文章核心观点 - 2025年是中国可持续发展从“理念构建”迈向“实践深化”的关键年份，企业非财务信息披露正经历深刻的“范式迁移”，从“可选披露”迈向“规范披露” [3] - 金融机构作为资源配置核心，已从理念倡导者转变为关键行动者，正将ESG深度融入战略与业务流程，引导金融活水支持实体经济绿色低碳转型 [3] - 《清华金融评论》启动“2025可持续发展典型案例征集”活动，旨在通过征集、遴选并展示优秀案例，树立行业标杆，促进经验共享，助力中国ESG生态体系完善与高质量发展 [4] 政策与监管环境 - 国务院国资委、证监会及沪深北交易所密集出台《央企ESG专项行动指南(2025)》、《上市公司信息披露管理办法》、《上市公司自律监管指引——可持续发展报告（试行）》等相关政策 [3] - 政策明确要求将可持续发展纳入公司治理核心，推动信息披露规范化 [3] 金融机构的角色与行动 - 银行、保险、资管等机构正通过大力发展绿色金融、创新可持续金融产品、践行负责任投资、强化环境风险管理等一系列努力，精准引导金融资源 [3] 案例征集活动概述 - 活动由《清华金融评论》主办，北京清控金媒文化科技有限公司承办，目前征集进行中 [5] - 活动旨在搭建高层次实践交流平台，通过展示优秀案例树立行业标杆 [4] 案例征集范围与主题 - 征集范围涵盖银行机构、保险机构、证券机构、资产管理机构以及上市公司、能源交易所等 [6] - 征集主题围绕三大维度：环境、社会及治理（ESG），包含应对气候变化、污染物排放、废弃物处理、生态系统和生物多样性保护、环境合规管理、能源利用、水资源利用、循环经济、乡村振兴、社会贡献、创新驱动、科技伦理、供应链安全、平等对待中小企业、产品和服务安全与质量、数据安全与客户隐私保护、员工、尽职调查、利益相关方沟通、反商业贿赂及反贪污、反不正当竞争等细分议题 [7][8] 案例征集要求 - 案例须反映金融机构及上市公司在可持续发展方面的积极风貌，展示实践成果，提交单位对案例真实性和严谨性负责 [8] - 提交单位须具有良好的经营情况和社会声誉，无严重负面消息和不良记录 [8] - 案例应有助于探索行业未来发展路径，有积极借鉴意义 [8] - 报送文件为word格式，原则上总字数控制在3000字以内，信息需完整准确，文字通顺，排版规范 [8] - 报送案例框架应包括：报送单位基本情况、案例核心要点（如问题发现、解决方案或创新模式）、案例应用情况与效果展示（尽量以数据、视频、图文等方式体现）、案例对于行业发展的积极作用和意义 [8] - 需提交的材料包括：案例提报基本信息表、案例正文、授权书、机构营业执照复印件电子版 [8][9] 案例提交与遴选流程 - 案例提交邮箱：zhangyuan@pbcsf.tsinghua.edu.cn [11] - 邮件主题统一格式为：单位名称+征集主题名称+案例名 [11] - 截止时间：2026年1月31日 [11] - 经初选符合条件的案例，将由《清华金融评论》专家组进行筛选复审，遴选出典型优秀案例 [11] 优秀案例的应用与推广 - 优秀案例将在《清华金融评论》微信公众号、官方微博号、今日头条号、视频号等新媒体端进行权威发布 [12] - 优秀案例机构代表将有机会受邀在《清华金融评论》主办的活动中进行案例分享 [12] - 对精选优秀案例单位将进行实地走访调研和深入报道 [12]

文章核心观点 - 文章提出了一种名为“流动性修正的波动率指数（LVIX）”的新指标，用于估算中国A股市场的期望超额收益率，该指标是对现有波动率修正指数（SVIX）的理论拓展，允许看涨看跌期权平价公式背离 [2] - 该研究对资产定价理论有贡献，并对衡量中国金融市场系统性风险和期望超额收益率具有现实意义 [2] - 截至2025年底，中国股票市场总市值已超过100万亿元，作为全球最大市场之一，其系统性风险备受关注，有效测算市场期望超额收益率有助于增强价格发现能力和监管风险 [3] 系统性风险的度量与现有方法的局限 - 估计市场期望超额收益率具有挑战性，传统资产定价模型依赖于此关键因素 [5] - 期望超额收益率是对未来风险的展望，应包含未来宏观经济信息，而非当前已实现状态 [5] - 以往文献常用股票现货市场的历史平均超额收益代替期望值，存在两大缺点：一是实际收益可能与期望存在偏差；二是基于历史数据的测算具有滞后性，难以用于预测 [5] - 