文章核心观点 - 截至2026年1月29日，A股已有10家上市银行披露2025年业绩快报，综合来看，2025年银行业绩指标明显改善，经营走势向好，资产质量持续优化 [3] 营业收入 - 总体情况：在率先披露业绩的10家银行（4家股份行、5家城商行、1家农商行）中，有9家银行营收上涨，1家下降，经营走势相对平稳 [4][5] - 股份制银行表现：4家股份行中，有3家营业总收入超2000亿元，3家营收同比增长，1家同比下降 [5] - 浦发银行增速最快，2025年营业总收入1739.64亿元，同比增长1.88% [5] - 兴业银行位列第二，2025年营业总收入2127.41亿元，同比增长0.24% [5] - 招商银行营收增速排名第三，营业总收入约为3375.32亿元，同比增长0.01% [5] - 中信银行营收负增长，2025年营业总收入2124.75亿元，同比下降0.55% [5] - 区域银行表现：6家区域行（5家城商行+1家农商行）营业总收入全部实现上涨 [14] - 宁波银行营业收入规模最大，为719.68亿元，同比增长8.01% [14] - 南京银行营收规模位列第二，为555.4亿元，同比大幅增长10.48% [14] - 杭州银行营收387.99亿元，同比增长1.09% [14] - 青岛银行营收145.72亿元，同比增长7.97% [14] - 厦门银行营收58.56亿元，同比增长1.69% [14] - 苏农银行营收41.91亿元，同比增长0.41% [14] 归母净利润 - 总体情况：10家上市银行归属于母公司股东的净利润全部实现正向增长，整体业绩稳中向好，10家中有9家实现营收与利润双增 [7][8] - 股份制银行表现： - 招商银行稳居榜首，是4家中唯一归母净利润破千亿元的银行，2025年实现1501.81亿元，同比增长1.21% [8] - 兴业银行第二，归母净利润774.69亿元，同比增长0.34% [8] - 中信银行第三，归母净利润706.18亿元，同比增长2.98% [8] - 浦发银行以500.17亿元的规模暂居第四，但归母净利润增长率同比大幅提升10.52%，领跑4家股份行 [8] - 区域银行表现： - 3家城商行归母净利润规模超百亿元，2家银行增势优异 [9] - 宁波银行归母净利润293.33亿元，同比增长8.13% [9] - 南京银行归母净利润218.07亿元，同比增长8.08% [9] - 杭州银行归母净利润190.3亿元，同比大幅增长12.05% [9] - 青岛银行增势迅猛，归母净利润51.87亿元，同比增长21.66% [9] - 厦门银行归母净利润26.34亿元，同比增长1.52% [9] - 苏农银行归母净利润20.43亿元，同比增长5.04% [9] 资产质量 - 不良贷款率：截至2025年末，10家银行中有5家不良贷款率较上年降低，3家持平，2家小幅增高，整体保持稳中有降态势 [11][12] - 股份制银行：浦发银行不良贷款率降幅最明显，同比下降0.1个百分点至1.26%；招商银行与中信银行均下降0.01个百分点，至0.94%与1.15%；兴业银行小幅增长0.01个百分点至1.08% [12] - 区域银行：苏农银行下降0.02个百分点至0.88%；青岛银行下降0.17个百分点至0.97%；宁波银行、南京银行、杭州银行未有明显增减，年末不良贷款率分别为0.76%、0.83%、0.76%；厦门银行上升0.03个百分点至0.77% [12] - 拨备覆盖率：2025年末，10家银行中有8家拨备覆盖率较上年有所回落，仅2家显示上调，但整体拨备安全垫仍较充足 [11][13] - 1家银行拨备覆盖率破500%（杭州银行，502.24%，但同比下降39.21个百分点）；5家银行破300%；4家银行超200% [13] - 