证监会监管导向 - 证监会将维护市场稳定作为监管首要任务 推动健全常态化稳市机制 重点防控债券违约和私募基金风险 [8] - 持续优化股债融资和并购重组机制 促进要素向潜力领域集聚 支持科技创新与产业创新融合 [8] - 强调保护中小投资者权益 完善投资者保护制度体系 维护市场"三公"原则 [8] 人民币跨境支付系统 - 央行修订《人民币跨境支付系统业务规则》并公开征求意见 旨在适应业务发展需求 [6][7] 自由贸易试验区政策 - 国务院推广自贸区对接国际高标准经贸规则试点经验 重点推进企业急需举措 促进高水平制度型开放 [9] - 政策将加速数字贸易、跨境电商、知识产权保护等领域发展 推动产业链高端化转型 [10] 量化交易新规实施 - 高频交易监管趋严 明确认定标准导致策略成本上升 加速策略转型 [12] - 新规实施后A股日均成交或减少约1000亿元 高频交易原占成交量20%-30% [12] - 新规增强散户保护 减少"割韭菜"风险 暂停融券T+0 个股分化加剧 [12] 港股市场表现 - 2025年上半年港股IPO融资额超1070亿港元 同比增长22% 居全球第一 [12][13] - 恒生指数上半年累计上涨20% 超4000点 创历史最大上半年涨幅 [12] - 港交所优化上市规则和审批流程 吸引科技与消费企业 A+H上市潮加速 [13]

中国资本市场转型趋势 - 资本市场功能从融资主导转向重组主导 并购成为解决内卷、实现融资和减持的重要手段 中国千亿级上市公司均通过并购实现规模扩张 [1][7] - 市场逻辑从"制造+市场"转向"创新+资本" 半导体等关键领域存在创新瓶颈 需资本助力突破 科创板平均市盈率达48倍 60倍以上占比超46% [3][4][5] - 中美市值对比显著 美国总市值579万亿元(科技巨头占比40%) 中国97万亿元(金融业占比25%) 中国上市公司数量5300家接近美国5628家 但市值仅为美国16.78% [5][6] 并购市场特征与案例 - 2025年并购交易活跃 日均4-5起 某上市公司累计完成90次并购 海光信息(市值3164亿/PE178倍)收购中科曙光(市值900亿)为典型案例 [6][7] - 并购需遵循长期主义与能力圈原则 "套利"逻辑失效 "产业"逻辑主导 监管部门支持战略导向型并购 反对炒概念和产能过剩资产 [1][8] - 成功案例包括：爱尔眼科通过并购实现收入增长34倍/市值提升18倍 汇川技术收入增长55倍/市值提升14倍 百傲化学7亿收购带来100亿市值增长 [13][14] 上市公司并购方法论 - 战略先行原则 "战略到哪 组织就到哪 并购就到哪" 汇川技术围绕工业自动化细分赛道并购 构建全场景解决方案 [9][14] - 实施路径包括调查研究+推盘演沙体系 如发动机供应链整合项目 系统筛选行业前十标的并阶梯谈判 3月启动8月完成 [11] - 五维风险控制法：学徒法(对赌变共赢)/平衡法(对赌期安排)/KKR法(借鉴基金机制)/精准锁定法(标的画像)/模拟分型法(小规模试协同) [14][15] 行业结构差异与机会 - 中国上市公司市值分布：30亿以下占33% 50亿以下占45% 100亿以下占70% 美国科技巨头主导 中国以金融和央企为主 市值前十中8家为央企 [6] - 科创板企业面临盈利突破需求 需通过并购整合实现增长 中小板公司为满足3亿营收监管要求产生保壳并购刚需 [9] - 第二曲线发展路径：内生增长风险高(试错成本大) 外延并购更平衡 新宙邦通过收购有机氟溶液业务实现45%毛利贡献 [10][14]

