峰会概况 - 第四届达沃斯全球母基金峰会将于2026年1月21日在瑞士达沃斯举办 [2] - 峰会由全球母基金协会、中国国际科技促进会母基金分会主办 [2] - 峰会是全球母基金行业一次久违的多边对话 [3] 峰会规模与影响力 - 峰会将邀请超过100位来自全球母基金、基金及领先风投城市的重量级人物 [3] - 前三届峰会中，国内参会GP的募资额已超过10亿美元 [4] - 人民日报和中央电视台曾对峰会进行报道，提升了行业国际影响力 [4] - 私募股权投资行业对第四届峰会抱有高度期待 [4] 部分参会嘉宾与机构 - 阿联酋家办协会创始人、OROS资产管理有限公司创始人 Adam Ladiadi [11] - 安徽省能源集团有限公司董事、总经理 李明 [19] - 禾赛科技联合创始人及CEO David Li [22] - 深圳市达晨财智创业投资管理有限公司董事长 刘昼 [24] - 瑞士联邦大苏黎世区经济促进署高级项目经理/中国事务代表 [27] - 高特佳投资集团总经理 [33] - Emcore Asset Management AG [35] - 中文在线董事长 童之磊 [37][38] - 中央财经大学绿色金融国际研究院院长 王遥 [40] - 北京颐合中鸿律师事务所合伙人 虞梦洁 [43] - Fusion Fund创始人、管理合伙人 张璐 [45] - Navalis Capital AG managing director [49]

中国国际科技促进会母基金分会成立 - 为促进科技金融与科技产业化发展 系统研究母基金作用 加强政府对社会资本的管理和引导 推动社会资本流向创新创业企业和实体经济 中国国际科技促进会母基金分会成立 [1] - 分会领导班子及参会机构共87家 分会于每周二更新相关机构的一周资讯 [1] 河南省50亿省级国改母基金招募子基金管理机构 - 河南资本集团于2024年9月发起设立河南省赋豫国企改革发展股权投资基金 规模50亿元 已开展运作并取得良好社会经济效果 现启动2026年度子基金管理机构常态化遴选 [2] - 子基金投资方向以国资国企资本市场孵化 河南省重点产业集聚 战略性新兴产业培育 国企主业聚焦等领域为重点 聚焦先进铝基材料 先进铜基材料 先进合金材料 电子信息 先进装备 生物医药 高端医疗器械等产业链优质项目 [2] - 子基金管理机构应取得拟设立子基金总规模不低于50%的出资意向 不含母基金出资部分 [4] - 子基金管理费及执伙费最高不超过每年2% [5] - 子基金采取市场化机制运作 依据合伙协议或基金章程进行投资决策 [6] 科勒资本旗下私募二级市场平台成功募资170亿美元 - 科勒资本宣布其史上规模最大的基金Coller International Partners IX已完成最后关账 其私募股权二级市场平台累计募集资金达170亿美元 [8] - 该平台涵盖集合基金 共同投资工具 单独管理账户及永久股权基金 CIP IX将投资全球范围内的LP主导型及GP主导型二级交易 重点关注高质量投资组合 [8] - 科勒资本吸引了超过250位全球投资者参与本基金 其多元化的有限合伙人基础涵盖主要养老金 保险公司 主权财富基金 资产管理机构等 CIP IX的资金已投入超过70% [9] - 科勒资本在全球11个办事处拥有77名专业投资人士 管理资产总额已达到500亿美元 [8][9] 国新基金领投士泽生物C1轮融资 - 士泽生物完成C1轮融资 由国新基金所属国风投创新基金领投 [12] - 士泽生物成立于2021年 深耕iPSC衍生细胞药研发领域 是我国细胞治疗领域专注于神经系统疾病治疗的领军企业 致力于开发临床级 异体通用 现货型iPSC衍生细胞药 用于治疗帕金森病 渐冻症 脊髓损伤等重大神经系统疾病 [12] - 公司多款通用型iPSC衍生神经细胞新药已获得中美药监机构批准的八项注册临床试验批件 并进入注册临床试验I+II期阶段 [12] - 国新基金表示 投资士泽生物是落实国家战略 发挥功能作用 推进国有资本布局生物科技领域的重要举措 [14] 嗨湃科技入驻阳光创谷园区 - 武汉嗨湃科技有限公司在江夏科投集团旗下阳光创谷园区开业 作为集团精准招引的未来产业标杆企业 为江夏区在“4 3X”产业体系布局注入新动能 [17] - 公司成立于2021年6月9日 专注于巨型空间运动竞技领域 核心业务基于自主研发的超大空间多目标定位系统 提供大空间多人实时互动竞技解决方案 [17] - 其自研核心技术包括大空间全域定位 