为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险， 中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0 。 下一步，中国人民银行将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 在风格上 来源 | 中国人民银行 编辑 | 兰银帆 审核 | 许晨辉 往期回顾 Review of Past Articles - 央行明确下一阶段货币政策新动向｜政策与监管 投资于改革——兼论财政货币政策协同｜政策与监管 01 02 (1) 小媒求你加·> 标 TSINGHUA PBCSF TSINGHUA Financial Review 清华五道门 朗传送的歌榜 《清华金融评论》专注于经济金融 政策解读与建言,设置一个封面专 题以及宏观经济、政策与监管、 银行与保险、资本市场、财富与资 管、金融与科技、论文故事汇、道 口研究、国际九个专业栏目,所有 栏目都期待这样的来稿: 既可以是分析研判式的文稿,也可以是解读评论型的文稿, 既可以建言献策经济金融理论与实践,也可以归纳总结新经 济金融模式与案例。 在形式上 无需复杂的理论与计量模型,无需过多的图形与数据表格, ...

文章核心观点 - 中国债务风险整体可控，但面临新挑战，传统评估框架受到考验，需关注债务规模上升、宏观杠杆率攀升、名义增长放缓、土地财政转型及债务期限错配等问题[2] - 债务问题被视为“灰犀牛”风险，虽无突然变化迹象，但在经济增速换挡、新旧动能转换和财政空间收窄背景下，债务运行环境变化，值得关注[3] 债务规模与宏观杠杆率 - 自2008年金融危机以来，中国非金融部门债务规模持续扩张，宏观杠杆率高位上行[4] - 截至2025年三季度，中国非金融部门总体债务规模接近420万亿元，占GDP比重达302.3%，较2008年三季度的140.4%大幅增长161.9个百分点，年均增幅达9.5个百分点[5] - 同期全球宏观杠杆率从179.2%增长到241.2%，上升62个百分点，年均增幅3.6个百分点；发达经济体从224.6%增长到266.3%，上升41.7个百分点，年均增幅仅2.45个百分点[5] 债务结构特征与风险 - 非金融企业与地方政府部门是债务扩张主要载体，截至2025年三季度，两者债务占比合计高达70%[6] - 非金融企业债务中包含大量由政府信用背书的融资平台债务[6] - 地方政府显性债务余额为53.7万亿元，占GDP比重约38.7%，若纳入融资平台有息负债，广义地方政府债务规模显著扩大[7] - 地方政府债务（显性+隐性）是最需关注的结构性债务风险[7] 地方政府债务风险具体表现 - 风险集中在债务扩张较快、财政收入增长乏力、融资渠道高度依赖平台公司的地区[7] - 区域分化明显：东部沿海及核心城市群地区债务风险整体可控；中西部及部分东北地区因产业结构单一、人口流出和土地出让收入下降，财政收入增长缓慢，债务率和偿债率持续上升，债务滚续压力显著加大[7] - 地方融资平台成为债务风险重要载体，部分平台资产回报率偏低、项目现金流不足，形成“短债长投、借新还旧”模式，随着监管趋严和融资环境变化，再融资难度上升，个别主体已出现技术性违约、展期或债务重组[7] - 土地财政收缩对地方偿债能力形成持续冲击，全国土地出让收入较高峰期明显回落，部分高度依赖土地出让的地区财政收入弹性下降，专项债项目收益和平台还款来源受挤压[8] - 中国债务风险呈现“总量可控、结构分化、地方承压”特征，系统性风险爆发概率较低，但地方政府层面的局部流动性风险与中长期偿债压力不容忽视[8] 债务“灰犀牛”面临的新挑战 - 过去债务未演变为系统性风险，主因经济保持较快增长、资产价格总体上行、财政金融政策空间较大，但宏观环境已发生深刻变化[9][10] - 名义增长中枢下移，“以增长化债”空间明显收缩：经济潜在增速进入下行通道，物价水平长期偏低，名义GDP增速明显回落，部分年份甚至低于实际GDP增速，传统通过紧缩需求、压降债务来控制杠杆率的方式可能因进一步压低名义增长而加剧债务问题[10] - 土地财政难以为继，地方债务运行逻辑发生根本改变：房地产市场进入深度调整期，土地出让收入持续下滑，部分地区同比降幅超过30%，土地资产抵押和融资功能明显弱化，地方“以地生财、以地养债”模式难以为继，土地财政退潮与人口结构变化、住房需求阶段性饱和相关，具有趋势性，使地方债务上升为结构性挑战[11] - 金融风险偏好变化，债务调整“缓冲区”变窄：金融机构对地方政府和融资平台的风险定价趋于谨慎，刚性兑付预期逐步削弱，短期内债务调整过程更加“硬约束”，滚动续借难度上升，流动性风险更易被放大，债务问题可能在特定条件下演化为阶段性压力集中释放[11]