股份制银行：招商银行拨备覆盖率为391.79%，同比下降20.19个百分点；兴业银行为228.41%，同比下降9.37个百分点；中信银行为203.61%，同比下降5.82个百分点；浦发银行较去年上调13.76个百分点至200.72% [13] - 区域银行：除青岛银行拨备覆盖率增长50.98个百分点至292.3%外，宁波银行（373.16%）、苏农银行（370.19%）、南京银行（313.31%）、厦门银行（312.63%）拨备覆盖率均较上年同期下降 [13] 经营总结与展望 - 2025年总结：10家银行展现出经济韧性，在收益与规模同步稳健提升的同时，资产质量基础得到进一步夯实，部分银行通过释放拨备支撑利润增长，扛住了行业周期性波动的压力 [17] - 2026年经营重点：多家银行已明确方向，整体聚焦稳增长、防风险和结构优化 [17] - 杭州银行强调聚焦客群经营和数智赋能，服务实体经济，提升经营效率 [17] - 南京银行坚持优化风险管理、增进价值创造，健全全面风险管理体系 [17] - 兴业银行将加大科技金融、绿色金融和普惠金融等重点领域贷款投放，优化资产结构，拓展低成本负债 [17] - 2026年展望：受益于货币政策，息差压力有望逐步缓解，银行通过负债端优化、业务结构调整和拨备策略运用或可带动盈利增长；政策协同发力赋能资产质量维稳，上市银行总体业绩或将持续改善；行业将更加注重质量与效率，分化趋势仍将延续 [18]

1月28日 ， 国新办举行新闻发布会，国务院国资委介绍2 025年国资央企 高质量发展情 况， 国务院国资 委副主任庞骁刚、国务院国资委企业改革 局 局 长 林 庆 苗 、 国 务 院 国 资 委 科 技 创 新 局 局 长 张 剑 龙 出 席 会 议 并 介 绍 20 25 年 国 资 央 企 高 质 量 发 展 情 况 ， 本 次 会 议 国 资 委 针 对 央 企 重 组 整 合，"AI+"等表态 ， 同时透露， 正在研究起草培育新兴支柱产业文 件 ， 加快推进交通物流、智慧能源、绿色低碳、金融服务等重点领域数据 资源开放开发 。 此前，国资委 在京召开地方国资委负责人会议，研究提 出 " 十 五 五 " 工 作 思 路 时 也 明 确 ， 着 力 实 施 进 一 步 深 化 国 资 国 企 改 革 方 案， 有效防控重点领域风险，健全长效机制，牢牢守住不发生系统性风 险的底线。 数据显示，截至2025年底，中央企业资产总额突破95万亿元，2025年实现利润总额2.5万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，上缴税费2.5万亿元，有效带 动产业链上下游企业融通发展，为我国顺利完成经济社会发展主要目标任务提供 ...

文章核心观点 - 中国经济正经历从依赖房地产、基建投资和出口的旧模式，向以技术创新、制造业升级、消费驱动和资本出海为核心的新增长模式全面转型 [3][4][21] - 尽管面临地缘政治和结构性挑战，但通过精准宏观政策避免了系统性风险，并确立了人工智能应用、国内消费提振等新增长引擎 [3][4][6] - 中国经济的转型与进一步开放，包括市场开放、资本输出和技术共享，将为全球经济带来新的机遇 [4][25][26] 中国经济现状与挑战 - 过去五年面临新冠疫情、房地产深度调整、地方债务压力和消费疲软等多重挑战，公寓销售面积从2017年的约17亿平方米缩减至目前的8.5亿平方米，规模减半 [3] - 2025年贸易顺差达1.2万亿美元，既体现出口竞争力，也反映国内经济结构性失衡，可能引发全球贸易壁垒升级 [5] - 经济增长仍面临深层结构性问题，包括人口结构下行压力、私营部门信心不足导致私人投资与家庭消费疲软 [14] 新增长模式的四大支柱 - **前沿技术创新**：聚焦生成式AI的垂直行业应用、量子计算特定功能研发（部分模型运算速度远超传统计算机）、核聚变激光束系统研究，中国在全球机器人产业投资中占比达52% [4] - **制造业高端化与智能化升级**：目标从“廉价且优质”转向“廉价、优质且高科技”，通过与人工智能深度融合提升竞争力 [4][22] - **激活国内消费**：消费对GDP贡献率达53%，成为重要支柱，政策要求2026年消费增长需高于GDP增长，并配套收入增长和耐用品购买补贴（15%）等举措 [8][21] - **促进资本“走出去”**：尤其是鼓励民营资本进行海外投资布局，为全球经济注入新活力 [4][25] 消费市场趋势与企业实践 - **消费趋势**：结构从商品消费向服务消费转型；需求呈现个性化、定制化，Z世代青睐小众品牌；增长动力呈现城乡协同，低线市场潜力释放 [8] - **政策支持**：“十五五”规划将促进消费列为首要任务，2026年以旧换新计划将持续，建议放宽购房购车限制、在母婴健康等服务消费领域加码刺激、完善社保体系 [6] - **企业案例（京东）**：2025年平台名称含“智能”关键词的产品销售额同比翻倍，AI机器人销售额增3倍，智能眼镜销售额增10倍，AI相关产品搜索量飙升100倍，近50%客户视AI功能为购买必备条件 [17]；公司投入近300亿元人民币完善农村物流基础设施，服务7亿年度活跃客户（2025年第四季度数据），并开展C2M模式创新 [7] 资本市场角色与人民币国际化 - **香港资本市场作用**：作为连接中国新经济与全球资本的核心桥梁，港股约2000家上市公司中中国企业占比65%，市值占比70%-80%，总规模约6万亿美元 [10]；2025年IPO融资额达360亿美元位居全球第一，新增119家上市公司中三分之二为中国新经济企业，市场成交量达3.3万亿美元是2024年的两倍 [11]；2026年初已收到超350份IPO申请创历史新高 [13] - **人民币国际化进展**：在贸易融资支付领域位居全球第三，全球货币支付排名第四，是长期发展趋势 [23]；推进需完善流动性池、扩大货币互换规模，央行数字货币有望成为重要突破口 [23]；成功需要构建激发外国投资者信任的监管基础设施、由市场决定货币价值及更开放的资本账户 [24] 人工智能（AI）的应用与影响 - **发展路径**：中国聚焦“人工智能+”的垂直行业应用，与美国侧重通用人工智能（AGI）形成差异 [4][15] - **行业应用案例（支付）**：中国银联利用海量交易数据（每日处理超10亿笔交易，金额1万亿元人民币）训练垂直领域模型，推出支持多语种的“你好”应用服务外籍人士，并深化聊天机器人客户服务 [8][15][16] - **行业应用案例（零售）**：AI驱动零售业增长，京东测试AI购物代理应用和数字人直播，在编码开发、客户服务、营销等运营环节全面应用AI代理 [18] - **资本市场关注**：2025年中国多家大语言模型企业（如MiniMax、智谱）在香港成功上市，投资者需区分企业是否具备持续盈利能力、核心技术等长期价值 [19][20]

2026年达沃斯论坛核心观察：交易型地缘政治时代的开启 - 文章核心观点：2026年达沃斯世界经济论坛标志着国际关系进入一个以“交易、筹码、不确定性和多极博弈”为特征的新时代，传统的多边主义与全球公共品话语被“交易型地缘政治”逻辑全面取代，各国正在这一新现实中重新定位自身坐标 [4][15] 论坛呈现的两种叙事维度 - **技术乐观主义叙事**：科技领袖对AI未来持高度乐观态度，英伟达CEO黄仁勋强调AI正成为新基础设施并触发“人类史上最大规模的基础设施建设”，马斯克预言若AI近乎零成本且机器人广泛部署，全球经济将迎来“前所未有的爆炸式扩张”和“空前富足”的未来 [5] - **宏观悲观主义叙事**：政界与经济学界则深陷对贸易碎片化、地缘冲突升级与全球衰退风险的忧虑，加拿大总理卡尼指出“基于规则的秩序正在日渐式微，强者为所欲为，弱者承受其害” [5] 