根据研报内容，以下是关于建筑材料行业的总结分析： 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 期待内需政策的进一步落地，短期行业调整周期已到位，推荐大宗建材、消费建材及低估值港股建筑央企[4] - 流动性充裕背景下，市场关注主业产品具备较强科技属性的公司，但需注意大幅波动的节奏[4] - 美国贸易壁垒逐渐稳定，美国市场敞口风险可控，受益于美欧财政扩张的板块值得关注[4] - 地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，零售型公司开始展现业务亮点[4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为345.7元/吨，较上周上涨1.7元/吨，较2024年同期下降35.8元/吨[4][18] - 价格上涨地区包括长江流域(+5.7元/吨)、两广(+15.0元/吨)、华东(+5.7元/吨)、中南(+5.0元/吨)、西南(+8.0元/吨)和西北(+6.0元/吨)[4][18] - 价格下跌地区为东北(-30.0元/吨)[4][18] - 全国样本企业平均水泥库位为64.8%，较上周下降0.2个百分点，较2024年同期下降0.1个百分点[4][24] - 全国样本企业平均水泥出货率为48.3%，较上周上升1.7个百分点，较2024年同期下降0.5个百分点[4][24] - 九月中旬全国水泥需求略有回升，重点地区水泥企业平均出货率约48%，环比提升不足2个百分点[11][17] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1208.0元/吨，较上周上涨10.9元/吨，较2024年同期下降31.3元/吨[4][51] - 全国13省样本企业原片库存为5471万重箱，较上周减少29万重箱，较2024年同期减少1093万重箱[4][54] - 短期行业供需呈现僵持状态，价格弱势震荡[13] 玻纤 - 国内无碱粗纱市场价格暂稳维持，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨[4][63] - 全国企业报价均价维持3524.75元/吨，同比下降4.04%，同比降幅较上周收窄0.05个百分点[4][63] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，7628电子布报价维持3.6-4.2元/米[4][63] 板块观点总结 玻纤 - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业稳价共识进一步强化[12] - 普通电子布下游景气度提升，供给或呈现趋紧态势[12] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，高端产品渗透率加速提升[12] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材[12] 水泥 - 行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年[11] - 板块市净率估值处于历史底部，产能产量管控政策有望逐步落实[11] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团[11] 玻璃 - 中期供给侧的出清有望持续，关注反内卷政策导向对过剩产能退出的影响[13] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A[13] 装修建材 - 扩内需预期增强，25年以旧换新政策有望进一步扩大加码[14] - 行业底部修复特征明显，龙头企业积极探索新模式或延伸产业链[14] - 推荐关注扩张增长意愿强的企业、受益国补政策的企业以及竞争格局优的企业[14] 行业动态跟踪 - 8月经济数据显示内需承压，1-8月基建投资累计同比+2.0%，较1-7月放缓1.2个百分点[77] - 1-8月地产投资/销售/新开工/竣工面积累计分别同比-12.9%/-4.7%/-19.5%/-17.0%[77] - 1-8月水泥产量同比-4.8%，其中8月单月同比-6.2%[77] - 1-8月建筑及装潢材料零售额同比+1.8%[77]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 生态环境部举行"高质量完成'十四五'规划"新闻发布会，"双碳"政策持续推进[1][10] - 固废治理、河湖治理政策持续发力有望巩固危固废、水务相关企业基本盘[5][13] - 环保领域设备信息化、智能化趋势确定性增强，持续关注环保企业提质增效、控本降费成果[13] - "双碳"政策持续推进，环境监测设备需求有望持续[13] 