当地时间周四，美联储在一份声明中表示， 美联储主席鲍威尔5月29日周四应美国总统特朗普的邀请， 在白宫与其会面 。双方讨论了美国经济发展情况，包括经济增长、就业和通胀等议题。 这是特朗普开启他的美国总统的第二个任期以来两人首次会晤。 这也是他们自2019年11月以来的首次 会晤。 本月早些时候，鲍威尔表示，除非总统主动要求，否则他不会寻求与特朗普会面。"我从未要求与任何 一位总统会面，也永远不会。我不会这么做。我从来没有理由要求会面。这种情况总是由对方提出 的。" 美联储表示，鲍威尔在会面中没有讨论对货币政策的预期，只是强调政策路径将完全取决于未来的经济 数据以及这些数据对经济前景的影响。 鲍威尔强调，他本人及联邦公开市场委员会（FOMC）的同事将根据法律规定，制定旨在支持最大就业 和物价稳定的货币政策，并且所有决策都将基于仔细、客观、非政治化的分析。 特朗普和鲍威尔的这次会面正值特朗普宣布的一系列对美国贸易伙伴的关税大多被法院裁定无效后不 久。 鲍威尔则一再强调，美联储官员们在制定政策时采取非政治化的立场，并根据他们对经济最佳利益的判 断做出决策。据美联储表示，鲍威尔在本次会面中再次向特朗普重申了这一立场。 ...

核心观点 - 美国国际贸易法院裁定特朗普越权征收全面关税，叫停其4月2日宣布的关税政策[1] - 特朗普政府可能通过替代法案（如122、301、338、232条款）继续加征关税，但程序更复杂且耗时[6][7][8][9][10] - 法院裁决或导致美国关税政策从"即时广泛"转向"分散透明"，削弱总统单边影响力[12][13][14] 法院裁决与政府应对 - 美国国际贸易法院裁定特朗普无权对贸易顺差国家征收全面关税，要求10天内停止执行[1][3] - 白宫称将动用"行政权力每一杠杆"反击裁决，中泰策略认为特朗普可通过"大而美减税法案"第70302条款绕开法院限制[2][4][5] 替代关税法案分析 122条款 - 允许总统以"国际收支逆差"为由快速征收最高15%关税，无需调查但有效期仅150天[7] - 优势在于执行速度快，但需国会批准延长且期满后重启机制不明确[7] 301条款与338条款 - 301条款可针对"不公平贸易行为"征收无上限关税，但调查需12-18个月且面临WTO合规风险[8][9] - 338条款允许对歧视性贸易国家征收最高50%关税，程序简化但过去70年未被启用[9][10] 232条款 - 以"国家安全"为由征收关税（如钢铁25%、铝10%），法律稳固性高但调查周期长（商务部270天+总统90天）[10] - 当前有7项232调查涉及铜、半导体等领域，但理由争议可能引发贸易争端[10] 裁决潜在影响 - 关税政策转向分散透明化，削弱"震慑外交"的即时性[12] - 总统单边征税权受宪法约束，国会重获贸易主导权[14] - 谈判筹码从全面关税转向行业特定措施，需建立更详细法律案例[13] 法律条款对比 | 条款 | 触发条件 | 执行机构 | 程序时长 | 关税幅度 | |--------|------------------------|----------------|----------------|----------------| | 301条 | 不公平贸易行为 | USTR | 12-18个月 | 无上限 | [8][11] | 122条 | 国际收支逆差 | 总统直接行动 | 即时 | 最高15% | [7][11] | 232条 | 国家安全威胁 | 商务部 | 360天 | 无明确限制 | [10][11]

见闻君 几天前说的事 兑现了，美法院叫停特朗普关税。 据央视新闻，当地时间5月28日， 美国国际贸易 法院阻止了美国总统特朗普4月2日宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权 ，对向美国出口多于进口的国家 征收全面关税。 三位分别由里根、奥巴马和特朗普本人任命的法官一致裁定，总统滥用紧急权力，踩踏了宪法红线。若接下来特朗普上诉失败，他发动的贸易战将在10天内戛 然而止。 随后，白宫迅速强硬回应，称将动用"行政权力的每一杠杆"反击这一"未经选举的法官"的裁决。 "对等关税"涉嫌多重非法 美国国际贸易法院在裁决中宣布，特朗普总统上任后不久对多个国家实施的高额关税是非法的。这项裁决涉及两个合并案件——V.O.S. Selections v. United States 和 Oregon v. Department of Homeland Security。 就这一裁决，法院给出了四个重要结论： IEEPA下总统权力有限 宪法要求 "关税、税收在美国各地必须统一" ，因此法院在全国范围内永久禁止了这些关税的实施。 接下来会发生什么？ 上诉争夺战已打响 法院认为1977年《国际紧急经济权力法》(IEEPA)不能赋予总统"无 ...

