黄金价格与展望 - 黄金价格本周创下历史新高，达4550美元/盎司，全年累计涨幅达72.73%[2][3] - 短期（2026年第一季度）市场风险偏好上升可能对金价构成利空，主因美国宽财政、宽货币及季节性数据易超预期，可能延缓美联储降息节奏[2][3] - 中长期看，全球央行购金潮将持续为金价提供支撑，驱动因素为美元信用风险（如美联储独立性受干预及美国债务问题）[2][3][4] - 报告提出金价二元模型：金价 = f[美元利率，美元信用]，并指出投资需求每增加1吨，金价上涨约0.46美元/盎司[2] 宏观经济与市场表现 - 美国2025年第三季度GDP季环比折年增长+4.3%，大幅高于彭博一致预期的+3.3%，但核心增长动能与前值相近，显示经济韧性而非过热[3] - 截至12月26日当周，10年期美债利率下降1.93个基点至4.127%，美元指数下降0.59%至98.02[3] - 截至12月26日当周，标普500指数上涨1.40%，纳斯达克指数上涨1.22%，现货黄金价格上涨4.48%至4533美元/盎司[3] - 主要机构对2025年第四季度美国GDP增长预测：亚特兰大联储GDPNow模型为+3.0%，纽约联储Nowcast模型为+2.07%[3]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 春季躁动行情启动，看好保险“开门红”表现 [1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [4][45] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [4][45] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年12月22日-2025年12月26日），多元金融行业上涨3.20%，保险行业上涨2.98%，证券行业上涨1.54%，非银金融整体上涨1.97%，沪深300指数上涨1.95% [4][9] - 2025年初以来（截至2025年12月26日），保险行业上涨35.78%，多元金融行业上涨11.52%，券商行业上涨5.49%，非银金融整体上涨14.15%，沪深300指数上涨18.36% [10] - 公司层面，最近5个交易日中，保险行业中国平安、中国太保表现较好；证券行业中中银证券表现较好；多元金融行业中瑞达期货表现较好 [11] 证券行业观点 - 交易量环比下降：截至2025年12月26日，12月日均股基交易额为21509亿元，较上年12月上涨22.49%，但较上月下降4.02% [4][14] - 两融余额同比显著提升：截至12月25日，两融余额25454亿元，同比提升35.40%，较年初增长36.51% [4][14] - IPO发行情况：截至12月26日，12月IPO发行15家，募集资金190.85亿元 [4][14] - 政策动态：沪深交易所支持境外机构投资者开展交易所债券回购业务，需委托具有会员资格的境内证券公司作为交易参与人 [4][16][18] - 市场表现：12月权益市场上行，沪深300指数上涨2.56%，创业板指数上涨6.12%，上证综指上涨1.83% [15] - 估值水平：截至2025年12月26日，证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值为1.3倍 [4][19] - 投资建议：推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺等 [4] 保险行业观点 - 保费数据改善：2025年1-11月人身险原保费44206亿元，同比增长9.2%；11月单月人身险公司原保费1548亿元，同比下降2.4%，但降幅较10月收窄2.2个百分点 [4][20] - 看好2026年“开门红”：当前开门红预录数据表现较好，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力明显，对新单保费和NBV增长持乐观预期，同时分红险占比提升有助于优化负债成本 [4][20] - 产险增速转正：11月单月产险公司保费1248亿元，同比增长2.3%，增速转正（10月为同比下降5.5%）；车险保费同比增长1.9%，非车险保费同比增长3.1%，增速均转正 [20] - 资产负债管理新规征求意见：金监总局就《保险公司资产负债管理办法》公开征求意见，新增监管指标（财险3项、寿险4项）并以最低标准进行限额管理，优化指标计算口径，引导保险公司长期经营 [4][23][24][26] - 行业顺周期特性：保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善 [4][27] - 估值处于低位：2025年12月26日保险板块估值0.69-1.02倍2025E P/EV，处于历史低位 [4][27] - 投资建议：受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，预计负债端将持续改善 [4][45] 多元金融行业观点 - **信托行业**： - 