热点聚焦：科创成长层正式落地 - 上交所发布配套业务规则，科创板32家未盈利企业将进入科创成长层，新注册未盈利企业自上市日起进入[5] - 试点引入IPO预先审阅机制，允许科技型企业申请预先审阅以避免过早披露敏感信息[5] - 针对第五套标准企业引入资深专业机构投资者制度，要求投资机构近5年有5家以上科创板上市或10家以上境内外主要交易所上市企业，且持续持有发行人3%以上股份或5亿元以上投资金额[5] - 科创成长层将重塑科技企业估值逻辑，从短期盈利转向长期技术价值，推动"科技—产业—金融"循环[6][7] 重大会议："十四五"期间经济增量 - 我国5年经济增量预计超过35万亿元，相当于广东、江苏、山东2024年经济总量之和，超过长三角地区总量及世界排名第3国家总量[7] - 前4年经济增速平均达5.5%，对世界经济增长贡献率保持在30%左右[7] - 经济总量连续跨越110万亿、120万亿、130万亿元，2025年预计达140万亿元左右[8] 重大政策：稳就业支持力度 - 国务院办公厅提出7方面政策举措，包括扩大稳岗扩岗专项贷款范围、优化政银合作流程、强化技能培训等[8] - 政策旨在以稳就业撬动企业预期、消费信心和金融稳定的宏观组合拳，而非简单就业刺激[9] 保险业考核机制调整 - 财政部调整国有商业保险公司考核指标，将净资产收益率和资本保值增值率指标扩展为"当年+三年+五年"周期考核，权重分别为30%、50%、20%[9][10] - 5年周期指标权重提升至20%，推动险资注重长期收益，加大A股投资比例，优化资产负债匹配管理[10] 券商行业业绩表现 - 7家券商披露上半年业绩，华西证券净利同比增长1025.19%—1353.9%，国联民生净利同比增长约1183%，国金证券净利同比增长140%—150%[11] - 业绩增长反映资本市场活跃度提升，行业整合进入质效提升阶段，A股IPO受理量同比激增510%[12] 外汇储备动态 - 2025年6月末外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元（增幅0.98%），实现月度"六连涨"[12][13] - 上半年累计增加1150亿美元，外汇储备余额创2016年1月以来新高，主要受美元指数下跌及全球资产价格上涨影响[13]

文/《清华金融评论》 王茅 关税 仍在 不会消失， 必然会有人因此承受损失。之前美国 进口商承担 了关税的压力，但 当前 关税豁免期已过， 这些进口商 的存货 究竟 还 能 支撑多久 。会不会美联储 刚 开始 宣布 降息， 美国的通货膨胀就很快到 来，倘若情况果真如此，美国股市将何去何从，美国的货币政策又将何去 何从？ 最近几个月，美国总统特朗普时不时对美联储主席鲍威尔展开 "抨击"，认为鲍威尔应该尽快降息。而 鲍威尔的一贯回复是，需要时间观察通胀数据。 关税对美国通胀的影响，真的消失了？ 但是 美联储 不得不面对一个现实 ， 那就是之前 进口商承担了关税的压力，但 当前 关税豁免期已过， 这些进口商 的存货 究竟 还能支撑几个月 。 关税对美国通胀的影响，会延后数月到来 市场普遍预计，关税战将导致美国的通货膨胀再度上扬。但现实情况目前看来并非如此。 特朗普是于 2025年4月初挑起"关税战"的，自那以来 美国 的 关税收入同比 猛增超过 200% ， 与此同 时，美国的通货膨胀数据却相当平稳。数据显示， 美国 4月CPI同比增长2.3% ，预期为 增长 2.4%，前 值为2.4 ；美国 5月CPI同比2.4 ...

