消费电子行业旺季驱动因素 - 下半年尤其是第四季度通常是消费电子全年销售最高峰 驱动因素包括主流厂商新品发布潮 全球性大型购物节 企业采购与年终奖励等 [3] 苹果公司近期表现与展望 - iPhone 17系列在中美市场上市仅十天 销售表现便超越前代产品14% [3] - 这一销售表现助推苹果股价站上年度峰值 [3] - 公司业绩指引预计下一财季（9-12月）总收入将实现10%至12%的同比增长 创下有史以来最佳季度表现 [4] - 其中 iPhone收入预计将实现两位数的同比增长 同样将迎来历史最佳季度 [4] 产业链关注点 - 支撑苹果销售业绩的关键在于其供应链（果链） [5]

首批双创人工智能ETF产品概况 - 2025年11月21日，首批7只双创人工智能ETF获批，并于11月28日正式开卖，涉及易方达、华泰柏瑞、永赢基金、景顺长城、鹏华基金等7家基金公司 [4] - 首批7只产品募集上限合计超过300亿元，将为市场注入新的增量资金 [4] - 永赢基金相关产品设立10亿份募集上限，于首发当日即接近告罄，显示市场对双创AI、半导体等高景气赛道热情高涨 [5] 中证科创创业人工智能指数编制与构成 - 该系列ETF跟踪“中证科创创业人工智能指数”（932456.CSI），该指数从科创板与创业板中选取50家涉及人工智能上、中、下游的公司 [6] - 指数成分股主要来自三类公司：人工智能基础资源（如专用计算芯片、高性能计算机设备）、人工智能技术（如云计算、大数据、机器视觉）、人工智能应用（如智能家居、智能安防、智能医疗） [7] - 指数行业配置高度集中，通信、电子、计算机三大行业合计权重达91.38%，其中通信占44.12%，电子占32.22%，计算机占15.04% [7] - 指数成分股权重高度集中，前二十大成分股合计权重近85%，主要聚焦海外算力芯片、国产算力、端侧硬件及AI应用四大细分领域龙头 [10] - 前两大权重股为中际旭创（权重23.40%）和新易盛（权重16.99%），均属海外算力（光模块）赛道，合计权重接近40% [11] - 第三大权重股为国产算力龙头寒武纪，权重为12.17% [11] 指数历史表现与特征 - 截至2025年11月27日，科创创业AI指数年内涨幅为85.1%，同期沪深300指数、创业板指、科创综指涨幅分别为14.7%、41.5%和39.8% [13] - 自基日（2019年12月31日）至2025年11月27日，该指数涨幅为165.1%，振幅为219.9%，同期沪深300指数涨幅为10.6%，振幅为69.15%，显示其高弹性和高波动性 [13] - 近一年（截至数据统计时），科创创业AI指数收益率为93.8%，在主要人工智能相关指数中表现最好 [22] 人工智能相关指数对比分析 - 市场上有5只常见的人工智能相关指数：CS人工智（930713.CSI）、人工智能（931071.CSI）、创业板人工智能（970070.SZ）、科创AI（950180.SH）和科创创业AI（932456.CSI） [14] - 五大指数对通信、计算机、电子三大行业的配置集中度均很高，合计权重均在90%左右，但在产业链侧重上有所不同 [14] - 创业板人工智能指数对通信板块配置权重超60%，集中度最高；科创AI指数对电子板块配置权重接近55%；CS人工智和人工智能指数对三大板块配置较为均衡，各占30%左右；科创创业AI指数通信占比最高，为44.12% [14][15] - 从估值水平看，CS人工智与人工智能指数的PE（TTM）处于近五年50%分位以下，而科创AI指数的估值水平已来到近五年91%分位 [23] - 从风险控制角度看，近五年创业板人工智能指数最大回撤为45.1%，相对较好；人工智能和科创AI指数最大回撤分别为53.3%和50.8%；CS人工智与科创创业AI指数最大回撤分别为47.2%和49.05% [25] 现有人工智能ETF市场格局 - 跟踪除科创创业AI指数外的其他4只主要人工智能指数的ETF合计规模已达1155亿元 [25] - 跟踪CS人工智指数的易方达中证人工智能主题ETF（159819.SZ）规模最大，达250.04亿元 [26] - 部分ETF及联接基金在过去一年取得了超额收益，例如博时科创板人工智能ETF（588790.SH）超额收益为11.42%，华夏上证科创板人工智能ETF联接A（024411.OF）超额收益为6.26% [26] 产业链核心公司与配置逻辑 - 中际旭创、新易盛和寒武纪是人工智能投资的核心标的，被众多权益类基金和ETF广泛配置 [16] - 在端侧芯片领域，全志科技和恒玄科技是重点配置对象，前者是音视频及车规级SoC芯片领导者，后者是智能音频芯片龙头 [18] - 芯原股份作为提供IP和芯片设计服务的“卖铲人”，受益于AI算力需求激增，被多个指数纳入前十大 [20] - 澜起科技因在内存接口芯片（如DDR5）和高性能运力芯片领域的技术突破及市场需求增长，受到众多基金经理关注 [20] - 金山办公、浪潮信息、协创数据、石头科技、科大讯飞等公司在多个指数中出现频率较高，其市场表现可反映资金对科技股的态度 [22]

