行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 新造船价格指数维持高位 南北船合并步入收官[1] - 船舶行业周期高点已过但未结束 供给侧船厂扩产谨慎支持船价 需求侧船舶环保转型和寿命更新趋势确定[1] - 中国造船产业链优势难以取代 市场地位稳固 市场份额有望稳定于50%以上[2] - 中国船舶高毛利订单持续兑现 南北船合并收官增强综合实力[3] 行业数据表现 - 2025年8月船舶行业新签订单422万载重吨 同比-77.5% 环比-57.9%[1] - 2025年1-8月船舶行业累计新签订单6692万载重吨 同比-52.8%[1] - 新船投资总额高于过去10年平均水平27.2%[1] - 分船型新签订单表现：散货船/油轮/集装箱船/气体运输船8月新签订单17/103/201/68万载重吨 1-8月累计新签订单1475/1551/3060/174万载重吨 同比分别-67.4%/-67.5%/+0.3%/-74.8%[1] - 2025年8月末新造船价格指数186.3 同比-1.6% 较年初下降1.6% 环比7月下降0.2%[1] - 分船型价格指数：散货船/油轮/集装箱船/气体运输船价格指数168.7/212.5/116.4/200.7 较年初分别-2.5%/-4.7%/-1.9%/-2.5% 环比7月分别+0.0%/-0.2%/+0.3%/-0.2%[1] - 全球船厂在手订单3.97亿载重吨 同比+11.7% 手持订单覆盖率4.5年[2] - 中国船厂在手订单2.71亿载重吨 占全球份额68.3%[2] - 2025年1-8月中/日/韩船厂分别新签订单4230/460/1654万载重吨 同比分别-61.2%/-57.0%/-6.6%[2] - 中国船厂新签订单份额约63.2% 同比-13.7pct[2] 重点公司表现 - 中国船舶2025上半年实现营收403亿元 同比增长12% 归母净利润29亿元 同比增长109%[3] - 截止2025年6月末公司民船在手订单2649万载重吨/2335亿元 同比+12%/17%[3] - 中国重工股票自8月13日起连续停牌不再复牌 标志南北船合并步入收官[3] - 中国船舶将成为全球最大的上市造船企业[3] 投资建议 - 推荐中船集团旗下船舶总装上市平台中国船舶[6] - 建议关注船舶动力系统核心标的中国动力[6]

以下是对东吴证券晨会纪要的详细研读总结，涵盖核心观点及各目录下的关键要点分析： 核心观点 - 特朗普可能通过提名美联储主席、调整理事会人事、干预地方联储主席任命三种途径干预美联储独立性，预计2026年降息幅度超过市场当前定价的3次，政策利率或低于3%的中性水平，推动美国经济从软着陆转向温和扩张，并导致美元利率预期走弱与信用风险走阔 [1][32] - 国内8月经济呈现供给强于需求的分化格局，工业增加值同比5.2%，服务业生产指数同比5.6%，但投资连续两个月负增长，社零增速持续下行至3.4%，出口同比回落至4.4%，预计Q3 GDP增速接近5%，四季度经济压力可能增大 [2][33][35] - 市场对央行重启"国债买卖"操作预期升温，9月货币政策通过买断式逆回购超额投放3000亿元流动性，若重启国债买卖将补充流动性并稳定债券利率 [3][36] - 美联储9月降息已成定局，点阵图可能显示更鸽派指引，2025年降息次数预计在2-3次之间，特朗普提名的新理事米兰将加剧市场对美联储独立性的担忧 [5][37] 宏观策略 - 特朗普干预美联储独立性的具体途径包括：11月提名新主席、调整理事会结构排除"异己"、干预明年2月底到期的12名地方联储主席任命 [1][32] - 美联储理事会7名理事中将有4名"忠臣"，特朗普对货币政策的控制力增强，2026年降息幅度可能超过3次，政策利率或低于3% [1][32] - 政治压力下的超量降息将导致2年美债利率与美元指数走低，但10年美债利率因期限溢价走阔可能下行受阻 [1][32] 宏观经济数据 - 8月工业增加值同比5.2%（前值5.7%），服务业生产指数同比5.6%（前值5.8%），高技术制造业增加值同比9.3%维持高位 [33] - 需求端全面走弱：社零同比3.4%（预期3.8%），固投累计同比0.5%（前值1.6%），出口同比4.4%（前值7.2%） [33] - 