作者 | 紫枫 编辑 | 小白 电网设备相关个股近期表现较好，国电南自、智光电气、思源电气、明阳电气、华明装备、东材科 技、明阳电气、科林电气等涨幅显著。 往前追溯，涵盖上述股票的电网设备ETF（159326.SZ）从4月8日至10月21日的涨幅累计超40%，表 现并不逊色于一些科技类ETF。 在AI算力与能源革命双重驱动下，电网设备板块正迎来"黄金时代"。 此外，配电网智能化改造投资占比超 60%。根据去年发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指 导意见》，配电网目标2025年接入5亿千瓦分布式新能源和 1200万台充电桩，进一步拉动配电设备、 智能电表等市场。 这背后或许是电网设备行业持续的高景气在吸引着资金炒作。 投资逻辑：政策与需求双轮驱动 01 新型电力系统建设提速，电网投资进入超级周期 众所周知，中国正加速构建以新能源为主体的新型电力系统。而电网作为能源输送与消纳的核心枢 纽，投资规模持续扩大。 根据公开信息显示，2025年国家电网投资预计超6500亿元，南方电网投资1750亿元，合计8250亿元， 均创历史新高。 其中，特高压作为"十四五"收官之年的重点，预计全年核准"四直四交"，投资额达112 ...

研发、创新不足，大商业独撑增长难掩盈利困境。 | 作者 | | 白猫 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | "有病去医院，有事找法院，谢谢！"王老吉在回应加多宝海外商标争议时，只用12个字就登上热搜。 （王老吉官微） 和很多吃瓜群众一样，风云君刚看到这条新闻时，本以为是网友玩梗。 没想到这不按常理出牌的操作竟是官方回应，主打一个"人狠话不多"。 | Z ● 大头雯 广东 2天前 | △ 53 | | --- | --- | | 揉了几次眼睛哈哈哈哈 | | | ct > 桂桂m 北京 2天前 | 16 ל | | 我反复确认了一下来源 © | | | lucky king 北京 2天前 | 2 לו | | 回复 ■ 程程 : 买捏扁铁罐子的小股东又来了, 王老吉加油 | | | Eswayne \x 广东 2天前 | 1 לח | | 我是退出重进了三次6 | | | Gogo888188 W 广东 2天前 | ר | | 我也揉了揉 | | | 7 整点消费 浙江 2天前 | לח | | P合P合 | | （王老吉官微） 不过，在风云君看来，这看似戏谑的回应，恰巧成了白 ...

嘴上喊着"加仓中国"，实际上偷偷撤离。 | 作者 | | 紫枫 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 具体到行业持仓，我们借用天风证券研究所的图来分析。 北向的重仓版图没变，持仓超1000亿的一级行业还是那10个，电力设备（特别是新能源）和电子行业 是绝对的重心，持股市值分别约为4377亿元和3890亿元，远超其他行业。其中电子行业的持股市值环 比增幅接近68%，超越银行成为北向资金持股市值第二大的行业。 外资加减仓的方向分得特别明确，能看出外资的取舍逻辑。 加仓的行业总共就8个，只占所有行业的25%左右，其中持仓超千亿且真金白银加码的就三个，全是 中游制造板块…… （来源：天风证券研究所） 截至三季度末持仓总市值到了2.56万亿，比二季度末的2.27万亿多了3000亿。 但这可不是外资真金白银在加仓。三季度市场行情好，市值增长主要是"涨出来的"，实际上外资主动 减仓了差不多2000亿，等于借着行情在悄悄收缩战线。 仅这3个行业的加仓规模可观 北向资金三季度末的持仓数据刚出炉，我们先把关键结论给大家说清楚。 ...