财政政策与货币政策关系演变 - 财政政策与货币政策界限分明但需协调配合 两者在目标、工具、传导机制等方面差异显著 政策缺位或越位均会引发严重问题 [4] - 现代中央银行起源与财政纪律密切相关 英格兰银行通过议会约束和私人股份安排获得决策独立性 金本位制强化了财政纪律并确立央行独立性 [9][11][13] - 财政政策与货币政策分化标志性事件包括：1844年《皮尔法案》赋予英格兰银行货币决策权 1951年美联储重获利率自主权 1997/2000年英日央行获完全利率决定权 [13][14] 金本位制下的政策约束 - 传统金本位制通过自动平衡机制束缚政策空间 国内价格调整需服从外部均衡目标 1870-1900年主要工业国年均通缩1%-2% [15][16] - 金汇兑本位制下信用货币体系形成 央行通过公开市场操作调节流动性 1922年热那亚会议后英镑区/法郎区等货币集团削弱汇率约束 [19][20] - 大萧条期间竞争性贬值策略使金汇兑本位制名存实亡 1931年英镑脱钩后各国相继放弃金本位制 [21] 二战后至全球金融危机前的政策演变 - 1940-50年代补偿性财政政策实现周期预算平衡 1951-1960年美国联邦财政赤字率均值仅-0.27% 美联储专司国库券操作维护物价稳定 [24][25] - 1960-70年代功能财政思想主导 美国联邦赤字占GDP比重从1961年0.6%升至1976年4.1% 货币政策受财政挤压导致滞胀 [27][28] - 1980年代后规则导向货币政策成为主流 泰勒规则推动"大缓和" 财政政策转向自动稳定器功能 美国1998-2001年连续四年财政盈余 [30][33] 全球金融危机后的政策新特征 - 危机后非常规货币政策规模空前 美联储首轮QE购买1.73万亿美元资产 但财政救助规模仅1万亿美元 政策界限模糊化 [39][40] - 疫情应对财政刺激力度显著增强 2020年美国财政赤字率跳升10个百分点至14.87% 1.9万亿美元救助法案中47%直接补贴居民 [46][47] - 低利率条件下财政乘数效应提升 r<g使债务可持续性增强 2020年美国债务/GDP达127.7%但净利息支出仅占GDP1.6% [48][49] 理论争议与政策约束 - 现代货币理论主张财政主导下的赤字货币化 认为高能货币决定经济基础 央行应直接购买国债 [42] - 李嘉图等价争议影响政策效果 短期危机应对财政刺激有效 但持续扩张推升通胀 2021年美国通胀达四十年新高 [51][52] - r<g并非常态 历史数据显示金本位时期和80年代后发达国家实际利率多高于经济增速 债务扩张不可持续 [53][54]

制造业PMI指数分析 - 2025年6月制造业PMI为49 7%，较5月的49 5%上升0 2个百分点，显示制造业景气水平持续改善但仍在收缩区间[2][6] - 分类指数中生产指数（51 0% +0 3%）、新订单指数（50 2% +0 4%）进入扩张区间，原材料库存指数（48 0% +0 6%）降幅收窄[6][7] - 大型企业PMI达51 2%（+0 5%），中型（48 6% +1 1%）和小型企业（47 3% -2 0%）仍低于临界点[6] 新出口订单与内需对比 - 6月新出口订单指数47 7%（较5月+0 2%），持续收缩而新订单指数50 2%进入扩张，反映内需增长抵消外需疲软[1][9] - 经济刺激政策效果显现，国内订单增长抵御了美国关税战压力[5][9] 历史趋势与外部冲击 - PMI从2025年3月50 5%骤降至4月49 0%，主因特朗普政府4月发起关税战，5-6月连续回升显示反制措施见效[5][7] - 2024年10月至12月PMI曾连续三个月高于50%，2025年1月回落至49 1%后波动回升[7] 政策环境与先行指标意义 - 央行2025Q2货币政策例会强调适度宽松政策强化逆周期调节，为经济回升创造货币环境[9] - PMI作为先行指标能提前1-3个月反映经济趋势，例如新订单回升预示生产扩张[2] - 高频特性使其成为每月首个关键数据，填补季度GDP空窗期[2]

