核心观点 - 报告认为，在美股暴力反弹至新高的背景下，港股市场虽有所反弹但力度相对较弱[3] 未来一周，市场将面临美伊停火协议到期、美股科技巨头财报发布以及美联储主席提名听证会等关键事件，预计市场将维持高波动性[3] 对于港股配置，报告建议以价值红利作为底仓，同时关注可能受海外科技股财报影响而需要阶段性止盈的AI科技上游硬件，并持续关注新能源、创新药等中国全球稀缺资产方向[3] 本周回顾 (2026/4/13-4/17) - **全球及港股市场表现**：全球主要市场普遍走强，其中纳斯达克指数、韩国综合指数、标普500涨幅居前，英国富时100涨幅最小[1] 港股全线上涨，恒生科技指数上涨3.8%，恒生指数上涨1.0%，恒生中国企业指数上涨2.2%[1] - **港股行业表现**：非必需性消费业（+4.4%）、医疗保健业（+2.0%）、资讯科技业（+2.1%）领涨；必需性消费业（-3.1%）领跌[1] - **市场驱动因素**：市场走强主要得益于地缘冲突（美伊问题）尾部风险下降，以及港股科技板块受海外科技股反弹带动而迅速修复[1] 医疗保健业上涨则受到监管机构发布优化创新药定价机制新规的提振[1] - **南向资金流向**：本周南向资金净流入257亿港元，较上周增加375亿港元[2] 港股通成交额占全部港股成交额的比例从上周的46%降至本周的42%[2] - **南向资金行业偏好**：信息技术、医疗保健业、材料行业为净流入；能源、金融业、可选消费品行业为净流出[2] - **南向资金个股偏好**：净买入额最高的个股为泡泡玛特、中国人寿、小米集团-W[2] - **内地ETF资金流向**：内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）总规模增加至4289.8亿元，较上周增加7.1亿元[2] 其中，港股通ETF净流入15.9亿元，QDII ETF净流出13.9亿元，港股宽基ETF净流出0.1亿元[2] 行业主题ETF中，医药板块为净流入[2] - **港股市场活动**：本周港股回购金额为32亿港元，较上周减少4亿港元[2] 本周IPO募资额为82亿港元，较上周增加82亿港元[2] 本周解禁市值为112亿港元，较上周减少52亿港元[2] 未来展望与关注点 - **地缘政治变数**：美伊临时停火协议将于4月22日到期，双方能否快速达成新协议存在不确定性，可能影响市场风险偏好[3] 霍尔木兹海峡的开放状态近期出现反复，增加了局势的复杂性[3] - **美股科技财报影响**：下周将迎来美股科技巨头财报，全球市场关注点将回归科技企业基本面与投资回报率[3] 若财报超预期可能提振市场信心，反之则可能对港股产生明显影响[3] 本周ASML、台积电业绩发布后市场表现一般，下周需重点关注海力士、英特尔等公司的财报[3][32] - **港股配置策略**：当前阶段仍建议以价值红利作为投资组合的底仓[3] AI科技上游硬件被视为价值锚，但接下来很可能受到海外市场（特别是美股科技股）节奏的影响，可能需要考虑阶段性逐步止盈[3] 此外，建议持续关注新能源、创新药等中国具备全球稀缺性的资产方向[3] 下周重点关注 - **重要经济数据**：包括4月20日德国PPI同比、4月21日英国失业率、4月22日英国核心CPI环比、4月23日法国S&P Global综合PMI及日本全国CPI同比[4] - **重点公司财报**：港股市场需关注紫金矿业、中国联通、新东方、长城汽车的财报[4][32] 美股市场需重点关注特斯拉、英特尔的财报[4][32]