宏观经济指标存在更新频率低、信息时滞和采样不足的问题，不利于在多因子模型框架下进行实时预测 [5] - 现有使用股票市场价格特征来预测未来收益率的方法，其表现与理论推断存在较大差异 [5] 利用期权市场信息构建新指标 - 一个自然的思路是利用现货市场以外的信息，特别是金融衍生品市场，来刻画系统性风险和估计期望超额收益率，因为不同市场的信息相通 [6] - 指数期权作为重要衍生品，能降低对冲成本、丰富风险管理策略，并为度量市场风险和估计未来期望超额收益率提供数据基础 [6] - 期权市场具有提供天然杠杆、持有成本更低的特征，知情投资者更倾向于在此交易，加上期权产品自身的前瞻性，使其自然包含了股票现货市场未来走向的信息 [6] - 文章的理论拓展在于将SVIX指数修正为LVIX指数，以适用于看涨看跌期权平价公式可能背离的市场情形 [2]

政策核心内容 - 五部门联合发布通知，明确实施中小微企业贷款贴息政策，旨在通过财政金融工具精准发力，助力中小微企业渡过难关、转型升级，推动经济高质量发展 [2] - 政策支持范围为2026年1月1日起经办银行发放的、符合条件的中小微民营企业固定资产贷款和中小微企业参与项目使用的新型政策性金融工具资金 [3] - 贴息方案为每年贴息1.5个百分点，最长贴息2年，单户贴息贷款规模上限5000万元，单户最多可享受贴息150万元，政策实施期暂定1年，后续可视情延长 [3] 政策支持领域 - 支持领域包括重点产业链及上下游产业、生产性服务业等 [3] - 具体投向领域包括新能源汽车、工业母机、医药工业、医疗装备、基础软件和工业软件、民用大飞机、服务器、移动通信设备、新型显示、仪器仪表、工业机器人、轨道交通装备、船舶与海洋工程装备、农机装备等相关重点产业链及上下游产业 [3] - 支持领域还包括科技服务、物流服务、信息和软件服务、节能环保服务、生产性租赁服务、商务服务等生产性服务业领域，农、林、牧、渔、农副产品加工业领域，以及以人工智能等为代表的新兴领域 [3] 政策执行与监管 - 财政部会同金融监管总局将酌情组织财政部各地监管局、金融监管总局各监管局开展联合抽查 [3] - 发现被贴息企业有严重违规操作问题的，将向企业收回贴息资金 [3] - 对与企业合谋进行违规贴息操作的银行，将严格追究责任，情节严重的，不得继续经办相关贴息业务 [3]

宏观经济与战略规划 - 国家发展改革委将研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案 [4] - 正在谋划推进一批“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程 [5] - 将研究设立国家级并购基金，加强政府投资与基金布局规划，以促进创新创业创造，加快培育和发展新质生产力 [5] 行业监管与市场秩序 - 将加强重点行业价格监管，依法依规治理企业低价无序竞争，以形成优质优价良性竞争的市场秩序 [4] - 将大力实施质量品牌战略，旨在破解行业内卷竞争 [4] - 在消费品以旧换新方面，将严格执行审核，精准识别并打击骗补套补、先涨后补等违法行为 [5] 民生保障与社会发展 - 将进一步加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，努力促进高质量充分就业 [5] - 2023年全年城镇调查失业率平均为5.2% [5] - 将有序实施育儿补贴制度，逐步推行免费学前教育，并推动优化节假日安排 [5]

中国人民银行2026年1月LPR报价 - 2026年1月20日贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [3] - 两个期限的LPR利率均与上月持平，维持不变 [3] 《清华金融评论》征稿启事 - 期刊专注于经济金融政策解读与建言，设置封面专题及宏观经济、政策与监管、银行与保险、资本市场、财富与资管、金融与科技、论文故事汇、道口研究、国际九个专业栏目 [7] - 投稿风格要求分析研判或解读评论，可建言献策理论实践或归纳总结新模式案例，无需复杂理论模型、过多图表及臃肿注释参考文献，强调观点结论需建立在扎实学术基础之上 [7][8][9] - 投稿内容要求深刻通俗、有思想且具前瞻性与实践性，字数最好控制在3000至6000字，且须为未公开发表过的原创作品 [10] - 投稿需以WORD格式发送至指定邮箱，原则上每月5日为截稿日，需提供作者姓名、单位、职务职称、照片、学术简介及联系方式等详细信息 [11][12] - 文章被采用后，作者还需提供本人身份证（或护照）及银行账户等信息 [12]

