报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[46] 行业受益于经济复苏和市场回暖，预计负债端与投资端将改善[3][29] 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[4][46] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年04月13日-2026年04月17日），非银金融各子板块均跑输沪深300指数[4][9] 具体表现为：证券行业上涨0.85%，多元金融行业下跌0.15%，保险行业下跌1.46%，非银金融整体上涨0.08%，同期沪深300指数上涨1.99%[4][9] - 2026年初以来（截至2026年4月17日），多元金融行业表现相对最好，下跌1.59%，券商行业下跌11.07%，保险行业下跌14.55%，非银金融整体下跌11.65%，而沪深300指数上涨2.13%[10] 证券行业观点 - **市场交易量**：截至2026年4月17日，4月日均股基交易额为26,547亿元，较上年4月上涨77.11%，但较上月下降7.82%[4][15] 截至4月16日，两融余额26,687亿元，同比提升47.14%，较年初增长5.04%[4][15] - **公司业绩**：中金公司发布2026年一季度业绩快报，预计实现归母净利润34亿元到39亿元，同比增长65%到90%[4][17] 预计其六大业务线全面增长，境内境外投行业务优势显著[4][17] 2026年一季度A股市场日均股基交易额达3.14万亿元，同比增长77%[19] - **投行业务**：2026年一季度境内IPO合计发行30家，募集资金259亿元，同比增长57%[19] 中金公司一季度境内IPO发行数量和规模均排行业第一，发行4家，募资规模46亿元，同比增长298%[19] 同期港股市场IPO募资1,099亿港元，同比大幅增长近5倍，中金公司IPO募资319亿港元，市场份额达29%[19] - **政策动态**：券商薪酬管理制度迎来重大修订，中证协发布修订后的《证券公司建立稳健薪酬制度指引》，扩大适用人员范围、强化内部治理、优化绩效考核、明确绩效递延机制、建立薪酬追索扣回机制[4][21][22] 公募绩效考核新规落地，中基协修订发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，要求建立以基金投资收益为核心的考核体系，并强化与投资者利益绑定[4][23] - **行业估值**：截至2026年4月17日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.1倍[4][23] 保险行业观点 - **一季度业绩前瞻**：预计上市险企2026Q1归母净利润普遍承压，主要受股市短期回调影响，但表现预计好于此前预期[4][25] 具体预测为：中国太保（+1.7%）、新华保险（+1.4%）、中国平安（-8.8%）、中国人保（-32.3%）、中国人寿（-35.3%）[25][28] - **新业务价值（NBV）**：预计寿险NBV大多延续两位数增长，但分红险占比提升可能影响整体NBV margin[4][25] 增长预测为：中国人寿（+52.2%）、人保寿险（+30.2%）、中国平安（+20.6%）、新华保险（+10.5%）、中国太保（+8.9%）[25][27] - **保费收入**：2026年1-2月，人身险公司原保费收入同比增长9.7%，其中1月、2月单月分别同比增长13.0%、1.2%[4][27] 产险公司1-2月保费收入3,314亿元，同比增长3.5%，但车险保费连续两个月同比下滑[4][27] - **行业趋势与估值**：保险业经营具有顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端预计将显著改善[4][29] 截至2026年4月17日，保险板块估值位于0.54-0.76倍2026E P/EV，处于历史低位[4][29] 多元金融行业观点 - **信托行业**：截至2025年6月末，信托资产规模达32.43万亿元，同比增长20.11%[4][32] 2025年上半年信托行业利润总额为196.76亿元，同比微增0.45%[4][32] 报告认为行业政策红利时代已过，正进入平稳转型期[33] - **期货行业**：2026年3月，全国期货市场成交量为11.86亿手，成交额为100.85万亿元，同比分别增长61.48%和63.74%[4][39] 2026年2月，期货公司实现净利润9.80亿元，同比增长96.39%，但环比下降44.79%[4][44] 报告预计以风险管理业务为代表的创新业务是未来重要发展方向[45] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[4][46] - 重点推荐公司包括：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等[4][46]

