证监会财务造假综合惩防工作进展与部署 - 核心观点：中国证监会联合多部门召开会议，通报并部署资本市场财务造假综合惩防工作，强调已进入深化落实阶段，将通过完善制度、强化协同、压实责任等“组合拳”，持续提升上市公司质量和投资价值，护航资本市场高质量发展 [1][3][4] 综合惩防工作进展与成效 - 自2024年7月5日《综合惩防意见》发布以来，各部门加强法治供给、加大查处力度，全方位立体追责体系不断深化 [2] - 2024年以来，证监会累计查办财务造假案件159起，做出行政处罚111起，罚没金额81亿元 [2] - 对43起案件的大股东和实控人严肃追责，对配合造假的第三方按行政违法共犯严惩 [2] - 向公安机关移送涉嫌财务造假犯罪线索112件，支持金通灵、美尚生态、锦州港等案件受损投资者提起特别代表人诉讼 [2] - 强化对中介机构的责任追究，18家严重造假公司实质触及重大违法强制退市，对91家已退市公司立案调查 [2] 下一步重点工作方向 - 继续完善制度保障，推动相关法律、法规出台 [3] - 增强行政、刑事、民事协同，深化重大案件行刑衔接，完善民事追责支持机制，对财务造假和第三方配合造假一体打击 [4] - 强化公司治理内生约束，组织开展新一轮公司治理专项行动，加强综合防范常态化长效化机制建设 [4] - 证监会将继续主动积极会同各部门以更实的举措持续增强综合惩防效率效果 [4]

中国可持续发展与ESG信息披露的政策驱动与范式迁移 - 2025年是中国可持续发展进程从“理念构建”迈向“实践深化”的关键年份 [3] - 企业非财务信息披露正经历深刻的“范式迁移”，从“可选披露”迈向“规范披露” [3] - 国务院国资委、证监会及沪深北交易所密集出台政策，明确要求将可持续发展纳入公司治理核心 [3] 金融机构在可持续发展中的角色转变与行动 - 金融机构已从理念倡导者转变为关键行动者，正将ESG深度融入其战略与业务流程 [3] - 银行、保险、资管等机构通过发展绿色金融、创新可持续金融产品、践行负责任投资、强化环境风险管理，引导金融活水支持实体经济绿色低碳转型 [3] 《清华金融评论》2025可持续发展典型案例征集活动概览 - 活动旨在搭建高层次实践交流平台，通过征集、遴选并展示优秀案例，树立行业标杆，促进经验共享，助力中国ESG生态体系完善 [4] - 征集范围包括银行机构、保险机构、证券机构、资产管理机构以及上市公司、能源交易所等 [6] - 案例征集设立环境、社会、治理三大维度及多个细分议题 [7][8] 案例征集的具体主题与要求 - **环境维度**：涵盖应对气候变化、污染物排放、废弃物处理、生态系统和生物多样性保护、环境合规管理、能源利用、水资源利用、循环经济 [8] - **社会维度**：涵盖乡村振兴、社会贡献、创新驱动、科技伦理、供应链安全、平等对待中小企业、产品和服务安全与质量、数据安全与客户隐私保护、员工相关议题 [8] - **治理维度**：涵盖尽职调查、利益相关方沟通、反商业贿赂及反贪污、反不正当竞争 [8] - 案例须反映金融机构及上市公司在可持续发展方面的积极风貌和实践成果，提交单位须对案例真实性和严谨性负责 [8] - 案例应有助于探索行业未来发展路径，有积极借鉴意义 [8] - 报送文件为word格式，原则上总字数控制在3000字以内 [8] - 报送案例框架需包括报送单位基本情况、案例核心要点、应用情况与效果展示、对行业发展的积极作用和意义 [8] 案例提交流程与后续应用 - 提交材料需包括案例提报基本信息表、案例正文、授权书、机构营业执照复印件电子版 [8][9] - 案例请发送至指定邮箱，邮件主题格式为“单位名称+征集主题名称+案例名”，截止时间为2026年1月31日 [11] - 经初选符合条件的案例将由专家组进行筛选复审，遴选出典型优秀案例 [11] - 优秀案例将在《清华金融评论》各新媒体平台进行权威发布，机构代表有机会受邀进行案例分享，精选案例单位将接受实地走访调研和深度报道 [12]