固废领域 - 全国危险废物集中利用处置能力、生活垃圾焚烧处置能力分别比"十三五"末增长58.8%和72.4%[5][10] - 全国113个城市累计实施固体废物治理项目3000多项，投入约5600亿元[5][10] - 25年7-8月国补回收显著加速，光大国补回收超预期：25年7-8月光大绿色环保生物质等收到国补20.64亿元，超24年截止同期生物质集中回款额15.34亿元[5][14] - 25H1固废板块收入+1%，归母净利+8%，毛利率+2.9pct，财务费用率-0.6pct，净利率+1.4pct[5] - 25H1板块经营现金流净额69亿元（+9%），资本开支38亿元（-19%），简易自由现金流32亿元（24H1为17亿元）[5] - 7家垃圾焚烧公司平均吨发（还原供热后）同比+1.8%，吨上网同比+1.2%[5] - 25H1供热增速前5：海创+170%、绿动+115%、伟明+67%、天楹+60%、瀚蓝+42%[5] - 发电供热比增量前5：天楹+6.4pct、绿动+2.4pct、旺能+1.6pct、海创+1.4pct、中科+0.9pct[5] 水务领域 - 24年水务板块分红比例为34%，核心公司兴蓉分红28%提升空间较大[5][18] - 25H1板块自由现金流-41亿元（24H1为-66亿元）[5] - 预计兴蓉、首创资本开支26年开始大幅下降，自由现金流大增可期[5][18] - 25年以来广州、深圳自来水提价落实，东莞、中山跟进，佛山拟调整污水收费标准[5] - 美国水业业绩10年复增10%，PE（ttm）25x，PB（LF）2.21[18][20] 环卫装备领域 - 2025M1-8环卫车销量49577辆（同比+3.20%），其中新能源8284辆（同比+69.34%），新能源渗透率16.71%（同比+6.53pct）[5][22] - 2025M8新能源环卫车单月销量1189辆（同比+32.7%），单月渗透率21.19%（同比+4.84pct）[22] - 25年H1国内自动驾驶领域公开超290个新项目中标结果，无人清洁环卫项目数量超90个（占比约31%），总金额超55亿元（占比约81%）[5] - 2025M1-8重点公司新能源市占率：盈峰环境29.16%（+0.44pct）、宇通重工15.07%（-6.09pct）、福龙马7.50%（-1.17pct）[28] 生物柴油领域 - 2025/9/15-2025/9/19生柴均价8400元/吨（周环比持平），地沟油均价6713元/吨（周环比+1.7%）[5][34] - 考虑一个月库存周期测算单吨盈利22元/吨（周环比-69.4%）[5][34] 锂电回收领域 - 截至2025/9/19，碳酸锂7.36万元/吨（周环比+1.6%），金属钴27.7万元/吨（周环比+1.8%），金属镍12.30万元/吨（周环比-0.4%）[5][40] - 三元极片粉折扣系数：锂69.5%（周环比+0.5pct）、钴74.3%（周环比+0.3pct）、镍74.3%（周环比+0.3pct）[40] - 单吨废料毛利-0.32万元（周环比+0.040万元）[5][39] 碳排放交易市场 - 全国碳排放权交易市场配额累计成交量达7.14亿吨，累计成交额达489.61亿元（截至2025年9月18日）[11] - 新纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业，实现对全国60%以上二氧化碳排放量的有效管控[11] 重点推荐公司 - 固废领域：瀚蓝环境、绿色动力、海螺创业、永兴股份等[5][14] - 水务领域：粤海投资、兴蓉环境、洪城环境等[5][18][21] - 环卫装备领域：宇通重工等[5] - 建议关注：大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务集团等[5]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 全球天然气市场呈现供需宽松格局 气温回落导致制冷需求减弱 库存水平总体充足 价格走势平稳[1][5] - 国内天然气需求恢复缓慢 但顺价机制持续推进 城燃公司盈利空间存在修复预期[5][35] - 美国LNG进口关税税率调整至25% 美气回国经济性提升 但对整体供给影响有限[42][44] - 行业投资聚焦三条主线：城燃顺价修复、海外低成本气源优势、能源自主可控[5][51] 价格跟踪 - 截至2025/09/19 美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价分别为0.7/2.8/2.9/2.7/2.9元/方 周环比变动-0.2%/-0.7%/+0.1%/-0.8%/+0.7%[5][10] - 