10][11][12] 2025年度政府引导基金榜单（地市及区） - 最佳地市及区政府引导基金排名第一的机构是深圳市政府引导基金 [15] - 榜单前30名包括亦庄国投母基金、厦门创投、福田引导基金、南山区产业发展投资引导基金、合肥高新集团等 [15][16] - 另有31至60名机构按音序排列，包括成都交子产业基金公司、广州南沙新区科技创新母基金、青岛科创母基金、浦东创投等 [17][18][19][20] 2025年度天使母基金榜单 - 最佳天使母基金排名第一的机构是深圳天使母基金 [23] - 榜单共列出10家机构，包括苏创投·苏州天使母基金、北京科创基金、成都高新区天使母基金、创业接力、安徽国控投资等 [23][24] 2025年度国资市场化母基金榜单 - 最佳国资市场化母基金排名第一的机构是元禾辰坤 [28] - 榜单共列出20家机构，包括招商资本、上海科创基金、长江产业基金、越秀产业基金、广东恒健资产公司等 [28][29] 2025年度外资母基金榜单 - 最佳外资母基金排名第一的机构是汉柏巍(HarbourVest) [32] - 榜单共列出15家机构，包括LGT资本、行健资本（StepStone Group）、路博迈 (Neuberger Berman)、科勒资本 (Coller Capital)、淡马锡 (Temasek Holdings)等 [32][33] 2025年度民营市场化母基金榜单 - 最佳民营市场化母基金排名第一的机构是盛世投资 [35] - 榜单前5名还包括纽尔利资本、清华大学教育基金会、熠美投资、盛景嘉成 [35][36] - 第6至15名按机构简称音序排列，包括北京泰康投资、道禾长期投资、歌斐资产、海尔创投等 [36][37] 2025年度险资LP榜单 - 最佳险资LP TOP机构按音序排列，包括泰康保险集团、阳光保险集团、友邦人寿保险有限公司、中国平安保险集团、中国人民保险集团等共10家机构 [39][40] 2025年度最具潜力母基金榜单 - 最具潜力母基金TOP机构按音序排列，包括安徽省文创基金、成都天投科学城公司、广东省创新联合体基金、海螺资本、海南自由贸易港创新投资基金等共15家机构 [43][44] 2025年度最佳母基金投资人榜单 - 最佳母基金投资人TOP按姓名音序排列，共列出约33位投资人，来自福创投、深圳天使母基金、纽尔利资本、国家制造业转型升级基金、成都交子资本、浦东科创集团等众多机构 [47][48][49][50][51] 2025年度最具潜力母基金投资人榜单 - 最具潜力母基金投资人按姓名音序排列，共列出约24位投资人，来自温州国投、金融街资本、河南投资集团汇融基金、苏创投集团、安徽国控投资、熠美投资等机构 [55][56][57][58] 中国创投三十年最佳投资机构 - 中国创投三十年最佳投资机构为红杉中国与深创投集团 [61][64] 2025年度最佳VC基金榜单 - 最佳VC基金TOP 30排名第一的机构是IDG资本 [68] - 榜单前五名还包括红杉中国、深创投集团、启明创投、高榕创投 [68][69] - 榜单第31至50名按机构简称音序排列，包括比邻星创投、国鼎资本、和高资本、弘盛资本等 [71][72][73] 2025年度最佳PE基金榜单 - 最佳PE基金TOP 30排名第一的机构是中金资本 [76] - 榜单前五名还包括高瓴、CPE源峰、招银国际资本 [76] - 榜单第31至50名按机构简称音序排列，包括百联挚高资本、CMC资本、德弘资本、东海投资等 [79][80] 2025年度最佳早期基金榜单 - 最佳早期基金TOP 30排名第一的机构是中科创星 [83] - 榜单前七名还包括险峰、啟赋资本、真格基金、红杉中国种子基金、创新工场、金沙江创投 [83] - 榜单共列出30家机构 [84][85] 2025年度最佳国资直投机构榜单 - 最佳国资直投机构TOP 30排名第一的机构是深创投集团 [89] - 榜单前七名还包括中金资本、诚通基金、国新基金、招商资本、国投创合、元禾控股 [89] - 榜单共列出30家机构 [90][91] 2025年度最佳新锐基金榜单 - 