报告公司投资评级 - 优于大市，维持 [4] 报告的核心观点 - 京东集团2024年4Q24收入利润均大超预期，2025年“以旧换新”景气延续 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务分析 - 4Q24收入3470亿元，同比增长13.4%，Non - GAAP净利润113亿元，同比增长34.5% [7] - 用户&商家方面，4Q24季度活跃用户数和购物频次同比双位数增长，第三方商家用户、订单更活跃，数量同比高速增长 [7] - 直销方面，4Q24直销收入2810亿元，家电3C同比上升15.8%，大快消同比上升11.1% [7] - 服务方面，4Q24服务收入660亿元，同比增长10.8%；平台及广告266.3亿元同比增长12.7%，物流及其他收入393.7亿元同比增长9.5% [7] - 4Q24毛利率15.3%，同比上升1.1pct；营销费用率4.9%，同比增加0.6pct，研发费用率1.3%，同比减少0.1pct，行政管理费用率0.9%，同比减少0.1pct [10] - 京东零售4Q24营业利润率3.3%（同比提升0.7pct）；京东物流营业利润率3.5%（同比提升0.7pct） [10] - 4Q24Non - GAAP营业利润105亿元，利润率3.0%（同比提升0.5pct）；Non - GAAP净利润113亿元，同比增长34.2%，Non - GAAP净利率3.3%（同比提升0.6pct） [10] - 4Q24经营活动产生的现金流量净额为248.91亿元，自由现金流为234.70亿元；期末现金、现金等价物及受限制现金1157.16亿元，同比上升45.74% [10] 更新盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年Non - GAAP净利润各526、579、625亿元 [11] - 给以公司2025年整体合理市值区间6275 - 7041亿港元，对应H股合理价值区间197 - 221港元/股，给予“优于大市”评级 [11] - 估值方法：给以2025年零售业务12 - 14xPE；给以旗下京东工业品等子公司参考最新一轮投后估值及持股比例，测算相应权益估值；京东物流和京东健康取2025/03/12市值进行权益估值，并给予20%折价 [13] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1084662|1158819|1265756|1368540|1467144| |（+/-）YoY（%）|3.7%|6.8%|9.2%|8.1%|7.2%| |净利润（百万元）|24167|41359|45194|50108|54503| |（+/-）YoY（%）|132.82%|71.14%|9.27%|10.87%|8.77%| |全面摊薄EPS（元）|7.59|12.99|14.20|15.74|17.12| |毛利率（%）|14.72%|15.87%|15.90%|15.90%|15.90%| |净资产收益率（%）|10.83%|17.51%|17.20%|16.10%|14.95%|[8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 24Q4净利润提前转正，毛利率创历史新高，深化战略合作，全球化进程提速，零跑B10开启预售表现亮眼，看好新车周期开启驱动销量进一步提升，预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予公司2025年1.2 - 1.3倍PS，对应合理价值区间为54.53 - 59.07港元 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月13日收盘股价50.10港币，52周股价波动18.64 - 50.40港币，总股本1337百万股，流通股本1116百万股，总市值55932百万港币，流通市值66982百万港币 [2] 市场表现 - 沪深300对比1M、2M、3M绝对涨幅分别为48.0%、64.3%、68.4%，相对涨幅分别为40.7%、41.2%、53.4% [4][7] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16747|32164|55318|86536|100033| |（+/-）YoY（%）|35%|92%|72%|56%|16%| |净利润（百万元）|-4216|-2821|368|1976|4824| |（+/-）YoY（%）|17%|33%|113%|437%|144%| |全面摊薄EPS（元）|-3.62|-2.11|0.28|1.48|3.61| |毛利率（%）|0.5%|8.4%|11.3%|13.3%|15.1%| |净资产收益率（%）|-33.7%|-28.0%|3.0%|12.0%|20.8%|[6] 