中美关系成为所有讨论的潜在焦点 - 在AI竞赛、供应链安全、关键矿产、制造能力等议题的讨论中，中美两国被默认为“对照组”，映射出两国在经贸与技术领域的深度博弈 [6] - 尽管中国元素在论坛现场相当低调，主街上可能仅有一家中国企业展馆，但“中国”一词高频出现在各类分论坛中，被形容为“没有占据舞台，却占据了坐标系” [4][6] 美国高调登场与“交易型地缘政治”的彰显 - 特朗普率领庞大代表团高调登场，在主会场入口黄金地段将一座19世纪教堂改造为“美国屋”（USA House），悬挂巨幅“Freedom”标语，传递美国作为规则制定者与交易出价方的核心信号 [8] - 特朗普在演讲中公然提议“立即谈判收购格陵兰”并以“动武”施压，随后又强调“不会使用武力”，这种矛盾修辞被视为一场权力展示，旨在将主权议题纳入可交易框架 [9] - 特朗普政府高调推介新设的“和平委员会”，称缴纳10亿美元即可获得永久席位，实质是将“和平”这一公共品商品化、俱乐部化 [9] - 传统达沃斯推崇的多边主义、共同未来等话语被“筹码”、“定价”、“对价”等交易术语全面取代，气候变化等议题被边缘化，而关税、矿产、领土、安全安排等被反复置于“可谈判资产”清单之上 [9] 全球各国的反应与战略调整 - **加拿大的觉醒与行动**：总理卡尼呼吁中等强国联合自保，提出“如果你不在谈判桌上，你就会成为别人的菜单”，其言论赢得全场起立鼓掌，加拿大已在达沃斯前夕与中国达成阶段性经贸安排，并积极拓展与中东国家伙伴关系以分散对美依赖 [11] - **欧洲推进“战略自主”**：欧盟委员会主席冯德莱恩强调“世界已发生永久性改变”，宣布简化企业流程、加快自贸协定谈判，并对“和平委员会”保持距离，比利时首相德韦弗用“藩属”与“奴隶”形容欧对美依赖，呼吁重建安全冗余与议价能力 [11] - **全球议题全面“地缘政治化”**：AI论坛关于算力、数据、芯片供应链的讨论隐含“阵营化”隐忧，金融领域对稳定币与央行数字货币（CBDC）的讨论触及货币主权与金融制裁，气候议程因特朗普的嘲讽态度而大幅降温，相关分论坛数量显著减少 [12] “交易逻辑”的扩散与各国的“生存术” - 许多国家开始学习适应并利用“交易逻辑”为自己换取空间，担心自身利益成为大国交易的筹码 [13] - 卡尼指出，当中等国家只能与霸权国进行双边谈判时，往往处于弱势，甚至彼此竞争比谁更“顺从”，第三方利益可能被用作筹码 [13] - 格陵兰风波后，谈判重心从不可谈判的主权议题转化为安全合作、驻军与投资安排等“可交易”领域，成为交易逻辑扩散的象征性注脚 [13]

以下文章来源于中金研究院 ，作者周小川 中金研究院 . 中金研究院 (CICC Global Institute，缩写 CGI)作为中金公司一级部门，定位为新时代、新形势下的新型智库，服务于中国公共政策研究与决策，参与国际政 策讨论和交流，并为中国金融市场尤其是资本市场发展建言献策。 导语： 当前，中国正处于地缘经济形势日趋复杂的阶段，面临一系列前所未有的外部挑战。国家"十五五"规划建议中指出，我国发展环境 面临深刻变化，"国际单边主义、保护主义不断抬头，霸权主义、强权政治威胁上升，国际经济贸易秩序遭遇严峻挑战"。在此背景下， 中 国人民银行原行长 周小川在"中金公司2025地缘经济主题研讨会（闭门会议）"中，就地缘经济的三个关键维度展开深入分析，为理解当前 形势提供了新的视角与思路。 地缘经济背景下经济政策目标出现新变局 对任何经济体而言，都需要把资源有效地配置到最佳位置上。 过去，各国经济政策和经济活动的目标函数主要从发展角度衡量， 以经济发展、生活质量、民生等为主，基本不过多覆盖所谓经济安全、产业配套齐全和地缘竞争目标。近年来，某些国家注重使用 经济手段来为地缘政治服务 ，上述目标函数也随之发生变化， ...

