文章核心观点 - 2025全球开发者先锋大会暨国际具身智能技能大赛在上海举行，通过设置家庭服务、工业搬运、应急救援等多个真实应用场景的赛项，对机器人技术进行“高压测试”，旨在全面检验并推动其服务能力[1] - 尽管比赛中机器人频繁出现“摔跤”等失误，但这被视为技术发展的必经过程，行业预计未来三年内人形机器人的稳定性将取得突破性发展，达到高度自主、稳定可靠的状态[1] - 当前具身智能行业的核心痛点是高质量数据缺失，因此现阶段通过遥操收集真实场景数据具有重要价值，行业需优先突破“数据困境”而非急于攻克“模型困境”[11] 大赛概况与场景设置 - 大赛于12月12日至14日在上海张江科学会堂举行，赛区按应用场景划分，涵盖家庭服务、工业搬运、应急救援等机器人未来融入人类生活的关键领域[1] - 比赛旨在让机器人告别实验室的“参数比拼”，进入真实应用的“高压测试”，证明机器人技术正从执行固定程序向理解并适应非结构化环境迈进[8] 具体赛项与技术表现 - **应急救援**：模拟现实消防的关键步骤，如快速接近、跨层移动、破障清路等，并引入远程控制要求[4]。例如，四足机械狗需突破高约30厘米的碎砖坍塌区，考验复杂地形通过能力[1][4] - **插花竞技**：比赛连续三天开展，包含单枝花操作和完整插花作品竞赛，全面考验机器人的抓取精度、执行能力及“柔性操作”（如抓稳花枝而不折断）[6]。评分以最终作品呈现效果为核心[6] - **工业搬运**：开普勒K2“大黄蜂”机器人成功完成料箱搬运任务，该产品是已量产交付的成熟产品，具备充电1小时、连续工作8小时的续航能力和30公斤的双臂负载能力，可直接应用于“两班倒”车间[8] 行业现状与核心挑战 - 当前行业最核心的痛点是高质量数据缺失[11] - 大赛中不少机器人仍依赖遥操，其核心逻辑是通过人类操作收集真实场景数据，这对现阶段突破“数据困境”具有价值[11] - 企业参与比赛旨在“以赛促练”，通过与同行交流学习提升研发能力，共同促进行业发展[6] 参赛企业案例与产品 - **上海卓益得机器人有限公司**：其算法工程师表示，为应对插花赛项中花瓶口径窄的挑战，公司训练机器人无数次重复动作，大量采集数据以实现精准识别和流畅操作[6] - **上海开普勒机器人有限公司**：其解决方案专家表示，参与大赛是为了在高压测试下进一步提升产品（如开普勒K2“大黄蜂”机器人）的稳定性与适配性[8]

香港财政预算案公众咨询与经济发展方向 - 新一年度《财政预算案》公众咨询即将展开，重要课题包括扩大经济发展方向与领域、加快创新科技培育和应用、优化产业结构、创造优质就业职位以及为高质量发展增添动能 [1] 创新科技与产业升级 - 政府全方位推动创科及经济发展的政策正为香港增添有利条件并增强其应对外部挑战的韧性 [1] - 观察到本地厂商更着力于产品创新和科技应用，例如推出创新口味小吃和利用感知技术自动调整工作模式的智能家电，这些新产品新技术有利于触发消费意欲和刺激销售 [1] - 