报告核心观点 - 春节后至两会前A股大概率上涨，行情或进入主升阶段，资金和情绪可能上升，短期聚焦科技成长，关注大金融和部分消费等行业 [4] 春季行情可能进入主升阶段 春节后至两会前A股大概率上涨 - 复盘2010 - 2024年，春节后到两会前上证综指15年中上涨12次，走势受政策和外部事件、流动性、基本面影响 [6] - 政策和外部事件方面，宽松积极则走势偏强，收紧负面则偏弱；流动性宽松、基本面改善时A股表现较好 [6] - 今年春节后至两会前，国内政策或进一步宽松，外部风险或下降，流动性短期维持宽松，基本面处于弱修复阶段，A股大概率偏强 [8][9] 春节后至两会前股市资金和情绪可能上升 - 历史经验显示，春节后至两会前外资、融资流入和新发基金季节性上升；今年海外宽松预期和国内经济修复预期下，外资和融资流入或增加，节后2月5 - 6日融资累计流入345亿 [14] - 历史上，2016年以来春节后和两会前10个交易日，全A成交额和换手率均值9年中有7年回升；今年两会政策预期和资本市场政策或推升市场风险偏好 [20][21] 行业配置：聚焦科技成长，关注大金融和部分消费等行业 春节后至两会之前，高景气及政策导向型行业占优 - 复盘2010 - 2024年春节后至两会前行业表现，政策导向型和高景气行业较为占优，如农林牧渔、TMT、计算机等 [25] - 短期科技和消费可能是配置主线，新质生产力政策与AI周期共振下科技成长值得关注，消费行业受益于内需政策发力 [29] 政策和产业催化不断，关注网络接配及塔设等科技成长 - 近期人工智能、算力基建等科技政策出台活跃，产业催化不断，政策落地预期增强，科技成长景气较高 [30][31] - 当前网络接配及塔设等20个行业涨幅低、PEG小于1且盈利增速大于0，估值性价比较高 [31] 短期继续聚焦科技成长，关注大金融和部分消费等行业 - 逢低配置政策导向和产业趋势向上的TMT、机械及军工，如传媒、电子、通信、计算机、军工、机械等行业景气上升 [36][37] - 大金融（券商、保险）可能受益于政策和市场情绪上升，融资流入增加，中长期资金入市有望带动非银金融行业发展 [38] - 电新、医药、食品、商贸、社服、纺服等行业可能补涨，各行业均有积极数据表现和政策催化 [42]

CPI情况 - 1月CPI同比0.5%，较12月涨幅扩大0.4个百分点，食品同比仅涨0.4%，较12月回升0.9个百分点，服务CPI同比涨幅扩大0.6个百分点至1.1%[1] - 1月食品CPI环比上涨1.3%，大幅低于此前三个春节在1月的年份同期均值3.2%，畜肉、鲜菜、鲜果环比涨幅分别为0.4%、5.9%、3.3%，低于同期环比均值0.7、7.8、3.5个百分点[1] - 1月核心CPI同比0.6%，较12月上行0.2个百分点，连续4个月回升，出行文娱消费和油价回升拉动核心CPI涨幅好于预期[1] PPI情况 - 1月PPI环比 -0.2%未能转正，同比 -2.3%与12月持平，原油石化产业链价格转涨，煤炭冶金产业链跌幅扩大[1] 通胀结构与政策 - 1月通胀呈现核心CPI稍好于预期、食品上涨温和、PPI低位徘徊结构，促进内需、拉动通胀改善政策抓手在于中央财政刺激高端耐用品消费内需[1] - 预计2025年安排5000亿左右超长期特别国债刺激汽车、家电、通讯器材等消费，预计2025年CPI同比均值0.5%左右，四季度或快速改善[1] 风险提示 - 财政补贴耐用品消费效果低于预期风险[1]

报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 随着下游库存持续去化，需求逐渐恢复，中国模拟芯片市场拐点已至，消费类产品价格基本触底，工业等市场价格跌幅有望收窄，未来模拟公司营收规模和盈利能力预计进一步提升 [1][16] - 多领域技术加速迭代，模拟芯片市场空间持续拓宽，建议关注纳芯微、南芯科技等公司 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 模拟厂商24Q4业绩指引向好，模拟芯片市场拐点已至 - 营收：多家模拟公司24Q4单季度营收预计同环比均改善，工业和汽车业务营收占比较高的纳芯微营收同环比涨幅居前，预计同比增长88.33%，环比增长23.65%；杰华特下游部分客户开始正常采购，公司积极拓展新兴领域市场份额并推出新产品获认可 [8] - 归母净利润：多家模拟公司24Q4单季度归母净利润预计同环比均增长，原因包括行业需求复苏、产品结构优化和费用减少；24Q4圣邦股份预计归母净利润2.06亿元，同比增长48.81%，环比增长94.30%，为22Q4以来新高；纳芯微预计归母净利润0.08亿元，同环比大幅减亏 [11] - 毛利率：24Q3模拟公司单季毛利率同环比均增长的有晶丰明源、艾为电子等；晶丰明源因产品技术迭代、高毛利率业务占比提升和供应链成本下降，毛利率同比提升13.58个百分点，环比提升0.78个百分点；艾为电子因新产品和新市场份额提升，毛利率同比提升10.79个百分点，环比提升4.02个百分点；芯海科技因战略转型成果和产品销售结构优化，毛利率同比提升9.97个百分点，环比提升4.81个百分点 [14] 多领域技术加速迭代，模拟芯片市场空间持续拓宽 消费 - 手机：2024年中国智能手机市场出货量约2.86亿台，同比增长5.6%，24Q4出货量约0.76亿台，同比增长3.9%，环比增长11.0%；2025年在全国性政府消费补贴政策刺激下，出货量预计同比增长4.9%达3.0亿部 [18][19] - 眼镜：眼镜是端侧AI最佳落地场景之一，具有便携性、人体贴合性和可扩展性；2024年全球AI智能眼镜销量234万台，预计2025年达550万台，同比增长135%；Ray - Ban Meta眼镜搭载约15颗模拟芯片，总价值量约12.1美元，约占总BOM的7.38% [20][21][25] 汽车 - 汽车从机械产品向电子信息产品转变，对芯片提出新要求，模拟及混合信号芯片在汽车多领域广泛分布，其迭代是汽车智能化和电动化的关键基础 [28][30] - 为突破车载通信速率限制，CAN SIC引入信号改善功能，如纳芯微车规级CAN SIC NCA1462 - Q1可实现≥8Mbps的传输速率 [30] - 智能驾驶加速渗透，单车模拟芯片价值量不断提升，2027年将达300美元，中国车规级模拟芯片需求有望迎来供需共振 [33] 服务器 - ChatGPT等AI大模型带动算力需求增长，AI服务器对电源解决方案要求提高，大电流DC - DC电源转换器通常采用多相拓扑 [34] - 随着制程发展，CPU峰值电流增加，对DrMos峰值电流要求也提高；晶丰明源和杰华特相关业务有进展，国产算力芯片发展有望带动国产大电流DCDC突破和替代 [40][42][43]

美国就业市场情况 - 1月美国新增非农就业14.3万人低于预期，11月、12月新增就业分别上修4.9万、5.1万人至26.1万、30.7万人，近三月共新增和上修24.3万人[1] - 1月失业率连续两月下行0.1个百分点至4.0%，低于美联储2024年12月预测[1] - 劳动参与率上行0.1个百分点至62.6%，1月平均时薪环比涨0.48%，同比持平于4.1%[2] 政策影响 - 特朗普收紧边境管控或使劳动力供给放缓，薪资增长更陡峭，加征关税或加强薪资通胀螺旋[2] - 欧英央行单边降息25BP，非美发达经济体与美联储背离或使美元指数维持高位[3] 应对建议与风险提示 - 中国中央财政加力扩张刺激耐用品消费内需或是破解之道[3] - 存在美国劳动力市场趋紧致美联储无法降息、美元大幅冲高风险[4]

货币 - 1月末我国外汇储备规模32090亿美元，较2024年12月末升67亿美元，升幅0.21%，预计外汇占款基本持平[1][7] - 预计1月新增贷款4.25万亿，M2同比增速7.0%，较2024年12月下滑0.3个百分点[1][9][13] - 2021 - 2024年1月新增贷款分别达当年全年新增额的17.9%、18.7%、21.5%和27.2%[1][9] 国内经济 - 春节假期全国国内出游5.01亿人次，同比增5.9%；花费6770.02亿元，同比增7.0%，分别恢复至2019年的126.0%和115.2%[2][16] - 预计2025年超长期特别国债资金用于补贴消费规模达5000亿，商品消费对经济增长拉动或强于2024年[2][18] - 本轮地产政策放松有长尾效果但强度衰减，房地产需求止跌回稳时点待察[2][20] 国内外经济追踪 - 特朗普第二任期开启致市场避险情绪升温，周内金价连破历史新高[3][26] - 美国1月ADP新增就业人数升至18.3万人[3][31] 风险提示 - 1月新增贷款低于预期或致投资展望下修[4][22]