美国供需双降：总供应量周环比-0.5%至1118亿立方英尺/日 总需求周环比-1.1%至985亿立方英尺/日 发电用气增3.4% 居民商业用气降12.9% 工业用气降1.9%[5][14] - 欧洲库存持续回升：库容率达81.09% 周环比+1.2pct 但同比-12.3pct 库存量892亿方 同比减少147.2TWh[5][17] - 国内进口结构分化：2025年8月液态天然气进口均价3826元/吨（环比+1% 同比-8.5%） 气态天然气进口均价2483元/吨（环比-2.9% 同比-8.3%）[5][27] 供需分析 - 美国库存周增900亿立方英尺至34330亿立方英尺 同比-0.3%[5][14] - 欧洲2025M1-6天然气消费量2408亿方 同比+5.8% 供给结构中以LNG接收站贡献为主（26203GWh 周环比+5.4%）[5][17] - 中国2025M1-7表观消费量2461亿方 同比+0.3% 产量1525亿方（同比+6.1%） 进口量986亿方（同比-7.1%）[5][26][27] - 国内库存保持高位：接收站库存391.04万吨（同比+15.56%） LNG厂内库存52.33万吨（同比+29.18%）[5][27] 顺价进展 - 2022~2025M8全国65%（188个）地级及以上城市完成居民顺价 平均提价幅度0.21元/方[35][39] - 2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方 较配气费合理值（0.6元/方）仍有10%修复空间[5][35] - 2025H1价差普遍修复0.01元/方 顺价政策持续落地有望推动盈利提升[35] 重要事件 - 美国LNG进口关税由140%降至25% 含税到岸成本约2.80元/方 在沿海地区仍具价格优势[42][44][46] - 欧盟放宽天然气储存目标 允许90%满库目标偏离10个百分点 并延长达标期限[47] - 国家发改委印发省内管输价格机制指导意见 明确准许收益率上限（10年期国债收益率+4%）及40年折旧年限 推动管输费下降[48][49] 投资建议 - 重点推荐城燃板块：新奥能源（2025股息率5.1%）、华润燃气、昆仑能源（4.6%）、中国燃气（6.4%）、蓝天燃气（TTM 8.9%）、佛燃能源（4.0%）[5][51] - 关注低成本气源企业：九丰能源（3.7%）、新奥股份（6.2%）、佛燃能源[5][51] - 布局气源生产企业：新天然气、蓝焰控股 应对能源自主可控需求[5][51]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 迎峰度夏期间建议关注水电和火电投资机会[2] - 广东136号文规定自2025年11月1日起全省新能源项目上网电量全部进入电力市场，存量项目机制电价参考广东省燃煤发电基准价0.453元/千瓦时执行[5] - 藏粤直流特高压工程于9月16日启动建设，2029年投运后每年可向粤港澳大湾区输送超430亿度清洁电能[5] 电力板块跟踪总结 用电情况 - 2025年1-7月全社会用电量5.86万亿千瓦时，同比增长4.5%，增速较1-6月提升0.8个百分点[5][14] - 第一产业用电量同比增长10.8%，第二产业增长2.8%，第三产业增长7.8%，城乡居民用电增长7.6%[5][14] 发电情况 - 2025年1-7月累计发电量5.47万亿千瓦时，同比增长1.3%[5][24] - 火电发电量同比下降1.3%，水电下降4.5%，核电增长10.8%，风电增长10.4%，光伏增长22.7%[5][24] 电价情况 - 2025年6月全国平均电网代购电价389元/MWh，同比下降1%，环比下降1.3%[5][37] 火电板块 - 2025年9月19日动力煤秦皇岛5500卡平仓价704元/吨，周环比增加24元/吨，同比下降18.61%[5][44] - 2025年上半年火电新增装机容量2578万千瓦，同比增长41.3%[5][46] 水电板块 - 2025年9月19日三峡水库站水位163米，入库流量32500立方米/秒（同比+79%），出库流量25900立方米/秒（同比+240%）[5][52] - 2025年上半年水电新增装机容量393万千瓦，同比下降21.2%[5][58] 核电板块 - 2024年核准11台核电机组，2019-2023年分别核准6、4、5、10、10台[5][69] - 截至2025年6月30日核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比增长4.9%[5][70] 绿电板块 - 2025年上半年风电新增装机5139万千瓦（同比+99%），光伏新增装机21221万千瓦（同比+107%）[5][78] - 截至2025年6月30日风电累计装机5.7亿千瓦（同比+23%），光伏累计装机11亿千瓦（同比+54%）[5][78] 投资建议 - 火电领域建议关注建投能源、华电国际、华能国际、国电电力、申能股份、皖能电力[2] - 水电领域重点推荐长江电力，看好量价齐升和分红能力[2] - 核电领域重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[2] - 绿电领域重点推荐龙净环保，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源[2] - 消纳领域关注特高压和电网智能化产业链，推荐威胜信息、东软载波、安科瑞[2]