投资分项中：广义基建当月同比-6.4%（前值-1.9%），地产投资当月同比-19.4%（前值-17.2%），制造业投资当月同比-1.3%（前值-0.3%） [33][34] - 商品房销售面积累计同比-4.7%（前值-4.1%），销售额累计同比-7.3%，以价换量仍是主线 [34] 货币政策与流动性 - 8月金融数据显示社融增速见顶回落，M2增速面临拐点风险，实体经济融资需求偏弱 [3][6][36] - 9月上旬央行开展1万亿3个月期买断式逆回购，9月15日进行6000亿元6个月期操作，本月超额投放3000亿元 [3][36] - 财政部与央行联合工作组研讨国债买卖操作，市场对年底前重启预期升温，将补充流动性并稳定债券利率 [3][36] 海外市场与美联储 - 美国8月CPI同比2.9%（符合预期），核心环比0.3%（符合预期），PPI环比-0.1%（预期0.3%） [37] - 非农就业年度下修91.1万人（预期68.2万），首申失业金人数26.3万人（预期23.5万），劳动力市场走弱 [37] - 市场充分定价9月降息25bps，全年降息预期2.81次/70.3bp，点阵图指引将成为焦点 [5][37] - 特朗普提名的新理事米兰将参与9月FOMC会议，可能推动更鸽派的点阵图指引 [5][37] 行业与资产配置 固收与债券市场 - 转债市场估值高位徘徊，科技题材引领结构化行情，建议降低高波标的并增配周期板块如有色、锂电、化工 [7][8] - 10年期国债收益率上行2.2bp至1.7895%，绿色债券周发行规模200.52亿元（环比增112.85亿元），二级资本债周成交量1615亿元（环比增146亿元） [8][9] 新能源与环保 - 新能源就近消纳价格机制落地，免除未接入电网项目的稳定供应保障费用，接入电网项目按容量收费，利好垃圾发电+IDC等绿电直连项目 [10] - 欧洲SAF价格创19个月新高，带动中国SAF和HVO价格上涨，推荐山高环能、朗坤科技、嘉澳环保、卓越新能等标的 [10] 建筑材料与基建 - 8月PPI环比持平，反内卷政策推动价格回升，推荐海螺水泥、华新水泥等大宗建材，以及箭牌卫浴、东鹏控股等消费建材 [11][12] - 财政部称2026年化债额度靠前使用，基建投资短期承压但政策有望加力，推荐中国交建、中国电建等央企 [17] 电力设备与新能源 - 储能需求超预期，全球储能装机2025-2028年CAGR预计30-50%，推荐宁德时代、亿纬锂能、南网储能等 [13][19] - 固态电池中试线2025H2密集落地，人形机器人Tesla Gen3将于2025Q4量产，推荐硫化物固态电解质及核心设备标的 [19] 汽车与机器人 - 8月新能源汽车销量环比增长，2025年全球销量预计1600万辆（同比增25%），推荐小鹏汽车、理想汽车等智能化标的 [15][16] - 马斯克称Optimus Gen3成本降至2万美元，智平方计划部署1000台具身智能机器人，推荐拓普集团、精锻科技等供应链标的 [15][16] 有色金属 - 伦铜周涨1.72%至10068美元/吨，沪铜周涨1.15%至81060元/吨，冶炼厂检修导致供给紧缺 [14] - COMEX黄金周涨1.12%至3680.7美元/盎司，SHFE黄金周涨2.28%至834.22元/克，通胀上行与劳动力走弱支撑金价 [14] 其他行业 - 保险行业受益于利率上行，推荐中国平安、新华保险；券商估值提升空间大，推荐中信证券、同花顺 [20] - 煤炭进入淡季，港口煤价震荡，关注昊华能源、广汇能源等动力煤弹性标的 [21] - 炼化板块价差环比增4-6%，但长丝价格承压，POY行业利润108元/吨（环比-5元） [22] - 折叠自行车厂商大行科工港股上市，市场份额36.5% [23] - 模拟芯片反倾销调查启动，国产替代机会显现 [29]

