文章核心观点 - 2025年公募基金冠军永赢科技智选混合在四季度采取了“规模扩张”与“策略收缩”并存的策略，通过显著降低股票仓位、分散持仓来锁定前期巨大收益并防御波动，同时基金经理继续坚定看多AI应用深化背景下的光通信及PCB产业链投资机会 [3][4][7][9][15] 基金业绩与规模表现 - 2025年全年，永赢科技智选混合A份额年度回报高达233.2%，打破尘封18年的公募基金收益纪录 [3] - 截至2025年末，该基金合并规模激增至154.6亿元，较三季度末增长近40亿元；基金份额从34.6亿份增长至41.1亿份，显示投资者持续涌入 [4] - 2026年初至文章发布时（14个交易日），全市场基金年内收益率平均数为4.1%，但该基金年内小幅亏损1.14% [3] - 四季度单季，该基金净值增长率为13.1%，大幅跑赢同期沪深300指数（-0.23%）和上证指数（2.21%） [5] - 基金各阶段业绩表现：过去三个月净值增长率13.18%，过去六个月126.06%，过去一年233.29%，自成立以来277.95% [6] 四季度投资操作与持仓变化 - **仓位显著降低**：2025年末股票仓位为80%，较三季度末的94.4%下降了14个百分点，主动进行防御性布局 [7][9] - **持仓集中度下降**：前十大重仓股合计持仓市值占基金净值比例从三季度末的73.2%下降至四季度末的65.2%左右（下降约8个百分点），操作上体现“降仓”与“分散” [9] - **前十大重仓股调整**：四季度末前十大中出现4只新面孔，包括新进股东山精密（占净值比3.98%）、景旺电子（2.98%）、剑桥科技（2.83%）以及重新进入的工业富联（2.86%） [11][13] - **重点增持个股**：对沪电股份、深南电路、生益科技、天孚通信、新易盛等原有重仓股进行了增持 [12][13] - **减持与退出个股**：减持了此前的大牛股中际旭创；太辰光、澜起科技、仕佳光子、长芯博创则完全退出了前十大重仓股行列 [13][14] 基金经理后市展望与投资方向 - **核心投资主线**：继续重点布局全球云计算产业，重点关注通信领域中的光通信及PCB方向 [15] - **对AI发展的判断**：认为AI模型在Agent、多模态、自主学习等领域仍有提升潜力，应用生态正从规模扩张走向结构升级 [15] - **AI应用发展阶段**：指出模型公司正从用户规模高速增长的第一阶段，进入以用户分层、能力差异化和服务深度为核心的第二发展阶段 [15] - **具体应用方向**：包括医疗等高壁垒垂直领域、企业级与行业级B端应用、以Agent与多模态为代表的复杂应用形态，以及在电商、广告等互联网场景的深度融合 [15] - **算力基础设施创新**：为应对带宽、时延与能效约束，新一代算力集群正加速引入CPO/NPO、OCS、正交背板等架构级创新技术，早期深度参与研发与供应链协同的企业有望获得显著产业红利 [15]