最佳新锐基金TOP机构按音序排列，包括甘肃科投基金、海川资本、泓创资本、厚雪资本、锦秋基金、LongRiver江远投资、顺创产投、芯联资本、智微资本、追创创投共10家机构 [94][95] 2025年度最佳募资直投机构榜单 - 最佳募资直投机构TOP 10排名第一的机构是中金资本 [96] - 榜单共列出10家机构，包括基石资本、启明创投、达晨财智、博华资本、人保资本股权等 [96][97] 2025年度最佳投资回报机构榜单 - 最佳投资回报机构TOP 10排名第一的机构是红杉中国 [100] - 榜单共列出10家机构，包括IDG资本、中金资本、东方富海、基石资本、启明创投等 [100] 2025年度最佳VC基金投资人榜单 - 最佳VC基金投资人TOP按姓名音序排列，代表性人物包括红杉中国沈南鹏、启明创投邝子平、IDG资本牛奎光等 [104][105] - 榜单还列出了耀途资本白宗义、东方富海陈玮、天善资本陈真、北极光创投邓锋等众多投资人 [107][108][109] 2025年度最佳PE基金投资人榜单 - 最佳PE基金投资人TOP按姓名音序排列，代表性人物包括高瓴张磊、中信资本张懿宸、春华资本胡祖六 [113][114] - 榜单还列出了悦达私募基金卞庆如、海松资本陈立光、浩蓝行远杜娟娟、云晖资本段爱民等众多投资人 [115][116][117] 2025年度最佳早期基金投资人榜单 - 最佳早期基金投资人TOP按姓名音序排列，代表性人物包括啟赋资本傅哲宽、峰瑞资本李丰、金沙江创投朱啸虎 [122] - 榜单还列出了大米创投艾民、蓝驰创投陈维广、常见投资杜鹏、真格基金方爱之等众多投资人 [123][124] 2025年度最佳国资直投基金投资人榜单 - 最佳国资直投基金投资人TOP按姓名音序排列，共列出约10位投资人，来自浦东科创集团/海望资本、国新基金、元禾控股、深创投集团、国投创合、诚通基金等机构 [126] 2025年度最佳新锐基金投资人榜单 - 最佳新锐基金投资人TOP按姓名音序排列，共列出约10位投资人，来自海川资本、甘肃科投基金、厚雪资本、追创创投、泓创资本、智微资本等机构 [130][131] 2025年度最佳ESG投资机构榜单 - 最佳ESG投资机构TOP 10排名第一的机构是红杉中国 [135] - 榜单共列出10家机构，包括深创投集团、中金资本、基石资本、CPE源峰、盛世投资等 [135][136] 2025年度最佳FA机构榜单 - 最佳FA机构TOP 10排名第一的机构是华兴资本 [140] - 榜单共列出10家机构，包括易凯资本、光源资本、凯乘资本、投中资本、高鹊资本等 [140] 2025年度最佳基金小镇榜单 - 最佳基金小镇TOP 6排名第一的是苏州东沙湖基金小镇 [144] - 榜单共列出6家机构，包括玉皇山南基金小镇、千灯湖创投特色小镇、苏州湾创投壹号等 [144]

论坛概况 - 2025年12月28日，第七届中国母基金50人论坛在北京召开，由母基金研究中心主办，汇聚了来自政府部门、行业协会、国内主流母基金、保险资管、银行AIC、知名投资机构、产业集团及学术界的300余位代表 [1] 行业宏观定位与趋势 - 当前正处于中国股权投资行业“机制重塑”的关键元年，行业正从规模扩张转向深度变革，从追求短期回报转向培育长期耐心资本，目标是构建更健康、更具韧性、更可持续的行业生态，服务于新质生产力发展与国家战略大局 [4] - 2026年作为“十五五”规划的开局之年，政策框架将保持相对稳定，核心取向是“稳中求进、提质增效”，重在优化与集成存量、增量政策效能 [9] - 传统基建与制造业投资已渐趋饱和，未来需着力探索与数字时代、服务业发展相适应的新投融资机制，推动有效投资“止跌回稳” [9] - 行业正面临“国资主导、产业纵深、人民币基金统治”的新范式，不同属性的资本需要重新定位并构建竞合新生态 [20] 保险资金股权投资 - 保险资金股权投资政策经历了从“有限放开”到“精准监管”的演进，凭借“体量大、期限长”的特点，已形成覆盖企业全生命周期、从传统基础设施到新质生产力的全方位投资布局 [5] - 当前险资在股权投资领域的潜力尚未完全释放，需要从优化资本约束、明晰规则、丰富资管产品、开放创新工具等方面进行政策优化，以进一步将其转化为服务国家战略的“耐心资本” [6] 