核心观点 - 市场核心驱动力正从地缘政治风险溢价回落转向基本面财报验证 美股在财报季开局强劲与地缘紧张局势缓和的共同推动下创下历史新高 后续市场表现将取决于企业盈利的持续兑现能力 配置建议从全面防御转向结构性弹性修复与顺周期成长 [1][2][3] 市场表现回顾 - **全球股市表现**：本周（2026年4月13日-4月17日）发达市场领涨（+3.9%） 新兴市场上涨（+3.2%）[1][10] - **美股主要指数**：纳斯达克指数领涨（+6.8%） 标普500指数上涨4.5% 道琼斯工业指数上涨3.2% 标普500指数收于7,100点的历史新高 [1][8][10] - **行业表现**：信息技术、可选消费领涨 能源、公共事业领跌 标普500成份股上涨占比75% 占比边际上涨 [1][12] - **领涨个股**：ROBINHOOD MARKETS、甲骨文、COINBASE GLOBAL、APPLOVIN、安森美半导体等领涨 [1] - **其他资产**：10年期美债利率下降4.0个基点 原油价格下跌9.8% 黄金上涨1.3% [10] 市场驱动因素分析 - **财报季强劲开局**：金融、科技、消费龙头业绩普遍超预期 打消衰退担忧 证实美国经济韧性 例如美国银行第一季度每股收益（EPS）为1.11美元 超出分析师预期9.9% 股票交易收入同比增长30%至28亿美元 [1] - **地缘风险溢价回落**：伊朗外长宣布停火期间霍尔木兹海峡“完全开放” 美伊谈判进程反复但烈度最大的时刻已过 市场风险偏好修复 地缘溢价下降 [1][2] - **AI题材持续强势**：纳斯达克指数凭借AI题材走出13连涨的罕见行情 [1] 未来展望与配置建议 - **市场逻辑切换**：短期内市场从“地缘黑天鹅防御”向“基本面硬核检验”切换 地缘迷雾散去后 市场回到最底层的定价逻辑即财报 [3] - **油价影响**：短期内油价突破100美元/桶的概率下降 但也难以回到冲突前的低点 只要油价不突破100美元/桶 美国经济仍能维持韧性 [3] - **盈利预期**：标普500的年度盈利预期已抬升至323美元 [3] - **配置方向**：建议从“全面防御”转向“结构性弹性修复 + 顺周期成长” [3] - **科技板块**：随着停火协议达成 纳斯达克（NDX）此前超跌开启“反射性修复” AI驱动的HBM存储周期和先进制程需求依然硬核 科技财报或能进一步支撑标普500 EPS上调预期 [3] - **非必需消费品**：估值已跌回2008年金融危机和2020年疫情时的相对低位 极具性价比 美国消费尚未受损 经济表现良好有韧性 受益于“软着陆”预期 可选消费或将有所表现 [3] 技术指标与市场情绪 - **市场趋势**：标普500的50日均线、200日均线均向上 [14] - **市场广度**：市场广度上升至62% [14] - **盈利修正**：美股的盈利修正幅度斜率向下 [16] - **风险溢价**：美股风险溢价回升 [16] - **流动性**：美元净流动性边际收窄 [19] 美联储资产负债表规模增大 银行准备金减少 [29] - **市场波动**：美股仍旧处于高波状态 [33] 下周重点关注 - **经济数据**：美国3月零售销售环比（4月21日） 美国4月17日当周EIA原油库存变动（4月22日） 美国4月18日当周首次申请失业救济人数、美国4月标普全球制造业PMI初值（4月23日） [4] - **重要财报**： - **4月22日**：新东方-S、波音、SVertiv第三季报 [4] - **4月23日**：IBM、特斯拉、黑石集团第一季报、SAP财报 [4] - **4月24日**：英特尔第一季报、宝洁第三季报 [4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 2025年公司业绩受西安旅游市场热度回归正常及旺季恶劣天气导致的客流下滑影响 营收和利润同比出现下滑 但预计2026年存量项目将迎来客流恢复性增长 公司正推进品牌建设、渠道拓展及新项目整合 [7] - 公司依托华清宫和华山核心资源运营演艺和索道业务 背靠陕西省国资享受政策红利 未来将巩固核心业务并拓展产业链 [7] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业总收入10.30亿元 同比下滑18.45% 归母净利润3.84亿元 同比下滑24.91% 扣非归母净利润3.83亿元 同比下滑24% [1][7] - 2025年公司归母净利率为37.3% 同比下降3.2个百分点 [7] - 分季度看 Q4单季收入1.40亿元 同比下滑16% 归母净利润0.15亿元 