报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 顺周期行情有望继续，建议关注受益于海外需求扩张的科技方向、价格低位的工程建材品种以及红利价值方向[1][3] - 中国一季度GDP数据较好，基建投资有望拉动第二季度水泥产量上行，国内建材企业有意愿推动价格上涨[3] - AI硬件投资方兴未艾，半导体资本开支预期升温，洁净室工程、玻纤及太空光伏板块受益[3] - 海外方面，美国经济刺激政策影响持续，同时企业出海至东南亚、中东、非洲等市场带来机会[3][4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为332.8元/吨，较上周下跌1.2元/吨，较2025年同期下跌59.8元/吨[3][12] - **区域表现**：长江流域地区价格上涨7.1元/吨，西南地区上涨4.0元/吨，两广地区下跌17.5元/吨，中南地区下跌9.2元/吨[3][12] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为67.4%，较上周上升1.7个百分点，较2025年同期上升5.7个百分点；平均水泥出货率为43.9%，较上周上升2.5个百分点，但较2025年同期下降4.9个百分点[3][21] - **错峰生产**：多个地区执行或计划执行错峰生产以稳定价格，如山西计划停窑20天，黑吉辽执行停窑40天，山东执行停窑25天[41] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1181.2元/吨，较上周下跌9.7元/吨，较2025年同期下跌147.3元/吨[3][42] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为6853万重箱，较上周增加161万重箱，较2025年同期增加1229万重箱[3][46] - **产能与盈利**：在产产能（白玻）为120，120吨/日，环比持平；行业盈利处于亏损状态，全国均价与天然气、纯碱的价差为82元/吨，环比下跌10元/吨[47][51] 玻纤 - **无碱粗纱价格**：国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3600-3900元/吨，全国企业报价均价为3781.00元/吨，环比上涨1.21%，但同比下降1.36%[3][51] - **电子纱价格**：电子纱G75主流市场成交价格在11800-12500元/吨，较上一周均价基本持平；7628电子布成交价格在6.0-6.3元/米[3][51] - **库存与需求**：2026年3月所有样本企业库存为85.9万吨，较2月减少4.3万吨；表观需求量为51.0万吨，较2月增加7.4万吨[58] 各细分行业观点总结 玻纤 - 供给冲击最大阶段已过，2026年粗纱/电子纱有效产能预计同比增加6.9%/7.3%[7] - 2026年需求增速或有回落但保持平稳，风电、热塑及电子布结构性领域盈利继续向好[7] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[7] 水泥 - 供给侧调节力度有望维持，产能置换加速落后产能退出[7] - 2026年在龙头引领下供给自律强化，若实物需求改善则旺季价格弹性可观，行业盈利有望环比改善[7] - 建议关注华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东、天山股份、塔牌集团等[7] 玻璃 - 行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损产线加速停产/冷修[7] - 供给收缩提供2026年上半年价格反弹弹性，预计在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，第二季度厂商库存有望显著下降[7] - 建议关注旗滨集团、南玻A、金晶科技等[7] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为4.10%，同期沪深300指数涨跌幅为1.99%，万得全A指数涨跌幅为2.74%，板块获得超额收益分别为2.12%和1.37%[3][65] - 涨幅前五个股为坤彩科技（24.80%）、震安科技（19.81%）、帝欧水华（14.92%）、中国巨石（14.77%）、*ST金刚（11.35%）；跌幅后五个股为友邦吊顶（-3.51%）、凯伦股份（-4.30%）、北京利尔（-4.41%）、奥普科技（-5.56%）、立方退（-13.33%）[65][69]

