市场表现与指数涨幅 - 沪指站上3888点创十年新高 沪深两市成交额连续多日突破2万亿元 单日最高成交额达3万亿元刷新近十年纪录[3] - 沪深300指数上涨10.33% 上证指数上涨7.97% 中证REITs指数下跌2.86%[5] - 恒生指数上涨3.41% 可转债ETF上涨3.55% 布伦特原油下跌6.02%[5] - 标普500上涨1.91% 纳斯达克上涨1.58% COMEX黄金上涨5.01%[5] 市场结构演变与投资主线 - 2025年上半年A股市场呈现"银行－微盘"杠铃策略特征 后演变为"新胜于旧"产业定价逻辑[6] - 当前市场结构与2019年相似 呈现消费+科技双轮动特征但产业内涵升级[6] - 新消费板块涵盖国潮经济 银发经济 情感消费等新兴领域 具有强成长性和高估值弹性[10] - 新科技板块聚焦人工智能 自动驾驶 机器人等前沿领域 获政策大力支持[10] 新消费ETF投资标的 - 港股通消费ETF（159245.SZ）基金规模1.89亿元 跟踪港股通消费指数 今年以来回报5.64%[11] - 港股消费50ETF（159265.SZ）基金规模2.40亿元 跟踪港股通消费指数 今年以来回报7.53%[11] - 港股通消费50ETF（159268.SZ）基金规模3.79亿元 跟踪港股通消费指数 今年以来回报4.48%[11] - 前十大重仓股包括百胜中国（持仓市值775.54万元） 泡泡玛特（744.66万元） 安踏体育（659.17万元）等年轻消费导向企业[12] 金融科技板块机会 - 金融科技ETF今年以来平均涨幅超40% 其中金融科技ETF华夏（516100.SH）回报达41.6%[18] - 金融科技ETF创业板和科创板成分股权重合计超60% 计算机行业占比超80% 覆盖数字经济 ChatGPT等主题[19] - 前十大重仓股包括东方财富（持仓市值5.33亿元） 同花顺（4.93亿元） 恒生电子（4.31亿元）等金融科技企业[21] - 非银金融权重占比近12% 成分股包括互联网券商东方财富等[19] 消费电子行业机遇 - 消费电子相关ETF今年以来平均回报38.5% 其中消费电子ETF易方达（562950.SH）回报达41.26%[24][25] - 苹果秋季发布会定档9月9日 Meta Connect发布会定档9月17日 将发布新一代AR眼镜等产品[24] - 新产品带动钛合金中框 AI散热模组等关键部件单机价值量提升[24] - 消费电子指数成分股覆盖手机产业链 可穿戴设备 智能家居等AI技术革新领域[25]

社保基金稳稳享受指数行情，低波动的稳健盈利。 作者 | 市值风云基金研究部 编辑 | 小白 伴随着A股上市公司中报披露完毕，今天来看看社保基金二季度的持仓情况。 银行、非银金融是社保基金的基本盘 截至8月31日的数据，社保基金中报共持股582家上市公司，总计持有市值为5637.3亿，环比上个季度 增长8.09%，这期间沪指涨幅为3.25%，下面来看看二季度社保基金做了哪些腾挪？ 从行业板块来看，社保基金持仓基本盘仍是在银行，对其合计持有市值3224亿，占其总持仓的57. 2%。但二季度，社保基金对银行基本持股不动，持有市值环比上个季度增长11.7%，但这期间银行板 块也上涨了11.7%。 对于银行板块，社保基金应该是从低位一路持股到现在，但对非银金融，二季度有明显的增持。截至 中报，对其持有市值为664亿，净增持达16个百分点。 | | | | | | 2025年中报社保基金持有各行业的市值情况 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块名称 | 2025Q1持 仓市值 | 2025Q2持 仓市值 | ...

上半年已实现全年销量增长目标。 作者 | 观韬 编辑 | 小白 你会选择做什么？ 思考再三，你也不知道！但你知道的是：有些行业你一定不会干，就算有人拿枪指着你也不！ 这当中就包括饲料：既不激情，也不深邃，没有仰望星空，没有奔赴山海，摸上去硌得人手疼…… 但从另一面看，这又何尝不是一种优势？能把骨感的业务做出性感的成绩，本身就是一种核心竞争 力。 老爷子咽气前给你交了底：看上去家徒四壁、平平无奇，其实另有玄机。留下1个小目标，孩子，拿 去创业吧！ ...