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 机械设备行业跟踪周报 看好 AI 投资最受益的燃气轮机&光模块设 备；看好先进封装扩产受益的半导体设备 增持（维持） 燃气轮机是当前 AIDC 自建电最优解，但当前时点，全球燃机产能明显不 足，GEV、西门子、三菱重工等燃机龙头订单交付已经排至 2030 年。国产 品牌凭借产能优势，迎来难得的出海窗口，各环节均密集迎来订单&业绩 落地阶段。国产燃机链我们看好以下环节：①成撬：核心壁垒为项目落地 经验&客户渠道，重点推荐燃机业务开始兑现业绩的【杰瑞股份】，建议 关注【泰豪科技】；②主机厂：核心壁垒为技术积累与成熟的后市场维保 体系，推荐【中国动力】，建议关注【东方电气】【上海电气】【汽轮科 技】【哈尔滨电气】；③零部件厂商：核心壁垒在于技术积累与产能扩张， 重点推荐【应流股份】【豪迈科技】【联德股份】。 【光模块设备行业】旭创业绩&CAPEX 超预期，看好设备商受益于历史 性机遇 光模块龙头加速先进产能落地，设备商将充分受益。旭创 26Q1 在建工程 23.6 亿元，25 年末为 14.2 亿、25Q3 末为 9.8 亿、25Q2 末为 1.1 亿，连续 高增，产能落地利好 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对美国原油和成品油相关数据进行分析，并展示石油石化板块行情，推荐中国海油、中国石油、中国石化等相关上市公司，建议关注石化油服、中油工程等公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 原油周度数据简报 - 本周（2026/04/13 - 2026/04/17）Brent/WTI原油期货周均价分别95.8/92.0美元/桶，较上周分别 -5.2/-10.8美元/桶 [4] - 美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.7/4.6/4.1/0.3亿桶，环比 -506/-91/-414/-173万桶 [4] - 美国原油产量为1360万桶/天，环比 +0万桶/天；美国活跃原油钻机本周410台，环比 -1台；美国活跃压裂车队本周171部，环比 -6部 [4] - 美国炼厂原油加工量为1604万桶/天，环比 -21万桶/天；美国炼厂原油开工率为89.6%，环比 -2.4pct [4] - 美国汽油、柴油、航煤周均价分别129/156/157美元/桶，环比 -4.0/-17.5/-10.0美元/桶；与原油价差分别32/59/61美元/桶，环比 +2.7/-10.8/-3.3美元/桶 [4] - 美国汽油、柴油、航空煤油库存分别2.3/1.1/0.4亿桶，环比 -633/-312/-83万桶 [4] - 美国汽油、柴油、航空煤油产量分别976/487/197万桶/天，环比 +39/-17/+6万桶/天 [4] - 美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别909/384/188万桶/天，环比 +52/-22/+20万桶/天 [4] - 展示了上游重点公司涨跌幅和重点公司估值情况 [11] 2. 本周石油石化板块行情回顾 2.1 石油石化板块表现 - 展示了各行业板块涨跌幅、石油石化板块细分行业涨跌幅及走势 [17][21] 2.2 板块上市公司表现 - 展示了上游板块主要公司涨跌幅及上市公司估值表 [25][26] 3. 原油板块数据追踪 3.1 原油价格 - 展示了布伦特、WTI、俄罗斯Urals、俄罗斯ESPO原油价格及价差，以及美元指数、LME铜价与WTI原油价格关系等 [11][31][34] 3.2 原油库存 - 展示了美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣地区原油库存情况 [47][49][51] 3.3 原油供给 - 展示了美国原油产量、原油钻机数、压裂车队数和油价走势等 [55][57][58] 3.4 原油需求 - 展示了美国炼厂原油加工量、开工率，山东炼厂和主营炼厂开工率情况 [61][63][69] 3.5 原油进出口 - 美国原油进口量529万桶/天，环比 -103万桶/天，净进口量7万桶/天，环比 -211万桶/天，环比涨跌幅 -97.0% [11] 4. 