行业现状与核心趋势 - 餐饮行业正经历深度洗牌与结构性转型，规模扩张时代落幕，价值深耕成为共识[4][20] - 2025年全年预计超300万家门店退场，上半年关停161万家，日均近9000家，每分钟约6家[3] - 超六成快餐店存活周期不足一年，全行业门店平均存续周期缩短至15个月左右[3] - 驱动行业高质量发展的五大核心趋势为：消费健康化、场景复合化、运营数智化、供应链规范化、连锁化下沉[4] 消费端趋势：健康化 - 健康餐饮市场规模预计2026年突破1.8万亿元，年增速超30%[5] - 67%高收入群体愿为健康属性支付10%-20%溢价[5] - 奈雪的茶旗下“奈雪Green”健康轻食系列增速超40%[7] - 叮咚买菜近半年低GI食品GMV达1.7亿元，同比增长87%[7] - 锅圈健康化产品占比2025年攀升至28%，带动会员复购率同比增加18%[7] 消费端趋势：理性消费与性价比 - 外卖主流价位带集中在20-39元，占比超64%；堂食小炒热门定价区间为26-35元，占比达44.46%[8] - 30元以下的刚需快餐占据市场65%的份额[8] - 蜜雪冰城通过全链条成本控制，打造“3元冰淇淋+6.9元果茶”套餐，连续3个月登顶抖音餐饮团购榜[8] - 锅圈通过“单品单厂”模式及供应链优势，食材成本较传统商超低20%-30%[8] - 锅圈99元“毛肚自由火锅4-6人餐”客单价为传统火锅店的1/3，2024年连续两月霸榜抖音单品销冠，全年售出超5亿元[8][9] - 绝味鸭脖4.9元“热卤杯”套餐上线首月核销超500万份，带动全国门店客流增长35%，热卤系列营收占比提升至20%[9] 消费端趋势：个性化与复合场景 - “一人食”场景需求走高，旋转小火锅、板前料理等业态兴起[10] - 全时段经营成为行业共识，以提升坪效与营收[10] - 盒马鲜生升级为“社区生活中心”，以“中央厨房+门店现制”覆盖一日三餐至夜宵[10] - 锅圈以“社区央厨”为核心实现全时段、全场景覆盖，推出“一日四餐”解决方案及24小时无人自助门店[11] - 点都德升级为“广府文化生活探索站”，实现从“早餐”到“夜宵”的全时段经营[11] 供应链与后厨变革：合规与透明 - 2026年《预制菜食品安全国家标准》实施及地方明示制度推行，推动行业迈入合规透明新阶段[12] - 海底捞依托蜀海供应链，实现核心品类100%自主供应，并通过区块链溯源、小程序分类标注及后厨直播确保透明[12] - 太二酸菜鱼通过中央厨房与门店现炒结合，在菜单明确标注菜品制作方式[13] - 锅圈凭借7大自有工厂+19座数字化中央仓的闭环，实现核心品类100%自主供应，并采用区块链溯源技术[13] 供应链与后厨变革：品质革命 - 明档厨房、现场烹制成为品牌重建消费信任的核心标配[14] - 乡村基转型明档现炒，西贝推行“明厨亮灶+后厨直播”，黄记煌新增焖炒小锅系列[14] - 美团2025年推出“明厨亮灶”专项计划，截至9月已累计接入商户近30万，稳定在播商家超15万，计划年底推动超20万商家加入直播体系[14] 供应链与后厨变革：标准化与效率升级 - 智能烹饪设备成为后厨标配，1人可同时操作3-4台设备，提升效率并降低成本[15] - 区块链溯源与AI“明厨慧眼”监管平台（违规识别准确率超95%）双线发力，保障食品安全[15] - 老乡鸡全国已有约388家门店部署智能烹饪设备，并接入AI“明厨慧眼”系统，借助“中央厨房+智能设备”实现超1000家门店口味统一[15] - 锅圈联合研发智能炒菜机，计划2026年初开启“锅圈小炒”新店型[16] 市场格局：连锁化与下沉市场 - 餐饮行业连锁化率从2020年的15%提升至2024年的23%，预计2026年将突破26%[17] - 下沉市场成为核心增长引擎，2026年三线及以下市场餐饮规模预计占比达66.2%，贡献全国60%以上新增门店[17] - 锅圈2025年9月底门店数达10761家，一线城市门店占比仅约5%，县级及乡镇门店合计占比近80%，其中乡镇店超2000家[17] - 华莱士门店总数超2万家，聚焦三线及以下市场，县域门店占比超60%，贡献约55%的新增门店[17] 运营趋势：数智化 - 数智化正从单点应用迈向全链路深度渗透，成为效率升级与体验革新的核心引擎[18] - 前端普及AI点餐屏、智能取餐柜等；后厨落地智能炒菜机、动态出餐系统；后端依托AI与大数据实现精准预测与运营，助力食材损耗率压低至3%以内，获客成本下降超27%[18] - 海底捞构建全域数据中台，形成150多个用户标签，借助智能营销平台让营销策略落地效率提升超50%[19] - 锅圈的“锅圈云信息中心”实现全链路打通，库存周期缩短到41.7天，比行业平均水平快20天[19] 公司案例：锅圈 - 公司押中了行业转型的多个关键方向[1][22] - 健康化产品占比2025年攀升至28%，带动会员复购率同比增加18%[7] - 通过供应链优势使食材成本较传统商超低20%-30%，高性价比套餐成为爆款[8][9] - 以“社区央厨”为核心实现全时段、全场景覆盖，并计划推出智能炒菜机新店型[11][16] - 凭借自有工厂与数字化中央仓实现核心品类100%自主供应及全链路溯源[13] - 门店高度下沉，县级及乡镇门店合计占比近80%[17] - “锅圈云信息中心”支撑万店规模运转，库存周期优于行业[19]