2026年中国人民银行宏观审慎工作会议核心内容 - 会议核心是总结2025年宏观审慎管理与跨境人民币业务工作，并部署2026年重点工作，旨在强化央行宏观审慎管理功能，维护金融稳定，并进一步推进人民币国际化 [2][3] 2025年工作回顾与成效 - 2025年央行加快构建宏观审慎管理体系，完善治理机制，并夯实了宏观审慎监测评估的规范化、标准化和实战化能力 [2] - 加强了在系统重要性金融机构、金融市场、跨境资本流动等重点领域的宏观审慎管理 [2] - 推进人民币国际化，具体措施包括完善人民币跨境使用安排、优化货币互换和清算行网络、强化人民币融资货币功能，以支持贸易投资便利化并提高服务实体经济能力 [2] 2026年工作部署与方向 - 2026年工作将继续按照构建覆盖全面的宏观审慎管理体系部署，强化中央银行宏观审慎管理功能 [3] - 将持续完善宏观审慎和金融稳定委员会工作机制，逐步拓展宏观审慎政策覆盖范围，并前瞻性研判系统性金融风险隐患 [3] - 将创新丰富政策工具箱，以维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定 [3] - 将以服务构建新发展格局为导向，进一步完善人民币跨境使用政策，促进货物贸易便利化 [3] - 将优化人民币清算行布局，更好发挥货币互换作用，发展人民币离岸市场，并支持上海国际金融中心建设 [3] - 目标是更好满足各类主体在人民币交易结算、投融资、风险管理等方面的需求 [3]

文章核心观点 - 在“十五五”期间，健康险行业正经历从“财务补偿”到涵盖全周期“健康解决方案”的价值跃迁 [5] - 面对人口结构变化与医改深化，以庞大代理人渠道为优势的头部寿险公司正集体战略加码中端医疗险市场 [5] - 中端医疗险正成为寿险公司构建健康生态的核心入口，有望迎来“人手一张”的普及时代 [5] 行业转型的驱动因素 - **政策环境推动**：截至2025年底，DRG/DIP改革在全国全面落地，以控制医保支出为核心，使得传统“百万医疗险”常因难以达到免赔额或无法住院而遭遇理赔难题 [6] - **政策目标倒逼**：商业保险赔付在全国医疗卫生费用占比需在三年内从4%提升至12%，倒逼险企推出能真正解决医疗支付问题的产品 [6] - **代理人渠道转型需求**：代理人规模从2019年的900万人锐减至2024年的200余万人，需从过度依赖增额终身寿等财富类产品转向中端医疗险，以吸引客户、提供持续佣金并导入长期产品流量 [7] - **业务结构优化需求**：在预定利率下调背景下，储蓄型产品吸引力下降，健康险的死差益有助于对冲储蓄险的利差损风险，优化险企盈利结构 [7] - **民众需求升级**：随着收入提高和健康意识增强，大众医疗需求从“保基本”转向“提品质”，核心诉求在于就医、用药与服务的选择自由 [7] 中端医疗险的重新定义与市场定位 - **产品定义**：中端医疗险一般指独立于基本医保、覆盖公立医院特需部、国际部及部分私立医院就医，并提供健康管理全流程服务的商业医疗险 [8] - **与传统产品区别**：不强制要求医保先行报销，免赔额设计更为灵活，能覆盖医保外药品及诊疗项目，在DRG/DIP控费背景下更具实际赔付意义 [8] - **保障范围优势**：覆盖全国三甲医院的国际部/特需部，患者可绕过普通部的排队与限制，直接获得优质医疗资源，且可使用进口药、自费药 [8] - **服务优势**：配套医疗网络服务是关键，包括住院安排、直付功能（无需患者垫付）、异地就医交通补贴等，极大提升就医体验与效率 [8] - **市场潜力**：在县域市场反响尤其热烈，因为县域居民去大城市看病成本高、找专家难，中端医疗险能直接对接省城或北上广的国际部，并提供一条龙安排 [8] 不同类型保险公司的策略与挑战 - **财险公司路径**：如众安保险、大地财险等凭借短期险运营和快速迭代能力，主导当前健康险市场，多通过互联网渠道推一年期产品，追求规模放量，但长期保障能力相对薄弱 [9] - **部分互联网产品局限**：虽标榜“中端”，但可能仅限重疾才能入住国际部，普通住院仍限制在普通部，不算真正意义上的中端医疗险 [9] - **头部寿险公司策略**：如平安、友邦等依托线下代理人渠道，主打中端医疗险和重疾险组合，提供全面保障，并积极利用医保个人账户支付等政策红利 [10] - **寿险公司策略侧重**：侧重于“产品+服务+生态”融合，通过提供挂号协助、陪诊、直付等增值服务，将中端医疗险作为接触并经营高净值客户的重要杠杆 [10] - **寿险公司挑战**：需要加大对内部代理人的培训，扭转代理人“重储蓄、轻保障”的销售习惯 [10] - **专业健康险公司挑战**：医疗资源整合能力强，系统化服务经验丰富，但面临着与寿险渠道协同，避免内部竞争等挑战 [10] 具体案例与数据佐证 - **平安寿险战略调整**：2025年9月8日，平安寿险正式与平安健康险业务分离，将中端医疗险定位为战略级产品 [6] - **友邦保险销售激增**：2025年12月19日至2025年1月19日期间，友邦保险上海借助上海医保个账售出的中端医疗险保单件数相当于其前五个月的总和 [6] 对行业各方的具体建议 - **政策与监管层面**：应加快保险条款标准化修订，使之与医疗技术进步同步，例如更新“心脏瓣膜手术”等滞后条款 [10] - **政策与监管层面**：可鼓励险企将服务前置，整合癌症早筛服务，通过早发现、早干预降低重疾发生率 [10] - **保险机构层面**：应摒弃盲目追求保费规模的短期行为，坚持长期主义，将中端医疗险纳入核心战略，加强代理人专业培训 [11] - **保险机构层面**：应深化“保险+医疗”生态融合，参考合作模式，构建“事前预防、事中管理、事后保障”全流程服务体系 [11] - **消费者层面**：应充分认识医疗保障的重要性，将中端医疗险作为家庭基础保障，尤其在DRG/DIP推行后，不宜过度依赖医保与百万医疗险 [11] - **消费者层面**：投保年龄与健康状况直接影响承保条件，建议消费者尽早配置保证续保或条款稳定的中端医疗险 [11]

上市银行首批2025年业绩快报 - 截至1月23日，A股已有招商银行、杭州银行、中信银行、浦发银行、兴业银行、宁波银行、南京银行、苏农银行8家银行披露2025年业绩快报，上述机构均实现归母净利润正增长，其中7家实现营收、净利润双增 [6] - 8家银行资产规模均实现稳健扩表，中小行增速领先，不良贷款率维持向好，暂未有银行不良率明显反弹，多数银行加大了拨备计提力度，但拨备覆盖率仍在下滑 [7] - 展望2026年，受益于货币政策，全年息差降幅趋稳，有望带动净利息收入增速回升，银行保险政策发力有望带动手续费收入增长，资产质量总体将保持稳健，上市银行总体业绩或将持续改善 [7] 重大政策动向 - 国务院总理李强强调，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，注重各类政策组合发力，强化改革举措与宏观政策协同 [7] - 财政部于1月20日集中发布五项重要财政金融政策，涉及个人消费贷款、设备更新贷款、民间投资担保、服务业经营主体贷款以及中小微企业贷款等多个领域，通过延长政策期限、扩大支持范围、提高贴息标准、优化办理流程等举措降低融资成本 [8] - 具体政策包括：个人消费贷贴息政策实施期限延长至2026年12月31日，取消单笔贴息金额上限500元等要求，提高贴息标准，并将部分高评级金融机构纳入经办范围 [9] - 政策聚焦重点领域信贷需求改善，针对设备更新贷款、服务业经营主体贷款贴息进行优化，并新增中小微企业贷款贴息政策及民间投资专项担保计划 [9] - 