热点聚焦 - 2025年全年国内生产总值（GDP）为140.1879万亿元，按不变价格计算，同比增长5.0% [8] - 分产业看，第一产业增加值9.3347万亿元，增长3.9%；第二产业增加值49.9653万亿元，增长4.5%；第三产业增加值80.8879万亿元，增长5.4% [8] - 分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%；从环比看，四季度GDP增长1.2% [8] 重大会议 - 国务院常务会议研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，支持智慧文旅、数字消费、银发经济、绿色服务等新业态新模式 [9][10] - 会议提出要完善促消费长效机制，制定和实施扩大消费“十五五”规划、城乡居民增收计划，加快清理消费领域不合理限制，落实带薪休假制度 [9][10] - 2025年服务零售额增速比商品零售高1.3个百分点，政策旨在进一步释放服务消费潜力 [10] 重大政策 - 中国人民银行发布多项金融政策，先行推出两方面措施：一是下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点；二是完善结构性工具并加大支持力度 [13] - 具体政策包括：将支农支小再贷款与再贴现打通使用并增加额度，单设民营企业再贷款；增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围；合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 [13] - 拓展碳减排支持工具和服务消费与养老再贷款的支持领域；会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%；鼓励金融机构提升汇率避险服务水平 [13] 重大事件 - 2026年1月19日，国际黄金和白银价格创历史新高，伦敦金现涨1.64%报4671.07美元/盎司，伦敦银现涨3.39%报93.194美元/盎司 [16] - COMEX黄金涨1.88%报4681.7美元/盎司，COMEX白银涨5.83%报93.7美元/盎司 [16] - 价格上涨与全球经济不确定性、通货膨胀压力及地缘政治紧张局势相关，避险需求增加 [17] 重要数字 - 海南自贸港封关首月（2025年12月18日至2026年1月17日），离岛免税购物金额达48.6亿元，同比增长46.8% [17] - 同期购物人数74.5万人次，同比增长30.2%；购物件数349.4万件，同比增长14.6% [17]

文章核心观点 - 当前黄金正处于一轮可能持续十年以上的大级别牛市行情中，其核心驱动力是全球央行因美元信誉受损而持续大规模增持黄金，这标志着黄金的货币属性再次成为主导力量，本轮牛市涨幅有望媲美甚至超越历史水平 [1][18][26][27] 黄金价格的决定性属性 - 黄金价格由货币、金融、商品三大属性决定，其中货币属性是黄金作为一般等价物和美元对立面的体现，当美元信用削弱时，黄金往往迎来牛市，可用美元指数衡量 [2][3] - 金融属性指黄金作为投资品的属性，黄金ETF等产品降低了投资门槛并放大了价格波动，作为一种不生息资产，其持有成本受实际利率影响 [3] - 商品属性指黄金在首饰和科技制造中的应用，其需求与经济增长相关，可用通货膨胀率衡量 [4] - 市场常说的“避险属性”可分解为货币属性（规避尾部风险）和金融属性（对冲资产价格波动），不同时期驱动金价上涨的属性可能混杂或由单一因素主导 [5] 历史上的两轮黄金大牛市 - 第一轮大牛市发生在1968-1980年，伦敦现货黄金价格从35美元/盎司涨至850美元/盎司，累计涨幅高达2328.57%，行情完全由美元信用受损下的货币属性主导 [8][10] - 该轮牛市结束的关键在于保罗·沃尔克的紧缩货币政策与里根的供给侧改革协同重塑了美元信心，金价此后未能突破前期峰值 [11] - 第二轮大牛市发生在2001-2011年，伦敦现货黄金从272.50美元/盎司涨至1921.15美元/盎司，累计涨幅达605.01%，驱动力源于美国国力相对下降、产业空心化及次贷危机冲击美元信誉 [11][15] - 此轮牛市结束的关键在于美国通过大规模经济刺激和量化宽松政策推动经济复苏，叠加欧债危机凸显美国相对优势，重塑了美元吸引力 [16] - 历史经验表明：大级别黄金牛市的启动必然由货币属性主导；金融和商品属性会形成扰动但无法改变整体趋势；牛市结束的关键是重塑国际社会对美元的信心 [16][17] 如何看待本轮黄金大牛市 - 本轮牛市自2022年从1614美元/盎司启动，伦敦现货黄金价格最高触及4690.88美元/盎司，累计最大涨幅达190.64%，但涨幅仍远低于前两轮牛市峰值水平 [19] - 核心驱动力是全球央行购买黄金规模持续扩大，2022年三季度全球央行购金规模达456.9吨，同比激增404.30%，成为当时推动金价趋势反转的决定性因素 [22] - 从年度数据看，2022年央行购金量跃升至1080吨，较2010-2021年年均473.28吨的历史均值倍增，2023年和2024年分别达到1050.8吨与1089.4吨，与金价上涨高度同步 [23] - 按2025年年底价格计算，全球央行所持黄金储备总价值已达3.93万亿美元，首次超越海外官方持有的美国国债总额，对美元储备地位形成实际挑战 [26] - 央行持续购金的根本原因在于美元信誉正在系统性削弱，具体表现为：美国财政货币纪律被破坏，政府债务超38万亿美元，近年平均赤字率6.13%远高于此前3.50%的水平，且美联储独立性受质疑 [26]；美国滥用国际领先优势采取对抗性政策，促使各国降低美元储备比重并增持黄金 [27]；美国在人工智能、航空、半导体、新能源等尖端科技领域的传统霸权正遭遇中国等国的系统性挑战 [27] - 上述利空因素具有系统性、长期性与复杂性，难以依靠常规政策工具应对，而通过新一轮科技革命重塑美国全要素生产率优势的路径尚需时日，因此当前黄金大牛市不会骤然结束 [27][28] - 综合判断，本轮黄金大牛市有望持续超过十年，涨幅不仅有望达到605.01%，甚至可能接近或超越2328.57%，目前仅处于起步阶段，未来仍将持续上行 [28]

宏观经济总体表现 - 2025年全年国内生产总值（GDP）达到140.1879万亿元人民币，按不变价格计算，比上年增长5.0% [3] - 分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%，四季度环比增长1.2% [3] - 分产业看，第一产业增加值93347亿元，增长3.9%；第二产业增加值499653亿元，增长4.5%；第三产业增加值808879亿元，增长5.4% [3] 农业生产 - 全年全国粮食总产量71488万吨，比上年增加838万吨，增长1.2% [4] - 主要粮食品种中，玉米产量30124万吨，增长2.1%；稻谷产量20904万吨，增长0.7%；小麦产量14007万吨，基本持平；大豆产量2091万吨，增长1.3% [4] - 全年猪牛羊禽肉产量10072万吨，比上年增长4.2%，首次超过1亿吨，其中猪肉产量5938万吨，增长4.1%，禽肉产量2837万吨，增长6.7% [4] - 全年生猪出栏71973万头，增长2.4%；年末生猪存栏42967万头，增长0.5% [4] 工业生产 - 全年全国规模以上工业增加值比上年增长5.9% [5] - 分门类看，采矿业增加值增长5.6%，制造业增长6.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.3% [5] - 装备制造业增加值增长9.2%，高技术制造业增加值增长9.4%，增速分别快于规模以上工业3.3和3.5个百分点 [5] - 分产品看，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量分别增长52.5%、28.0%、25.1% [5] - 1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66269亿元，同比增长0.1% [5] 服务业 - 全年服务业增加值比上年增长5.4% [6] - 细分行业中，信息传输、软件和信息技术服务业增长11.1%，租赁和商务服务业增长10.3%，交通运输、仓储和邮政业增长5.2% [6] - 1—11月份，规模以上服务业企业营业收入同比增长7.8% [6] 消费市场 - 全年社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长3.7% [7] - 按消费类型分，商品零售额443220亿元，增长3.8%；餐饮收入57982亿元，增长3.2% [7] - 限额以上单位中，通讯器材类、文化办公用品类、体育娱乐用品类商品零售额分别增长20.9%、17.3%、15.7% [7] - 全国网上零售额159722亿元，增长8.6%，其中实物商品网上零售额130923亿元，增长5.