2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%，较2024年末增长9.73% [4][30] - 2025年上半年信托行业经营收入343.62亿元，同比增长3.34%；利润总额196.76亿元，同比微增0.45% [4][30] - 政策红利时代已过，行业进入平稳转型期，未来将通过强化管理、产品创新谋求转型 [33] - **期货行业**： - 2025年11月，全国期货市场成交量7.70亿手，成交额66.61万亿元，同比分别增长13.54%和7.11% [4][34] - 2025年10月，期货公司实现营业收入33.06亿元，同比下降17.58%；净利润8.64亿元，同比下降26.72% [4][38] - 创新业务是未来方向：以风险管理业务为代表的创新型业务将是行业转型重要方向，截至2025年10月31日，共有92家期货公司设立95家风险管理公司 [39] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序：保险 > 证券 > 其他多元金融 [4][45] - 重点推荐公司：中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等 [4][45]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告核心观点为推荐工程机械开门红机遇，并持续推荐燃气轮机与光模块设备[1] - 报告认为工程机械板块存在明显的春季躁动行情，看好2026年Q1确定性机会[2] - 报告指出AI算力需求高增拉动光模块需求，并判断光模块领域引入自动化设备为必然趋势[3] - 报告认为美国AI数据中心扩张带动发电需求，看好国内燃气轮机设备商的受益机会[4] 根据相关目录分别进行总结 建议关注组合 - 报告推荐了涵盖多个细分领域的投资组合，包括北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压等28家公司[1] - 报告进一步按细分领域列出了建议关注组合，包括光伏设备、半导体设备及零部件、工程机械、通用自动化、锂电设备、油气设备、激光设备、检测服务、轨交装备、仪器仪表、船舶集运等板块的数十家公司[15] 近期报告 - 报告汇总了近期发布的机械行业相关深度报告，包括2026年度策略、工程机械、液冷行业、鼎泰高科、英维克、AI设备、人形机器人等主题[16] 核心观点汇总 英维克深度报告 - 英维克是温控系统龙头，2025前三季度实现营收40.26亿元，同比增加40.19%，实现归母净利润3.99亿元，同比增加13.13%[17] - AI算力需求推动服务器液冷市场从0到1起步，预计2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元，其中ASIC用液冷系统规模达294亿元，英伟达NVL72相关液冷需求达581亿元[18] - 公司具备全链条液冷解决方案能力，已进入英伟达GB200/300 NV72的RVL名单，预计公司2025–2027年归母净利润分别为6.5/10.0/14.2亿元[19] 机械行业2026年度策略深度报告 - 确定性机会在于设备出海与AI拉动，结构机会看内需改善与新技术[21] - 装备出海方面，看好工程机械出口一带一路景气高，油服设备面向中东市场[21] - 内需改善方面，AI与国产替代驱动半导体设备需求，光伏筑底反转，锂电景气延续[22] - 确定高景气赛道包括AI催化下的PCB设备、液冷产业链、柴发及燃气轮机[23] - 新技术方向包括人形机器人量产和光伏新技术[25] 工程机械2026年度策略报告 - 2025年1-10月国内挖机累计销量同比+19.6%，工程机械进入全面复苏阶段，2025年前三季度板块收入端同比增长12%[26] - 2025年前三季度三一重工、徐工机械、中联重科销售净利率同比分别提升+2.4、+0.1、+0.8个百分点[26] - 预计2025-2028年国内挖机需求年均同比增速在30%以上，但受资金到位率影响，本轮周期将呈现斜率较低但周期较长的温和复苏特征[26] - 判断在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，形成国内外共振[26] 液冷行业深度报告 - 液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，预计2026年ASIC用液冷系统规模达353亿元，英伟达用液冷系统规模达697亿元[27][28] - Rubin架构的热设计功耗（TDP）达到2300W，整柜功率约200KW，单相冷板无法适用，需引入相变冷板或微通道盖板（MLCP）等新方案[28] 鼎泰高科深度报告 - 公司是全球PCB钻针龙头，2025年前三季度实现营收14.57亿元，同比增长29%，归母净利润2.82亿元，同比增长64%[30] - AI算力带动PCB需求激增，钻针行业量价齐升，预计公司2025–2027年归母净利润分别为4.0/6.3/9.0亿元[31][33] 中力股份深度报告 - 