同比增长133% Q1-Q3收入8.89亿元 同比下滑19% 归母净利润3.69亿元 同比下滑27% [7] 分业务表现 - 旅游演艺业务营收6.02亿元 同比下滑18% 毛利率74.8% 同比下降4.6个百分点 [7] - 旅游索道业务营收3.41亿元 同比下滑20% 毛利率64.2% 同比下降2.1个百分点 [7] - 客运道路业务营收0.37亿元 同比下滑18% 毛利率61.7% 同比上升5.1个百分点 [7] - 旅游餐饮业务营收0.42亿元 同比下滑1% 毛利率为-7.2% 同比上升2.7个百分点 [7] - 重点子公司长恨歌演艺收入6.03亿元 同比下滑18% 净利润3.51亿元 同比下滑25% 太华索道收入3.70亿元 同比下滑20% 净利润1.61亿元 同比下滑19% [7] - 2025年华山西峰索道乘索率超过107% [7] 未来展望与公司战略 - 公司预计2026年存量项目将迎来客流恢复性增长 需关注节假日客流表现和少数股权收购进展 [7] - 公司将巩固旅游演艺和索道核心业务 推进品牌体系化建设和市场化运营能力提升 适度拓展产业链上下游及相关多元业态 推进核心产品创新 加快重点项目建设 有序推进区域优质文旅资源的储备整合 [7] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年营业总收入分别为11.72亿元、12.76亿元、13.73亿元 同比增长13.86%、8.83%、7.60% [1][8] - 预测2026-2028年归母净利润分别为4.93亿元、5.47亿元、5.93亿元 同比增长28.34%、11.00%、8.30% [1][8] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为6.38元、7.08元、7.67元 [1][8] - 基于现价136.90元 对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为21.47倍、19.34倍、17.86倍 [1][8] - 报告调整了盈利预期 2026/2027年归母净利润前值分别为5.1亿元和5.9亿元 最新预测为4.9亿元和5.5亿元 [7] 财务数据摘要 - 公司最新收盘价136.90元 一年股价区间为125.00-192.00元 市净率（P/B）为3.66倍 [5] - 公司总市值105.87亿元 流通A股市值26.47亿元 总股本7733万股 流通A股1933万股 [5][6] - 截至报告期 公司每股净资产37.44元 资产负债率17.37% [6] - 预测显示公司毛利率将从2025年的67.63%提升至2028年的70.76% 归母净利率将从2025年的37.32%提升至2028年的43.18% [8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 陕西旅游2025年业绩受客流下滑影响，营收与净利润同比均出现下降，但预计2026年起存量业务将迎来恢复性增长，新项目建设和资源整合持续推进 [1][7] - 公司核心业务为依托华清宫和华山资源的旅游演艺与索道运营，背靠陕西省国资享受政策红利，未来将通过品牌建设、渠道拓展及产品创新驱动增长 [7] 财务表现与预测总结 - **2025年业绩回顾**：公司2025年实现营业总收入10.30亿元，同比下降18.45%；实现归母净利润3.84亿元，同比下降24.91%；归母净利率为37.3%，同比下降3.2个百分点 [1][7] - **季度业绩分析**：第四季度（Q4）收入为1.40亿元，同比下降16%；归母净利润0.15亿元，同比增长133%。前三季度（Q1-Q3）收入为8.89亿元，同比下降19%；归母净利润3.69亿元，同比下降27%。