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.1% [7] - 全年服务零售额比上年增长5.5% [7] 固定资产投资 - 全年全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8% [8] - 分领域看，基础设施投资下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2% [8] - 高技术产业中，信息服务业投资增长28.4%，航空、航天器及设备制造业投资增长16.9% [8] - 全国新建商品房销售面积88101万平方米，下降8.7%；销售额83937亿元，下降12.6% [8] 对外贸易 - 全年货物进出口总额454687亿元，比上年增长3.8%，其中出口269892亿元，增长6.1%；进口184795亿元，增长0.5% [9] - 民营企业进出口增长7.1%，占进出口总额的比重为57.3%，比上年提高1.8个百分点 [9] - 对共建“一带一路”国家进出口增长6.3%，占进出口总额的比重为51.9% [9] - 高技术产品出口增长13.2% [9] 价格水平 - 全年居民消费价格（CPI）与上年持平，扣除食品和能源价格后的核心CPI上涨0.7% [10] - 分类别看，食品烟酒价格下降0.7%，其他用品及服务价格上涨9.3%，衣着价格上涨1.5% [10] - 全年工业生产者出厂价格（PPI）比上年下降2.6%，工业生产者购进价格下降3.0% [10] 就业与收入 - 全年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，12月份为5.1% [11] - 全年农民工总量30115万人，比上年增加142万人，增长0.5% [11] - 全年全国居民人均可支配收入43377元，比上年名义增长5.0%，扣除价格因素实际增长5.0% [12] - 农村居民人均可支配收入24456元，实际增长6.0%，增速快于城镇居民的4.2% [12] - 全国居民人均消费支出29476元，实际增长4.4%，恩格尔系数为29.3%，比上年下降0.5个百分点 [12] 人口与城镇化 - 年末全国人口140489万人，比上年末减少339万人，人口自然增长率为-2.41‰ [13] - 60岁及以上人口32338万人，占全国人口的23.0%，其中65岁及以上人口22365万人，占15.9% [13] - 城镇常住人口95380万人，比上年末增加1030万人，城镇化率为67.89%，比上年末提高0.89个百分点 [13]

文章核心观点 - 2018年以来的中国企业出海潮呈现出与以往不同的新特点，其主体、目的地、行业和模式均空前多元，且以产业链集群式出海为主，规模庞大[4][5] - 中国企业出海可能成为今后一段时期国际上规模化产业转移和跨境投资的主要力量，将深远影响世界经济格局，并可能在全球形成以中国企业为主的产业链、供应链及中国标准[5][15] - 面对新形势，需要从国家战略层面创新手段支持企业出海，并为其提供全方位的金融服务，特别是发挥上海国际金融中心的作用[23][30][34] 中国企业“出海”新特点 - **出海主体与规模空前**：一个国家成千上万的企业（包括大量中小企业和个人创业者）在短时期内走向世界各个角落，企业数量多，投资规模庞大，是历史上从未有过的现象[10] - **行业全方位覆盖**：与过去发达国家仅转移低端产业不同，此轮出海是各行各业全方位出海，涵盖低端产业、高端产业（如新能源汽车、金融科技）、制造业、基础设施（如电信）、餐饮（如蜜雪冰城）、电商和科技企业等，背景是中国拥有最完整、最齐全的制造业门类[11] - **集群式产业链出海**：中国制造业凭借无与伦比的产业链协同效应，出现了产业链集群出海的新现象，例如浙江台州形成了汽摩配产业链集群出海，集群包括产业链主要企业、管理人员、技术人员甚至生产工人[11] - **以发展中国家企业背景推动国际化**：与历史上发达国家企业借助强大综合实力开疆拓土不同，中国企业作为发展中国家企业出海，一些东道国政府和人民可能不会投以仰视的目光，这给当地经营带来意想不到的挑战[12] 