文章核心观点 - 日本计划在美国建设人造钻石工厂 该项目是其5500亿日元对美投资的核心项目 旨在扩大对芯片和高精度制造至关重要的关键材料产量 [1][5] 行业与公司分析 - 人造钻石是芯片和高精度制造领域的关键材料 [1] - 文章梳理了与人造钻石产业链相关的中国上市公司 覆盖从原材料、设备到销售推广等多个环节 [5] - 产业链相关公司包括： - **原材料/制造**：四方达、惠丰钻石、中兵红箭、沃尔德、国机精工、黄河旋风、力量钻石 [5] - **设备供应**：晶盛机电、英诺激光 [5] - **销售推广**：豫园股份、曼卡龙 [5]

市场整体概况 - 2025年第四季度A股市场呈现震荡分化格局，港股市场则出现明显回调[3] - 主动偏股型公募基金进行了显著的仓位调整和结构优化[4] 整体仓位与港股配置 - 2025年四季度末，主动偏股型基金持有的股票总市值约为3.39万亿元，较三季度末减少0.19万亿元[5] - 投资于A股的市值为2.91万亿元，环比减少0.08万亿元[5] - 基金的整体股票仓位由三季度末的85.62%下降1.4个百分点至84.22%，但仍处于2005年以来的历史高位区间[5] - 港股配置比例显著下滑，普通股票型基金和偏股混合型基金的港股仓位分别下滑了1.1和2.54个百分点，至11.89%和14.56%[5] - 基金经理更倾向于将资金集中于资金面、想象力都更好的A股市场[9] A股持仓结构剧变 - 公募基金在A股内部进行了一场从成长消费向周期金融的剧烈轮动[10] 板块与风格配置 - 创业板的配置比例连续上升，从23.62%提升至24.83%，增加了1.21个百分点[11] - 科创板配置比例明显下滑，下降0.93个百分点至16.41%[11] - 主板和北交所的配置比例也均有小幅下降[11] - 周期风格的持股市值占比大幅上升3.23个百分点至21.57%，变动最大[14] - 金融风格小幅上升0.75个百分点[14] - 成长风格和消费风格成为减持的主要对象，占比分别下滑2.36和1.62个百分点[15] 行业配置 - 有18个行业获得了公募基金的加仓[18] - 有色金属行业增持最多，增持2.11个百分点[18] - 通信行业增持1.89个百分点[18] - 非银金融增持约1个百分点，基础化工和机械设备增持不足1个百分点[18] - 通信、有色金属、汽车行业在获得明显加仓后处于超配状态[20] - 非银金融、机械设备、基础化工等行业虽热度提升，但整体仍处于低配状态[20] - 电子行业遭减持约1.79个百分点，国防军工板块减持约0.75个百分点[22] - 医药生物、传媒行业分别遭减持1.61个和1.16个百分点[22] - 电子行业仍以23.74%的配置权重位居第一大重仓行业，但其超配比例已开始收窄[23] 个股动向 - 中国平安、生益科技跻身前二十大重仓股行列，而药明康德、亿纬锂能退出前二十大行列[24] - 四季度基金增持市值前十的个股包括中际旭创、东山精密、中国平安、新易盛、紫金矿业等[26] - 增持前十个股中，有色金属行业有3只上榜，通信、电子、电力设备各有2只[26] - 减持榜单出现了工业富联、阿里巴巴-W、宁德时代、亿纬锂能、腾讯控股、中芯国际等一批知名科技和互联网巨头[27] - 电子行业在减持前十中占据4席[27]

核心观点 - 公司通过技术突破和与行业巨头的深度绑定，成功从传统汽车零部件制造商转型为新能源锂电材料及智能电控系统供应商，站在了更具确定性的新起点上 [1][4][32] 宁德时代战略入股与合作深化 - 2026年1月，宁德时代以13.62元/股的价格，全额认购公司2.3亿股定增股份，募集资金31.75亿元，发行后持股12%，成为公司第二大股东 [6] - 双方协议在磷酸铁锂材料、新能源汽车智能电控、储能热管理及机器人等多个领域展开合作，共享研发资源 [7] - 宁德时代承诺未来3年向公司采购不低于300万吨磷酸铁锂，并将加强对其高压实密度产品的采购，导入更多终端项目 [7][10] - 此次合作是双方长期合作的深化：2024年8月宁德支付5亿元预付款支持产能建设；2025年6月将供货协议延长至2029年；2025年9月再支付15亿元预付款锁定供应 [11] 业务转型与财务表现 - 公司创立于2004年，原主营汽车发动机零部件，2015年通过收购江西升华进入锂电正极材料领域 [13] - 转型初期遭遇挫折：2019年因行业洗牌，对江西升华计提15.5亿元商誉减值及9.1亿元坏账损失，导致归母净利润巨亏23.2亿元 [13] - 2022年实现关键转折：高压实密度磷酸铁锂材料技术突破并规模化生产，通过宁德时代、比亚迪等头部企业认证并批量供应 [13] - 2022年，锂电正极材料业务收入达48.78亿元，首次超越汽车零部件（24.69亿元），成为公司第一大业务板块 [14][15] - 2023年受碳酸锂价格暴跌70%（从60万元/吨跌至18万元/吨）影响，磷酸铁锂产品售价大幅下降，并计提近6亿元原材料跌价准备 [16] - 2024年以来业绩持续增长，得益于锂电材料价格复苏及汽车零部件业务增量贡献 [16] 核心技术优势：高压实密度磷酸铁锂 - 公司的核心竞争力在于独特的草酸亚铁工艺路线，能生产压实密度达2.6g/cm³及以上的磷酸铁锂材料，高于行业平均的2.4g/cm³ [21] - 该工艺为固相法，一次烧结、无需碳热还原，具有工艺简化、能耗更低、产品性能上限高等优势 [22] - 高压实密度产品能提升电池能量密度和电动车续航，是高端动力电池与储能系统的关键，目前市场处于“高端紧缺，低端过剩”格局，高端产品供不应求且溢价显著 [22] - 目前能稳定生产第四代高压实磷酸铁锂的厂家较少，主要包括湖南裕能、龙蟠科技、德方纳米及富临精工等 [22] 产能扩张计划 - 截至2025年中报，公司高实密磷酸铁锂年产能为30万吨/年 [10] - 公司在建及规划产能庞大：江西基地（16万吨/年）、四川三期（20万吨/年）；2025年10月计划投资40亿元建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂；2026年1月新增计划投资60亿元建设年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目 [24] - 为保障原料供应，公司计划新建年产40万吨磷酸铁锂前驱体草酸项目及年产60万吨草酸亚铁项目 [24] - 根据东吴证券预计，到2026年底，公司磷酸铁锂总产能将达到120万吨 [25] 传统业务升级：新能源汽车智能电控 - 公司在汽车零部件领域向新能源智能电控方向转型，拓展热管理系统、电驱动系统等集成模块 [26] - 现有产能包括：车载电驱动减速器年产能50万台、电驱动三合一动力总成年产能24万台、差速器年产能93万台套等 [27] - 产品获主流客户定点：VVT/EVVT产品获比亚迪、广汽、大众混动项目定点；电磁阀获吉利、奇瑞、比亚迪变速箱项目定点并已量产 [27] - 智能悬架系统获比亚迪、奇瑞、长城项目定点，并已向比亚迪、广汽、长安等项目量产交付 [28] - 在2023年锂电材料业务亏损时，汽车零部件业务成为对冲风险的关键支柱 [29] 新增长曲线：机器人业务 - 公司已与智元机器人成立合资公司，专注于机器人电关节的研发与生产 [31] - 相关产品已开始小批量生产交付，预计2025年有望批量供应 [31] - 在宁德时代认购的定增中，公司计划新增50万台机器人关节产能 [31]

文章核心观点 - 防晒市场需求增长放缓叠加下游客户去库存，导致上游原料供应商科思股份面临销量与价格双重压力，业绩出现断崖式下跌，公司正经历行业下行周期的考验 [1][8][19][20][24] 业绩表现与财务数据 - 公司预计2025年全年归母净利润为0.9亿至1.2亿元，较2024年同比暴跌78.7%至84.0% [9] - 2025年前三季度营业收入为11.2亿元，其中半年报显示上半年营收为7.21亿元，同比大幅下滑 [9][22] - 2025年上半年营业收入为7.21亿元，较上年同期的14.05亿元下降48.67%，主要系产品销量及单价下降所致 [10] - 公司综合毛利率从2023年的48.8%降至2024年的44.4%，并在2025年三季度击穿30%的心理防线，跌至29.6%，短短两年内蒸发近20个百分点 [12][13] - 核心业务化妆品活性成分及其原料的毛利率从2023年的53.1%骤降至2025年上半年的35.3% [21][22] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.6亿元，较上年同期下降接近79% [15] 商业模式与市场地位 - 公司定位为国际日化巨头的上游原料供应商，采用直销模式，客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、奇华顿、芬美意等知名企业 [16] - 该模式曾使公司享受高毛利，并避免了自建渠道和品牌营销的高额费用 [17] - 公司防晒剂市场份额曾占据全球20%以上，是细分领域的重要参与者 [18] - 公司超过80%的收入来自境外，业务高度依赖海外大客户的需求 [19] - 公司在A股缺乏直接对标的竞争对手，因其专利技术、FDA及欧盟认证构建了较深的护城河 [23] 面临的挑战与风险因素 - 下游防晒市场需求增长放缓，同时客户处于去库存周期，导致公司产品出货量下降 [20] - 受客户去库存和市场竞争加剧影响，防晒剂产品市场价格较去年同期有所回落 [20] - 公司业绩下滑的核心原因是行业供需关系逆转和价格战，而非直接竞争对手所致 [24] - 公司存货水平较高，2025年半年报显示存货金额为6.28亿元，占总资产比例达15.57% [28] 公司动态与未来展望 - 公司实控人之一周久京在2025年8月至11月期间，通过大宗交易减持945万股，占总股本的1.99%，减持均价为11.26元/股 [25][26] - 公司仍在推进产能扩张，包括马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目以及安庆项目 [27] - 2025年半年报显示，公司在建工程金额为6.83亿元，较上年末大幅增加，主要系马来西亚项目投入增加 [28] - 公司正在力推股权激励，但当前面临产能扩张、价格下跌、库存消化并行的局面，是对现金流的考验 [31]

市场资金显然比产业更乐观。 作者 | beyond 编辑 | 小白 2025年，光伏产业在装机需求持续增长与供应链产能严重过剩的"冰与火"交织中前行。产业链价格的 全线崩塌与激烈的行业洗牌，将光伏板块估值压制至历史低位。 多晶硅价格已从行业高峰期的超过30万元/吨跌至目前的约5万元/吨。进入2026年初，部分环节价格 出现企稳甚至反弹迹象，叠加政策环境的边际改善，市场开始广泛探讨行业是否已触及周期性底部。 （来源：北极星太阳能光伏网） 行业正站在"反内卷"与市场化出清的十字路口。整个产业都在等待行业触底的信号，今天我们就此做 一下简要探讨。 供给端：产能严重过剩，行业陷入深度亏损 光伏行业当前面临的核心矛盾是产能严重过剩。根据行业数据，2025年全球硅料、硅片、电池片、组 件产能分别达到1337GW、1088GW、1157GW、1343GW，而全球装机需求仅约560-650GW， 产能冗 余度超2倍。 中国作为全球光伏制造中心，多晶硅、硅片、电池片、组件产量全球占比均超85%，但各环节产能利 用率普遍不足。 产能过剩直接导致全行业亏损。Solarzoom数据显示，截至2025年8月14日，硅料毛利润为-0.0 ...

文章核心观点 - 顶流基金经理张坤认为，当前市场对一些优质公司的定价已经非常低，甚至“即使私有化也是非常划算的”，对于长期投资者是很好的机会 [1][12] - 尽管短期承压，张坤长期坚定看好中国消费潜力和经济发展，认为当前的困难只是阶段性的 [12][13] - 张坤正在耐心布局那些能伴随老百姓生活水平提升而共同成长的优质公司，并认为现在是长期投资这些公司的好时机 [13] 基金经理业绩与规模 - 2025年四季度，张坤在管规模降至483亿元，单季度缩水超80亿元 [4] - 旗下四只基金业绩分化：三只主投A股的基金表现承压，规模最大的易方达蓝筹精选混合四季度亏损近9%，跑输业绩基准超6%，2025年全年收益不到7% [4] - 主投海外的易方达亚洲精选股票成为亮点，四季度实现4.5%的正回报，跑赢业绩基准超2%，2025年全年涨幅近42% [4] - 具体基金业绩数据： - 易方达蓝筹精选混合（005827.OF）：2025年全年净值增长率6.8629%，四季度净值增长率-8.9295% [5] - 易方达优质精选混合（110011.OF）：2025年全年净值增长率8.4641%，四季度净值增长率-8.4212% [5] - 易方达亚洲精选股票（118001.OF）：2025年全年净值增长率41.8651%，四季度净值增长率4.5322% [5] - 易方达优质企业三年持有混合（009342.OF）：2025年全年净值增长率11.7471%，四季度净值增长率-6.8219% [5] 持仓变动与行业配置 - **白酒板块**：继2025年三季度减持后，四季度继续减持，但幅度较三季度有所放缓 [6] - 