事件与数据 - 十余家头部基金公司于2026年4月17日至18日集中公告，将旗下北证50指数基金总规模上限从5亿份大幅提升至15亿份，增幅达200%[1] - 单只基金扩容10亿份，12家公司合计新增理论上限120亿份，对应增量资金空间约120-150亿元人民币[2] - 政策消息落地当日（4月17日），北证50指数大涨4.77%，成交额翻倍至275亿元人民币[3] 逻辑与影响 - 此次调整标志着北证50指数基金从“严控规模”的防御阶段转向“接纳资金、做大体量”的进攻阶段[1] - 政策松绑隐含监管对北交所整体流动性信心提升，认为其交易活跃度与承接能力已能支撑更大体量的指数基金运作[2] - 扩容旨在吸引保险、社保、FOF等长线资金，优化投资者结构，降低市场由散户主导的高波动特征[3] - 为后续推出北证50场内ETF进行前置压力测试，以检验北交所对百亿级被动资金的承接能力[2] - 短期市场受情绪与资金双提振，但理论上限不等于实际申购，增量取决于市场风险偏好与赚钱效应[3] 投资观点 - 报告认为北交所迈入高质量扩容期，流动性拐点即将出现，建议关注北证50投资机会及拥有高壁垒、低估值的优质公司[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”，并维持该评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司2025年业绩受境外大客户母公司破产重组拖累，归母净利润同比下滑约20% [2] - 公司产品结构持续优化，电子电气与非汽车业务成为核心增长亮点，并持续加码非汽车产品以拓宽成长边界 [1][3][4] - 尽管短期业绩承压，但考虑到汽车后市场规模稳步扩增及公司多元化布局带来的长期成长空间，报告维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营业收入7.80亿元，同比增长3.71%；归母净利润8559.46万元，同比下滑19.63% [2] - 净利润下滑主要因境外大客户CARDONE母公司破产重组导致大额信用减值计提、新增资产减值损失及理财投资收益减少 [2] - 2025年销售毛利率为29.26%，同比下降0.74个百分点；销售净利率为10.93%，同比下降3.22个百分点 [2] - 2025年销售/管理/财务/研发费用率分别为4.03%/5.78%/-0.06%/2.59% [2] 产品结构与业务分析 - **分产品营收**：传动系统为第一大业务，2025年营收2.03亿元，同比下滑5.92%，占比26.06% [3] - **电子电气系统**：2025年营收1.67亿元，同比大增50.79%，占比升至21.39%，成为第二大业务 [3] - **车身仪表照明及附属装置**：2025年营收5830.07万元，同比增长45.54% [3] - **其他业务**：转向系统、制动系统、汽车电子业务2025年营收分别为1.27亿元、0.60亿元、0.60亿元，同比分别下滑22.29%、16.13%、17.11% [3] - **非汽车零部件产品**：2025年销售收入约1.12亿元，同比大幅增长95.90%，收入占比为14.36% [4] - **非汽车产品细分**：家庭庭院类产品（主要为泳池、割草机用）收入6552万元；摩托车（含ATV/UTV）用产品收入3658万元；船艇（主要为游艇、摩托艇）用产品收入653万元 [4] 公司战略与运营亮点 - **产品与供应链**：公司每年投放新品型号达2000-3000个，产品应用于汽车、家庭庭院、摩托车、船艇等领域，拥有涵盖500余家供应商的成熟供应体系 [4] - **自产转型**：推动汽车电子产品由代工转为自主生产，截至2025年管理汽车电子SKU超400项，子公司拓曼电子已实现近200项产品自产 [4] - **渠道拓展**：采用“线上线下相结合”营销策略，2025年电商类客户采购金额（不含税）约3.63亿元，同比增长19.28%，占比达46.52% [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：下调2026-2027年归母净利润预测至1.00亿元和1.19亿元（前值为1.60亿元和1.91亿元），新增2028年预测为1.42亿元 [5] - **营收预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为8.61亿元、9.74亿元、11.27亿元，同比增长10.31%、13.21%、15.68% [1] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.00亿元、1.19亿元、1.42亿元，同比增长17.30%、18.50%、19.12% [1] - **估值水平**：基于最新股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为18.04倍、15.22倍、12.78倍 [1][11] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告日收盘价为27.30元，总市值为18.11亿元，流通A股市值为10.23亿元 [8] - **财务指标**：最新市净率（P/B）为2.68倍，每股净资产为10.19元，资产负债率为23.98% [8][9] - **预测财务指标**：预计2026-2028年毛利率稳定在29.28%-29.64%，归母净利率从11.67%提升至12.57%，ROE从14.00%提升至16.94% [11]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 