核心观点 - 邮储银行在行业净息差收窄背景下实现营收和净利润双增长 彰显业务韧性和战略有效性[5] - 公司以零售业务为基石 通过"零售+公司"双轮驱动和收入结构优化 推动高质量均衡发展[13][29][34] - 资产质量保持行业领先 获国家注资和险资举牌 体现发展前景获市场高度认可[37][40][46] 财务表现 - 2025H1营收1,794.46亿元同比增长1.5% 净利润494.15亿元同比增长1.08% 增速居国有大行前列[5][6] - 生息资产平均余额16.5万亿元同比增长9.62% 资产总额18.19万亿元较上年末增长6.47%[10] - 客户贷款总额9.54万亿元较上年末增长6.99% 其中零售贷款4.86万亿元增长1.86% 公司贷款4.19万亿元大幅增长14.83%[12][14] - 净息差1.7%保持行业优秀水平 存款平均付息率1.23%处于上市银行优秀水平[20] 业务结构 - 零售AUM规模17.67万亿元较上年末增长5.87% 其中富嘉及以上客户AUM增长11.69%[24] - 公司贷款聚焦交通运输制造业等五大行业占比62.76% 县域贷款同比增长14%高于整体增速4个百分点[30][32][33] - 非息收入403.88亿元同比增长近20% 手续费及佣金净收入增长11.59% 其他非利息净收入增长25.16%[34] 资本与风控 - 核心一级资本净额9,837.53亿元较上年末增长19.4% 资本充足率14.57% 核心一级资本充足率10.52%[42] - 不良贷款率0.92%远低于国有大行 公司信贷不良率0.49%下降5个基点 拨备覆盖率260.35%居行业前列[37][38] - 获得国家1,300亿元A股定增 财政部持股15.77%成为第三大股东 核心一级资本充足率提升1.5个百分点[40][42] 战略布局 - 构建"自营+代理"独特模式 近4万个网点覆盖99%县市 服务个人客户超6.7亿[24] - 打造全流程智能风控体系 通过风险模型迭代和贷后管理强化优化风险边际[26] - 中期分红147.72亿元现金分红率维持30% H股获平安人寿举牌持股达15.05%[44][46]

核心观点 - 建设银行在低利率环境下通过精细化经营和结构优化实现高质量增长 强调银行价值在于能力扎实和可持续发展而非规模扩张 [3][4][16] - 公司营收增速时隔三年首次转正 非息收入占比提升 资产质量稳健 体现内生增长能力和经营韧性 [6][8][16] - 主动优化资产负债结构 控制负债成本 发力轻资本业务 非息收入同比大增111.36% [19][20] - 深度融入国家战略 在科技金融、绿色金融等领域精准布局 实现社会价值与商业价值统一 [25][26][27] - 中期分红486.05亿元 占净利润30% 上市以来累计分红超1.3万亿元 体现盈利持续性和股东回报承诺 [28][30] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3942.73亿元 同比增长2.15% 拨备前利润2901.03亿元 同比增长3.37% [6] - 非利息收入1075.64亿元 同比增长19.6% 占比提升4个百分点 手续费及佣金净收入652.18亿元 同比增长4.02% [8] - 净息差1.40% ROA 0.77% ROE 10.08% 核心指标保持同业领先 [8] - 拨备覆盖率239.4% 较上年末提升5.8个百分点 不良贷款率1.33% 较上年末下降0.01个百分点 [10][14] - 资本充足率19.51% 核心一级资本充足率14.34% 连续12年全球银行一级资本排名第二 [11] 结构优化 - 发放贷款总额27.44万亿元 较上年末增长6.20% 金融投资11.77万亿元 较上年末增长10.17% [19] - 吸收存款30.47万亿元 较上年末增长6.11% 活期存款占比超40% 存款付息率1.40% 同比下降32个基点 [19] - 资管规模5.73万亿元 资产托管规模25.66万亿元 较上年末增长7.14% [20] - 其他非息净收入340亿元 同比增长111.36% 手续费及佣金净收入占比16.90% 同业领先 [20] 客户与科技 - 公司客户1226万户 较上年末增加58.85万户 单位结算账户1723万户 较上年末增加93.81万户 [21] - 人工智能应用于274个行内场景 覆盖授信审批、智能客服等核心环节 [23] - 手机银行和"建行生活"月活用户2.43亿 同比增长14.40% 数字人民币累计消费5.22亿笔 [26] 战略布局 - 科技贷款余额5.15万亿元 较上年末增长16.81% 承销首批科技创新债券 [25] - 绿色贷款余额5.72万亿元 较年初增长14.88% 承销绿色债券规模约2356亿元 明晟ESG评级AAA [25] - 普惠小微企业贷款余额3.74万亿元 较上年末增长9.80% 服务客户366万户 [25] - 个人养老金开户数与入金额居同业前列 二支柱资管规模6540.65亿元 年金客户增长53.96% [26] - 数字经济核心产业贷款余额8523.77亿元 较年初增长13.44% [26] - 贸易融资投放量1.38万亿元 跨境人民币结算量3.14万亿元 境外机构净利润同比增长57.19% [27]