精度±0.1mm 多模态感知交互 空间计算引擎 边缘计算实时渲染及智能穿戴硬件 核心团队成员多数来自华为 微软 IBM等知名企业 [17] 两江资本投资企业瑞驰汽车发布新品 - 两江基金公司参与投资的瑞驰汽车首款全景智慧旗舰轻卡瑞驰C9正式亮相 市场指导价16.99万元起 [20] - 该产品以设计 智能 空间 承载 能耗 安全六大维度全面进阶 打破传统轻卡产品边界 [20] - 近两年 两江基金公司通过督促企业加快研发进度 补齐产品矩阵 强化合规治理等举措 推动瑞驰实现经营提质提效 形成资本加管理的双重赋能模式 [21] 翠菊基金向清华大学进行捐赠 - 2026年1月16日 翠菊基金向清华大学捐赠仪式举行 捐赠将用于支持清华大学校园基础建设及人才培养 师资队伍建设等工作 [24] 科促会母基金分会组织架构与会员单位 - 分会领导机构成员来自国家制造业转型升级基金 诚通基金 盛世投资 建信股权 越秀产业基金 国科创投 豫资控股 汉柏巍 亦庄产投 善达投资 元禾辰坤 上海科创基金 重庆科创投 国家中小企业发展基金 LGT资本 光大一带一路绿色基金 东方国资 尚合资本 粤科母基金等机构 [29][30][31][32] - 分会会长由水木资本董事长担任 常务副会长包括江夏科投党委书记 董事长 泰康乾亭股权母基金CEO 纽尔利资本董事总经理 深创投创新投资研究院总经理 中国文化产业投资母基金基金投资部总经理 招商资本高级董事总经理 中移和创投资首席运营官等 [33][34] - 分会秘书长由水木资本合伙人担任 [43] - 分会常务理事会员单位包括福建产业基金 福建金投基金 国泰君安创新投资 河南创新投资集团 南京创新投集团 盛景嘉成母基金 咸阳财金 盐高新集团 中保投 中金资本等 [34][35][36] - 分会理事团体会员单位包括国元基金 安徽省高新投 保定产发集团 长江产业基金 昌发展集团 重庆天使引导基金 财通资本 长新产投 成都文创基金 东科创资本 福田引导基金 国寿投资 国升基金 贵安鲲鹏基金公司 海创母基金 合肥高新投 恒健控股 黄海汇创 宏源汇富创投 吉林股权基金 江阴市政府投资基金 江门金控 江投基金 科勒中国 两江资本 辽宁基金 厦门市产业投资基金 陕财投 上海临港新片区基金 上海国投先导基金 绍兴国控 顺义金控 深圳天使母基金 苏州天使母基金 盛京天使 石家庄市主导产业基金 滨海基管公司 粤财基金 张创投集团 郑州高新基金 中关村资本等 [36][37][38][39][40][41][42] - 分会普通团体会员单位包括北京高精尖基金 国新基金 湖南财信 湖南财鑫资本等 [43]

国家推动设立国家级并购基金的战略信号 - 国家发展改革委副主任表示将研究设立国家级并购基金，以发挥行业标杆作用、加强政府投资基金布局，旨在促进创新创业创造和加快培育新质生产力，这标志着通过市场化并购重组推动产业整合已从市场实践上升为国家层面的主动部署 [2] 政策延续性与市场基础 - 2024年证监会发布“并购六条”及国务院办公厅印发相关政策，支持并购基金发展和拓宽并购退出渠道已成为明确政策导向 [2] - 在政策支持下，国资并购基金密集成立，已有超10个地区发布了支持并购重组与并购基金设立的政策 [2] 地方层面积极响应与大型基金设立 - 北京、上海、深圳、天津、安徽等地相继出台专项行动方案或支持措施，并密集设立百亿乃至数百亿规模的国资并购基金 [3] - 例如，北京近期落地的“北京京国创智算并购股权投资基金”规模高达300亿元，上海、厦门等地也有类似大型基金设立 [3] - 有市场观点预判，由于主板有超过六成的上市公司市值不足百亿，并购重组业务发展潜力巨大，预计今年是并购基金的爆发年 [3] 并购基金面临的历史性发展机遇 - 随着注册制深化，一二级市场估值差回归理性，并购的核心价值从“资产证券化”套利转向真实的“产业整合”与“价值创造” [4] - 许多关键产业，尤其是战略性新兴领域，存在企业数量多、规模小、布局散的问题，产业集中度较低，产生了通过并购实现强链补链、培育世界级龙头企业的巨大内生需求 [4] - 市场参与主体正在快速进化与成熟，大量面临代际传承或主业升级压力的上市公司提供了丰富的标的池，同时“资产+平台”的新型整合模式正在出现，专业VC机构与并购基金可以协作解决产业升级问题 [4] 并购基金作为解决退出难的有效途径 - 发展并购基金被视为疏通私募股权投资“退出难”这一行业核心堵点的最有效途径之一 [5] - 