7月24日，中国证监会召开证监会系统党的建设暨2025年年中工作会议， 深入学习贯彻习近平总书记关于党的建设的重要思想、关于党的自我革命 的重要思想，认真贯彻落实党的二十届三中全会、中央经济工作会议等一 系列会议决策部署，全面落实金融系统党的建设工作会议要求，总结上半 年工作，分析当前形势，部署下一阶段证监会系统党的建设和改革发展重 点任务。证监会党委书记、主席吴清出席会议并讲话。 会议认为，今年以来，面对复杂严峻风险考验，证监会系统认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，紧 扣防风险、强监管、促高质量发展主线，协同各方持续推动新"国九条"和资本市场"1+N"政策文件落地 见效，打好政策"组合拳"，全力维护市场稳定运行；推动中长期资金入市、公募基金改革、科创 板"1+6"政策措施、上市公司并购重组等一批标志性改革取得突破；强化监管"长牙带刺"、有棱有角， 从严打击财务造假、操纵市场、内幕交易等严重违法违规行为；严控增量、妥处存量，稳步推进债券违 约、私募基金、融资平台等重点领域风险化解和持续收敛。经过各方共同努力，资本市场经受住了超预 期的外部冲击，市场韧性增强，预期改善，回稳向好的态势不断巩固。 在此过程中，证 ...

《CLARITY法案》：数字资产领域的动态监管体系 文/《清华金融评论》 杨曦 美国东部时间2025年7月17日，联邦众议院经两轮审议程序最终通过三项 获总统特朗普公开支持的关键加密货币法案，该立法组合构成美国数字资 产监管制度的核心基石。三大法案的通过有望触发显著的资本形成效应， 并驱动区块链核心技术创新，从而系统性重塑全球数字资产竞争格局。 2025年7月第三周被美国立法机构定义为立法"加密货币周"，三项核心数字资产法案提交联邦众议院审 议。 其中，《GENIUS法案》作为首部联邦稳定币监管框架，以压倒性票数通过众议院表决并经总统签署生 效，为稳定币发行、托管及运营建立基础合规范式，加速其在支付清算场景的规模化应用。同步推进的 《CLARITY法案》与《反CBDC监控国家法案》虽经历立法程序波折，最终均获众议院批准并移交参 议院审议。 此三项法案共同构成美国数字资产监管制度矩阵，旨在构建一套全面的加密货币行业监管体系，强化美 元在全球货币数字化进程中的话语权。 该监管矩阵呈现清晰的监管分工：《GENIUS法案》聚焦稳定币本体监管，尚未覆盖底层区块链网络规 范；而《CLARITY法案》创新性提出区块链网络的 ...

我国商业银行零售资产业务表现 - 2024年银行业零售资产业务整体承压，呈现规模增幅降速、收益率下滑、不良率上升特征，2022年以来趋势延续 [3] - A股上市银行个人贷款规模增长率从2021年前10%以上降至2022年4.89%，2024年进一步降至3.69% [3] - 个人贷款不良率从2021年前平均不超过1%升至2022年1.10%，2024年达1.51%，较2021年增长超65% [3] - 个人贷款收益率从2022年5.67%降至2023年5.25%，2024年加速下滑至4.68%，三年累计下降99BP [3] - 部分以零售业务为主的银行开始将发展重心向对公业务倾斜 [5] 零售资产业务的特性剖析 - 具有轻资本属性、风险分散优势和弱周期特征，被视为商业银行穿越周期的压舱石 [7][8] - 2024年新规强化轻资本属性：LTV≤60%的住房按揭贷款风险权重从50%降至25%，个人消费贷款从100%降至75%，合格信用卡交易者风险权重从75%降至45% [8] - 天然风险分散优势：覆盖海量个人客户及个体工商户，单户风险敞口微小，违约呈"点状偶发"，资本新规设置更低风险权重体现制度认可 [9] - 弱周期特征：聚焦居民生活必需品和小微企业刚性需求，资产组合多元化形成风险对冲机制，美国金融危机期间消费贷拖欠率最高不超过5%而全部贷款达7.5% [10] 零售资产业务不振是阶段性现象 - 2022年以来表现不振主因经济环境处于供需失衡特殊阶段，呈现"供强需弱"特征 [14] - 房地产市场下行拖累经济增长，2022年4月以来消费者意愿指数和信心指数持续低于临界值100 [14] - 制造业投资增速与消费、房地产等合计增速差值显示供需不平衡度自2022年起持续大于0超1年，超出历史周期规律 [14] - 宏观供需失衡传导至零售业务：个人经营性贷款因上游中小微企业产品滞销和价格低迷导致规模下降和不良率抬升 [16] - 个体工商户支撑3亿就业，其经营压力导致就业群体收入下降进而影响个人消费贷款还款能力 [16] - 房地产市场低迷直接冲击住房按揭贷款业务规模与资产质量 [16]