公司是全球电动仓储叉车龙头，海外营收占比稳定于50%以上，2019-2024年营业收入CAGR为25%，归母净利润CAGR为41%[35] - 2024年全球平衡重叉车锂电化率仅约20%，海外叉车设备市场空间约1400亿元，国产龙头份额提升空间大[36] - 预计公司2025-2027年归母净利润为9.1/10/11.3亿元[39] 固态电池设备专题 - 干法成膜是高性能固态电池量产的关键工艺之一[40] - 等静压设备可用于全固态电池实现致密化，预计其在固态电池产线中价值量占比约13%，2029年空间有望达29亿元[58] 宏盛股份深度报告 - 公司是板翅式换热器领军者，切入数据中心液冷赛道，预计2025-2027年的归母净利润分别为1.0/2.0/3.2亿元[44][48] 天奇股份深度报告 - 公司是汽车智能装备领先制造商，携手人形机器人龙头切入赛道，预测2025-2027年归母净利润为1.1/2.4/3.3亿元[49][52] 巨星科技深度报告 - 公司是中国手工具出海龙头，2025H1美洲/欧洲收入占比达65%/26%，2024年OBM收入占比已提升至48%[53] - 预计全球工具市场规模将从2024年的382亿美元增长至2030年的544亿美元，CAGR为5.7%，预计公司2025-2027年归母净利润为25/30/36亿元[54][55] 无人叉车行业 - 2023年中国无人叉车渗透率仅1.66%，未来成长空间广阔[62] - 行业正从单一设备供给走向“整机+软件+系统集成”融合发展[64] 行业重点新闻 - 杰瑞股份与川崎重工签署燃气轮机全球战略合作协议[65] - 迈为股份赢得业内首条钙钛矿/硅异质结叠层电池整线订单[66] 公司新闻公告 - 徐工机械控股股东增持公司股份，并计划未来6个月内继续增持金额不低于8000万元且不超过16000万元[68] - 柳工2026年营业收入目标为375亿元，并要求销售净利率较上年提高0.5个百分点以上[70][71] 重点高频数据跟踪 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，环比增长0.2个百分点[74] - 2025年11月制造业固定资产投资完成额累计同比+1.9%[77] - 2025年11月金切机床产量7.1万台，同比-3%[76] - 2025年11月新能源乘用车销量132万辆，同比+19%[79] - 2025年11月挖机销量2.0万台，同比+14%[92] - 2025年11月国内挖机开工76.5小时，同比-20%[93] - 2025年11月动力电池装机量93.5GWh，同比+39%[83] - 2025年10月全球半导体销售额727.1亿美元，同比+27%[87] - 2025年11月工业机器人产量69059台，同比+21%[85] - 2025年11月电梯、自动扶梯及升降机产量为13.2万台，同比+8.2%[89] - 2025年11月全球散货船、集装箱船、油船新接订单量同比分别+111%、-14%、+436%[94] - 2025年11月我国船舶新承接、手持订单同比分别+17%、+18%[96]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 港口库存持续上涨，煤价延续下行走势，短期全国气温偏高叠加新能源挤压火电份额，预计煤价维持震荡走势[1] - 关注保险资金增量，因其固收类资产荒且红利资产已处高位，预期权益配置更青睐资源股[2][37] - 核心推荐动力煤弹性标的，建议关注昊华能源、广汇能源[2][37] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行情回顾 - 上证指数本周（12月22日至12月26日）报收3,963.68点，较上周上涨46点，涨幅1.18%[10] - 煤炭板块指数本周报收2,772.29点，较上周下跌29点，跌幅1.03%[10] - 个股方面，本周涨幅前五的公司为江钨装备（+6.42%）、华阳股份（+5.01%）、ST大洲（+4.29%）、大有能源（+3.74%）、电投能源（+2.75%）[11] - 本周跌幅前五的公司为晋控煤业（-4.37%）、中煤能源（-4.13%）、淮北矿业（-3.18%）、辽宁能源（-2.57%）、新集能源（-2.18%）[11] 2. 产地动力煤价格稳中有涨 - 产地动力煤价格稳中有涨：大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比持平，报收550元/吨；内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平，报收430元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比上涨130元/吨，报收1110元/吨[16] - 港口动力煤价格环比下跌：秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比下跌31元/吨，报收672元/吨[16] - 动力煤价格指数环比下跌：环渤海地区动力煤价格指数环比下跌4元/吨，报收695元/吨；CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比下跌7元/吨，报收695元/吨[19] - 国际动力煤价格指数涨跌互现：澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌1.68美元/吨，报收107.96美元/吨；南非理查德RB煤炭价格指数环比上涨0.15美元/吨，报收87.45美元/吨；欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，报收95.88美元/吨[19] 3. 