美联储降息与政策组合 - 美联储如期降息25bp，点阵图显示2025年降息预期从2次增至3次，最终利率降至3.125%（此前为3.375%）[2] - 政策组合包括关税削减、减税政策及利率下调，形成"三降"宏观政策组合，为经济增长提供隐形担保[3] 宏观经济复苏迹象 - 美国9月费城联储制造业指数大幅反弹至23.2（预期2.3，前值-0.3），创今年1月以来新高，新订单及出货指数显著上行[2] - 美国当周首次申请失业救济人数为23.1万人，较前周下降3.2万人，回归正常区间[2] 科技行业合作与市场效应 - 英伟达向英特尔投资50亿美元，共同开发数据中心和个人电脑产品，进一步催化美股科技上涨[3] - "三巫日"期权到期规模达5.3万亿美元名义价值，包括3万亿美元标普500指数期权和9350亿美元个股期权，创历年9月最高纪录，引发伽马挤压效应推动股价上涨[3] 全球市场表现 - 本周新兴市场领涨1.1%，发达市场上涨1.0%[4] - 美股纳指领涨2.2%，标普500上涨1.2%，道指上涨1.0%，标普500、纳指100及罗素2000均创新高[4] - 港股恒生科技上涨5.1%，恒指上涨0.6%，恒生港股通上涨0.3%，非必需性消费和资讯科技业领涨[4] 小盘股与行业机会 - 美股小盘股年初至今上涨8%，落后于大盘，降息周期有望推动小盘成长股补涨，尤其利好信息技术、医疗保健及金融板块[5] - 截至9月20日，标普500市场广度回落至63%，风险溢价从-0.62%下降至-0.75%[5] 资金流向与ETF动态 - 全球股票ETF净流入929.72亿美元（边际流入668.17亿美元），债券ETF净流入73.99亿美元（边际流出3.57亿美元）[6] - 美国股票ETF净流入最多（753.1亿美元），中国股票ETF净流入10.8亿美元[6] - 行业ETF净流入前三为科技（43.1亿美元）、金融（39.1亿美元）和通信（25.1亿美元），净流出为能源（-2.6亿美元）和必选消费（-0.2亿美元）[41] 黄金持仓变动 - 全球主要黄金ETF中，iShares黄金信托增持1061.85亿美元，Invesco实物黄金ETC增持79.62亿美元，华安易富黄金ETF增持45.44亿美元[5] - SPDR黄金信托减持268.11亿美元，博时黄金ETF减持50.94亿美元，易方达黄金ETF减持23.7亿美元[5] - SPDR黄金信托持有量周环比+1.8%至35.08百万盎司[5] 港股日历效应与行业偏好 - 近10年国庆节后5交易日恒指平均上涨1.6%，恒科平均上涨2%[4] - 节前旅游消费、医药胜率更高；节后金融和资讯科技胜率更高[4] - 建议关注AI科技、消费电子、新消费及创新药等景气赛道[4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价51.5元 [1][34] 核心观点 - 公司深耕银行IT领域 是国内领先的金融信息化综合方案商 在信贷与风控管理、核心业务、CRM与ECIF等解决方案方面具备显著市场竞争力 [7][12] - 与蚂蚁数科深度合作 聚焦银行信贷AI应用 构建"技术—场景—落地"闭环体系 强化一体化AI解决方案能力 [7][30] - 银行信贷下沉市场带来巨大增量空间 预计2026年底全国商业银行住贷规模缺口达6万亿元 公司通过精准客户画像挖掘信贷需求 [7][19] - 创新业务（Agent、数据服务）将成为核心增长引擎 预计2026年创新业务收入达18亿元 毛利率36% [32][33] - 预计2025-2027年营业收入增速分别为23.4%/125.1%/25.3% 综合毛利率分别为21.1%/28.9%/30.5% [7][34] 业务分析 传统业务表现 - 2022-2024年营收CAGR为-9.7% 主要因系统集成业务收缩 2025H1收入同比增速回正+2.74% [7][13] - 2024年弱化低毛利系统集成业务 聚焦软件业务并降本增效 带动毛利与净利改善 2024与2025H1归母净利率均为2.66% [7][13] - 预计软件业务2025-2027年维持10%增速 