书籍概述 - 书籍名称为《碳中和投融资指导手册》，由清华大学出版社出版，聚焦碳中和主题，系统化探讨理论与实践 [1] - 由清华大学全球证券市场研究院组织，联合十余位专家、学者共同编写，涵盖多学科背景 [1] - 目标读者包括政府机关、企业负责人、创业者及投资、法律、财会等相关领域从业者 [2] 核心内容 全球视野与中国路径 - 第一篇探讨"碳达峰碳中和"的全球视野，分析国际背景与趋势 [4] - 第二篇聚焦中国实施路径，结合国内政策与实践 [4] 碳市场与资产管理 - 第三篇详细解析碳市场的建设与发展，包括国内外市场对比 [4] - 第四篇阐述碳资产管理理论与实践，提供操作指南 [5] 投融资体系与案例 - 第五篇构建碳中和产业投融资体系，涵盖融资策略与工具 [6] - 第六篇通过典型案例分析，展示实际应用场景 [6] 章节扩展 - 第一章至第三章从气候变化、治理科学基础及经济学理论展开分析 [7] - 第四章至第六章重点解读中国"双碳"目标、政策及碳市场要点 [7] - 第七章至第十章涉及国际碳交易、跨境市场及碳足迹管理等技术细节 [7] - 第十一章至第十五章覆盖CCER项目开发、碳资信评价、融资及产业投资 [7] 作者背景 - 迟永胜为清华大学全球证券市场研究院院长助理，主导ESG课题组，具备跨领域学术与实践经验 [3]

文/广发证券资深宏观分析师 陈嘉荔 美 国 劳 工 部 公 布 6 月 CPI 数 据 显 示 ， 6 月 美 国 通 胀 数 据 开 始 回 升 ， 6 月 CPI 同 比 增 2.7% ， 前 值 2.4% ， 市 场 预 期 2.6% ， 能 源 价 格 反 弹 为 主 要 背 景。6月通胀数据显现关税确实存在影响，但影响斜率暂时偏温和，两种 信息之下美联储需更多时间来做进 一步评估 ， 美联储降息节奏可能是下 半年全球金融市场的一个影响变量。 6 月美国通胀数据开始回升 6 月美国通胀数据开始回升 ， 6 月 CPI 同比增 2.7% ，前值 2.4% ，市场预期 2.6% ，能源价格反弹为主 要背景 。但核心 CPI 增速相对温和，核心 CPI 同比增 2.9% ，前值 2.8% ，预期 2.9% ，环比增 0.2% ， 前值 0.1% ，预期 0.3% 。克利夫兰联储 16%Trimmed ‑ meanCPI 同比增 3.17% ，前值增 3.03% ；亚特 兰大联储粘性 CPI 同比增 3.30% ，前值 3.19% ，显示通胀广度与粘性有所升温。 6 月 CPI 同比增 2.7% ，前值 2. ...

文/《清华金融评论》 王茅 距离美联储7月召开议息会议不到一周的时间，特朗普造访美联储，进一 步施压美联储降息。此前特朗普政府已 指控美联储主席鲍威尔在 2 0 2 5 年 6月2 5日的国会听证会上作伪证，涉及美联储总部大楼翻新工程的两项虚 假陈述。特朗普频繁施压鲍威尔降息，将对美联储独立性，以及资本市场 造成什么影响？ 特朗普造访美联储，给即将到来的美联储议息会议施压 美东时间 7月24日，美国总统特朗普访问了美联储。特朗普在访问期间表示，与美 联储主席鲍威尔讨论 了利率问题，他认为 "这次谈话很有成效"。他还指出，希望鲍威尔能降息，如果把利率降低三个百分 点至一个百分点，美国就能省下一万多亿美元。特朗普的到访，是近20年来美国总统首次正式造访美联 储。 特朗普访问的时间点非常敏感，距离美联储 7月利率决议发布仅剩不到一周的时间（美东时间7月29日 至7月30日）。特朗普此举很明显，那就是加大对美联储的压力，这是他为"施压"美联储降息而采取的 非常规行动，这也加剧了围绕美联储总部25亿美元翻修项目的争议。 在特朗普持续施压之下，市场对美联储降息的预期更为积极。交易员开始认为，美联储将在明年（ 2026年） ...