公司上市表现 - 中慧生物-B(02627 HK)于2025年8月11日登陆港股 首日股价大涨158% 截至8月25日累计涨幅达307 8% 总市值突破200亿港元[3] - IPO获得超4 000倍超额认购 认购金额超2 000亿港元 成为年内港股18A生物科技板块"超购王"[3] 核心产品分析 - 四价流感病毒亚单位疫苗(商品名:慧尔康欣)于2023年5月获国家药监局批准上市 是国内首款且唯一获批的四价流感病毒亚单位疫苗 定价319元/针[6][8] - 产品采用亚单位疫苗技术 相比裂解疫苗具有更好安全性和更低不良反应风险[7][8] - 2024年销售收入达2 6亿元 较2023年5 220万元增长近400% 但受季节性因素影响 2025年一季度销售额仅40万元[9] - 另一核心产品冻干人用狂犬病疫苗采用人二倍体细胞技术 2024年10月完成I期临床试验 计划2025年第二/三季度开始III期临床试验[11][12] 市场竞争态势 - 国内已有26种已上市流感疫苗 包括13种三价疫苗和12种四价疫苗[7] - 慧尔康欣目前市场份额为2 4% 远低于华兰生物四价裂解疫苗20 1%的市场份额[18][22] - 2024年5月起 国药集团 上海生物 华兰疫苗等主要竞争对手相继下调流感疫苗价格至百元以内 但慧尔康欣维持319元高价未跟随降价[21] - 国内还有19款流感疫苗处于临床开发阶段 其中13款为四价疫苗(包括2种亚单位疫苗) 将加剧市场竞争[22] 研发管线布局 - 2023年至2025年第一季度累计研发投入5 36亿元 相当于同期收入总额的1 7倍[24] - 目前拥有190项专利 包括37项发明专利和153项实用新型专利[25] - 除两款核心产品外 还有11种在研疫苗 包括mRNA猴痘疫苗 重组带状疱疹疫苗(CHO细胞) RSV疫苗等[27] - 在研管线涵盖狂犬病 带状疱疹 肺炎球菌 猴痘 水痘 破伤风等多个疾病领域[28][29] 国际化进展 - 慧尔康欣已于2024年5月在澳门完成注册 2024年11月在菲律宾启动注册程序[33] - 计划在印尼 泰国 乌拉圭 加拿大 新加坡 墨西哥及香港等地提交产品注册和GMP检查申请[33] - 重组带状疱疹疫苗(CHO细胞)的新药临床试验申请(IND)已获得美国FDA批准[33] 行业背景 - 中国创新药赛道2025年迎来价值重估 多项国产创新药成功出海 license-out交易频现[5] - 中国人用疫苗市场(不含新冠疫苗)产值从2019年535亿元增长至2024年961亿元 年复合增长率12 4% 预计2033年将达到3 319亿元[29][30] - 疫苗行业呈现"品种为王"特征 企业需拥有重磅品种或充足储备管线才能持续成长[24]