文章核心观点 - 建设自主可控的人民币跨境支付体系是建设金融强国、服务中国式现代化的重要内容，也是应对全球金融治理深度变革、地缘政治风险及金融制裁的必要举措 [3][4][5][15] - 全球跨境支付体系正呈现多元化、区域化、数字化的变革趋势，这为人民币跨境支付体系建设带来了新的结构性机遇 [7][9][10] - “十五五”时期应从扩大“朋友圈”、搭建“数字桥”、夯实“规则锚”、织牢“安全网”四个方面系统推进人民币跨境支付体系的建设 [11][12][13][14][15] 全球金融治理与跨境支付体系的重要性 - 全球金融治理进入深度变革期，对包括跨境支付体系在内的金融基础设施提出新要求，建设自主可控的人民币跨境支付体系是参与全球金融治理的重要方向 [3] - 金融强国的崛起无不以独立自主、系统完备的金融基础设施为支撑，跨境支付体系在其中发挥关键作用，历史案例包括17世纪的荷兰、19世纪的英国和20世纪的美国 [4] - 跨境支付体系是全球资金和资本流通的“大动脉”，2025年全球贸易总额将达35万亿美元，全球资本流动规模达1.8万亿美元，高效可靠的支付系统至关重要 [5] - 跨境支付体系是金融治理权在基础设施层面的具象化表现，深刻影响货币主权、金融安全与国际规则话语权，过度依赖外部系统存在“断链风险” [5] 当前全球跨境支付格局与中国的必要性 - 全球跨境支付体系呈“一超多强”格局，美元占比虽降，但近90%的跨境支付信息仍依赖SWIFT系统 [6] - 新兴经济体成为跨境支付互联互通主要增量市场，加速推进本币结算、开发平行支付系统，为人民币跨境支付发展带来新契机 [6] - 中国作为全球第一大货物贸易国、第二大对外投资国，跨境资金流动规模与日俱增，亟须推进跨境支付系统广度、深度与韧性的全面升级 [6] 全球跨境支付体系变革的三大趋势 - **多元化**：新兴经济体崛起推动治理格局向“共治式”发展，多国加速布局自主平行支付系统，如欧洲TIPS、俄罗斯SPFS、中国CIPS [7] - **区域化**：贸易格局碎片化、区域化推动“多中心”“区域性”支付安排重要性上升，2025年东亚地区、南美地区区域内贸易年化增速分别为10%和7%，区域内结算需求增强 [9] - **数字化**：人工智能、区块链等技术推动跨境支付体系数字化重构，央行数字货币成为最具代表性的路径，中国数字人民币技术体系全球领先，其跨境支付已纳入CIPS制度框架 [10] 人民币跨境支付体系（CIPS）的发展现状 - “十四五”时期，CIPS处理跨境人民币业务规模年均增长40.3%，人民币成为全球第三大支付货币 [7] - 2026年2月1日生效的《人民币跨境支付系统业务规则》将数字人民币协同正式纳入制度框架 [10] - 北京和上海正在建设数字人民币运营管理中心，为构建可监管、可追溯的跨境数字支付网络奠定基础 [10] 加快建设自主可控人民币跨境支付体系的四大路径 - **扩大“朋友圈”**：完善并推广CIPS系统，扩大其全球覆盖范围，加强与“一带一路”、RCEP成员国等重点经贸伙伴合作，支持CIPS与当地建立合作关系，扩大快速支付系统互联和二维码互联互通 [12] - **搭建“数字桥”**：统筹谋划数字人民币与CIPS系统建设，推动技术、标准与业务协同创新，在国际金融中心探索离岸数字人民币试点，设计多边央行数字货币桥连接机制，构建新型跨境清算架构 [13] - **夯实“规则锚”**：加快构建CIPS技术标准并推动其成为区域性乃至国际性通用标准，主动对接DEPA等新型数字贸易规则，探索跨境数据流动治理的“中国方案”，积极参与国际金融监管平台 [14] - **织牢“安全网”**：推进CIPS核心系统国产化改造，强化参与者管理和风险监测，提升全链路风险预警和应急处置能力，加强数字身份认证、隐私保护等标准法规制定，融入智能风控等前沿技术，增强网络韧性 [15]