业绩下滑主要因旅游市场热度回归正常及旺季恶劣天气影响客流 [7] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为11.72亿元、12.76亿元、13.73亿元，同比增长13.86%、8.83%、7.60%；预计同期归母净利润分别为4.93亿元、5.47亿元、5.93亿元，同比增长28.34%、11.00%、8.30% [1][7] - **估值指标**：基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为21.47倍、19.34倍、17.86倍 [1][8] 业务分项表现总结 - **分业务收入**：2025年，旅游演艺业务收入6.02亿元，同比下降18%；旅游索道业务收入3.41亿元，同比下降20%；客运道路业务收入0.37亿元，同比下降18%；旅游餐饮业务收入0.42亿元，同比下降1% [7] - **分业务毛利率**：旅游演艺/旅游索道/客运道路/旅游餐饮的毛利率分别为74.8%、64.2%、61.7%、-7.2%，同比变化分别为-4.6、-2.1、+5.1、+2.7个百分点 [7] - **重点子公司表现**：核心子公司长恨歌演艺收入6.03亿元，同比下降18%，净利润3.51亿元，同比下降25%；太华索道（持股51%）收入3.70亿元，同比下降20%，净利润1.61亿元，同比下降19%。2025年华山西峰索道乘索率超过107% [7] 公司战略与发展规划 - **存量业务恢复**：预计2026年公司存量项目将迎来客流恢复性增长，需关注节假日客流表现及少数股权收购进展 [7] - **未来发展方向**：公司将巩固旅游演艺和索道核心业务，推进品牌体系化建设和市场化运营能力提升，并适度拓展产业链上下游及相关多元业态。同时，将推进核心产品创新，加快重点项目建设，有序推进区域优质文旅资源的储备整合 [7] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告发布时收盘价为136.90元，总市值为105.87亿元，流通A股市值为26.47亿元 [5] - **估值比率**：市净率（P/B）为3.66倍（基于最新数据），每股净资产为37.44元 [5][6] - **财务健康状况**：资产负债率为17.37%，总股本为7733万股，其中流通A股为1933万股 [6]

核心观点与事件背景 - 2026年初的中东军事冲突及霍尔木兹海峡封锁，标志着“中东版”石油美元体系进入事实解体阶段[1] - 特朗普2026年4月初的演讲暗示可能放弃“中东版”体系，并重塑为“美洲版”石油美元体系[1][7][8] “先破”的条件：放弃中东版体系的基础 - 美国对霍尔木兹海峡依赖度大降：石油进口来自海湾国家的占比从1977年的35%降至2025年的8%[1][23] - 美国石油产能与地位转变：本国产量从2008年的500万桶/日提升至2025年的1359万桶/日，并于2019年实现1949年以来首次石油制品净出口[1][24] - 撤军中东符合特朗普背后政治势力（石油财团、军工复合体、MAGA派）的利益[1][27] “后立”的挑战：建立美洲版体系的困难 - 美委原油增产能力有限：美国在高供给情景下，2026年原油产能预计为1566万桶/日，委内瑞拉当前产能仅92万桶/日，短期无法弥补霍尔木兹海峡的供应缺口[1][28] - 存在中东产油国撤资美元资产的风险，可能抛售美股美债[1][30] - 重塑过程将导致离岸美元信用收缩，美元或从“唯一霸权货币”退居为“第一大流通/储备货币”[1][34] 体系影响与未来趋势 - 美元体系内外部约束上升，最终将受到“特里芬两难”反噬[1][36] - 全球货币体系从单一走向多极化的进程加速，非美货币在结算、储备等领域发展空间增大[1][37][38] - 美元信用削弱可能导致美元资产安全性溢价收窄，并推高美元利率中枢及波动率[1][37]