中国企业“出海”的影响及趋势 - **形成中国主导的产业链与标准**：将在世界范围内形成以中国企业为主的产业链和供应链，中国标准和中国规则（如在许多发展中国家的电信基础设施和东南亚数字技术领域）将逐步被接受[15] - **推动发展中国家快速产业升级**：相关国家特别是发展中国家有可能以较快速度实现基础设施升级和产业升级，全球南方国家在国际经济中的占比将迅速扩大[15] - **成为未来产业转移主要力量**：在由跨国公司主导的供应链全球化布局进入尾声后，中国企业可能成为今后有能力有意愿进行产业链全球化布局的主要力量，西方企业的“中国+1”供应链调整本质也是中国企业集群出海的一部分[16] - **带来挑战与融合机遇**：出海可能对东道国原有产业造成短期冲击，并使其面临中美博弈的挤压，但长期看，中国企业的先进生产技术、完善产业链和高效率协同能力将逐渐转化为东道国的能力，例如日本丰田在泰国的生产基地已开始向中国厂商采购零部件[16][17] 从战略上全面支持企业出海 - **创新支持手段与保护权益**：需重新审视资金跨境流动，区分正常“资金外流”与“资本外逃”，并调整完善跨境投资法律法规，构建全面的跨境法律体系以保护中国企业在海外的合法权益和资产安全[24][25] - **战略性指导产业布局**：需对战略性产业和技术出海制定规则，加快国内统一大市场建设以防止产业空心化，并战略性评估国际动荡区域的安全性以指导企业布局[27][28] - **鼓励服务机构同步出海**：应鼓励贸促会、律所、会计师事务所等服务机构与企业同步出海，同时国内智库及驻外使领馆需强化国别研究，建立公共数据库以降低企业调研成本[28] 为出海企业提供全方位的金融服务 - **统筹管理跨境资金流动**：在人民币国际化背景下，需重构金融管理思路和工具，实现内外资金流动的统一管理，并调整信贷、保险、债券、跨境支付等政策以适应企业出海需求[32][33] - **将上海建成出海企业服务中心**：需提升上海国际金融中心的竞争力，将其建设为中国出海企业的投融资中心、非美元及小币种外汇交易中心，并探索建设为中小企业提供司库服务的平台[34][35][36] - **构建境内外综合服务体系**：鼓励有境外机构的大型金融企业突破“一企一策”模式，制定针对不同集群的、境内外联动的综合服务策略，提供涵盖授信、结算、司库管理等的一揽子服务[37] - **推动金融机构协作**：推动中小金融机构与大型金融机构协作共建出海金融服务链，中小金融机构可依托上海国际金融中心参与外汇交易、银团贷款等业务[38]

文章核心观点 - 金融估值理论与资产配置方法的演进与产业革命进程同频共振，每一次产业革命都推动金融理论实现一次“升维”[4] - 2025年诺贝尔经济学奖授予创新驱动经济增长理论研究者，诠释了数字与绿色经济对新产业革命的意义，技术进步因素的系统化深化了增长机制的理解并完善了市场分析框架[4] - 当前全球地缘政治冲突加剧与产业政策工具化，正促使投资者重新审视预期回报的认知体系，并处理资产配置中日趋多元的目标问题[8] 产业革命与金融理论的演进 - **0维方法（约2000年前）**：铁器广泛应用创造少量物质冗余，犹太教《塔木德》提出“1/3土地，1/3生意，1/3储蓄”的经验法则，无优化努力，是0维配置方法[6] - **从0到1的突破（约100年前）**：两次工业革命推动生产能力几何级数增长，财富积累目的转向扩大生产，本杰明·格雷厄姆开创价值投资理念，使投资价值成为决定最优配置的唯一维度，实现方法论“从0到1”的突破[6] - **从技艺到科学（约50年前）**：第三次工业革命（信息时代）使财富拥有者下沉，金融深化带来复杂资产类别，哈利·马科维茨和威廉·夏普开创现代投资组合理论，引入风险调整收益概念，使投资成为高度理性的科学[7] - **理论的深化与当前挑战**：多因子模型释放更多风险因子，奠定现代量化投资基石，但对预期回报的研究长期受压抑，财务收益率被视为唯一回报维度，当前地缘政治与产业政策变化正推动投资者重新审视预期回报的多元目标体系[8]