事件分析 - 2024年全年营收321.6亿元，同比+92%，净亏损28.2亿元同比大幅收窄，24Q4营收134.6亿元，同比+155%，环比+37%，净利润0.8亿元同环比转正 [7] - 24Q4月均销量超4万辆，全年交付29.4万辆，同比+104%，Q4交付12.1万辆，同比+118%，环比+40%，C10/C16合计占比45%，Q4单车收入约11.1万元，同比+1.6万元，环比 - 0.3万元 [7] - 2024年全年毛利率8.4%，同比+7.9pct，24Q4毛利率13.3%，同比+6.6pct，环比+5.2pct，主要因产品组合优化、成本管理、规模效应 [7] - C10、T03于24M9在欧洲上市，24年出口13726辆，零跑国际构建超400家销售服务网点，25年目标550家，与Stellantis Financial Services合作提供金融服务，建成配件网络实现每日两次维修件配送 [7] - 3月10日零跑B10发布并开启预售，预售48小时订单达31688台，12万元级首搭激光雷达高阶智驾，公司将智驾团队扩张至500人，预计2025年底前实现城市NOA，25年内完成B系列三款产品布局 [7] 可比公司估值比较 |证券代码|公司名称|市值（亿元）|营业收入（亿元）|PS（倍）| |----|----|----|----|----| | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E| |TSLA.O|特斯拉|57238|7022|8465|10246|8.15|6.76|5.59| |2015.HK|理想汽车|2167|1471|1979|2481|1.47|1.09|0.87| |9866.HK|蔚来|749|688|1053|1320|1.09|0.71|0.57| |9868.HK|小鹏汽车|1676|424|832|1144|3.95|2.02|1.46| |均值| | |2401|3082|3798|3.67|2.65|2.12|[8] 财务报表分析和预测 - 成长能力：2024 - 2027E营业收入增速分别为92.06%、71.99%、56.43%、15.60%，归属母公司净利润增速分别为33.10%、113.04%、437.14%、144.15% [10] - 获利能力：2024 - 2027E毛利率分别为8.38%、11.30%、13.30%、15.05%，净利率分别为 - 8.77%、0.66%、2.28%、4.82%，ROE分别为 - 28.01%、2.96%、12.03%、20.75%，ROIC分别为 - 25.15%、2.22%、8.94%、15.72% [10] - 偿债能力：2024 - 2027E资产负债率分别为73.25%、75.52%、77.69%、73.64%，净负债比率分别为 - 39.76%、 - 102.12%、 - 179.70%、 - 177.20%，流动比率分别为1.06、1.09、1.13、1.22，速动比率分别为0.91、0.89、0.92、1.01 [10] - 营运能力：2024 - 2027E总资产周转率分别为0.97、1.25、1.39、1.24，应收账款周转率分别为22.12、34.46、54.90、48.26，应付账款周转率分别为2.05、2.14、2.20、1.93 [10] - 每股指标：2024 - 2027E每股收益分别为 - 2.11、0.28、1.48、3.61，每股经营现金分别为6.34、5.48、10.53、5.97，每股净资产分别为7.53、9.31、12.28、17.39 [10] - 估值比率：2024 - 2027E P/E分别为 - 14.05、165.81、30.87、12.64，P/B分别为3.93、4.90、3.71、2.62，EV/EBITDA分别为 - 11.38、49.64、12.72、3.97 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [2][12] 报告的核心观点 - 美凯龙作为国内领先的家居装饰及家具商场运营商和泛家居业务平台服务商，虽24年受经济、行业等因素业绩预亏，但股东结构优化带来协同契机，积极响应“以旧换新”有望激活存量需求。预计25年随着消费复苏等业绩好转，给予“优于大市”评级 [8][11][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 美凯龙股价在2024年3月至2025年3月期间波动，与海通综指对比有不同表现，沪深300对比中1M、2M、3M绝对涨幅分别为 -7.4%、2.0%、 -24.5%，相对涨幅分别为 -7.5%、 -3.1%、 -24.0% [4][5] 公司概况 - 美凯龙是国内领先的家居装饰及家具商场运营商和泛家居业务平台服务商，经营多种类型商场并提供泛家居消费服务。