宏观经济运行与政策背景 - 当前经济运行处于转型升级关键时期，经济基本面总体稳健、韧性持续显现，但内需提振、房地产市场深度调整、商业银行净息差等问题有待解决 [2] - 2025年中央经济工作会议提出挖掘经济潜能、政策支持与改革创新并举等要求，宏观调控的政策节奏、工具选择与部门协同成为市场关注焦点 [3] 财政政策与货币政策的协同 - 未来两年处于“渐进式降准降息周期”，政策排序逻辑是“降准优于降息”，这更适配当前国情，因财政政策起主导作用，货币政策需配合 [5] - 降准通过释放商业银行可用资金（每降准0.5个百分点提供约1万亿元长期流动性），有助于推动政府债券发行以支持积极财政政策，商业银行持有约68%的国债和75%的地方政府债 [5] - 货币政策宜采取“小步走”的渐进式、相机抉择模式，因其传导存在时滞且效果受市场反馈影响，不宜预设刚性路径 [6] - 与西方国家普遍采用低准备金制度下的利率框架不同，中国金融机构平均法定存款准备金率约为6.3%，仍有较大降准空间，需先保障流动性总量投放（“先给数量松绑，再加强价格引导”） [7] - 结构性货币政策工具（如下调其利率）通过向商业银行提供低成本资金形成“让利”，与财政贴息、产业补贴等财政政策协同，支持特定领域信贷投放并降低企业融资成本 [7] - 国债买卖已成为央行调节流动性的新手段，操作可灵活调整以支持财政政策，例如在国债供给增加、收益率走高时，可能实施“买长卖短”以降低长期融资成本并支持实体经济投资 [8] 房地产市场稳定与发展新模式 - 2025年房地产主要指标降幅收窄，新建商品房销售面积同比下降8.7%，降幅比2024年收窄4.2个百分点；销售额同比下降12.6%，降幅收窄4.5个百分点 [10] - “稳预期”的关键在于进一步打通置换链条、提升市场流动性，根本制约因素是居民就业和收入预期，2025年四季度城镇储户收入感受指数为46.1%，就业感受指数为29.2% [11] - 长期需构建房地产发展新模式，在土地供应和财税结构进行深层次制度性变革，从“以地谋发展”转向“以人定房、以房定地、以房定钱”的要素联动新机制，减少对“土地财政”的依赖 [12] 金融结构优化与直接融资发展 - 中国金融体系以间接融资为主，银行业资产占比约90%，资本市场相关机构资产占比仅3%，而美国分别为45%和19.4% [12] - 在经济转型升级阶段，需建设强大资本市场、发展直接融资，以更好服务轻资产、高不确定性的科创企业和服务业企业，促进新质生产力发展 [13] “投资于人”的内涵与政策抓手 - “投资于人”的核心内涵是将更多财政和社会资源投向民生改善和公共服务领域（如教育、医疗、养老），提升人力资本和居民消费能力，为高质量发展提供内生动力 [13] - 主要抓手之一是制定实施城乡居民增收计划，2023年中国居民部门可支配收入占比为61.2%，显著低于美国的85.5%，再分配后收入占比长期低于初次分配，收入调节功能有待提升 [13] - 主要抓手之二是财政支出结构更多向民生转变，中国民生领域政府支出占GDP不足10%，而发达国家社保支出占比基本在10%至20%之间，目前已有举措如向3周岁以下儿童每年发放3600元育儿补贴（惠及约2400万人）和免除学前一年保育教育费（惠及约1200万人） [14] 激活消费潜能的具体措施 - 短期内通过财政转移支付（如消费券、特定群体补贴）是更为紧迫有效的措施，可直接增加中低收入群体现金流，快速提升消费倾向，适用于逆周期调控 [16] - 建议降低中低收入人群税率，将年收入10万至35万元群体的个税税率降低5个百分点 [17] - 引导需求向家政、养老、托育等服务消费倾斜的措施包括：以政府购买服务扩大有效需求；实施定向税收与财政激励（如扩大相关企业增值税留抵退税范围、将相关服务支出纳入个税专项附加扣除）；将养老、健康等服务与个人养老金账户挂钩以提升吸引力并带动市场发展 [18][19] 宏观调控政策的其他发力点 - 在“两新”政策实施方面，可优化消费品补贴政策，如提前下达支持消费的特别国债额度，继续支持耐用消费品“以旧换新”，发放文旅餐饮类消费券，并调整补贴领域至智能驾驶汽车、AI终端产品等新兴消费 [21] - 重点增加对银发经济和育幼领域服务消费的补贴力度，目前中国老年消费占居民总消费约11%（低于其人口占比14%），银发经济规模约7万亿元（占GDP 6%），预计2035年达30万亿元（占GDP 10%），年均增速或超10% [22] - 加大对育儿经济的支持力度可与存量政策形成合力，建议在发放育儿补贴和免除保育教育费的同时，增加对育幼服务和消费品的补贴，以促进增量现金流转化为实际消费 [22] - 发挥国际消费中心城市、海南自贸港等对国内外消费者的吸引力 [22]