成品油板块数据追踪 4.1 成品油价格 - 当国际原油价格高于80美元/桶时，国内汽、柴油价格上涨幅度减缓，当国际原油价格处于80美元/桶时，国内汽、柴油与原油价差分别达到阶段性高点 [75] - 展示了原油与国内、美国、欧洲、新加坡汽油、柴油、航煤价格及价差情况 [78][82][97] 4.2 成品油库存 - 展示了美国汽油、柴油、航空煤油和新加坡汽油、柴油库存情况 [112][117][125] 4.3 成品油供给 - 展示了美国汽油、柴油、航空煤油产量情况 [131][133] 4.4 成品油需求 - 展示了美国汽油、柴油、航空煤油消费量和美国旅客机场安检数情况 [135][136][140]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年业绩及2026年一季度业绩大超预期，营收与净利润均实现高速增长 [1] - 2025年营业总收入为5.99亿元，同比增长58.88%，归母净利润为0.66亿元，同比增长36.39% [1] - 2026年第一季度实现营收1.52亿元，同比增长56.47%，归母净利润2074.48万元，同比增长71.89% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），预计总派发金额为800.8万元 [1] - 报告认为公司经营稳健，铜陵新厂切入软板赛道值得期待，远期仍有潜力 [1][7] 分业务表现与增长动力 - **汽车电子业务**：2025年营收同比增长223.4%，毛利率增加1.48个百分点至13.81%，主要受益于车载多屏化、智能化趋势带来的订单激增，且订单生命周期长，未来业绩确定性强 [7] - **工业控制业务**：2025年营收同比增长125.6%，在手订单充足，未来导入高端客户稳步进行，毛利率增加1.1个百分点至19.81% [7] - **消费电子业务**：2025年营收小幅减少16.36%，公司主动优化产品结构，聚焦高端笔记本、游戏本等高附加值品类 [7] - **行业驱动力**：新能源汽车渗透率提升、制造业转型升级及工厂智能化改造、以及AI、5G、虚拟现实、物联网等技术融合推动消费电子更新换代，共同拉动PCBA（电子制造装联服务）市场需求 [7] 研发、产能与战略布局 - **研发投入**：2025年研发费用达1483.53万元，同比增长20.48%，持续聚焦高端PCBA工艺、HDI板等核心技术研发，已进入维信诺合格供应商池 [7] - **产学合作**：与南航合作开发人体姿态智能识别和航空电子控制电路技术，旨在完善供应链并开发下游自有产品模块 [7] - **产能扩张**：高端电子制造迁建项目于2025年底完成整体搬迁，实现“搬迁不停产、交付不缺位”，新增产能有序释放 [7] - **新设合资公司**：2025年12月9日，公司与铜陵众裕合资设立铜陵雅葆轩（持股70%，注册资本3000万元），主营业务为FPC（柔性电路板）研发、生产和销售，为公司注入远期活力 [7] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.84亿元、0.92亿元、1.05亿元，同比增长率分别为27.40%、10.05%、13.32% [1][7] - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为6.65亿元、7.51亿元、8.32亿元，同比增长率分别为11.05%、12.92%、10.88% [1] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.05元、1.15元、1.31元 [1] - **估值水平**：基于现价及最新摊薄每股收益，预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为24.90倍、22.63倍、19.97倍 [1][7] - **关键财务指标预测**：预计2026-2028年毛利率稳定在19.17%-19.40%，归母净利率在12.29%-12.61%之间，净资产收益率（ROE）在18.14%-18.50%之间 [8]

