报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 永兴材料2026年上半年业绩符合市场预期，锂盐业务释放盈利弹性，特钢业务贡献稳定利润 [7] - 公司筹划发行H股并在港交所上市，推进全球化战略布局 [7] 业绩总结 - 2026年上半年营收51亿元，同比+38%，归母净利润9.6亿元，同比+139%，毛利率28%，同比+12个百分点，归母净利率19%，同比+8个百分点 [7] - 2026年第二季度营收26.5亿元，同环比+39%/+9%，归母净利润4.7亿元，同环比+124%/-4%，毛利率25.5%，同环比+11/-5个百分点，归母净利率18%，同环比+7/-2个百分点 [7] - 业绩位于此前预告下半区 [7] 锂盐业务分析 - 2026年上半年碳酸锂收入19.6亿元，同比+164%，毛利率54%，同比+20.5个百分点 [7] - 预计2026年上半年碳酸锂销量约1.3-1.4万吨，测算均价约16万元/吨 [7] - 2026年第二季度出货约0.7万吨，环比基本持平，对应单吨利润约6-7万元，预计贡献利润4.5-5亿元 [7] - 2026年全年出货预计约2.5万吨，若按锂价15万元/吨，对应利润约16亿元 [7] - 公司与天华并矿后总体规模1800万吨/年，公司占900万吨，对应权益630万吨，折合碳酸锂5万吨/年 [7] - 2026年下半年推进矿证变更及安全生产许可证，若进展顺利2027年有望建成产能，2028年预计实现5万吨满产 [7] 特钢业务分析 - 特钢业务主营短流程特种不锈钢，聚焦油气开采及炼化、电力、交通、高端制造等工业领域，需求相对稳健 [7] - 2026年上半年特钢业务收入29.4亿元，同比+3.9%，毛利率12.4%，同比+0.8个百分点 [7] - 2026年上半年永兴特钢实现净利润2.3亿元，同比+35% [7] - 预计2026年第二季度特钢业务贡献利润约1亿元，2026年全年有望稳健贡献利润4亿元以上 [7] - 炼钢产能35万吨/年、成品钢约32万吨/年、配套轧钢产线25万吨/年 [7] 财务与费用分析 - 2026年上半年期间费用率5.2%，同比+0.6个百分点，其中第二季度期间费用率5.6%，同环比+0.6/+0.8个百分点 [7] - 2026年上半年经营性净现金流净额11亿元，同比+350%，其中第二季度经营性现金流净额8亿元，同环比+29%/+166% [7] - 2026年上半年资本开支0.4亿元，同比-65%，其中第二季度资本开支0.2亿元，同环比-71%/-17% [7] - 2026年上半年末存货10.5亿元，较年初+20% [7] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润20/26/31亿元，同比+205%/+28%/+21% [7] - 对应PE为13倍/10倍/8倍 [7] - 预测2026-2028年营业总收入分别为92.4亿元/108.16亿元/127.83亿元，同比+24.47%/+17.06%/+18.18% [1] - 预测2026-2028年归母净利润分别为20.15亿元/25.70亿元/31.19亿元，同比+204.55%/+27.58%/+21.37% [1] - 预测2026-2028年EPS分别为3.74元/4.77元/5.79元 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 锂价上行释放公司盈利弹性，多金属布局蓄力远期增长 [1] - 2026年上半年业绩符合市场预期，锂业务贡献核心利润 [7] - 铯铷业务稳健，小金属（铌钽、锗）及铜业务提供中长期增量 [7] 业绩表现 - 2026年上半年公司营收37亿元，同比+12% [7] - 2026年上半年归母净利润11亿元，同比+1147% [7] - 2026年上半年毛利率53%，同比+35个百分点 [7] - 2026年上半年归母净利率30%，同比+28个百分点 [7] - 2026年第二季度营收23亿元，同环比+32%/+66% [7] - 2026年第二季度归母净利润6亿元，同环比-1422%/+19% [7] - 2026年第二季度毛利率50%，同环比+36/-7个百分点 [7] - 2026年第二季度归母净利率26%，同环比+29/-10个百分点 [7] - 业绩位于此前预告下半区 [7] 锂业务 - 2026年上半年锂盐相关收入29.5亿元，同比+126% [7] - 2026年上半年锂盐业务毛利率52%，同比+41个百分点 [7] - 预计2026年第二季度自有锂盐出货约1万吨，环比第一季度0.8万吨增长 [7] - 预计2026年第二季度锂业务贡献利润5亿元以上，对应单吨利润约5万元以上 [7] - 