行业核心观点 - 2026年被预测为智能驾驶从技术验证迈向规模化商业落地的关键元年 [1][4] 行业现状与市场认知 - 智能驾驶行业新闻逐渐增多，已成为新能源车企的重要卖点 [4] - 尽管“元年”概念被频繁提及，但市场对2026年成为规模化商业落地起点的原因存在疑问 [4]

文章核心观点 - 特斯拉CEO埃隆·马斯克在达沃斯论坛力挺太空光伏 并披露了SpaceX与特斯拉的关键产能规划 目标在未来三年内实现每年100吉瓦的太阳能制造能力[3] - 相关行业或迎来催化[1] 太空光伏产业动态 - 当地时间1月22日 马斯克在瑞士达沃斯世界经济论坛年会期间 与贝莱德CEO拉里·芬克对谈时明确支持太空光伏[3] - SpaceX与特斯拉正同步推进太阳能产能提升[3] 产能规划 - 目标在未来三年内实现每年100吉瓦的太阳能制造能力[3] 产业链相关公司梳理 - 核心电池制造环节涉及公司包括：乾照光电 东方日升 钧达股份 天合光能 拓日新能 三安光电[4] - 上游设备与材料环节涉及公司包括：晶盛机电 聚和材料 中来股份 迈为股份[4] - 中游封装与组件环节涉及公司包括：鹿山新材 蓝思科技[4] - 下游系统集成与在轨验证环节涉及公司包括：上海港湾[4] - 前沿技术投资与布局环节涉及公司包括：西子洁能[4]

