文章核心观点 - 存储行业正迎来由AI需求驱动的史诗级超级周期，DDR5、HBM等产品出现涨价潮，供需缺口持续扩大 [3] - 在行业焦点集中于主存储芯片时，一家提供DDR5内存“必备钥匙”——SPD芯片的公司成为“隐形受益者”，其业务直接承接技术迭代与AI需求爆发的双重红利，业绩增长确定性强 [3][4] 行业趋势与市场环境 - 2026年开年，存储板块迎来史诗级超级周期 [3] - AI需求爆发带动DDR5、HBM等产品涨价潮，供需缺口持续扩大 [3] - “一盒内存条价格堪比上海一套房”的消息冲上热搜，板块成为市场焦点 [3] 公司业务与市场地位 - 公司不生产DRAM、NAND等主存储芯片 [3] - 公司手握DDR5内存的“必备钥匙”——SPD芯片，每根DDR5模组都必须标配1颗 [3] - SPD芯片是AI服务器满插内存的刚需组件 [3] - 公司是全球DDR2/3/4/5 SPD核心供应商 [4] 增长驱动因素 - DDR5渗透率持续突破，叠加AI服务器单机内存用量翻倍，公司的SPD芯片需求迎来量价齐升 [4] - 公司业务直接承接技术迭代与AI需求爆发的双重红利 [4] - 公司是存储超级周期中的潜力标的，业绩增长确定性强 [4]

政策动态 - 1月21日，广东省印发《广东省人工智能赋能交通运输高质量发展若干政策措施》，提出鼓励企业开展端到端远程驾驶座舱、智能决策、精准预测与控制等核心技术攻关和创新产品研发[4] - 政策旨在打造高质量数据集、工具链、算法库，推动自动驾驶大模型落地应用[4] 行业影响 - 广东省发布的支持政策为智能驾驶行业发展提供了新动能[5] 相关产业链及公司 - **线控系统**相关公司包括：威帝股份、凯众股份、德迈仕、伯特利、拓普集团[6] - **激光雷达**相关公司包括：茂莱光学、炬光科技、腾景科技、大华股份、福晶科技[6] - **车载摄像头**相关公司包括：海康威视、弘景光电、同兴达、永新光学、福光股份、富奥股份[6] - **HUD抬头显示**相关公司包括：华阳集团、东软集团、联创电子、经纬恒润-W、立讯精密[6]

ETF的基本概念与优势 - ETF是可在交易所交易的指数基金，投资者通过一次交易即可买入一篮子股票 [4] - ETF的核心优势包括分散风险、成本低廉、交易灵活、透明度高、选择丰富、门槛亲民、操作简单以及定期更新 [5][7][9][10][11][12][13][14][15][18] - 具体优势体现为：自动分散配置以解决选股难题 [7]；管理费低且免印花税，交易成本更低 [12]；盘中实时买卖，资金效率高，部分支持T+0交易 [8][9]；每日公布持仓，透明度高 [13]；涵盖各类市场和主题，选择丰富 [11]；起投门槛仅几百元 [14]；无需研究个股，只需判断大趋势 [15]；指数自动调仓，优胜劣汰 [18] 场内ETF与场外ETF联接基金的区别 - 场内ETF通过股票账户在投资者间买卖，价格实时变动，卖出后资金立刻可用，通常1手（约几百元）起投 [17][19] - 场外ETF联接基金通过基金账户向基金公司申购赎回，价格为每日固定净值，赎回资金到账需等待几天，但投资门槛极低且方便设置自动定投 [17][19] - 总结：场外联接基金方便定投但效率稍低，场内ETF交易灵活高效 [17][19] ETF的主要分类与特点 - 宽基ETF跟踪覆盖全市场的宽基指数（如沪深300、中证500），适合想分散风险但不懂选股的人 [19][20][21] - 行业ETF跟踪特定行业指数（如银行、半导体、电池），适合看好某行业但不敢押注个股的投资者 [22][27] - 主题ETF跟踪特定“故事”或“赛道”（如国企改革、科技创新），围绕颠覆性技术或社会趋势布局 [23][24] - 此外，ETF还包括跨境型、债券型、商品型等其他类别 [19] 指数增强基金 - 指数增强基金是一种创新型基金，在传统指数ETF“跟踪”基础上，增加额外策略和选股能力 [26] - 其目标是长期跑赢所跟踪的指数 [26]