在“人工智能+”时代，社会对产品智能化要求更高，科技为产品开创了新的设计维度和应用场景，厂商若能抓住科技趋势研发创新产品，并结合高效的品牌建立与管理以及“香港设计”、“香港制造”的品牌优势，将有利于释放更大潜在商机和拓宽新发展空间，这也是发展新质生产力和支持高质量发展的途径 [1] 当前经济表现与增长 - 今年以来香港货物出口按年录得双位数增长，本地需求改善，私人消费开支轻微加快，零售、餐饮和住宅物业市场表现回稳，企业投资开支增加 [1] - 上述因素使得香港在面对不明朗外围因素时经济仍稳步发展，前三季度合计经济按年增长3.3%，政府已上调全年经济增长预测至3.2% [1] - 服务出口表现受惠于蓬勃的金融市场以及访港旅客量增加至疫情后新高 [2] 旅游业与相关产业 - 在政府和业界共同努力下，今年前11个月访港旅客人数超过4500万人次，已超越去年全年水平，按年增幅12% [2] - 前11个月访港旅客中，超过23%是内地以外的旅客，达到1077万人次，按年升幅16% [2] - 访港旅客量增加支持了零售和餐饮市场表现 [2] - 旅游业持续升级转型、做优做强，相关基建设施不断提升，香港国际机场在第32届“世界旅游奖”中获选为“全球最佳顾客体验机场” [2] - 有国际市场研究公司统计指出，香港国际旅客到访量位列全球第二，香港的中西文化荟萃、充满活力、城乡郊野咫尺之隔、世界美食纷陈且丰俭由人以及治安良好等优势正获得进一步肯定 [2] 商业信心与投资 - 投资者和商界对香港经济前景持续乐观，投资开支增速加快，有本地商会调查显示香港企业对营商前景的信心显著上升 [2] - 过去数月，相继有金融机构和大型电商平台租用或购入多层商业楼面甚至整幢商厦，以加强在香港的部署来开拓内地及国际业务，这反映了市场对未来的正面预期 [2]

2025年全年行情主要由科技股搭台唱戏，而其余板块多数涨幅平平，新旧消费、公共设施、房地产等指 数表现不佳，不仅难寻超额收益，多只个股甚至跌幅剧烈，个别主题基金也在慢牛中折损净值。 行情步入年末，当下已经来到跨年布局的时点。多名基金经理指出，科技股或将继续担纲行情主线，但明年的 行情或将更加均衡， 顺周期板块 、消费板块等被"冷落"的公司投资机遇凸显；尤其是部分经历供给侧改革的 公司，受益于产业出清，或将作为新的高股息资产方向。 科技股或将继续担纲主线 年内，无论是"翻倍股"还是"翻倍基"多被以人工智能为代表的科技板块包揽，然而在经过一整年轰轰烈烈的科 技牛市后，部分科技股估值已处于相对高位。近期，此前重仓 光模块 、PCB概念的多只基金，在行情剧烈震 荡中净值却表现平稳，不难推测这部分基金或已降仓应对。 风格或将更为均衡 分行业来看，年内科技股的"一枝独秀"也意味着其余板块难以跟上大盘涨幅，除了创新药等个别板块以外，新 旧消费、公共设施均走势不佳，不仅难寻超额收益，多只个股甚至跌幅剧烈，个别主题基金也在慢牛中折损净 值。 虽然看好科技板块是公募基金的共识，但也有基金经理认为，明年的行情或许更加均衡。 永赢基 ...