行业出清背景下，公司经营已见底回升，未来非防水业务与海外市场将打开成长空间，行业出清后产品价格有望持续回暖 [8] - 公司积极调整产品和渠道结构以优化经营质量，单季度收入增速和毛利率已呈现V型回升态势 [8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：全年营业总收入275.79亿元，同比微降1.70%；归母净利润1.13亿元，同比增长4.71%；扣非归母净利润2.36亿元，同比大幅增长90.74% [8] - **2026年第一季度业绩**：收入71.90亿元，同比增长20.74%；归母净利润4.02亿元，同比大幅增长108.89% [8] - **盈利预测**：报告上调了2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为21.65亿元、25.64亿元、27.45亿元，对应同比增速分别为1,811.32%、18.42%、7.05% [1][8] - **估值水平**：基于最新股价16.29元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为18倍、15倍、14倍 [1][8] 业务与渠道分析 - **分业务收入（2025年）**：防水卷材收入113.61亿元（同比-3.63%）；防水涂料收入78.11亿元（同比-11.42%）；砂浆粉料收入42.28亿元（同比+1.82%）；工程施工收入18.59亿元（同比+17.8%）[8] - **分渠道收入（2025年）**：零售渠道收入99.44亿元（同比-2.60%）；工程渠道收入132.80亿元（同比-0.55%）；直销业务收入40.88亿元（同比-4.40%），两大主要渠道收入降幅均较前期明显收窄 [8] - **分地区收入（2025年）**：境内收入259.88亿元（同比-4.37%）；境外（含港澳）收入15.90亿元，同比大幅增长80.83%，表现亮眼 [8] 盈利能力与费用控制 - **毛利率**：2025年综合毛利率为24.82%，同比下降0.98个百分点，主要受行业竞争和售价调整影响 [8] - **分业务毛利率（2025年）**：防水卷材毛利率22.15%（同比-0.64pp）；防水涂料毛利率33.74%（同比-0.98pp）；砂浆粉料毛利率26.88%（同比-0.57pp）[8] - **分渠道毛利率（2025年）**：零售渠道毛利率31.56%（同比-5.14pp）；工程渠道毛利率21.13%（同比-0.16pp）；直销业务毛利率21.62%（同比+6.73pp）[8] - **期间费用率**：2025年期间费用率为17.43%，同比下降1.87个百分点，其中销售费用率8.59%，同比下降1.66个百分点，显示费用控制有效 [8] 资产质量与现金流 - **减值计提**：2025年公司计提信用减值损失11.55亿元，资产减值损失4.13亿元，合计同比增加5.02亿元，主要系应收账款坏账计提增加所致 [8] - **经营现金流**：2025年经营活动产生的现金流量净额为35.54亿元，同比增长2.8%，已连续两年保持正增长 [8] - **资产负债率**：截至报告期末，公司资产负债率为51.43%（LF）[6] 季度趋势与复苏信号 - **单季度收入增速**：从2025年第一季度至2026年第一季度，单季度收入同比增速呈现V型反转，分别为-16.71%、-5.64%、+8.51%、+9.77%、+20.74% [8] - **单季度毛利率**：同期单季度毛利率分别为23.73%、26.71%、24.80%、23.71%、27.03%，在2026年第一季度显著回升至27.03% [8] 市场数据与基础信息 - **股价与市值**：报告日收盘价16.29元，总市值约为389.12亿元，流通A股市值约为311.87亿元 [5] - **估值比率**：市净率（P/B）为1.90倍，每股净资产为8.59元（LF）[5][6]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[46] 行业受益于经济复苏和市场回暖，预计负债端与投资端将改善[3][29] 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[4][46] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年04月13日-2026年04月17日），非银金融各子板块均跑输沪深300指数[4][9] 具体表现为：证券行业上涨0.85%，多元金融行业下跌0.15%，保险行业下跌1.46%，非银金融整体上涨0.08%，同期沪深300指数上涨1.99%[4][9] - 2026年初以来（截至2026年4月17日），多元金融行业表现相对最好，下跌1.59%，券商行业下跌11.07%，保险行业下跌14.55%，非银金融整体下跌11.65%，而沪深300指数上涨2.13%[10] 证券行业观点 - **市场交易量**：截至2026年4月17日，4月日均股基交易额为26,547亿元，较上年4月上涨77.11%，但较上月下降7.82%[4][15] 