特朗普不仅冻结了哈佛超过26亿美元的联邦研究资金，现在还要求这所常春藤名校将外国学生比例从目 前的31%削减至15%。 据央视新闻报道，当地时间5月28日，美国总统特朗普表示，哈佛大学必须向政府公开其外国学生名 单， 应该对外国学生人数设定15%的上限 。特朗普在白宫明确表态： 我认为他们应该设定大约15%的上限，而不是31%。 我们有想上哈佛和其他学校的人，但因为那里有 外国学生，他们进不去。 特朗普的最新表态并非心血来潮。上周，他曾试图完全禁止哈佛招收国际学生，而此次提出的15%上 限，则是将目标具体化。根据哈佛大学数据，目前国际学生占学生总数的27%，约6800人，远高于 2006年的20%。 外国学生对美国大学而言不仅是国际化象征，更是重要收入来源——他们大多支付全额学费。特朗普周 三表示： 我想确保外国学生是能够热爱我们国家的人。 面对特朗普的步步紧逼，哈佛并未坐以待毙。 这所位于马萨诸塞州剑桥的学府已就联邦资金削减提起诉讼，并成功获得临时法院命令，阻止政府执行 国际学生禁令。 然而据媒体报道，特朗普的态度依然强硬，他直言： 哈佛想斗，想证明自己多聪明，结果被打得落花流水。 他还拿另一所常春藤名校 ...

DeepSeek R1模型更新 - DeepSeek发布R1模型小版本试升级 更新内容包括语义理解精准性、复杂逻辑推理、长文本处理稳定性等方面的强化 [1][2] - 用户测评显示模型理解能力显著提升 可制作交互动画展示激活参数 关键信息逻辑清晰 [3] - 编程能力大幅增强 可一次性生成1000多行无bug代码 性能媲美Claude 4 [4][5] DeepSeek-V3模型表现 - DeepSeek-V3-0324模型全面超越Claude-3.7-Sonnet 在数学和代码类评测中超过GPT-4.5 [6] - 新版DeepSeek-V3与Grok-3并列传统对话类模型榜首 推理任务表现突出 [6] - 性价比优势显著 输入价格仅为Claude-3.7-Sonnet的1/11、GPT-4.5的1/277 且开源免费商用 [6][7] R1模型市场影响 - R1模型性能优于西方竞争对手 成本仅数百万美元 采用低版本英伟达芯片 [7] - R1的崛起引发全球科技股暴跌 市场质疑巨头高投入AI模型的必要性 [8] R2模型预期与进展 - R2原计划5月初发布 目标提升代码生成能力 支持多语言推理 [9] - 公司联合清华大学提出SPCT学习方法 构建DeepSeek-GRM系列模型 引入元奖励模型提升推理扩展性 [9] - 传闻R2将采用混合专家模型 参数量达1.2万亿 较R1提升约1倍 单位推理成本较GPT-4降低97.4% [10] - R2训练全程使用昇腾910B芯片集群 计算性能512 PetaFLOPS 芯片利用率82% 性能达A100集群的91% [10] 市场反应与猜测 - V3模型升级后公司热度下降 市场关注焦点转向R2发布 [9] - 社交媒体猜测R1小升级可能意味着R2尚未准备好 [11]

核心观点 - 美国联邦法院裁定特朗普征收全面关税政策越权 法院认为总统无权依据《国际紧急经济权力法》宣布贸易逆差为"国家紧急状态"并加征关税 [1][10] - 裁决可能导致已实施的10%全面关税和对等关税被叫停 影响美国与欧盟、日本、印度等国家的贸易谈判 [14] - 该判决为总统使用《国际紧急经济权力法》设定重要先例 可能限制未来总统的贸易政策权力 [17] 市场反应 - 美股三大指数期货集体涨超1% [2] - 现货黄金短线下跌30美元 日内跌幅达0.9% 报3259美元/盎司 [3] - 美元指数上涨0.5% [5] 法律程序细节 - 裁决由美国国际贸易法院三位法官组成的合议庭作出 包括Timothy Reif、Gary Katzmann和Jane Restani [16] - 特朗普已决定上诉 案件可能最终提交至美国最高法院 [13][14] - 目前至少还有五项针对关税的其他法律挑战正在进行中 [13] 诉讼背景 - 诉讼由Liberty Justice Center代表五家小型美国企业和13个州联合发起 [11] - 涉案企业涵盖酒类进口商、教育工具制造商等多个行业 认为关税损害其商业运营能力 [11] - 这是特朗普在测试总统权力极限的诉讼中遭遇的最大挫败之一 [12] 法院特殊性 - 美国国际贸易法院对全国关税和贸易争端有管辖权 但知名度很低 多数律师不熟悉该机构 [15] - 该法院裁决涉及宪法权力分配问题 通常会格外谨慎处理 [16]