证券分析师 吴劲草 证券研究报告·行业跟踪周报·社会服务 社会服务行业跟踪周报 业绩陆续披露，重视教育行业红利属性 2026 年 04 月 20 日 增持（维持） ◼ 本周行情回顾 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 2025-11-10 《"茶叶第一股"八马茶业登录港交 所，附招股书财务梳理更新》 2025-11-04 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 近期，教育股陆续发布 2025 年报，行动教育、中国东方教育表现亮眼，其 中： ◼ 行动教育：业绩 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 银行IT是金融IT行业中规模最大、确定性最高的赛道，正迎来“信创”和“数字人民币”两大史诗级机遇，它们将作为核心驱动力推动产业链变革 [1] - 银行IT建设正从“基础设施搭建”向“应用能力提升”阶段跃迁，分布式核心系统转型和AI应用深化是核心趋势 [4][18] - 金融IT行业将从“系统集成”走向“技术赋能”和“生态共建”，成为金融机构的“战略合作伙伴” [43] 第一驱动力：信创的深度、广度与节奏 - **信创推进路径**：银行信创遵循由外到内、由易及难的核心逻辑，分三阶段推进：从办公系统（如OA、邮件）到一般业务系统（如信贷管理、客户关系管理），最后攻坚核心系统（如核心账务、支付结算）[10][11] - **政策驱动与试点进程**：金融信创自2020年启动首批47家试点以来，已完成三轮扩容，2024年进入“全面铺开阶段” [13] 2025年《政府工作报告》提出“强化高水平科技自立自强”，中央-部委-地方已构建多层次支持体系 [13][16][17] - **市场空间广阔**：2025年金融信创市场规模预计接近2500亿元 [19] 市场覆盖硬件、基础软件、应用软件： - **硬件**：在大型银行服务器采购中，国产芯片占比可超过80% [19] - **基础软件**：84.21%的金融机构将数据库替换或新增作为重点，OA系统整体国产替代率已达70%-80% [19] - **应用软件**：核心系统当前国产化率约20%，是未来增长潜力最大的领域 [19] - **地位转变**：信创投入正从被动合规性投入，演化为银行为探索数字化转型和未来竞争力而进行的战略性投入 [9] 第二驱动力：数字人民币的生态蓝图与IT机遇 - **生态架构**：采用“中心化管理，双层运营体系” [4][20] 中国人民银行处于中心地位，负责发行与管理 [22] 指定10家运营机构（包括6家国有大行、2家股份行、2家互联网银行）负责向公众提供兑换和流通服务 [22][23] - **“2.5层”机构**：大量其他机构通过与运营机构合作参与，是连接零售端用户的核心枢纽，包括非二层商业银行、第三方支付机构、电信运营商、手机厂商、卡/芯片/安全厂商、硬件设备与软件系统厂商、互联网平台等 [4][23][24] - **驱动银行IT全面升级**：数字人民币的推广驱动银行IT系统进行从前端到后端的全面升级与重构，不仅是支付工具替代，更是引领IT架构迈向智能化、开放化和高安全性的深刻变革 [4][27] - **前端系统**：需支持多样化的软件与硬件钱包、改造POS机/ATM以支持“双离线支付”、整合移动应用 [28] - **中台系统**：核心业务系统需新增数字人民币业务模块，并需具备智能合约的开发与管理能力，推动微服务架构转型 [29][30] - **后台系统**：需建立基于国密算法的安全加密体系，并新建专门的风控与运维系统 [31] 核心趋势：系统架构转型与AI应用 - **分布式核心系统成为必然选择**：由银行业内在发展需求和外部环境挑战共同驱动，以解决传统大型机+集中式数据库架构的技术瓶颈 [32] - **AI应用深化**：AI在银行业的应用已进入规模化部署阶段，深度赋能风控、营销和运营 [33] - **智能风控**：应用动态风险模型、深度伪造识别等，例如平安产险“团非数字核保人”将高风险业务识别准确率提升至显著水平 [34] - **智能营销**：应用用户画像与精准触达、内容生成等，例如绝味食品通过全链路AI营销智能体实现全流程自动化 [34] - **智能运营**：应用智能客服、数字员工等，例如长虹的“AI检测助手”使合同审核效率提升50% [34] - **未来AI趋势**： - **群体AI智能协同**：多个专业智能体协同工作，例如天创信用的“智能体群协同框架”或花旗银行利用图计算AI打击金融犯罪 [35] - **AI融入银行操作系统**：AI成为银行运行的基础设施，例如摩根大通每年投入20亿美元打造AI基础能力，其COIN程序将商业贷款协议解读工作（年耗36万小时）完全自动化 [36] 行业竞争格局分析 - 神州信息、长亮科技和宇信科技是国内银行IT解决方案市场的头部厂商，凭借各自优势占据不同生态位 [4][40] - **神州信息**：以技术前瞻性和业务广度见长，发布“乾坤”企业级数智底座推动AI融合，海外市场拓展迅速 [40][42] 2025年营收131.63亿元，同比增长31.59% [45] - **长亮科技**：以自主研发的分布式核心系统见长，在数字人民币与跨境支付领域布局领先，支持亿级账户处理能力，海外业务拓展迅速 [40][42] 客户覆盖3家政策性银行、6家国有大行及所有全国性股份制银行 [49] - **宇信科技**：拥有全链条产品矩阵，在信贷管理、网络银行等细分市场统治力强，客户覆盖广泛 [40][41] 2025年在营收微降8.47%的情况下，归母净利润实现13.69%的增长 [48] 投资建议 - **长期持有平台型龙头**：建议关注具备强大产品化能力和生态构建能力的神州信息、宇信科技、长亮科技 [4][43] - **关注成长型公司**：建议关注信创订单先发、在细分赛道有独特优势、具有差异化和海外发展空间的天阳科技、长亮科技、京北方 [4][44] - **关注AI驱动与创新业务公司**：建议关注产品线全面，AI驱动和创新业务发展的长亮科技、信雅达 [4][44] - **具体公司亮点**： - **神州信息**：中标重庆银行“核心系统信创建设项目”（金额1370万元），并帮助邮储银行完成分布式核心系统替换 [45] - **宇信科技**：2024年大行订单持续落地，并成功中标东南亚头部金融集团及某跨国银行的海外核心系统项目 [47] - **长亮科技**：2025年连续斩获多家重量级银行核心系统项目，并与华为、腾讯云等合作共建技术生态 [49][54][58] - **天阳科技**：在银行信贷系统、信用卡解决方案市场占有率居前，2024年信贷相关业务收入近5亿元 [53] - **京北方**：是中国银行业ITO和BPO规模最大的提供商之一，软件及IT解决方案业务2024年收入占比达65%，2025年第三季度进一步提升至68.32% [55][57] - **信雅达**：确立“All in AI & AI in All”战略，推出全媒体智能客服、贸易金融智能审单等AI解决方案 [59]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 银行IT是金融IT行业中规模最大、确定性最高的赛道[1] - 报告聚焦“信创”和“数字人民币”两大史诗级机遇，分析其作为驱动力如何实现银行IT的产业链变革[1] - 银行IT行业将从“系统集成”走向“技术赋能”和“生态共建”，成为金融机构的“战略合作伙伴”[43] 第一驱动力：信创的深度、广度与节奏 - **信创定义与地位转变**：信创核心理念是实现从底层硬件到上层应用软件的全面自主可控，其投入已从被动合规性投入演化为银行探索数字化转型和未来竞争力的战略性投入[4][9] - **推进路径**：银行信创推进遵循由外到内、由易及难的核心逻辑，具体分为三个阶段：从办公系统（如OA、邮件）到一般业务系统（如信贷管理、客户关系管理），最后攻坚核心系统（如核心账务、支付结算）[4][10][11] - **试点进程**：中国金融信创自2020年启动首批47家机构试点以来，已完成三轮扩容，2024年进入“全面铺开阶段”，第三期试点机构约390家，要求信创基础软硬件投入比例达15%-18%[13] - **政策支持**：构建了“中央-部委-地方”多层次支持体系，2025年《政府工作报告》明确提出“强化高水平科技自立自强”、“加快发展新质生产力”等关键部署[13][16][17] - **市场空间**： - 