江西6.5万吨锂盐产线检修完成并分阶段复产 [7] - 津巴布韦年产10万吨硫酸锂项目已获EIA并全面建设，预计2027年中建成投产 [7] - Bikita浮选厂技改项目于7月启动，预计公司年产能由3.4万吨LCE提升至4.6万吨LCE左右 [7] - 公司于4月获首批20万吨、7月再获30万吨津巴布韦出口配额 [7] - 预计全年公司5万吨LCE出货，若锂价维持15万元/吨以上，锂业务利润弹性仍显著 [7] 铯铷业务 - 2026年上半年铯铷业务营收5.1亿元，同比-28% [7] - 2026年上半年铯铷业务毛利率70%，同比-2个百分点 [7] - 预计2026年第二季度铯铷业务贡献利润约1亿元 [7] - 全年铯铷业务有望贡献5-6亿元，同比增10%以上 [7] 小金属业务 - Bikita合作产线预计年产钽精矿150-200吨 [7] - 明年规划新增自有产线500-600吨钽精矿 [7] - 伴生尾渣回收成本较低，远期利润弹性可期 [7] - Tsumeb 20万吨/年锗锭等多金属项目一期火法已建成并试生产运营 [7] - 二期火法+湿法新工艺预计2027年第三季度投产 [7] 铜业务 - 在建Kitumba铜矿冶炼设计产能阴极铜3.5万吨/年 [7] - 达产后年产阴极铜3.3万吨及铜精矿5.5万吨 [7] - 2026年8月项目试车一次性成功，核心生产系统已具备投产条件 [7] - 预计2026年有望销售1-2万吨铜精矿 [7] - 预计2027年冶炼厂投产后阴极铜产量有望达3万吨以上 [7] - 预计2028年阴极铜产量提升至4万吨以上 [7] - 单吨铜净利有望达到3-4万元 [7] - 2026年6月公司持股65%，后续持股比例有望提升 [7] 财务与现金流 - 2026年上半年期间费用率10%，同比+1.4个百分点 [7] - 2026年第二季度期间费用率11%，同环比+3/+2个百分点 [7] - 2026年上半年经营性净现金流-2.3亿元，同比+36% [7] - 2026年第二季度经营性现金流-2.5亿元，同环比-156%/-1246% [7] - 2026年上半年资本开支16亿元，同比+704% [7] - 2026年第二季度资本开支12亿元，同环比+650%/+191% [7] - 2026年上半年末存货24.6亿元，较年初+28% [7] 盈利预测 - 预计2026-2028年公司归母净利润28/39/47亿元 [7] - 预计2026-2028年归母净利润同比+507%/+40%/+21% [7] - 预计2026-2028年对应PE为14倍/10倍/8倍 [7] - 预计2026-2028年营业总收入111.71/150.15/166.93亿元 [1] - 预计2026-2028年归母净利润27.78/38.80/47.01亿元 [1] - 预计2026-2028年每股收益3.81/5.32/6.45元 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] - 给予2027年20倍PE估值，对应目标价103元 [8] 报告核心观点 - 2026年上半年业绩符合市场预期，隔膜供需紧张，单位盈利持续提升 [8] - 库存下降，行业供需关系进一步紧张，预计2026年下半年起涨价逐步落地 [8] - 公司出货高增，2027年出货有望继续提升，产能持续扩张 [8] 2026年上半年业绩总结 - 公司2026年上半年营收86.7亿元，同比+50.5% [8] - 归母净利润8.2亿元，同比+981% [8] - 扣非净利8.5亿元，同比+998.3% [8] - 毛利率29.9%，同比+14.4个百分点 [8] - 2026年第二季度营收47.6亿元，同环比+57%/+21.9% [8] - 2026年第二季度归母净利润5.6亿元，同环比+570.2%/+115.1% [8] - 2026年第二季度扣非净利5.9亿元，同环比+575.4%/+125.4% [8] - 2026年第二季度毛利率31.4%，同环比+17.3/+3.3个百分点 [8] - 2026年上半年归母净利润处于业绩预告中值，业绩符合市场预期 [8] 出货与产能分析 - 锂电隔膜2026年上半年收入76亿元，同增58% [8] - 锂电隔膜毛利率31.7%，同增18个百分点 [8] - 预计2026年上半年出货76-77亿平，同增60%+ [8] - 对应均价1.1元/平（含税） [8] - 预计2026年第二季度隔膜出货41-42亿平，同比增70%，环比增近20% [8] - 预计2026年全年出货160亿平+，同比增长40%+ [8] - 预计下半年玉溪新线及SK常州改造产能8-9月起逐步投产，第四季度起贡献增量 [8] - 预计2027年自贡、玉溪二期及SK常州产能爬坡 [8] - 