报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - GLP - 1药物加冕“药王”，2030年销售额有望突破1000亿美金，未来减重药物发展方向分为Amylin联用GLP - 1、口服、减脂增肌三大赛道，建议关注博瑞医药、歌礼制药等 [2] - 本周医药板块持续大涨，底部资产医疗服务、医疗器械等涨幅更大，创新药出现明显分化，看好的子行业排序为创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1.9%、18.8%，相对沪深300的超额收益分别为0.2%、14%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为0.7%、83%，相对于恒生科技指数跑赢 - 1.8%、56% [1][12][55] - 本周A股医疗服务（+6.7%）、医疗器械（+4.4%）股价涨幅较大，生物制品（+1.8%）、中药（+1.4%）及医药商业（+1.8%）等股价涨幅相对较小 [1][12][55] - 本周A股涨幅居前海特生物（+46%）、振动制药（+42%）、塞力医疗（+31%），跌幅居前永安药业（-13%）、力生制药（-13%）、首药控股（-13%）；本周H股涨幅居前奥星生命科技（+153%）、中国智能健康（+60%）、创胜集团（+45%），跌幅居前大健康国际（-17%）、顺腾国际控股（-17%）、富森药业（-8%） [1][12][55] - 具体配置建议看好的子行业排序为创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等，并给出不同角度的具体标的选择思路 [12] GLP - 1药物相关情况 司美格鲁肽销售额首超K药，WHO拟将GLP - 1纳入肥胖治疗指南 - 2025年一季度司美格鲁肽销售收入78.64亿美元，首次超过K药成为新“药王”，替尔泊肽2025Q1销售额61.5亿元 [17] - WHO计划于2025年9月正式发布基于GLP - 1的疗法治疗成人肥胖症的新指南，有望推动GLP - 1类药物销售 [17][18] Amylin为下一风口，重点关注博瑞医药等 - 胰淀素（Amylin）有抑制胃排空、控制食欲等功能，目前仅阿斯利康普兰林肽上市，多家大MNC布局Amylin彰显其潜力 [19] - 礼来、罗氏等公司的Amylin相关管线有一定减重数据，Amylin与GLP - 1联用具备想象空间 [20] - 全球在研Amylin管线仅27条，国内博瑞医药等三条管线处在临床前阶段，博瑞医药管线布局全面且有联用潜力，建议关注 [21] 口服以小分子、多靶点多肽为主要方向，建议关注歌礼制药、博瑞医药 - 小分子可分为礼来路线与辉瑞路线，歌礼ASC30具备独特给药方式潜力，起效更快，疗效有望超越礼来Orforglipron [23][24][26] - 口服多肽向多靶点迭代，递送技术或为开发重点，博瑞医药BGM0504片剂IND申请获受理，有望年内进入临床1期，且其所有管线均有机会开发成口服 [29][30][31] 研发进展与企业动态 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） - 7月24日，拜耳的BAY 2927088在国内申报上市，用于治疗特定晚期非小细胞肺癌成人患者 [37] - 7月21日，强生向FDA提交Icotrokinra的上市申请，用于治疗中重度斑块状银屑病 [37] - 7月24日，艾力斯的甲磺酸伏美替尼片申报新适应症，针对EGFR exon 20ins非小细胞肺癌，已纳入优先审评 [3][51] 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况 - 本周有阿达帕林凝胶等仿制药已上市，阿法骨化醇滴剂等申请上市，冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗等申请临床 [43][45][49] 重要研发管线一览 - 7月16日，苏中药业和迈度药物启动苏特替尼的首个III期临床 [51] - 7月22日，Abivax的Obefazimod治疗溃疡性结肠炎的两项III期研究达到主要终点 [51] - 7月22日，齐鲁制药启动QLS31905的首个III期临床试验 [51] - 7月21日，阿斯利康III期FLAURA2研究最终总生存期分析取得积极结果 [51][52] 行业洞察与监管动态 - 7月22日，国家药监局药审中心发布《生物类似药药学相似性研究的问题与解答》 [54][56] - 7月22日，药审中心公示已上市药品ω - 3鱼油脂肪乳注射液说明书增加儿童用药信息的相关内容 [54][56] 行情回顾 医药市盈率追踪 - 截至2025年7月25日，医药指数市盈率为37.98倍，环比上升0.73倍，低于历史均值0.44倍；医药指数盈利率溢价率为181.2%，环比上升2.9%，高于历史均值0.7% [58] 医药子板块追踪 - 本周A股医疗服务上升7%，优于其他子板块，医药板块持续大涨，底部资产涨幅更大，创新药分化 [61] 个股表现 - 本周A股涨幅居前海特生物等，跌幅居前*ST苏吴等；2025年年初至今涨幅居前舒泰神等，跌幅居前普利退（退市）等 [66]

增量资金来源 - 6月底以来增量资金主要由融资盘和保险资金贡献[1] - 今年以来北向资金持股市值在2.3万亿中枢波动，6月下旬下滑，活跃程度5月以来中枢下移，6 - 7月在8% - 12%区间窄幅波动，近期降至6%附近[1][7] - 两融余额6月下旬加速上行，7月24日达1.94万亿，接近2025年3月1.95万亿历史高点[9] - 公募基金整体股票仓位自5月14日后持续下降，目前降至64.22，接近2024年9月末之前水平[9] - 2025年以来险资入市力度显著提升，半年举牌数接近2024年全年，主要集中在大金融板块，一季度末财险仓位接近16%，人身险仓位在13%附近[12] 市场风格变化 - 4月初至6月中旬，微盘股和银行股是主要方向，呈“哑铃”结构，其他大、中、小盘横盘震荡；6月末至7月初全市场板块上行，小盘斜率更高；7月中旬银行板块见顶后其他板块接力，风格全面扩散[17] - 4月7日至7月25日，单日领涨概念重复度均值在16%附近，热点切换快，7月中旬以来热点板块上涨持续时间变长，市场交易情绪更积极[2][19] 大势研判与板块选择 - 三季度市场表现较乐观，关注四季度政策托举，短期指数下行风险偏低，增量资金接力流入则上行动力加强[2] - 交易策略建议均衡布局行业，一是“反内卷”交易下的光伏、煤炭、化工及科技行业的机器人板块；二是本轮未轮动到的酒类、服务消费、地产开发等板块[2] 风险提示 - 政策出台和落地时间不及预期、融资盘接近前期高点有资金拥挤风险、基金仓位估算数据与真实数据有误差[2]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2025年上半年营收2.95亿元，同比增长84.83%；归母净利润0.38亿元，同比暴增2147.93%，源于下游客户订单集中释放，带动交付规模扩张 [8] - 多项指标复苏，盈利质量与运营效率同步提升，如综合毛利率略降、销售费用率下降、管理费用率上升、研发费用率下降、经营现金流净额改善等 [8] - 2025年上半年公司在技术与市场两端实现关键突破，巩固行业领先地位，新产品定型提升单机价值 [8] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.11/1.42/1.65亿元的预期，对应PE分别为51/40/34倍，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|663.00|437.93|682.44|913.23|1203.33| |同比（%）|22.58| - 33.95|55.83|33.82|31.77| |归母净利润（百万元）|96.26|19.46|111.17|141.79|164.57| |同比（%）|27.73| - 79.79|471.42|27.54|16.07| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.57|0.12|0.66|0.85|0.98| |P/E（现价&最新摊薄）|58.41|288.97|50.57|39.65|34.16| [1] 市场数据 - 收盘价33.52元，一年最低/最高价16.84/47.49元，市净率4.99倍，流通A股市值5618.87百万元，总市值5621.86百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.72元，资产负债率33.38%，总股本167.72百万股，流通A股167.63百万股 [6] 主营构成 - 机载嵌入式计算机收入2.00亿元，占比约67.8%，较去年同期大幅提升；弹载产品收入0.10亿元，占比升至3.2%；商业航天与无人装备分别贡献0.18亿元与0.06亿元，占比6.2%和2.1%，均实现从无到有的突破 [8] 财务指标变化 - 2025年上半年综合毛利率由上年同期的49.50%略降至48.12%，销售费用率4.12%，小幅下降0.3个百分点，管理费用率8.17%，上升1.4个百分点，研发费用率16.35%，下降16.9个百分点，经营现金流净额0.28亿元，较上年同期大幅改善，合同负债0.08亿元，下降11.40%，存货3.31亿元，同比增长24.45% [8] 技术与市场突破 - 围绕下一代航电总线、100Gbps超高速板间互联、AI图像感知与边缘存储等方向完成多项验证并进入小批量，形成自主可控IP，弹载高算力AI导引模块、商业航天抗辐照大容量存储板及无人蜂群协同计算终端相继定型 [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1125|1396|1716|1971| |非流动资产（百万元）|404|437|497|536| |资产总计（百万元）|1529|1833|2213|2507| |流动负债（百万元）|392|535|723|803| |非流动负债（百万元）|33|83|133|183| |负债合计（百万元）|424|617|856|985| |归属母公司股东权益（百万元）|1105|1216|1357|1522| |所有者权益合计（百万元）|1105|1216|1357|1522| |营业总收入（百万元）|438|682|913|1203| |营业成本(含金融类)（百万元）|242|384|506|652| |销售费用（百万元）|24|35|49|63| |管理费用（百万元）|45|60|82|107| |研发费用（百万元）|99|130|183|277| |财务费用（百万元）|3|2|4|4| |营业利润（百万元）|16|98|119|142| |利润总额（百万元）|16|100|120|143| |净利润（百万元）|19|111|142|165| |归属母公司净利润（百万元）|19|111|142|165| |毛利率(%)|44.84|43.66|44.62|45.78| |归母净利率(%)|4.44|16.29|15.53|13.68| |收入增长率(%)| - 33.95|55.83|33.82|31.77| |归母净利润增长率(%)| - 79.79|471.42|27.54|16.07| |经营活动现金流（百万元）|62|35|177|60| |投资活动现金流（百万元）| - 62| - 64| - 106| - 89| |筹资活动现金流（百万元）| - 49|46|45|42| |现金净增加额（百万元）| - 50|17|117|14| |折旧和摊销（百万元）|22|33|40|47| |资本开支（百万元）| - 62| - 65| - 98| - 85| |营运资本变动（百万元）| - 7| - 109| - 16| - 161| |每股净资产(元)|9.81|7.25|8.09|9.08| |ROIC(%)|2.64|8.70|10.62|10.50| |ROE - 摊薄(%)|1.76|9.14|10.44|10.81| |资产负债率(%)|27.75|33.68|38.66|39.29| |P/E（现价&最新股本摊薄）|288.97|50.57|39.65|34.16| |P/B（现价）|3.42|4.62|4.14|3.69| [9]

指数数据 - 截至2025年7月27日，本周ECI供给指数为50.10%，较上周回落0.03个百分点；需求指数为49.93%，较上周回升0.02个百分点[1][6] - 7月前四周，ECI供给指数为50.12%，较6月回落0.04个百分点；需求指数为49.92%，较6月回落0.01个百分点[7] - 截至2025年7月27日，本周ELI指数为 - 0.81%，较上周回升0.10个百分点[11] 生产与出口情况 - 工业生产景气度整体平稳，主要行业开工率环比变化不大，钢材、玻璃等资源品价格边际回暖[7] - 因中美关税豁免日期临近，出现小幅“抢出口”现象，监测港口货物吞吐量回暖，但海运价格走弱，后续出口有下行风险[7] 货币政策 - 7月度过税期后银行间狭义流动性收紧，7月21 - 24日逆回购操作净回笼6723亿元，但“反内卷”政策未改变货币政策呵护流动性态度[1][13] - 7月25日逆回购操作大幅净投放6018亿元，预计7月底跨月后资金面重新宽松[14] 高频数据 - 工业生产方面，本周部分行业开工率有升降，库存有增减，沿海七省电厂负荷率环比回落0.14个百分点[15] - 消费方面，7月1 - 20日乘用车市场零售同比回升11.0%，环比回落12.0%，本周航班执飞率和地铁日均客运量环比回落[21] - 投资方面，上周30大中城市商品房成交面积环比回升3.50%，7月中旬水泥市场价环比回落，玻璃市场价环比回升[25] 政策梳理 - 7月21日国务院发布《住房租赁条例》，规范住房租赁活动[48] - 7月23日国家发改委推动整治内卷式竞争等；农业农村部提出生猪产业发展举措[48] - 7月25日国务院部署免费学前教育；证监会部署资本市场改革发展重点任务[48]