报告投资评级 - 对煤炭开采行业的投资评级为“增持”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 短期来看，港口动力煤基本面依旧较弱，供给较为宽松同时下游需求较弱，煤价小幅上行主要受库存下降、成本支撑以及沿海气温较高对电厂检修需求的补足影响 [2] - 长期来看，若水电来水偏慢，国际进口煤减少，煤价有望高位震荡运行 [2] - 投资策略上，建议关注保险资金增量带来的权益配置变化，预期资金更青睐资源股，核心推荐动力煤弹性标的，特别是产地自西向东且低估值的公司 [3][35] 根据目录总结 1. 本周行情回顾 - 上证指数本周报收4,051.43点，较上周上涨63点，涨幅1.58%，成交金额为4.94万亿元，较上周增加1.28万亿元，涨幅35.02% [11] - 煤炭板块指数本周报收3,145.55点，较上周下跌46点，跌幅1.45%，成交金额为542亿元，较上周增加34亿元，增幅6.8% [11] - 个股方面，本周涨幅前五的公司为电投能源（+6.58%）、江钨装备（+3.91%）、盘江股份（+2.51%）、山煤国际（+2.46%）、晋控煤业（+2.36%）；跌幅前五的公司为广汇能源（-5.96%）、中煤能源（-4.43%）、甘肃能化（-3.27%）、淮河能源（-3.21%）、兰花科创（-2.98%） [12] 2. 产地动力煤价格涨跌互现 - 产地动力煤价格涨跌互现：大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比上涨21元/吨至661元/吨；内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平于360元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比下跌40元/吨至930元/吨 [17] - 港口动力煤价格环比上涨：秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比上涨8元/吨至769元/吨 [17] - 动力煤价格指数稳中有涨：环渤海地区动力煤价格指数环比持平于693元/吨；CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比上涨1元/吨至700元/吨 [19] - 国际动力煤价格指数稳中有跌：澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌6.4美元/吨至136.14美元/吨；南非理查德RB和欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，分别报85.25美元/吨和95.88美元/吨 [19] 3. 产地炼焦煤价格环比下跌 - 产地炼焦煤价格环比下跌：山西古交2号焦煤坑口含税价环比下跌30元/吨至640元/吨；河北唐山焦精煤车板价环比下跌40元/吨至1550元/吨 [21] - 国际炼焦煤价格稳中有涨：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比持平于240美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上涨100元/吨至1660元/吨 [21] 4. 国际原油价格环比下跌，天然气价格环比下跌 - 布伦特原油期货结算价环比下跌4.82美元/桶至90.38美元/桶，跌幅5.06% [25] - 荷兰TTF天然气价格环比下跌1.57美元/百万英热至13.39美元/百万英热，跌幅10.53% [25] 5. 环渤海四港区库存环比下降 - 环渤海四港区日均调入量195.25万吨，环比增加5.95万吨，增幅3.14%；日均调出量207万吨，环比增加2.85万吨，增幅1.40% [26] - 环渤海四港区日均锚地船舶共137艘，环比增幅35% [30] - 环渤海四港区库存为2691.00万吨，环比减少70万吨，降幅2.53% [30] 6. 国内海运费环比上涨 - 国内主要航线平均海运费环比上涨1.01元/吨至47.43元/吨，涨幅2.17% [32] 7. 周观点 - 关注保险资金增量，因其保费收入维持正增长且向头部集中，在固收类资产荒及红利资产高位的背景下，预期其权益配置更青睐资源股 [35] - 核心推荐动力煤弹性标的，建议关注昊华能源和广汇能源 [35] 8. 相关研究 - 报告提及了此前发布的相关研究，包括《需求基本面较弱，港口煤价震荡走弱》（2026-04-06）和《贸易商积极挺价，港口煤价小幅上涨》（2026-03-29）[6]