万科中期票据展期会议结果 - 万科2022年度第四期中期票据（22万科MTN004）的展期会议于2025年12月10日召开，三个议案均未获通过，最接近通过的方案获得83.40%的同意表决，未达到90%的生效门槛 [3][7] - 22万科MTN004的持有人共计20家机构，其中18家参与了会议，所持有效表决权数额占总表决权的99.45% [7] - 万科方提出的初步方案“议案一”获得0票同意，由持有人补充产生的“议案二”和“议案三”分别获得83.40%和18.95%的同意表决 [7] 展期议案具体内容 - 三项议案关于票据本金部分均为“展期12个月且无首付”，主要区别在于利息支付以及增信措施 [7] - 最接近通过的“议案二”要求利息正常兑付，并要求“深圳市地铁集团有限公司或投资人可接受的其他深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保或其他抵质押措施” [7] - “议案三”同样要求利息正常兑付，但增信措施要求相对宽松，仅要求“本期债券展期须提供相对应的增信措施” [7] 当前债务状况与宽限期 - 22万科MTN004的本息应付日为2025年12月15日，根据募集说明书，公司在未能足额偿付后有5个工作日的宽限期，在宽限期内足额偿付则不构成违约 [3][9] - 知情人士表示，目前还不能判定出现“违约事件”，预计在宽限期内万科或将积极推动谈判 [3][9] - 除22万科MTN004外，万科在2025年12月28日还将面对余额37亿元的“22万科MTN005”到期，其持有人会议定于12月22日审议展期事宜 [9] - 进入2026年，万科另有约120亿元公开债务陆续将到期 [9] 市场反应与公司近期财务情况 - 自11月26日债券展期可能性曝光后，万科股票、债券价格连日走低，但在12月10日后企稳反升，公司发行的多只一般公司债价格普遍处于20元至30元区间 [10] - 目前，联合资信、中诚信国际均已宣布终止对万科主体和相关债项的信用评级 [10] - 2025年前三季度，万科完成288.9亿元公开债务的偿还，深铁集团累计提供的借款309.96亿元起到重要作用 [10] - 除股东借款外，万科前三季度合并报表范围内新增融资和再融资为265亿元，经营活动现金流量净额为负值 [10] - 万科董事长黄力平在11月20日曾公开表示，深铁集团将继续按照市场化、法治化的原则，支持万科健康发展 [10]

文章核心观点 - 文章报道了“What's Next 2026”年度大会的核心内容，探讨了未来技术融合趋势、未来人才与组织形态的变革以及风险投资新范式的构建，旨在勾勒未来产业创新生态的发展方向 [1][3][9] 技术与产业的爆发机遇 - 下一个“革新爆点”的本质将是“多技术融合”，特别是人工智能与跨学科、跨领域的融合 [3] - 大会公布了十大未来产业，包括人工智能与计算、生物医药与健康、能源与环境、机器人与自动化、量子科技、交叉与融合领域、信息与通信技术、新材料与先进制造、航空航天与太空探索以及区块链与分布式技术 [3] - 战略科学家预测未来三大革新爆点：生物与数学的终极融合（如类器官智能和生化混合智能）、能源奇点（如可控核聚变或第四代核聚变实现“无限且清洁”能源）、科学发现的自动化（AI成为独立科学家，控制实验室机器人进行验证和自我迭代） [3] - AI产业竞争将进入垂直整合的全栈时代 [4] - 光计算被认为是大模型推理，尤其是低延迟推理方向未来有前景的场景，并可能是新计算范式中最快实现商业化落地的技术路线 [4] - 聚变能源潜力巨大，1000克的氘氚释放能量约等于8吨石油，其实现将推动人类文明从行星文明迈向恒星乃至星系文明，并可能使月球成为聚变燃料的“金矿”和太空探索前沿基地 [4] - 聚变能源可支撑如“火星地下城”等人类太空移民设想 [5] 未来人才画像与颠覆式创新范式 - 未来人才以90后、00后AI原生代为主力，具备复合型、系统型、跨界型特征，敢于挑战既定规则 [7] - 未来人才主要聚焦三类群体：巴斯德式科学家（集中在计算机科学、医学、化学和生物学等领域）、垂直整合者（基于核心技术基础设施进行整合）、创业构建者（深度参与创业项目战略、团队和资本） [7] - 未来组织范式可能是“硅基组织”，人类成为AI编排者，可能出现“一人独角兽”公司，AI成为组织大脑，人类角色转变为“董事会” [7] 风险投资新范式 - 风险投资正从“人脉本位”向“AI驱动的生态本位”范式迁移，可能出现AI Native的新一代投资人和机构，例如“一人VC机构” [9] - 当前创业浪潮中，科学家成为核心力量，各类专业博士成为创业主力军，与互联网时代以商业模式创新和草根创业者为主的特征形成对比 [9] - 目前股权市场70%的资金投向科学家以及科技型创业者 [9] - 大国竞争的核心是科技竞争，而科技竞争主要是科学家、企业家和投资人的竞争 [9] - 投资人应敢于布局更前瞻的产业，投资AI Native的年轻创业者，实现AI Native的工作流，共同打造AI投资生态 [9] - 投资机构希望穿透短期热点，将资金精准匹配到“技术拐点”与“产业接口”领域，并构建创新生态以识别和赋能“产业翻译官”与“实干型梦想家” [10]

文章核心观点 - 贵金属市场在年内表现强劲，但近期金银走势出现分化，白银价格出现剧烈调整 [1][3] - 机构普遍对黄金持更积极看法，高盛预测到2026年底金价可能达到4900美元/盎司 [1][7] - 黄金的强势表现得益于多重因素，包括地缘政治与经济不确定性、美元走弱、央行购金等，其作为投资组合稳定器的作用被强调 [7][8] 贵金属年内表现 - 金价年内大涨60%，银价更是翻倍有余 [1] - 截至12月12日，伦敦金年初至今涨幅达63.83%，伦敦银今年涨幅高达114.35% [3] - 上海期货交易所(SHFE)黄金年内上涨54.77%，白银上涨90.32% [4] 近期市场动态与价格分化 - 12月12日，伦敦金上涨0.47%报4299.29美元/盎司，伦敦银则下跌2.5%、收报61.92美元/盎司 [3] - 纽约商品交易所(COMEX)白银期货收盘下跌3.88% [4] - 伦敦银盘中一度跳水超过3% [4] - 黄金/白银价格比从11月初的83快速下降 [7] 机构对白银的观点 - 瑞士宝盛分析指出，白银价格剧烈波动，近期涨势重启有两个触发因素 [6] - 白银被列入美国关键矿产清单，引发市场对其结构性短缺风险的关注 [6] - 市场对美联储年内再度降息的预期上升，白银对美国利率变化高度敏感 [6] - 瑞士宝盛认为，尽管白银基本面整体向好，但价格反应似乎过大，因此战术性地将对白银的观点下调至中性 [6][7] 机构对黄金的观点与展望 - 瑞士宝盛对黄金维持建设性看法 [7] - 高盛预测，到2026年底，黄金价格将达到4900美元/盎司 [7] - 高盛指出，如果家庭或机构增加黄金持有以分散风险，资金流入可能会"大幅推高"金价，此预测存在"显著的上涨风险" [7] - 世界黄金协会指出，2025年黄金全年创下逾50次历史新高，累计涨幅超60% [7] - 推动2025年黄金表现的因素包括：地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱、持续上涨的金价势能、投资者与央行增持 [7] - 展望2026年，持续的地缘经济不确定性将继续影响黄金市场 [8] - 若经济增长放缓且利率下行，黄金或将实现温和上涨 [8] - 若全球风险攀升导致经济严重衰退，黄金则可能迎来强劲涨势 [8] - 若美国政策推动经济增长且地缘风险下降，将带动利率与美元走强，从而对金价构成压力 [8] - 黄金作为投资组合多元化工具与资产稳定器的核心作用被强调 [8]