行业概览与市场前景 - 全球高性能碳纤维市场规模稳健增长，2020-2024年全球市场年复合增长率约12%，中国市场增速显著更高，超过20% [5] - 航空航天是全球高性能碳纤维最大应用领域，价值占比长期保持40%-50%，中国该领域过去5年需求增长率超过25%，预计未来3-5年将维持20%-30%的高位增长 [5] - 2024年全球碳纤维需求为156,100吨，同比增长35.7%，预计到2030年达到381,800吨，年均复合增长率为16% [5] - 全球航空航天军工领域碳纤维需求为26,400吨（占总需求16.9%），但贡献了61.9%的全球销售额，展现出高附加值特性 [13] - 2024年中国航空航天军工领域碳纤维需求达9,000吨，占总需求的10.7%，中国市场表现亮眼 [13][14] - 低空经济的蓬勃兴起将为碳纤维市场带来广阔增长空间 [16] 公司定位与核心竞争力 - 公司专注于高性能碳纤维的研发、生产与销售，核心产品为ZT7系列（高于T700级）、ZT8系列（T800级）、ZT9系列（T1000/T1100级）及更高性能材料 [8] - 核心竞争力在于T700级及以上高性能碳纤维领域的自主可控能力，2025年12月，以ZT10为代表的更高性能碳纤维研制及小批量试制工作进展顺利 [8] - 公司长期聚焦军用特种纤维，产品在均一性、批次稳定性、力学性能一致性上具备显著优势，满足军工客户对材料可靠性的高要求 [10] - 产品绝大部分应用于航空航天、国防军工等高端领域，是多种型号航空航天装备的关键材料供应商，客户关系稳定且壁垒极高 [10] - 与同行相比，公司聚焦于小丝束、高性能的航空航天和军工市场，产品性能等级最高，在该细分市场份额领先 [12] 技术进展与行业动态 - 高性能碳纤维被列为国家重点发展的战略性前沿新材料，受到多项专项政策的重点扶持 [8] - 2025年下半年，国内多家企业在碳纤维技术方面取得突破，如T1000级国产化量产、千吨级超高性能碳纤维工业化等，行业整体技术进步显著 [10] 产能扩张与业绩表现 - 公司存在高端产品产能瓶颈，正加快产能扩张步伐 [20] - 未来3-5年核心产能扩张项目包括：高性能碳纤维及织物产品二期项目（预计2026年Q2投产，新增产能1500吨/年）和高模高强碳纤维研发及产业化项目（预计2027年Q4投产，新增产能800吨/年） [20] - 上述项目将新增产能2300吨/年，较现有产能（1500吨/年）提升约53% [20] - 产能扩张聚焦于高性能产品，特别是ZT9系列和ZM40X、M55J等国内领先、国际先进水平的第三代碳纤维，ZT9H为国内唯一实现工程化稳定批量供货的第三代碳纤维产品 [20] - 2025年前三季度，公司实现营业收入6.8亿元，同比增长28.5%；归母净利润2.9亿元，同比增长25.5%；扣非后归母净利润2.8亿元，同比增长28.9% [21] - 2025年第三季度单季，营业收入为2.2亿元，同比减少8.85%；归母净利润为8153.2万元，同比减少35.55% [22] - 公司将业绩增长归因于ZT9系列产品有序供应、三期项目保障重点领域需求以及四期项目快速推进，ZT9产品占收入、利润比重正逐步提高 [22] - 随着核心产品在重点型号中应用占比提升、订单交付加快以及三期项目产能爬坡顺利，公司业务增长动能强劲，净利润有望稳步提高 [23] 市场表现观察 - 2025年8月至11月，该股经历了约3个月的缩量深调，随后放量上涨，并于2025年12月末量能放至上市以来最高水平 [24] - 后续关键观察点在于该股的量能收缩时点 [25]