2024年我国股权投资市场上通过并购退出的案例占比仅为7%，与欧美成熟市场相比存在巨大差距 [5] - 证监会“并购六条”中引入的私募基金投资期限与股份锁定期“反向挂钩”机制，旨在激励私募基金参与并购重组 [6] - 国家级并购基金凭借其强大的长期资本实力和战略信用，有望成为一级市场重要的、稳定的价值承接方与整合者，从而盘活存量股权资产，推动“投资-培育-退出-再投资”的良性循环 [6] 市场活跃度与新兴趋势 - 2024年一级市场关于并购的讨论异常热烈，全年披露的并购预案金额同比增长超过10% [7] - 2024年共有376支私募基金所投资的项目参与了并购交易，涉及交易份额价值同比增长22.88% [7] - “反向并购”（即非上市公司收购上市公司）成为年度焦点，为暂未满足独立上市条件但拥有优质资产的创新企业开辟了对接资本市场的新路径，也为投资机构提供了崭新的退出思路 [7] 国家级并购基金成功运作的挑战与要求 - 国家级并购基金需要构建一套高度市场化、专业化的全新体制机制，挑战在于募集大规模长期资本，以及组建具备深厚产业认知、复杂交易执行能力和主动投后管理赋能经验的专业团队 [8] - 在并购交易中，治理与整合能力是决定并购成败的关键，而国内机构在此方面仍有提升空间 [8] - 国家级基金需要明确其与地方国资并购基金、市场化并购基金的功能边界与协同关系，形成“国家引导、地方与市场协同”的生态体系，避免替代或挤出效应 [8] - 其考核机制也需创新，需平衡好服务国家战略的长期目标与市场化基金必要的财务回报要求，建立科学的容错机制 [8] 国家级并购基金的里程碑意义与发展展望 - 研究设立国家级并购基金的信号具有里程碑意义，它宣告一种以国家战略耐心资本为引导、以市场化专业运作为手段、以产业深度整合与升级为目标的新发展范式进入了实质性谋划阶段 [9] - 在培育新质生产力、建设现代化产业体系的时代命题下，这样一个顶级平台有望将分散的政策意图、地方实践和市场力量凝聚成更具穿透力和系统性的战略执行力 [9] - 最终目标是在集成电路、生物医药、高端装备、人工智能等关键领域，推动形成一批具有全球竞争力的产业龙头，从根本上提升中国经济的创新效能与韧性 [9]

文章核心观点 - 江夏区通过设立总规模10亿元的产业基金和种子基金 构建“产业基金领航+种子基金育苗”的双轮驱动模式 全面启动区域AR+AI全产业链生态建设 [2] 产业基金布局 - 夏创灵伴人工智能投资基金总规模达10亿元 由江夏科投 武创投联合乐奇Rokid共同发起 [2][5] - 该基金聚焦人工智能全产业链 重点投向新材料 光学显示等智能眼镜核心环节 并深耕工业巡检 数字文旅等垂直应用场景 致力于构建“终端牵引—数据赋能—场景落地”的完整投资闭环 [5] - 基金依托乐奇Rokid近300项核心专利 全栈技术体系与全链条产业资源 旨在撬动社会资本 引导优质项目落地江夏 加速构建AR+AI产业集群 [5] 种子基金运作 - 江夏区种子基金与乐奇Rokid生态大赛中脱颖而出的4支全球总决赛金奖团队达成拟投资意向 [2][8] - 种子基金为大赛金奖项目设立单笔高达50万元的投资意向奖 通过“以赛代评”等形式 重点扶持高校成果转化 师生创业及科技型中小企业培育项目 [8] - 本届大赛吸引近500支队伍参与 作品兼具技术前沿性与商业可行性 [8] 战略意义与影响 - 双轮驱动模式标志着江夏区AR+AI全产业链生态建设进入实质推进阶段 [2] - 产业基金精准契合江夏区“43X”现代产业体系布局 为区域产业转型升级注入金融动能 并为武汉建设全国影响力的科技创新中心筑牢“江夏支点” [5] - 种子基金是早期创新项目的“孵化器” 旨在以资本力量助推人才创业与科技成果在江夏就地转化 [8] - 未来将持续以基金为纽带 推动技术 资本 人才 场景深度融合 加速AR+AI技术向多领域渗透 为武汉高质量发展注入动能 [8]

