汽车涂料行业概述 - 汽车涂料需具备超过15年耐候保护功能且对品牌形象有重要影响 [3] - 分为三大类：汽车售后修补涂料、汽车内外饰件涂料、新车车身涂料（原厂OEM涂料） [3] - 行业准入难度大、客户粘性高、竞争格局有序 [4] 市场竞争格局 - 外资企业（PPG、关西、巴斯夫、艾仕得、立邦、KCC）占据国内汽车涂料市场70%以上份额 [5] - 自主品牌新能源汽车崛起为国产涂料厂商带来发展机遇 [6] 国产厂商机遇 - 国产涂料厂商正成为国产品牌代表 [6]

公司概况 - 建邦高科是中国光伏银粉行业龙头企业之一，2024年市占率为9.8%，排名中国第三、全球第四 [12] - 公司实际控制人为1992年出生的陈子淳，2022年从其父陈箭受让全部股权 [8] - 公司在港股IPO前获得沙特阿美、晶科能源等战略投资者入股 [8] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为17.58亿、27.82亿、39.50亿，同比增长58%、42% [14][15] - 同期净利润分别为0.24亿、0.60亿、0.79亿，同比增长147%、32% [14][15] - 2022年ROE高达191%，但主要因公司规模小、净资产少且杠杆率高（2021年资产负债率92%） [23] - 毛利率和净利率极低，2024年分别为3.31%和2% [27][28] 经营状况 - 经营活动现金流持续为负，2022-2024年分别为-0.39亿、-2.11亿、-3.69亿 [17] - 现金流问题主要源于存货和应收票据增加，2024年应收票据达17.54亿 [18][19] - 产能利用率低下，2024年仅为43.4%，但仍在计划扩建中东1500吨产能 [21][23] - 客户高度集中，前两大客户帝科股份和聚和材料2024年占比63.1% [29][30] 行业分析 - 中国光伏银粉进口依赖度从2020年86.4%降至2024年16.7% [11] - TOPCon电池银浆耗量占比从PERC的100mg/片增至130mg/片，2024年占光伏技术73.8% [15][31] - 光伏银浆行业集中度高，前五大厂商占全球77%市场份额 [30] - 公司100%收入来自光伏银粉，占中国银粉市场39% [32][33] 核心风险 - 光伏行业"贱金属化"趋势明显，银浆可能被铜等廉价材料替代 [6][31] - 行业产能扩张迅速，新进入者如银科新材2024年产能已达3000吨 [21] - 公司作为加工企业缺乏议价能力，上游依赖大宗商品价格 [23]

回望这场历时数月的关税博弈，我们之所以能够迫使美方重回谈判桌，背后正是自主产业链赋予的底 气。可以说产业链的深度与广度，就是一个国家抵御贸易战争的护城河。 因此当外部压力暂时缓解后，国产替代依然会是产业升级的主线，而增量机会将出现在那些国内产业 链已具备竞争力，但又尚未主导国内市场的领域。 顺着这条逻辑，风云君找到了一家比较契合的标的。 警惕中石化脱钩风险。 作者 | 萧瑟 编辑 | 小白 5月12日，随着联合声明的发布，全球两大经济体开始从剑拔弩张的关税战转向勾心斗角的规则博 弈。 ...

公司背景与历史 - 日御光伏于2025年5月29日向港交所提交IPO申请，实际控制人郭鹏曾任职的公司均破产且本人曾为失信被执行人[3] - 公司前身为2015年成立的上海日御新材料，2021年被郭鹏收购后迁至无锡并更名江苏日御光伏新材料[4] - 郭鹏通过亲戚田昌梅间接入股，2022年5月才转为直接持股并出任董事长[8] - CEO曹建基曾任职已退市破产的海润光伏，担任采购总监[8] 财务状况与融资 - 2024年底资产负债率达70%，2022-2024年经营活动现金流持续为负（-1.26亿/-1.28亿/-5.39亿）[9][10] - 账上现金1.13亿难以覆盖2.92亿短期借款及4.82亿优先权负债[11] - A股IPO失败后转道港股，B轮估值19.7亿、B+轮估值24.56亿[12] - 历次融资包括：2023年A轮融资1.83亿（估值7.83亿）、2024年B轮融资1.2亿（估值19.7亿）、B+轮融资1.563亿（估值24.56亿）[13] 业务表现与市场地位 - 收入从2022年3.93亿暴增至2024年22.85亿（CAGR 140%），净利润从0.01亿增至0.92亿[14][15] - 2024年全球光伏银浆市占率4.8%排名第四，前三名帝科股份（27.5%）、聚和材料（26.3%）、苏州固锝（9.8%）[17] - TOPCon银浆收入占比从2022年0.04%飙升至2024年70.1%，PERC银浆占比从91.8%降至6%[19][20] - 成功量产TOPCon LECO正面细栅浆料及TBC银浆，技术路线转型精准[21] 行业竞争格局 - 龙头帝科股份2024年收入153.51亿（日御6.7倍），聚和材料124.88亿（日御5.5倍）[23] - 研发投入差距显著：帝科4.82亿（日御10倍）、聚和8.42亿（日御17.5倍）[25] - 行业毛利率普遍承压：2024年帝科9.38%、聚和8.7%、日御9.27%[34] 供应链与客户结构 - 银粉占成本90%，2024年前三大供应商占比超80%[26] - 前两大客户收入占比从2022年89.9%降至2024年54.1%，客户A占比46.9%[36][37] - 潜在客户包括比亚迪、隆基绿能、通威股份，客户A疑似隆基股份[37] 战略与挑战 - 计划收购银粉供应商但面临技术替代风险（银包铜/纯铜浆料可能取代银粉）[32] - 与龙头技术差距大，需持续投入研发而非向上游延伸[32][35] - 面临现金流紧张、客户集中度高、行业产能过剩等多重压力[38]