投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 2026年第一季度业绩超预期，天然气业务与燃气轮机业务均开始密集交付，带动收入和利润快速增长 [2] - 在能源安全背景下，油气主业景气度上行，同时北美电力（尤其是燃气轮机）业务为公司打开第二成长曲线，形成“双β共振” [4][9] - 考虑到油气主业景气上行叠加燃气轮机订单持续超预期，公司业绩确定性进一步强化 [9] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入162.23亿元，同比增长21.48%；实现归母净利润26.80亿元，同比增长2.03% [1][2]。第四季度营收58.0亿元，同比增长9.33%，归母净利润8.7亿元，同比下降15.17%，主要受部分天然气业务延期交付及汇兑损失影响 [2] - **2026年第一季度业绩**：实现营收32.9亿元，同比增长22.48%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长26.32%。若扣除非经常性损益及汇率影响，预计归母净利润同比增长超80%，表现超预期 [2] - **盈利能力**：2026年第一季度销售毛利率为33.6%，同比提升2.2个百分点，主要得益于高毛利的燃气轮机开始交付。第一季度销售净利率为17.9%，同比基本持平，财务费用因汇兑损失同比大幅增加7.5个百分点影响了净利率表现 [3] - **盈利预测**：报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为212.67亿元、298.01亿元、387.80亿元，同比增长率分别为30.64%、40.13%、33.21% [1]。同期归母净利润预测分别为39.48亿元、56.58亿元、76.31亿元，同比增长率分别为33.16%、43.30%、36.12% [1]。预计每股收益（EPS）分别为3.86元、5.53元、7.45元 [1] - **估值水平**：基于当前股价，报告预测2026-2028年市盈率（P/E）分别约为31.42倍、21.93倍、16.26倍 [1][9] 业务分析 - **油气装备主业**：地缘冲突加剧各国能源安全担忧，预计油气价格及资本开支（capex）中枢将持续上移。战后重建需求将进一步扩大市场空间。公司在国际市场（尤其是中东）持续获得大单，证明了其核心竞争力 [4] - **北美电力业务（第二成长曲线）**： - **燃气轮机**：市场景气度有望持续至2030年后，公司优势在于充足的机头资源和强大的北美本地运维能力。自2025年11月以来，公司已累计获得11亿美元燃气轮机订单，预计将在近两年密集交付 [4] - **新兴业务布局**：公司正在布局小型模块化反应堆（SMR）、储能、超临界二氧化碳发电（SST）、液冷等新兴业务，体现了平台化能力，未来有望持续贡献业绩增量 [4] - **订单与交付**：天然气业务扩产已完成，交付节奏加快。燃气轮机订单开始逐季兑现，预计将推动公司收入和利润保持快速增长 [2][4] 其他关键数据 - **市场与基础数据**：报告发布日收盘价为121.18元，总市值约为1240.71亿元，市净率（P/B）为5.28倍 [7]。每股净资产为22.94元，资产负债率为37.72% [8] - **财务指标预测**：报告预测公司2026-2028年毛利率分别为33.50%、33.57%、36.87%；归母净利率分别为18.56%、18.98%、19.68% [10]。同期净资产收益率（ROE）预计分别为14.63%、17.22%、18.98% [10]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 模型厂“算力扫货”映射 AI 芯片超级周期，产业链景气度持续攀升 [1] - 台积电法说会确认 AI“超级周期”，CPU 紧缺与 PCB 产业链紧张共振向上 [4] 模型厂算力需求与AI芯片超级周期 - Anthropic 年化营收从 2025 年底约 90 亿美元飙升至 2026 年 3 月底逾 300 亿美元，不足三个月翻了三倍 [1] - Anthropic 年化支出超过 100 万美元的企业客户数量从 2026 年 2 月的 500 家，两个月内突破至 1000 家 [1] - Anthropic 与博通、谷歌签订协议，自 2027年起通过谷歌 TPU 提供约 3.5 吉瓦 AI 算力，结合其他协议未来数年新增算力接近 5 吉瓦 [2] - 按每吉瓦基础设施成本 350 亿至 500 亿美元估算，Anthropic 总承诺支出规模或高达数千亿美元 [2] - OpenAI 计划投资 200 亿美元锁定 Cerebras 产能 [2] - DeepSeek 正寻求以不低于 100 亿美元的估值筹集至少 3 亿美元资金 [3] - Trendforce 预计 ASIC 定制芯片渗透率将从 2026 年的 27.8% 攀升至 2030 年的近 40% [3] CPU紧缺与算力架构演进 - 随着智能体 AI 崛起，CPU 与 GPU 