文章核心观点 - 国务院及发改委三大新政落地为股权投资行业募资焦虑提供了破题方向 国资母基金通过践行“六宽一高”原则 即宽注册、宽出资、宽到资、宽返投、宽激励、宽容错、高效率 能够优化运作 有效缓解VC机构的募资压力 并成为服务新质生产力发展的“耐心资本” [1] 宽注册：打破地域限制，共建协作生态 - 核心是摒弃“注册地绑定”传统思维 新政规定返投按“实缴出资穿透统计” 不与注册地、迁址等条件挂钩 从顶层设计上杜绝变相设限 [3] - 只要子基金管理人承诺并落实返投任务等核心要求 子基金注册地选择不再设限 也不会对地方税收造成实质性影响 [3] - 此举催生了城市间“搭盘子”协作新模式 例如子基金注册在A城市 B城市可正常出资 双方后续可互换角色、双向赋能 实现“基金共建、项目共享、收益共赢”的良性循环 最大化整合区域资源 [3] 宽出资：突破比例限制，加速基金落地 - 关键打破“政府出资比例不能最大”的固化约束 新政明确提出对创业投资类基金可适当提高政府出资比例 为突破提供直接政策依据 [4] - 多地政府引导基金或母基金已积极响应 出资比例适当提高至70%~80% 个别场景下可达90% 通过加大出资力度快速推动子基金落地 [4] - 从实操层面看 不少地方母基金平台在子基金的出资可以成为第一大出资人 此举能引导更多社会资本流向科技创新、绿色发展等国家重点领域 [4] 宽到资：优化出资顺序，破解募资僵局 - 聚焦解决出资环节的“观望博弈”问题 扭转“要求其他出资人全部出资到位后 国资再出资”的旧模式 [5] - 新政明确出资进度不受评价周期、整改督导等流程约束 评价机制设立目的是“奖优罚劣”而非阻碍正常出资 [5] - 在实操中 可通过合伙协议约定“出资人按认缴比例同步出资 资金到位后子基金方可启动项目投资” 以约束子基金管理人投资行为的方式替代“互相观望”的出资顺序要求 有效破解募资僵局 保障基金快速进入投资运作阶段 [5] 宽返投：下调比例红线，拓宽统计口径 - 是对新政“倡导不求返投、理解留存返投、限制高额返投”导向的精准落地 [6] - 新政设置量化评价标准 无返投要求的基金可直接获得评价指标满分3分 1.5倍以内的返投仍可按公式计分 限制了高额返投带来的地方保护问题 [6] - 各地在实操中进一步放宽执行标准 返投比例不再固守2倍、3倍的旧标准 不少地方已降至1.0倍、1.2倍 部分区域甚至低至0.6倍 大幅提升对优秀创投机构的吸引力 [6] - 返投统计口径秉持务实原则 只要子基金管理人能带来新的投资增量均可纳入 具体涵盖“所管基金所投”与“所引项目所投”两类 真正实现“重增量、重实效”的考核目标 [6] 宽激励：强化让利导向，激发管理活力 - 核心是通过灵活的利益分配机制激发子基金管理人的积极性与创造性 [7] - 新政提出健全权责一致、激励约束相容的责任机制 并建立“奖优罚劣”的评价机制 明确评价结果与资金支持、政策倾斜直接挂钩 [7] - 各地可据此明确约定 子基金管理人完成或超额完成返投任务、超出门槛收益目标后 可享受更高比例的后端让利 这种“与业绩挂钩”的激励模式能引导管理人将更多精力投入到优质项目挖掘、投后赋能等核心工作中 [7] 宽容错：正视科创风险，完善退出机制 - 是尊重股权投资规律 尤其是科创投资“高风险、长周期”特点的重要体现 新政明确支持建立容错机制 [8] - 政府引导基金层面需建立健全容错机制 只要子基金管理规范、投资方向契合国家战略、整体盈利水平达标 就应对少数项目的投资失败予以宽容 此举能打消基金管理平台的“畏难情绪” 避免“不敢投、不愿投早投小”的保守倾向 [8][9] - 针对当前部分国资LP“批量起诉GP”的刚性退出现象 亟需完善灵活的退出机制 科创投资往往需要10年甚至更长的募投管退周期 国资基金应率先践行“耐心资本”理念 摒弃到期刚性退出的僵化政策 [9] 高效率：简化招募流程，提升服务水平 - 是衡量国资母基金市场化运作能力的重要标尺 也是优化营商环境的关键环节 新政明确要求“优化审批流程” [10] - 各地应大幅压缩审批周期 力争实现“从申报材料到审批完成不超过三个月”的目标 避免因招募进度过慢影响子基金募资节奏 防止优质产业项目错失落地良机 [10] - 高效率运作的同时 更要配套高水平服务 为子基金管理人提供政策解读、产业对接、资源匹配等全流程支持 [10]

论坛背景与核心议题 - 2025年12月28日，第七届中国母基金50人论坛在北京召开，汇聚了来自政府部门、行业协会、国内主流母基金、保险资管、银行AIC、知名投资机构、产业集团及学术界的300余位代表 [2] - 论坛主题演讲聚焦于“十五五”开局之年（2026年）的宏观战略、政策取向与投资变局，特别探讨了投融资体制的深层变革 [3] “十五五”规划的战略框架与政策基调 - “十五五”规划的灵魂是“承前启后，取得重大进展”，这确定了其时代方位，意味着国家整体思路、政策框架和重大任务部署保持了高度的稳定性与连贯性 [3] - 规划反映了对当前国际环境的整体判断：风险挑战与机遇并存，不确定性因素增多，应对方略在于“以确定性应对不确定性”或“以我为主” [4] - 