政府政策导向 - 2025年《政府工作报告》提出加快发展第三支柱养老保险和实施个人养老金制度，为中国特色养老金融指明方向 [2] - 2024年12月九部委联合印发《关于金融支持中国式养老事业，服务银发经济高质量发展的指导意见》，明确养老金融的定义和范围 [2] - 民政部数据显示2035年银发经济占GDP比重将从6%上升到9%，发展潜力巨大 [9] 养老金融体系结构 - 养老金融体系包括养老金金融（基础）、养老服务金融（补充）和养老产业金融（支撑）三部分 [3] - 养老金金融涵盖第一支柱（基本养老保险和社保基金），养老服务金融涵盖第二支柱（企业年金、职业年金）和第三支柱（个人养老金） [3] - 养老产业金融通过金融工具促进资源向养老服务领域配置 [3] 人口老龄化现状 - 2024年末中国60岁及以上人口达3.1亿（占22%），65岁及以上2.2亿（占15.6%） [5] - 预计2035年60岁及以上人口突破4亿，占比超30%，进入重度老龄化阶段 [5] - 中国老龄化特点：规模大、发展快、持续时间长、应对任务重 [5] 养老金融结构性挑战 - 政府财政承压大，基本养老金和社保基金占比超2/3，企业年金和个人商业养老保险仅占32.7% [5] - 2010-2022年财政补贴基本养老保险金额增4.5倍（1911.33亿至10589.76亿），占财政收入比例增1.26倍（2.3%至5.2%） [6] - 养老金产品85%以上投资固定收益类资产，管理主体集中（基金公司占50%，保险公司占27.3%） [6] 权益投资必要性 - 个人养老金呈现"一高三低"：开户人数高（6000万），实际缴存比例低（22%），缴存金额比例低（25%），投资比例低（61%） [8] - 日本GPIF自2006年三次调整，股票配置比例从20%增至50%，增加30个百分点 [9] - 提升权益投资比重可增加收益，推动从"储蓄养老"向"投资养老"转型，减轻政府财政压力 [9] 衍生品风险管理 - 权益类投资收益波动明显大于固定收益类，2008年金融危机期间美日澳养老金分别亏损23%、19%、18% [13] - 应建立三年以上长周期考核机制，并利用金融衍生工具降低市场波动影响 [13] - 通过衍生品管理可提升组合持续平稳增长能力 [13]

中国特色金融ESG评级体系的战略意义 - 金融ESG评级体系是引导资本流向高质量、可持续发展关键领域的重要工具，长期由西方主导规则，抑制后发国家话语权 [2] - 构建中国特色金融ESG评级体系可服务国家战略、增强国际话语权，需通过本土化指标、标准输出及互认等路径实现 [2] - 承担引导资本流向国家战略领域、服务实体经济、防范金融风险、深化金融改革和维护金融主权的重要使命 [4] 金融ESG评级的功能作用 - 发挥"以评促披、以评促管、以评促投"功能，精准引导战略资源配置至"乡村振兴""绿色低碳""科技创新""一带一路"等领域 [4] - 2023年12月《关于全面推进美丽中国建设的意见》明确提出探索开展ESG评价，2023年中央金融工作会议强调推动金融高质量发展 [5] - 2025年1月《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》要求金融机构防范ESG风险并提升自身表现 [5] 金融ESG评级的核心价值 - 引导金融资源流向国家重大战略领域，如新能源、专精特新等优势行业，形成与高质量发展匹配的资源配置新格局 [6] - 维护国家金融主权，在全球资产定价体系中嵌入中国参数，对冲国际机构对中资企业的系统性低估 [6] - 防范气候环境风险，通过物理风险研判和差异化定价机制应对转型风险，优化投资决策与资产配置 [7] 金融ESG评级与治理现代化 - 构建反映国家战略任务的评价体系可增强金融制度治理先进性，推动金融服务国家发展全局 [8] - 评级体系公信力直接影响中国绿色金融市场国际吸引力及人民币资产全球定价权 [8] - 是落实"以金融高质量发展推动中国式现代化"的重要支点，培育国际金融中心制度优势的关键任务 [8]

金城银行"企业智脑"大模型应用项目获奖 - 金城银行"企业智脑"大模型应用项目荣获2025年度"中国最佳生成式人工智能应用项目"奖项 被评审认定为彻底革新银行后台运营 是人工智能技术与金融场景深度融合的最佳实践表现[1] - 该奖项由国际权威财经机构《亚洲银行家》主办 是国内最严格的金融服务行业年度奖项计划 被誉为亚太金融界的"奥斯卡" 2025年从中国机构近600份申请中脱颖而出 经过研究分析 数据核实和深度访谈等立体化评审 历时三个多月[3] 项目技术细节与实施效果 - 项目从合规管理到文档处理等传统低效环节入手 构建了企业知识库 智能客服助手 智能代码辅助插件和智能合规驾驶舱[3] - 呼叫中心质量检测流程从原先5%人工审核提升至最高100%自动化 AI辅助编码使开发效率提升40%[3] - 采用轻量级检索增强生成(RAG)方案 规避高额模型再训练成本 保障输出精准度 结合智能体与指标平台 员工通过自然语言交互即可完成数据查询与分析 全面降低用数门槛[3] 未来发展规划 - 当前技术方案基于平台构建Agentic AI能力 对模型进行解耦 未来有望实现更大参数规模 多模态能力升级以及推理模型逻辑能力强化[4] - 项目可灵活适应更多复杂业务场景 与新兴技术深度融合 持续为数字化金融创新注入动力 创造可观长期效益[4] - 作为数字科技银行 公司将继续深化AI技术应用 探索大模型在金融领域的深度应用 为行业持续创新发展贡献力量[4]