预计2027年有效产能220亿平，继续满产满销，同比增长35%+ [8] 盈利与成本分析 - 2026年上半年单平毛利预计0.3元/平+ [8] - 2026年第二季度单平毛利预计0.35元/平+，环比增长显著 [8] - 2026年第二季度若加回补缴税款，对应单平利润0.15-0.16元/平，较2026年第一季度约0.12元/平明显提升 [8] - 2026年上半年海外收入15亿元，同增34%，出货占比8%，毛利率42.5%，盈利弹性显著 [8] - 2026年第二季度受PE涨价20-30%影响仍在顺价，部分大客户、海外及3C客户涨价尚未完全落地 [8] - 预计2026年第三季度起涨价逐步落地，第四季度盈利有望进一步提升 [8] - 行业新增扩产主要集中在2027年下半年至2028年落地，且受设备、良率、客户验证约束，实际释放或低于规划 [8] - 预计2027年湿法隔膜供给持续紧张，公司2027年单平利润有望提升至0.2-0.25元/平 [8] 财务与现金流分析 - 2026年上半年期间费用12亿元，同比+28.3%，费用率13.8%，同比-2.4个百分点 [8] - 2026年第二季度期间费用5.7亿元，同环比+22.7%/-8.3%，费用率12%，同环比-3.4/-3.9个百分点 [8] - 2026年上半年经营性净现金流11.6亿元，同比+452.4% [8] - 2026年第二季度经营性现金流9.5亿元，同环比+1010.6%/+362.1% [8] - 2026年上半年资本开支5.7亿元，同比-25.6% [8] - 2026年第二季度资本开支3.7亿元，同环比+14%/-15.8% [8] - 2026年第二季度末存货19.3亿元，较年初-15.4% [8] - 2026年第二季度计提资产减值损失0.3亿元，预计下半年存货减值压力显著减弱 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润22.8/50.6/61.9亿元，同比+1499%/+122%/+22% [8] - 对应PE为24倍/11倍/9倍 [8] - 2024年营业总收入101.64亿元，同比-15.60% [1] - 2025年营业总收入136.33亿元，同比+34.13% [1] - 2026年预计营业总收入200.58亿元，同比+47.13% [1] - 2027年预计营业总收入311.15亿元，同比+55.13% [1] - 2028年预计营业总收入370.07亿元，同比+18.94% [1] - 2024年归母净利润-5.56亿元，同比-122.02% [1] - 2025年归母净利润1.43亿元，同比+125.62% [1] - 2026年预计归母净利润22.79亿元，同比+1498.94% [1] - 2027年预计归母净利润50.60亿元，同比+121.99% [1] - 2028年预计归母净利润61.87亿元，同比+22.27% [1] - 2025年每股收益0.15元 [1] - 2026年预计每股收益2.32元 [1] - 2027年预计每股收益5.16元 [1] - 2028年预计每股收益6.30元 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予恩捷股份“买入”评级，维持不变 [1][8] 报告核心观点 - 恩捷股份2026年上半年业绩符合市场预期，隔膜供需持续紧张，单位盈利持续提升 [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为22.8亿元、50.6亿元、61.9亿元，同比分别增长1499%、122%、22% [8] - 给予2027年20倍PE估值，对应目标价103元 [8] 业绩表现 - 恩捷股份2026年上半年营收86.7亿元，同比+50.5% [8] - 2026年上半年归母净利润8.2亿元，同比+981% [8] - 2026年上半年扣非净利润8.5亿元，同比+998.3% [8] - 2026年上半年毛利率29.9%，同比+14.4个百分点 [8] - 2026年第二季度营收47.6亿元，同环比+57%/+21.9% [8] - 2026年第二季度归母净利润5.6亿元，同环比+570.2%/+115.1% [8] - 2026年第二季度扣非净利润5.9亿元，同环比+575.4%/+125.4% [8] - 2026年第二季度毛利率31.4%，同环比+17.3/+3.3个百分点 [8] - 2026年上半年归母净利润处于业绩预告中值 [8] 出货与产能 - 锂电隔膜2026年上半年收入76亿元，同比增58% [8] - 锂电隔膜2026年上半年毛利率31.7%，同比增18个百分点 [8] - 预计2026年上半年出货76-77亿平，同比增60%以上 [8] - 2026年上半年隔膜均价1.1元/平（含税） [8] - 预计2026年第二季度隔膜出货41-42亿平，同比增70%，环比增近20% [8] - 预计2026年全年出货160亿平以上，同比增长40%以上 [8] - 预计下半年玉溪新线及SK常州改造产能8-9月起逐步投产，第四季度起贡献增量 [8] - 预计2027年自贡、玉溪二期及SK常州产能爬坡，有效产能预计220亿平，同比增长35%以上 [8] 盈利与成本 - 2026年上半年单平毛利预计0.3元/平以上 [8] - 2026年第二季度单平毛利预计0.35元/平以上，环比增长显著 [8] - 2026年第二季度若加回补缴税款，对应单平利润0.15-0.16元/平，较2026年第一季度的约0.12元/平明显提升 [8] - 2026年上半年海外收入15亿元，同增34%，出货占比8%，毛利率42.5% [8] - 2026年第二季度受PE涨价20-30%影响仍在顺价，部分大客户、海外及3C客户涨价尚未完全落地 [8] - 预计2026年下半年起供需关系进一步紧张，第三季度起涨价逐步落地，第四季度盈利有望进一步提升 [8] - 预计2027年湿法隔膜供给持续紧张，公司单平利润有望提升至0.2-0.25元/平 [8] 财务与现金流 - 2026年上半年期间费用12亿元，同比+28.3%，费用率13.8%，同比-2.4个百分点 [8] - 2026年第二季度期间费用5.7亿元，同环比+22.7%/-8.3%，费用率12%，同环比-3.4/-3.9个百分点 [8] - 2026年上半年经营性净现金流11.6亿元，同比+452.4% [8] - 2026年第二季度经营性现金流9.5亿元，同环比+1010.6%/+362.1% [8] - 2026年上半年资本开支5.7亿元，同比-25.6% [8] - 2026年第二季度资本开支3.7亿元，同环比+14%/-15.8% [8] - 2026年第二季度末存货19.3亿元，较年初-15.4% [8] - 2026年第二季度计提资产减值损失0.3亿元，预计下半年存货减值压力显著减弱 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告核心观点 - 泉阳泉区域成长持续兑现，盈利进入修复通道 [1] - 矿泉水主业更聚焦，辽宁、北京市场加速放量 [8] - 产能扩张路径清晰，梯次推进增厚区域放量安全垫 [9] 2026年中报业绩总结 - 2026H1实现营收7.8亿元，同比+13.5%，归母净利润0.4亿元，同比+65.0% [8] - 2026Q2实现营收4.4亿元，同比+16.4%，归母净利润0.3亿元，同比+56.3% [8] - 矿泉水主业营收7.2亿元，同比+34.4%，门业营收0.4亿元，同比-51.5% [8] - 核心子公司泉阳泉饮品收入7.1亿元，同比+32.2%，累计销量103.6万吨，同比+33.0% [8] 盈利修复分析 - 26H1销售净利率8.0%，同比+1.7pct，Q2销售净利率10.0%，同比+1.1pct [3] - 26H1毛利率36.2%，同比-0.9pct，Q2毛利率35.4%，同比-4.4pct，受大包装产品占比偏高拖累 [3] - 26H1单位生产成本同比减少2.3元/吨，规模效应释放带来吨成本优化 [3] - 26H1销售费用率12.0%，同比+0.5pct，管理费用率6.4%，同比-1.3pct [3] - 26H1归母净利润同比+65.0%，主要系2025年同期因东旭蓝天退市计提减值准备0.31亿元本期未发生 [3] 区域扩张与市场表现 - 辽宁市场2024、2025、26H1销量分别同比增长26%、56%、74% [8] - 北京市场26H1销量同比增长156%，黑龙江市场26H1销量同比增长79% [8] - 食品公司26H1营收0.2亿元，同比增长29.8%，白桦树汁销量同比增长191% [8] 产能扩张路径 - 核心水源泉阳泉采矿权增能40万吨至120万吨，2025年第一期20万吨投产，26H1二期主体完工并于7月全面投产 [9] - 2024年天然矿泉水整体产能约140万吨 [9] - 第二战略水源“圣水泉”已取得探矿权，26H1一期80万吨项目完成前期工作，理论总体可开采规模160.99万吨 [10] 盈利预测与估值 - 微调2026~2028年归母净利为0.7、1.9、3.0亿元（原预期0.7、1.9、3.1亿元），同比+350%、+175%、+59% [3] - 2026E~2028E营业总收入分别为15.5、18.94、22.61亿元，同比+23.23%、+22.16%、+19.42% [1] - 2026E~2028E归母净利润分别为0.68、1.86、2.96亿元，同比+349.78%、+174.71%、+58.77% [1] - 2026E~2028E EPS分别为0.09、0.26、0.41元/股，对应PE为77.30、28.14、17.72倍 [1]