公司概况 - 友升股份成立于1992年，是铝合金汽车零部件制造商，拥有30年铝挤压产品经验 [3] - 2024年营收39.5亿（+36%），扣非净利润4亿（+25.7%） [4] - 第二次冲击主板上市，5月30日完成二轮问询回复 [5] 业务结构 - 主营四大产品系列：门槛梁（新能源车市占率64%）、电池托盘（3.7%）、保险杠（12.3%）、副车架（1.4%） [7][33][34] - 产品应用于新能源汽车轻量化领域，2020-24年营收CAGR达48.6%，高于多数同行 [9][14] - 客户集中度高，前五大客户占比51-53%，特斯拉为第一大客户（2024年贡献16.44%营收） [16][17] 财务表现 - 毛利率稳定在23%左右，2024年22.65%略超行业平均15.93% [25][26] - 应收账款周转率从3.87降至3.44，应收款项占资产40.7%（较2022年+8.6pct） [17][18] - 2018-24年持续负自由现金流，2024年经营现金流净流出2.5亿 [44][45] 行业竞争 - 同行中规模居中：营收低于文灿股份/旭升集团，高于和胜股份/新铝时代 [10] - 产品关键技术指标（抗拉强度391-396Mpa）虽超行业标准但弱于竞品 [35][36] - 铝制部件渗透率：保险杠37%、门槛梁21%、副车架10%，面临钢/镁/碳纤维替代压力 [49][50][51] 资本运作 - 实控人罗世兵夫妇持股70.4%，达晨系（14.3%）/金浦系（8.3%）为重要股东 [40][41] - 2022年增资3.7亿扩产，同年分红6000万 [39][47] - 本次拟募资24.7亿（含5亿补流），为前次申报规模的3.9倍 [47][49]

泡泡玛特狂飙10倍，基金经理有人欢喜有人忧。 作者 | RAYYYY 编辑 | 小白 Choice数据显示，泡泡玛特在2025年第一季度实现了亮眼的增长。中国区和海外收入分别同比增长 95-100%和475-480%。 （来源：Choice数据） 三年前，这个靠"盲盒"起家的潮玩品牌一度被质疑为泡沫经济的代表。而此刻，它的王者归来预示着 传统消费格局正经历一场革命性重塑。 与此同时，基金经理们的业绩榜单却呈现出前所未有的割裂景象。 （来源：Choice数据，市值风云APP制表） 相反，李耀柱、农冰立、周文波等名字开始闪耀，他们捕捉到新消费浪潮，管理的基金净值在消费板 块整体承压的背景下逆势上扬，成为结构性行情中的赢家。 | | 李耀柱、农冰立、周文波近年收益 | | | | --- | --- | --- | --- | | 基金经理 | 近一年收益(%) 近两年收益(%) | | 近三年收益(%) | | 李耀柱 | 10. 47 | 46. 05 | 68. 02 | | 农冰立 | 56. 18 | 45.08 | 52. 37 | | 周文波 | 33. 95 | 32. 83 | | （来源：Cho ...

吉林化纤业绩与碳纤维行业 - 吉林化纤在2025年碳纤维市场景气度提升背景下，于3月和5月对相关品种提价，预计显著改善业绩[2] - 公司碳纤维产品营收占比不足10%，定位为"低成本工业应用企业"[8][6] 国内碳纤维企业产能格局 - 2024年吉林化纤运行产能居国内首位，A股上市公司产能排序为中复神鹰＞上海石化＞光威复材＞中简科技[6] - 上海石化未单独披露碳纤维业绩，与吉林化纤同属工业应用领域[6] 主要碳纤维企业营收与客户结构 - 2024年中复神鹰、光威复材、中简科技总营收分别为24.5亿、15.6亿、8.1亿[9] - 中简科技88%营收依赖第一大客户，系航空航天用高端碳纤维核心供应商[9] 企业业务定位差异 - 中复神鹰、光威复材、中简科技以碳纤维为主业，吉林化纤该业务占比不足10%[8] - 中简科技技术路线聚焦高端领域，需求预期显著提升[8]