文章核心观点 - 中国人民银行将推出《行动方案》，标志着数字人民币将于2026年1月1日从数字现金的1.0时代正式迈入数字存款货币的2.0时代 [2] - 中国的数字货币发展路径与美国不同，选择了央行主导的央行数字货币，并已处于全球领跑态势，应保持战略定力 [3][4] - 数字人民币2.0时代并非另起炉灶，而是坚持了双层运营架构和混合技术路线的两个“不变”，并进行了三项关键革新 [5][7][9][11][12] 中国数字货币发展路径与现状 - 中国于2014年启动数字人民币研究，2019年开始试点，走出了一条央行主导、依托商业机构、融合最新技术的中国特色发展道路 [4] - 在各国央行推进的项目中，数字人民币处于领跑态势 [4] - 中国在CBDC试点中使用了区块链技术，但去除了代币、匿名、离岸等特性，以最小摩擦成本实现了与现有监管规则的对接 [4] - 数字人民币2.0是央行提供技术保障与监管、具有商业银行负债属性，以账户为基础、兼容分布式账本技术的现代化数字支付手段，具备价值尺度、储藏和跨境支付职能 [4] 数字人民币2.0的“不变”：核心架构与原则 - **坚持“全局一本账”的双层运营架构**：即“中央银行—商业机构”体系，这已被全球央行和国际组织广泛认可，成为数字货币的通用标准 [5] - **在双层架构下实施“管办分离”**：人民银行将建立数字人民币管理委员会进行功能监管，数字货币研究所下设自律办公室和运营管理中心，负责系统建设与安全 [6] - **坚持兼容账户型管理优势和区块链效率优势的混合架构**：不同于单纯的区块链模式，数字人民币走的是混合式架构路线，在零售批发环节依托账户保持中心化管理，在特定场景依托区块链增进信任 [7][8] - **继续严格限制代币、匿名和离岸特性**：这有助于在使用新兴技术时趋利避害，与对虚拟货币的禁止性政策形成鲜明对比 [8] 数字人民币2.0的“改变”：关键革新与升级 - **从央行数字货币到数字人民币的转变**：数字人民币从1.0时代的央行负债（数字现金）转变为2.0时代的银行负债（数字存款货币），计入银行资产负债表 [9] - **数字人民币计付利息并纳入货币统计**：银行需为数字人民币钱包余额计付利息（目前按活期存款计息，纳入M1），并缴纳存款准备金和存款保险，这赋予了其价值储藏功能 [9] - **非银行支付机构提供的数字人民币纳入保证金监管**：客户通过微信、支付宝等兑换的数字人民币属于支付机构负债，需100%托管为央行存款，以防范“脱锚”风险 [10] - **从电子支付进入数字支付时代**：《行动方案》明确了“账户体系+币串+智能合约”的数字化方案，升级账户体系，提升发行、流通、支付等环节的数字化、智能化水平 [11] - **利用区块链等技术服务金融“五篇大文章”和跨境支付**：区块链技术在证券结算、产权转让、供应链金融等领域具有优势，可探索“多流合一” [12] - **在上海设立数字人民币国际运营中心并推出三大平台**：2025年9月，该中心推出了数字人民币跨境支付平台“数币达”、区块链服务平台及数字资产平台 [12] - **基于成方链底座建设统一基础设施**：区块链服务平台和数字资产平台实现“统一账本、业务分域”，支持票据、贸易融资工具、碳排放权等在链上发行、登记、托管和结算 [13] - **推广多边央行数字货币桥**：mBridge利用分布式账本技术，解决各司法辖区的“业务主权和货币主权”问题，实现参与主体间的数据同步 [13] 国际背景与比较 - 2025年美国通过了三项关键的数字货币法案，标志着私人发行的美元稳定币将被监管“收编” [3] - 国际货币基金组织肯定稳定币潜力的同时，也对其在缺乏监管下可能带来的宏观金融稳定、货币替代等风险表达了担忧 [8] - 中国的选择与美国不同，坚持央行主导的数字货币发展路径，不神话私人稳定币 [3]