公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告核心观点 - 泉阳泉区域成长持续兑现，盈利进入修复通道 [1] - 矿泉水主业更聚焦，辽宁、北京市场加速放量 [8] - 资产结构优化，历史包袱稳步出清 [3] 2026年中报业绩总结 - 2026H1实现营收7.8亿元，同比+13.5%，归母净利润0.4亿元，同比+65.0% [8] - 2026Q2实现营收4.4亿元，同比+16.4%，归母净利润0.3亿元，同比+56.3% [8] - 26H1销售净利率8.0%，同比+1.7pct，Q2销售净利率10.0%，同比+1.1pct [3] - 26H1毛利率36.2%，同比-0.9pct，Q2毛利率35.4%，同比-4.4pct，受大包装产品占比偏高拖累 [3] - 26H1单位生产成本同比减少2.3元/吨，规模效应释放带来吨成本优化 [3] - 26H1销售费用率12.0%，同比+0.5pct，管理费用率同比下降1.3pct至6.4% [3] - 26H1归母净利润同比+65.0%，主要系2025年同期计提东旭蓝天债权减值准备0.31亿元本期未发生 [3] 矿泉水主业分析 - 2026H1矿泉水营收7.2亿元，同比+34.4%，门业营收0.4亿元，同比-51.5% [8] - 核心子公司泉阳泉饮品26H1收入7.1亿元，同比+32.2%，累计销量103.6万吨，同比+33.0% [8] - 全年15亿元营收目标已完成过半，全年200万吨矿泉水销量目标亦半数完成 [8] - 辽宁市场2024、2025、26H1销量分别同比增长26%、56%、74%，进入加速放量阶段 [8] - 北京、黑龙江市场26H1销量分别同比增长156%、79%，尚处品牌发展初期 [8] - 吉林大本营市场夯实龙头地位，辽宁/北京是区域扩张核心抓手，黑龙江市场正不断渗透 [8] 特色饮料第二曲线 - 26H1食品公司营收0.2亿元，同比增长29.8% [8] - 白桦树汁销量同比增长191%，野生蓝莓汁在电商平台稳定获得好评 [8] - 特色饮料业务尚处培育初期，基地市场认知教育仍需时间 [8] 产能扩张路径 - 核心水源泉阳泉最早2002年取得采矿许可证，初期生产规模10万吨/年，2017年扩容至80万吨/年 [9] - 2024年天然矿泉水整体产能大致140万吨 [9] - 2024年完成泉阳泉水源采矿权增能40万吨至120万吨手续办理 [9] - 2025年第一期20万吨项目顺利投产，产能集中在600ml和2L拳头产品 [9] - 26H1二期生产线主体已完工，并于7月全面投产 [9] - 2024年取得圣水泉天然矿泉水探矿权，26H1一期80万吨项目完成前期工作 [10] - 圣水泉理论总体可开采规模达160.99万吨，储备中长期产能核心水源 [10] 盈利预测与估值 - 微调2026~2028年归母净利为0.7、1.9、3.0亿元（原预期0.7、1.9、3.1亿元），同比+350%、+175%、+59% [3] - 2026E、2027E、2028E对应PE为77、28、18倍 [3] - 2026E营业总收入15.5亿元，同比+23.23%，2027E为18.94亿元，同比+22.16%，2028E为22.61亿元，同比+19.42% [1] - 2026E归母净利润0.68亿元，同比+349.78%，2027E为1.86亿元，同比+174.71%，2028E为2.96亿元，同比+58.77% [1] - 2026E毛利率36.54%，2027E为41.38%，2028E为44.63% [13] - 2026E归母净利率4.38%，2027E为9.84%，2028E为13.08% [13]

宏观策略 - 近期长端美债利率快速上行扰动海外市场，其背后是财政和债务可持续性长期问题的“急性发作”，特朗普、贝森特与沃什均可“对症下药”[1][57] - 特朗普可再度TACO缓解油价带来的通胀风险溢价，中期选举后触发紧财政是最有效方式[1][57] - 贝森特可继续安抚市场，承诺更长期不增发长债，发行以短债滚动续作为主，但这易导致流动性收紧[1][57] - 沃什可在Jackson Hole释放前置加息信号压低长端利率，但实践难度较大[1][57] - 本周关注Jackson Hole全球央行会议，预计沃什讲话围绕长期制度改革和短期美联储信任危机展开[1][57] - 总体预期沃什讲话不会释放太多增量信息，市场关注点在于对其发言专业性的评估[1][57] - 上周长端美债利率快速上行扰动海外市场，油价高位震荡，全周在债务担忧重燃、美国财政部扩大回购等事件影响下，“美元贬值交易”重新升温，10年期美债收益率宽幅震荡，贵金属、原油领涨全球大类资产，全球多数股指普跌[57] - 