人工智能（AI）对行业的影响 - 人工智能正从初级对话工具向具备自主规划与执行能力的智能体（Agent）演进，AI Agent如同“永不休息的数字员工”，能深度重构企业工作流程，实现降本增效与价值链条优化 [7] - 生成式AI可赋能母基金投前筛选、投中决策与投后治理的全流程智能化升级，挖掘其最大价值需要母基金与科技公司深度协同，并将此转型定位为“一把手工程” [7] 国家级母基金的定位与实践 - 国家级母基金围绕如何当好“长期资本、耐心资本和战略资本”展开探讨，结合“超长存续期”、“容错机制落地”等热点，分享了在制度设计与投资实践上的关键探索与创新 [16] - 国家级母基金作为“战略资本”，通过资本纽带与生态网络，在培育新质生产力、服务国家战略的过程中，有效带动社会资本与产业资本形成合力 [16] 政府引导基金的转型 - 政府引导基金在国办一号文落地近一年的实践中，其出资策略、返投要求正在迭代与优化 [18] - 行业关注如何科学构建以尽职合规责任豁免为核心的容错机制，以激励团队“敢投”、确保资金“用好” [18] 母基金的投资策略与生态构建 - 产业母基金正发挥“生态构建者”作用，促进产业链的补链、强链与延链 [22] - 在投资逻辑全面转向“产业与硬科技”的背景下，母基金在投资策略、评估标准等方面正在进行优化与调整 [22] 退出渠道的多元化探索 - 行业正共同探讨多元化退出渠道的构建与实践，讨论聚焦于快速发展的S基金市场所面临的生态短板 [24] - 分析了制约并购等多元化退出方式大规模发展的主要障碍，并分享了一些成功的案例与创新模式，为行业流动性改善提供借鉴 [24] 一级市场募资变局与资本来源 - 有限合伙人（LP）在选择普通合伙人（GP）时的评价标准正在发生变化，对GP的核心能力提出了新要求 [26] - 行业探讨如何进一步拓宽长期资本与耐心资本的来源，推动外资、企业风险投资（CVC）、银行金融资产投资公司（AIC）等多元资本找准定位、发挥比较优势，共建健康的一级市场生态 [26] 行业活动展望 - 2026年1月21日至23日，第四届达沃斯全球母基金峰会将于瑞士达沃斯举办，由全球母基金协会主办，母基金研究中心承办，将邀请百余位全球行业重量级人物参与 [29][31]

文章核心观点 当前中国一级市场正处于从“规模扩张”向“机制重塑”转型的关键分水岭，统计数据回暖与微观体感寒冷并存，行业经历深度出清与结构转型[2] 破局之道在于通过系统性制度创新，重塑“募投管退”全链条机制，以解决资本的“耐心”与“放心”问题，推动资本向新质生产力集聚，实现行业从艰难转型向信心回归的关键跨越[1][4][17] 01 “统计回暖”下的深度出清与结构转型 - **市场呈现极端背离**：2025年中国一级市场呈现“统计数据回暖”与“微观个体寒冷”的极端背离，2025年二季度、三季度新备案基金数量同比增幅超30%，但“体感极寒”是绝大多数机构的真实写照[2] - **行业加速出清与集中**：2025年1-11月，私募基金管理人主动或被动注销数量合计1118家，行业加速出清尾部“僵尸机构”，同时80%以上的新增备案集中在头部机构与大国资平台[2] - **资金端结构性围城**：国资GP在募资格局中占据优势主导地位，如近期落地的多支社保科创基金均为国资管理人，绝大部分AIC基金作为直投基金管理人募集资金，加剧了对民营GP的挤出效应，调研显示民营GP募资难度达十年之最[3] - **GP职能被迫转型**：资金结构单一化倒逼GP从“专业投资机构”向“综合服务商”转型，投资逻辑从“选美”转向“定制”，大量精力消耗在协助返投落地、准备国资审计材料等非投资事务上[3] 02 让资本有“耐心”，更要能“放心” - **长周期基金逻辑重塑**：2025年堪称“超长存续期”元年，截至2025年底，新设引导基金中已有53%允许子基金存续期在10年以上，国资委新政支持央企创投基金存续期最长可达15年，国家创业投资引导基金设置了20年存续期（10年投资期+10年退出期）[5] - **建立高容错机制**：2025年，“容错机制”走向实操，部分地区对投资种子期或未来产业的项目，允许最高80%的投资损失容忍率，单个项目甚至可容忍100%亏损，考核理念从“单项考核”转向“全生命周期评价”[6] - **推进尽职免责标准化**：调研显示，57%的主流引导基金已建立尽职免责机制，30%正在筹建，该机制需以流程合规、无私利、外部不可预测因素、已充分履职四大红线为前提[7] - **定义“放心资本”**：“放心资本”具备来源稳定、风险共担、透明经营、赋能导向、退出灵活、战略耐心六大维度，其核心在于投资行为的“定力”[9] 