行业宏观变局 - 英伟达因美国出口限制，其在中国先进芯片市场份额从95%降至零[3] - 英伟达的全面退出与国产芯片的加速崛起，标志着中国半导体行业迎来前所未有的变局[7] - 半导体行业正迎来英伟达退出、供需改善、国产替代加速的多重共振，景气度持续上行[18] 寒武纪业绩表现 - 第三季度营收为17.27亿元，连续三个季度营收规模超过10亿元，同比增长1332.52%[5] - 第三季度净利润为5.67亿元，连续四个季度实现盈利[5] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入46.07亿元，较去年同期的1.85亿元增长2386.38%[10] - 第三季度毛利率为54%，在高端芯片580系列出货占比提升的背景下保持相对稳定[11] - 公司总资产达到125.92亿元，较上年度末增长87.44%[9] - 2025年以来公司股价持续暴涨，并在8月底一度超越贵州茅台成为A股股价最高的公司[13] 寒武纪运营与研发 - 第三季度研发投入为2.6亿元，同比增长22.1%，研发投入强度接近15%[8] - 2025年前三季度研发投入合计为7.15亿元，同比增长8.45%[9] - 公司下一代590/690系列芯片规模交付后，毛利率有望进一步拉升[11] 同业公司业绩 - 海光信息前三季度营业收入97.9亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%[16] - 泰凌微前三季度营业收入7.66亿元，同比增长30%，归母净利润1.4亿元，同比增长118%[16] - 瑞芯微发布业绩预告，预计前三季度归母净利润为7.6至8亿元，同比增长116%至127%[16] - 半导体企业呈现"全链共振"态势，多点开花释放增长活力[17] 行业投资视角 - 科技成长主线有望成为四季度乃至2026年基金投资的重要布局方向[24] - 投资者可采用"核心－卫星－防御"三层架构构建投资组合参与科技红利[19] - 可关注人工智能ETF、机器人ETF或半导体ETF等聚焦高景气赛道的投资工具[19]

行业趋势与市场机遇 - 国庆中秋假期国内出游8.88亿人次，消费支出8090.06亿元，显示强劲的假日消费动能[4] - 量贩零食模式凭借“硬折扣+好体验”成为快消品领域新趋势，受到消费者欢迎[7] - 中国量贩零食饮料零售市场过去五年年均复合增速高达77.9%，预计到2029年市场规模将达6137亿元，2024-2029年预期年均复合增速为36.5%[30] - 二线及以下城市是量贩零食主战场，万辰集团约80%门店位于二线及以下，60%位于三线及以下，大众市场增长空间广阔[33] 公司业务概览与战略转型 - 万辰集团原主营食用菌业务，2022年起发力量贩零食连锁，目前运营“好想来”（含好想来、来优品、吖嘀吖嘀、陆小馋）及“老婆大人”两大品牌[8] - 公司通过内生增长与外延并购实现快速扩张，整合多个区域性品牌后形成双品牌运营格局[16] - 截至2025年6月30日，公司拥有15365家门店，覆盖29个省、直辖市及自治区[16] - 量贩零食业务已成为核心，2025年上半年营收占比高达98.9%[13] 财务表现与增长 - 营收从2023年的92.9亿元增长至2024年的323.3亿元，2025年上半年同比增长106.9%至225.8亿元[11] - 零食净利润（加回股份支付费用后）今年上半年同比暴增241%至9.56亿元，呈现逐季稳步上升态势[13] - 公司毛利率持续改善，零食业务毛利率从2024年的10.9%提升至2025年上半年的11.5%，综合毛利率从10.7%提升至11.4%[25] - 销售及营销开支、行政开支占收入比重下降，2025年上半年分别为3.1%、3.0%，同比减少1.4、0.5个百分点[26] - 经调整净利率2025年上半年为4.1%，同比提升1.9个百分点[27] - 货币资金2025年上半年末达34.36亿元，较2024年末增加10.55亿元[28] 市场地位与竞争优势 - 据灼识咨询，万辰集团是中国领先且增长最快的零食饮料零售企业，2023至2024年GMV增长282%[16] - “好想来”品牌2024年以零食饮料GMV计位列中国零食饮料零售品牌榜首，也是全国首个单品牌门店数量突破10000家的量贩零食饮料零售品牌[16] - 按2024年零食饮料GMV计算，“好想来”市占率高达28.2%，“老婆大人”以4.2%的市占率位列第五[16] - 区域布局深度渗透，“好想来”在长三角及山河四省市场份额分别达43.0%、60.2%，“老婆大人”在浙江省份额高达53.9%[17] 供应链与运营效率 - 公司采用直采模式，产品直采率高达95%，实现从采购到货架“一步到位”[21] - 拥有51个常温仓储设施（总面积96万平方米）及13个冷链仓库，可在24小时内配送至大部分门店[21] - 库存周转天数2025年上半年为17.15天，体现高效周转能力[19] - “好想来”品牌平均订单满足率超过99%，高于行业均值90%-95%[22] - 零售价较大卖场、超市及便利店同类产品平均低20%-30%，成本优势显著[22] 会员体系与消费者黏性 - 截至2025年8月31日，公司拥有超1.5亿名注册会员，2025年1-8月会员贡献约78%的GMV[34] - 月活跃会员人均购买频次从2023年8月的2.2次上升至2024年8月的2.4次，并进一步增至2025年8月的2.9次，显示黏性增强[34] - 通过专属优惠、线上互动、IP合作、社媒营销及限时促销等方式强化会员运营与创新营销[34] 自有品牌发展与差异化战略 - 公司推出“好想来超值”与“好想来甄选”两大自有品牌系列，聚焦质价比与差异化产品[38] - 例如千岛湖水源天然饮用水（每瓶0.6元）自2025年5月推出至8月，月均销量增长超过250%；青提茉莉风味啤酒销量同样表现强劲[38] - 自有品牌在定价灵活性、成本控制和产品设计方面具有优势，有助于提升利润率和加盟商竞争力[37][38] - 行业从“跑马圈地”转向“精细化运营”，差异化成为竞争核心，中国零售商自有品牌新品数量2022-2024年年均复合增速超过30%[37]