整体市场：2025年金融信创市场规模预计接近2500亿元[19] - 硬件：服务器单笔大额订单可达数十亿元级别，在大型银行服务器采购中国产芯片占比可超过80%[19] - 基础软件：84.21%的金融机构将数据库替换或新增作为重点，OA系统整体国产替代率已达70%-80%[19] - 应用软件：核心系统当前国产化率约20%，是未来增长潜力最大的领域[19] 第二驱动力：数字人民币的生态蓝图与IT机遇 - **本质与运营体系**：数字人民币是中国人民银行发行的数字现金，采用“中心化管理，双层运营体系”[4][20][21] - **参与方角色**： - 第一层：中国人民银行，负责发行、注销与监督管理[22] - 第二层：10家指定运营机构，包括6家国有大行、2家股份制银行（招商、兴业）及2家互联网银行（网商、微众）[22][23] - “2.5层”机构：包括非二层商业银行、第三方支付机构、电信运营商、手机厂商、卡/芯片/安全厂商、硬件设备与软件系统厂商、场景拓展方（如京东、美团）等，是连接零售端用户的核心枢纽[4][23][24] - **政策推动**：自2021年发布白皮书后，政策持续加码，2024年《政府工作报告》首次将数字人民币与现金、银行卡并列，2025年多项政策明确要求完善生态体系、拓展应用场景[22] - **对银行IT系统的全面改造需求**： - **前端系统**：需支持多样化的软件与硬件钱包、改造POS机/ATM以支持“双离线支付”、整合数字人民币功能至银行APP[27][28] - **中台系统**：核心业务系统需新增数字人民币业务模块，需具备智能合约开发与管理能力，并推动向分布式微服务架构转型[29][30] - **后台系统**：需建立基于国密算法的安全加密体系，并新建专门的风险监控与数据运维系统，要求高可靠性（如RPO=0，RTO=30秒）[31] 核心趋势：系统架构转型与AI应用 - **分布式核心系统转型**：由银行业内在发展需求和外部环境挑战共同驱动，正从传统的大型机和集中式数据库架构向分布式核心系统转型，成为必然选择[4][32] - **AI应用深化**：AI技术已超越概念验证，进入规模化部署和深度赋能业务的新时期，核心应用领域包括[33][34]： - **智能风控**：如动态风险模型、深度伪造识别，平安产险“团非数字核保人”将高风险业务识别准确率提升至显著水平[34] - **智能营销**：如用户画像与精准触达、内容生成，绝味食品通过全链路AI营销智能体实现全流程自动化[34] - **智能运营**：如智能客服、数字员工，长虹的“AI检测助手”使合同审核效率提升50%[34] - **未来AI趋势**： - **群体AI智能协同**：多个专业智能体协同工作，例如风控智能体发现异常后自动触发客服智能体核实，形成高效闭环[35] - **AI融入银行操作系统**：AI不再仅是工具，而是成为银行运行的基础设施，例如摩根大通每年投入20亿美元将AI打造成基础能力，高盛在机构业务中大量使用AI算法进行自动化交易和风险管理[36] 行业竞争格局与核心厂商分析 - **头部厂商生态位**：神州信息、长亮科技和宇信科技是国内银行IT解决方案市场的头部厂商，凭借各自独特优势占据不同生态位[4][40] - **厂商核心优势对比**[41][42]： - **神州信息**：优势在于全域服务能力、大客户深度绑定及技术前瞻性，发布“乾坤”企业级数智底座推动AI融合，聚焦国有大行与股份制银行 - **长亮科技**：优势在于自主研发的分布式核心系统（支持亿级账户处理能力），在数字人民币与跨境支付领域布局领先，国内外市场双驱动 - **宇信科技**：优势在于产品线最全面，在信贷管理、网络银行等细分市场统治力强，客户覆盖广泛（包括政策性银行、国有大行、股份行、区域性银行） - **增长方向**：神州信息深化大客户战略并推动AI解决方案落地；长亮科技聚焦金融信创国产化替代与海外市场扩张；宇信科技巩固细分市场优势并拓展创新运营和海外业务[42] 投资建议 报告建议关注三类公司[4][43][44]： 