财政部2026年将以“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”的形式继续实施更加积极的财政政策 [10] 资本市场动态 - 证监会1月23日新增确定14个期货期权品种为境内特定品种，标志着中国期货市场国际化进程全面提速 [10] - 本次单次扩容14个品种，规模创历史新高，远超2022年单次开放8个的纪录，境内特定品种总数达38个，QFII可交易品种超90个，逼近“100个品种”目标 [11] - 开放品种聚焦战略产业链，包括新能源领域碳酸锂期货期权、聚酯全链以及有色金属等，旨在强化“中国价格”全球定价权 [11] - 2025年期货市场沉淀资金达4977.51亿元，同比增长52.61%，境外投资者来自39个国家/地区，郑州商品交易所境外客户近800名 [11] - 证监会发布2026年1号罚单，对余韩操纵“博士眼镜”股票案罚没10.2亿元，违法所得为5.1亿元 [11] - 该案操纵周期长达5年（2019年至2024年），控制使用67个账户，通过温和推升股价及账户对倒（212个交易日对倒交易，最高占单日成交量25.32%）进行操纵，股价从13.72元/股上涨至37.81元/股，涨幅达175.58% [11][12] - 处罚采用“没一罚一”模式（没收违法所得5.11亿元+罚款5.11亿元），并叠加3年市场禁入及3年禁止交易措施 [12] 宏观经济展望 - 国际货币基金组织（IMF）于1月19日发布报告，预计2026年世界经济将增长3.3%，较去年10月预测值上调0.2个百分点，2027年将增长3.2% [12] - 预计新兴市场与发展中经济体经济增长在2026年至2027年将保持在4.0%以上，发达经济体经济在2026年和2027年将分别增长1.8%和1.7% [13] - 全球总体通胀率预计将从2025年的4.1%降至2026年的3.8%，2027年进一步降至3.4% [13]

文章核心观点 - 金融业正加速迈进数字化与智能化新阶段 这一转型以数据要素和数字技术为驱动 旨在构建与数字经济发展相适应的新金融形态 并最终通过建设强大的数字央行来提升央行履职能力 为建设中国特色现代金融体系贡献科技力量 [3][4][6] 金融信息化发展历程 - 我国金融信息化已历经电子化与网络化阶段 电子化阶段实现了业务从手工到电子、从单机到联网的突破 网络化阶段则将业务迁移至互联网和移动终端 推动了数据集中与系统互联 [5] - 当前 在新一代信息技术驱动下 金融信息化正加速迈进数字化智能化新阶段 数字化侧重于以数据和技术驱动创新与重塑 智能化则更突出以大模型为代表的新一代人工智能的主导作用 [6] - 数字化与智能化在较长时期内将处于有交叠、有协同的发展阶段 数字化为智能化提供基础 智能化则提供更高水平的交互、生成、推理与决策能力 但不同地区、机构及业务环节间的发展仍不平衡 [6][7] 数字化智能化对金融需求的影响 - **场景化需求**正从“嵌入”迈向“融合” 用户希望在各种生活生产场景中获得金融服务 未来随着数据共享和技术应用深化 有望实现“金融即场景、场景即金融”的深度融合与按需触发 [9] - **个性化需求**正从“定制”迈向“自适应” 用户和企业不再满足于标准化服务 希望获得量身定制的解决方案 未来随着自主学习型人工智能等技术的应用 金融服务有望具备实时学习调整的自适应能力 [10] - **安全性需求**正从“有感”迈向“无感” 用户希望在享受便利的同时 隐私、数据与算法安全能成为内嵌的底层支撑 在尽量“无感”的安全措施下安心使用服务 但关键环节仍需用户确认同意 [11]