周度ECI供给指数为50.14%，较上周环比回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周环比回落0.01个百分点[58] - 8月前三周ECI供给指数为50.12%，较7月回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.94%，较7月回升0.02个百分点[58] - 多数行业开工率低于去年同期，汽车半钢胎开工率、PTA开工率和高炉开工率边际回暖，但同比略低于去年同期[58] - 8月上旬乘用车零售承压，8月前16日乘用车零售同比录得-22%的较大负增长[58] - 本周18城二手房成交面积录得207.62万平方米，环比回落7.3%，同比增速由正转负[58] - 极端天气虽有扰动但出口韧性仍强，8月前20日韩国出口同比增速延续录得50%以上高增长[58] - 本周猪肉和蔬菜批发价环比明显回暖，叠加原油价格高位震荡，预计8月CPI环比有望转正[58] - 美元指数周内进一步走低，推动黄金价格上涨，重新站上4600美元/盎司关口[58] - 8月月度宏观模型分数为0分，历史上该分数出现后，后续一个月wind全A指数上涨概率高达81.25%，平均涨跌幅3.27%[3][61] - 本周日频宏观模型分数开始回升转正，模型对短期走势看法转向乐观[3][61] - 本周主要宽基指数普遍下跌，仅红利指数、中证红利等少数高股息指数逆势上涨，资金整体趋于谨慎、偏好防御[3][61] - 科创50、创业板指等科技成长类指数领跌，前期涨幅较大的科技成长方向出现获利回吐[3][61] - 美国30年期国债收益率升至2007年以来最高，日本10年期国债收益率创30年新高，全球主权债收益率普遍上行[3][61] - 美联储会议纪要显示若通胀不降可能重启加息，市场认为货币政策转鹰[3][61] - 美国国债规模突破40万亿美元，财政部扩大长期国债回购以稳定长端收益率[3][61] - 人民币兑美元汇率升破6.74创三年半新高，中间价创2023年2月以来新高[3][61] - 1-7月社会消费品零售总额同比增1.2%，消费仍偏弱[3][61] - 证券交易印花税同比增99.2%，市场交投活跃[3][61] - 本周A股反复震荡反弹，有色金属、生物医药、农业等板块接替轮动[3][61] - 展望后市，国内宽松预期与人民币升值有望托底市场，但海外债市动荡制约反弹空间，市场短期或维持震荡，可关注有色金属、化工、煤炭等周期类风格机会[3][61] 固收金工 - 本周10年期国债活跃券260010收益率从上周五的1.681%上行0.7bp至本周五的1.688%[62] - 周一午后7月经济数据公布，虽弱于预期但债市反应不大，利率仅小幅下行[62] - 周二资金面在税期保持平稳，市场补充定价经济数据，政策宽松预期持续发酵，支撑利率明显下行后低位震荡[62] - 当前10年期国债收益率已接近前期预判的1.65%关口，预计将形成1.65%-1.7%新的震荡区间，30Y与10Y国债期限利差仍存在进一步压缩空间[6] - 预计强达转债上市首日价格在145.59~161.36元之间，网上申购中签率为0.0007%[6] - 本周银行间及交易所市场共新发行绿色债券24只，合计发行规模约664.65亿元，较上周增加519.25亿元[6] - 本周绿色债券周成交额合计623.39亿元，较上周减少127.43亿元[6] - 本周银行间及交易所市场共新发行二级资本债4只，发行规模为652亿元[7] - 本周二级资本债周成交量合计约2374.18亿元，较上周增加46.35亿元[7] 行业 - 预计2026H2开始乘用车内需同比降幅有望缩窄[8] - 国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等[8] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等[8] - 2025年重卡全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%[8] - 预计2026年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%[8] - 继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企[8] - 2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期，补贴力度延续[8] - 2025年公交车销量2.9万辆，同比-6%[8] - 保守预计2026年公交4万台，同比+40%[8] - 