配比预计从 1:8 骤收至 1:1，需求激增四倍 [7] - Intel 和 AMD 已于 2026 年第一季度末对部分 CPU 产品线提价 [7] - 英伟达和 Arm 于 2026 年 3 月双双宣布进军服务器 CPU 市场 [7] PCB产业链供需与价值重塑 - 英伟达 H200 GPU 服务器大规模部署后，单台 AI 服务器 PCB 用量相比传统服务器增长 3 至 5 倍，价值量提升 8 至 12 倍 [8] - PCB 在 AI 服务器中的成本占比从传统服务器的 3% 至 5% 跃升至 8% 至 12% [8] - 覆铜板龙头建滔积层板 2026 年年内已连续三次上调产品出厂价格 [8] - 日本三菱瓦斯化学、Resonac 等巨头半年内多次提价，涨幅均超 30% [8] - 三井金属 MicroThin 铜箔产品 4 月起再度提价 12% [8] - 电子玻纤布 7628 厚布从 2025 年下半年累计涨幅达 1 至 1.2 元/米 [8] - AI 服务器所需的 20 层以上高多层 PCB 交付周期已延长至 8 至 12 周 [8] - 工信部《印制电路板行业规范条件》预计把 80% 以上的新建产能导向 20 层以上高多层、HDI、IC 载板等高端领域 [9] - 全球 PCB 产能加速向东南亚转移，泰国落地的 PCB 投资项目已超 100 个，总投资金额逾 1700 亿泰铢 [9] 产业链相关公司 - PCB 产业链：深南电路，胜宏科技、沪电股份、广合科技、超颖电子、生益电子、景旺量子、生益科技、南亚新材、隆扬电子、铜冠铜箔、宏和科技、东材科技、联瑞新材等 [10] - 光互联产业链：中际旭创、新易盛、天孚通信、东山精密、长光华芯、仕佳光子、源杰科技、永鼎股份、长芯博创、致尚科技、太辰光、罗博特科、炬光科技、腾景科技等 [10]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 端侧 AI 已从早期技术验证阶段进入用户规模化渗透初期，生态持续催化[5] - 端侧 AI 功能演进的主线是多模态能力深化与系统级任务执行加速落地[5] - 端侧 AI 的核心竞争力在于与终端操作系统、原生应用和硬件入口的深度融合[5] 端侧 AI 生态与市场渗透 - Gemma 系列模型热度快速提升，Gemma 4 首周下载量突破 1000 万次，全系累计下载量超过 5 亿次，开源端侧模型生态正在形成规模化基础[5] - 三星通过 Try Galaxy 新增适配 Galaxy S26 系列，提供“无设备体验入口”，用户无需持有 Galaxy 设备即可在任意智能手机上体验 AI 功能，包括隐私显示屏、夜视视频、图库内嵌 AI 图像编辑及 AI 创意工作室等[5] - 端侧 AI 一方面通过以 Gemma 为代表的开源模型降低开发与部署门槛，一方面终端厂商通过扩大用户触达方式推动渗透加速[5] 终端厂商 AI 功能迭代方向 - 新一代手机 AI 功能迭代从多模态输入和系统级联动两方面入手，通过图像/文本/语音等多模态融合，实现跨应用自动化处理[5] - 应用场景向高频生活环节延伸，包括健康管理、联系人录入、票据管理、浏览器信息整理等，强化 AI 作为“系统入口”的角色[5] - 苹果据 iOS 27 后端代码解析，Apple Intelligence 或将新增多项端侧 AI 功能，如扫描营养标签自动录入健康 App、扫描号码/地址自动生成联系人、扫描票据生成 Wallet 通行证、浏览器智能命名标签组等[5] - 华为在 Pura 90 系列预告中推出“AI 姿势建议”功能，可基于拍摄环境智能推荐拍照姿势，体现 AI 在影像场景中从画质优化延伸至拍摄过程本身的智能辅助[5] - 摩托罗拉在新机型 Moto G Stylus (2026) 上集成 AI 功能，包括“草图转图像”及“手写计算器”，该机型售价 499 美元，标志 AI 能力从旗舰机向更广泛价格带渗透，推动用户基数快速扩大[5] 端侧 AI 功能演进主线 - 多模态是端侧 AI 当前最重要的迭代方向之一，终端设备拥有摄像头、麦克风等多元输入系统入口，多模态能力能更直接对接真实使用场景[5] - 端侧 AI 的产品目标是与系统级融合的轻量级生产力任务，当前率先落地的功能如联系人录入、浏览器标签管理、手写计算等对响应速度、隐私保护和系统调用要求更高，更适合端侧模型优先处理[5] - 端侧模型的核心竞争力在于能否与终端操作系统、原生应用和硬件入口形成更深层次融合，成为系统级任务分发与执行的一部分[5]