前瞻稳定币：创新探索与格局演变 - 2025年5月美国通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》并于6月17日正式生效 [5] - 中国香港特别行政区立法会通过《稳定币条例草案》设立法币稳定币发行人发牌制度计划8月1日实施 [5][6] - 欧盟2023年已通过《加密资产市场监管法案》显示全球稳定币监管框架加速推进 [6] 稳定币系列研究主题 - 系列文章涵盖稳定币技术特性、功能类型、监管模式、发展态势及对国际货币体系和金融市场的影响 [6] - 余伟文探讨稳定币的稳妥和可持续发展路径 [6] - 沈建光等分析美国与欧盟稳定币政策分化趋势 [6] - 杨涛研究美国加密资产趋势及对中国启示 [6] - 刘世平聚焦现实世界资产通证化（RWA）对金融服务实体经济的变革作用 [6] 其他金融动态 - 蓝佛安强调财政作为国家治理基础支柱的作用 [8] - 民营经济促进法于2025年5月20日施行 [8]

低利率环境对银行业的影响与挑战 - 2024年三季度银行业净息差降至1.53%的历史低点，42家A股上市银行中29家净利息收入同比下降1%~20% [1][2] - 2022年以来一年期LPR累计下行70BP，2024年10年期国债收益率下跌超100BP至1.5%，央行两次下调公开市场操作利率 [2] - 低利率环境下银行业面临"资产荒"：2024年人民币贷款增速下滑3.42%至7.6%，住户贷款仅增3.39%，新发放贷款中LPR减点比例从24.15%升至43.33% [6] 商业银行经营压力具体表现 - 负债成本刚性上升：2022-2024年大型商业银行6次降存款利率，但负债成本反升13BP，定期存款占比从66.15%增至72.79% [7] - 信用风险攀升：2024年上市银行零售贷款不良率较2022年上升37BP至1.41%，息差收窄削弱风险抵补能力 [7] - 资产收益率快速下行：2024年三季度人民币贷款加权平均利率较2022年下降98BP至3.67%，银行增持国债加剧收益率下行 [6] 国际经验与行业应对方向 - 低利率环境下美国银行净息差稳定性优于欧洲和日本，日本经历长达35年低利率考验 [5] - 行业需结合本国经济特点应对：资产规模增速放缓、风险压力上升、兼并重组是共性挑战 [5] - 监管政策边际改善：存款自律机制发挥作用，净息差和存款定期化呈现边际改善趋势 [7] 行业发展策略建议 - 深化对经济周期规律认识，区分需求驱动与供给驱动的低利率成因 [4][5] - 提供与高质量发展相匹配的金融服务，强化战略定力应对周期考验 [1] - 关注财政政策补位效应，政府部门资产负债表调整将缓解市场压力 [7]

稳定币的本质与特点 - 稳定币是区块链网络发行的加密数字代币，强制绑定法定货币并承诺1:1刚兑 [5] - 截至2025年5月全球合规稳定币总市值超2500亿美元，USDT占62%市场份额，USDC占24% [5] - 稳定币通过购买短期美国国债获得4%-5%年收益，Tether公司2024年净利润达130亿美元 [6] 稳定币的吸引力与市场驱动 - 稳定币解决法币跨境支付高费率（5%以上）和长周期（T+n天）痛点，满足加密资产7x24小时交易需求 [8] - 在亚非拉地区成为高速增长的支付和汇兑工具，并应用于大宗商品国际贸易结算 [8] - 渣打银行预测美国立法保障下稳定币流通量2028年或增至2万亿美元 [10] 全球监管动态与战略意图 - 香港《稳定币条例》、美国《GENIUS法案》、欧盟MiCA法案标志欧美亚进入稳定币监管时代 [3] - 美国通过稳定币绑定美债重塑美元霸权，香港探索离岸人民币稳定币以协同数字人民币国际化 [10] - Circle公司登陆纽交所首日股价上涨168%，十日内累计涨幅达675% [3] 稳定币的社会经济影响 - 降低中小企业跨境支付门槛，提升资金周转效率，助力全球市场拓展 [12] - 改善金融可得性，全球4.5亿无银行账户人群可通过手机使用稳定币保值支付 [12][13] - 移民汇款成本从6%降至1%以下，每年为收款人节省数十亿美元 [13] 行业竞争格局与变革 - 稳定币跨境支付优势倒逼传统金融机构升级实时支付网络（如印度UPI、美国FedNow） [16] - Visa、万事达等支付巨头已整合稳定币，亚马逊等电商平台若自建稳定币可年省50亿美元成本 [17] - 拉美地区realme手机40%供销量已采用稳定币结算，智能合约推动B2B交易规则创新 [18] 支付机构的战略路径 - 需构建技术信用（区块链安全、智能合约）与合规信用（KYC、AML）双重体系 [22] - 主攻B2B跨境支付，聚焦新兴市场（如土耳其、阿根廷）和金融薄弱地区 [23] - 开放基础设施构建生态，联合电商平台、资本方开发DeFi产品和商业闭环 [24] 稳定币的长期价值 - USDT十年间增长至1500亿美元流通量，USDC因合规增速远超USDT [26][27] - 合规稳定币具备技术信用和合规信用双重背书，将成为数字社会的信用基石 [27]