产地炼焦煤价格环比持平 - 产地炼焦煤价格环比持平：山西古交2号焦煤坑口含税价环比持平，报收630元/吨；河北唐山焦精煤车板价环比持平，报收1480元/吨[21] - 国际炼焦煤价格涨跌互现：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比上涨1.5美元/吨，报价230美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌40元/吨，报价1430元/吨[21] 4. 国际原油价格环比上涨，天然气价格环比上涨 - 布伦特原油期货结算价环比上涨0.82美元/桶至60.64美元/桶，涨幅1.37%[25] - 荷兰TTF天然气价格环比上涨0.2美元/百万英热为9.70美元/百万英热，涨幅2.12%[25] 5. 环渤海四港区库存环比上涨 - 环渤海四港区日均调出量159.63万吨，环比上周增加6.46万吨，涨幅4.22%[27] - 环渤海四港区日均调入量160.71万吨，环比上周下降3万吨，降幅1.83%[27] - 环渤海四港区日均锚地船舶共65艘，环比增加3.6%[32] - 环渤海四港区库存端2987.20万吨，环比上周上涨22万吨，增幅0.74%[32] 6. 国内海运费环比下跌 - 国内主要航线平均海运费较上周环比下跌0.34元/吨，报收29.85元/吨，跌幅1.13%[34]

市场回顾 (2025.12.22-2025.12.26) - 权益类ETF资金净流入前三类型为规模指数ETF（832.92亿元）、主题指数ETF（73.08亿元）、行业指数ETF（16.61亿元）[3][8] - 单周表现最佳的宽基指数为科创100（上涨4.11%）、中证500（上涨2.80%）和中证1000（上涨2.66%）[3][13] - 单周表现最佳的行业指数为国防军工（上涨5.40%）、电力设备（上涨4.27%）和有色金属（上涨3.95%）[3][19] - 单周表现最佳的风格指数为小盘成长（上涨3.62%）、巨潮小盘（上涨2.92%）和成长风格（上涨2.55%）[3][17] 市场展望与配置建议 - 报告判断春季躁动行情已确认开启，市场可能处于突破上行阶段[3][25][66] - 建议后续聚焦通信、电子、有色金属等有辨识度的主线板块进行配置[3][25] - 从基金配置角度，建议进行成长偏积极型的ETF配置[3][67] - 报告推荐了包括化工ETF、游戏ETF、卫星ETF、军工龙头ETF等在内的10只具体ETF产品[68] 模型与数据观察 - 截至2025年12月26日，万得全A指数风险趋势模型综合评分为52.63分，短期与中期趋势均为上涨[27] - 2025年12月22日至26日，大盘高频日度宏观模型综合信号全为正，显示走势偏积极[33][34] - 截至2025年12月26日，风险趋势模型综合评分最高的宽基指数为北证50（82.01分）、中证红利（79.92分）和科创综指（70.62分）[38][42]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对大炼化行业一周情况进行数据简报与分析，展示各板块数据变化，涉及炼化项目价差、聚酯、炼油、化工等板块以及相关上市公司表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 大炼化周度数据简报 - 6大民营炼化公司涨跌幅数据：石油石化指数及荣盛石化、恒力石化等公司近一周、近一月、近三月、近一年及2025年初至今有不同涨幅 [8] - 6大民营炼化公司盈利预测：给出恒力石化、荣盛石化等公司2024A - 2027E归母净利润、PE、PB等数据 [8] - 油价及国内外大炼化价差：国际原油布伦特、WTI本周均价环比上涨；国内炼化项目本周价差环比-0.1%，国外环比-3.5% [8] - 聚酯板块：PX均价环比+64.4美元/吨，开工率-0.6pct；POY/FDY/DTY行业均价环比上涨，利润环比下降，库存有不同变化，长丝开工率+0.2pct；下游织机开工率-2.2pct，原料库存+3.9天，成品库存+0.2天 [2][10] - 炼油板块：国内汽油/柴油/航煤价格下跌，美国柴油价格下跌 [2] - 化工板块：PX均价环比+64.4美元/吨，较原油价差环比+52.4美元/吨，开工率-0.6pct；多种化工品价格和价差有不同变化 [2][10] 大炼化周报 大炼化指数及项目价差走势 - 涉及沪深300、石油石化和油价变化幅度，六家民营大炼化公司市场表现，国内、国外大炼化项目周度价差 [15][16][20] 聚酯板块 - 包含原油、PX、PTA、MEG等产品价格、价差、利润、库存、开工率、产销率等数据及全年分布情况，以及涤纶长丝与下游织机开工率等内容 [23][25][51] 炼油板块 - 展示中国、美国、欧洲、新加坡的汽油、柴油、航煤价格、价差及与原油关系 [82][90][105] 化工板块 - 呈现原油与聚乙烯LLDPE、均聚聚丙烯、EVA发泡料等多种化工品价格及价差情况 [124][126]