根据提供的行业研报内容，以下是详细总结的关键要点： 行业投资评级 - 报告对环保行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 完善新能源就近消纳价格机制助力绿电直连项目落地，欧洲SAF价格创新高利好UCO及SAF生产商[1][4] - 固废板块资本开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升[4][6] - 水务运营市场化+现金流拐点，有望成为下一个垃圾焚烧板块[4][7] - 环卫新能源装备销量高增长，无人化迎发展机遇[4][8] 固废板块总结 - 25年7-8月国补回收显著加速，光大国补回收超预期：25年7-8月光大绿色环保生物质等收到国补20.64亿元，超24年截止同期生物质集中回款额15.34亿元[4] - 25H1固废板块提质增效提ROE+现金流改善提分红持续兑现：25H1板块收入+1%，归母净利+8%，毛利率+2.9pct，财务费用率-0.6pct，净利率+1.4pct[4] - 自由现金流持续增厚：25H1板块经营现金流净额69亿元（+9%），资本开支38亿元（-19%），简易自由现金流32亿元（24H1为17亿元）[4] - 中期派息稳中有升：25H1瀚蓝首次中期分红，光大中期每股派息同比+0.01港元，绿动、海螺、旺能中期派息同比持平[4] - 关注经营提效+B端拓展+C端顺价：25H1，7家垃圾焚烧公司平均吨发（还原供热后）同比+1.8%，吨上网同比+1.2%[4] - 供热加速：25H1供热增速前5：海创+170%、绿动+115%、伟明+67%、天楹+60%、瀚蓝+42%[4] - IDC拓展：旺能（获市级、省级备案）、军信（与长沙数字集团签署合作协议）、瀚蓝（与中国联通广东省分、深城交签署合作协议）、伟明（与温州龙湾区政府、中国移动温州分公司签署合作协议）[4] - C端顺价推进：佛山拟于25年9月下旬召开生活垃圾处理费定价听证会[4] 水务板块总结 - 现金流左侧布局：25H1板块自由现金流-41亿元（24H1为-66亿元）[4] - 预计兴蓉、首创资本开支26年开始大幅下降，自由现金流大增可期[4] - 24年水务板块分红比例为34%，剔除分红50%的洪城，核心公司兴蓉24年分红28%提升空间较大[4] - 水价改革推进：25年以来广州、深圳自来水提价落实，东莞、中山跟进，佛山拟调整污水收费标准[4] - 重点公司估值：兴蓉环境PB（MRQ）1.08倍，对应25年PE9.3倍；粤海投资PB（MRQ）1.15倍，对应25年PE11.4倍；洪城环境对应25年PE9.3倍，股息率5.4%[4][20][21] 环卫板块总结 - 环卫电动化渗透率加速：2025M1-7，环卫车合计销量43967辆（+3.3%），其中新能源环卫车销售7095辆（+77.6%），新能源渗透率16.14%（+6.75pct）[4][22] - 环卫无人化兴起：25年H1国内自动驾驶领域公开超290个新项目中标结果，无人清洁环卫项目数量超90个（占比约31%），总金额超55亿元（占比约81%）[4] - 重点公司市占率：2025M1-7盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为30%/15%/8%[4][29] 生物柴油板块总结 - 地沟油价格下降，单吨净利上涨：2025/9/8-2025/9/12生柴均价8400元/吨(周环比持平)，地沟油均价6600元/吨(周环比-0.5%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利70元/吨（周环比+21.6%）[4][32] 锂电回收板块总结 - 碳酸锂价格&三元极片粉锂折扣系数下跌，盈利改善：截至2025/9/12，碳酸锂7.24万（周环比-3.1%），金属钴27.2万（周环比+0.4%），金属镍12.35万（周环比+1.3%）[4] - 根据模型测算单吨废料毛利-0.36万（周环比+0.032万）[4][33] 新能源就近消纳机制 - 9月12日国家发展改革委、能源局发布《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》，自2025年10月1日起实施[9] - 未接入公共电网的项目不缴纳稳定供应保障费用，接入公共电网项目输配电费变为按容量计费[4][9][10] - 经济性优势：实际负荷率比省内平均越高，接入公共电网容量/项目总容量越小，越有优势[4][10] SAF市场情况 - 