黄金股ETF市场表现 - 永赢基金黄金股ETF(517520 SH)以40 8%的年内涨幅领跑 管理规模达47亿元 华夏 国泰等同类产品涨幅均超30% 而黄金ETF整体涨幅约28% [6] - 成分股中紫金矿业资源储备量年增长率超12% 赤峰黄金 招金矿业 老铺黄金2024年归母净利润增速均达三位数 [10][14] - 山东黄金2025年Q1归母净利润增速46 62% 紫金矿业同期达62 39% 赤峰黄金Q1净利润增速高达141 1% [15] 黄金股ETF驱动因素 - 地缘政治风险是首要推动力 乌克兰军事行动升级及美国钢铁铝关税上调至50%导致全球避险需求激增 [8][9] - 金价持续走强释放上游矿企利润弹性 中证沪深港黄金产业指数成分股加速海外并购 形成业绩增长正循环 [7][10] - 白银价格同步走强使综合矿企获估值重估机会 具备金银双业务的企业更具弹性 [16] 黄金股ETF与黄金ETF对比 - 2023年11月至今 黄金ETF(518880 SH)涨幅65 7% 最大回撤6 08% 黄金股ETF涨幅54 7% 但回撤达22 6% [17][18] - 黄金ETF适合稳健投资者 黄金股ETF因波动率更高 更适合交易型投资者进行波段操作 [19][20] 机构持仓格局 - 险资占据主导地位 中国平安(11 15%) 太平洋人寿(9 57%) 东吴人寿(3 27%)位列黄金股ETF前五大持有人 [21][23] - 外资机构UBS AG(2 27%)和巴克莱银行(1 57%)同样重仓持有 在6亿规模的159562 SZ中 UBS持仓比例达2 47% [23][24]

汽车行业账期改革 - 中国一汽、东风汽车、广汽集团、赛力斯、比亚迪等主流车企承诺将供应商支付账期统一压缩至60天以内[2] - 该举措是对2025年修订版《保障中小企业款项支付条例》的响应，推动行业从"价格内卷"转向"价值共创"[4] - 政策前中国车企平均账期达170天以上，部分超过240天，远高于欧美市场60～90天标准[5] 账期缩短的影响 - 直接利好汽车供应链中小企业现金流，缓解车企变相转移财务压力[5] - 依赖外部零部件且销量不足的车企将面临更高资金周转压力，可能被迫减少研发投入或寻求外部融资[5] - 6月11日汽车指数上涨1.9%，零部件企业美晨科技、欣悦科技等个股涨停[7] 车企负债与财务结构 - 比亚迪2024年销量427万辆，营业收入7771亿元，有息负债占比仅5%[6] - 上汽集团负债与收入占比达97.26%，有息负债占比15%[6] - 奇瑞负债与收入占比95.99%，有息负债占比12%[6] - 赛力斯负债与收入占比56.82%，有息负债占比仅0.8%[6] 汽车ETF市场表现 - 基金规模超1亿的汽车ETF当日平均回报2.3%[8] - 港股通汽车ETF（159323.SZ）当日涨幅3.1%，年内涨幅31.1%领跑行业[10] - 该ETF前五大权重股（比亚迪、小鹏、理想、吉利、零跑）占比超60%[13] 汽车零部件ETF困境 - 汽车零部件ETF当日平均涨幅仅1.5%，年内平均回报5.5%[15] - 汽车配件ETF（562260.SH）规模从2.6亿元暴降至0.1亿元，缩水96%[16] - 零部件商缺乏议价权，车企通过"迪链""长城链"等电子商票延迟支付并强制降价[17] 行业展望与投资建议 - 账期缩短有望提升供应链健康度，优化竞争秩序，打开盈利修复空间[20] - 港股通汽车ETF适合布局智能化和新势力成长红利[20] - 汽车配件ETF可作为产业链整体复苏的核心配置选项[20]

平台专项行动 - 平台积极响应中央网信办"清朗·优化营商网络环境"专项行动要求，集中整治涉企网络"黑嘴"乱象 [2] - 重点打击无事实依据诋毁企业和企业家、以"舆论监督"名义索要利益、发布负面报道索要公关费等行为 [2] - 专项行动针对操纵"水军"账号攻击企业、编造虚假信息、恶意解读财报、断章取义企业家言论等侵权问题 [2] 平台机制优化 - 平台将提升举报便捷度和处置效率，优化不实信息举证要求，健全账号分级分类处置制度 [2] - 构建全方位涉企侵权举报系统，拓展多元化举报渠道，建设涉企侵权大数据辅助识别系统 [2] - 承诺涉企侵权举报受理与处置时效控制在1个工作日内，复杂案件原则上不超过3个工作日 [2] 举报渠道 - 提供举报热线010-65060198和举报邮箱szfy@wogoo.com接收涉企网络侵权线索 [2] - 呼吁社会各界共同参与举报涉企侵权信息，维护健康有序的网络生态 [2]