核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为49分，处于“中性”，近期市场情绪好转及政策面支持使市场进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][10] 热点主题追踪 - 机器人主题：五一假期山岳型景区游客体验穿戴外骨骼机器人登山，设备能降低20%-40%体能消耗，相关标的有伟思医疗、精工科技 [7] - 稀土主题：中国宣布对7类中重稀土相关物项实施出口管制后，稀土金属价格数周内达创纪录高位，截至5月1日欧洲镝价自4月初以来上涨两倍至850美元/公斤，相关标的有北方稀土、盛和资源 [7] - 苹果链主题：苹果首款折叠屏iPhone预计2026年秋季与iPhone 18 Pro系列和“Air”系列机型一同发布，标准版iPhone18推迟至2027年春季与iPhone 16E后续机型一同发布，相关标的有领益智造、长盈精密 [7] 资金流向 主力资金 - 前一交易日净流入前十的证券有比亚迪（63,564.36万元）、科蓝软件（52,493.27万元）等 [11] - 前一交易日净流出前十的证券有中航成飞（-151,710.38万元）、供销大集（-108,148.94万元）等 [13] - 前一日净流入前十的行业有SW纺织服饰（16621万元）、SW煤炭（10077万元）等 [17] - 前一日净流出前十的行业有SW银行（-152870万元）、SW商贸零售（-171391万元）等 [18] 融资资金 - 前一交易日净买入前十的证券有中航成飞（18,672.36万元）、万向钱潮（17,998.90万元）等 [13] - 前一日净买入前十的行业有SW国防军工（40277万元）、SW传媒（16466万元）等 [19] 融券资金 - 前一交易日净卖出前十的证券有招商银行（834.81万元）、贵州茅台（523.83万元）等 [14] - 前一日净卖出前十的行业数据未明确给出具体金额 [21] 市场情绪策略建议 - 过冷：股价普遍下跌，市场前景不明朗，是找价值投资机会的时期，但需注意风险控制 [20] - 较冷：市场波动较小，投资者观望情绪浓厚，应谨慎操作，关注基本面良好的股票，避免追高 [20] - 中性：市场波动适中，投资者情绪稳定，可根据个股表现和市场信息进行投资，保持灵活性 [20] - 较热：市场活跃，投资者信心较强，可以适度增加投资，但需警惕市场过热带来的风险 [20] - 过热：市场极度活跃，投资者情绪极度乐观，应考虑适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [20] 指标说明 - 融资净买入表明投资者对市场或特定股票持乐观态度，但融资余额过高可能意味着市场存在过度投机风险 [21] - 融券净卖出表明投资者对市场或特定股票持悲观态度，是高风险交易策略，可能面临无限亏损风险及较高交易成本和潜在法律风险 [21] - 期间净买入额=融资净买入 - 融券净卖出 [21] - 华鑫市场情绪温度指标从指数涨跌幅、成交量等6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，市场出现趋势时可能钝化 [21] - 市场情绪综合评分：过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）、过热（80 - 100） [21]

2025 年 05 月 11 日 中芯国际与华虹披露 2025 年第一季度财报，合 肥 BEST 项目建设取得关键性进展 —电子行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：高永豪 S1050524120001 gaoyh7@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20 0 20 40 60 (%) 电子 沪深300 相关研究 1、《电子行业周报：北美云厂商巨 头 2025 年 Q1 云业务业绩超市场预 期，全球 AI 算力或迎来新一轮共 振》2025-05-05 2、《电子行业周报：上海国际车展 开幕，小鹏机器人 IRON 亮相》 2025-04-28 3、《电子行业周报：英伟达 H20 出 口受限，寒武纪实现扭亏为盈》 2025-04-21 ▌上周回顾 5 月 5 日-5 月 9 日当周，申万一级行业整体处于涨跌分化态 势。其中电子行业下跌 1.95%，位列第 31 位。估值前三的行 业为计算机、国防军工和电子，电子行业市盈率为 50.24。 电子行业细分板块比较，5 月 5 日-5 月 9 日当周， ...