1. **长期持有具备强大产品化能力和生态构建能力的平台型龙头**：建议关注神州信息、宇信科技、长亮科技[4][43] - **神州信息**：2025年营收131.63亿元，同比增长31.59%，金融软件服务业务在国有大行和股份制银行收入同比增长20.57%[45] - **宇信科技**：2025年在营收微降8.47%的情况下，归母净利润实现13.69%的增长，第四季度营收14.37亿元，环比增长86.27%[47][48] - **长亮科技**：客户覆盖面广，截至2024年已为3家政策性银行、6家国有大行及所有全国性股份制银行提供服务[49] 2. **关注信创订单先发、在细分赛道有独特优势、具有差异化和海外发展空间的成长型公司**：建议关注天阳科技、长亮科技、京北方[4][44] - **天阳科技**：在银行信贷系统、信用卡解决方案市场连续多年市场份额位居前列，2024年信贷相关业务收入近5亿元[51][53] - **京北方**：软件及IT解决方案业务为核心增长引擎，2025年第三季度该板块收入占比提升至68.32%，智慧客服与消费金融精准营销单季收入达2.48亿元，同比增长11.21%[55][57] 3. **关注产品线全面，AI驱动和创新业务发展也将受益明显的公司**：建议关注长亮科技、信雅达[4][44] - **长亮科技**：实施“AI4SE + AI4Biz”双线策略，与华为云、腾讯云等合作开发生态，海外市场拓展迅速[58] - **信雅达**：确立“All in AI & AI in All”战略，推出全媒体智能客服、数智远程银行等AI解决方案，并在国有大行、股份制银行实现标杆落地[59]

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20260420 OpenAI 锁定超 200 亿美元算力投资 2026 年 04 月 20 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 本周 AI 要闻 （信息来源：财联社、AI daily、智东西等） 周度观点 ◼ OpenAI 锁定超 200 亿美元算力投资 （1）本周全球 AI 产业在算力、模型与应用三端协同演进下，正加速推动 AI 从能力提升走向系统化落地与生态扩展阶段。 证券分析师 谢立昕 执业证书：S0600525080001 xielx@dwzq.com.cn 相关研究 《"科技缩圈和泛能源对冲"交易走到 哪了？》 （2）算力与基础设施方面，本周 AI 产业在大模型需求持续爆发与资本开 支加速扩张的驱动下，呈现出算力供给多元化与基础设施重资产化并行推 进的趋势。OpenAI 一方面与 Cerebras 达成超 200 亿美元长期采购协议并 推动其 IPO 进程，另一方面持续引入 AMD、博通等多元芯片方案，反映 头部模型厂正通过"订单绑定+股权合作"强化算力供给控制力、降低对单 一架构依赖；同时微软加速承接原属 OpenAI 的算力项 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·电力设备 电力设备行业跟踪周报 锂电景气持续向好，钠电和固态值关注 2026 年 04 月 20 日 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 行业走势 -1% 7% 15% 23% 31% 39% 47% 55% 63% 71% 79% 2025/4/21 2025/8/19 2025/12/17 2026/4/16 电力设备 沪深300 相关研究 《油价高企锂电和户储景气加速，北 美缺电订单向好》 2026-04-13 《油价高锂电需求向好，北美缺电持 续高景气》 2026-04-07 东吴证券研究所 1 / 48 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 电气设备 11581 上涨 4.77%，涨幅强于大盘。（本周，4 月 13 日-4 月 17 日，下同），锂电池涨 5.91%，新能 源汽车涨 3.02%，电气设备涨 4.77%，光伏涨 2.41 ...