市场整体展望 - A股宽基指数预计继续上行，波动中枢更上一台阶[7] - 2026年市场交易的关键在于成长与价值风格之间的轮动[7] 风格与板块轮动 - 上半年科技成长风格预计依然领先，并有全面扩散趋势[7] - 下半年红利风格的超额收益预计将再次显现[7] - 小微盘风格可能面临一定的波动风险[7] 产业趋势与主题 - “十五五规划”涉及的具身智能、聚变、量子科技等产业趋势将成为主要交易品种[7] - AI端侧（如AI眼镜）可能复制类似2019年后TWS耳机的行情[7] 宏观经济与政策 - 大宗商品价格预计在二季度见到中期顶部[7] - PPI负值区间预计将继续收窄[7] - 美联储预计上半年降息1-2次，下半年停止降息[7]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2026年是商用GPU持续放量及CSP ASIC进入大规模部署的关键一年，数据中心Scale up（向上扩展）催生超节点爆发，铜缆凭借短距、低功耗、低成本优势成为机柜内互联最优解；Scale out（向外扩展）带动集群持续扩容，光模块与GPU配比飙升，产品放量使得光芯片缺口凸显，光与铜两大核心赛道共振，互联需求迎来量价齐升[5][54] 英伟达Rubin平台互联方案 - **Scale up方案**：Rubin NVL 144节点由18个计算托盘和9个交换托盘构成，每个计算托盘集成4个Rubin GPU模组（双die），单GPU模组单向互联带宽1.8TB/s，整机柜计算侧与交换侧单向带宽均为129.6TB/s，通过36颗第六代NVSwitch芯片（单向带宽3.6TB/s）及预计采用1.6T AEC铜缆（5184对224G差分对）实现高带宽互联[13][14] - **Scale out方案**：为实现大规模无阻塞互联，采用胖树（Fat Tree）架构，在满配CPX芯片、三层组网（Tor/Leaf/Spine交换机）的情况下，支持9216颗GPU集群，总光模块需求达110592个，芯片与光模块比例最高可达1:12[16][18] 谷歌TPU集群互联方案 - **Scale up方案**：基于3D Torus拓扑，单机柜64颗TPU（Ironwood V7）通过PCB走线、铜缆/AOC及光模块+OCS多链路互联，每颗TPU配置6个800Gbps I/O端口，芯片双向互联速率达4.8TB/s，整机柜连接介质用量为铜缆80根、PCB 64块、光模块96个[23][25] - **Scale out方案**：采用DCN分层架构，以9216颗TPU的ICI POD为基础模块，通过288台12.8T TOR交换机、576台25.6T Leaf交换机及144台25.6T Spine交换机进行流量汇聚，最终通过64台300*300端口的OCS设备实现147456颗TPU集群的全局动态非阻塞互联[29] 亚马逊Trainium3集群互联方案 - **Scale up方案**：Trainium3 NL72*2机柜包含144颗Trainium3芯片，通过Scropio X PCIe 6.0交换芯片及AEC铜缆实现三层互联（PCB、背板、跨机架），其中背板互联需180根64端口PCIe AEC铜缆，跨机架互联需36根[33][34] - **Scale out方案**：采用ENA（前端）与EFA（后端）双网分工，使用高基数、低速率交换机（如12.8T）构建Clos拓扑无阻塞网络，当交换机带宽升级至25.6T/51.2T时，集群规模可线性扩展2/4倍，支持万卡级（如131072颗）集群[35] Meta AI训练集群互联方案 - **Scale up方案**：Minerva机柜内16颗MTIA芯片通过4颗Tomahawk5交换芯片及112G PAM4铜缆背板互联，采用cable backplane，MTIA单卡通过8个2*800Gbps端口对外互联，机柜总对称带宽达204.8Tbps[39] - **Scale out方案**：采用DSF解耦网络架构，机柜内由4颗Jericho3芯片构成RDSW，通过铜缆背板直连MTIA；集群层面由Ramon3芯片构建FDSW和SDSW进行分层组网，在1:1收敛比下保障非阻塞传输，例如18432颗MTIA集群需184320个800G OSFP光模块，芯片与光模块比例可达1:10[43][47][52][56] 投资建议与产业链公司 - 报告建议重点关注光与铜两大核心赛道[5][54] - 光芯片产业链相关公司包括长光华芯、源杰科技、仕佳光子等[2] - 铜缆产业链相关公司包括华丰科技、兆龙互连、沃尔核材等[2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 海南离岛免税新政及全岛封关后，免税消费市场表现强劲，销售额与客单价显著提升，行业增长动能充足 [4][9][10] 根据相关目录分别总结 1. 