欧洲SAF价格刷新19个月新高，支撑中国SAF和HVO价格同步上涨[4][10] - 政策驱动：欧盟强制添加政策（2025年掺混2% SAF，2030年提升至6%），中国设定2025年SAF消费量2万吨目标[12][13] - 受益标的：拥有UCO原料优势的企业（山高环能、朗坤科技），生物航煤/HVO生产商（嘉澳环保、卓越新能）[4][14] 重点推荐公司 - 固废：瀚蓝环境、绿色动力、绿色动力环保、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份等[4] - 水务：粤海投资、兴蓉环境、洪城环境等[4] - 环卫：宇通重工等[4] - SAF/UCO：山高环能、朗坤科技、嘉澳环保、卓越新能等[4][14]

干预途径 - 特朗普计划于2025年11月提名新美联储主席，2026年5月上任，以控制货币政策风向[1][18] - 通过罢免理事库克（2025年8月25日）和提名新理事米兰（2025年9月10日参议院委员会通过）调整理事会人事结构[6][25] - 2026年2月底12名地方联储主席任期到期，特朗普可能通过理事会干预任命以重塑FOMC人员结构[1][37] 市场影响 - 2026年美联储降息幅度或超当前市场定价的3次（141.2个基点），政策利率区间可能降至2.75%-3%[39] - 2年期美债利率和美元指数可能因降息预期和信用风险走阔而下跌[1][43] - 10年期美债利率下行可能因期限溢价走阔而受限，风险溢价上升[1][43][47] 历史与结构背景 - 美联储独立性由1913年《联邦储备法案》确立，包括货币政策自主权和财政独立[8][12] - FOMC由7名理事（总统提名）和12名地区联储主席（地方提名、理事会批准）组成投票决策体系[12][14] - 历史数据显示地区联储主席更倾向投紧缩反对票（74%），理事更倾向投宽松反对票（74%）[33] 风险提示 - 特朗普可能再度遇刺或共和党中期选举失利，影响人事任命计划[1][45] - 现有美联储官员可能抵制行政命令，维护独立性[1][45]

供给侧 - 工业增加值同比5.2%低于前值5.7%和预期5.7%[4] - 服务业生产指数同比5.6%较前值5.8%小幅回落0.2个百分点[4] - 高技术制造业增加值同比9.3%与上月持平成为生产韧性主要来源[4] 需求侧 - 社零同比3.4%低于预期3.8%其中商品零售增3.6%餐饮收入增2.1%[4] - 固定资产投资累计同比0.5%低于前值1.6%和预期1.3%当月同比-6.3%[4][6] - 出口同比4.4%大幅低于前值7.2%和预期5.9%[4] 投资细分 - 房地产投资当月同比-19.4%较前值-17.2%恶化累计同比-12.9%[6] - 广义基建投资当月同比-6.4%较前值-1.9%显著恶化累计同比5.4%[6] - 制造业投资当月同比-1.3%较前值-0.3%回落累计同比5.1%[6] 消费结构 - 10种无补贴商品平均销售增速从4.2%升至4.9%受金银珠宝销售16.8%拉动[4][5] - 6种补贴商品平均销售增速从12.7%回落至9.1%家电从28.7%降至14.3%[4][5]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 国内反内卷政策推动下8月PPI环比持平，9月更值得期待，财政部表示2026年化债额度将靠前使用，叠加十五五规划亮相和年底经济工作会议，需求面可能更乐观[3] - 美国国内政治冲突加剧，针对中国的关税冲突若隐若现，短期对出口板块情绪利空[3] - 基于行业自身调整周期到位，推荐大宗建材如海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、旗滨集团[3] - 消费建材零售端调整见效，下半年有望出现增速拐点，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金[3] - 流动性充裕背景下，市场关注主业产品具科技属性公司如中材科技、宏和科技受益AIDC产业PCB技术升级，上海港湾受益商业卫星加速发射，鸿路钢构受益钢结构焊接机器人渗透率提升，萤石网络受益AI端侧模型进步[3] - 