核心观点 - 中国飞鹤在行业承压背景下保持领先地位 通过全产业链控制与技术创新巩固品质优势 同时积极拓展产品多元化和海外市场 财务表现稳健且股东回报优厚 当前股息率超5.5% [4][6][30] 行业地位与竞争优势 - 婴配粉全渠道市场份额及销量稳居中国第一且连续6年第一 全球市场连续4年第一 [7][8] - 建成行业完整全产业链 自建13个牧场超10万头牛 位于北纬47度黄金奶源带 [10][11] - 自有牧场生牛乳菌落指数优于欧盟标准20倍 优于国家标准400倍 [10] - 工厂执行GMP标准 灌装线净化空气标准达十万级 与医院ICU洁净度对齐 [12] 社会责任与技术突破 - 主动降低渠道库存并提供12亿生育补贴 符合条件家庭可获得不少于1500元补贴 [13][14] - 耗时6年投入近亿元建成国内唯一乳铁蛋白工业化生产线 打破海外垄断 [15] - 发布乳蛋白鲜萃提取科技 实现低温萃取目标活性营养成分 [15] 业务拓展与全球化 - 推出爱本成人奶粉瞄准银发群体 星蕴养系列服务孕妈 爱本跃动蛋白营养粉聚焦35岁以上人群 [16][17] - 加拿大工厂获该国首张婴配奶粉生产执照 产品已进驻1500余家北美商超 环比增长270% [18][19] - 以菲律宾为首站拓展东南亚市场 计划复制至越南、印尼等市场 [19] 财务表现与股东回报 - 上半年总营收91.5亿元 净利润10.33亿元 毛利率62% 净利率11% [4][24] - 货币资金64.77亿元 结构性存款103.87亿元 长短期借款不足10亿元 [24] - 中期分红每股0.1209港元合计约10亿元 2023及2024年累计分红均超20亿元 [25] - 拟动用不少于10亿元回购股份 预计2025年分红不低于20亿元 [26][29] - 按年分红20亿元及市值400亿港元计算 股息率超5.5% [30]

文章核心观点 - 商汤科技通过"1+X"战略重组实现从技术供应商向生态运营商转型 生成式AI业务成为核心增长引擎 收入连续三年高速增长 公司整体营收创新高且亏损大幅收窄[4][5][9] - 公司构建了以生成式AI与视觉AI为双引擎的核心平台("1")和四大创新业务板块("X")的协同生态系统 通过平台-生态双向赋能机制实现技术商业化落地[6][11][12] - 战略重组使公司兼具技术深度与市场敏捷性 在AI 2.0时代通过开放架构吸纳外部资源 形成"技术下行+数据上行"的正反馈循环[13][16][17] 财务表现 - 2025H1总收入同比增长36%达24亿元人民币 生成式AI收入同比增长73%达18.2亿元 对集团收入贡献占比提升至77%[5][21] - 经调整亏损净额同比下降50% 经营活动现金流净流出同比收窄82% 贸易应收回款额32亿元同比提升96% 总现金储备132亿元[5][6] - 生成式AI业务连续三年保持同比增长 成为集团核心收入支柱[5][21] 战略架构 - "1"代表核心业务平台 整合算力大装置(SCO)、基础模型、应用层和CV通用视觉模型四大能力 作为生态系统的"中枢神经系统"和"稳定器"[6][11] - "X"创新业务聚焦智能驾驶(绝影)、智慧医疗(善萃)、家用机器人(元萝卜)、智慧零售(善惠)四大赛道 拥有独立运营和融资能力[6][23] - 通过"刚性平台+柔性生态"设计 核心管基础创新 生态做场景攻坚 形成专业化与多元化并重的组织架构[8][11] 技术进展 - 日日新多模态大模型实现原生融合模态 2024年4月升级V6版本突破多模态推理能力 7月发布V6.5版本国内首创图文交错数据链[19] - 根据IDC报告 2024年中国大模型应用市场规模47.9亿元 商汤以13.8%市场份额跻身行业前三[19] - 构建"算力基础设施-大模型研发-大模型应用"三位一体闭环 支撑日均数亿次AI调用的规模化服务能力[9][11][22] 生态协同 - 生态企业累计完成约20亿元融资 股权投资价值累计达约100亿元 通过国香资本战略投资AI产业链关键节点[24][25] - 建立"技术溢出-场景验证-数据反馈"正向循环 例如绝影优化自动驾驶模型 元萝卜机械臂数据增强具身智能能力[12][25] - 通过资本开放(独立融资)、生态开放(开放基础模型)、人才开放(联创出任负责人)三层次打破封闭性[16] 市场认可 - 高盛将目标价从1.83港元上调至2.72港元 评级从"中性"上调至"买入" 认为国务院"人工智能+"政策将促进AI消费[26] - 华泰证券给予买入评级目标价1.73港元 中泰证券给予增持评级 90天内多家机构看好[27][28]