2025年财政政策核心观点 - 2025年财政政策呈现逆周期调节加码、支出力度显著提升和政策前置发力三大特点，助力经济实现"开门红"并预留充足空间推动5%增速目标[1][2] - 财政赤字率历史性突破4%至5.66万亿元（同比+1.6万亿元），超长期特别国债增至1.3万亿元（含3000亿以旧换新资金翻倍），专项债额度提升至4.4万亿元（同比+5000亿），全年新增债务规模达11.86万亿元[2][3][5][6] - 政策背景源于外需受特朗普关税政策扰动（美国"对等关税"）、内需复苏不足及产业转型压力，需通过科技创新和绿色转型重塑经济韧性[3] 财政支出结构与投向 - 一般公共预算支出增速4.4%显著高于收入增速0.1%，民生领域支出占比37.1%（卫生健康7.2%、教育15.0%、社保就业14.8%），科技支出占比提升至历史新高4.2%[5] - 超长期特别国债8000亿投向国家重大战略（国防/能源安全），3000亿支持消费品以旧换新（同比+1500亿），2000亿用于设备更新（同比+500亿）[6] - 专项债除传统基建外，允许用于收购存量商品房作保障房、土地收储及化解地方政府拖欠企业账款，8000亿额度专项用于隐性债务置换[6] 地方债务化解机制 - 每年新增2万亿元地方隐债置换额度落地，叠加专项债中8000亿化债资金，预计五年可节约利息成本约6000亿元[4][6] - 中央承担主要赤字规模（地方占比稳定），通过降低利率减轻偿债负担，释放地方财政空间用于民生与投资[5][6]

"十四五"经济成就 - GDP规模连续突破110万亿、120万亿、130万亿元，2025年预计达140万亿元[3] - 内需对经济增长平均贡献率86.4%，最终消费贡献率56.2%，较"十三五"提高8.6个百分点[3] - 前4年经济增速平均5.5%，对世界经济增长贡献率保持30%[4][12] - 研发经费投入比"十三五"末增长50%，增量1.2万亿元，强度达2.68%[17] - 新能源发电装机规模历史性超过煤电，清洁发电占比达33%[20] 创新驱动发展 - 实现国产电磁弹射航母、大型邮轮、LNG运输船等船舶工业突破[17] - 第四代核电站投入商业运行，空间站全面建成[17] - C919大飞机实现商业飞行，嫦娥六号完成月球背面采样[17] - 高铁运营里程达其他国家总和2倍，"十四五"新增超1万公里[18] 民生改善 - 基本医疗保险参保率超95%，新增114个国家区域医疗中心[18] - 长期护理保险参保1.8亿人，托位数574万个增长125%[18] - 人均预期寿命达79岁，每5年增长1岁[18] - 建成全球最大教育/社保/医疗体系，义务教育巩固率超95%[18] 产业升级 - 数字经济与实体经济深度融合，新质生产力加快形成[3] - 制造业外资准入限制清零，民营企业达5800万户增长40%[19] - 钢材原料20%来自废钢循环利用[20] - 建成10亿亩高标准农田，相当于黑龙江+河南耕地面积[21] "十五五"战略方向 - 聚焦形成内生动力，扩大国内需求[4][8] - 推进新型工业化/城镇化与乡村振兴[6][7] - 加快绿色低碳转型，应对人口老龄化[6][7] - 增强宏观经济政策一致性，完善治理体系[9] - 发展人工智能/量子计算/生物技术等前沿科技[6] 国际影响力 - 单位GDP能耗四年累计降11.6%，减碳11亿吨[22] - "一带一路"合作覆盖150多国，雅万高铁带动5.1万人次就业[22] - 建成全球最大电力基础设施，装机占全球1/3[21]