报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年春节档票房及观影人数创历史新高，提振影视行业发展，影视内容质量逐步成为票房关键，同时需关注IP系列作品发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 相对收益1个月为10.49%、3个月为11.43%、12个月为24.94%；绝对收益1个月为11.02%、3个月为5.26%、12个月为43.52% [4] 春节档数据 - 截至2月5日9：00，2025年春节档票房95.10亿元创历史纪录，观影人次1.87亿超2024年春节档 [5] - 2025春节档预售仅次于2021年，大年初一预售票房10.6亿，购票决策延迟，映前4天新增初一预售票房再度加快 [5] - 大年初一6部新片上映，单日票房18.05亿元，观影人次突破3500万，刷新影史纪录 [5] - 日均票房约13.55亿元，同比增长35.3%，日均人次2666万，同比增长30.7% [5] - 2025年平均票价50.8元，同比上升3.4%，三四线票价超50元/张，一线涨幅最小 [5] - 初一场均人次69.5、上座率54.8%，为近六年最高 [5] 观众特征 - 2025年春节档人均观影1.4次，达近十年最高，2次、3次以上观影次数均小幅提升 [5] - 春节档单均购票张数2.08张，为近十年最高，多人观影占比较去年增长达24% [5] 影片热度 - 初一至初六，春节档电影微博阅读量超328亿，同比增长16.3%；讨论量5502万，同比增长43%；相关热搜总数1114个，同比增长35.2% [5] 影片票房 - 《哪吒之魔童闹海》档期票房48.39亿成影史春节档冠军，《唐探1900》档期票房22.78亿，《封神第二部：战火西岐》档期票房9.97亿 [5] 影片IP情况 - B站映前30天至映后6天，《哪吒》IP内容累计播放量6.2亿、投稿量2.4万条，热门稿件数量110个 [5] 投资建议 - 建议关注光线传媒、万达电影、百纳千成、博纳影业、捷成股份、华策影视等 [5]

报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年春节档票房及观影人数创历史新高，提振影视行业发展，影视内容质量逐步成为票房关键，同时需关注IP系列作品发展 [5] 报告具体内容总结 春节档票房及观影人次情况 - 截至2月5日9：00，2025年春节档票房95.10亿元创历史纪录，观影人次1.87亿超2024年春节档 [5] - 《哪吒之魔童闹海》以48.39亿元票房领跑 [5] 春节档市场增量激活情况 - 2025春节档预售表现仅次于2021年，大年初一预售票房10.6亿，购票决策延迟，映前4天新增初一预售票房再度加快 [5] - 大年初一6部新片上映，单日票房18.05亿元，观影人次突破3500万，刷新影史纪录 [5] - 日均票房约13.55亿元，同比增长35.3%，日均人次2666万，同比增长30.7% [5] 春节档票价及场次情况 - 2025年平均票价50.8元，同比上升3.4%，三四线票价超50元/张，一线涨幅最小 [5] - 初一场均人次69.5、上座率54.8%，为近六年最高 [5] 春节档观众观影情况 - 2025年春节档人均观影1.4次，达近十年最高，2次、3次以上观影次数均小幅提升 [5] - 春节档单均购票张数2.08张，为近十年最高，多人观影占比较去年增长达24% [5] 春节档影片热度情况 - 春节档首次“新片均为知名IP”，带动购票平台及社交媒体热度同比提升 [5] - 初一至初六，春节档电影微博阅读量超328亿，同比增长16.3%；讨论量5502万，同比增长43%；相关热搜总数1114个，同比增长35.2% [5] 春节档头部影片情况 - 《哪吒之魔童闹海》档期票房48.39亿成影史春节档冠军，《唐探1900》档期票房22.78亿，《封神第二部：战火西岐》档期票房9.97亿 [5] 春节档IP影响力情况 - B站映前30天至映后6天，《哪吒》IP内容累计播放量6.2亿、投稿量2.4万条，热门稿件数量110个 [5] 投资建议 - 建议关注光线传媒、万达电影、百纳千成、博纳影业、捷成股份、华策影视等 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 圣邦股份2024年全年利润预计大幅增长，24Q4利润有望创22Q4以来新高，主要因业务拓展、产品结构改善等使营收同比增长 [1] - 高端模拟芯片国产化有望加速，中国模拟芯片市场拐点已至，圣邦股份作为国产高端模拟芯片龙头将显著受益 [3] - 圣邦股份产品性能对标世界一流厂商，持续打造多样化高端产品矩阵，各研发项目进展顺利，不断推出新产品 [4] - 预计2024 - 2026年公司营收和归母净利润均有不同程度增长，持续推荐，维持“增持”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计实现归母净利润4.49 - 5.33亿元，同比增长60% - 90%；扣非归母净利润3.88 - 4.72亿元，同比增长83.32% - 123.10%，非经常性损益影响约6100万元 [1] - 24Q4预计实现归母净利润1.64 - 2.49亿元，同比增长18.46% - 79.17%，环比增长54.66% - 133.93%；扣非归母净利润1.40 - 2.24亿元，同比增长18.08% - 89.33%，环比增长54.25% - 147.33% [2] 行业趋势 - 2025年1月16日商务部启动对美国进口成熟制程芯片反补贴调查，在多重因素推动下高端模拟芯片国产化有望加速 [3] - 受下游需求和库存影响，中国模拟芯片市场自2023年竞争激烈，随着下游库存去化和需求恢复，市场拐点已至，消费类产品价格触底，工业等市场价格跌幅有望收窄 [3] 产品情况 - 圣邦股份是国产高端模拟芯片龙头，产品覆盖信号链和电源管理领域，截至24H1自主研发可供销售产品超5200款，涵盖32个产品类别 [4] - 产品性能和品质对标世界一流厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品，新产品开发呈多功能化、高端化、复杂化趋势，采用更先进制程和封装形式 [4] - 各研发项目进展顺利，持续推出拥有自主知识产权的新产品，如双通道2A闪光灯LED驱动器等多种芯片 [4][8] 财务数据与估值 |会计年度|营业收入(百万元)|YoY(%)|归母净利润(百万元)|YoY(%)|毛利率(%)|EPS(摊薄/元)|ROE(%)|P/E(倍)|P/B(倍)|净利率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|3188|42.4|874|24.9|59.0|1.85|24.9|47.8|12.1|27.4| |2023A|2616|-17.9|281|-67.9|49.6|0.59|7.0|148.8|10.9|10.7| |2024E|3259|24.6|502|78.7|52.5|1.06|11.3|83.3|9.7|15.4| |2025E|4139|27.0|706|40.8|55.0|1.50|14.2|59.2|8.6|17.1| |2026E|5091|23.0|1049|48.4|56.5|2.22|17.8|39.8|7.3|20.6|[9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测情况，如2024 - 2026年营业收入预计分别为3259、4139、5091百万元等 [11] - 主要财务比率显示公司成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等情况，如2024 - 2026年营业收入增速分别为24.6%、27.0%、23.0%等 [11]