混合专家模型技术突破 - 华为盘古团队提出分组混合专家模型（MoGE），通过专家分组机制实现跨设备计算负载均衡，在4K昇腾大规模集群上高效训练 [1] - MoGE架构下盘古Pro MoE大模型（72B总参数/16B激活参数）在昇腾300I Duo和800I A2平台分别实现321 tokens/s和1528 tokens/s的推理速度 [1] - 传统MoE存在专家激活频次高度不均衡问题，导致系统效率瓶颈，而MoGE通过硬约束负载均衡策略解决这一行业难题 [6][7] 模型性能表现 - 盘古Pro MoE以72B总参数量在SuperCLUE榜单获得58.75分，千亿参数量以内大模型排行并列国内第一 [2][3] - 在MMLU-Pro（5-shot）测试中得分63.5，显著高于同规模稠密模型GLM4（55.8）和Gemma3（50.3） [24] - 中文能力突出，在C-Eval（5-shot）和CMMLU（5-shot）分别取得90.6和89.0的EM分数，领先多数对比模型 [24] 技术创新细节 - 采用分组均衡路由技术，将专家均匀划分为M组，每组独立进行Top-K路由，确保组间负载差异为0 [16] - 引入Batch级辅助均衡损失函数，超参数α控制强度，f_i表示批次中被路由到专家i的token占比 [14] - 通过三层架构仿真策略（粗粒度筛选→候选集缩减→算子级仿真）优化昇腾平台亲和性 [15] 硬件适配优化 - 深度融合昇腾300I Duo/800I A2硬件加速架构特性，实现混合并行与通信优化等软硬协同创新 [18] - 在昇腾300I Duo平台单卡吞吐达201 tokens/s，经MTP解码优化提升至321 tokens/s [18] - 对比DeepSeek-V2的专家负载集中现象（最高处理30% token量），盘古Pro MoE实现各专家均匀分布（约12.5%） [26] 行业应用价值 - 推动大模型从参数竞赛转向实效主义，通过动态负载均衡技术降低云端推理成本 [27] - 轻量化推理引擎适配华为昇腾芯片，赋能客户运行百亿级模型，开辟AI产业应用新蓝海 [27] - 在代码生成（HumanEval 63.7 Pass@1）和数学推理（GSM8K 86.5 EM）等复杂任务展现领先性能 [24]

美联储5月会议纪要核心观点 - 美联储决策者普遍认为经济前景不确定性异常高，对待降息需保持谨慎，需等待特朗普政府关税等政策影响明朗后再考虑行动 [1][3][4] - 决策者几乎全体表达了对关税长期推升通胀的担忧，并再度警惕FOMC可能不得不在抗通胀和保就业之间做出“艰难的取舍” [1][6] - 鉴于经济增长和劳动力市场依然稳健，且当前货币政策具有适度限制性，FOMC委员会完全有能力等待通胀和经济活动前景更加明朗后再行动 [3][5] 政策立场与不确定性 - 与会者一致认为，经济前景的不确定性进一步增加，在一系列政府政策调整的净经济效应更加明朗之前，采取谨慎态度是恰当的 [4] - 会议纪要全篇19处提及“不确定性”，与会者认为其经济前景的不确定性异常高，主要源于远超预期的关税上调幅度和范围，以及财政、监管和移民政策变化的巨大不确定性 [7][8][9] - 货币政策将受到一系列即将公布的数据、经济前景和风险平衡的影响 [5] 通胀风险与“艰难取舍” - 几乎全体与会者都评论了通胀可能比预期更持久的风险，与会者一致认为通胀和失业率均上升的风险已经增加 [6] - 一些与会者评估认为，对中间产品征收关税可能助推导致通胀持续上升，小部分与会者指出关税造成的供应链中断也可能持续影响通胀 [9] - 如果证明通胀更持久，而经济增长和就业前景却减弱，FOMC委员会可能面临“艰难的取舍” [6] 可能缓和通胀的因素 - 多名与会者强调了一些可能有助于缓解潜在通胀上升幅度和持续性的因素，包括正在进行的贸易谈判会降低关税上调幅度、美国家庭对涨价容忍度降低、经济疲软、移民减少导致住房通胀压力减轻，或企业希望增加市场份额而非提价 [9] - 小部分与会者指出，更高的不确定性可能会抑制企业和消费者需求，如果经济活动或劳动力市场的下行风险成为现实，可能会抑制通胀上行的压力 [6] 经济与劳动力市场展望 - 美联储工作人员对今明两年美国实际GDP增长的预期水平低于3月时的预测，因为已公布的贸易政策对实际经济活动的拖累比此前预测的更大 [10] - 工作人员预计，劳动力市场将显著疲软，到今年年底失业率将高于其估计的自然失业率，并在2027年之前一直保持在自然失业率水平之上 [10] - 贸易政策预计还会导致生产率增长放缓，从而降低未来几年的潜在GDP增长 [10] 金融市场观察 - 一些与会者讨论了4月上半月资产价格相关性的典型模式发生变化，股票和其他风险资产价格下跌，而长期国债收益率上升，美元贬值 [12] - 这些参与者指出，这种相关性的持久转变或美国资产避险地位的下降可能对经济产生长期影响 [13] - 多位与会者指出美国国债市场的韧性尤为重要，尽管4月市场波动加剧且流动性指标下降，但市场仍在持续运转并能够承受交易量的激增 [11][12]