公司产品与技术路线 - 公司传统核心产品为液压元件及系统，包括高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、液压马达、工业阀、液压系统和液压测试台、高精密液压铸件等 [3] - 近年来公司产品线已从液压拓展至电动领域，新增了精密丝杠、直线导轨、电动缸等产品 [3] - 公司的液压产品是大型机械的核心传动装置，应用领域广泛，覆盖行走机械、隧道工程、农业机械、工业工程、海洋工程及风电光伏新能源等领域 [3] 公司业务与全球布局 - 公司业务模式可概括为“液压＋电传”，目标是在有传动需求的领域均有其身影 [4] - 公司通过投资建设了多个生产基地，包括高压油缸基地、精密液压铸件基地和液压元件基地 [4] - 公司通过并购德国茵莱等企业进行海外扩张，并在美国芝加哥、日本东京、墨西哥蒙特雷等地新设公司，实现了全球布局 [4]

公司经营与产品状态 - 公司当前处于满产满销状态 [1] 核心技术 - 公司掌握“超材料”这一前沿科技 [3] - 公司正将“电磁隐身”这一科幻概念转化为现实产品 [3] 行业地位与愿景 - 公司是一家中国科技企业，被视为实现“隐身”技术的关键角色 [3]

文章核心观点 - 赛微电子通过收购瑞典Silex成为全球MEMS代工龙头，并成为谷歌AI算力基础设施关键硬件MEMS-OCS的晶圆制造供应商[3][4] - 为规避地缘政治风险，公司于2025年出售瑞典Silex控制权，战略重心转向国内，导致短期营收下降但获得巨额投资收益，财务表现呈现“短期阵痛”与“长期转型”并存的特征[12][14][16] - 公司未来将聚焦以北京FAB3为核心的国内产线，依托本土市场需求和资金优势，开启国产MEMS代工新征程[13][22][28] 从导航到芯片的跨越式转型 - 公司创始人杨云春以惯性导航技术起家，2016年全资收购全球领先的MEMS芯片制造商瑞典Silex，实现从传统军工导航企业向半导体晶圆制造厂商的转型[5][6] - 公司确立“半导体+特种电子”双主业，后MEMS业务占比提升，转型为以MEMS芯片制造为核心的高科技企业[6] - 公司坚持“Pure-Foundry”（纯代工）模式，专注于为设计公司提供工艺开发和晶圆制造服务，避免与客户竞争[6][7] MEMS核心逻辑与行业地位 - MEMS（微机电系统）是集成电路的重要分支，技术壁垒高，强调复杂的微观结构设计与特色工艺结合[8] - 全球MEMS市场规模预计将以3.7%的年均复合增长率增长，至2030年达到192.0亿美元[10] - 在纯MEMS代工领域，赛微电子旗下的瑞典Silex连续多年位居全球第一[10] - 公司的“工艺开发+晶圆制造”模式契合行业定制化程度高、开发周期长的特点，工艺开发业务（NRE）毛利率高达40%，客户粘性强[10] 财务表现与战略转型影响 - 2025年前三季度营业收入6.8亿元，同比下降17.4%；第三季度单季营收1.1亿元，同比下降59.2%，主要因瑞典Silex于7月完成交割出表[14] - 2025年前三季度归属于母公司股东的净利润达15.8亿元，同比暴增1438%，主要源于出售瑞典Silex产生的约22亿元投资收益[16][18] - 剔除该投资收益，公司主业承压，因北京FAB3产线处于产能爬坡期折旧摊销压力大，且研发投入高：2025年前三季度研发费用达3亿元[18][19] - 2025年上半年毛利率数据显示核心业务盈利质量稳健：MEMS晶圆制造毛利率为37.1%，同比提升3.9个百分点；工艺开发毛利率为42.7%，同比提升5.2个百分点[21] 