公司业绩与财务危机 - 公司发布预亏公告，经初步测算2025年净利润预计为负值，且亏损金额将超过上一年度经审计的净资产，导致2025年度期末净资产为负[3] - 若2025年年报经审计后确认净资产为负，公司将被实施退市风险警示（ST），若下一年度继续为负或出现其他终止上市情形，将被强制退市[3] - 公司自2021年风光后迎来连续3年亏损，截至2025年三季末，累计亏损已超过60亿元[6] 营业收入断崖式下跌 - 公司营业收入从2021年的20.2亿元降至2024年的4.65亿元，四年间下降约77%[7] - 2025年前三季度总营收为4.1亿元，继续同比下滑3.9%[7] 战略转型与业务困境 - 公司自2021年启动战略转型，从“数据湖基础设施的重资产建设与持有者”转向“数据要素化解决方案与技术服务的轻资产输出者”[9] - 转型过程中出现传统业务萎缩与新兴业务“青黄不接”的局面[11] - 数字化系统和底座业务营收从2021年的17.75亿元锐减至2024年的2.13亿元[11] - 被寄予厚望的数字运营及服务业务自2021年以来年营收规模维持在2.5亿元左右，未见起色[11] 传统业务问题与资产减值 - 数字化系统和底座业务部分项目是高垫资、低回款的EPC类项目，且已建成项目遇到困难[13] - 部分前期数据湖项目在收尾审计结算中出现审减，导致毛利率下滑[14] - 部分数据湖参股公司的应收账款及合同资产可回收性风险显著上升，公司计提大比例资产减值准备[14] - 以2024年为例，公司合同资产减值损失高达7.76亿元，固定资产减值1.46亿元，长期股权投资减值4.68亿元[14][15] - 被投资的数据湖参股公司持续亏损，在2024年给公司带来3.6亿元的投资损失[15] 偿债压力巨大 - 截至2025年9月底，公司账面货币资金为4.2亿元，但短期借款高达32.52亿元，长期借款13.68亿元，应付债券5.04亿元，偿债压力巨大[16]

市场环境与产品发行背景 - 年初以来市场信心持续回暖，上证指数突破关键点位、成交额突破3万亿元，为春季行情奠定良好开局 [1] - 银华基金正在发行主动权益类新产品银华智享混合（A类：026261，C类：026262），拟由基金经理方建掌舵 [1] - 该基金采用浮动管理费率机制，收益达标多收、未达标少收，旨在实现管理人与持有人“收益共享、风险共担” [1] 基金经理投资理念与风格 - 拟任基金经理方建拥有超过13年证券从业经验及超10年投资管理经验 [2] - 其投资风格特色在于将追求长期绝对收益引入成长股投资框架，秉持深度研究、看长做长 [2] - 践行芒格投资方法，以合理的价格买入有成长潜力的好公司并长期持有，同时通过控制过程优化投资结果以关注投资者体验 [2] 基金经理历史业绩表现 - 其代表作银华惠享三年定期开放混合近1年（2024.10.01～2025.09.30）净值增长55.51%，同期业绩比较基准增长率为16.46% [3] - 该基金自2023年12月5日成立以来累计净值上涨71.74%，相对业绩比较基准实现37.94%的超额收益 [3] - 在管的其他基金亦表现突出：银华集成电路混合A、银华新锐成长混合A近1年净值增长均超过60% [3] - 银华智荟内在价值灵活配置混合发起式A自2017年9月28日成立以来累计回报达149.04%，同期业绩比较基准增长率仅为32.89% [3] 当前市场观点与投资机会 - 分析认为当前A股市场或仍处于资金面与政策预期共振催化下的春季躁动行情中 [3] - 结合基本面、情绪、结构、日历效应等维度，市场或处于向下风险有限、向上仍有潜在空间的窗口 [3]