公司财务表现 - 上半年营收148.7亿元 同比增长39.3% [5] - 上半年毛利47.1亿元 同比增38.3% [5] - 上半年净利润27.2亿元 同比增长44.1% [5] - 销售及分销开支占营收比重仅6.1% 与上期持平 [18] - 净利率达18.3% 较上期提升0.6个百分点 [18] 市场地位与竞争优势 - 全球门店超5.3万家 一年新增近1万家 [7] - 门店规模超过星巴克 居全球现制饮品第一 [7] - 6元亲民价定位 成为"平价现制饮品之王" [6] - 2023年东南亚现制茶饮市场份额达19.5% [7] - 冰鲜柠檬水市占率超80% 每售10杯柠檬水有超过8杯来自蜜雪冰城 [14] 全球化布局 - 海外门店数达4733家 主要集中在东南亚 [7] - 覆盖13个国家 海外首店2018年落地越南 [11][27] - 海外门店规模远超同行 贡茶超2000家 日出茶太超1000家 [11] - 哈萨克斯坦首店首月营业额突破43万元 较预期翻倍 [23] - 与巴西签下40亿元意向采购订单 [27] 供应链体系 - 拥有端到端数字化供应链体系 覆盖采购生产物流研发质控环节 [13] - 国内五大生产基地 核心饮品食材100%自主生产 [13] - 国内建立29个仓库 覆盖33个省级行政区300个地级市 [13] - 海外4个国家建立本地化仓储和配送网络 [13] - 成为中国最大柠檬采购商和种植商 [15] 品牌与IP运营 - 雪王IP在抖音平台累计播放量超542亿次 [18] - 推出多语言版本IP内容面向全球发行 [18] - 总部旗舰店五一客流量超24万人 营业额突破260万 [19] - 7月单月营收破千万 成为区域消费新地标 [19] - 入选《TIME》周刊2025年度"全球百大最具影响力企业"榜单 [11] 新兴业务拓展 - 现磨咖啡品牌幸运咖产品定价5-10元 [29] - 在郑州签约门店已超400家 [29] - 2024年8月海外首店亮相马来西亚 [30] - 现制饮品预计占全球饮料市场近一半份额 [28] 区域市场前景 - 东南亚现制饮品市场规模预计从2023年201亿美元增长至2028年495亿美元 [8] - 复合年增长率19.8% 全球主要市场中增长最快 [8] - 在印尼越南重点加强存量门店运营管理和本地化建设 [23] - 通过私域社群运营实现本地化创新 [24][25]

财务表现 - 2025年上半年实现营收33.37亿元，综合毛利率达61.5% [2] - 经营活动现金流量净额2.02亿元，较去年同期-8.21亿元实现大幅改善 [2] - 截至6月底货币资金39.75亿元，财务状况企稳向好 [8] 战略转型 - 战略重心从渠道运营升维至"生态赋能"，打造"3+星生态"价值平台 [2][3] - 以"家"为核心，将家居业务延伸至家电、家装领域，三者互为入口与增量 [3] - 布局新能源车消费领域，实现家空间与车消费的"破圈"协同 [6] 生态建设进展 - M+高端家装设计中心已形成设计商业生态聚合模式，承担入口职能 [4] - 截至6月底完成M+设计中心面积73.1万㎡，引入1000多家设计工作室，合作近5000位设计师 [4] - 高端电器品类经营面积占比9.4%，成为增长最快板块之一 [5] - 汽车业务进驻50家商场覆盖44城，合作超30品牌，经营面积26.1万㎡较2024年底增长9.7万㎡ [6] 业务升级举措 - 推出"Mega-E智电绿洲"开启电器2.0时代，经营面积从1.6万㎡增至3.3万㎡，品牌数量由57个扩充至103个 [5] - 计划三年内在全国打造40座高端电器生态标杆场馆 [5] - 通过扩充餐饮、休闲娱乐、教培等生活业态提升商场综合竞争力 [3] 建发协同效应 - 建发集团国资背景优化融资结构，降低资金成本，盘活商业地产与渠道资产 [7][8] - 借助建发供应链管理经验整合采购物流体系，实现降本增效 [8] - 建发海外高端家电代理业务通过美凯龙卖场网络拓展国内市场 [9] - 618大促交易额同比增长28%，体现战略协同成效 [7] 行业趋势 - 家居零售企业从"渠道方"向"赋能者"转变，行业进入存量博弈阶段 [2] - 地产下行压力传导、流量红利见顶及消费需求分层化推动模式重构 [2] - "以旧换新"政策及智能家居消费潮流助推高端电器品类发展 [5]