文章核心观点 - 中国证监会主席吴清在2025年金融街论坛年会上提出了推动资本市场高质量发展的多项创新改革路径，核心聚焦于四大方向：增强多层次市场包容性、夯实市场稳定基础、扩大高水平制度型开放、筑牢投资者保护防线[2][3] - 《清华金融评论》2026年第3期计划以“创新改革路径 推动资本市场高质量发展”为主题策划封面专题，旨在深入探讨相关议题，为资本市场改革创新找寻有效路径[2][4] 专题背景与机构动态 - 中国资本市场学会于2025年6月16日在民政部登记注册，6月18日在上海正式成立，该学会由证监会主管，定位为资本市场理论研究、学术交流与决策咨询的高端智库平台[3] - 2025年10月29日，资本市场学会创新发展专业委员会落地清华大学五道口金融学院，聚焦资本市场创新领域[2][3] 专题征稿具体方向 - 探讨如何增强资本市场的内在稳定性[5] - 分析中长期资金在资本市场中发挥的价值引导作用[5] - 研究长线资金入市与二级市场稳定的关系[5] - 讨论如何有效进行资本市场对外开放[5] - 阐述国际机构应扮演投资价值发现者的角色[5] - 展望“十五五”时期中国资本市场开放可能迈出的决定性步伐[5] - 研究如何加快推进中国资本市场高水平制度型开放[5] - 探讨稳步推进债券市场高质量发展的路径[5] - 借鉴海外债券市场的创新经验[5] - 分析我国债券市场的创新方向[5] - 研究北京证券交易所的差异化制度设计安排[5] - 探讨科创板如何精准服务硬科技企业[5] - 分析创业板服务创新型企业的前景[5] 刊物定位与投稿要求 - 《清华金融评论》以“顶天、立地、学术、政策”为原则，内容聚焦于分析研究经济金融形势、解读评论经济金融政策、建言献策经济金融实践[4] - 刊物旨在为政策制定者提供智囊服务，为经营决策者提供咨询服务，为教学研究者搭建交流平台，为广大投资者提供投资建议[4] - 稿件要求未在任何平台发表，字数建议为4000至5000字（含图表），知网查重率不超过8%[6][7] - 投稿截止时间为2025年1月26日，需投递至指定邮箱[8] - 投稿需附Word文档，并包含作者简介、联系方式及学术简历等信息[9]

研究背景与目的 - 2026年是“十五五”规划开局之年，也是保险业深化改革、服务现代化建设的关键之年，行业需在长短政策协同中找准定位，为经济社会高质量发展提供坚实保障 [2] - 为反映中国保险行业的服务能力、风控水平和竞争实力，并推动行业自身实现高质量发展，《清华金融评论》将以2025年保险业公开披露数据为基础，推出《2026中国保险竞争力研究报告》 [2] - 研究将结合专题分析论证，并面向保险机构征集创新发展典型案例，以展示实践成果并探索未来发展路径 [2][4] 征集活动概述 - 主办单位为清华大学五道口金融学院《清华金融评论》编辑部 [2] - 征集范围广泛，包括各保险集团公司、人身险公司、财产险公司、再保险公司、保险资产管理公司、保险中介公司、保险科技公司、保险交易所、康养机构及相关科研机构等 [2] - 案例提交截止日期为2026年3月15日，需发送至指定邮箱，邮件主题有统一格式要求 [7] - 案例遴选将经过专家组筛选复审，并可能通过网络投票选出人气案例，优秀案例将在多个新媒体平台进行权威发布 [9][10][11] 征集奖项与主题类别 - 机构可根据经营特色申请“紫荆奖”，具体奖项包括年度卓越寿险公司奖、年度卓越银行系寿险公司奖、年度卓越外资寿险公司奖、年度卓越财险公司奖、年度卓越合资财险公司奖 [3] - 其他奖项类别包括年度保险公司高质量发展奖、年度保险公司长期主义经营奖、年度保险中介品牌服务奖 [4] - 