海外经济 - 7月标普全球美国制造业PMI为49.5，预期52.7，前值52.9；服务业PMI为55.2，预期53，前值52.9[2] - 6月美国成屋销售环比-2.7%，预期-0.7%，销售价格中位数同比+2%；新屋销售环比+0.6%，预期+4.3%[2] - 分析师一致预期25Q2 - 25Q4美国GDP季环比年率增速为2.1→0.9→1.2%，对Q2较上月+2.1%小幅上修；未来1年经济衰退概率35%，持平前值[2] 通胀与货币政策 - 分析师一致预期25Q3 - 26Q2美国CPI同比增速为3.0→3.1→3.0→3.1%，25Q2 - 26Q2美国PCE同比增速为2.4→2.8→3.0→2.8→2.8%，对25Q3 - 26Q2的CPI和PCE预测值均小幅下修[2] - 分析师一致预期25Q3 - 25Q4美联储政策利率上限为4.25→4.00%，预期下一次降息在25Q3，全年降息2次，与上月一致；交易员预期2025年9月降息概率66.4%，到12月累计降息1.75次/43.7bps[2][4] 大类资产 - 7月21 - 25日，10年期美债利率降2.77bps至4.388%，2年期美债利率升5.41bps至3.923%，美元指数跌0.85%至97.65；标普500、纳斯达克指数分别收涨1.46%、1.02%；黄金价格收跌0.38%至3337美元/盎司[3] 非农前瞻 - 彭博一致预期50名分析师对7月新增非农中值预测10.9万，标准差2.6万，失业率预测中值4.2%，7月非农或超预期，令9月降息预期回落[4] 风险提示 - 特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；维持高利率水平过长，引发金融系统流动性危机[4]

证券研究报告·公司点评报告·环保 绿色动力（601330） 25Q2 供热同增 133%进一步加速，提质增效 提 ROE 逻辑持续兑现 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 3,956 | 3,399 | 3,593 | 3,765 | 3,910 | | 同比（%） | (13.39) | (14.08) | 5.71 | 4.79 | 3.85 | | 归母净利润（百万元） | 629.28 | 585.08 | 649.61 | 717.62 | 760.30 | | 同比（%） | (15.51) | (7.02) | 11.03 | 10.47 | 5.95 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.45 | 0.42 | 0.47 | 0.51 | 0.55 | | P/E（现价&最新摊薄 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月产批零超预期，出口超预期，产量9.8万辆，同环比分别+16.9%/+28.0%；批发销量9.8万辆，同环比分别+37.1%/+10.2%；终端销量6.9万辆，同环比分别+47.0%/+9.7%；出口销量2.9万辆，同环比分别+23.8%/+10.5%；企业库存0.01万辆，渠道库存-0.06万辆，行业总库存14.4万辆，处于合理水平 [7] - 新能源重卡持续高增，天然气重卡持续下滑，6月新能源重卡销量1.8万辆，同环比分别+159%/+19.3%，渗透率25.9%，同环比分别+11.2/+2.1pct；天然气重卡销量1.35万辆，同环比分别-16.8%/-3.5%，渗透率19.5%，同环比分别-14.9/-2.7pct，6月平均油气价差1.8元，环比+0.3元 [7] - 潍柴份额同环比下降，维持第一，6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别17.9%/17.3%/15.1%/9.2%/13.9%，较24年全年分别-9.6/-1.3/-0.01/+2.0/+0.4pct，环比5月分别-0.4/-1.1/+0.6/+0.4/-0.9pct [8] - 看好国四政策刺激下全年板块行情，推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、销量跟踪：6月产批零出口均超预期 总量-终端 - 6月终端销量6.9万辆，同环比分别+47.0%/+9.7%，显著强于季节性（2009 - 2024年非排标切换年份6月平均环比-6.3%），1 - 6月累计终端销量35.5万，同比+17.9% [15] 总量-出口&批发 - 6月出口销量2.9万辆，同环比分别+23.8%/+10.5%；批发销量9.8万辆，同环比分别+37.1%/+10.2%，均超预期；重卡整车/底盘/半挂牵引车批发量占比分别为28.3%/21.8%/49.9%，分别同比+1.1/+1.4/-2.5pct，环比-2.0/+1.1/+0.9pct [19] 总量-库存 - 6月行业整体库存-0.06万辆，企业库存+0.01万辆，渠道库存-0.06万辆，6月底行业总库存系数为2.6，处于合理水平 [20] 结构-分用途 - 6月工程车终端销量0.83万辆，同环比分别+30.6%/-6.0%；物流车销量6.08万辆，同环比分别+49.5%/+12.2%；工程车/物流车占比分别12.1%/87.9%，工程车占比同环比分别-1.5/-2.0pct，物流车占比同环比分别+1.5/+2.0pct [24] 结构-天然气重卡 - 6月天然气重卡销量1.35万辆，同环比分别-16.8%/-3.5%，渗透率19.5%，同环比分别-14.9/-2.7pct；牵引车中天然气重卡渗透率34.1%，同环比分别-27.8/-6.5pct [28] - 6月LNG出厂平均价4417元/吨，环比下降63元/吨，全国平均油气价差1.8元，环比+0.3元，高于1年回收成本溢价临界值（1.3元） [29] 二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额环比下降 数据总览 - 批发方面，解放批发销量环比增幅最大，陕重汽和东风环比上升，其余车企环比基本持平；终端方面，主流车企终端销量环比均上升，福田增幅最大；出口方面，东风出口销量环比增幅最大，解放环比上升，其余车企环比基本持平，福田同比大幅上升，重汽和东风同比上升，其余车企同比下降；渠道库存方面，陕重汽加库幅度最大，解放去库幅度最大 [34] 批发格局 - 2025年6月解放/东风/重汽/陕重汽/福田批发销量市占率分别17.6%/18.2%/25.2%/17.9%/11.6%，较24年全年分别-2.7/+2.1/-2.0/+1.2/+3.8pct，环比5月分别+2.1/+1.5/-2.5/+0.5/-1.6pct [35] 终端格局 - 2025年6月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别19.8%/21.1%/16.9%/11.1%/13.4%，较24年全年分别-3.9/+0.4/-0.9/+0.8/+3.0pct，环比5月分别+0.1/-0.8/+0.4/-0.1/+0.5pct [37] 出口格局 - 2025年6月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别17.2%/13.3%/42.7%/15.5%/7.3%，较24年全年分别-1.9/+4.3/+1.8/-6.2/+3.4pct，环比5月分别+2.1/+5.7/-5.2/-0.7/-1.7pct [39] 车企库存 - 车企库存来看，福田和重汽加库，其他车企均去库；渠道库存来看，6月重汽/陕重汽加库，福田/解放/东风去库；总库存来看，重汽/福田/解放/陕重汽/东风库存分别-0.08/+0.33/-0.31/+0.47/-0.15万辆 [45] 发动机格局 - 终端口径下，6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别17.9%/17.3%/15.1%/9.2%/13.9%，较24年全年分别-9.6/-1.3/-0.01/+2.0/+0.4pct，环比5月分别-0.4/-1.1/+0.6/+0.4/-0.9pct [48] 潍柴动力 - 6月潍柴终端配套量1.2万，同环比分别-8.0%/+7.0%；在陕重汽/重汽/解放中配套率分别55.4%/44.0%/15.8%，环比5月分别+0.7/-0.7/-1.7pct，较24年全年分别-12.5/-14.1/-5.9pct；柴油/天然气发动机市占率分别15.4%/49.0%，较24年全年分别-1.8/-10.4pct，环比5月分别+1.8/-0.7pct [52] 天然气重卡 - 6月解放/东风/重汽/陕重汽/福田天然气重卡市占率分别24.9%/20.7%/21.2%/16.3%/13.2%，较24年全年分别-7.1/+5.8/-2.5/+1.8/+3.1pct，环比5月分别+0.6/-0.5/-0.1/+0.04/-0.5pct，CR3/CR5分别66.8%/96.4%，较24年全年分别-3.9/+1.2pct，环比5月分别+0.03/-0.4pct [55] - 6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴天然气发动机市占率分别49.0%/19.6%/11.9%/0.5%/9.8%，较24年全年分别-10.6/+2.1/-0.1/-0.03/+5.2pct，环比5月分别-0.8/-1.0/+0.6/-0.02/+0.7pct，CR3/CR5分别80.5%/90.8%，较24年全年分别-8.5/-3.8pct，环比5月分别-1.2/-0.5pct [55] 三、投资建议与风险提示 投资建议 - 看好国四政策刺激下全年板块行情，推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性 [57]

证券研究报告·公司点评报告·电池 纳科诺尔（832522） 干法电极设备持续突破，固态稀缺龙头大有 可为 买入（上调） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 945.51 | 1,053.51 | 1,041.00 | 1,371.74 | 1,879.81 | | 同比（%） | 25.03 | 11.42 | (1.19) | 31.77 | 37.04 | | 归母净利润（百万元） | 123.83 | 161.84 | 164.08 | 240.21 | 373.99 | | 同比（%） | 9.33 | 30.69 | 1.38 | 46.40 | 55.69 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.79 | 1.03 | 1.05 | 1.53 | 2.39 | | P/E（现价&最新摊薄） | 72.42 | 55.41 | 54.66 | 37.33 | 23.98 | [Table_Tag] [ ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年智能体密集发布，AI正从问题发现与分析迈向问题解决，从泛用性转向个性化，竞争维度拓宽至芯片、模型、应用以及Agent生态 [3] - AI营销、AI教育、AI企业服务等赛道齐头并进，海外企业基于AI打造拳头产品，业绩逐步兑现，AI应用产业趋势有望持续深化 [4] 各公司情况总结 亚马逊 - 广告及AWS延续高增长，2025Q1各业务营收有不同程度增长，AWS营收占比持续提升，公司指引2025Q2销售额和营业利润区间，在外部不确定环境下有望提升市场份额 [10] - 履约能力提升，降低物流成本，2020年起加大物流投入，运营能力提升，布局物流机器人降本增效，2024年已部署75万+物流机器人并计划全球推广 [16] - 自研芯片减少外部依赖，推出Trainium 2并计划发布Trainium 3，AI驱动AWS收入增长，云服务空间广阔，Bedrock平台提供模型服务并同步自研基础模型 [22][23] - 推出多种AI应用，B端应用Amazon Q可帮助企业创建生成式AI助手，C端应用Rufus购物助手可优化购物决策，2025Q1推出个人助理Alexa+并计划推广到其他国家 [27] 微软 - FY25Q3收入及EPS均好于预期，Azure收入增速及指引大超预期，Azure AI贡献提速，非AI业务超预期，应用侧有积极信号 [32] - AI对业绩的强驱动力体现在Azure使用、产品维度和OpenAI盈利分成三方面，Azure AI Foundry为企业提供平台，AI成为Azure收入增长的核心驱动力，客户数及单客支出指标向好 [33][37] - 拥有多种AI相关产品，如Microsoft Copilot系列、Github Copilot、Azure AI Studio等，可在不同场景提供帮助 [41] 谷歌 - 收入主要来自谷歌服务，营业利润率稳步提升，谷歌云成为第二成长曲线，上调资本开支指引，2025Q2各业务收入有增长 [45] - 向AI搜索转型，拓展搜索方式，推出AI概览和AI模式提升用户搜索体验，搜索方式也得到拓展，如Google Lens和Circle to Search [46] - 在广告中引入多种响应式广告，Performance Max整合AI技术，扩展Product Studio后可提升广告效果 [52] - Vertex AI一站式多模态平台服务持续升级，推出新一代生成式AI媒体模型，Google Cloud AI提供丰富功能，推出Agent2Agent开放协议 [57] - Gemini 2.5 Pro模型再突破，智能体已实现与浏览器和APP的交互和操作，将与知名品牌合作推出相关产品，发挥AI潜力 [63][64] - AI深度融入Workspace办公套件和YouTube，带来生产力革新和用户体验提升 [68] META - 净利润超预期，2025Q1收入和净利润同比增长，上调资本开支指引，主要因支持AI业务增加数据中心投资和覆盖基础设施硬件成本上升 [81] - Advantage+解决方案套件帮助广告主自动化广告活动设置、最大化广告表现，Meta Lattice广告排名架构提升广告性能和分发效率，广告转化效率提升，AI提升产品粘性，带来货币化机会 [83][87] - AI对产品侧的赋能体现在增加交互、精准推送提升体验、提供创作工具，META AI助手和对话类AI产品继续迭代优化，AI设备持续渗透，发布新模型并收购Scale AI补强数据能力 [92][94] AI应用各赛道公司 营销赛道 - AppLovin从初创企业发展为全球领先的移动广告技术公司，1Q25收入和归母净利润同比增长，AI广告引擎AXON 2.0优化广告匹配效率，2025年剥离游戏业务，押注AI营销全球化 [154][155] 教育赛道 - 多邻国收入来自多种业务模式，Max验证AI订阅模式可行性，渗透率提升，AI提高内容制作效率、带来互动新功能、让更多用户坚持学习，免费模式与付费转化效果良好 [158][159][161] 企业服务赛道 - Palantir从政府业务起家，拓展商业场景，Gotham/Foundry平台助力政府部门决策和企业赋能增效，AIP平台整合其他平台，1Q25营收及利润超预期，上调25年营收指引 [98][105][113] - Salesforce以CRM起家，丰富SaaS/PaaS布局，收入来源多样，打造Einstein GPT和Agentforce，发布多模态模型，AI产品有望驱动收入增长 [118][125][126] - ServiceNow以ITSM起家，构建PaaS生态，通过收并购切入AI赛道，将生成式AI融入平台，围绕“平台+Workflow”体系引入AI降低产品使用门槛 [130][131][136] - Snowflake开创DaaS产品，Cortex AI平台构建智能代理，2025M6推出一系列产品更新，提升分析性能、优化计算资源配置等 [141][148] 投资建议 - 通用Agent竞争提前开启，需密切跟踪多模态模型等进展 [172] - 长期配置平台巨头，建议关注【阿里巴巴】【腾讯控股】 [172] - 聚焦高潜力、高壁垒垂直领域，不同赛道有重点推荐和建议关注的公司 [173]

行业新闻 - 2025年7月22日科创板开市6周年，改革新规重启未盈利企业上市、预先审阅、引入资深专业机构投资者，是资本市场服务新质生产力的关键突破[3] - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，采取截弯取直、隧洞引水开发方式建设5座梯级电站[6][12] - 7月23日国家发改委副主任表示海南自贸港全岛封关运作将实施自由化便利化政策制度[6][13] - 7月22日特朗普宣布美日达成贸易协议，美方对日本进口商品关税由25%降至15%，日本将对美投资5500亿美元[6][14] 市场表现 - 截至7月25日，北证50指数报1458.98点，较上周涨2.85%，沪深300、创业板、科创50指数分别上涨1.69%、2.76%、4.63%[6][14] - 截至7月25日，北证A股成分股268个，平均市值31.84亿元，本周日均成交额310.82亿元，较上周涨41.81%，区间日均换手率7.04%，环比+1.83pct[6][14][16] - 2024年4月至2025年7月新三板挂牌公司平均业绩水平持续提升，助力北交所高质量扩容[16] 投资建议与风险 - 本周北证反弹，建议关注中报预期优秀、题材关注度高的细分板块[7] - 存在政策、流动性、企业盈利不达预期风险[7][26]