截止24年末，经营77家自营商场、257家委管商场，战略合作7家商场，授权33家特许经营项目含405家店/产业街 [8] 业绩情况 - 24Q1 - Q3实现收入61.1亿元，同比下滑29.6%，净利润亏损18.9亿元，计提资产减值准备7.64亿元，核销资产7.92亿元。24年全年预计净利润 -27.3至 -23.3亿元，扣非净利润 -16.7至 -14.3亿元 [8] 业绩预亏原因 - 受国内经济形势和地产后周期消费调整影响，行业加速出清，商场出租率阶段性下降；对部分商户减免租金及管理费；调整战略与品类布局，引入新能源汽车等品类致收入暂时下降，年度投资性物业估值下调逾14亿元 [8] 发展契机 - 2023年6月引入新股东建发股份、联发集团，有助于优化治理结构、提升经营效率，与建发股份在供应链、地产业务等方面有协同性 [8] “以旧换新”情况 - 近20个省249家商场接入政府平台推动家电家居“以旧换新”，截至24年12月22日，249家卖场消费补贴订单数61.6万单，订单额58.5亿，中央财政补贴10亿，补贴占销售额17%左右，商场还提供上门维修保养和免费拖旧服务 [8] 盈利预测假设 - 预计24 - 26年自营商场收入增速为 -22%、 -5%、 +1%；委管商场收入增速为 -29%、 +3%、 +3%；家装相关服务及商品销售收入增速为 -10%、 +10%、 +10%；建造施工及设计收入增速为 -10%、 +10%、 +10%；其他业务收入增速为0%、 +10%、 +10% [10][11] 综合盈利预测 - 预计24 - 26年收入分别为92.89、93.17、96.94亿元，同比增速 -19.33%、 +0.31%、 +4.05%；归母净利润分别为 -24.27、0.61、4.38亿元，同比增速 -9.51%、 +102.50%、 +622.41% [11] 估值与评级依据 - 作为家具卖场龙头，聚焦主业，核心自营经营指标向好，给予一定估值溢价。参考可比公司给予26年33 - 35倍PE估值，对应合理价值区间3.32 - 3.52元，对应1.49 - 1.58倍PS [12] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面，对2023 - 2026年财务数据进行分析和预测 [14]

行业投资评级 - 旅游综合行业深度报告推荐东南亚消费产业研究 显示复苏、创新与跨境旅游机遇[2][7] - 公用事业行业煤价短期企稳 但电力股需基本面与市场风格共振[3][12] - 横店东磁维持"优于大市"评级 25年合理价值区间17.73-20.10元[4][18] - 新大陆维持"优于大市"评级 25年合理价值区间34.75-41.70元[4][23] - 博士眼镜给予"优于大市"评级 25年合理价值区间56.22-60.54元[5][28] 核心观点 - 东南亚旅游市场2023-2028年收入增速亮眼 越南、马来西亚、泰国CAGR分别达15.4%、13.7%、12.1%[8] - 东南亚旅游线上渗透率超50% 新加坡达65% 印度尼西亚旅游服务商平台收入占比71%[9] - 国际OTA品牌通过收购、营销和补贴抢占东南亚市场份额[10] - 公用事业煤价企稳于720-750元/吨 电力股需等待3月下旬至4月基本面改善[3][12] - 横店东磁24Q4净利润同比增437.24% 光伏出货量增73%[16][17] - 新大陆全面接入AI大模型 24H1人工智能算法收入近1000万元[20][22] - 博士眼镜布局智能眼镜赛道 与雷鸟创新设合资公司拓展验配服务[27] 东南亚旅游市场结构 - 泰国2023年入境旅游收入占比63.9% 越南出境旅游占比57.5%[7] - 2023年旅游收入规模：泰国7164亿人民币、菲律宾5507亿人民币、印度尼西亚5145亿人民币[8] - 市场竞争分散 除印度尼西亚Traveloka市占率18.3%外 头部公司市占率均低于8%[9] 公用事业数据摘要 - 广东2024年交易电量3948亿度 降低工商业成本5.3分/度[13] - 售电公司平均获利17.5厘/度 用户电费均价488.9厘/度[13] - 蒙东直接交易电价273.49厘/度 河北南网用户端均价413.4厘/度[14] 重点公司业务进展 **横店东磁** - 2024年光伏业务收入110.7亿元 出货17.2GW[17] - 磁材业务出货23.2万吨 锂电业务出货5.31亿支[17][18] - 25年预计归母净利润19.23亿元（同比+5.3%）[4][18] **新大陆** - 2024-2026年营收预测82.73/91.03/100.38亿元[4][23] - 2025年归母净利润预计14.31亿元（同比+21.8%）[4][23] - AI营销助手上线 支持多端智能问答[21] **博士眼镜** - 24Q3收入3.14亿元（同比+2.54%）[25] - 