行业景气与资本动向 - 全球半导体行业正进入新的景气高峰，由AI数据中心等下游需求爆发推动，表现为GPU供不应求及存储芯片价格飙升[3] - 半导体企业正频繁利用资本市场进行扩张，例如德明利拟定增募资32亿用于固态硬盘和内存产品扩产，长鑫科技计划IPO募资295亿用于存储技术升级和研发[3] - 通富微电计划定增募资不超过44亿，用于多个业务领域的封测产能提升[4] 公司市场地位与客户结构 - 通富微电是国内半导体封测龙头企业之一，服务涵盖存储、显示、消费电子、汽车电子等多个品类[6] - 2024年，公司在全球第三方封测市场中以8.0%的市占率排名全球第四，在中国大陆封测厂中仅次于市占率11.4%的长电科技[6] - 公司客户结构高度集中，2024年高达50.4%的收入来自AMD一家客户，而长电科技前五大客户贡献52.3%营收，相对分散[7] - 通富微电是AMD最大的封测供应商，占后者订单总数的80%以上，两者深度绑定[8] 财务业绩与增长驱动 - 受益于大客户AMD的强劲增长，公司业绩水涨船高：2024年总营收238.82亿元人民币，同比增长7.2%；2025年前三季度总营收201.16亿元人民币，同比增长17.8%[10] - 利润端增幅更为显著：2024年归母净利润6.78亿元人民币，同比增长299.9%；2025年前三季度净利润8.60亿元人民币，同比增长55.7%[12] - 业绩增长的深层驱动力是AI数据中心需求释放：AMD的数据中心业务2024年收入126亿美元，同比增长94%，占其总营收近半；2025年前三季度该业务再度创收112亿美元，增长近3成[14] - OpenAI与AMD在2025年10月官宣合作，计划部署6GW的AMD芯片，预计未来4年内产生千亿美元级别收入，这为AMD及通富微电带来了巨大的确定性[14] 定增募资用途与战略布局 - 公司定增募资44亿元人民币，主要用于满足因产能瓶颈显现及配合大客户未来大规模增量需求而进行的产能扩张[15] - 募资将投向四大类芯片封测产能扩充及补充流动资金，具体项目与拟投入募集资金为：存储芯片封测产能提升项目（80,000.00万元）、汽车等新兴应用领域封测产能提升项目（105,500.00万元）、晶圆级封测产能提升项目（69,500.00万元）、高性能计算及通信领域封测产能提升项目（62,000.00万元）、补充流动资金及偿还银行贷款（123,000.00万元）[17] - 存储芯片扩产意图明显，因AI基础设施对HBM和DDR5的爆发性需求导致存储芯片价格自2025年9月以来累计涨幅超过300%，行业面临结构性短缺[17][18] - 晶圆级封测与高性能计算封测产能投入（合计13.15亿元）旨在满足AI加速芯片、CPU、GPU等先进芯片的高频、高速、低功耗封装需求，是配合AMD扩产需求的重头戏[20][21] - 计划投入10.55亿元用于汽车电子等新兴应用领域封测产能，公司是国内少数具备ISO26262功能安全认证的封测厂，并为比亚迪提供IGBT模块封装服务，2024年车载产品业绩同比激增超200%[22][23] 财务状况与同业对比 - 公司财务状况面临压力，三季度末货币资金56.41亿元人民币，而短期借款、长期借款（含一年内到期）合计约180亿元人民币[24] - 经营现金流充裕，但资本支出规模更大，高负债源自大举扩张[24] - 与长电科技相比，后者现金流更为充裕，资本开支更为谨慎，能够实现自由现金流的净流入[27]