美国贸易壁垒稳定，美国市场敞口风险可控，受益美欧财政扩张板块如圣晖集成、亚翔集成、中国巨石、长海股份值得关注[3] - 中美持续脱钩下，出海企业将资源投向东南亚、中东、非洲等市场，美元降息趋势下非美国家经济建设有望进入快车道，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展[3] - 地产链出清近尾声，供给格局大幅改善，长期估值低位，零售型公司如三棵树、箭牌家居展现业务亮点，城市更新和好房子政策推进下零售品类触底回升更明显，建议关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、江河集团[3] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格344.0元/吨，较上周+1.3元/吨，较2024年同期-40.7元/吨[3] - 价格上涨地区：长江流域+2.9元/吨、两广+5.0元/吨、华北+2.0元/吨、华东+2.9元/吨、西南+6.0元/吨[3] - 价格下跌地区：泛京津冀-1.7元/吨、中南-3.3元/吨[3] - 全国样本企业平均水泥库位65.0%，较上周+0.9pct，较2024年同期+0.2pct[3] - 全国样本企业平均水泥出货率46.7%，较上周+0.9pct，较2024年同期-4.5pct[3] - 九月上旬受资金短缺和雨水天气影响，需求疲软，重点地区出货率小幅提升约1个百分点，川渝地区进入第二轮提价阶段，预计后期价格震荡上行[10] 玻璃 - 卓创资讯统计全国浮法白玻原片平均价格1197.0元/吨，较上周+4.0元/吨，较2024年同期-86.9元/吨[3] - 全国13省样本企业原片库存5500万重箱，较上周-104万重箱，较2024年同期-862万重箱[3] - 短期供需僵持，高库存、弱需求预期及投机性库存释放压力下价格弱势震荡[13] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格小幅提涨，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格3250-3700元/吨，成交低价较前期上涨50-150元/吨，全国企业报价均价3524.75元/吨，较上一周上涨0.1%，同比下降4.08%[3] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，较上一周基本持平；7628电子布报价3.6-4.2元/米[3] - 中期粗纱盈利有望改善，行业稳价共识强化，资本开支大幅收缩，下游需求有韧性[11] 板块观点 玻纤 - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业盈利仍处低位，供给冲击最大阶段已过，稳价共识强化[11] - 普通电子布下游景气度提升，行业盈利低位，新增供给有限，供给趋紧推动价格回升[11] - 落后产能出清、成本下降为新应用拓展提供催化剂，风电、新能源车用量增长，光伏组件边框等新兴应用拓展，行业容量持续增长[11] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，Low-Dk、Low-CTE等特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升，需求潜力大、价值量大幅增长[11] - 三四季度有望开启由验证步入量产扩大的窗口期[11] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材[13] 水泥 - 九月上旬需求疲软，重点地区出货率小幅提升约1个百分点，多地推动价格上涨，川渝地区进入第二轮提价阶段，预计后期价格震荡上行[10] - 行业供给自律共识强化，全年盈利中枢有望好于去年，供需再平衡时间明显好于去年[10] - 板块市净率估值处于历史底部，产能产量管控政策有望推动僵尸产能退出，水泥行业纳入全国碳市场加速过剩产能出清[10] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团[10] 玻璃 - 