未来五年的核心原则是“统筹发展和安全”，政策框架要求既追求实效，又始终“留有后手” [4] 对当前及未来经济形势的关键判断 - 对2025年的总结是“顶压前行，向优向好”，承认过去一年充满挑战，但经济在压力中持续优化 [5] - 对2026年面临问题的定性是“发展中和转型中的问题”，挑战植根于经济结构演进与发展阶段转型的深层进程，必须依靠结构性和体制性改革 [5] - 对中长期趋势的定调是“基本向好的支撑条件和基本趋势没有变”，这为应对短期波动提供了根本信心与战略定力 [5] - 对2026年工作的要求是“巩固和拓展稳中向好的基本态势”，政策的着力点在于夯实向好基础，并争取更积极的进展 [5] 2026年核心政策取向 - 2026年政策取向的核心可凝结为“稳中求进、提质增效”八个字 [6] - “稳中求进”意味着在保持大局稳定、延续既有有效框架的前提下寻求实质性进步 [6] - “提质增效”则明确政策重心并非简单“增量扩围”，而是聚焦于“提升质量”和“增强效率”，因此大量政策将表现为对现有体系的“优化” [6] - 政策阐释中关于“发挥增量政策和全量政策的集成效果”的提法具有深意，核心任务是通过系统性的设计与执行，追求“1+1>2”的集成效应 [6] 投资领域面临的严峻现实与转型需求 - 2025年固定资产投资增速罕见地进入负增长区间，且下降幅度逐月扩大，推动有效投资“止跌回稳”已成为2026年必须完成的重大任务 [7] - 传统的基础设施建设大部分领域已达峰，制造业增加值占全球比重已超过30%，众多门类位居世界第一，意味着传统的基建与制造业投资扩张模式已接近阶段性峰值 [7] - 寻找新的投资方向与创设新的投融资机制，已成为关乎未来发展的两大关键命题 [7] - 未来的投资方向将更加侧重于与人工智能、数字经济融合的领域，以及服务业的高质量发展 [7] - 这些新兴领域往往具有高度不确定性、底层改造性强、回报周期长、现金流模式不清晰等特点，难以继续依赖过去以土地财政和地方政府融资平台为核心、以债务型资金为主要驱动力的传统投融资模式 [7] 构建“新投融资体制”的探索与方向 - 当前紧迫的任务是探索并构建一套面向未来、适配数字时代与服务型经济的“新投融资体制” [8] - 实践中已出现诸多有益探索：保险资金通过多种形式扩大股权投资，银行通过金融资产投资公司（AIC）参与股权投资，基础设施公募REITs的扩围助力资产盘活，政策性金融机构借助新型工具介入投资领域，各级政府主导的产业基金、创业投资基金及母基金则在地方产业布局中扮演更积极角色 [8] - 未来的投资，尤其是数字化、智能化转型投资，往往不是一种在原有物理设施上的“叠加式”投资，而是一种对生产流程、组织形态乃至商业模式的“底层改造式”投资 [9] - 这种投资特性要求资本具备更加独到的价值发现眼光，更需要一套能够容忍更高不确定性、评价更多元化、资金期限更长、风险共担机制更完善的投融资安排 [9] 对母基金及市场参与者的呼吁 - 呼吁母基金行业及其他市场参与者，应主动把握当前政策“优化”而非“颠覆”的时间窗口，积极参与到新投融资工具的创设与现有政策的完善进程中 [9] - 各类资本应当跳出传统路径依赖，在服务国家战略与产业升级的大局中，重新定位自身角色，通过协同合作构建一个更具韧性、更富效率的资本生态 [9]

2025年第四季度私募股权市场LP出资总览 - 2025年第四季度新备案私募股权投资基金与创业投资基金总计1486只，同比增长28.99%，环比增长14.31% [1][2] - 新备案基金中，创业投资基金975只，私募股权投资基金511只，创投类基金占据主导地位 [2] - 新备案基金区域集中于浙江、江苏、广东三省，显示长三角和大湾区地区GP活跃度与产业吸附能力强劲 [2] - 2025年第四季度LP累计出资规模达5784.95亿元人民币 [1] - 国资以2568.07亿元的认缴金额占据绝对优势，占比高达48.35% [1] LP出资频率与活跃度分析 - 2025年第四季度每月活跃的机构出资主体（剔除认缴出资比例低于1%的出资主体、GP出资主体、个人出资主体后）分别为645、912、821家 [3] - LP出资频率在第四季度出现波动，整体变化呈现上升趋势 [5] - 认缴比例1%及以上的机构累计出资2602笔，市场呈现“产业资本高频参与、国资稳健支撑”的结构特征 [6] - 企业投资者以921笔出资成为最活跃群体，占比达35.4% [6] - 国资背景机构出资756笔，占比29.1%，政府引导基金出资158笔，占比6.1%，两者合计笔数占比为35.2% [7] - 