征集主题还包括“中国保险业创新发展典型案例”及围绕落实“金融五篇大文章”的多个专项典型案例，具体涵盖科技金融、数字金融、普惠金融、绿色金融、养老金融、产品创新、消费者权益保护、履行社会责任、医康养服务创新、风险管理创新等领域 [4] 案例征集具体要求 - 案例须反映保险业发展的积极风貌，展示本单位在相关领域的实践成果，提交单位须对案例的真实性和严谨性负责 [4] - 提交单位须具有良好的经营情况和社会声誉，无严重负面消息和不良记录 [4] - 案例应有助于探索保险业未来发展路径，具有积极借鉴意义 [4] - 报送文件格式为Word，原则上总字数控制在3000字以内，要求信息完整准确，文字通顺，排版规范 [4] 案例报送内容框架 - 报送框架应包括但不限于：报送单位的基本情况、案例的核心要点（如问题发现、解决方案或创新模式等）、案例的应用情况与效果展示（尽量以数据、视频、图文等全面直观的方式体现）、案例对于行业发展的积极作用和意义 [6] - 需提交的附件材料包括案例提报基本信息表、紫荆奖提报基本信息表、授权书、参会报名表 [12]

中国股市2026年“开门红” - 2026年1月5日A股三大指数集体上涨，上证指数上涨1.38%收于4023.42点，时隔34个交易日重返4000点关口，深证成指涨2.24%，创业板指涨2.85%，超4000只个股上涨，成交额约2.57万亿元[7] - 驱动因素包括政策预期强化，“十五五”规划开局年政策基调积极，宏观政策宽松叠加产业政策密集落地提振市场信心[8] - 资金面共振发力，外资回流，人民币汇率走强吸引北向资金净流入超百亿，内资增量如险资、公募等长期资金加速入场，两融余额突破1.8万亿元，半日成交额较前日放量超3000亿元[8] - 产业热点爆发，科技主线领涨，半导体、脑机接口板块掀涨停潮，资源与避险板块如贵金属、有色金属同步走强[8] 元旦旅游市场“开门红” - 2026年元旦假期三天，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元，人均597.11元[8] - 文旅消费热潮全面点燃，国内景区门票预订量同比增长超4倍，入境游相关预订亦大幅提升[8] - 核心城市群短途游是主流，长线冰雪游和避寒游火爆，海南作为冬季避寒游首选地，旅游热度被引爆，岛内三大机场进出港机票预订热度环比上月提升76%[8] - 旅游作为经济活力晴雨表，其良好开局燃起全年经济发展信心，预计2026年旅游经济将迎来高开稳走新格局[9] 我国外债形势总体平稳 - 截至2025年9月末，我国全口径外债余额为168287亿元人民币，等值23684亿美元[9] - 外债规模稳中有降，较2025年6月末下降2.8%[10] - 外债结构基本稳定，本币外债占比51.9%，较2025年6月末下降0.2个百分点，中长期外债占比42.5%，较2025年6月末上升0.1个百分点[10] - 我国外债主要指标均在国际公认安全线以内，外债风险总体可控[10] 证券期货市场监管新规 - 中国证监会发布《证券期货市场监督管理措施实施办法》，自2026年6月30日起施行，旨在规范监管措施实施程序，维护市场秩序，防范风险[11] - 同日，证监会对《证券期货行政执法当事人承诺制度实施规定》进行修改完善，相关决定自2026年2月1日起施行[11] - 2025年中国期货市场资金总量与客户权益相继突破2万亿元大关，创历史新高，监管规则的细化将为其高质量发展筑牢风险防线[12] 保险资管行业数据管理标准化 - 中国银行保险资产管理业协会发布《保险资产管理行业数据分类分级指南》，自2026年1月1日起实施，旨在提供科学的数据分类分级方法，构建行业统一数据目录[12] - 《指南》将推动行业变革，包括提升风控能力、加速数字化转型以及加强监管协同[13] - 该指南精准直击行业数据标准不一、信息孤岛严重、安全管控粗放等痛点，标志着行业在数据标准化与安全管理方面迈出关键一步[13] 商业不动产REITs试点启动 - 中国证监会发布《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》，旨在更好发挥REITs功能，支持构建房地产发展新模式[13] - 同日，证监会印发《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》，明确提出推动商业不动产REITs平稳健康发展[13] - 此举将带来三重利好：为房企提供退出渠道缓解资金压力、丰富REITs底层资产类型扩大市场规模、为持有企业开辟新权益融资通道并为公众投资者提供新投资工具[14] 上海低空经济发展目标 - 上海市提出到2028年，低空经济核心产业规模达到800亿元左右，形成低空新型航空器完整产业链体系，建设低空经济国家先进制造业集群[14] - 若干措施支持新型航空器适航取证，对电动垂直起降飞行器、吨级工业级无人机等整机生产制造项目给予最高不超过1亿元支持[14] - 上海明确打造世界电动垂直起降飞行器之都，聚焦高端制造领域，计划培育10家整机领军企业、形成超500架年产能，以抢占全球低空经济制高点[16]

文章核心观点 - 2015年至2025年间，美国国债的海外需求发生结构性演变，外国投资者持有美债的规模虽增长但占比显著下降，其市场角色已从“主要配置者”转变为“重要补充者” [1][2][4] - 美国国内投资者（包括美联储、共同基金、存款机构等）成为美债需求的核心支撑力量，推动美债市场由“外资驱动”向“内需主导”转变 [4][9] - 外国投资者内部结构呈现显著变化：地域上欧洲取代亚洲成为增长极，持有主体上私人部门超越官方部门，期限偏好上私人部门主导短期国债需求 [6][7][8] 美债持有者结构变化的新特征 外国投资者整体趋势 - **规模增长滞后于发行总量**：2015年3月至2025年3月，外国投资者持有美债规模从6.173万亿美元增至9.050万亿美元，增长46.6%，但同期美债未偿总额从18.152万亿美元上升至36.214万亿美元，增长99.5%，外国持有增速显著滞后 [4] - **持有占比持续下滑**：外国投资者持有美债比例从2015年3月的34.0%降至2025年3月的25.0%，2020年是关键转折点，当年占比从29.5%骤降至25.5% [4][5] - **角色转变**：外国投资者已从美债市场的“主要配置者”演变为“重要补充者” [4] 外国投资者地域与国别分布 - **亚洲增长停滞，欧洲成为增长极**：2015年6月至2025年6月，亚洲持有规模仅从3.551万亿美元微增至3.743万亿美元，而欧洲持有量从1.643万亿美元增长至3.455万亿美元，涨幅超过100% [6] - **发达经济体与新兴市场分化**：同期，发达经济体（非美）持有量从3.292万亿美元增长至5.341万亿美元，而新兴市场经济体持有量从2.478万亿美元下降至2.239万亿美元 [6] - **主要持有国变化**：日本长期为最大持有国，但英国在2023年后成为第二大持有国，卢森堡和爱尔兰持有量也显著上升 [7] 外国投资者部门与期限结构 - **持有主体从官方转向私人**：2015年6月至2025年6月，外国官方部门持有规模从4.173万亿美元降至3.920万亿美元，而私人部门持有量从1.974万亿美元升至5.206万亿美元，并在2023年6月首次超过官方部门 [7] - **长期国债占主导，短期国债增长快**：2024年6月，外国投资者持有长期名义美债规模达6.255万亿美元，占据绝对主导；短期名义国债为1.1万亿美元 [8] - **私人部门主导短期需求**：2024年6月私人部门持有短期国债规模较2015年6月增幅达165.3%，而同期官方部门持有短期国债占比从52.7%下降至24.2% [8] 美国国内投资者成为核心支撑 - **国内持有规模与占比激增**：2015年3月至2025年3月，美国国内投资者持有美债规模从11.980万亿美元增长126.76%至27.165万亿美元，持有占比从66.0%增长至75.0% [9] - **存款机构稳步增持**：存款机构持有规模由2015年的0.518万亿美元增至2025年的1.878万亿美元，2015年3月至2019年12月，其美债增量占国内总增量的9.53% [9] - **美联储作为阶段性主力**：2020年初至2022年底QE期间，美联储共计增持美债3.172万亿美元，持有总额从2.329万亿美元跃升至5.501万亿美元，占同期美债扩张规模的38.6% [10] - **共同基金转为重要增量买家**：2022年12月至2025年3月，美国共同基金持有美债规模增长2.013万亿美元，在加息周期后因高收益率和避险属性而大规模增配 [10]

文章核心观点 - 在全球宏观经济政治不确定性加剧、资产收益率系统性下行的背景下，财富管理行业正经历从规模导向到客户配置导向的深刻变革，未来机构的竞争力将取决于基金评价维度广度、配置服务专业深度、客户陪伴时间长度的三大核心能力 [2][17] 行业变革背景与驱动因素 - 资管新规深入实施、十年期国债收益率持续探底、人身险保单预定利率下调、银行长期大额存单暂停发售等一系列市场信号，共同指向市场的无风险收益率中枢正在系统性下行 [3] - 刚性兑付被打破、净值化转型深入推进、家族财富代际传承需求爆发性增长，标志着依赖传统固收类资产实现稳健增值的时代已近尾声 [3] - 行业核心命题正从如何获取“绝对收益”转向如何通过科学配置管理“相对风险”，从“产品驱动”转向“真正以客户为中心的综合解决方案” [3] - 当前“资产荒”的本质是社会风险与收益匹配的资产供给不足，而非社会财富总量萎缩 [7] - 2025年监管政策（如《推动公募基金高质量发展行动方案》）推动行业进入以“投资人利益为核心”的深度改革阶段 [7] 财富管理的内涵与角色转变 - 好的财富管理包含两个层面：资产负债表管理，以及服务人群从创一代到传承一代的扩展 [4] - 角色已从简单的“卖产品”转向成为连接客户需求、资产配置理念与资产管理的关键桥梁，如同专业的“营养师”或“配餐师” [4][7] - 行业正从以往规模导向的“卖方销售”模式，逐步迈向真正以客户利益为中心的“买方投顾”模式 [4] - 服务传承一代时，不仅要关注投资结果，更要考虑生命周期的管理，洞察客户的生活场景、行为模式、需要和“想要” [4] 财富管理机构面临的挑战 - 当前机构面临三大核心挑战：同质化竞争困境、专业能力亟待提升、短期导向与长期价值的矛盾 [5] 专业能力建设：从销售到配置 - 行业需从“关系驱动”向“专业驱动”转型，从业者必须具备三重核心能力：懂投资（理解底层资产）、懂产品（理解产品创造与管理）、懂资产配置（掌握组合构建与动态管理艺术） [8] - 基金配置是财富管理的核心工具，科学的基金评价体系是提供配置服务的基础 [8] - 构建多维基金评价体系涵盖四大核心维度 [8] - **业绩稳定性**：超越短期收益率考核，注重长期风险调整后收益，重点考察基金在不同市场环境下的表现及回撤控制能力 [8] - **投资流程透明度**：关注基金经理决策流程的客观性与知行合一，流程随意带来的好结果比流程正确造成的错误更可怕 [9] - **管理团队稳定性**：通过考核机制与长期业绩目标的关联程度、核心团队的激励制度、核心人员跟投机制等侧面观察，以规避道德风险 [9] - **费用合理性**：综合评估基金管理费、业绩报酬与实际价值创造的匹配度，强调只有主动管理能力创造的、可持续的阿尔法收益才是业绩报酬的合理计提基础，并需警惕过于频繁的计提频率侵蚀投资者长期利益 [9] 买方投顾转型的实践路径 - 买方投顾模式的本质是始终与客户利益保持一致，需要系统化的服务流程与人性化的关注相结合 [11] - 