短期供需僵持，价格弱势震荡，中期供给侧出清持续，反内卷政策导向下产业政策或行业自律措施可能影响过剩产能退出[13] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A[13] 装修建材 - 扩内需预期增强，政策促内需和消费，地产延续稳楼市基调，2024年两新政策对家居建材消费拉动明显，2025年以旧换新政策有望扩大加码[14] - 一线城市二手房成交持续增长，国补落地和消费者信心回暖，需求景气改善预期加强，龙头公司估值有望修复[14] - 投资建议：扩张增长意愿强龙头如北新建材；受益国补政策、渠道&品类融合优势细分龙头如欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份；竞争格局优、业绩稳健、股息率较高细分龙头如兔宝宝、奥普科技、伟星新材[14] 行业动态跟踪 - 国常会部署进一步促进民间投资发展，拓宽民间投资空间，支持民间资本加大新质生产力、新兴服务业、新型基础设施等领域投资，严格落实招标投标领域制度，保障中小企业政府采购预留份额，加大中央预算内投资对民间投资项目支持力度[76] - 《水泥行业熟料产量监测核算技术要求》协会标准公示，旨在统一熟料生产量在线监测及核算方法与核查流程，为政府部门开展产量监测提供依据，超产治理配合产能置换加速过剩产能退出[77] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块涨跌幅2.45%，同期沪深300涨跌幅1.38%，万得全A指数涨跌幅2.12%，超额收益分别为1.07%、0.33%[78] - 涨幅前五：友邦吊顶16.43%、华新水泥11.52%、鲁阳节能11.27%、北京利尔10.35%、耀皮玻璃9.25%[79] - 跌幅后五：九鼎新材-2.01%、*ST金刚-2.66%、赛特新材-3.07%、凯盛新能-3.23%、三维股份-6.25%[79]

国内宏观经济 - 8月投资连续两个月当月同比负增长[1] - 8月社零增速自5月来持续下行[1] - 8月外需开始回落[1] - 工业和服务业生产增速都在5%以上[1] - 预计Q3 GDP增速仍在5%附近[1] 海外宏观经济 - 8月CPI环比略超预期但结构细节显示关税带来的通胀压力趋缓[2] - 服务通胀偏弱进一步锁定9月25bps的降息[2] - 10月开始市场可能将押注2026年降息预期的加码[2] - 美元指数和美债利率将保持下行[2] 权益市场 - 市场成交额反弹上证指数小幅突破前高[3] - 科技板块和金融板块内部低位板块接替轮动[3] - 本月后半月美国降息中美谈判地缘冲突等短期偶发事件可能影响A股市场情绪[3] 债券市场 - 10年期利率突破1.80%关键阻力位[5] - 30年期利率回升至2.10%上方[5] - 买断式逆回购操作已确定超量续作3000亿元[5] - 主要政策利率为1.40%[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI维持高热度，“看涨期权”或逐步兑现，技术层面算力基础设施成AGI发展必备条件，推理需求或长期超训练需求，多云架构成主流；战略层面资本以“超级订单”推动AI产业，算力成国家级战略资源 [2] - 应用方面海内外巨头推新，国内AI应用延伸至消费生态，产业生态完整度与落地速度提升 [3][5] - A股市场AI概念股活跃，建议布局泛AI产业链中滞胀分支，如存储、AIDC相关配套设施、AI应用等 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - AI产业保持高热度，甲骨文与OpenAI的3000亿美元云计算合同使行业进入“超级工程”阶段，算力基础设施成AGI发展必备，推理需求或超训练需求，多云架构成主流，资本推动AI产业，算力成国家级战略资源 [2] - 应用上，华为推进盘古大模型场景化应用，苹果强调AI在iOS生态融合，美团推出AI Agent“小美”，腾讯开源图像模型“混元Image 2.1”，国内AI应用延伸至消费生态，产业生态完整度与落地速度提升 [3] - A股市场AI概念股活跃，市场流动性中枢超2万亿，建议布局泛AI产业链中滞胀分支，如存储、AIDC相关配套设施、AI应用等 [5] 本周重要事件 - 阿里巴巴发布参数超万亿的语言模型Qwen3 - Max - Preview，在多项测试表现卓越，支持长上下文处理 [4] - 甲骨文与OpenAI达成3000亿美元云计算合同，推动甲骨文股价上涨，或引发全球算力投资与竞争加速 [4] - 美团上线“小美”，加快AI技术在生活服务应用，为智能助手发展提供参考 [4] - 工信部发布“十四五”工业和通信业发展成就，制造业增加值增量预计达8万亿元，占全球比重近30%，规模连续15年全球第一；建成全球最大网络基础设施，5G基站459.8万个，重点工业互联网平台设备连接数超1亿台（套）；建成众多智能工厂 [4] 重要数据跟踪 - 展示美国主要科技股（英伟达、微软、苹果等）2025年9月8 - 12日周度表现，包括收盘价、市值、周涨幅、年涨幅等 [8] - 展示主要科技指数（纳斯达克指数、恒生科技、创业板指、科创50）收益表现 [8][9] - 展示A股主要AI概念指数情绪，涉及ASIC芯片、军工信息化等多个概念的市盈率分位数和周均换手率 [12] 人工智能报告推荐 - 【东吴机械】推荐极智嘉 - W（02590.HK），仓储自动化趋势下AMR市场将扩张至千亿级，其软硬件技术和渠道领先，具身智能打开成长边界 [13] - 【东吴电子】推荐江海股份（002484），国内铝电解电容行业龙头，数据中心产品放量带动业绩高增，超级电容在AI领域放量有望迎第二增长曲线 [13] - 【东吴传媒互联网】推荐东材科技（601208），“消费电子 + 服务器 + 新能源”多业务布局助力发展，AI带动高端树脂需求量价双升，厂商需具备高频响应能力 [13]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为"增持"（维持）[1] 报告核心观点 - 国家发改委、能源局发布《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》，要求就近消纳项目电源应接入用户和公共电网产权分界点的用户侧，新能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60%，占总用电量比例不低于30%、2030年起新增项目不低于35%[4] - 8月大储招标超预期，AI赋能+136号文落定驱动大储经济性稳中有升，国内大储自发性需求超预期[4] - 推荐南方电网体系上市公司布局机会：南网能源、南网储能、南网科技[4] - 绿电资产质量见底回升，化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决[4] - 光伏资产、充电桩资产被RWA、电力现货交易赋能，价值有望重估[4] - 火电推荐京津冀投资机会，水电受益于量价齐升、低成本市场化，核电成长确定、远期盈利&分红提升[4] 行业核心数据跟踪总结 用电量数据 - 2025年1-7月全社会用电量5.86万亿千瓦时，同比增长4.5%，增速较2025年上半年提升0.8个百分点[4][13] - 分产业看：第一产业用电量同比增长10.8%，第二产业增长2.8%，第三产业增长7.8%，居民城乡用电增长4.1%[4][13] - 用电结构：第一产业占比1%，第二产业占比64%，第三产业占比19%，城乡居民生活占比16%[15] 发电量数据 - 2025年1-7月累计发电量5.47万亿千瓦时，同比增长1.3%，增速较上半年提升0.5个百分点[4][21] - 分电源类型：火电发电量同比下降1.3%，水电下降4.5%，核电增长10.8%，风电增长10.4%，光伏增长22.7%[4][21] - 发电结构：火电占比65%，水电占比13%，风电占比6%，光伏占比12%，核电占比5%[30] 电价数据 - 2025年8月电网代购电价算术平均数为388元/MWh，同比下降2%，环比上升1.3%[4][40] 煤价数据 - 截至2025年9月12日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价680元/吨，周环比上升1元/吨，同比下降20.65%[4][45] - 2025年8月月均价688元/吨，同比下跌152元/吨，同比下降18%[46] 水情数据 - 