金融机构出资108笔，占比4.2%，S基金与市场化母基金分别出资24笔（0.9%）和21笔（0.8%），其他（含家族办公室）合计笔数占比13.5% [7] - 第四季度LP市场在出资笔数上呈现出明显的颗粒化、高频化趋势 [7] LP出资规模与结构分析 - 认缴比例1%及以上的机构累计出资规模达到5784.96亿元人民币 [9] - 国资以2705.7亿元的出资额展现出绝对资金实力，占比达46.8%，继续稳坐LP市场资金供给头把交椅 [9] - 政府引导基金出资434.19亿元，占比7.5% [9] - 企业投资者出资674.4亿元，占比11.7% [9] - 机构投资者（含银行、保险、信托等）出资602.2亿元，占比10.4% [9] - S基金、市场化母基金与家族办公室的出资规模分别为17.78亿元、5.29亿元和2.67亿元，合计占比约0.4% [10] - 其他出资者合计出资953.15亿元，占比16.5% [10] - 第四季度LP出资结构呈现出“国资巨舰领航、产业活跃渗透”的显著特征 [11] 活跃机构LP排名分析 - 出资笔数排名前十的LP中，合肥新站科技产业发展集团有限公司（非上市企业）以投资13只基金位列第一 [14] - 陕西省科技创新母基金合伙企业（国资母基金）以投资12只基金位列第二 [14] - 出资认缴规模排名前十的LP中，全国社会保障基金理事会（养老基金）以480亿元（4,800,000.00万）认缴规模位居第一 [15] - 北京能源集团有限责任公司（政府投资平台）以299.9亿元（2,999,000.00万）认缴规模位列第二 [15] - 中国国新控股有限责任公司（政府投资平台）以150亿元（1,500,000.00万）认缴规模位列第三 [15] 各类LP投资动向深度分析 - 国资类LP累计出资达2705.7亿元，占比46.8%，出资笔数为756笔，占比29.1%，体现出单笔出资规模大、资金属性稳健的特征 [16][17] - 国资出资继续发挥“主导设立+战略引领”作用，重点投向国家战略性新兴产业和地方优势产业链 [17] - 企业投资者累计出资674.4亿元，占比11.7%，出资笔数高达921笔，占比35.4%，蝉联出资活跃度榜首 [16][18] - 企业投资者展现出“节奏快、笔数多、产业高度协同”的特征，单笔金额相对偏小，通过分散化、小额高频模式深入垂直产业领域 [18] - 政府引导基金累计出资434.19亿元，占比7.5%，出资笔数为158笔，占比6.1% [16][19] - 政府引导基金通过“财政杠杆”引导社会资本流向核心技术攻关领域，在早期科创投资和战略方向引导上作用持续显现 [19] - 机构投资者（含养老金、险资、银行金投公司等）出资规模达602.2亿元，占比10.4%，出资笔数为108笔，占比4.2% [16][20] - 机构投资者资金具有单笔规模巨大、集中度极高的特征，侧重于配置具备长期增值潜力、合规性强的优质资产 [20]

行业动态概览 - 本周资讯涉及母基金管理总规模达777亿元人民币，主要分布在11个省级行政区，投资覆盖航空航天、生物医药、先进制造等多个产业领域 [1] 基金管理人招募 - **浙江省**：两支百亿级母基金公开招募子基金管理人（GP）[2] - **浙江省战新产业母基金**：认缴规模101.03亿元，采用“子基金+直投”模式，其中不低于70%的可投金额投向子基金，基金存续期最长18年，重点投向新一代信息技术、高端装备制造、生物医药等战略性新兴产业 [4][5] - **浙江省未来产业母基金**：总规模101.03亿元，采用“子基金+直投”模式，不少于80%的可投金额投向子基金，主要投向“人工智能+”及未来制造、未来信息、未来健康等未来产业 [6] - **四川省**：四川省成果转化投资引导基金公开预征集量子科技子基金管理人，该子基金投资于量子科技及融合应用领域的金额不低于基金总规模的70% [7] - **广东省**：茂名市产业引导基金公开遴选管理人，基金总规模100亿元，首期20亿元，聚焦绿色化工、新材料、新能源、生物医药等产业 [8] - **河南省**：河南省国改母基金（规模50亿元）启动2026年度子基金管理机构常态化遴选，重点投资方向包括国资国企资本市场孵化、河南省重点产业集聚、战略性新兴产业培育等 [9][10] - **安徽省**：合肥市瑶海科创基金（总规模20亿元）公开遴选第三批参股子基金管理机构，计划在高端装备与新材料、智能机器人、早期硬科技等领域设立不超过6支子基金，对单支子基金的认缴出资比例原则上不超过35%或50% [11] - **河北省**：廊坊市广阳区人工智能协同创业投资基金（规模2-5亿元）公开征集管理机构，投资领域聚焦算力、“人工智能+”及相关产业 [12] 母基金设立 - **福建省**：德化县产业引导母基金正式落地，总规模从5亿元扩容至20亿元，重点设立创业投资、科技创新、工业园区等5支子基金，对创业类子基金出资上限可达70% [13] - **江苏省**：诚通科创江苏基金正式揭牌，该基金自2025年7月签署协议后仅用5个月完成设立，将聚焦战略性新兴产业与未来产业培育 [15][17] - **北京市**：国联通宝与中联基金携手筹建国联中联源生新经济不动产母基金，总规模10亿元，以权益和夹层策略为主，重点深耕新消费、新工业及新能源三大新经济不动产领域 [19] 母基金政策 - **山东省**：发布《山东省引育长期资本促进创业投资高质量发展的行动方案》，力争到2027年末，管理规模超过4000亿元，全省创投基金“投早投小投硬科技”的比例超过80%，股权投资对企业上市的渗透率超过90% [20][22][23] - **广东省（佛山市）**：发布《佛山市南海区蓝海科创天使投资基金管理办法》，该基金为政策性基金，重点支持符合南海区“三高四新”产业定位的优质科创团队项目，旨在投早投小投硬科技 [26] - **广东省（横琴粤澳深度合作区）**：正式印发《横琴粤澳深度合作区产城融合发展基金管理办法》，基金由合作区财政出资设立，聚焦不动产盘活利用，以推动产业载体再开发与城市品质提升 [29][30] - **全国性政策**：国家发展改革委等四部门联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》，首次在国家层面对政府投资基金的布局和投向作出系统规范，旨在解决基金定位不清、投向同质化等问题 [32] 其他重要资讯 - **湖北省**：湖北宏泰战新产业投资基金合伙企业（有限合伙）完成备案，总规模10亿元，将锚定湖北省“五大优势产业、七大战略新兴产业及六大未来产业”进行投资布局 [34][35] - **上海市**：上海浦东引领区母基金完成增资，出资额由50亿元人民币大幅增至200亿元人民币，增幅达300% [36] - **四川省**：攀枝花市人民政府与四川产业振兴基金投资集团有限公司签约，共同组建攀枝花钒钛产业发展基金，总规模50亿元，将围绕钒钛新材料、清洁能源等重点产业延链补链强链 [37]

政府投资基金新规政策解读 - 国家层面首次系统规范政府投资基金的布局和投向，构建了由《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》等三个文件组成的制度框架 [1] 政策核心目标与导向 - 政策核心逻辑是“提质增效”，旨在解决部分基金存在的定位模糊、同质化竞争、地方保护倾向等问题，推动政府投资基金从“规模扩张”转向“质量提升” [3] - 政策导向是规范而非抑制、赋能而非设限，旨在推动政府投资基金更市场化、更高效能运作，绝非阻碍出资 [2] - 政策明确“突出政府引导和政策性定位，按照市场化、法治化、专业化原则规范运作”，鼓励基金按市场化方式配置资源，聚焦国家重大战略、重点领域 [3] 返投规则的具体要求 - 政策对返投规则给出了明确的操作标准：无返投要求的基金，直接获得评价指标满分3分 [4] - 确有返投需求的，只要比例不超过实缴出资的1.5倍，仍可按公式计分，并未否定地方政府投资基金“出资引资、服务地方发展”的合理诉求 [4] - 返投按“实缴出资穿透统计”，不与注册地、迁址等条件挂钩，为基金运作松绑减负 [4] - 多地实践已证明，将返投比例控制在1.5倍以内，既能符合政策要求，又能有效推动当地产业发展 [4] 存量基金整改与新设基金路径 - 针对存量基金，政策允许通过修订合伙协议、章程等方式下调返投比例至1.5倍以内，整改过程有充分缓冲期 [5] - 对于新设基金，优先不设返投，确需设置的按1.5倍上限执行即可 [5] - 政策将60%权重放在“政策符合性”上，只要基金投向新质生产力、科技创新、绿色发展等国家重点领域，就能获得较高评价得分 [5] 财政口与非财政口国资出资的差异 - 财政口国资出资（通过政府预算安排的财政资金出资）是三个文件的核心规范对象，需全面遵守返投限制、投向要求、评价规则等所有条款 [5] - 