03 退出端的“柔性革命”与流动性重塑 - **退出路径多元化**：传统中国创投基金90%以上依赖IPO退出，2025年S交易、并购等正式由“备选项”上升为“主战场”，2024年国内S基金交易规模达1078亿元，同比增长46%，2025年上半年交易笔数已超2024年全年，规模约784亿元[11] - **政策支持并购重组**：“并购六条”与新《上市公司重大资产重组管理办法》落地，为私募基金参与并购重组扫清障碍，GP的职能正从“选苗子”进化为“组局者”[11] - **创新柔性退出机制**：针对暂时困难的企业，僵化的强制回购正被“分期回购”、“债务重组”等柔性协议取代，“股权平移”机制开始出现，允许将原基金份额平移至创始人的新创业实体或后续轮次[12] 04 信心回归：寻找2026的不变量与新红利 - **投资聚焦新质生产力**：预测2026年投资重心将全面聚焦“新质生产力”，低空经济、具身智能与AI+产业已从政策风口转变为核心配置资产，考核标准更看重项目的“产业化落地能力”与“自主可控程度”[14][15] - **呼吁激活民营GP价值**：民营GP在早期项目发现、投资策略灵活调整及市场化激励方面具有天然优势，是市场化资金的重要筹措主体，对于放大国资引导基金杠杆至关重要，呼吁在国家级基金、大型政府引导基金遴选中实质性放宽门槛，给予优秀民营管理人更多机会[16] - **行业生态需多元化**：目前国资母基金已占据市场90%以上的份额，民营市场化母基金份额日渐收缩，AIC如能与民营市场化母基金管理人合作，能为行业带来真正市场化的长期“活水”，多元化管理人结构是避免行业“同质化竞争”与“模式僵化”的根本手段[16]

基金设立概况 - 南山区出资30亿元人民币参与设立“粤港澳大湾区创业投资引导基金合伙企业（有限合伙）” [2] - 该基金于12月22日在南山注册成立 由国家发改委和财政部牵头组建 [2] - 基金目标总规模为504.5亿元人民币 是南山区迄今参与规模最大、层级最高的国家级引导基金 [2] 战略意义与定位 - 基金战略定位是服务于粤港澳大湾区建设“具有全球影响力的国际科技创新中心” [3] - 此举标志着国家级创投资本与南山创新沃土深度融合 是南山科技与金融融合水平的历史性提升 [2] - 合作对于粤港澳大湾区加速建成综合性国家科学中心和区域性创新高地具有重要意义 [3] 投资方向与模式 - 基金将重点围绕硬科技领域开展投资 聚焦战略性新兴产业和未来产业 [4] - 采用“子基金+直投”模式 为种子期和初创期科技企业提供长期稳定的资本支持 [4] - 投资布局与南山区“六个一”行动方案等创新创业政策体系同频共振 高度契合区域产业方向 [4] 区域发展影响 - 基金有望加速南山区内创新型企业突破关键技术并实现成果转化 [4] - 将为区域发展新质生产力注入强劲动能 [4] - 此举是南山融入国家创新体系、增强区域战略竞争力的关键一步 [5] 生态构建与未来举措 - 南山区将以此次合作为契机 吸引更多优质创投机构汇聚 扩大科创投资“伙伴圈” [5] - 目标是打造具有南山特色的风投创投集聚区 形成资本集聚效应 [5] - 旨在构建“投早、投小、投科技”的创投生态 为打造国际风投创投核心承载区提供战略保障 [5] - 下一步将围绕基金实施“多联动、多服务”等系列举措 以放大基金带动效应 [5] 管理平台角色 - 汇通金控公司作为南山区引导基金管理平台 负责撬动社会资本、创业项目、技术和人才向区域集聚 [5] - 平台践行科技创新资源保障者、产业发展战略先导者、国有资本价值创造者三大功能定位 [5] - 平台全面发展以基金股权投资业务为核心 做强做优母基金管理业务 发展壮大股权投资业务 并积极开展创业孵化业务 [5]