拥有530家门店 六大品牌覆盖高端定制至时尚快消[26] - 25年预计净利润1.52亿元（同比+22.35%）[5][28]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 电池主业稳定，GPU打造第二成长曲线，公司2024 - 2026年归母净利润预计分别为1.71/3.89/4.75亿元，EPS分别为0.81/1.84/2.25元，考虑到公司是电池领域龙头，给予电池业务2025年23 - 25倍PE，加上象帝先业务带来的市值溢价，首次覆盖给予“优于大市”评级 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 安孚科技2021年转型为专注小电池和消费品的企业，控股南孚电池，2025年拟提升南孚电池股权比例至46.02%，并拓展GPU第二赛道 [8] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为3383/4318/4739/5268/5786百万元，同比增速分别为101.7%/27.6%/9.8%/11.2%/9.8%；净利润分别为82/116/171/389/475百万元，同比增速分别为259.1%/41.9%/47.4%/127.6%/22.2% [6] - 各业务营收及毛利率情况：2023 - 2026E碳性电池营收分别为314.03/339.16/359.51/377.48百万元，毛利率分别为36.82%/36.62%/36.72%/36.52%；碱性电池营收分别为3349.81/3550.80/3834.86/4064.96百万元，毛利率分别为52.43%/52.93%/51.93%/51.43%；其他电池营收分别为183.32/238.32/305.04/384.36百万元，毛利率分别为50.67%/50.00%/49.00%/48.00%；其他业务营收分别为466.71/606.72/764.47/955.59百万元，毛利率均为17.04% [9] 业务分析 - 碱性电池是主业，2024年业绩高增，预计归母净利润1.58 - 1.78亿元，同比增长36.41% - 53.68%；扣非净利润1.54 - 1.74亿元，同比增加38.99% - 57.04% [7] - 独显市场寡头垄断，2022 - 2025年全球GPU市场规模从448亿美元增长至超800亿美元，2023 - 2025年中国GPU市场规模从807亿元增加至1200亿元，独立GPU市场英伟达占比81%，AMD占比19%，国内有多家GPU创业企业 [7] - 象帝先2025年2月完成数亿元融资，摆脱困境，与安孚科技达成深度合作，未来聚焦加速产品量产、加大研发投入、深化国产化生态布局三大战略方向 [7][8] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.71/3.89/4.75亿元，EPS分别为0.81/1.84/2.25元，给予电池业务2025年23 - 25倍PE，加上象帝先业务市值溢价，首次覆盖给予“优于大市”评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司全面拥抱AI，赋能商户运营与智能终端，推动线下商业与制造业数字化转型，还上线AI营销助手助力营销，在AI算法研究和应用场景落地持续发力，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，给予2025年动态PE25 - 30倍，合理价值区间34.75 - 41.70元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码000997，3月12日收盘价26.94元，52周股价波动11.85 - 26.94元，总股本1032百万股，流通A股1026百万股，总市值27804百万元，流通市值27650百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为9.4%、43.3%、23.2%，相对涨幅分别为9.2%、38.1%、25.8% [4] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入（百万元）|营业收入YoY(%)|净利润（百万元）|净利润YoY(%)|全面摊薄EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|7370|-4.3%|-382|-154.2%|-0.37|25.7%|-6.8%| |2023|8250|11.9%|1004|362.9%|0.97|35.2%|15.7%| |2024E|8273|0.3%|1175|17.0%|1.14|42.5%|16.6%| |2025E|9103|10.0%|1431|21.8%|1.39|42.6%|18.0%| |2026E|10038|10.3%|1682|17.5%|1.63|43.0%|18.4%| [6] AI业务进展 - 2024年接入众多知名AI大模型平台，赋能线下商业与制造业数字化转型，将AI用于商户运营等方面，还为智能终端提供算法模型 [7] - 2025年1月上线星驿付与慧徕店AI营销助手，具备智能语义识别等能力，支持多端搭载，助力银行及企业营销 [7] - 推进AI与解码融合，发布AIBD算法，增强工业读码器产品竞争力，2024年上半年中标多个AI算法项目，实现收入近1000万 [7] 可比公司估值 |代码|简称|总市值（亿元）|EPS（元）（2024E/2025E/2026E）|PE（倍）（2024E/2025E/2026E）|SPS（元）（2024E/2025E/2026E）|PS（倍）（2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |300130.SZ|新国都|128.91|0.85/1.62/1.95|27/14/12|6.10/6.81/7.77|3.73/3.34/2.93| |300773.SZ|拉卡拉|143.12|0.86/1.11/1.32|21/16/14|7.41/8.21/9.08|2.45/2.21/2.00| |9923.HK|移卡|38.59|0.27/0.59/0.87|31/14/10|/|/| |均值|/|/|0.66/1.11/1.38|26/15/12|6.76/7.51/8.42|3.09/2.78/2.46| |000997.SZ|新大陆|278.04|1.14/1.39/1.63|24/19/17|8.02/8.82/9.73|3.36/3.05/2.77| [8][9] 财务报表分析和预测 - 利润表：2023 - 2026E营业总收入分别为8250、8273、9103、10038百万元，归属母公司所有者净利润分别为1004、1175、1431、1682百万元等 [12] - 资产负债表：2023 - 2026E资产总计分别为13200、14407、16362、18665百万元，负债总计分别为6492、6918、7974、9061百万元等 [12] - 现金流量表：2023 - 2026E经营活动现金流分别为2227、1163、2179、2262百万元，投资活动现金流分别为 - 1467、91、 - 199、 - 177百万元等 [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 梦百合作为记忆绵床垫龙头企业，虽2024年业绩预亏，但后续有望凭借美国本土制造优势、业务布局优化等实现业绩修复和增长 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年3月至12月，梦百合与海通综指、沪深300对比，绝对涨幅分别为-5.4%、-0.8%、-21.5%，相对涨幅分别为-5.6%、-6.0%、-19.0% [4][5] 公司概况 - 公司是记忆绵床垫龙头，从事记忆绵床垫等家居制品研发、生产和销售，产品销往全球110个国家和地区 [8] - 2024年前三季度，床垫、枕头、沙发、电动床、卧具、其他业务收入分别为31.62亿元、4.34亿元、8.50亿元、4.75亿元、4.49亿元、5.95亿元，同比分别+11.06%、+3.02%、-1.20%、+4.66%、-5.09%、+18.19% [8] 业绩情况 - 公司预计2024年归母净利润亏损1.2亿 - 1.6亿元，扣非后归母净利润亏损2.2亿 - 3.0亿元，主要因计提大额信用减值损失、销售费用投入上升及美国子公司诉讼和解冲回预计负债 [8] 反倾销影响 - 美国床垫反倾销税调查终裁落地，西班牙生产基地涉案产品按4.61%税率征税，泰国生产基地无需应诉，公司美国本土制造优势有望凸显，迎来更多机会 [9] 盈利预测 - 门店业务：预计2024年收入同比-0.02%，2025 - 2026年分别同比+5.13%、+3.09%，2024 - 2026年毛利率分别为49.92%、50.58%、50.44% [10] - 线上销售：预计2024 - 2026年收入分别同比+36.88%、+29.03%、+19.52%，毛利率分别为37.54%、38.37%、38.27% [10] - 大宗业务：预计2024 - 2026年收入分别同比+6.00%、+6.00%、+5.00%，毛利率分别为28.00%、29.00%、29.50% [10] 同类公司对比估值 | 上市公司 | 证券代码 | 主营业务 | 收盘价（元） | PE（2025E，倍） | PEG（2025E，倍） | PS（2025E，倍） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 