文章核心观点 - 璞泰来2025年业绩预告显示归母净利润23-24亿元，同比增长93%-102%，远超行业平均，标志公司走出前两年业绩低谷 [4] - 公司业务模式为锂电池“材料+装备+工艺”一体化解决方案，形成研发、验证、工艺的闭环优势，是行业内唯一覆盖隔膜基膜、涂覆材料、粘结剂、涂覆设备、基膜设备和涂覆加工的企业 [5][8][9] - 公司在固态电池领域取得实质性进展，累计订单超2亿元，关键材料与设备实现突破并进入小批量量产阶段，为未来增长储备重要推力 [12][13][14][15] - 公司2025年业绩反转是行业去库存周期结束、需求回暖与公司新产品放量、成本优化内外合力的结果 [16][17][18][19] - 公司目前处于产能扩张期，自由现金流为负，但账面资金充裕，并筹划发行H股在香港上市以支持全球战略 [30][33] 业务模式与行业地位 - 业务分为新能源电池材料与服务（2025上半年占比77.3%）和新能源自动化装备与服务（2025上半年占比26.1%）两大板块 [6][7] - 材料业务包括负极材料、涂覆隔膜、PVDF及粘结剂、纳米氧化铝/勃姆石；装备业务包括锂电设备及整线解决方案 [6][7] - 一体化模式优势在于材料研发指导装备设计、装备验证反馈材料优化、工艺know-how构筑壁垒 [8][9] - 公司基膜设备“国产化率＞80%”，掌握2亿㎡/年单线产能整线设计，打破海外设备垄断 [9] - 已进入宁德时代、LG新能源、三星SDI、比亚迪、中创新航等主流电池厂商供应链，负极材料产能超30万吨（行业前三），涂覆隔膜产能超100亿平米（行业第一） [11] 固态电池进展 - 固态设备订单截至2025年累计超过2亿元 [13] - 干法成膜设备已实现出货验收，在三大干法工艺路线取得阶段性成果 [13] - 搅拌机、干法成膜设备、干法复合设备、锂负极成型设备、叠片机、辊压设备、流化床等重点设备已实现突破或可交付 [13] - 氧化物固态电解质LATP、LLZO已实现量产 [14] - 适用于固态硫化物体系的高强高延伸合金箔、超强箔、网状打孔铜箔等创新产品已完成开发，进入客户评估阶段 [14] - 锂金属负极材料及成型设备已完成设备样机开发并交付使用 [14] - 四川基地已建成年产200吨固态电解质中试产线，产业化路径清晰，能提供固态电池整线解决方案 [15] 业绩与行业周期分析 - **营业收入变化**：2021年90亿，2022年155亿（增速72%）；2023年153亿（微降）；2024年135亿（同比下降12.3%）；2025年前三季度108亿（同比增长10%） [22] - **净利润变化**：2022年净利润增速86%；2024年下滑32%；2025年预计归母净利润23-24亿元，同比增长93%-102% [4][25] - **行业三阶段**：2021-2022年为上行期（电动车渗透率从5%快速提升至15%）；2023-2024年为下行期（价格战致企业毛利率普遍下滑20%-30%）；2025年起进入复苏期（储能爆发+电动车第二增长曲线） [27] - **2025年行业需求回暖具体表现**：全球电动车预计增长25%以上；全球储能装机预计翻倍增长；AI手机、AR/VR设备带动消费电子新型电池需求 [17] 未来增长方向与公司现状 - **行业未来增量方向**：电动车全球渗透率仅15%还有翻倍空间；储能2025-2030年年复合增速超30%；固态电池、钠离子电池等新技术迭代 [29] - **公司增长驱动力**：负极材料升级（如硅碳负极量产）；湿法隔膜基膜自产比例提高；PVDF等功能性材料销售快速增长 [18][19] - **财务状况**：截至2025年9月末，账面货币资金78亿，交易性金融资产30亿，短期借款45亿，长期借款41亿，应付债券2亿，现金能完全覆盖有息负债 [33] - **资本开支与融资**：公司处于产能扩张期，自由现金流持续为负；近期宣布筹划发行H股并在香港联交所主板上市 [30][33]

作者 | 小鑫 编辑 | 小白 在当今材料科学的版图上，陶瓷材料与金属材料、高分子材料并列为三大固体材料。尽管在日常生活 中陶瓷随处可见，但在半导体、航空航天等尖端科技领域，先进陶瓷则是不可或缺的核心基石。 风云君今天要聊的珂玛科技（301611.SZ），正是这样一家深耕先进陶瓷材料，并在半导体设备领域 逐步打破国外垄断的国产先锋。 六大材料体系下的定制化专家 珂玛科技成立于2009年，总部位于江苏苏州。公司的主营业务聚焦于先进陶瓷材料零部件的研发、制 造、销售、服务，以及泛半导体设备的表面处理服务。 （来源：公司官网） 是否会有更多"功能-结构"一体化产品实现量产并贡献业绩，将是未来观察公司的核心指标。 经过多年的技术积累，公司已构建起由氧化铝、氧化锆、氮化铝、碳化硅、氧化钇和氧化钛六大类材 料组成的先进陶瓷基础材料体系。基于这些基础材料，公司累计设计开发了一万余款定制化零部件。 这些产品的性能在耐腐蚀、电绝缘、高导热和强机械性能等方面，均已达到国际主流客户的严格标 准。 从产业链位置来看，珂玛科技处于半导体设备制造的上游。其先进陶瓷材料零部件主要用于半导体制 造的前道工序，覆盖了刻蚀、薄膜沉积、离子注入、 ...

免责声明： 本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但 不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内 容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何 投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。 星链第一代服务已覆盖逾4亿人口。 作者 | 小鑫 编辑 | 小白 1月22日，SpaceX在提交至美国联邦通信委员会（FCC）的文件中表示，计划于2027年推出第二代星 链卫星互联网系统。SpaceX表示，第一代服务已覆盖逾4亿人口，每月有超过600万用户使用该服 务。SpaceX还投资了频谱资源，这将使其能够在2027年推出大幅增强的第二代直连设备系统。 根据现有进展，美国联邦通信委员会本月已批准SpaceX的申请，允许其再部署7500颗第二代星链卫 星，以进一步提升其全球互联网服务能力。 商业航天概念股 制图:市值风云APP 1月22日资讯: SpaceX计划2027年推出第二代星链系 统。一代服务已覆盖超4亿人，月活超600万。FCC本 ...