亚洲寿险业危机与美元资产期限错配 - 亚洲寿险业因美元资产期限错配面临系统性风险 台币兑美元汇率在两天内飙升8.5%导致台湾寿险业持有的2940亿美元美债价值严重缩水 [3][4] - 台湾寿险业90%以上海外投资以美元计价且未对冲汇率风险 台币升值10%可能导致180亿美元未实现损失 4月因特朗普关税已报告6.2亿美元亏损 [4] - 日本寿险业同样受冲击 明治安田生命持有的日债账面亏损从1614亿日元暴增8倍至1.386万亿日元 日本生命保险日债浮亏达3.6万亿日元同比增两倍 [4] 美元资产投资模式的历史性逆转 - 亚洲资本正从"单向流向美国"转向回归本土 过去几十年亚洲11大经济体累计购买7.5万亿美元美国资产 2004年峰值时年度流入3540亿美元 [6] - 2024年亚洲对美资本流入降至680亿美元 仅占贸易顺差11% 特朗普政策加速"去美元化"趋势 [6] - 日本生命保险正在欧洲、澳大利亚和加拿大寻找美债替代品 澳大利亚UniSuper计划削减960亿美元资产对美敞口 [7] 资本回流亚洲的三重效益前景 - 分析师预测全球或将重新配置2.5万亿美元资金 新兴市场货币相对美元升值 日欧股市受益于资金流入 [8] - 外国投资者4月净买入8.2万亿日元(570亿美元)日本债券和股票 创1996年以来纪录 [9] - 亚洲主要货币按购买力平价被低估57% 货币升值可能带来外资涌入、实际利率下降和资产价格上涨的三重效益 [10] 亚洲资本重配的基础条件 - 2024年亚洲11大经济体经常账户盈余超9000亿美元 为资本重配提供资金基础 [2][11]

TACO理论解析 - TACO是"Trump Always Chickens Out"的缩写，意为"特朗普总是临阵退缩"，由《金融时报》专栏作家Robert Armstrong提出[1][4] - "chicken out"指因害怕而停止计划中的行动，与中文"怂了"含义相近[3] - 该理论认为美国政府在经济压力下会迅速退让，近期市场反弹与此认知相关[4] 市场反应案例 - 4月初特朗普宣布对等关税后暂缓，引发市场大跌后反弹[6] - 5月23日特朗普提议对欧盟征收50%关税导致标普500指数重挫2 6%[8][9] - 5月25日推迟关税实施后，美股集体上涨：道指涨1 78%，纳指涨2 47%，标普500涨2 05%[12] - 美元指数反弹超0 6%[14] 政策不确定性影响 - 特朗普政策反复导致市场混乱，形成独特的"TACO交易"模式[16] - 经济学家指出历史上从未出现总统立场被市场频繁押注的情况[17] - 政策不可预测性使市场难以判断其立场持续性[17] 高盛观点演变 - 5月28日预测关税将使核心PCE通胀率反弹至3 6%，但属一次性冲击[19] - 此前警告关税引发滞胀衰退，后改为预测2 5%增长，最终调整为"一次性冲击"[21] - 立场转变源于对经济疲软的预期：GDP增长仅1%，失业率升至4 5%[22] - 认为当前通胀威胁小于2021-2022年，因劳动力市场紧张度缓解[23] - 预计美联储将在12月首次降息[24]