推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车[8] - 预测2026年摩托车行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%[9] - 预计2026年大排量内销43万辆，同比+5%[9] - 预计2026年大排量出口83万辆，同比+50%[9] - 看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力+隆鑫通用[9] - 锂电板块超跌明显，基本面强劲，看好板块反弹，8月排产预期环增5-10%[10] - 判断今年锂电需求增长35%+，27年预计仍有25%+，增量主要来自海外动力和储能[10] - 储能电池预计26年出货1100gwh，同比+70%+，27年预计近40%增长至1500gwh+[10] - 碳酸锂旺季震荡上行，产业链龙头Q2盈利水平预计依旧亮眼[10] - 首推宁德时代、亿纬锂能等，重点看好尚太科技、恩捷股份、佛塑科技、璞泰来、鼎胜新材、科达利、天赐材料、湖南裕能、诺德股份、嘉元科技等[10] - 看好优质锂资源龙头赣锋锂业、盛新锂能、大中矿业、国城矿业、永兴材料、中矿资源等[10] - 预计全球储能装机26年60%以上增长，27-30年复合20-40%增长[10] - 海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势[10] - 继续看好AIDC&SST、变压器等[10] - Tesla Gen3即将推出，27年推向市场，2030年依然预期100万台[10] - 26年是量产过渡期，27年量纲很关键，看好T链核心供应商[10] - 26年Q1工控订单超预期，4-7月普遍40%左右增长[10] - 欧洲能源安全下海风景气度高，26年国内海风招标很少，预计继续下滑[10] - 26Q2澳洲7矿SC6锂精矿产量合计约104万吨，同环比+12.3%/+5.9%[12] - 26Q2澳洲7矿SC6锂精矿销量合计约105万吨，同环比+8.8%/+23.4%[12] - 26Q2澳矿售价区间1880-2450美元/吨，同比涨幅均超1.5倍[12] - 26Q2澳矿FOB现金成本区间314-836美元/吨，矿山间成本差距近2倍[12] - 澳矿26-27年产能稳步增加，预计有效增量约70-80万吨SC6/年[12] - 预计26-27年澳矿锂供给53.5/61.1万吨，对应增量6/7.5万吨[12] - 26-27年全球锂矿供给预计211/263万吨，维持紧平衡，价格中枢预计为12-15万元/吨[12] - 本周SW汽零指数-2.33%，2026年初至今-17.13%[13] - 本周万得机器人指数-2.88%，2026年初至今-11.98%[13] - 国内缺电链指数本周+10.39%，2026年初至今+22.33%[13] - 国内缺电链各细分方向本周排名：SOFC+14.83%、燃气轮机+9.68%、柴发&燃发+7.33%[13] - 看好前后道半导体设备+零部件厂商，重点推荐前道设备北方华创、中微公司、迈为股份、芯源微、屹唐股份、中科飞测、精测电子、天准科技、拓荆科技、微导纳米、先导基电、华海清科、盛美上海、晶盛机电[14] - 后道设备推荐长川科技、华峰测控[14] - 材料和零部件环节推荐富创精密、新莱应材、英杰电气、汉钟精机、晶盛机电[14] - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[15] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，预计负债端将持续改善[15] - 证券行业转型有望带来新的业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好[15] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等[15] - 本周沪铜收于107900元/吨，铜价维持高位震荡[17] - 本周沪铝收于23835元/吨，铝价震荡下行[17] - 本周国内黄金、白银市场均价分别上涨0.99%、0.84%[17] - 本周电池级碳酸锂均价升至15.1万元/吨，周环比上涨2.03%[17] - 本周电解钴均价降至30万元/吨，周环比下跌8.4%[17] - 本周电解镍价格周环比上涨1.56%[17] - 本周锡锭现货指导价为42.55万元/吨，较上周下降0.41%[17] - 本周稀土价格震荡运行，镨钕价格先跌后企稳，镝铽价格受低价现货收紧及大厂采购支撑有所上调[17] - 本周申万商贸零售指数涨跌幅-0.93%，申万社会服务-0.72%，申万美容护理-2.38%[19] - 