非财政口国资出资（国有企业自有资金出资、非预算安排的国资出资）仅在“接受政府注资并明确专项用于基金出资、按政府出资要求管理”时，才纳入评价范围 [5] - 若为非财政口国资自主决策、无政府专项要求的出资，仅需遵守“不得设置妨碍统一大市场的返投与注册地条件”等底线条款，无需强制适用全部评价指标，运作灵活性更高 [5] - 两类国资出资的核心合规底线一致，均需确保返投比例不触碰1.5倍红线，且均未被政策禁止 [6] 政策执行与影响 - 国资机构应摒弃“等待观望”心态，准确把握政策尺度与适用边界 [7] - 财政口国资需严格按文件要求规范运作，借助评价机制争取政策支持；非财政口国资可在合规底线内自主决策 [7] - 政策通过“奖优罚劣”的评价机制，对投向精准、运作规范的基金给予出资倾斜、要素保障等支持，鼓励国资基金成为“耐心资本”的引领者 [3] - 当前发展新质生产力、建设现代化产业体系迫切需要国资基金发挥引领作用 [7]

文章核心观点 - 2025第七届中国母基金50人论坛汇聚了超过300位行业代表，共同探讨在“十五五”规划背景下，中国股权投资行业如何适应“国资主导、产业纵深”的新范式，并构建资本竞合新生态以服务国家战略与产业升级 [2][4] “十五五”规划下的政策机遇与投资策略演进 - 股权投资将迎来新发展时期，资金来源持续变化，政府引导基金、地方国资、险资及银行AIC等长期资本成为重要出资方，这要求投资决策需更好平衡政策导向与财务回报，并推动市场更积极“投早、投小、投长、投硬” [6] - 投资方向聚焦并沿产业链纵向深入，硬科技领域成为重心，投资逻辑从单点明星企业转向产业链关键环节，特别是在市场失灵的“卡脖子”工程领域 [6] - 估值在回归理性中出现分化，具备真实技术实力与持续成长能力的企业将享有更高溢价 [6] - 生态构建与资源赋能重塑机构核心竞争力，例如银行AIC可依托母行提供股权投资、信贷、投行等一站式综合金融服务 [6] - 退出方式多元化路径正在成型，并购重组与S基金将与二级市场形成互补 [6] - 科技创新是核心驱动力，创投机构应扮演好“陪跑者”角色，为硬科技与产业发展助力 [6] - “十五五”为股权投资领域达成了“投创新、投产业化、发展新质生产力”的宏观共识，并在募资端（长期资本增加）、退出端（科创板恢复活力）形成了正向循环基础 [7] - 在筛选GP时，更青睐在特定硬科技领域有深度认知和产业理解的专业管理人，而非全能型GP，自身策略也收敛于地方有优势的1-2个赛道，如超硬材料、生物制造 [7] - 投资策略需聚焦国家战略进行前瞻布局，将“十五五”规划建议作为“投资作战地图”，例如早期对国产GPU“四小龙”的布局 [7] - 需避免内卷、搞差异化竞争，结合地方产业优势设立半导体“卡脖子”基金、下一代智能硬件AI基金等特色基金 [7] - 随着国家级及区域大型创投基金设立，未来可能出现“项目荒”，因此需加快优质项目的储备与投资 [7] 新格局下的资本角色重塑与竞合生态构建 - 中国股权市场已回归“投早、投小、投硬科技”的正常轨道，对专业性、耐心和产业布局要求更高 [8] - 市场化GP在接触政府资金及项目落地诉求时，其核心仍是给LP赚钱，需坚持市场化的IPO或并购标准进行投资决策，以确保项目质量，实现产业升级与财务回报的双重目标 [8] - 国有投资公司坚持“投早、投小”的特色定位，源于背靠丰富的创新源头（如大学、大院、大所）以及对科技资产长期价值的信心，并依托产业生态服务创新企业全生命周期 [8][9] - 不同来源的资本对经济收益的诉求强度不同：社会化资本最强，国企自有资金次之，政府投资基金（财政资金）最弱，其核心目标是扶持产业 [9] - 建议构建纵向接续、横向协作的生态：政府引导基金和地方国资重点投向“0到1”的天使种子期和后期产业整合；市场化VC/PE活跃于“1到10”的成长阶段 [9] - 国家大基金需兼顾战略主导与普惠平衡，在资源分配上适当考虑后发机构；地方性资本/引导基金应扮演好“组局者”，联合各类资本 [9] - 呼吁在体制机制上创新，如加强区域间母基金合作以协同完成返投目标，以及推动监管审计结果互认以提升GP效率 [9] - 垂直行业基金应紧跟“十五五”规划对生物医药、生物制造等领域的指引，同时持续修炼产业判断与投资能力，并将行业洞察反馈给资金方与政府，引导长期规划 [10] - 市场化子基金需坚守投资哲学，并顺应国家规划，致力于真正的产业整合与价值投资，例如在市场过热时期前瞻性布局产业整合能力建设，以便在政策鼓励下开展并购整合 [10]