高中教育行业人口红利与需求分析 - 高中教育行业仍具备7-8年人口红利期，需求韧性显著，预计2032-2033年起高中段人口需求才开始大幅下滑 [2] - 2023年高考报名人数达1291万人，同比增长8%，高考报名人数占适龄人口比例持续提高至81% [2] - 不同学历毕业生薪资梯度显著，学历越高起薪点越高，推动高中升学刚性需求 [2] 政策支持与行业扩容方向 - 《教育强国建设规划纲要（2024-2035年）》提出加快扩大普通高中教育资源供给，探索设立科学教育特色高中，实施县域普通高中振兴计划 [3] - 2025年《政府工作报告》明确扩大高中学位供给，推进职普融通、产教融合，增强职业教育适应性 [3] - 2022年《职业教育法》修订删除"职普分流"表述，推动中职与普高进入深化融合发展阶段 [3] 民办高中发展与区域潜力 - 2023年民办普通高中学校数量达4567所，占比从2011年17%提升至30%，在校生人数548万人，占比从10%提升至20% [4] - 中西部地区职普比较高，"职普融通"政策推动学籍互转，普通高中扩容潜力更大 [4] - 东部地区高中教育领先，民办高中在中西部区域渗透率提升空间显著 [4]

更多国泰海通研究和服务 本公众订阅号(微信号: GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研 究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰海通研究所名义注册 的，或含有"国泰海通研究"，或含有与国泰海通证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰 海通证券研究所官方订阅号。 亦可联系对口销售获取 本订阅号不是国泰海通证券研究报告发布平台 本订阅号所载内容均来自于国泰海通证券研究所已正式 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 重要提醒 ...

风险提示： 特朗普关税持续导致美国经济下行和通胀上行超预期。 文章来源 本文摘自：2025年5月8日发布的 关税加剧滞胀担忧，通胀压力掣肘降息——2025年5月美联储议息会议点评 梁中华 ，资格证书编号： S0880525040019 汪 浩 ，资格证书编号： S0880521120002 报告导读： 2025 年 5 月美联储按兵不动，但是强化了对经济和通胀不确定性的担忧，关 税加剧了美国滞胀风险，后续通胀压力可能持续掣肘降息，警惕从衰退交易走向滞胀交 易。 美东时间 2025 年 5 月 7 日，美联储发布议息会议声明，随后鲍威尔例行召开新闻发布会，从议息会议 声明和鲍威尔发言中，我们认为主要有五处边际变化： 一是美联储按兵不动，但是滞胀预期加剧；二是鲍 威尔不断强调经济前景的不确定性，并认为其与关税前景密切相关；三是鲍威尔认为当前通胀压力主要来 自于关税，而关税谈判存在不确定性；四是鲍威尔给出模糊化的前瞻性指引，维持一如既往偏"鹰"的表 态，但也传递了未来降息的可能性；五是鲍威尔重申美联储的独立性，部分缓解市场担忧。总体来看，本 次美联储议息会议的关键词就是"不确定性"，无论是经济前景、通胀前景，还是降 ...

报告导读： 2025 年以来，中美两国的 Robotaxi 玩家持续推进自身业务进展并加快全球 化布局。政策方面，美国自动驾驶政策有望逐渐放宽，我国也出现更多地区颁布相关细 则。 全球 Robotaxi 加速发展，智能驾驶持续推进。 2025 年以来美国 Robotaxi 玩家 Waymo 、特斯拉以及 国内厂商小马智行、文远知行均在持续推进自身业务进展并加快布局全球其他市场。政策方面，美国自动 驾驶政策正逐渐放宽，国内也出现更多地区颁布相关管理细则，并对远程测试示范作出要求。 Waymo 订单数高增并加速开城，特斯拉已开始内测。 1 ） Waymo ： 2025 年 Waymo 主要在凤凰 城、旧金山、洛杉矶及奥斯汀四个地区运营， 计划 2026 年扩至亚特兰大、迈阿密以及华盛顿。订单数 量方面 ， Waymo 在 2024 年 5 月 /8 月 /10 月单周订单分别为 5 万 /10 万 /15 万单， 2025 年 5 月大幅增至 25 万单。车队数量方面， 2025 年 5 月 Waymo 拥有 1500 辆车，计划 2026 年再增加 2000 辆。 2 ）特斯拉：特斯拉自 2024 年 10 月 ...

降准降息，向市场注入流动性。 人民银行推出一揽子货币政策措施，主要有三大类共十项措施，其中与房 地产相关的措施包括： 1 ）降低存款准备金率 0.5 个百分点，预计将向市场提供长期流动性约 1 万亿元 ； 2 ）下调政策利率 0.1 个百分点，预计将带动 LPR 随之下行 0.1 个百分点； 3 ）下调住房公积金贷 款利率 0.25 个百分点，五年期以上首套房利率由 2.85% 降至 2.6% ，其他期限利率同步调整。预计政 策每年将节省居民公积金贷款利息支出超过 200 亿元； 4 ）下调结构货性货币政策工具利率 0.25 个百 分点， PSL 利率从目前的 2.25% 降至 2% 。我们认为，此次大幅降息降准将进一步向市场释放流动 性，降低居民购房成本。政策有利缩小购房成本与租售比之间差距，有助于促进房价企稳和刚需释放；另 一方面， PSL 利率下行降低城中村改造综合成本，对推动多元化手段稳定市场意义积极。 报告导读： 一揽子金融政策支持稳市场稳预期。降息降准进一步向市场释放流动性。加快 出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度。 投资建议：维持"增持"评级。 我们认为此次会议是对 4 月政治局会议相关 ...