在易方达蓝筹精选中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒和泸州老窖均遭减持，减持幅度分别为-9.02%、-1.28%、-3.61%和-3.94% [7] - 上述白酒龙头仍维持着近乎10%的仓位上限，显示对白酒龙头的长期看好立场依然稳固 [6] - **其他减持**：部分医药与传媒股也遭到明显减持 [8] - 京东健康被两只基金砍仓约一半，减持幅度为-45.52% [7][8] - 腾讯控股减持-4.35%，分众传媒减持-20.56% [7][8] - **海外配置**：在易方达亚洲精选中，三星电子取代腾讯控股成为其第一大重仓股 [8] - 随着三星电子、台积电等股价大幅上行，张坤选择部分落袋，三星电子减持-13.18%，台积电减持-14.44% [8][9] - **前十大重仓股（易方达蓝筹精选）**：腾讯控股、贵州茅台、五粮液、阿里巴巴、山西汾酒、泸州老窖、百胜中国、中国海洋石油、京东健康、分众传媒，合计占股票市值比90.16% [7] - **前十大重仓股（易方达亚洲精选）**：三星电子、谷歌、腾讯控股、中国海洋石油、华住集团、阿里巴巴、台积电、携程集团、微软、富途控股，合计占股票市值比85.29% [9] 投资观点与市场展望 - **看好国内消费未来**：张坤承认短期消费数据疲软，但他认为这不是常态，未来一定会改善 [10] - **看好的理由**： - **增长层面**：国家有明确目标，到2035年人均收入要达到中等发达国家水平，意味着收入还有很大的增长空间 [11] - **现状层面**：过去影响消费的主要城市房价下跌，可能在政策、利率等多方面因素下，下跌趋势有望接近尾声；房价稳定将增强财富感，促进消费 [11] - **消费与科技的关系**：强大的内需消费市场是科技创新的重要助推器 [12] - 以海外领先的AI模型（如GPT和Gemini）为例，向个人用户收取的订阅费成为公司实实在在的收入，支撑了持续研发 [12] - 国内技术领先的AI公司，如果消费环境更强、付费个人用户更多，就能获得更多收入反哺研发，加速追赶全球领先水平 [12] - **长期信心**：面对投资者对“护城河还在，城在不在”的担忧，张坤坚定回应“我们认为，城始终在那里”；认为以中国的基础和禀赋，发展成为发达国家是必然趋势 [12]

文章核心观点 - 文章分析了即将上市的造纸企业林平发展，认为其通过聚焦于箱板纸和瓦楞纸这两大高增长、高进口依赖的优质赛道，并采用“废纸系”循环经济模式，实现了稳健的盈利能力[4][7][22] - 公司正通过IPO募资进行大规模产能扩张，旨在突破产能瓶颈、提升市场地位，并顺应行业集中度提升的趋势，在行业洗牌中寻求增长[32][33][44] 行业背景与市场定位 - 造纸业是社会经济晴雨表，2019-2024年全国纸制品消费量从1.07亿吨增至1.36亿吨，年复合增长率约5.0%[4] - 箱板纸和瓦楞纸是造纸业中最大的两个品类，2024年产量分别占全国总产量的23.0%和22.3%，消费量分别占总消费量的26.3%和25.0%，合计占据半壁江山[10][13] - 这两大品类进口依赖度高，2024年箱板纸进口560万吨，出口仅13万吨；瓦楞纸进口268万吨，出口仅6万吨，意味着巨大的进口替代空间[13][14] - 2019-2024年间，箱板纸消费量从2,403万吨增至3,582万吨，瓦楞纸从2,374万吨增至3,407万吨，年复合增长率分别为8.3%和7.5%，显著高于行业整体增速[17] - 增长动力主要来自下游快递包装需求，2024年国内快递业务量达1,751亿件，较2019年增长87.2%[18] - 行业集中度持续提升，过去10年间，行业CR30从53.0%增至74.1%，CR10从36.7%增至49.4%[44] 公司产品与业务模式 - 公司产品布局高度聚焦，现有115万吨年产能中，箱板纸80万吨，瓦楞纸35万吨[7] - 2024年收入结构与之匹配，箱板纸收入17.52亿元，瓦楞纸收入7.15亿元，两者合计贡献几乎全部营收[7] - 公司采用“废纸系”循环经济模式，原料中废纸浆占比达70%–80%，并配套热电联产和污水处理系统，实现能源循环利用[22][25] - 该模式下，公司盈利能力较为稳定，关键取决于废纸与原纸价差，历史数据显示单价与单位成本涨跌幅度基本趋同[25] - 2025年上半年，瓦楞纸毛利率为5.97%，箱板纸毛利率为11.65%，综合毛利率为10.03%[27] - 