敏华控股 | 1999.HK | 软体家具龙头 | 4.68 | 7.21 | 1.07 | 1.00 | | 顾家家居 | 603816.SH | 家居领域龙头企业 | 27.34 | 10.91 | 1.13 | 1.09 | | 喜临门 | 603008.SH | 软体家具龙头 | 16.63 | 11.06 | 0.84 | 0.64 | | 欧派家居 | 603833.SH | 定制家具龙头 | 65.75 | 14.06 | 2.73 | 1.94 | | 平均 | - | - | - | 10.81 | 1.44 | 1.17 | [12] 财务报表分析和预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为86.70亿元、95.67亿元、103.18亿元，同比分别+8.7%、+10.3%、+7.8% [7][11][13] - 预计2024 - 2026年净利润分别为-1.52亿元、2.34亿元、2.82亿元，同比分别-242.4%、+254.2%、+20.6% [7][13] - 2025 - 2026年PE分别为15、13倍，参考可比公司给予2025年17 - 18倍PE估值，对应合理价值区间6.98 - 7.39元，对应到25年0.42 - 0.44倍PS [8]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：价值50组合 - **模型构建思路**：基于价值风格，选取历史相关性低的因子构建高beta弹性的Smart beta组合[9] - **模型具体构建过程**：通过筛选国证价值指数成分股，结合价值因子（如PE、PB等）加权选股，目标为长期稳健超额收益[9] 2. **模型名称**：价值均衡50组合 - **模型构建思路**：在价值风格基础上优化风险分散，追求更稳定的超额收益[9] - **模型具体构建过程**：在价值50组合中加入行业和市值中性化处理，降低组合波动性[9] 3. **模型名称**：成长50组合 - **模型构建思路**：聚焦成长风格，选取高增长潜力股票[9] - **模型具体构建过程**：基于国证成长指数成分股，结合营收增长率、净利润增长率等因子加权[9] 4. **模型名称**：成长均衡50组合 - **模型构建思路**：平衡成长性与风险，避免单一因子暴露[9] - **模型具体构建过程**：在成长50组合中加入动量因子和波动率控制[9] 5. **模型名称**：小盘50组合 - **模型构建思路**：捕捉小市值股票的超额收益[9] - **模型具体构建过程**：从国证2000指数中筛选小市值股票，结合流动性因子优化[9] 6. **模型名称**：小盘均衡50组合 - **模型构建思路**：增强小盘股组合的稳定性[9] - **模型具体构建过程**：在小盘50组合中加入质量因子（如ROE）和风险平价权重[9] --- 模型的回测效果 1. **价值50组合** - 周收益率：1.57%（超额0.26%）[10] - 月收益率：1.57%（超额0.26%）[10] - 年收益率：-1.44%（超额0.24%）[10] - 最大相对回撤：2.26%[10] 2. **价值均衡50组合** - 周收益率：2.67%（超额1.36%）[10] - 月收益率：2.67%（超额1.36%）[10] - 年收益率：-0.76%（超额0.92%）[10] - 最大相对回撤：3.99%[10] 3. **成长50组合** - 周收益率：0.64%（超额-1.09%）[10] - 月收益率：0.64%（超额-1.09%）[10] - 年收益率：3.96%（超额1.25%）[10] - 最大相对回撤：2.49%[10] 4. **成长均衡50组合** - 周收益率：2.40%（超额0.66%）[10] - 月收益率：2.40%（超额0.66%）[10] - 年收益率：10.72%（超额8.01%）[10] - 最大相对回撤：1.77%[10] 5. **小盘50组合** - 周收益率：1.68%（超额-2.32%）[10] - 月收益率：1.68%（超额-2.32%）[10] - 年收益率：8.39%（超额-2.83%）[10] - 最大相对回撤：6.23%[10] 6. **小盘均衡50组合** - 周收益率：4.67%（超额0.67%）[10] - 月收益率：4.67%（超额0.67%）[10] - 年收益率：13.21%（超额1.99%）[10] - 最大相对回撤：3.67%[10] --- 模型评价 - **价值/成长/小盘组合**：均通过多因子加权和风险控制实现风格暴露，均衡组合在回撤控制上表现更优[9][10] - **小盘组合**：年化收益较高但波动性显著，需注意市场环境变化[10] --- 注：报告中未提及具体因子公式或独立因子构建细节，故未列出相关内容[9][10]