2026年中国宏观经济核心观点 - 2026年宏观经济的重要看点在于价格回升，实际GDP增速预计稳定在5%左右，综合物价水平（如GDP平减指数）预计在二至三季度实现由负转正，成为年内关键拐点 [1][8] - 名义GDP与实际GDP均呈逐步回升态势，重要拐点预计出现在二至三季度，年中名义GDP有望回升至实际GDP之上，整体通胀指标将实现正增长 [3] 消费与制造业 - 2026年消费市场将呈现温和复苏态势，“以旧换新”政策效果将继续体现，年初财政部已下达年内首批额度并扩大覆盖范围，纳入智能产品、AI眼镜等品类 [4] - 2025年社会消费品零售总额同比增长约3.7%，其中与“以旧换新”政策相关的通信器材、家电、文化办公用品等类别增速较快 [4] - “十五五”规划强调保持制造业比重基本稳定，中国制造业比重在主要工业国中处于领先地位，全要素生产率已逐步赶上并部分超过美国 [4] - 新兴产业、高端制造业及未来产业，如人工智能、大数据、生物医药、量子计算等将成为重要增长动力 [4] 房地产与基建 - “十五五”期间，房地产领域重点工作仍是去库存，当前商品房待售面积较历史低点仍存在库存需要去化 [5] - 政策层面已储备多项工具，包括央行保障性住房再贷款、专项债用于收储等，2026年相关财政、货币及金融政策预计将进一步优化以推动库存去化 [5] - 基建方面，化债工作逐步进入下半场，相关省份的投资空间有望释放，过去一段时间的化债省份新增融资受到严格控制，未来若重点化债省份退出名单，其投资会有一定打开空间 [6] - 去年底推出的新型政策性金融工具（首期5000亿元）已对基建投资产生积极拉动，12月PMI与投资数据已现企稳迹象，2026年该工具有望继续实施并扩大规模 [6] 出口表现与结构 - 2025年出口同比增长5%，贸易顺差约1万亿美元，占全球出口份额维持在14.5%–14.7%的历史较高水平 [6] - 出口韧性主要源于区域和产品多元化，对美国出口占比已从高峰期的近20%降至11%，对东盟国家出口占比已上升到17%，对巴西、墨西哥、非洲等地出口占比低但增速较高 [7] - 产品方面，高技术产品、集成电路、汽车、通用机械等出口增速显著，保持了百分之十几甚至二十、三十的增长 [7] - 2026年全年出口增速有望保持在4%–5% [7] 美国经济与全球资产 - 美国经济波动加大，政府部门债务率高企（已达110%–120%），就业与通胀数据呈现分化，失业率上升的同时通胀仍居高位 [10] - 美元指数已进入弱势周期，预计2026年仍将延续，美国债券利率曲线呈现分化，短期利率可能随美联储降息预期下行，中长期利率则因通胀预期保持高位 [10] - 2025年以来全球主要国家资本市场出现不同程度上升，新兴市场表现尤为突出，这是弱美元环境下全球风险资产走强的典型特征，科技行业涨幅显著 [14] - 2026年全球股票市场两大趋势有望延续：一是弱美元推动全球权益市场走牛，二是科技含量提升带来的行业上涨 [14] 宏观政策展望 - 2026年财政政策预计“只增不减”，赤字率与债券发行规模仍将保持较高水平，重点在于结构优化，包括适度放宽地方融资限制、更大程度发挥政策性金融工具作用 [12] - 货币政策重点关注五大利差：政策利差、银行息差、债券与贷款比价、期限利差、信用利差，当前短期利率与政策利率利差收窄 [12] - 2026年仍存降准降息空间，目前平均法定存款准备金率约6.3%，高于发达国家，基准利率亦有下调可能 [12] 利率、汇率与黄金 - 2026年利率仍有一定下行空间，全年角度的货币政策和总量政策也有一定的空间，利率市场或将呈现“先下后上”态势 [14] - 自2025年11月以来人民币汇率明显走强，对美元、欧元、日元等主要货币表现强势，2025年12月单月结汇净利润达约900亿美元，为近年最高月度结汇规模 [15] - 在贸易顺差与资本项目净流入的双重支撑下，2026年人民币汇率预计仍将延续温和升值趋势，全球官方储备中美元占比呈下降趋势，人民币及其他货币占比逐步上升 [16] - 近期金价持续上涨，反映出其货币和信用的双重属性，在双重属性的推动下，黄金在2026年仍具备配置价值 [16]