货币政策导向变化 - 前期央行倾向于通过"不降之降"操作投放中长期流动性，典型工具包括买断式逆回购和多价位操作的MLF，2024年9月至2025年4月末政策利率未调整但三项工具加权平均成本已下行52bp至1.79% [1] - 2024年9月OMO降息20bp后央行超过半年未调整政策利率，但通过优化流动性管理工具实现精准调控，MLF/买断式逆回购/国债买卖显著改善银行LCR和NSFR指标 [1] 一揽子货币政策三大优化方向 - 谨慎推进"看得见"的小幅降息：5月7日超预期降息10bp（市场预期20bp），旨在稳增长并引导长债利率，全年降息幅度或收敛至30bp [1][2] - 深化结构性工具运用：降低结构性工具利率并增加再贷款额度，反映总量政策局限性，结构性政策成为信贷投放主要抓手 [1] - 资金利率持续下台阶：短端走强支撑债市韧性，DR007中枢或下沉至1.6%，1年期AAA存单收益率或临近1.6% [1][2] 债市策略展望 - 票息策略占优：资金宽松确定性增强，7天OMO利率下调10bp至1.4%，短资金和存单利率中枢下行趋势明确，但需观察大行融出能力变化 [2] - 资本利得博弈空间收窄：全年降息预期收敛至30bp，建议聚焦券种轮动和凸点挖掘，流动性宽松成为债市安全垫 [1][2]

沪深300指数样本股调整预测 - 中航成飞、国货航等6支股票将被调入沪深300指数 [2] - 华兰生物、东方雨虹等6支股票将被调出沪深300指数 [2] 中证500指数样本股调整预测 - 神火股份、淮北矿业等50支股票将被调入中证500指数 [2] - 冀东水泥、新兴铸管等50支股票将被调出中证500指数 [2] 科创50指数样本股调整预测 - 恒玄科技将被调入科创50指数 [2] - 中复神鹰将被调出科创50指数 [2] 报告基本信息 - 报告发布时间为2025年5月8日 [3] - 报告标题为《2025年6月主要指数样本股调整预测——多只成长股或将被调出沪深300指数》 [3]

公募基金历史相对业绩比较基准的超额收益统计： 1 、 从所有公募基金的角度来看， 2017 年至 2025 年 4 月底期间，所有公募基金 3 年累计跑输业绩比较基准 10% 以上的平均占比为 15% 左右。 2 、 主 动权益基金的超额收益分布波动更大。 2022 年至 2024 年，主动权益基金 3 年累计跑输业绩比较基准 10% 以上的比例一度高达 64% 。随着《方案》的落地，主动权益基金的超额收益有望更为稳定。 风险提示： 公募基金相对业绩比较基准的超额收益统计基于历史业绩测算，不代表未来。 文章来源 本文摘自：2025年5月7日发布的 受人之托，忠人之事——《推动公募基金高质量发展行动方案》 倪韵婷 ，资格证书编号： S0880525040097 庄梓恺 ，资格证书编号： S0880525040038 报告导读： 2025 年 5 月 7 日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。本 次方案对于未来公募基金行业发展起到了方向性的指引，公募基金整体考核将从历史上重 规模向重回报改变，方案强调了对投资者的保护，同时对于公募行业参与的各类机构也均 提出了规范化的业态要求，为公募行业长期健康高质量 ...

特朗普关税政策的影响 - 特朗普上台后希望通过关税政策解决贸易赤字和财政赤字问题 但双赤字和制造业回流目标均未实现 [1] - 关税政策未能解决贸易逆差和政府财政压力 反而加剧市场对美元体系的担忧 导致经济波动、通胀风险和市场震荡 [3] - 由于中期选举临近 预计特朗普团队将调整关税政策 [4] 中国产业链的韧性 - 中国处于全球供给链三大中心之一 制造业增加值占全球份额领先 [5] - 中国出口规模全球最大 出口份额持续保持历史高位 [6] - 中国产业链结构均衡 各类型产品在全球均处于前列 [7] 中国产业国际布局调整 - 2018年中美贸易摩擦后 中国对美国出口下降但对全球出口保持稳健 因及时调整布局至东盟、俄罗斯、印度等区域 [8] - 中国投资布局同步调整 重点转向亚洲尤其是东盟 减少对美欧投资 聚焦租赁商务服务、批发零售、金融与制造业 [8] - 新贸易秩序下 中国将深化与欧盟、日韩合作 并挖掘东盟和中东作为外循环新增长点 [9]

一是重票息而轻资本利得。短期内债市或将继续维持震荡格局，重新进入"票息市"，因此我们认为债市更 建议以票息和骑乘等策略博弈静态的曲线，而非抢跑曲线平移。二是博弈策略和券种轮动更胜博弈利率波 段。随着债券市场供给的丰富，后续利差策略和券种轮动空间大幅增加。但对利率波段的博弈更多可能来 源于各类政治经济黑天鹅，可能频繁出现利率下行"一日游"的现象，可遇而不可求。三是债市"安全垫"仍 在于资金。从当日资金利率在 1.65% 左右估计（ DR007 ），资金可能持续成为债市的安全垫， 10Y 国 债在 1.7% 以上就可能意味着正 carry 再起，买盘增加。 报告导读： 一揽子金融政策落地后债市表现克制。后续债市不必悲观，但需要贯彻"新思 维"，包括重票息而轻资本利得、博弈策略和券种轮动更胜博弈利率波段，债市"安全垫"仍 在于资金。 5 月 7 日，国务院新闻办召开新闻发布会介绍了新一轮的一揽子增量金融政策，政策落地后，债市表现相 对克制，其中短端利率小幅下行，而长端利率则有所回调。 其背后是货币政策宽松的想象空间实际并未扩 大（甚至有所缩小），而资金利率下行的现实也有待确认，"双降"的快速到来对于债市实际上形成了 ...