2025年下半年以来，受进口木浆价格上涨带动，原纸与废纸价差走阔，10月份价差达834.10元/吨，较7月扩大23.8%，公司预计第四季度毛利率可达10%至14%[28][30] - 基于当前趋势，公司预计2025年全年营业收入为26.40亿至27.80亿元，同比增长6.2%至11.9%；预计归母净利润为1.80亿至2.00亿元，同比增长17.8%至30.8%[30] 产能扩张与增长战略 - 公司通过IPO募资用于两大扩产项目，合计将新增120万吨/年原纸产能，其中箱板纸90万吨/年，瓦楞纸30万吨/年，较现有115万吨/年规模实现翻倍[33][34] - 扩产项目包括：“年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）”新增60万吨/年箱板纸产能，预计2026年上半年投产；“年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目”新增箱板纸、瓦楞纸产能各30万吨/年[33][34] - 扩产旨在解决产能瓶颈，2025年上半年箱板纸产能利用率已达93.5%，瓦楞纸产能利用率为83.4%，若剔除一条已停用的老旧产线，利用率接近90%[36][37] - 公司是区域循环造纸领先企业，2024年在安徽省内市占率达35.65%[40] - 在全国范围内，公司处于行业第二梯队，2024年箱板纸产量排名全国第九，产能翻番后市场排名有望进一步提升[40]

文章核心观点 - 基于2026年1月23日至25日期间A股上市公司业绩预告，筛选出主业扎实、业绩增长亮眼的公司，其增长动力主要源于行业需求复苏、产品结构优化、技术迭代红利及成本控制能力提升 [4][6][7][8][9][10][11][12] - 部分公司业绩出现重大变脸，由盈转亏或亏损扩大，主要受行业周期性下行、政策冲击、市场竞争加剧、成本高企及资产减值等因素影响 [13][14][15][16][17][18] - 业绩高增长行业集中在新能源/锂电设备、黄金/贵金属、半导体/汽车电子等领域，而业绩承压或变脸的行业则包括医药流通、物流运输、半导体设备及传统制造业 [19][21][22] 业绩增速亮眼标的总结 先导智能 (300450) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润区间为150,000万元至180,000万元，同比增长424.29%至529.15% [6] - 核心增长原因为全球动力电池与储能需求复苏带动锂电设备订单快速增长，内部数字化转型提升运营效率与毛利率，四季度单季成功扭亏为盈（去年同期亏损3.22亿元），且固态电池产业化加速使公司作为核心设备商受益 [6] - 公司为锂电设备全球龙头市占率第一，截至2025上半年新签订单124亿元，经营现金流大幅改善，前三季度经营性现金流净额38.48亿元，赴港上市通过聆讯有助于全球化布局提速 [6] 永创智能 (603901) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润区间为12,800万元至15,500万元，同比增长721.57%至894.86% [6][7] - 核心增长原因为智能包装生产线、智能物流系统等核心产品交付效率提升带动营收增长，产品结构优化使高毛利产品占比提升，整体毛利率改善，且2024年同期业绩基数较低（归母净利润1558万元）放大了同比增幅 [7] - 扣非净利润同步大幅增长6817.95%至8374.49%，增长完全依赖主业，制造业智能化升级趋势下智能装备需求持续向好 [7] 道氏技术 (300409) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润同比增长206.01%至269.76% [7] - 核心增长原因为海外阴极铜业务产能释放，钴价回升带动钴产品盈利能力提升，钴盐、三元前驱体等新能源电池材料需求回暖且行业去库存周期结束，产品销量与价格同步回升，公司优化产能布局强化成本控制能力 [7] - 公司主业为新能源材料与铜钴资源双轮驱动，主业营收占比超90%，海外资源布局具备先发优势，受益于全球能源转型 [8] 福达合金 (603049) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润同比增长119.14%至219.95% [8][9] - 