年初至今申万商贸零售指数涨跌幅-27.04%，申万社会服务-17.08%，申万美容护理-22.64%[19] - 保险行业市场需求依然旺盛，分红险转型将进一步推动刚性负债成本优化，利差损压力将有所缓解[20][21] - 近期十年期国债收益率降至1.7%以下，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解[20][21] - 2026Q2末公募基金对保险股持仓比例降至0.42%，显著低配[20][21] - 2026年8月21日保险板块估值2026E 0.44-0.71倍PEV、0.88-1.56倍PB，处于历史低位[20][21] 推荐个股及其他点评 - 苑东生物2026H1实现营业收入6.59亿元（+0.68%），归母净利润1.30亿元（-4.99%），扣非归母净利润0.94亿元（-9.75%）[22] - 苑东生物2026Q2实现营业收入3.33亿元（-4.64%），归母净利润0.79亿元（+3.87%），扣非归母净利润0.55亿元（-3.21%）[22] - 苑东生物制剂业务营收5.69亿元，同比增长10.37%，占营业收入约86%[22] - 苑东生物零售业务同比增长48.70%，已与91家全国百强连锁合作，覆盖门店超过10万家[22] - 苑东生物2026H1研发投入1.59亿元，同比增长19.81%，占营业收入的24.10%[23] - 苑东生物新药研发投入1.03亿元，占研发总投入的64.77%[23] - 苑东生物共有50余个在研项目，其中新药项目占比超过30%[23] - 小马智行调整2026-2028年营业收入预期至1.5/3.5/9.9亿美元[24] - 小马智行调整2026-2028年归母净利润至-2.2/-2.3/-1.0亿美元[24] - 恒力石化调整2026-2028年归母净利润分别为123、126、129亿元[25] - 伊戈尔下修2026-2028年归母净利润预测3.0/4.9/7.4亿元[26] - 晶盛机电下调2026/2027年归母净利润为6.1/10.1亿元，上调2028年归母净利润为15.2亿元[27] - 联德股份维持2026-2028年归母净利润为3.4/4.6/6.1亿元[28] - 派能科技下修26-28年归母净利润3.3/4.5/5.8亿元[29] - 中国巨石大幅上调2026-2028年归母净利润预测至83.2/143.6/168.3亿元[29] - 亚盛医药调整26-28年收入预测为7.39/12.92/20.08亿元[30] - 凯格精机维持2026–2028年归母净利润分别为4.0/6.0/7.6亿元[30] - 拓荆科技上调2026/2027/2028年归母净利润为19.9/27.9/38.5亿元[31] - 中烟香港下调2026-2028年归母净利润分别为9.0/11.2/12.8亿港元[32] - 海泰新光维持预计2026-2028年归母净利润2.26/2.85/3.56亿元[33] - 贝壳-W上调2026/2027/2028年Non-GAAP净利润至79.67/87.18/95.47亿元[34] - 隆鑫通用将2026-2027年归母净利润预测下调至20.47/24.23亿元，预测2028年归母净利润为29.25亿元[36] - 思摩尔国际维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为12.6/18.8/27.9亿元[37] - 中国中免下调2026-2028年归母净利润分别为45.8/53.7/60.4亿元[38] - 飞龙股份维持2026年归母净利润为4.20亿元预测，上调2027-2028年归母净利润预期至6.19/9.43亿元[39][41] - 天准科技下调2026/2027年归母净利润为1.7/2.5亿元，预测2028年归母净利润为3.3亿元[42] - 养元饮品更新2026~2028年归母净利润预测为15.2、17.2、18.7亿元[43] - 东阿阿胶将2026-2028年归母净利润由20.5/23.9/26.4亿元略微下调至20.5/23.8/26.2亿元[43] - 华海清科基本维持2026/2027/2028年归母净利润为14.3/19.1/24.4亿元[44] - 妙可蓝多微调2026~2028年归母净利为3.6、4.9、6.2亿元[45] - 中微公司上调2026/2027/2028年归母净利润为40.4/49.0/58.8亿元[46] - 东方雨虹下调2026-2028年归母净利润预测为15.67/24.04/26.17亿元[46][47] - 同花顺维持此前盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为47/60/73亿元[48] - 德