会议背景 - 清华大学五道口金融学院在第14届中国（广州）国际金融交易·博览会上举办主旨会议，主题为"新产业、新技术、新模式、新动能——数智金融助力高质量发展" [1] - 会议设置主旨演讲、高端对话、主题发言和圆桌交流环节，汇聚金融、保险、法律与健康产业领域的顶尖学者和资深从业者 [1] - 会议已连续举办十届，累计邀请演讲嘉宾210余位，现场参与达8000人次，线上覆盖听众超百万，媒体传播超80万次 [11] 产业并购与发展机遇 政策鼓励 - 2024年3月15日出台《关于严把发行上市准入关从源头提升上市公司质量的意见》，收紧IPO、发审从严 [5] - 2024年4月12日国务院发布"新国九条"，严格退市制度，涵盖财务类、交易类、规范类和重大违法类四大类，精准打击"保壳"行为，加强借壳上市监管 [5] - 2024年4月19日证监会发布《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，优先支持突破关键核心技术的科技型企业 [5] - 2024年6月19日证监会推出"科创板八条"，深化科创板改革 [5] - 2024年9月24日证监会发布"并购六条"，快速推进上市公司并购重组 [6] - 2025年2月28日证监会强调科技型并购重组的绿色通道，鼓励上市公司采用股份、现金、定向可转债等多种方式实施并购重组 [7] - 2025年5月6日香港证监会与港交所联合公告推出"科企专线"，允许未盈利的特专型科创企业和科技型企业上市 [7] 金融赋能 - 金融赋能需推动科学家、企业家和投资家携手合作，形成完整生态 [2] - 广州虽企业家众多，但在吸引科学家和投资家方面仍有提升空间 [8] - 金融赋能需具备三个一流团队：一流的投资银行家、并购专业基金管理人和中介机构 [8] - 大型项目中中介尽调团队达50人，涵盖产业、财务、法务、环评合规、评估师等多领域 [8] - 需挖掘新产业、新技术、新模式、新动能"四新"，强链补链，推动产业集群发展 [8] 发展趋势 - 多层次资本市场体系不断完善，涵盖A股、科创板、创业板、北交所等 [10] - 上市公司成为科技创新主力军，科技创新是未来主旋律 [10] - 发展耐心资本，解决资本短期性与企业发展不匹配问题 [10] - 上市公司业绩、科技含量信息类、材料类近五年复合增长率达12.5%-17% [10] - 提升制度包容性，科创板和创业板规则调整，允许未盈利企业上市 [10] - 粤港澳大湾区作为中国经济核心驱动力之一，具有巨大发展空间和产能 [2] - 产业集群如传统制造业、能源汽车、高清视频等，以及现代服务业如会展服务、现代金融、科技服务等，是未来发展的主力军 [10]

数智金融发展趋势 - 人工智能和区块链技术拓展了数智金融底层基座，将提升实体经济运行效率并创造新数字金融生态 [2] - 稳定币作为新金融基础设施，核心价值在于颠覆传统支付体系的高成本与低效率，实现低成本秒级结算 [2][3] - 稳定币构建了新的全球支付生态体系，未来金融活动可能脱离传统法币体系在稳定币体系内完成 [2][3] 稳定币发展现状与前景 - 当前全球稳定币市场规模约2000亿-3000亿美元，预计2030年将增长至1万亿-3万亿美元 [6] - 2024年稳定币交易量达30万亿美元，超过Visa和Master交易量总和，但70%为机器人交易 [6] - 稳定币在实体经济支付场景的实际应用比例不足30%，未来发展空间巨大 [7] - 稳定币支付结算可实现秒级到账，手续费几乎可忽略不计，显著优于传统支付体系 [7] 稳定币生态延伸与影响 - 稳定币生态可类比为"跨国微信"，所有支付相关活动可在体系内完成，脱离现有法币体系 [8] - 香港初创企业正探索用稳定币进行房地产、古董等实体交易，可能形成新商业环境 [9] - 美国在稳定币立法方面领先，若中国等大国不参与，可能导致美元化趋势加剧 [9] 中美数智金融比较 - 中国在数据丰富度和AI工程化能力领先，美国在个人隐私保护和技术成熟度占优 [12] - 中国区块链应用以中心化联盟链为主，强调合规可控；美国更注重开放创新 [12] - 建议以香港为试验田，探索有中国特色的数智货币稳定币发展路径 [13] 其他数智金融趋势 - AI在普惠金融领域扩大服务范围，如美国chime Financial的AI信用评估案例 [10] - 嵌入式金融整合场景数据，可发掘新贷款和信用机会，如亚马逊平台案例 [10] - 中国在AI信用评估和微粒贷等嵌入式金融模式发展迅速 [11]