文章核心观点 - 促进实体经济与数字经济深度融合是应对世界变局、实现民族复兴的战略选择，也是“十五五”时期建设现代化产业体系、实现高质量发展的必然要求 [3][4] 实体经济与数字经济深度融合的认识基础 - **技术基础**：数字技术具有通用性强、连接面广、智能度高的基本特质，其强渗透性能够对实体经济各领域环节进行全面渗透，引发生产要素更新重组、劳动过程升级再造等系列变革，且技术创新迭代仍在持续，将推动融合向广度深度进军 [6] - **实践体系**：数字经济包含数字产业化与产业数字化两大支柱，均与实体经济深度交织 [7] - 数字产业化：如芯片研发生产、云计算基础设施构建属于高端制造业，数据要素流通也为实体经济提供不可或缺的技术产品服务 [7] - 产业数字化：以数字技术赋能提升传统产业，与两化融合概念高度重合，并为数字技术提供海量应用场景和迭代动力，形成相互促进的良性循环 [7] - **性质定位**：数字经济从整体上不是独立于实体经济的虚拟经济部门，其大部分经济活动直接指向物质资料生产，数字技术应用本质是新型生产资料对传统生产流程的再造，旨在提升资本循环效率，且数据要素处理与算法优化凝结人类劳动，仅当数字技术用于纯粹金融投机时才可能具有虚拟经济特征 [8] 实体经济与数字经济深度融合的战略意义 - 深度融合将在“十五五”这一关键时期，推动融合从“有没有”“广不广”迈向“深不深”“好不好”，其意义超越一般产业协同，与“国之大者”密切相关 [9][10] - **释放超大规模市场内需潜能** [10] - 以消费供给升级刺激需求：依托精准数据分析与灵活生产系统，提供更优质、多元、个性化的产品与服务，撬动潜在消费 [10] - 以供需精准匹配刺激需求：数字平台作为中介，双向传递消费者偏好与厂商产品，精准推荐以释放消费潜能 [10] - 以数字基建项目带动投资需求：5G、算力中心、工业互联网等新基建项目意味着广阔投资空间，其完备后将带动更多配套投资，放大投资乘数效应 [10]

热点聚焦 - 2026年2月16日出版的第4期《求是》杂志发表重要文章，强调2026年经济工作要抓住关键，坚持内需主导，建设强大国内市场 [6] - 具体措施包括统筹促消费和扩投资，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施，释放文旅等服务消费潜力 [6] - 投资方面将着眼惠民生增后劲，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，高质量推进城市更新，有效激发民间投资活力 [6] - 观察认为，坚持内需主导、建设强大国内市场是应对外部风险挑战的“稳定锚”，是遵循大国经济发展规律的必然选择，是驱动高质量发展的核心引擎，是改善民生福祉的关键路径，也是保障“十五五”良好开局的战略基点 [7] 重大会议 - 国务院总理李强于2月13日指出，当今世界进入新的动荡变革期，但中国始终坚持对外开放的基本国策，不断拓展各领域国际合作 [7] - 观察认为，对外开放为经济发展注入强劲动力，驱动经济高质量发展，促进产业升级与创新，优化资源配置效率，拓展全球合作空间，构建开放型世界经济，提升国际规则话语权，并增强经济韧性与安全 [8] 重大政策 - 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、农业农村部联合发布《关于统筹建立常态化金融支持机制 助力防止返贫致贫和乡村全面振兴的意见》，旨在加快构建过渡期后常态化金融帮扶机制，扎实推进乡村全面振兴，推动城乡融合发展 [9] - 具体金融举措包括鼓励金融机构尤其是欠发达地区地方法人金融机构发行小微、“三农”等专项金融债券，构建资本市场综合支持体系，继续实施企业上市“绿色通道”政策，以及创新发展保险产品和服务 [9] - 观察补充，政策将巩固规范银行卡助农取款服务，推广完善“乡村振兴主题卡”等特色支付服务产品，稳妥推进银行网点适老化、无障碍化改造，加强农村信用体系建设，并强化农村地区金融消费者权益保护 [10] 重大事件 - 商务部会同国家发改委、财政部，已拨出首批625亿元国补资金，在春节9天假期内将指导各地加大补贴投放，保障消费者按政策要求申领补贴 [10] - 近期商务部、财政部、税务总局确定在50个城市开展有奖发票试点，半年实施期内将发放100亿奖补资金，其中春节9天假期的奖金规模将超过10亿元，试点城市购物、就餐、旅游、住宿等取得票面金额在100元以上的发票均可参与抽奖 [10] - 观察指出，2026年扩内需提振消费的全年路线图已明晰，将坚持扩大内需这个战略基点，大力提振消费，打造“购在中国”品牌，精准锚定商品消费与服务消费两大领域，形成“以旧换新稳大盘、服务扩容添动能、新型消费增后劲”的梯次推进格局 [11] 重要数字 - 2026年1月末，广义货币（M2）余额为347.19万亿元，同比增长9% [11] - 2026年1月末，社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2% [11] - 2026年1月份，社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [11] - 2026年1月末，狭义货币（M1）余额为117.97万亿元，同比增长4.9%；流通中货币（M0）余额为14.61万亿元，同比增长2.7%；1月份净投放现金5191亿元 [11][13] - 观察分析，1月M2同比增速走高一方面存在一定的基数效应（2025年1月M2新增约5万亿元，基数偏低），另一方面与开年资本市场走势积极有关，预计随着基数因素消除，M2走势会更趋平稳 [13]

事件概述 - 韩国金融监督院拟对国民银行等五家大型商业银行处以2万亿韩元（约96亿元人民币）的巨额监管罚单[2][3] - 这是自韩国2021年《金融消费者保护法》生效以来首次出现万亿级罚单，也是历史上最大的一次[3] - 处罚原因是商业银行在向个人投资者销售与香港恒生中国企业指数（HSCEI）挂钩的“股票挂钩证券”（ELS）产品时存在产品推介误导、风险揭示不充分、投资者适当性不匹配等系列重大违规[2][3] 事件规模与影响 - 涉事ELS产品累计销售规模超过15.9万亿韩元（约765亿元人民币）[3] - 该事件导致投资者累计亏损超过4.6万亿韩元（约221亿元人民币）[3] - 截至2024年9月，韩国金融监督院确认进入亏损区间的本金规模约10.4万亿韩元（约500亿元人民币），已实现亏损约4.6万亿韩元（约221亿元人民币）[6] - 该事件成为韩国零售金融史上极为罕见的涉众较广的重大损失事件[6] 产品结构与风险成因 - ELS属于结构化固定收益类产品，其收益与特定指数价格表现挂钩，普遍设计为雪球式收益结构，附带“敲入—敲出”机制[5] - 产品风险在于：如果挂钩指数回撤不超过50%，投资者可按期获得票息并自动敲出；但在极端行情下触发敲入后，将按期末价值结算并承担损失[5] - 此次涉事产品集中发行于挂钩指数的高点阶段，即2021年2月HSCEI触及约12271点高位附近，产品周期多为三年，在2024年年初密集到期[5] - 风险敞口随着指数超预期深跌而放大，2021年以来HSCEI跌幅加深使ELS产品大面积触发敲入条件，导致投资者本金集中损失[5] - 自2021年高位回落以来，HSCEI持续深度下行，并于2024年1月再次跌至约5000点附近，大量存续产品因此触发敲入条件[6] - 韩国大型资产管理机构因本土股市规模有限，为设计高收益结构化产品而寻求与HSCEI这类境外标的挂钩，形成了“风险源头在外，风险承担在内”的模式[5][6] 监管应对与处罚依据 - 韩国监管部门及时修订《金融消费者保护法》实施细则，将销售机构处罚标准由不超过“收入”的50%明确为不超过“交易金额”的50%[2] - 本案首次适用该新标准，从重处罚以规范市场秩序[2] 对我国的经验启示 - 从严落实销售适当性管理，高度复杂金融产品的长尾风险要与投资者风险承担能力适配[1][2] - 强化监管协同，高度关注不同类型金融机构在产品管理、销售合作中的责任划分及认定[2] - 处罚标准与处罚力度要体现“过罚相当”[2] - 从严落实金融消费者保护，赔偿力度宜体现适度的损失恢复原则[2] - 对于复杂金融产品，销售端也要同步做好监管指引和现场检查，推动产品风险分层、销售匹配、老龄客户识别与重点人群等适当性管理落地[1]