2013年，一款名为伊布替尼的抗癌药品获批上市，作为全球首款BTK抑制剂，它极大弥补了化疗的局 限，开启了血液肿瘤靶向治疗的新纪元。 此后，BTK抑制剂蓬勃发展，各大药企竞相迭代，陆续涌现出阿可替尼、泽布替尼等一众靶点选择性 更高、安全性更优的二代产品，呈现出百花齐放的局面。 全年实现盈利基本已成定局。 作者 | 萧瑟 编辑 | 小白 在BTK抑制剂出现之前，化疗一直是B细胞恶性肿瘤的标准治疗方案。然而，这种传统疗法不仅伴随 显著的毒副作用，且在复发/难治性淋巴瘤中的疗效十分有限。 这一系列产品中，以泽布替尼在A股最负盛名，其商业化成功直接撑起了百济神州（688235.SH， 6160.HK）的百亿级营收与千亿级市值。 而今天我们的焦点，则转向另一款国产二代BTK抑制剂及其背后的原研药厂。 ...

破局之钥，在于创制农药的放量节奏和兑现度。 | 作者 | | 木鱼 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 10月14日晚，先达股份（603086.SH）披露2025年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润1.8亿-2.05 亿，同比增长2,807.87%至3,211.74%，是目前已经披露的三季度业绩预告中增速最高的一家上市公 司。 （来源：先达股份公告 20251015 ） 要知道，2023年、2024年，先达股份已经连亏两年。那么今年的业绩暴增，会是一次彻底的反转吗？ 业绩走势跟随 烯草酮 价格 先达股份主要从事农药原药及制剂、中间体的研发、生产和销售，主要产品为除草剂、杀菌剂和中间 体。其在早期依靠烯草酮、异草松、咪草烟、烯酰吗啉等仿制农药产品打开市场，后转型农药创制， 主做一些相对高端的除草剂。 目前，先达股份是全球最大的烯草酮生产商，产能大约1.25万吨/年。截至2024年底，全球烯草酮产 能大约4.6万吨/年，主要都在国内。 | 名称 | 产能分布 | | --- | --- | | 先达股份 | 1 万吨→1.25 万吨 (2025年扩产) | | 宁夏一帆 | ...

反内卷政策背景 - 近期反内卷政策密集落地，旨在治理价格无序和恶性竞争乱象，推动产业链价格筑底与高质量转型 [3] - 近三月出台多项政策，包括中央财经委会议依法治理企业低价无序竞争、工信部推动十大重点行业稳增长、发改委推动整治内卷式竞争等 [4] 有色金属行业投资逻辑 - 反内卷政策核心是治理低价无序竞争，推动行业从同质化竞争转向高质量发展，有色金属行业是政策核心领域 [6] - 铝、铜、锂被明确为反内卷整治核心，政策要求科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设 [6][7] - 黄金资产认可度提升，现货黄金价格超过4000美元，全球黄金ETF持仓量出现三年来最快增长 [9] - 中国稀土储量全球占比37%，产量占比超60%，商务部加强稀土相关物项出口管制，稀土价格上涨预期强烈 [10] - 反内卷政策重塑行业格局，有色金属长期投资价值比之前更确定 [11] 有色金属ETF市场表现 - 有色龙头ETF(159876 SZ)从4月中低点累计上涨超70% [13] - 该ETF从7月开始份额规模双增长，短短三个月增长近十倍 [14] - 中证有色金属指数PE值为26 4，位于近5年以来25%分位点的历史较低位置，估值具备安全边际 [16][17] - 市面上规模大于1亿元的有色金属ETF今年以来回报均超过70%，例如512400 SH回报77 20%，159871 SZ回报71 70% [19][20] 稀土行业近期机遇 - 2025年4月中国对部分中重稀土及磁铁实施出口许可管理，稀土指数应声上涨 [23] - 2025年7月美国国防部控股本土稀土矿商MP Materials，为其关键产品设定高达110美元/千克的十年价格下限 [24] - 2025年10月9日中国商务部升级出口管制，首次将长臂管辖原则纳入，覆盖全产业链技术 [25] - 包钢股份与北方稀土将2025年四季度稀土精矿价格环比上调超30% [25] - 稀土ETF嘉实(516150 SH)规模在10月中旬突破百亿，成为首只百亿级稀土ETF [30] 稀土ETF投资工具 - 主流稀土ETF均跟踪稀土产业指数，回报相似，稀土ETF嘉实规模106 63亿元，代表性较强 [32] - 稀土ETF易方达(159715 SZ)持有1年总费率0 2%，为同类产品中费率最低 [32] - 稀土类ETF今年以来回报优异，例如159715 SZ回报81 42%，159713 SZ回报79 81% [33]