中概股回流背景与动因 - 美国财政部部长贝森特表示或考虑将在美上市的中概股除名，未来中概股将加速回流香港市场寻求避险 [2] - 2020年特朗普签署《外国公司问责法》，要求在美上市企业连续三年接受PCAOB审计检查，否则面临退市风险 [4] - 2025年特朗普重返白宫后对华发起关税战，美国财政部部长贝森特再次表示不排除要求中概股从美国退市的可能 [5] 中概股回归港股路径 - 港交所为中概股设计三重回流路径：私有化退市后重新申请香港上市、在香港二次上市、在香港双重主要上市 [6] - 双重主要上市方式下，公司可直接进入港股通，享受内地资金流动性支持 [6] - 中概股可根据上市时间及成本、是否纳入港股通等因素权衡选择回归路径 [6] 中概股回流对港股市场影响 - 中概股回流显著增加港股交易规模，2020年、2021年港股成交金额同比增长50%、28% [8] - 阿里巴巴2019年赴港二次上市募资1012亿港元，占香港IPO市场当年募资总额约32% [9] - 2020年网易、京东等9家企业回归港股二次上市，合计募资1313.27亿港元，占港交所全年募资总额34% [9] 港股市场结构变化 - 中概股回流推动恒生指数成分股中科技股权重跃升，传统金融、地产板块权重地位逐步让渡于新兴领域 [9] - 港股估值体系从依赖市盈率、市净率等静态指标转向考量用户增长曲线、技术护城河等动态要素 [11] - 港股形成"内地资金定价+全球资本参与"的独特生态，国际金融中心地位获得战略支撑 [11] 全球资本市场格局重塑 - 中概股回流加速"中美双轨制"资本市场形成，催生全球资本市场阵营化趋势 [12] - 港股较美股存在显著估值折价，恒生指数和恒生科技指数在绝对估值、ERP等方面展现提升空间 [13] - 港股市场依托"一国两制"框架成为连接人民币离岸市场与国际资本的"制度缓冲带" [14]

稳定币市场现状与监管趋势 - 稳定币作为新兴支付工具进入传统金融体系具有积极意义 但需防范市场过度炒作和概念化倾向[2][4] - 香港已有数十家机构接触金管局 多数仅停留在概念阶段 缺乏实际应用场景和风险管控能力[4] - 部分上市公司借稳定币概念炒作股价 但实际获批牌照数量有限 且短期盈利贡献存在不确定性[5] 监管框架与风险防控 - 国际监管焦点集中在稳定币的洗钱风险 特别是跨境使用场景 国际清算银行强调需加强防范[6] - 香港《稳定币条例》8月1日生效 将公布反洗钱指引 采用较国际标准更严谨的要求[6][7] - 监管采取"先严后松"策略 确保业务起步阶段稳健发展 避免后期治理乱象[7] 牌照申请与市场规范 - 金管局将于下周公布牌照申请程序说明 澄清市场传言[8] - 条例生效后宣传无牌稳定币属违法行为 需警惕相关诈骗行为[5]

县域高质量发展与金融赋能 - 县域作为城乡融合枢纽和共同富裕基本单元，其高质量发展需金融构建覆盖技术、应用、制度层的立体化赋能体系，将金融活水精准导入发展末梢[2] - 金融在县域发展中承担关键作用，需通过产业助推、风险缓释、治理润滑三大功能解决经济结构失衡、要素流失、财政能力不足等矛盾[3][6] 金融的产业助推功能 - 金融通过数字化手段提升服务效率，以大数据、人工智能等技术降低信息不对称，驱动县域产业能级提升[8] - 金融中介作用促进县域产业多主体协同，整合"小散弱"资源形成系统性动能，推动产业链逻辑重塑[7][8] - 金融资源配置能力加速城乡要素双向流动，优化县域产业链价值并激发比较优势[8] 金融的风险缓释功能 - 金融通过支持农村电商、特色产业等新兴业态增强县域经济多元化，降低产业集中度风险[9] - 对小微企业和弱势群体的金融支持可提升县域信用水平，形成经济与金融的良性循环[9] - 财政与金融协同机制（如风险补偿基金、政府担保）能分散风险，提高产业融资可得性[9] 数字金融的技术融合 - 数字金融将新质生产力（大数据、AI）与金融服务深度融合，成为县域产业发展的催化剂[8] - 数据要素价值通过数字金融手段放大，为县域经济提供新驱动力[8]

文/ 光大兴陇信托有限责任公司战略规划部总 经理 袁吉伟 全 球 可 持 续 发 展 挑 战 严 峻， 与 之 相 关的 资金 投 入持 续 提 升 。 当 前 ， 有 关 ESG投资的价值、策略、收益等方面研究较多，但是对于ESG投资本身内 涵和外延的研究较少，有必要深化此方面的研究。本文分析ESG投资的内 涵，对ESG投资进行分类，探讨ESG投资的标准，并针对ESG投资的相关 问题提出针对性建议。 ESG投资的内涵分析 ESG投资的定义 从全球看，联合国认为 ESG投资或可持续投资是将社会、环境以及治理因素纳入投资决策的投资方 法。联合国负责任投资原则组织 （ UN-PRI）将ESG投资定义为将ESG因素融入投资决策和积极所有权的一种投资策略和实践。欧洲可 持续投资论坛视可持续和ESG投资为将ESG因素融入投资组合研究、分析以及投资标的筛选过程的长期 投资方法。安联全球投资者公司认为，ESG投资是将ESG因子融入投资决策的一种投资方法，能够更好 地管理风险以及增强长期投资回报。 从我国看，中国证券投资基金业协会认为ESG社会责任投资是新兴起的一种长期投资理念，即在选择投 资标的时，不仅仅关注其财务绩效，同 ...