本周行业观点 - **新政首月销售数据亮眼**：海南离岛免税新政自11月1日实施，首日海关监管免税销售金额7855万元，环比10月31日上涨6.1% [4][9]。11月全月实现离岛免税销售金额23.8亿元，同比增长27.1%，增速较10月的13%显著提升 [4][9] - **封关后市场持续火爆**：自12月18日全岛封关以来，三亚国际免税城封关首日进店客流超3.6万人次，同比增长超60%，销售额同比上涨85% [4][9]。12月18日至22日，全市免税销售额累计5.35亿元，同比增长50.3%，连续5日销售额均突破亿元 [4][9] - **高单价品类价差明显，拉动客单价**：封关后，海口免税店内黄金单克价1184元，较内地1353元便宜12.5% [4][10]。苹果iPhone 17系列免税价比内地官方售价低7-10% [4][10]。高单价品类热销推动2025年11月离岛免税销售客单价达7227元，较去年同期5128元提升41% [4][10] - **岛民“即购即提”政策潜力大**：根据11月1日新政，岛民可凭年度离岛记录不限次数购买“即买即提”商品（主要为单价低于2万的化妆品、香水等）[4][10]。政策首月因有资格岛民有限，增量贡献仅0.4%，但随时间推移有望贡献更大增量 [4][10] - **文体活动政策有望刺激客流**：封关后，政府出台政策鼓励体育赛事、大型演唱会等文体项目落地，有望进一步刺激来岛客流 [4][10] - **建议关注相关标的**：报告建议关注受益于封关的离岛免税行业标的（中国中免、海汽集团、王府井）及海南自贸港相关基础设施标的（海南机场、美兰空港、海南发展、海峡股份等）[4][10] 2. 本周行情回顾 - **本周市场表现**：本周（12月22日至12月26日），申万商贸零售指数上涨0.16%，同期上证综指上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90%，沪深300指数上涨1.95% [11][14] - **年初至今市场表现**：年初至今（1月2日至12月26日），申万商贸零售指数上涨10.00%，同期上证综指上涨18.26%，深证成指上涨30.62%，创业板指上涨51.47%，沪深300指数上涨18.36% [11][12][16] 3. 细分行业公司估值表 - 报告列出了商贸零售及相关细分行业（如化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链等）内多家公司的估值数据，包括总市值、收盘价、归母净利润预测及市盈率（P/E）等 [18][19] - 表格中部分公司给出了明确的投资评级，例如： - **化妆品&医美**：珀莱雅（买入）、丸美生物（买入）、上海家化（买入）、华熙生物（增持）、锦波生物（买入）、巨子生物（买入）[18] - **培育钻石&珠宝**：老铺黄金（买入）、老凤祥（买入）、周大生（买入）、潮宏基（买入）、菜百股份（买入）[18] - **免税旅游出行**：中国中免（买入）、上海机场（增持）、首旅酒店（买入）、锦江酒店（买入）、华住集团-S（买入）、同程旅行（增持）、九华旅游（买入）[19] - **其他领域**：小商品城（买入）、安克创新（买入）、致欧科技（买入）、名创优品（买入）、厦门象屿（买入）、苏美达（增持）、重庆百货（买入）、永辉超市（增持）等 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年12月22日至26日绿色债券周度数据进行跟踪，涵盖一级市场发行、二级市场成交及估值偏离度前三十位个券情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 本周银行间及交易所市场新发行28只绿色债券，规模约227.61亿元，较上周增加16.51亿元 [1] - 发行年限多为3年，发行人性质多样，主体评级多为AAA、AA +级，地域涉及多个省市，债券种类丰富 [1] 二级市场成交情况 - 本周绿色债券周成交额645亿元，较上周减少156亿元 [2] - 分券种成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债；分期限3Y以下成交量最高，占比约83.66%；分行业成交量前三为金融、公用事业、房地产；分地域成交量前三为北京市、广东省、湖北省 [2] 估值偏离度前三十位个券情况 - 本周绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度大于溢价成交，折价成交比例小于溢价成交 [3] - 折价率前三为24华发集团GN001（ - 1.3148%）、22富源绿色债02（ - 0.5836%）、22广东债10（ - 0.5390%）；溢价率前三为25濮资G1（0.5703%）、24临沂财金GN001（0.4715%）、25鄂东（0.4642%） [3]