行业整体表现 - 9月挖掘机总销量19858台，同比增长25.4%，其中国内市场同比增长21.5%，出口同比增长29%，增速较8月进一步提升 [4] - 1-8月挖掘机累计销量15.41万台，同比增长17.2%，其中国内市场销量8.06万台，同比增长21.5% [7][9] - 8月单月挖掘机销量7685台，同比增长14.8%，主要受设备更新需求及大型项目启动驱动 [9] - 1-8月挖掘机出口销量7.36万台，同比增长12.8%，8月单月出口8838台，同比增长11.1% [11] - 装载机出口销量保持高增长，前8个月出口量已接近2024年全年销量 [15] 市场驱动因素 - 国内市场增长受挖掘机更新需求、雅江水电站、30万公里农村公路改建、新藏铁路等大型项目启动影响 [9] - 出口市场增长受北美降息周期及补库需求、西欧市场回暖、东南亚/中东/非洲城市化及矿业开采等基建需求旺盛驱动 [11] - 全球工程机械龙头卡特彼勒股价创历史新高，总市值达2471亿美元，近半年累计大涨81.3%，可能提振国内公司股价 [16] 重点公司分析 - 三一重工总市值1988亿元，2025年上半年海外收入263亿元，同比增长11.7%，占营收比例60.3% [17] - 三一重工亚澳区域营收114.5亿元，同比增长16.3%，非洲区域营收36.3亿元，同比增长40.5%，海外业务毛利率上升1.04个百分点至31.18% [17] - 三一重工通过港交所上市聆讯，预计10月中下旬登陆港交所，募资规模约10亿至15亿美元 [18] - 恒立液压总市值1320亿元，2025年上半年销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15%，非挖行业液压泵阀产品销量同比增长超30% [21] - 中联重科总市值721亿元，2025年上半年海外收入138.1亿元，同比增长14.7%，占比55.6%，非洲区域同比增长超179% [23] - 中联重科2025年上半年归母净利率为11.1%，同比提升1.8个百分点，经营性现金净额17.5亿元，同比增长112.5% [23] 投资逻辑 - 工程机械行业作为顺周期板块，当前股价处于低位，相比科技板块具有更高性价比 [5] - 行业出口表现强劲，是中国制造业出海的重要代表 [6]

中生代基金经理已执掌15万亿的权益规模。 | 作者 | | Los | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 业绩 才是硬 口碑 ，基金经理队伍正在年轻化 今年公募基金终于为投资者交上一份还算不错的答卷，仅统计A份额年内5289只权益类基金（混合型 +股票型）平均收益率高达26.6%，其中仅有102只基金收益率为负，也就是98%的权益类基金年内都 赚钱了！ | | | | 年内净值增长率排名前二十的权益类产品 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 年内区间 复权单位 | 基金规模 合并值 | 友行日期 | 上市首届全今 的区间复权单 | 基金经理(现任) | 基金经理 | | | | 浄債場长 | (亿元) | | 位净值增长率 | | 育在线 | | | | 率(%) | | | (%) | | | | 022364.OF | 水赢科技智选混合发起A | 189.58 | 11.66 | 2024-10-28 | 228.38 | 日 40 | 0.91 | | 0 ...