截至2025年9月12日，三峡水库站水位162.88米，蓄水水位正常[4][54] - 三峡入库流量17500立方米/秒，同比上升33.59%；出库流量22600立方米/秒，同比上升198.15%[4][54] 装机容量数据 - 截至2025年6月30日： - 火电累计装机14.7亿千瓦，同比增长4.7%[48] - 水电累计装机4.4亿千瓦，同比增长3.0%[60] - 核电累计装机0.61亿千瓦，同比增长4.9%[71] - 风电累计装机5.7亿千瓦，同比增长23%[76] - 光伏累计装机11亿千瓦，同比增长54%[76] - 2025年1-6月新增装机： - 火电新增2578万千瓦，同比增长41.3%[4][48] - 水电新增393万千瓦，同比下降21.2%[4][60] - 核电新增0万千瓦[71] - 风电新增5139万千瓦，同比增长99%[4][76] - 光伏新增21221万千瓦，同比增长107%[4][76] 利用小时数数据 - 2024年全年： - 火电利用小时4400小时，同比下降76小时[48] - 水电利用小时3349小时，同比提升219小时[60] - 核电利用小时7683小时，同比上升13小时[71] - 风电利用小时2127小时，同比下降107小时[76] - 光伏利用小时1211小时，同比持平[76] 投资建议总结 - 推荐南方电网体系上市公司：南网能源、南网储能、南网科技[4] - 绿电领域建议关注：龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保[4] - 光伏资产、充电桩资产价值重估建议关注：南网能源、协鑫能科、朗新集团[4] - 火电领域建议关注：建投能源、京能电力、大唐发电[4] - 水电重点推荐：长江电力[4] - 核电重点推荐：中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4] 行情回顾总结 - 本周（2025/9/8-2025/9/12）SW公用指数上涨0.80%，跑输创业板[9] - 细分板块表现：SW火电上涨2.24%，核电（中广核电力3.82%，中国核电0.69%），SW光伏发电下跌1.23%，SW风电上涨1.71%，SW燃气上涨2.08%，SW水电下跌0.50%[9] - 个股涨幅前五：嘉泽新能（+19.7%）、天富能源（+8.1%）、兆新股份（+7.1%）、上海电力（+6.9%）、天壕能源（+6.6%）[9] - 个股跌幅前五：晶科科技（-7.8%）、中国港能（-6.2%）、京运通（-4.1%）、华银电力（-4.0%）、芯能科技（-3.1%）[9] 核电核准情况 - 2024年核准11台核电机组，再次表明"安全积极有序发展核电"的确定趋势[69] - 2019-2023年分别核准6、4、5、10、10台，2019至2024年合计核准46台[69] - 按业主方分布：中国核电获18台（占比39%），中国广核获16台（占比35%），国电投获8台（占比17%），华能集团获4台（占比9%）[69]

证券研究报告·策略报告·策略点评 策略点评 20250915 降息前的普涨——港股&海外周观察 2025 年 09 月 15 日 首先，关税对美国通胀传导程度仍旧可控。美国 8 月 PPI 同比增长 2.6%， 为 6 月以来新低，远低于预期的 3.3%，前值从 3.3%下修为 3.1%；同时， 美国 8 月 CPI 也基本符合预期，CPI 同比 2.9%，持平预期，较前值 2.7% 小幅回升。美国 8 月 CPI 环比 0.4%，略高于预期的 0.3%，前值 0.2%。 PPI 下降为 9 月美联储提供了支持降息的依据，CPI 的温和表现则是巩 固了降息 25bps 降息的幅度。 其次，甲骨文财报超预期，给美股科技注入"强心剂"。甲骨文财报受 到 AI 驱动合同量大幅增长，第一季度创纪录 3320 亿美元订单金额，不 仅刷新软件行业历史最高签约记录，同时标志着其商业模式的根本性转 型。与此同时，甲骨文又宣布与 OpenAI 达成 3000 亿美元新合约，积极 AI 消息的频度和强度持续提升，不断推高科技狂热潮。 短期来看，我们认为美股以继续震荡上行为主。美国就业高频数据（初 请失业金人数上升）+基本符合预期 ...