2025年上半年中国经济回顾 - 一季度GDP同比增长5.4%，二季度预计增长5.2%，上半年整体增速约5.3% [2] - 出口增速先升后缓：3月出口增速冲高至12.3%，但5月回落至4.8%，对美出口占比降至历史最低 [2] - 工业增加值5月同比增速放缓至5.8%，制造业投资1-5月同比增长8.5%，较1-4月放缓0.3个百分点 [2] - 社会融资规模1-5月同比增长8.7%，政府债券占比达33.9%创历史同期新高 [3] - 5月社零增速达6.4%为2024年初以来最高，家电类、办公用品类、通讯器材类分别增长53.0%、30.5%、33.0% [3] - 设备工器具购置1-5月同比增长17.3%，对固定资产投资贡献率达63.6% [4] - 民间投资1-5月增速降至0%，房地产开发投资降幅扩大至-10.7% [4] 2025年下半年经济展望 - 预计全年GDP增长5.0%，三、四季度分别增长4.9%和4.6% [8] - 出口全年预计增长2.0%，四季度或转负增长，对华关税中性情形下维持30% [10][11] - 固定资产投资全年预计增长4.0%，基建投资有望回升至6.0%，房地产开发投资降幅或收窄至-10.0% [13][21][23] - 制造业投资全年预计增长7.8%，受出口拖累和产能利用率偏低（76.3%）制约 [14][16] - 消费全年预计增长4.5%，以旧换新补贴已消耗70%（2100亿元/3000亿元） [27][28] 行业表现与政策影响 - 基建投资1-5月增长5.6%，下半年专项债剩余2.2万亿元+特别国债7450亿元待发 [18][19] - 房地产5月70城新房价格环比降0.2%，1-5月销售面积/销售额同比降幅扩大 [4][23] - 设备更新领域获2000亿元特别国债支持，1-5月设备工器具购置增长17.3% [4][15] - 消费呈现结构性分化：城镇消费增速5.1%高于乡村4.9%，服务消费增速5.2%接近商品消费 [27] 物价走势 - 1-5月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%连续32个月负增长 [5][31] - 全年CPI预计持平，核心CPI或回升至0.6%；PPI全年预计-2.3% [31][33][35] - 猪肉供应充足价格难回升，国际油价或重回下行通道 [32][33] 政策导向 - 财政政策下半年聚焦落实存量政策，广义财政空间剩余超7万亿元 [40][41] - 货币政策转向观望，5月降准50bp+降息10bp后宽松必要性下降 [42] - 新型政策性金融工具预计规模5000亿元，可撬动1.5-2.5万亿基建投资 [19][42]

会议背景 - 会议以"新产业、新技术、新模式、新动能——数智金融助力高质量发展"为主题，聚焦普惠金融发展、数智化金融创新、产业并购机遇及健康险生态合作等话题 [1] - 会议已连续举办十届，累计邀请演讲嘉宾210余位，现场参与达8000人次，线上覆盖听众超百万，媒体传播超80万次 [14] 金融仲裁行业现状 - 中国金融业总资产达500万亿，在服务实体经济的同时也承担着风险化解功能 [4] - 全国仲裁机构共284家，广州地区金融案件占比达40% [5] - 普惠金融授信总额约35万亿，但大量纠纷缺乏有效化解渠道 [6] - 广州仲裁委开创互联网仲裁先例，2022年处理案件上万件，占全国总量近1/10 [6] 金融仲裁核心优势 - 专业判断力：仲裁员需满足"三八两高"标准（八年以上律师/法官/高级职称）[7] - 完善内控力：三位仲裁员制衡机制保障裁决公正性 [7] - 强大自策力：排除行政干扰保持独立性，仲裁员多为高薪专业人士（年薪百万至千万）[7] - 广泛执行力：裁决可在全球170多个国家执行 [7] 广州仲裁委创新实践 - 设立金融仲裁院14年，案件数量全国第一，服务涵盖银行/证券/保险/基金/信托等金融业态 [8] - 收费封顶制度：1亿-30亿元案件实行费用上限 [9] - 批量案件30天内审结，曾用10天完成18.5亿案件裁决 [9] - 推出十大服务举措：包括协作共享机制、科技赋能系统、专家支持制度等 [9][10][11][12] - 创新"3+N"庭审模式，推动规则与国际接轨 [13] 数智仲裁创新应用 - 开发全国领先的办案文本系统 [9] - 建立智能评估分类化解机制 [13] - 推出调解仲裁确认机制，可快速生成具有执行力的调解确认书 [13] - 制定专门规则处理金融数据争议，应用电子送达和第三方凭证技术 [12]