核心观点 - 报告核心观点认为，自美伊冲突以来，市场表现经历了三个阶段，其底层逻辑始终锚定美元强弱变化[1] 当前市场处于第三阶段，即风险缓和后的普反行情，核心交易线索是“科技缩圈”和“泛能源对冲”[5][8] 市场应聚焦于具备业绩确定性的科技核心资产（如AI基础设施）以及景气向好的泛能源产业链（如储能、电网、新能源）[6][7][8] 市场阶段划分与表现 - **第一阶段（3月3日-3月23日）：风险冲击，全面调整**。市场定价能源安全风险，全A个股下跌中位数为-13.14%，均值为-11.66%[1] 周期和成长风格调整幅度大，稳定风格相对抗跌，公用事业（申万）指数一度13连阳[1] 周期板块领跌，因油价飙升使市场预期从“全球复苏”转向“海外滞胀”[2] 创业板指区间涨跌幅为-1.79%，表现抗跌，但成分股平均涨跌幅为-9.57%，中位数为-12.64%，主要受宁德时代、阳光电源等新能源核心标的支撑[2] - **第二阶段（3月24日-4月6日）：风险波动，震荡分化**。油价在90-110美元/桶区间波动[3] 市场呈现四个特征：周期板块和小盘风格超跌反弹；能源板块和新能源（创业板）开始补跌；市场波动收敛，成交额收缩，科技板块仍受风险偏好压制；消费板块强势崛起，主因通胀传导预期（PPI环比大幅改善）和贵州茅台提价催化，同时国内房价环比改善提振了消费信心[3][4] - **第三阶段（4月7日-4月17日）：风险缓和，普反行情**。伴随美伊进入和谈，风险偏好大幅修复，市场迎来普涨[5] 通信、电子和电力设备等成长风格成为领涨主线，完全符合“科技缩圈+泛能源对冲”的配置观点[5][6] 从宽基指数看，创业板指在此阶段反弹16.79%，科创50反弹13.31%，中证1000反弹10.23%[9] 核心配置主线分析 - **泛能源对冲逻辑**：全球能源安全战略及行业基本面改善支撑新能源行业景气回升[6] 储能受益于欧洲市场多元化、新兴市场离网需求及数据中心储能放量；电网设备则受益于AI算力用电激增及欧美电网升级改造[6] 依托中国在光伏、风电、锂电等领域的技术优势，储能、风电、光伏、锂电、电网等板块景气向好[6] - **科技缩圈逻辑**：高油价环境下，需聚焦具备实质性产业趋势和当下业绩确定性的科技方向，避免“高位讲故事”的标的[7] 报告指出，当前处在新一轮康波周期过渡节点，AI领域的服务器、光模块、存储等基础设施已率先启动[7] 以光模块为例，中际旭创等龙头在4月7日以来的普反行情中持续跑出超额收益[7] 当前市场状态与展望 - 市场仍处第三阶段，持续定价“科技缩圈”和“泛能源对冲”[8] 美元指数已追平美伊战争爆发前水平，流动性进一步宽松有限，加剧了科技缩圈效应[8] - 创业板指20日波动率处于历史高位，短期存在降波风险，需谨慎追高，但降波不意味着趋势调整，新能源景气不变[8] - 尽管美伊和谈有波折，但风险总体趋于缓和[8] 核心聚焦两条中期主线：一是泛新能源及电力基础设施建设；二是具备业绩支撑的AI相关板块，可借鉴美股半导体穿越滞胀的经验，关注存储、先进制程、光通信、半导体设备材料等核心赛道[8] 关键数据表现 - **宽基指数表现**：第一阶段，北证50跌幅最大（-15.70%），创业板指最抗跌（-1.79%）[9] 第二阶段，消费风格领涨（中信消费风格涨4.06%），成长风格微涨（0.25%）[13] 第三阶段，成长风格大幅反弹（中信成长风格涨13.58%），通信（申万）涨15.21%，电子（申万）涨15.46%[13][14] - **行业表现**：第一阶段，煤炭（申万）上涨2.67%，有色金属（申万）下跌25.89%[14] 第二阶段，医药生物（申万）上涨9.17%，煤炭（申万）下跌6.35%[14] 第三阶段，电力设备（申万）上涨12.12%，通信（申万）上涨15.21%[14]

市场表现回顾 - 全A市场日均成交额接近2.36万亿元，环比上周放量近2200亿元[8] - 北证50指数领涨，周涨幅为7.43%，周量能环比增长50.5%[11] - 创业板指周涨幅为6.65%，科创50指数周涨幅为4.31%[11] - 市场风格偏向成长，成长股相对价值股的30日滚动收益差冲至高位[16] - 两融余额回升至近2.67万亿元，市场情绪活跃[23] 产业趋势与展望 - 本周强势方向为算力硬件，领涨市场[37] - 2026年行业配置围绕“科技与安全”与“改革与增长”两条主线[44] - 科技与安全主线关注国产算力及芯片制造、AI电力建设、航空航天、量子科技及资源能源安全等领域[44] - 改革与增长主线关注供给侧“反内卷”带来的景气拐点（如电解液、光伏产业链）及内需侧的服务与非耐用品消费[44] - 下周关键产业事件包括华为Pura系列发布会、全球6G技术大会及Google Cloud Next大会等[43] 风险提示 - 主要风险包括国内经济复苏不及预期、海外政策不确定性、地缘政治事件及行业基本面变化[47]