报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [2] 报告的核心观点 - DeepSeek移动端app登顶苹果App Store且保持全球领先，发布前18天下载量达1600万，较ChatGPT同期增长100%，其低成本、高兼容性或重构软硬件生态，加速“AI+”应用端落地 [5] - DeepSeek-R1性能对齐OpenAI o1正式版，成本较GPT - 4o - mini降低90%，应用上线5天日活超ChatGPT上线同期，20天日活突破2000万，英特尔对其优化，或助AI普惠和科技平权 [5] - 海内外头部公司陆续接入DeepSeek，海外英伟达等三家巨头1月31日接入，国内华为云等多家公司2月陆续接入，预计更多厂商入局，“AI+”多维落地进行时 [5] - 低成本+高质量的DeepSeek下沉破圈赋能AI普惠，头部公司接入或重塑软硬件生态估值，“AI+”生态应用端再提速，建议关注腾讯控股等多家公司 [5] 行业表现 - 相对收益1个月为10.49%，3个月为12.24%，12个月为13.11%；绝对收益1个月为11.02%，3个月为8.44%，12个月为32.47% [4] 相关报告 - 《传媒：国内AI“千帆竞发”，关注政策端赋能全球人工智能生态繁荣 - 华金证券 - 传媒 - 行业快报2025.1.22》 [5] - 《传媒：1月游戏版号发放数量递增，关注重磅新游发布周期 - 华金证券 - 传媒 - 行业快报2025.1.22》 [5] - 《传媒：海外TikTok用户涌入小红书，关注生态机遇和挑战 - 华金证券 - 传媒 - 行业快报2025.1.15》 [5] - 《传媒：供给侧显卡迭代+国补扩围，多线共振赋能生态应用端 - 华金证券 - 传媒 - 行业快报2025.1.8》 [5] - 《传媒：“跨端+IP”注入动能，关注PC游戏复苏趋势 - 华金证券 - 传媒 - 行业快报2025.1.3》 [5] - 《传媒：跨年观影热度迭起，重磅IP云集春节档 - 华金证券 - 传媒 - 行业快报2024.12.29》 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持）[4] 报告的核心观点 - AI带动消费电子终端需求复苏，预计歌尔股份2024年业绩高增，未来将紧抓行业机遇推动长期健康发展；公司布局先进刻蚀工艺、推出全新AR全彩光波导显示模组，有望持续受益AI+AR发展路径；深入布局XR/可穿戴/汽车领域，推出多款参考设计方案；鉴于AI带动消费电子增长及公司业绩运营情况，调整原有业绩预测，维持“增持”评级[1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年消费电子行业终端需求在AI推动下复苏，歌尔股份各业务板块进展顺利，综合毛利率提升，加强精益运营使整体盈利水平同比显著提升；2024年预计归母净利润25.57 - 27.75亿元，同比增长135% - 155%，扣非净利润23.22 - 24.94亿元，同比增长170% - 190%；2024Q4预计归母净利润2.12 - 4.29亿元，同比增长8.08% - 119.14%，扣非净利润2.76 - 4.48亿元，同比增长274.38% - 507.87%[1] 技术突破 - 歌尔光学在美国SPIEAR | VR | MR大会发布采用表面浮雕刻蚀光栅工艺的全新AR全彩光波导显示模组Star G - E1，突破传统纳米压印技术瓶颈，具备高均匀性、高亮度、低杂光等特性，亮度均匀性超45%，色差小于0.02，对比同类方案分别提升约50%和100%，采用单层光波导镜片，厚度仅0.7毫米，光机体积小于0.5立方厘米[2] 产品布局 - AR领域推出轻量化AR参考设计Mulan 2和Wood 2，重量分别为36克和58克，提升佩戴舒适性；VR领域推出单目4K Micro OLED显示屏 + 3P Pancake光学方案的PC VR参考设计，整机重量降至约145克；可穿戴领域发布多款集成健康 + 多模态交互的智能交互设备，如智能指环可实现全天候健康监测和智能设备交互；汽车电子领域推出车载UWB技术方案和车载AR - HUD同轴双焦面模组方案，提升驾乘安全与便捷性[3][8] 财务数据与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为1034.63/1141.82/1201.77亿元，增速分别为5.0%/10.4%/5.3%；归母净利润分别为26.82/36.55/45.27亿元，增速分别为146.5%/36.3%/23.9%；对应PE分别为36.0/26.4/21.3[9][10]