事件概述 - 美国与叙利亚联合巡逻队在叙利亚中部霍姆斯省巴尔米拉市附近遭伏击，导致两名美国陆军士兵和一名美国平民翻译死亡，另有三人受伤 [2][4] - 袭击者被美军认定为极端组织“伊斯兰国”武装分子，并在交火中被击毙 [2][5] - 美国总统特朗普表示将对此次袭击采取报复行动 [2] 事件细节与各方回应 - 袭击发生后，美军直升机将伤员送至叙利亚南部的坦夫美军基地，事发地附近公路被临时关闭，空中有飞机密集盘旋 [2] - 叙利亚过渡政府外交部长强烈谴责此次恐怖袭击 [6] - 叙利亚过渡政府内政部发言人指出，袭击者是一名可能持有极端主义观点的叙利亚安全人员，该人员原定于袭击次日（14日）接受处理决定 [8] - 叙利亚安全部门曾向美方发出极端组织可能发动袭击的预警，但被忽视 [8] - 叙利亚内政部正在调查该枪手是与“伊斯兰国”有组织联系，还是仅持有极端观点 [9] 背景信息 - 美国自2011年叙利亚内战爆发后，未经当时叙中央政府许可在叙驻军，目前在叙南部坦夫基地和东北部多处基地有驻军，坦夫基地与事发地巴尔米拉市直线距离约100公里 [6] - 自去年12月叙利亚政局剧变后，叙过渡政府与美国关系改善，并于今年11月与美国主导的国际联盟签署了政治合作宣言 [6] - 叙利亚东部沙漠地带有超过5000名隶属于叙内政部的安全人员，他们每周都接受评估 [8]

中泰证券2026年度策略会核心观点 - 中泰证券2026年度策略会于山东济南举行，吸引近400家核心上市公司、超1300位嘉宾参会，公司表示将锚定“十五五”目标，整合资源以助力资本市场稳定健康发展 [1] - 中泰国际首席经济学家李迅雷认为，2026年资本市场将涌现更多结构性机会，以人工智能为引领的先进制造与新兴产业正深刻改变中国经济结构 [1][2][3] - 中泰证券策略首席分析师徐驰指出，2026年A股将处于全球重构与“十五五”开局下的结构性行情轮动深化阶段，并看好四大投资方向 [9][10] 宏观与结构性机遇分析 - 中国经济结构具有多维度特征，供给多、需求少导致物价下行压力，中国制造业增加值占全球约三分之一，产能占比超40%，在稀土等关键领域及部分日常产品供应链（如美国90%的洗发水原料来自中国）占据主导地位 [5] - 物价回升是长期过程，推动物价合理回升有利于改善上市公司盈利，今年前三季度A股上市公司盈利同比增长5.47%，已超过同期实际GDP增速 [5][7] - 结构性机遇存在于以人工智能为引领的先进制造与新兴产业，同时全球地缘政治冲突等因素也推动黄金、白银等资产价格上涨 [5] 消费与出口表现 - 拉动消费的关键未来应聚焦于新消费、服务消费与新生代消费（如泡泡玛特等创新形态），传统消费增量空间有限，因中国居民人均蛋白质消费量已超美国，人均猪肉消费量占全球四成以上 [7] - 今年以来出口超预期增长，尤其对非洲出口大幅上升，主要得益于对非投资增加带动的资本品出口，反映出中国制造业深厚潜力，尽管传统出口商品价格过去三年累计下降17.5% [7] 上市公司盈利与A股市场结构 - 上市公司整体盈利改善是支撑今年A股市场表现的重要因素，盈利增长主要集中在软件与服务、技术硬件与设备以及材料等行业 [8] - 市场活跃带动金融板块业绩，保险业盈利增长超过30%，券商盈利亦较去年显著改善，而房地产、食品与主要用品零售、消费者服务及能源等行业仍出现较大幅度负增长 [8] - 当前A股行情本质上是结构性的，美股的结构性更为显著 [8] 2026年市场展望与投资方向 - “十五五”产业政策关键词为因地制宜（反内卷）和发展新质生产力（科技创新），总量政策框架聚焦前沿科技以摆脱对西方依赖，强化关键供应链的“类稀土”特征 [10] - 2026年全球科技股波动或加大但无显著系统性风险，因美股估值仅约2022年及2009年的一半，而ROE是当时一倍以上，且美联储将转向宽松，AI竞争关乎国运，中美都会通过政策支撑市场 [10][11] - 短期市场或呈震荡，但当前位置支撑明确，从现在到春节前后可能是明年上半年最重要的行情窗口，资金面关注机器人与券商两条主线，若明年初市场快速上涨则需警惕回调风险，行情核心是慢牛 [11] - 2026年中期看好四大方向：一是黄金及与全球制造业扩张相关的有色、稀土、电力设备；二是AI科技股；三是与年轻人情感陪伴相关的新兴消费（游戏、盲盒、潮玩）；四是高股息、类固收资产 [11]