人民币对美元2025年及2026年初走势回顾 - 2025年人民币对美元走势呈现先弱后强、年末突破7.0关口的态势，全年累计升值约4% [1] - 2025年走势可分为三个阶段：1-4月承压期，受美国“对等关税”冲击，在岸人民币一度贬至7.35，离岸人民币跌破7.4；4-7月反弹期，因中美关税谈判缓和、美元指数大幅下滑9%及中国出口韧性，人民币回升至7.16；7-12月走强期，因企业结汇需求激增、外资回流A股，年末升破7.0关口 [3] - 2026年初延续强势，2月在岸与离岸人民币双双升破6.9，创2023年4月以来新高 [3] - 需注意，人民币对美元显著升值的同时，对一篮子货币（CFETS指数）小幅贬值3.5%，反映其对非美货币总体走弱 [3] 驱动人民币对美元走强的主要因素 - **美元走弱**：美联储于2025年9月、10月、12月连续降息3次，共计75个基点，导致美元指数2025全年下跌9.7%，非美货币被动升值 [5] - **中国经济基本面支撑**：2025年中国贸易顺差达1.19万亿美元，创历史新高，推动企业结汇需求集中释放；同时A股走强吸引外资流入，北向资金净流入超1500亿元 [5] - **政策引导与市场预期推动**：央行通过逆周期因子调节中间价，引导汇率有序升值，并释放稳汇率信号以防范超调 [5] - **企业行为强化趋势**：人民币升值推高了企业结汇意愿，形成了“升值→结汇增加→进一步升值”的正向循环 [5] 人民币对美元汇率未来前景展望 - **短期展望**：多数机构预测人民币对美元汇率在2026年可能触及6.8，主要支撑因素包括美联储延续降息周期使美元维持弱势、中国经济表现出较强韧性（如科技行业突破、出口优势），以及政策发力支持经济增长 [7] - **潜在风险与挑战**：若美国通胀反弹推迟降息、地缘冲突加剧或欧元/日元贬值，可能推升美元；同时，中国对美出口企业利润可能受挤压，但实际有效汇率因国内物价低位而处在低位，会起到一定缓冲作用 [7] - **长期展望**：长期来看，人民币汇率将以双向波动为主，央行强调保持汇率在合理均衡水平基本稳定，防范单边预期 [7] - **本轮升值的特殊性**：中信证券指出，本轮升值伴随港股表现平淡、外资流出A股等非常规迹象，驱动逻辑可能已转向中国企业海外盈利提升、全球对实物资产需求增长等新因素 [7] - **升值带来的影响**：人民币升值降低了能源、原材料等进口成本，提升了居民海外购买力，并利好航空等拥有“美元负债”的行业 [7] 对出口企业的建议与汇率管理 - 出口企业应避免单边押注汇率，善用套期保值工具，并逐步推进人民币跨境结算以管理风险 [8] - 未来人民币汇率将更依赖经济内生动能，在政策护航下呈现双向波动、弹性增强的特征 [8]

文章核心观点 - 文章为《清华金融评论》的新年贺词，主题为“策马奔腾启新程 财智深耕谱华章”，旨在表达对未来的美好祝愿和对金融领域持续深耕的期望 [1] 根据相关目录分别进行总结 - 文章未提供具体目录或章节，因此无法根据目录进行分点总结 - 文章内容主要为刊头、主办单位标识及新年祝福语，未包含具体的行业分析、公司研究、财务数据或市场观点 [1][3]

文章核心观点 文章系统阐述了2026年经济工作的重点任务，核心在于通过“抓住关键、纲举目张”来应对头绪繁多的经济工作，其政策框架围绕扩大内需、创新驱动、深化改革、扩大开放、区域协调、绿色转型、保障民生和防范风险八大支柱展开，旨在推动经济高质量发展[3][5][17] 根据相关目录分别进行总结 （一）坚持内需主导，建设强大国内市场 - **促消费**：深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金，释放文旅、赛事、餐饮、康养等服务消费潜力，落实职工带薪错峰休假制度，优化入境消费环境[5][6] - **扩投资**：适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，提高中央投资补助标准，优化地方政府专项债券用途管理并提高用于项目建设的比重，探索编制全口径政府投资计划并提高民生类投资比重，落实促进民间投资的政策措施[6] （二）坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 - **强化科技创新**：加大对基础研究的长期稳定支持，建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，强化企业创新主体地位，加强中试验证平台建设，加快科技成果转化[7] - **推动产业升级**：实施新一轮重点产业链高质量发展行动，推动传统产业改造升级，打造集成电路、航空航天、生物医药等新兴支柱产业，培育发展未来能源、具身智能等产业，深化拓展“人工智能+”[7] （三）坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力 - **建设全国统一大市场**：制定全国统一大市场建设条例，出台地方政府招商引资清单，深入整治“内卷式”竞争，积极推进闲置低效存量资源资产盘活利用[9] - **深化重点领域改革**：制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规，深化电力体制改革及公用事业价格改革，深化零基预算改革，提高国有资本收益收取比例，持续深化资本市场投融资综合改革以提高直接融资、股权融资比重[9] （四）坚持对外开放，推动多领域合作共赢 - **推进制度型开放**：有序扩大服务领域自主开放，优化自由贸易试验区布局，扎实推进海南自由贸易港建设，推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展，推动跨境电商加海外仓模式扩容升级，积极发展数字贸易、绿色贸易[10] - **促进国际合作**：深化外商投资促进体制机制改革，促进外资境内再投资，引导产业链供应链合理有序跨境布局，推动共建“一带一路”高质量发展，落实对非洲建交国实施零关税等开放措施[10] （五）坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动 - **推动城乡发展**：统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，培育壮大乡村特色产业，严守耕地红线，毫不放松抓好粮食生产，守牢不发生规模性返贫致贫底线[11] - **优化区域布局**：支持京津冀、长三角、粤港澳大湾区打造世界级城市群，高标准高质量推进雄安新区建设，提升成渝地区双城经济圈发展能级，推动长江中游城市群等加快发展，实施国家产业转移发展提升工程[12] （六）坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型 - **能源体系转型**：制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，推动新增用电主要由新能源发电满足，建设智能电网和微电网，扩大绿电应用，建设一批零碳园区、零碳工厂[13] - **绿色发展与环保**：深入推进重点行业节能降碳改造，稳步推动煤炭和石油消费达峰，加强全国碳排放权交易市场建设，研究设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战[13] （七）坚持民生为大，努力为人民群众多办实事 - **保障就业与教育**：强化就业优先政策导向，实施稳岗扩容提质行动，稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业，推进教育资源布局结构调整，增加普通高中学位供给和优质高校本科招生[15] - **完善社会保障**：优化药品集中采购，深化医保支付方式改革，实施康复护理扩容提升工程，推行长期护理保险制度，落实育儿补贴等支持政策以努力稳定新出生人口规模[15] （八）坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险 - **稳定房地产市场**：因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，发挥“保交房”白名单制度作用，支持房地产企业合理融资需求，加快构建房地产发展新模式[16] - **化解地方政府债务与金融风险**：积极有序化解地方政府债务风险，加大金融、财政支持力度以优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，稳妥推进地方中小金融机构风险化解[16]