截至4月16日，两融余额26,687亿元，同比提升47.14%，较年初增长5.04%[4][15] - **公司业绩**：中金公司发布2026年一季度业绩快报，预计实现归母净利润34亿元到39亿元，同比增长65%到90%[4][17] 预计其六大业务线全面增长，境内境外投行业务优势显著[4][17] 2026年一季度A股市场日均股基交易额达3.14万亿元，同比增长77%[19] - **投行业务**：2026年一季度境内IPO合计发行30家，募集资金259亿元，同比增长57%[19] 中金公司一季度境内IPO发行数量和规模均排行业第一，发行4家，募资规模46亿元，同比增长298%[19] 同期港股市场IPO募资1,099亿港元，同比大幅增长近5倍，中金公司IPO募资319亿港元，市场份额达29%[19] - **政策动态**：券商薪酬管理制度迎来重大修订，中证协发布修订后的《证券公司建立稳健薪酬制度指引》，扩大适用人员范围、强化内部治理、优化绩效考核、明确绩效递延机制、建立薪酬追索扣回机制[4][21][22] 公募绩效考核新规落地，中基协修订发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，要求建立以基金投资收益为核心的考核体系，并强化与投资者利益绑定[4][23] - **行业估值**：截至2026年4月17日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.1倍[4][23] 保险行业观点 - **一季度业绩前瞻**：预计上市险企2026Q1归母净利润普遍承压，主要受股市短期回调影响，但表现预计好于此前预期[4][25] 具体预测为：中国太保（+1.7%）、新华保险（+1.4%）、中国平安（-8.8%）、中国人保（-32.3%）、中国人寿（-35.3%）[25][28] - **新业务价值（NBV）**：预计寿险NBV大多延续两位数增长，但分红险占比提升可能影响整体NBV margin[4][25] 增长预测为：中国人寿（+52.2%）、人保寿险（+30.2%）、中国平安（+20.6%）、新华保险（+10.5%）、中国太保（+8.9%）[25][27] - **保费收入**：2026年1-2月，人身险公司原保费收入同比增长9.7%，其中1月、2月单月分别同比增长13.0%、1.2%[4][27] 产险公司1-2月保费收入3,314亿元，同比增长3.5%，但车险保费连续两个月同比下滑[4][27] - **行业趋势与估值**：保险业经营具有顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端预计将显著改善[4][29] 截至2026年4月17日，保险板块估值位于0.54-0.76倍2026E P/EV，处于历史低位[4][29] 多元金融行业观点 - **信托行业**：截至2025年6月末，信托资产规模达32.43万亿元，同比增长20.11%[4][32] 2025年上半年信托行业利润总额为196.76亿元，同比微增0.45%[4][32] 报告认为行业政策红利时代已过，正进入平稳转型期[33] - **期货行业**：2026年3月，全国期货市场成交量为11.86亿手，成交额为100.85万亿元，同比分别增长61.48%和63.74%[4][39] 2026年2月，期货公司实现净利润9.80亿元，同比增长96.39%，但环比下降44.79%[4][44] 报告预计以风险管理业务为代表的创新业务是未来重要发展方向[45] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[4][46] - 重点推荐公司包括：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等[4][46]

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 机械设备行业跟踪周报 看好 AI 投资最受益的燃气轮机&光模块设 备；看好先进封装扩产受益的半导体设备 增持（维持） 燃气轮机是当前 AIDC 自建电最优解，但当前时点，全球燃机产能明显不 足，GEV、西门子、三菱重工等燃机龙头订单交付已经排至 2030 年。国产 品牌凭借产能优势，迎来难得的出海窗口，各环节均密集迎来订单&业绩 落地阶段。国产燃机链我们看好以下环节：①成撬：核心壁垒为项目落地 经验&客户渠道，重点推荐燃机业务开始兑现业绩的【杰瑞股份】，建议 关注【泰豪科技】；②主机厂：核心壁垒为技术积累与成熟的后市场维保 体系，推荐【中国动力】，建议关注【东方电气】【上海电气】【汽轮科 技】【哈尔滨电气】；③零部件厂商：核心壁垒在于技术积累与产能扩张， 重点推荐【应流股份】【豪迈科技】【联德股份】。 【光模块设备行业】旭创业绩&CAPEX 超预期，看好设备商受益于历史 性机遇 光模块龙头加速先进产能落地，设备商将充分受益。