地缘博弈下的战略抉择与本土化新征程 - 因瑞典ISP否决技术转让申请，公司“瑞典技术+中国市场”协同效应受阻，地缘政治风险增加[11][12] - 2025年出售瑞典Silex控制权，是规避风险、回笼资金聚焦本土发展的战略调整，出售所得用于支持北京、深圳等地本土产能建设[12] - 公司未来重心彻底转向以北京FAB3为核心的国内产线，该产线是国内极少数具备规模量产能力的8英寸MEMS产线[13][22] - 国内5G通信、自动驾驶、生物医疗等领域发展，推动对BAW滤波器、激光雷达微振镜等高端MEMS器件需求爆发，北京产线已实现相关产品量产[23] - 公司近期收购展诚科技控股权及赛莱克斯北京少数股权，强化产业链布局[24] - 公司现金充裕，2025年三季度末货币资金总额22.7亿元，占资产比重25.5%，抗风险能力强[25]

市场行情与投资策略 - 今年前11个月A股市场呈现结构分化行情，市场动能加速向新经济转换，以人工智能、创新药为代表的“小登”板块与资源板块共同引领牛市风潮，而白酒等“老登”板块表现黯淡 [2] - 随着ETF管理规模扩大和首批浮动费率基金发行，公募基金更注重业绩基准，投资风格更鲜明，投资方向更明确 [3] - 展望未来，“核心+卫星”策略是稳妥配置方式，“核心”资产选择均衡配置、历史业绩稳健但回撤较小的底仓型产品，“卫星”资产搭配面向未来新兴产业、收益弹性更大的增强型产品 [4] 底仓型产品分析：广发多因子 - 广发多因子（002943）在2018年初至2025年11月28日期间，净值增长率为376.1%，年化回报21.82% [5] - 该基金在2019年至2021年牛市中积累丰厚超额收益，在2018年、2022年熊市中能控制回撤，表现均好于同期宽基指数 [8] - 截至2025年三季度，广发多因子的管理规模为168.64亿元 [9] - 基金经理杨冬从业19年，投资管理16年，其管理的8只公募基金中有3只在2025年以前任职的基金年化回报率超20% [10][13] - 基金行业覆盖广、配置均衡，2025年中报披露持仓覆盖30个申万一级行业，并以“宏观四周期”体系动态调整行业和风格获取超额收益 [10][11] 风格与主题增强型产品 - 杨冬团队布局Smart Beta风格增强型和智选系列主题增强型产品，为看好不同方向、不同风险偏好的投资者提供风格清晰、策略透明的配置工具 [17] - 广发稳健策略（006780）由杨冬自2024年初接手管理，任职收益率达51.8%，年化收益率24.5%，年内收益率21.5% [18] - 2025年中报显示，广发稳健策略持有135只股票，股息率（TTM）中位数达3.82%，前三季度归母净利润增速中位数超5% [19] - 广发制造智选和广发科技智选分别聚焦高端制造、科技赛道，2025年中报显示广发制造智选电子行业持仓占比32.6%，广发科技智选电子行业持仓占比20.07% [20][21] - 该系列核心策略采用“主观多头+主动量化+AI增强”的三维框架进行增强操作 [22] 新发产品策略：广发质量优选 - 杨冬团队于12月1日至12月19日期间推出广发质量优选（A类025788；C类025789），采取“PB-ROE”策略运作 [23] - 团队分析认为A股投资范式正经历变迁，市场审美可能从单纯追求增速转向更注重经营质量与估值性价比 [24] - 团队借助基本面量化、AI增强对传统PB-ROE策略进行改良，更注重ROE的持续性以规避“低估值陷阱” [24]