文章核心观点 - 半导体设备板块是近期A股市场表现最亮眼的领域，年初至今相关主题指数涨幅领先，资金正通过ETF积极布局该赛道 [4][5][17] - 半导体设备行业的投资逻辑本质上是“双重周期共振”与“国产替代大趋势”两大核心驱动力的结合，行业被称为产业链关键的“卖铲人”，能分享整个行业增长的红利 [8][16] - 在宏观经济寻找新增长点的背景下，资金倾向于追逐有明确产业政策支持、有技术壁垒且未来增长空间巨大的方向，半导体设备行业完全符合这些特征 [6][7] 行业驱动因素与现状 - **产业周期共振**：行业正处于传统周期回升与AI新需求爆发的共振起点，消费电子、汽车等领域芯片库存趋于健康，传统需求温和复苏，同时生成式AI驱动的算力竞赛重塑芯片技术架构与制造工艺，催生新需求 [12] - **具体技术驱动**：例如，HBM所需的TSV工艺大幅增加了对先进刻蚀、薄膜沉积设备的需求，芯片制造迈向更精密制程持续推动光刻、量测等核心设备的升级与投资 [13] - **国产替代空间广阔**：半导体设备国产化已从“备选项”升级为“必选项”，2024年中国晶圆制造设备综合本土化率仍处于约25%的较低水平，尤其在光刻、量测等关键环节国产化率极低（光刻机低于1%），巨大差距意味着广阔的替代空间 [14] - **本土化率数据**：根据MIR数据，不同设备类型的本土化率存在差异，例如刻蚀机2024年本土化率为29%，清洗设备为35%，CMP设备为35%，而光刻机仍低于1%，预计到2026年综合本土化率将提升至30% [15] - **全球市场增长**：国际半导体产业协会预测，2025年全球半导体设备销售额将达到1330亿美元的历史新高，同比增长13.7%，并预计增长趋势将在未来两年延续，2026年和2027年分别达到1450亿和1560亿美元 [15][16] - **下游需求确定**：国内头部晶圆厂逆势扩张的步伐并未停歇，晶圆厂稼动率的回升和新厂房的建设直接决定了上游设备材料的需求，这意味着对上游设备的需求是确定性的 [9][10] 市场表现与ETF概况 - **指数表现突出**：年初至今表现最好的三只指数均为半导体设备主题，其中半导体材料设备指数（931743）上涨27.71%，科创板半导体材料设备指数（950125）上涨26.35%，中证半导指数（931865）上涨23.21% [5][6] - **ETF资金流入显著**：已有不少资金通过ETF渠道布局半导体设备赛道，多只ETF年初以来份额增长显著，例如半导体设备ETF华夏（562590.SH）份额变化率达179.51%，半导体设备ETF易方达（159558.SZ）份额变化率达92.50% [17][18] - **ETF业绩表现**：目前市场上的半导体设备ETF，今年来回报均在20%以上，但由于跟踪指数不同，业绩表现上略有差异 [19] 主要半导体设备ETF指数对比 - **半导体材料设备指数（931743.CSI）** - 从沪深两市选出40只半导体材料与设备龙头企业作为成分股，“半导体设备+材料”行业权重占比达86.5% [21] - 前十大成分股包括北方华创（权重14.21%）、中微公司（权重14.15%）、拓荆科技（权重7.03%）等，优势在于囊括了科创板新锐和主板经营稳健、规模较大的龙头 [25][28] - 跟踪该指数的主要ETF包括：半导体设备ETF（159516.SZ，规模174.1亿元，今年回报27.3%）、半导体设备ETF易方达（159558.SZ，规模39.4亿元，回报27.5%）、半导体设备ETF广发（560780.SH，规模33.4亿元，回报27.6%）等 [20][31] - **科创半导体材料设备指数（950125.SH）** - 完全聚焦于科创板，“半导体设备+材料”行业权重占比达84.8%，由于科创板实行20%的涨跌幅限制，该ETF的弹性和波动性会相对更高 [23] - 前十大成分股多为科创龙头股，如拓荆科技（权重10.12%）、华海清科（权重9.69%）、沪硅产业（权重9.47%）等，在行情爆发期弹性往往最大 [25][28] - 跟踪该指数的主要ETF包括：科创半导体ETF（588170.SH，规模62.6亿元，今年回报26.3%）、科创半导体设备ETF（588710.SH，规模16.4亿元，回报26.2%）等 [20][32] - **中证半导体产业指数（931865.CSI）** - 选取不超过40只业务涉及半导体材料、设备和应用等领域的企业作为样本，覆盖范围更广，不仅包括设备材料，也布局芯片设计、制造等环节，半导体设备+材料占比67.5%，芯片设计占比16.2% [24] - 前十大成分股中不仅有设备股，还有芯片设计龙头，如寒武纪-U（权重9.34%）、海光信息（权重6.82%）等 [28] - 跟踪该指数的主要ETF包括：半导体设备ETF（561980.SH，规模35.0亿元，今年回报23.0%）、半导体产业ETF（159582.SZ，规模3.3亿元，回报23.0%）等 [20][34] 投资工具选择建议 - **均衡配置选择**：若看好上游设备材料环节，但希望配置稍均衡一些，不过度集中于单一板块，跟踪半导体材料设备指数的ETF提供了相对均衡的解决方案 [30][31] - **激进投资选择**：若是激进型投资者，追求更高的纯粹性和弹性，希望集中投资于科创板的半导体设备与材料“硬科技”企业，并能承受相应波动，聚焦科创板设备材料的ETF可能更合适 [31][32] - **全产业链布局选择**：若不只看好设备材料，还想涵盖芯片设计、晶圆制造等环节，那么跟踪中证半导指数的ETF可能是更好选择，既能分享设备端红利，也能分享设计和制造端复苏的收益 [33][34]

全球化工巨头提价事件 - 巴斯夫、陶氏、亨斯迈等全球化工巨头同步在欧洲、亚洲、中东等多个区域密集提价 [4][6] 市场表现 - 化工板块持续拉升，多只个股出现强势上涨 [6] - 美邦科技、新乡化纤、江天化学等多股涨停 [6] - 怡达股份、迪尔化工涨超10% [6] 政策动态 - 财政部、税务总局公告，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税 [4] - 取消退税的产品清单包括：其他初级形状的纯聚氯乙烯（PVC纯粉）、初级形状未塑化的聚氯乙烯（未塑化PVC）以及初级形状已塑化的聚氯乙烯（已塑化PVC） [4][6] 相关概念股分类 - **基础化工原料**：滨化股份、维远股份、卫星化学、齐翔腾达、华泰股份、东方盛虹、中化国际、万华化学、石大胜华 [8] - **精细化学品与新材料**：怡达股份、红墙股份、红宝丽、奥克股份、航锦科技、永和股份、中触媒 [9] - **化工技术服务**：美邦科技、瑞华技术 [10]

国家电网投资规模与背景 - “十五五”期间国家电网固定资产投资将达到4万亿元，创历史新高，较“十四五”投资增长40% [3] - 4万亿投资规模相当于一些中型国家的全年GDP，刷新了电网建设的历史纪录 [3] - 2025年，中国全社会用电量首次超过10万亿度，同比增长5%，稳居全球首位 [3] 驱动投资的核心因素 - 全社会电力需求增长，尤其考虑到AI发展带来的用电需求激增 [3] - “双碳”目标推进下，新能源发电占比提升，对电网稳定性和灵活性提出更高要求 [4] - 分布式光伏“多点接入、双向供电”的特性对电网提出更高要求 [4] - 新能源汽车渗透率提升带动充电桩建设，其高功率、集中化用电加剧电网负荷压力 [4] 投资方向与产业机遇 - 国家电网的4万亿投资将沿着几条清晰的主线展开，每一条都对应着明确的产业机遇 [5]