宏观经济政策基调 - 将短长结合，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化政策预期管理 [1] - 加大逆周期和跨周期调节力度，以应对经济下行压力和结构性矛盾 [1] 扩大国内需求举措 - 深入实施提振消费专项行动，加快出台实施首发经济、赛事经济、电子商务、“人工智能+消费”等领域提振消费政策 [2] - 大力发展银发经济和冰雪经济 [2] - 用好中央预算内投资、超长期特别国债、新增地方政府专项债券、新型政策性金融工具等扩大有效投资 [2] - 中央预算内投资从过去的四五千亿元增加到2025年的超7300亿元，2026年可能还会增加 [2] - 若算上超长期特别国债、新型政策性金融工具，目前中央政府投资规模已在原来基础上翻了几倍 [2] 培育壮大新动能方向 - 制定一体推进教育科技人才发展方案，强化企业为主导的产学研用协同攻关 [2] - 实施新一轮重点产业链高质量发展行动，继续推进重点产业提质升级 [2] - 强化产业基础再造和重大技术装备攻关，发展先进制造业集群 [2] - 全面实施“人工智能+”行动，完善低空经济产业生态 [2] - 实施新技术新产品新场景大规模应用示范行动 [2] - 客观认识人工智能的“两面性”，既看到替代效应也看到其创造的新就业岗位，尤其是在生产性服务业和消费行业 [2] 深化改革与优化营商环境 - 制定全国统一大市场建设条例，持续破除阻碍建设的卡点堵点，清理不合理限制，打破市场分割和地方保护 [3] - 深入推进招投标改革 [3] - 清理政府欠款是改进提升营商环境的最大动作，单个合同或单个项目欠款50万元以下的，到2025年底要全部清理完毕 [1][3] 扩大高水平对外开放 - 进一步拓展中间品贸易，培育服务出口新增长点 [3] - 引导外资更多投向先进制造、现代服务、高新技术、节能降碳环保领域 [3] - 扎实推动共建“一带一路”高质量发展 [3] - 研究一批扩大自主开放单边开放的新举措 [3] - 以海南自贸港全岛封关为契机，不断完善政策制度体系 [3] - 加快推进区域和双边贸易投资协定进程，扩大和丰富高标准自由贸易区域网络，预计该网络今后会有更大发展 [3] 推进绿色转型 - 以“双碳”为引领，加快推进全面绿色转型，实施碳排放总量和强度双控制度 [3] - 从明年开始，有力有效管控高耗能高排放项目，加快落后产能淘汰和绿色低碳技术装备创新应用 [3] - 完善资源总量管理和全面节约制度，加快化石能源清洁高效利用 [3]

美联储主席人选变动 - 美国总统特朗普表示，凯文·沃什是其心目中下一任美联储主席的“头号人选”[1][3] - 在预测平台上，凯文·沃什的当选概率从约15%飙升至最高40%[1][4] - 与此同时，原热门人选白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特的当选概率从不久前的80%一度跌破60%[1][4] 特朗普的货币政策立场 - 特朗普重申其长期立场，认为美联储主席在制定利率决策时应征询总统意见[1][6] - 特朗普对美联储于12月10日宣布的降息25个基点表示不满，认为降息幅度太小，本可以更大[1][7] - 特朗普指出，其心仪人选凯文·沃什在货币政策立场上与其高度一致，认为必须下调利率[7] 候选人背景与竞争态势 - 凯文·沃什曾于2006年至2011年担任美联储理事，目前是斯坦福大学访问学者[7] - 特朗普曾于2017年面试沃什但最终选择了鲍威尔，此次表示“必须谨慎行事”[7] - 特朗普表示候选名单中仍有其他优秀候选人，竞争仍在继续[3][4]