作者 | 贝壳XY 编辑 | 小白 五年时间，MLCC从无名小卒到全球第九！ 在广东潮州，一家企业默默打磨一块"陶瓷"，一做就是五十多年。时至今日，其市值已逼近900亿 元，成为鼎鼎有名的"电子陶瓷巨头"。 而就在上个月，这家公司又向港交所递交了上市申请。消息一出，市场颇感意外，为何一家早已在A 股上市、财务稳健扎实的公司，要再次走向资本市场？ 答案，难道只是融资这么简单？ ...

文章核心观点 - 文章系统性地阐述了从基金投资新手到上手的五个关键步骤，并介绍了三种核心投资策略，为投资者提供了一个从基础了解到实战操作的全流程框架 [1][4][5] 投资分析五步法 - **第一步：了解基本信息**：需考察基金的历史表现在不同市场（牛熊市）下的表现以判断其风格韧性，并进行横向对比，优先选择规模大、流动性好、费率低的基金 [4] - **第二步：研判行业背景**：短线投资需关注政策与催化事件，长线投资则需分析行业生命周期与长期发展前景 [4] - **第三步：研究指数编制**：需分辨不同指数的编制规则差异，并将分析前十大重仓股及其权重作为重中之重 [4] - **第四步：分析走势与指标**：需关注波动率、成交额或换手率；短线可侧重技术形态分析，长线则需评估其是否持续跑赢大盘、估值所处位置以及历史最大回撤幅度 [4] - **第五步：制定执行计划**：需明确买入的关键位置和依据，提前规划止盈、止损或加仓的应对措施，并进行动态评估与复盘，在投资逻辑发生变化时及时应对 [4] 三种核心投资策略 - **第一种：买入并长期持有**：这是最朴素的方法，核心在于选择具有长期潜力的资产并坚定持有，以享受增值回报，其优点是在趋势中能最大化收益并避免错失主升行情，但难点在于准确判断资产的长期上涨逻辑较为困难 [5] - **第二种：定投（定期定额投资）**：这是最受推崇的方法，核心在于定期定额投入，不惧市场下跌以摊薄成本，其成功三要素包括：1. 投资标的具备长期确定性逻辑；2. 入场位置下有底；3. 使用闲钱并能坚持长期规划 [5] - **第三种：网格交易**：该方法原理是在震荡区间内进行低买高卖的循环操作以赚取差价，其优点是不易踏空、能降低持仓成本并增强收益，但缺点是在市场单边大涨时容易“卖飞”从而导致跑输指数 [5]

牛市赚不到钱。 作者 | 市值风云基金研究部 编辑 | 小白 截至2025年9月30日，交银施罗德基金管理有限公司（以下简称"交银施罗德"）管理规模约为5034亿 元，较2022年6月30日的历史高点5881亿元缩水847亿元，降幅达14.45%。 它折射出这家曾以主动权益投资见长的银行系公募，在近年来市场结构剧变中面临的投研体系的深层 困境。 主动权益规模 持续收缩 ， "三剑客"集体掉队 交银施罗德的主动权益产品曾是公司增长的核心引擎。但自2022年起，随着市场风格转向成长与科技 主线，公司主动权益产品进入持续萎缩通道。 数据显示，截至2025年9月30日，交银施罗德混合型基金管理规模为904亿元，较2021年高点缩水约11 00亿元，降幅超50%。 （ 来源： Choice数据） 2025年上半年重仓银行，直到2025年四季度的前十大重仓股才新进紫金矿业、中际旭创等科技、有色 股票，但是当股票涨到如此高位才进场，是否考虑过风险很大？基金经理的领先市场的深度分析能力 如何体现？ | | 序号 品种代码 > | 品种简称 ◆ | 持仓数量(股) ◆ | 持仓市值(元) ⇒ | 占股票市值比(%) | 占基金 ...