旭创 26Q1 在建工程 23.6 亿元，25 年末为 14.2 亿、25Q3 末为 9.8 亿、25Q2 末为 1.1 亿，连续 高增，产能落地利好 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对美国原油和成品油相关数据进行分析，并展示石油石化板块行情，推荐中国海油、中国石油、中国石化等相关上市公司，建议关注石化油服、中油工程等公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 原油周度数据简报 - 本周（2026/04/13 - 2026/04/17）Brent/WTI原油期货周均价分别95.8/92.0美元/桶，较上周分别 -5.2/-10.8美元/桶 [4] - 美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.7/4.6/4.1/0.3亿桶，环比 -506/-91/-414/-173万桶 [4] - 美国原油产量为1360万桶/天，环比 +0万桶/天；美国活跃原油钻机本周410台，环比 -1台；美国活跃压裂车队本周171部，环比 -6部 [4] - 美国炼厂原油加工量为1604万桶/天，环比 -21万桶/天；美国炼厂原油开工率为89.6%，环比 -2.4pct [4] - 美国汽油、柴油、航煤周均价分别129/156/157美元/桶，环比 -4.0/-17.5/-10.0美元/桶；与原油价差分别32/59/61美元/桶，环比 +2.7/-10.8/-3.3美元/桶 [4] - 美国汽油、柴油、航空煤油库存分别2.3/1.1/0.4亿桶，环比 -633/-312/-83万桶 [4] - 美国汽油、柴油、航空煤油产量分别976/487/197万桶/天，环比 +39/-17/+6万桶/天 [4] - 美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别909/384/188万桶/天，环比 +52/-22/+20万桶/天 [4] - 展示了上游重点公司涨跌幅和重点公司估值情况 [11] 2. 本周石油石化板块行情回顾 2.1 石油石化板块表现 - 展示了各行业板块涨跌幅、石油石化板块细分行业涨跌幅及走势 [17][21] 2.2 板块上市公司表现 - 展示了上游板块主要公司涨跌幅及上市公司估值表 [25][26] 3. 原油板块数据追踪 3.1 原油价格 - 展示了布伦特、WTI、俄罗斯Urals、俄罗斯ESPO原油价格及价差，以及美元指数、LME铜价与WTI原油价格关系等 [11][31][34] 3.2 原油库存 - 展示了美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣地区原油库存情况 [47][49][51] 3.3 原油供给 - 展示了美国原油产量、原油钻机数、压裂车队数和油价走势等 [55][57][58] 3.4 原油需求 - 展示了美国炼厂原油加工量、开工率，山东炼厂和主营炼厂开工率情况 [61][63][69] 3.5 原油进出口 - 美国原油进口量529万桶/天，环比 -103万桶/天，净进口量7万桶/天，环比 -211万桶/天，环比涨跌幅 -97.0% [11] 4. 成品油板块数据追踪 4.1 成品油价格 - 当国际原油价格高于80美元/桶时，国内汽、柴油价格上涨幅度减缓，当国际原油价格处于80美元/桶时，国内汽、柴油与原油价差分别达到阶段性高点 [75] - 展示了原油与国内、美国、欧洲、新加坡汽油、柴油、航煤价格及价差情况 [78][82][97] 4.2 成品油库存 - 展示了美国汽油、柴油、航空煤油和新加坡汽油、柴油库存情况 [112][117][125] 4.3 成品油供给 - 展示了美国汽油、柴油、航空煤油产量情况 [131][133] 4.4 成品油需求 - 展示了美国汽油、柴油、航空煤油消费量和美国旅客机场安检数情况 [135][136][140]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年业绩及2026年一季度业绩大超预期，营收与净利润均实现高速增长 [1] - 2025年营业总收入为5.99亿元，同比增长58.88%，归母净利润为0.66亿元，同比增长36.39% [1] - 2026年第一季度实现营收1.52亿元，同比增长56.47%，归母净利润2074.48万元，同比增长71.89% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），预计总派发金额为800.8万元 [1] - 报告认为公司经营稳健，铜陵新厂切入软板赛道值得期待，远期仍有潜力 [1][7] 分业务表现与增长动力 - **汽车电子业务**：2025年营收同比增长223.4%，毛利率增加1.48个百分点至13.81%，主要受益于车载多屏化、智能化趋势带来的订单激增，且订单生命周期长，未来业绩确定性强 [7] - **工业控制业务**：2025年营收同比增长125.6%，在手订单充足，未来导入高端客户稳步进行，毛利率增加1.1个百分点至19.81% [7] - **消费电子业务**：2025年营收小幅减少16.36%，公司主动优化产品结构，聚焦高端笔记本、游戏本等高附加值品类 [7] - **行业驱动力**：新能源汽车渗透率提升、制造业转型升级及工厂智能化改造、以及AI、5G、虚拟现实、物联网等技术融合推动消费电子更新换代，共同拉动PCBA（电子制造装联服务）市场需求 [7] 研发、产能与战略布局 - **研发投入**：2025年研发费用达1483.53万元，同比增长20.48%，持续聚焦高端PCBA工艺、HDI板等核心技术研发，已进入维信诺合格供应商池 [7] - **产学合作**：与南航合作开发人体姿态智能识别和航空电子控制电路技术，旨在完善供应链并开发下游自有产品模块 [7] - **产能扩张**：高端电子制造迁建项目于2025年底完成整体搬迁，实现“搬迁不停产、交付不缺位”，新增产能有序释放 [7] - **新设合资公司**：2025年12月9日，公司与铜陵众裕合资设立铜陵雅葆轩（持股70%，注册资本3000万元），主营业务为FPC（柔性电路板）研发、生产和销售，为公司注入远期活力 [7] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.84亿元、0.92亿元、1.05亿元，同比增长率分别为27.40%、10.05%、13.32% [1][7] - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为6.65亿元、7.51亿元、8.32亿元，同比增长率分别为11.05%、12.92%、10.88% [1] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.05元、1.15元、1.31元 [1] - **估值水平**：基于现价及最新摊薄每股收益，预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为24.90倍、22.63倍、19.97倍 [1][7] - **关键财务指标预测**：预计2026-2028年毛利率稳定在19.17%-19.40%，归母净利率在12.29%-12.61%之间，净资产收益率（ROE）在18.14%-18.50%之间 [8]

报告投资评级 - 对煤炭开采行业的投资评级为“增持”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 短期来看，港口动力煤基本面依旧较弱，供给较为宽松同时下游需求较弱，煤价小幅上行主要受库存下降、成本支撑以及沿海气温较高对电厂检修需求的补足影响 [2] - 长期来看，若水电来水偏慢，国际进口煤减少，煤价有望高位震荡运行 [2] - 投资策略上，建议关注保险资金增量带来的权益配置变化，预期资金更青睐资源股，核心推荐动力煤弹性标的，特别是产地自西向东且低估值的公司 [3][35] 根据目录总结 1. 本周行情回顾 - 上证指数本周报收4,051.43点，较上周上涨63点，涨幅1.58%，成交金额为4.94万亿元，较上周增加1.28万亿元，涨幅35.02% [11] - 煤炭板块指数本周报收3,145.55点，较上周下跌46点，跌幅1.45%，成交金额为542亿元，较上周增加34亿元，增幅6.8% [11] - 个股方面，本周涨幅前五的公司为电投能源（+6.58%）、江钨装备（+3.91%）、盘江股份（+2.51%）、山煤国际（+2.46%）、晋控煤业（+2.36%）；跌幅前五的公司为广汇能源（-5.96%）、中煤能源（-4.43%）、甘肃能化（-3.27%）、淮河能源（-3.21%）、兰花科创（-2.98%） [12] 2. 产地动力煤价格涨跌互现 - 产地动力煤价格涨跌互现：大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比上涨21元/吨至661元/吨；内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平于360元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比下跌40元/吨至930元/吨 [17] - 港口动力煤价格环比上涨：秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比上涨8元/吨至769元/吨 [17] - 动力煤价格指数稳中有涨：环渤海地区动力煤价格指数环比持平于693元/吨；CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比上涨1元/吨至700元/吨 [19] - 国际动力煤价格指数稳中有跌：澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌6.4美元/吨至136.14美元/吨；南非理查德RB和欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，分别报85.25美元/吨和95.88美元/吨 [19] 3. 产地炼焦煤价格环比下跌 - 产地炼焦煤价格环比下跌：山西古交2号焦煤坑口含税价环比下跌30元/吨至640元/吨；河北唐山焦精煤车板价环比下跌40元/吨至1550元/吨 [21] - 国际炼焦煤价格稳中有涨：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比持平于240美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上涨100元/吨至1660元/吨 [21] 4. 