数据要素交易与全国统一数据市场建设 - 数据要素交易是构建全国统一数据市场的核心驱动力，需通过供给侧、需求侧及制度设计破解市场化配置矛盾 [1] - 数据要素已成为国家战略性资源，但当前存在公共数据流通困难、供需矛盾及交易机制不畅等问题 [2] 公共数据整合与共享 - 公共数据覆盖广、权威性高，2017-2018年国家推动政务信息系统整合，截至2024年28个省级及205个市级政府上线数据开放平台 [4] - 公共数据跨域流通存在技术限制和地区保护主义壁垒，纵向流动因接口未开放导致效率低下 [5] - 需通过技术升级、收益分配机制及分级保护体系完善全国一体化共享体系 [6] 多元主体数据壁垒与协同机制 - 金融行业数据交易占比30%，互联网行业占24%，个人数据场外交易规模持续增长 [9] - 个人因隐私泄露风险降低分享意愿，企业因行业竞争排斥数据共享，政府因技术和管理问题倾向封闭数据 [9][10] - 需强化数据安全技术、完善法律框架（如《数据安全法》实施细则）及建立经济激励机制（税收优惠、收益分配） [11] 技术瓶颈与数据价值释放 - 需求侧存在数据"用不了"（技术能力不足）和"用不好"（标准不统一）问题，数据价值挖掘停留在浅层统计阶段 [13] - 技术不匹配与标准缺失加剧使用难度，需统一存储格式、质量标准等以促进数据向资源转化 [13]

书籍内容与主题 - 聚焦中央银行在当代经济中的角色与影响 探究其政策对全球经济的塑造作用 重点分析2007-2009年全球金融危机和新冠疫情期间的非常规货币政策如量化宽松 负利率政策等 [3] - 深入剖析非常规货币政策的实施背景 具体措施 以及在稳定金融市场 刺激经济增长方面的成效与不足 同时探讨其带来的负面后果如债务积累 贫富差距加剧 金融市场不稳定等 [3] - 对央行长期以2%通胀率为目标的政策框架进行反思 指出其在当前经济环境下的过时性和局限性 并提出应将金融稳定纳入政策框架的建议 [3] 作者背景 - 约翰·范·奥弗特维德是比利时财政部前部长 欧洲议会预算委员会主席 拥有安特卫普大学应用经济学博士学位 长期担任哈瑟尔特大学兼职宏观经济学教授 并有10年以上银行 制造业 建筑业和服装业管理经验 [4] - 斯汀·罗切是比利时弗兰德财政部长政策顾问 安特卫普大学博士 [5] - 译者何平是清华大学经济管理学院副院长 教授 清华大学全球贸易与产业竞争力研究中心主任 [6] 推荐序核心观点 - 央行决策者如同中世纪的炼金术士 运用"无中生有"的魔法 在危机时期扮演救世主角色 现代央行的出现是市场经济演进过程中的必然 [8][9] - 央行的神秘性来源于其伟大力量 专业性和政策表述的模糊性 央行行长在关键时刻需显得信心满满 [10][12][13] - 货币的本质在于信用 央行核心工作围绕货币展开 信用是头等大事 需遵循"孔子的教诲"守护信任 [14] - 央行货币政策滥用可能引发诸多"综合征"如布奇·卡西迪综合征 迈克尔·杰克逊综合征 大卫·科波菲尔综合征等 警示债务攀升和财富侵蚀等问题 [15][16]