核心增长原因为电力设备、新能源领域需求稳定增长，公司银触点、复合材料等核心产品产能利用率提升，产品结构优化带动毛利率改善 [9] - 公司为电力设备材料细分领域龙头，技术壁垒较高，受益于国产化替代空间大及新能源汽车连接器材料需求增长 [9] 招金黄金 (000506) - 业绩预告类型为扭亏为盈，预计2026年净利润区间为12,200万元至18,200万元，同比增长195.74%至242.83%（由上年同期亏损1.27亿元转为盈利） [9] - 核心增长原因为子公司斐济金矿技改增产，叠加黄金价格持续上涨，使黄金开采和加工业务盈利大幅提升，实现扭亏为盈且毛利润显著增长 [9] - 公司为国内黄金开采龙头，资源储量丰富，受益于黄金价格在避险需求与通胀预期双重支撑下维持高位 [9] 思特威 (688213) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润区间为97,635万元至103,053万元，同比增长149%至162% [9][10] - 核心增长原因为5000万像素智能手机主摄产品出货量大幅上升，车载辅助驾驶（环视、周视、前视）等新一代产品出货量同比激增，智慧安防领域高端产品份额持续提升，机器视觉新兴业务收入增长 [10] - 公司为CMOS图像传感器国内龙头，在安防和车载领域市占率领先，受益于智能手机多摄趋势与汽车智能化浪潮，经营现金流已转正，盈利质量改善 [10] 中微半导 (688380) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润约为28,400万元，同比增长107.55%左右 [10] - 核心增长原因为新产品扩充阵容带动出货量增长，32位MCU在工业、汽车电子领域放量，且持有电科芯片股票产生浮动收益增加 [10] - 公司为车规级MCU国内核心供应商，国产替代空间广阔，产品线向高端延伸提升盈利能力，受益于汽车电动化、智能化趋势 [10] 湖南黄金 (002155) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润区间为127,000万元至160,800万元，同比增长50%至90% [11] - 核心增长原因为黄金及锑等主要产品销售价格持续上涨，公司持续推动成本控制与生产效率提升 [11] - 公司为黄金+锑双金属龙头，锑产量全球第一，在贵金属价格上涨周期下盈利弹性充足，资源储量丰富具备长期开采价值 [11] 南方精工 (002553) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润区间为30,000万元至37,000万元，同比增长1,130%至1,417% [11] - 核心增长原因为对持有的江苏泛亚微透科技股份有限公司等投资项目进行公允价值评估，产生公允价值变动收益3亿元至3.2亿元，同时主营业务稳健发展，积极开拓市场并进行研发创新和技术迭代 [11] - 亮点在于投资收益带来业绩爆发式增长，沐曦股份等科创投资布局进入兑现期，但需注意扣除非经常性损益后净利润预计下降1%-16%，主营业务增长乏力 [11][12] 上海谊众 (688091) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润区间为6,000万元至7,000万元，同比增长760.18%至903.54% [12] - 核心增长原因为核心产品注射用紫杉醇聚合物胶束于2025年正式纳入国家医保目录，市场准入大幅拓宽，用药人数明显增加，带动全年营收与利润显著增长 [12] - 医保目录纳入带来确定性增长，药品放量效应显著，扣非净利润增幅更高，达到1,338.87%至1,595.81% [12] 闰土股份 (002440) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润区间为60,000万元至70,000万元，同比增长181.05%至227.89% [12] - 核心增长原因为活性染料及基础化学品经营利润较去年同期有所增加，且通过专项投资基金持有的沐曦股份等投资项目公允价值评估，产生投资收益及公允价值变动收益约3.3亿元 [12] - 公司主业周期回暖与投资收益双轮驱动，染料产业链完整，抵御原材料价格波动能力强，但投资收益占比较大，业绩可持续性存疑 [12][13] 业绩重大变脸标的总结 合富中国 (603122) - 业绩预告类型为首亏，预计2026年净利润区间为-3,600万元至-2,500万元，由上年同期盈利2,756.63万元转为亏损 [13] - 核心原因为国内宏观环境变化及体外诊断行业集采政策逐步落地重塑市场竞争格局，医院客户产品采购价格下降，订单规模波动，导致销售收入及毛利水平面临阶段性挑战 [13] - 公司作为IVD流通服务商在医保控费大趋势下利润空间被压缩，渠道商价值面临重塑，行业政策调整期业绩波动性大 [13] 长久物流 (603569) - 业绩预告类型为首亏，预计2026年净利润区间为-7,500万元至-5,000万元，由上年同期盈利7,956.55万元转为亏损 [13][14] - 核心原因为新能源业务板块受市场竞争加剧、市场开发进度不及预期及前期采购电芯等原材料成本较高影响，计提固定资产、存货及商誉减值准备，同时2025年前三季度整车运价尚未回归合理区间，整车运输业务盈利水平不及预期 [14] - 物流行业运价下行且成本高企，新能源业务拓展不及预期带来较大减值风险，行业竞争加剧导致利润率承压 [14] 至纯科技 (603690) - 业绩预告类型为首亏，预计2026年净利润区间为-45,000万元至-30,000万元，由上年同期盈利2,359.75万元转为亏损 [14] - 核心原因为高纯工艺系统及湿法设备业务受市场竞争加剧、交付进度低于预期导致收入同比下降，持续增加先进制程高阶湿法设备研发及供应链国产化投入使研发费用增长，并对部分其他应收款计提信用减值准备，同时2025年度非经常性损益（投资收益及公允价值变动）较2024年度的5,784.95万元减少 [14][15] - 半导体设备行业景气度波动，客户资本开支收缩影响订单获取，应收账款坏账风险较高 [15] 八一钢铁 (600581) - 业绩预告类型为首亏，预计2026年净利润区间为-205,000万元至-185,000万元，由上年同期盈利约2.83亿元转为亏损 [16][17] - 核心原因为钢铁行业供需失衡导致产品价格大幅下跌，原材料成本维持高位压缩行业整体盈利空间，公司预计2025年末净资产为负，面临退市风险 [17] - 钢铁行业周期性下行，产能过剩问题依然存在，产品同质化竞争激烈导致价格战持续，公司财务指标恶化，退市风险高 [17] 澳柯玛 (600336) - 业绩预告类型为续亏/预亏，预计2026年净利润区间为-22,000万元至-17,000万元，亏损较上年同期的4,852.54万元扩大 [17] - 核心原因为家电行业竞争加剧，海外市场拓展不及预期，产品毛利率下滑导致盈利水平承压 [17] - 传统家电行业增长乏力，智能化转型投入大，海外市场贸易摩擦与需求波动带来风险，公司连续亏损经营压力较大 [17] 惠达卫浴 (603385) - 业绩预告类型为首亏/预亏，预计2026年净利润区间为-21,600万元至-18,000万元，由上年同期盈利13,894.17万元转为亏损 [17][18] - 核心原因为受国际地缘冲突、行业周期波动及市场环境变化影响，产品终端需求不及预期，导致产品收入及毛利率均有所下滑，且公司进行战略性业务调整，增加计提资产减值损失 [18] - 家居行业整体需求疲软，房地产下行传导至卫浴行业，公司业绩波动显著（2023年亏损、2024年扭亏、2025年再亏） [18] 东风股份 (600006) - 业绩预告类型为首亏/预亏，预计2026年净利润区间为-48,000万元至-39,000万元，由上年同期盈利2,916.22万元转为亏损 [18] - 核心原因为轻型商用车市场竞争持续加剧导致产品销售承压，整体毛利率下滑，公司处在传统燃油向新能源转型的关键时期，主动调整经营节奏并增加渠道支持，同时补充计提应收款项信用减值准备 [18] - 商用车市场竞争白热化，公司销量同比减少23%，仅完成年度目标的64%，转型期投入巨大 [18] 行业趋势分析总结 高增长行业分布 - 新能源/锂电设备行业：受益于全球动力电池与储能需求复苏，先导智能、永创智能等设备商业绩爆发 [21] - 黄金/贵金属行业：避险需求与通胀预期支撑价格高位，招金黄金、湖南黄金等资源企业盈利大幅改善 [21] - 半导体/汽车电子行业：汽车智能化趋势推动CMOS传感器、MCU等需求增长，思特威、中微半导业绩亮眼 [21] - 电力设备/材料行业：新能源领域需求稳定，福达合金等材料企业受益于产品结构优化与产能利用率提升 [19] 业绩变脸行业特征 - 医药流通行业：医保控费与集采政策冲击渠道利润，合富中国等企业业绩承压 [22] - 物流运输行业：运价下行与成本高企挤压盈利空间，长久物流等公司陷入亏损 [22] - 半导体设备行业：行业周期性波动，客户资本开支收缩，至纯科技等企业短期业绩下滑 [22] - 传统制造业：钢铁、家电等行业竞争加剧，价格战持续，八一钢铁、澳柯玛等亏损扩大 [22]