国际原油价格环比下跌，天然气价格环比下跌 - 布伦特原油期货结算价环比下跌4.82美元/桶至90.38美元/桶，跌幅5.06% [25] - 荷兰TTF天然气价格环比下跌1.57美元/百万英热至13.39美元/百万英热，跌幅10.53% [25] 5. 环渤海四港区库存环比下降 - 环渤海四港区日均调入量195.25万吨，环比增加5.95万吨，增幅3.14%；日均调出量207万吨，环比增加2.85万吨，增幅1.40% [26] - 环渤海四港区日均锚地船舶共137艘，环比增幅35% [30] - 环渤海四港区库存为2691.00万吨，环比减少70万吨，降幅2.53% [30] 6. 国内海运费环比上涨 - 国内主要航线平均海运费环比上涨1.01元/吨至47.43元/吨，涨幅2.17% [32] 7. 周观点 - 关注保险资金增量，因其保费收入维持正增长且向头部集中，在固收类资产荒及红利资产高位的背景下，预期其权益配置更青睐资源股 [35] - 核心推荐动力煤弹性标的，建议关注昊华能源和广汇能源 [35] 8. 相关研究 - 报告提及了此前发布的相关研究，包括《需求基本面较弱，港口煤价震荡走弱》（2026-04-06）和《贸易商积极挺价，港口煤价小幅上涨》（2026-03-29）[6]

投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 2026年第一季度业绩超预期，天然气业务与燃气轮机业务均开始密集交付，带动收入和利润快速增长 [2] - 在能源安全背景下，油气主业景气度上行，同时北美电力（尤其是燃气轮机）业务为公司打开第二成长曲线，形成“双β共振” [4][9] - 考虑到油气主业景气上行叠加燃气轮机订单持续超预期，公司业绩确定性进一步强化 [9] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入162.23亿元，同比增长21.48%；实现归母净利润26.80亿元，同比增长2.03% [1][2]。第四季度营收58.0亿元，同比增长9.33%，归母净利润8.7亿元，同比下降15.17%，主要受部分天然气业务延期交付及汇兑损失影响 [2] - **2026年第一季度业绩**：实现营收32.9亿元，同比增长22.48%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长26.32%。若扣除非经常性损益及汇率影响，预计归母净利润同比增长超80%，表现超预期 [2] - **盈利能力**：2026年第一季度销售毛利率为33.6%，同比提升2.2个百分点，主要得益于高毛利的燃气轮机开始交付。第一季度销售净利率为17.9%，同比基本持平，财务费用因汇兑损失同比大幅增加7.5个百分点影响了净利率表现 [3] - **盈利预测**：报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为212.67亿元、298.01亿元、387.80亿元，同比增长率分别为30.64%、40.13%、33.21% [1]。同期归母净利润预测分别为39.48亿元、56.58亿元、76.31亿元，同比增长率分别为33.16%、43.30%、36.12% [1]。预计每股收益（EPS）分别为3.86元、5.53元、7.45元 [1] - **估值水平**：基于当前股价，报告预测2026-2028年市盈率（P/E）分别约为31.42倍、21.93倍、16.26倍 [1][9] 业务分析 - **油气装备主业**：地缘冲突加剧各国能源安全担忧，预计油气价格及资本开支（capex）中枢将持续上移。战后重建需求将进一步扩大市场空间。公司在国际市场（尤其是中东）持续获得大单，证明了其核心竞争力 [4] - **北美电力业务（第二成长曲线）**： - **燃气轮机**：市场景气度有望持续至2030年后，公司优势在于充足的机头资源和强大的北美本地运维能力。自2025年11月以来，公司已累计获得11亿美元燃气轮机订单，预计将在近两年密集交付 [4] - **新兴业务布局**：公司正在布局小型模块化反应堆（SMR）、储能、超临界二氧化碳发电（SST）、液冷等新兴业务，体现了平台化能力，未来有望持续贡献业绩增量 [4] - **订单与交付**：天然气业务扩产已完成，交付节奏加快。燃气轮机订单开始逐季兑现，预计将推动公司收入和利润保持快速增长 [2][4] 其他关键数据 - **市场与基础数据**：报告发布日收盘价为121.18元，总市值约为1240.71亿元，市净率（P/B）为5.28倍 [7]。每股净资产为22.94元，资产负债率为37.72% [8] - **财务指标预测**：报告预测公司2026-2028年毛利率分别为33.50%、33.57%、36.87%；归母净利率分别为18.56%、18.98%、19.68% [10]。同期净资产收益率（ROE）预计分别为14.63%、17.22%、18.98% [10]