系统化流程可借鉴单一家族办公室的“良性循环”模式：客户评估、团队协作、情景假设、方案呈现、方案实施、跟踪与优化 [11] - 对客户需求的深刻洞察体现在三个方面 [11] - **风险收益匹配精细化**：为不同风险偏好的客户提供差异化的资产配置方案，构建从保守到进取的多层次产品矩阵 [11] - **投资周期多元化**：结合客户短期流动性需求与长期财富目标，构建跨周期资产配置方案，例如耶鲁大学捐赠基金通过超配私募股权（牺牲流动性换取超额收益）实现了40年11.4%的年化回报 [12] - **实业与金融协同化**：针对客户的实业背景，设计与其产业周期互补的资产配置组合，实现从“管钱”到“管人、管权、管关系”的进化 [12] 客户陪伴的重要性与关键时点 - 投资者收益差距的70%以上来自行为偏差而非产品选择，顾问的长期陪伴是规避投资行为偏差的关键 [14] - 成功的财富管理需要“贯穿代际的陪伴”，帮助客户在不同生命周期阶段做出理性决策 [14] - 有效的客户陪伴需要把握三个关键时点 [14] - **市场大幅波动时**：及时提供专业解读，帮助客户理性应对，机构需建立“市场异常波动应对机制” [14] - **产品净值回撤时**：客观分析回撤原因，明确后续策略，在配置前进行“情景假设”以做好预案 [14] - **客户生活重大变化时**：根据客户家庭、事业变化及时调整配置方案，重视“生命周期规划” [14] 未来展望：从财富管理到家族治理的升级 - **服务范围拓展**：从单纯的基金配置向综合的家族治理服务拓展，构建外部专家服务网络（如家族信托、法律、税务），遵循“最佳人才”原则 [16] - **技术赋能加速**：人工智能和数据分析等技术将在宏观研究、基金评价、客户服务、资产配置等环节发挥重要作用，提升效率与精准度 [16] - **全球化配置成为关注点**：随着中国高净值客户资产规模扩大、家庭成员身份多元化及全球不确定性加大，帮助客户建立全球资产配置能力成为新关注点 [16] - **社会责任与财富管理的融合**：将家族治理、慈善事业、社会责任因素纳入决策流程将成为服务家族类客户的标准做法 [16]

美元汇率表现与周期 - 2025年以来全球风险事件频发，但美元作为传统避险资产累计回落近8%（截至2025年11月20日）[1] - 短期汇率预测存在高度不确定性，但长期看美元在强弱之间循环往复，表现出明显的长周期和大周期律动[1] 美国联邦政府债务规模 - 美国联邦政府债务规模持续快速攀升，2022年1月31日达30万亿美元，2025年8月触及37万亿美元，并在政府关门期间突破38万亿美元[4] - 债务上涨速度超出预期，美国国会预算办公室2020年1月预测的37万亿美元债务余额原预计出现在2030财年后[4] - 债务余额与GDP之比自新冠疫情以来保持在120%左右，2020-2024年年均财政赤字占GDP比例接近8.8%，2025年仍达6.2%[5] - 目前美国人均债务超过11万美元，处于历史高位[5] - 债务余额中公众持有占比已超过80%，表明联邦政府对公众融资依赖度上升，金融市场敏感性增强[5] 美国债务限额机制与变化 - 美国债务限额是对政府为偿还现有债务而可借贷金额的法律限制[6] - 2023年6月《财政责任法案》暂停债务限额至2025年1月1日，期满后限额升至36.1万亿美元[6] - 2025年7月1日参议院通过《大而美法案》，包含5万亿美元债务限额增幅，设定债务限额至41.1万亿美元[6] - 自2011年以来，国会已12次提高或暂停债务限额，其中11次是在面临突破的紧急情况下达成，仅两次有针对性地提出削减赤字法案[6] 美国财政收支结构分析（2025财年） - 2025财年联邦预算赤字为1.78万亿美元，比上一财年减少410亿美元，降幅为2%[10] - 财政收入增长3170亿美元，增长率为6%，支出增长2750亿美元，增长率为4%[10] - 