毛利率稳定在22% 系统集成业务规模维持在2亿元左右 毛利率9% [32][33] 创新业务布局 - 组建"人工智能与金融大数据事业部" 专注于智能营销、信贷审批、不良资产处置等AI应用场景 [29] - 探索分润型运营模式替代传统项目交付模式 银行每新增2万亿元信用贷款规模将支付约50亿元数据服务费用 公司可获得36%收入分成 [32] - 已准入朴道征信和钱塘征信平台 数据产品进入测试上架阶段 [30] 行业前景 - 2023年中国银行业IT解决方案市场规模692.96亿元 预计2027年达1021.71亿元 CAGR 10.2% [26] - 金融业AI类产品投入以30.36%复合增速增长 由2024年43亿元提升至2029年超160亿元 [28] - 国有六大行2024年个人住房贷款合计减少6210.57亿元 全国银行住房贷款资产规模缺口约3万亿元 [7][19] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为52.31/357.18/493.52百万元 增速66.81%/582.86%/38.17% [1][34] - 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为215/32/23倍 [1][34] - 采用PS估值法给予2026年7倍PS 目标价51.5元 [33][34]

核心观点 - 政策与企业创新共同推动AI产业发展 但AI产业链内部出现高低切换趋势 建议关注相对滞涨的中上游存储 AIDC配套和下游AI应用等分支 [2][5] 政策动态 - 中国—东盟人工智能应用合作中心在南宁启动 聚焦算力共建 多语言技术合作及行业开源社区发展 [2][4] - 中国多省市推进"人工智能+"应用试点基地建设 覆盖智能制造 智慧医疗 数字政务等领域 [2] - 东南亚国家持续加码AI投资 马来西亚预计到2030年吸引超400亿美元资金 [2] 企业创新 - 华为公布至2028年昇腾芯片技术路线 包括2026年Q1的昇腾950PR和Q4的950DT 2027-2028年推出960/970芯片 [3][4] - 华为推出Atlas SuperPoD集群 单集群支持超1.5万张昇腾卡 并发布"灵衢"互联协议实现万卡级集群互联 [3][4] - 阿里开源DeepResearch智能体 支持128K长上下文 推理效率比传统稠密模型提升近10倍 [3][4] - 苹果新品搭载A19芯片与Neural Accelerator 大幅提升端侧AI推理能力 Apple Intelligence功能全面进化 [3] - DeepSeek-R1推理模型研究论文登上《自然》杂志封面 是中国大模型研究首次获此认可 [4] 投资策略 - 避免追入涨幅累积较厚的上游算力硬件 关注相对滞涨分支 [5] - 中上游存储方向受益于供需缺口 产品价格有望持续上涨 [5] - AIDC配套环节受益于国内云厂商资本开支高增 中期景气确定 [5] - 下游AI应用关注AI+医药 AI端侧 人形机器人 智能驾驶 AI应用与Agent等分支 [5] 市场表现 - 美国科技股周度表现分化：英伟达市值42931亿美元 周跌0.65% 苹果市值36433亿美元 周涨4.88% 特斯拉市值14167亿美元 周涨7.61% [7] - 主要科技指数表现：纳斯达克指数相对强势 恒生科技 创业板指 科创50表现各异 [8] - A股AI概念指数情绪显示不同细分领域估值分位数和换手率差异显著 [11] 推荐标的 - 海康威视（002415）：全球安防产业龙头 创新业务板块多元布局 AI大模型发展催生新业态 [12] - 鼎智科技（873593）：现金收购赛仑特51%股权 交易价格约1亿元 形成"精密传动+智能驱动"全栈能力 [12] - 久远银海（002777）：经营质量改善 AI+持续赋能 医共体平台迭代升级并落地多地区域医疗一体化项目 [12]

宏观策略 - 9月FOMC会议如期降息25bps 点阵图指引2025年还有2次降息 2026年额外1次降息 相比市场预期偏鹰 [1][17] - 发布会未释放增量鸽派信息 Powell表态偏鹰 大类资产走势反复 美元指数和美债利率呈V型 黄金先涨后跌 美股震荡 [1][17] - 交易主线转向美联储独立性 政治压力可能导致更多降息 美元信用风险走阔 对应2年美债利率与美元指数下行 10年美债利率因期限溢价走阔而受阻 [1][17][18] 固收金工 - 转债市场震荡 估值高位徘徊 风格上高价优于中价优于低价 小盘优于中盘优于大盘 [2][19] - 中证转债指数自2024年8月低位累计上涨超30% 平价溢价率同期上涨8-12pct 短期指数或磨顶震荡 中长期中枢有望上移 [2][19][20] - 策略建议降低科技题材高波标的 增加平衡性标的控回撤 