全球风电市场景气度 - 全球风电市场处于高景气状态 2024年全球风电新增装机容量达到创纪录的117吉瓦[4] - 预计2025年全球风电新增装机容量将进一步提升至138吉瓦[4] - 预计至2030年全球风电市场将以8.8%的年复合增长率持续增长[4] 风电叶片行业竞争格局变化 - 全球风电叶片龙头企业TPI于2025年8月因持续亏损、资不抵债申请破产保护 目前仍在债务重组过程中[6] - TPI是全球第二大独立叶片供应商 2023年在全球叶片市场中约占10%的份额[6] - TPI在非中国市场的占有率高达27%[6] - TPI的困境反映出全球风电叶片竞争格局正经历深刻变化[6] - 行业格局的变化为中国企业带来了新的出海机遇[6]

文章核心观点 - 海南自由贸易港全岛封关运作将于2025年12月18日启动，标志着中国高水平对外开放进入新阶段，中国中免作为离岛免税市场的绝对主导者将核心受益 [3] - 封关运作将通过制度性变革释放三重政策红利，为中国中免带来市场扩容、业态创新和供应链效率提升的重大机遇 [6] - 尽管公司2025年前三季度业绩承压，但第三季度已显现企稳迹象，随着封关政策实施，预计2026年有望迎来业绩反弹 [13][18] 封关政策的核心意义与红利 - 海南全岛封关构建“一线放开、二线管住、岛内自由”的全新监管框架，封关后约74%的商品税目将实行零关税，覆盖6600个税目，远超此前21%的范围 [4] - 封关运作将带来三重政策红利：离岛免税政策持续优化（额度提升、品类扩充、便利度增强）、岛内消费场景革命性升级、供应链效率质的飞跃 [6] - 封关后中国中免可探索高端有税商品零售、品牌首店经济等新业态，从单一免税商向综合旅游零售运营商转型 [9] 中国中免的核心竞争优势 - 公司是国内唯一拥有全免税渠道牌照资质的公司，在海南拥有三亚国际免税城等重磅项目，形成对关键流量入口的绝对掌控 [8] - 公司与全球超过1000个知名品牌建立直接合作，拥有强大的采购议价能力和规模效应，确保货品丰富性与独家性 [8] - “中免”品牌已成为国内免税消费首选，其专业零售运营团队、成熟会员体系和购物体验构成深厚用户粘性 [8] 财务表现与市场趋势 - 2025年前三季度公司营收398.6亿元，归母净利润30.5亿元，同比分别下降7.3%和22.1% [13] - 2025年第三季度单季营收117亿元，同比仅微降0.4%，降幅较上半年显著收窄，显现边际改善迹象 [13][15] - 公司核心盈利指标毛利率维持高位，2025年前三季度为32.5%，较2024年提升0.5个百分点 [15] - 海南离岛免税市场开始修复，新政实施首日免税销售金额7854.9万元，较政策实施前一日上涨6.1% [18] 行业前景与增长动力 - 海南致力打造国际旅游消费中心，赴岛旅客数量与消费力将持续增长，为免税市场提供广阔空间 [8] - 国内奢侈品消费回流趋势不改，海南是重要承接地，公司凭借价格优势与正品保障持续受益 [8] - 离岛免税政策享惠主体延伸至离境旅客，海南出入境人员已超200万人次、同比增长22.4%，潜在客群扩大 [19]