财政收入中个人所得税增长9.5%，关税因政策影响大幅增长153%（但总体贡献不到4%），企业所得税因税收抵扣政策降幅达15%[10] - 美国财政收入主要来自个人所得税、工资税、企业所得税和关税，除关税外其余税种具有较强的顺周期性[10] - 支出端最大的刚性支出项目（社会保险、医疗保险和补助等）占比近一半，在人口老龄化与医疗成本上涨背景下同比增长10%[11] - 随着债务规模扩大和利率走高（可交易美债利率从2022年初的1.42%上升至2025年10月底的3.39%），公共债务利息支出显著增加，2025财年首次达到万亿美元级别，增幅达8.3%[11] 美国债务问题的长期性与政治根源 - 造成债务规模攀升的直接原因是长期财政赤字的累积，政府收入增长多年慢于支出增长[8] - 2002年以后美国保持20多年的财政赤字，新冠疫情后社会福利支出飙升使财政支出保持较大增长[8] - 两党政治体制是问题长期存在的重要原因：两党为争取选票都不愿在削减赤字上退让，财政预算成为政治工具[11] - 社会保障、医疗保险等刚性支出被视为利益集团的“蛋糕”，两党难以在此类巨额开支改革上达成妥协[11] - 共和党倾向削减国内税收而不愿增税，民主党倡导家庭援助、医疗补助等支出而不愿削减开支，使削减财政赤字举步维艰[12] - 选举政治的短视导致政客更倾向于用财政赤字换取选举利益，不顾国家长期财政健康[12] - 多重政治压力使得美国债务问题难以通过协商取得突破，目前政治土壤无法根本性扭转债务困境[12]

专栏发布背景与战略意义 - 《清华金融评论》正式发布“金融+科技”支持林业可持续发展专栏 该专栏以“从重庆出发，到引领全国”为策划路径 旨在以重庆实践为样本 研究探讨相关政策与实践[2] - 重庆被赋予建设全国深化集体林权制度改革先行区和绿色金融改革创新试验区的双重国家使命 需在生态产品价值实现路径上先行先试 破解全国林业改革共性难题[2] - 专栏旨在将“重庆实践”提炼升华 深入剖析其在政策落实中的创新做法 例如利用科技解决林权评估与抵押难题 设计绿色金融产品支持林业碳汇开发 构建生态产品价值实现机制等 以形成可复制、可推广的经验范本[3] 专栏目标与运作模式 - 专栏以文章为载体 邀请金融及林业领域专家围绕热点议题解读政策、分享实践经验、交流问题对策[4] - 专栏旨在汇聚金融、科技与林业产业的智慧 共同探索林业可持续发展新路径 引导金融行业提供精准有效的金融产品服务、风险管理措施及经营策略建议[4] - 专栏致力于搭建金融、科技与林业间产业、高校、科研领域的深度融合交流平台 实现多方互动 增强信息共享 促进技术转移与成果转化 最终助力我国双碳目标实现[4] - 专栏由重庆蛮寨实业（集团）股份有限公司提供支持 该公司是国家级林业重点龙头企业 主业包括生态修复、国家储备林建设、林下经济、森林康养、木材加工贸易等 是一二三产业融合发展的企业[4] 投稿要求与指南 - 投稿文章在风格上可以是分析研判式或解读评论型 可以建言献策经济金融理论与实践 也可以归纳总结新经济金融模式与案例[7] - 文章无需复杂的理论与计量模型 无需过多的图形与数据表格 无需臃肿的注释与参考文献 不需要学术性论文 但观点、结论和判断需建立在扎实的学术和理论基础之上[8] - 文章内容要求深刻而通俗 有思想并能激发出读者的“火花” 历史回顾可以 但前瞻性更佳 实践性最为重要 引领实践是最高目标[9] - 文章需尚未公开发表过 不能有抄袭、剽窃等行为 字数最好控制在3000至6000字[9] - 投稿需使用WORD格式发送至指定邮箱 刊物为月刊 原则上每月5日为截稿日[10] - 投稿时需提供所有作者姓名、工作单位、职务或职称、个人照片、个人学术简介、联系方式等信息[11] - 文章一旦被采用 还需要提供作者本人身份证（或护照）、银行账户等信息[12]