增配有色、锂电、化工等周期板块中低价标的博超额 [2][19][20] 利率与债市 - 10年期国债活跃券收益率从1.7675%上行2.2bp至1.7895% [3][21] - ERP指标（1/沪深300市盈率-10年国债收益率）处于2015年以来0-1倍标准差内 若回落至中枢 10年国债收益率上行幅度温和 顶部或为1.85% [6][27][28] - 美债期限利差约50-60bp 短端胜率更大 长端赔率更大 后市长端波动性叠加长久期或成配置胜负手 [7][22][30] 绿色债券 - 绿色债券周度新发行23只 规模200.52亿元 较上周增加112.85亿元 [4][23] - 周成交额509亿元 较上周增加27亿元 分债券种类以非金公司信用债（244亿元）、金融机构债（185亿元）和利率债（67亿元）为主 [4][23] - 折价个券折价率最高为-0.9629% 溢价个券溢价率最高为1.0574% [23] 二级资本债 - 周度无新发行二级资本债 [5][24] - 周成交量1615亿元 较上周增加146亿元 成交量前三为工行和建行二级资本债 [5][24][25] - 5Y AAA-级二级资本债到期收益率较上周涨9.71bp [24] 行业与公司 - 半导体设备国产化受益 前道制程推荐北方华创、中微公司等 后道封测推荐华峰测控、长川科技等 [12] - 油服设备产业链受益于沙特阿美85个重大项目 推荐杰瑞股份、纽威股份 [13] - 信维通信传统业务稳健 卫星与汽车业务构筑新成长曲线 预计25H2北美客户批量交付 [14][15] - 福立旺切入丝杠领域 预计2025-2027年归母净利润1.62/2.49/3.01亿元 对应动态PE 47/30/25X [16] 银行与资产配置 - 国内商业银行缩表概率低 原因包括经济下行期缩表加剧风险、货币政策宽松、国有资本主导及监管安全垫充足 [9][33][34] - 美国居民资产配置呈现利率主导特征 加息周期防御性调整 降息周期风险资产为核心 金融资产内部权益类崛起 现金类潮汐 [10][11][35][36]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 储能和锂电需求旺盛 人形和固态加速迭代[1] - 锂电&固态电池需求强劲 8月国内电动车销量140万辆 同环比增长27%和11% 全年预计25%增长至1600万辆[3] - 欧洲9国8月电动车销量17.8万辆 同环比增长41%和下降19% 预计2-3年可持续维持30%增长[3] - 储能需求爆发 全球储能装机2025-2028年CAGR为30-50% 预计2025年全球储能装机50%增长至300GWh[3] - 人形机器人产业处于0-1阶段 远期空间1亿台+ 对应市场空间超15万亿 2025年为量产元年[11] - 光伏行业反内卷政策持续发酵 硅料价格微幅上扬至50-55元/kg 硅片价格延续上行格局[31][32] - 风电行业2025年招标81.69GW 同比增长5.09% 其中海上风电7.06GW 同比增长12.45%[3][41] 行业走势 - 电气设备板块上涨3.07% 表现强于大盘 风电涨5.35% 发电设备涨3.05% 新能源汽车涨2.42%[3] 储能板块 - 美国2025年1-6月大储累计装机5.5GW 同比增长27% 对应16.8GWh 同比增长32%[7] - 美国6月大储装机1288MW 同环比增长3%和下降17% 对应3.7GWh 同环比下降10%和9%[7] - 德国6月大储装机116MWh 同比增长392% 环比增长201% 预计2025年德国大储翻番增长至1.5GWh[14] - 澳大利亚2024年新增大储并网619MW 同比下降15% 对应容量1677MWh 同比增长77%[18] - 2025年8月储能EPC中标规模12.8GWh 环比下降5% 中标均价0.91元/Wh 环比下降15%[23] 电动车板块 - 比亚迪8月销量37.4万辆 环比增长8% 吉利汽车电动车销量14.6万辆 同环比增长94%和12%[26] - 美国2025年1-8月电动车销109.1万辆 同比增长5% 8月注册17.7万辆 同环比增长18%和23%[32] - 固态电池发展迅速 比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯已下线 能量密度达350-400Wh/kg[32] 光伏板块 - 本周硅料价格53.00元/kg 环比持平 N型210R硅片1.45元/片 环比上涨3.57%[3] - 双面Topcon182电池片0.29元/W 环比上涨3.23% 双面Topcon182组件0.70元/W 环比持平[3] - 国家标准委发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》征求意见稿 