全市场FOF总规模至年末达2383.76亿元，较2024年末的1331.50亿元激增超千亿元，成功收复此前三 年失地。这一回暖态势延续至2026年初，万家启泰稳健三个月持有等产品出现"日光"盛况，显示资金 配置意愿持续增强。 FOF基金再现"日光"。 | 作者 | | 紫枫 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 2025年，公募基金中基金（FOF）市场迎来转折点。 在经历2022年至2024年连续三年的规模收缩与业绩压力后，随着市场环境变化、产品策略迭代及投资 者配置需求觉醒，FOF行业打了一场漂亮的"翻身仗"。 Wind数据显示，2025年全年新成立FOF达89只，发行份额合计845.29亿份，创历史第二高位，仅次于 2021年高点。 规模修复：发行放量与存量增长共振 FOF市场的复苏首先体现在发行端。 2025年新发FOF份额较2024年的115.98亿份增长逾六倍，平均单只产品发行规模跃升至9.54亿元。全 年有25只FOF发行规模超10亿份，其中4只超50亿份，部分产品触发比例配售。 | | 2025年FOF发行份额靠前的FOF基金 | | | --- | --- | ...

核心观点 - 分众传媒退出非核心金融科技子公司上海数禾，虽造成一次性账面亏损，但有利于公司及时止损、隔离风险、回笼资金，并更加聚焦于核心的楼宇媒体主业 [1][4][11] - 公司未来增长将依赖于其在国内市场的数字化能力升级（如AI化、精准营销、线上线下闭环）以及海外市场的持续拓展 [9][10] 交易概述 - 2026年1月23日，分众传媒公告将完全退出持有的上海数禾54.97%股权，交易通过定向减资及股权返还形式进行 [4] - 交易对上海数禾的整体估值为7.91亿元，采用分期支付，公司已收到首付款4.04亿元（占比51%），剩余49%款项将在12个月内付清 [5][6] 退出背景与财务影响 - **退出背景**：2025年10月，国家金融监管新规对互联网助贷业务加强监管，直接冲击上海数禾核心业务，导致其2025年第四季度亏损达6.84亿元 [5] - **2025年业绩影响**：公司因退出计提了21.53亿元的长期股权投资减值准备，叠加按权益法确认的约3.76亿元投资亏损，合计减少2025年第四季度净利润25.29亿元 [5] - **2026年业绩影响**：终止权益法核算后，原计入资本公积的5.65亿元将转入当期投资收益，预计增加2026年第一季度净利润5.65亿元 [5] - **交易性质**：相关减值及亏损为一次性非经常性损失，不影响公司未来持续盈利能力和现金流 [5][7] 市场与机构观点 - 市场机构普遍认为此次调整不影响公司经营趋势及持续分红能力，减值仅为一次性影响，未来不再对公司业绩产生作用 [8] - 广发传媒与申万证券均指出，公司现金充裕度未受影响，将维持按扣非净利润高比例分红的政策 [8] 公司未来战略与增长点 - **战略核心**：长期竞争力建立在主业确定性之上，持续从客户结构、媒体网络、技术能力三方面加固护城河 [9] - **客户结构**：除快消、互联网等成熟客户外，重点拓展新式茶饮、人工智能、二手经济、家居建材、户外运动服饰、即时零售等新兴领域客户 [9] - **媒体网络**：持续推进一线城市优化与三四线下沉，并通过并购新潮传媒进一步扩大国内社区场景的触达范围 [9] - **数字化能力升级**： - 向AI化、智能数据驱动的数智营销网络进化，具备“可精准、可归因、可互动、可优化”的能力 [9] - 具体举措包括“千楼千面”的规模化精准投放、广告效果归因分析、通过NFC互动将线下流量线上化、建设DSP平台等 [9] - 推出“分众智投”产品，为本地生活客户提供AI赋能的精准营销解决方案 [10] - 与支付宝合作“碰一下”项目，构建“曝光—互动—转化”的线上线下闭环场景 [10] - 计划推出面向营销场景的垂类大模型，覆盖创意生成、投放策略、效果优化等环节 [10] - **出海业务**：海外网络已覆盖全球11个国家、139个城市，未来将重点关注巴西、墨西哥、加拿大等“一带一路”相关市场，拓展国际业务 [10]