“固收+”行业发展趋势 - 权益市场震荡加剧与低利率时代叠加背景下，“固收+”迎来发展大时代，成为投资者多元布局的理想选择 [1] - 截至2025年三季度末，“固收+”基金合计资产净值约2.75万亿元，创下历史新高 [1] “固收+”产品策略定义与特征 - “固收+”产品是以固定收益类资产为核心配置，通过少量配置权益类资产力争增强收益的混合型投资策略 [1] - 产品本质是通过“低波动资产打底+高波动资产增厚”的组合，在控制回撤的前提下追求超越纯固收产品的绝对收益 [1] - 偏债混合型基金指数在2012年到2015年股市上行阶段上涨52%，跑赢同期中长期纯债基金指数（21.81%）[1] - 在2021年到2024年股市震荡阶段，偏债混合型基金指数跌幅（-3.36%）明显低于混合型基金指数（-30.04%）[1] 银华盛安六个月持有混合基金产品细节 - 基金为偏债混合型基金，投资于权益类资产、可转债、可交换债券的合计比例为基金资产的10%—30% [1] - 投资于境内股票资产的比例不低于基金资产的10%，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50% [1] - 投资于公募基金的资产不超过基金资产净值的10% [1] - 每份基金份额设置6个月的最短持有期限，助力投资者“管住手” [1] 基金经理背景与业绩 - 基金由银华基金业务副总经理于蕾管理，其拥有超20年年金管理经验 [1] - 投资理念以长期收益最大化、控制业绩回撤为目标 [1] - 其代表作银华盛泓债券A自2025年2月18日上任以来净值增长达6.81%，同期业绩比较基准为1.28% [1] 市场展望与投资策略 - 四季度流动性和投资者风险偏好边际转弱，市场或以震荡整理为主 [2] - 投资组合需适度均衡来降低波动性，可关注银华盛安六个月持有混合以在控制风险前提下参与权益市场机遇 [2]

关联交易收购 - 宋城演艺以9.63亿元收购控股股东宋城集团持有的杭州宋城实业有限公司100%股权[3] - 收购标的宋城实业主要资产为土地使用权92,431平方米及地上11幢房屋合计94,291.33平方米[5] - 此次交易构成关联交易[4] 收购价格与估值问题 - 收购价格较标的公司账面值预估增值7.79亿元，增值率达423%[7] - 宋城实业2024年净利润仅203万元，按此盈利水平需要近474年才能收回投资成本[6] - 控股股东宋城集团股权质押比例达31%，存在资金需求嫌疑[6] 收购合理性存疑 - 公司解释收购原因为扩增场地以增加客户吸引力，但杭州宋城景区收入从2018年7.69亿元下降至2024年5.3亿元，核心问题为内容创新不足而非场地限制[10][11] - 公司长期租赁该场地运营，此次收购时机选择在房地产不景气时期引发投资者对控股股东输血的质疑[5][7] - 正常商业逻辑应为收入增加人流量饱和后再扩容，而非反向操作[12] 公司治理历史问题 - 2015年从宋城集团收购六间房，后续通过会计手段将子公司转为参股公司，最终2021年减值亏损18亿元[16] - 2023年1月因未如实披露股权转让相关安排收到浙江证监局警示函[20] - 2025年6月因会计差错更正被深交所通报批评及证监会警示函，调减2022年利润总额5740万元，占更正前利润总额的414%[21]