三氯氢硅法多晶硅能耗标准收紧至5/5.5/6.4 kgce/kg[31] 风电板块 - 本周风电招标0.98GW 均为陆上风电 海上暂无[3] - 本月风电招标4.38GW 同比增长0.09% 其中陆上3.69GW 海上0.7GW[3] - 本月开标均价：陆风1605元/KW 陆风（含塔筒）2128元/KW[3] 氢能板块 - 本周新增2个氢能项目：50万千瓦风电制氢制甲醇一体化项目（投资19.4亿元）和高端氢能装备制造项目（投资30亿元）[43] 工控和电力设备 - 2025年8月制造业PMI 49.4% 环比上升0.1个百分点[43] - 2025年1-7月电网累计投资3315亿元 同比增长12.5%[43] - 2025年8月工业机器人产量累计同比增长29.9% 金属切削机床产量累计同比增长14.6%[46] 投资建议 - 首推宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、三花智控等锂电及储能龙头[3] - 看好科达利、璞泰来、天赐材料等锂电材料企业[3] - 全面看好人形机器人板块 推荐三花智控、拓普集团、科达利等[11] - 光伏板块看好逆变器环节及硅料、玻璃、电池组件等反内卷受益标的[3]

行业投资评级 - 继续看好汽车板块 [1] 核心观点 - 9月第2周乘用车交强险数据45.0万辆，环比上周+24.9%，环比上月周度+4.9% [2][47] - 新能源乘用车周度上险26.9万辆，环比上周+23.1%，环比上月周度+10.0%，渗透率59.7% [47] - 三类主线投资机会并存：AI智能车主线、AI机器人主线、红利&好格局主线 [3] - 2025年国内乘用车零售销量预期2370万辆，同比+4.1% [48][49] - 新能源乘用车销量预期1341万辆，同比+24.56%，渗透率56.6% [49] - 乘用车出口量预期529万辆，同比+12.5% [49] - L3智能化2025年渗透率预计达20%，L2+智能化渗透率预计达33% [51][52] - 2025年重卡批发销量预期105.4万辆，同比+16.9% [53][54] - 大中客2025年批发销量预期136827辆，同比+18% [55] 本周板块行情复盘 - A股汽车板块排名第3，港股汽车与汽车零部件板块排名第2 [7] - SW汽车零部件表现最佳，涨幅+4.3% [2][15] - SW汽车板块PE(TTM)处于历史87%分位，PB(LF)处于历史90%分位 [36] - SW汽车为万得全APE(TTM)的1.41倍 [40] - 全球整车估值PS(TTM)总体持平，A股整车PS(TTM)1.2倍，特斯拉PS(TTM)15.3倍 [41][43][44] - 本周涨幅前五个股：均胜电子、恒帅股份、蔚来-SW、耐世特、双环传动 [2][24] 板块景气度跟踪 - 9月第2周主要车企销量环比变化：比亚迪+15.1%，特斯拉+7.0%，理想汽车+32.4%，鸿蒙智行+18.1%，小米汽车+58.8%，零跑汽车+20.8%，吉利汽车+21.9% [46] - 新能源渗透率59.7%，环比下降0.9个百分点 [46] - 重卡2025年上险量预期75.2万辆，同比+24.9%；出口量预期29.5万辆，同比+1.6% [53][54] - 大中客2025年国内销量预期增长15%，出口销量预期增长20% [55][56] - 机器人指数本周+4.15%，年初至今+61.99% [59] - 特斯拉Optimus Gen3量产成本预计2万美元，智平方计划三年部署超1000台机器人 [58][59] 核心关注个股动态 - 理想汽车i6定档9月26日上市 [2][61] - 享界S9T上市72小时大定1万辆 [2][61] - 吉利银河M9大定突破2.3万辆 [2][61] - 小马智行进入新加坡市场，文远知行获比利时L4测试牌照 [2][62] - 均胜电子发布机器人AI头部总成 [62] - 保隆科技获19个车型轮速传感器定点和2个高度传感器定点 [62] - 爱柯迪授予22.05万股限制性股票 [62] - 春风动力实控人计划减持不超过301万股（占比1.96%） [61] 年度金股调整 - 2025H2调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [65][66] - 增加高股息红利风格权重，新增3年战略品种维度 [66] - 2025H1金股组合跑赢SW汽车指数，小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团、伯特利表现超预期 [68] - 当前金股组合包含小鹏汽车、理想汽车、上汽集团、赛力斯、地平线机器人、拓普集团、星宇股份、宇通客车、福耀玻璃、中国重汽H、春风动力 [65]