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [9][88] 报告的核心观点 - 本周白酒板块回升，主要因降息落地释放流动性，预计提供长期流动性约1万亿元，有望提振市场情绪、巩固经济基本面；白酒行业需求持续筑底改善，五一商务需求符合预期但整体承压，宴席需求分化，2025年企业目标保守，库存平稳消化，板块估值偏低，酒企回购或增持多、分红力度提升 [7][87] - 2025Q1大众品环比承压，但受益于高势能渠道导入和品类红利释放的公司业绩有韧性，商超调改催化自有品牌代工需求，为B端企业提供增量空间；大豆、白砂糖原料价格下降，餐供板块成本压力下行，棕榈油、坚果等原料价格短期仍处高位，企业需控制成本；随着错期因素消化，企业适应渠道变革，后续板块环比修复，大众品预期持续修复 [8][88] 一周新闻速递 行业新闻 - 1 - 3月中国啤酒出口额增长8.3% [6][18] - 吕梁力争白酒产业上半年产值超132亿元 [6][18] - 2024年欧盟酒精饮料出口总值298亿欧元 [6][18] 公司新闻 - 贵州茅台：张艺兴成为茅台文旅代言人，获新专利授权，登榜2025年中国品牌价值500强第七位，张德芹提出通过人工智能提升茅台品牌力 [18] - 泸州老窖：老窖智酿技改预计明年8月试产 [6][18] - 今世缘：调整组织架构，加速国缘V3放量 [18] - 汾酒：汾酒集团与华润创业交流座谈 [18] - 古越龙山：2025年力争酒类销售增长超6% [18] - 人头马君度：2024 - 2025财年亚太市场销售额约32亿元 [18] - 习酒：编制“十五五”规划 [18] - 郎酒：超20万元招聘国际业务销售经理 [18] 本周重点公司反馈 本周行业涨跌幅 - 本周食品饮料行业涨跌幅相关数据展示，与国防军工、通信等多个行业对比 [20] - 2024.9.24 - 2025.5.10消费行业细分板块涨跌幅，食品饮料（申万）涨幅情况 [23] - 2024.9.24 - 2025.5.10食品饮料板块二级、三级行业涨跌幅 [24][25] - 2024.9.24 - 2025.5.10白酒板块个股涨跌幅 [26] 公司公告 - 贵州茅台公布2024年度股东大会资料，2024年营业总收入增长9%，完成41.74亿元固定资产投资，新增茅台酒产能1800吨、系列酒产能8000吨，强化市场营销等 [30] - 青岛啤酒以6.65亿元收购山东即墨黄酒厂有限公司100%股权，即墨黄酒2024年主营业务收入1.66亿元，净利润3047万元 [30] - 天味食品每股派现0.55元差异化分红 [30] - 安琪酵母召开2025年第二次临时股东大会，规定现金分红比例不低于年度净利润的30%等 [30] - 李子园将“年产15万吨含乳饮料生产线扩产及技术改造项目”部分募集资金23,557万元变更投向“李子园日处理1,000吨生乳深加工项目” [30] - 嘉必优公布2024年度股东大会资料，提出2025年业务目标，拟每股派现0.20094元，总额3366万元（含税） [30] - 百润股份公布利润分配方案，以扣除回购股份后的10.378亿股为基数，每10股派发现金红利3.00元，预计分红总额3.113亿元（含税） [30] - 元祖股份兰馨成长通过集中竞价减持127.89万股（0.5329%），减持价格区间13.34 - 13.63元/股，总金额1725万元 [32] - 中炬高新2024 - 2025年度股东大会审议通过11项议案 [32] - 宝立食品上海厚旭拟减持公司股份合计不超过1200万股 [32] - 莲花控股召开2024年股东大会，通过财务决算报告等议案，曹家胜辞去相关职务 [32] - 有友食品原董事会秘书辞职后，董事长鹿有忠代行董事会秘书职责 [32] 本周公司涨跌幅 - 白酒涨幅前五：迎驾贡酒（4.33%）、贵州茅台（2.86%）、水井坊（2.72%）、珍酒李渡（2.72%）、今世缘（2.64%）；跌幅前五：路德环境（ - 3.14%）、山西汾酒（ - 0.38%）、古井贡酒（0.16%）、洋河股份（0.29%）、舍得酒业（0.67%） [34] - 大众品涨幅前五：ST加加（21.49%）、兰州黄河（14.05%）、华致酒行（13.40%）、西麦食品（12.83%）、统一企业中国（10.56%）；跌幅前五：卫龙美味（ - 14.03%）、奈雪的茶（ - 9.76%）、蒙牛乳业（ - 7.30%）、甘源食品（ - 5.31%）、澳亚集团（ - 5.03%） [34] 食品饮料行业核心数据趋势一览 - 白酒行业：2024年白酒累计产量414.50万吨，同比 - 7.72%；2023年白酒行业营收7563亿元，同比 + 9.70% [37] - 调味品行业：百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年CAGR为10.72%；市场规模从2014年2595亿增至2023年5923亿，9年CAGR为9.6% [38][41] - 啤酒行业：2025年3月规上企业啤酒产量854.1万千升，同比减少2.1%；3月啤酒行业产量累计同比减少2.2% [47] - 葡萄酒行业：2025年3月葡萄酒行业产量2.4万千升，累计同比下降25.0% [49] - 休闲食品行业：市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，6年CAGR为6% [51] - 软饮料：能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿，5年CAGR为16% [59] - 预制菜：市场规模2019 - 2022年CAGR为20%，预计2026年达到10720亿元 [64] - 餐饮：收入从2010年1.8万亿增至2024年5.57万亿，14年CAGR为9% [60] 重点信息反馈 - 安井食品：2024年/2025Q1毛利率、销售费率、管理费率、净利率等指标变化，各产品营收情况及后续计划 [62] - 万辰集团：2025Q1毛利率、销售/管理费用率、净利率变化，门店扩张及业务布局，推出限制性股票激励计划 [63][65] - 中炬高新：2025Q1毛利率、销售/管理费用率、净利率变化，各产品营收情况，渠道营收情况及后续计划 [66] - 三只松鼠：2025Q1毛利率、销售/管理费用率、净利率变化，产品端和渠道端情况及后续计划 [67] - 莱茵生物：2025Q1毛利率、销售/管理费用率、净利率变化，业务发展情况及合成生物产品进展 [68] - 五粮液：2024年和2025Q1营收、利润、毛利率、净利率、费用率、现金流等指标情况，酒类收入及产品情况 [69][70] - 舍得酒业：2025Q1营收、利润、毛利率、净利率、费用率、现金流等指标情况，分产品、渠道、区域营收情况 [71] - 安琪酵母：2025Q1毛利率、销售/管理费用率、净利率变化，分产品、区域营收情况及产能规划 [72] - 海融科技：2024年/2025Q1毛利率、销售/管理费用率、净利率变化，奶油营收情况，渠道营收情况及海外市场发展 [73][74] - 今世缘：2024年和2025Q1营收、利润、毛利率、净利率、费用率、现金流等指标情况，分产品、渠道、区域营收情况 [75] - 泸州老窖：2024年和2025Q1营收、利润、毛利率、净利率、费用率、现金流等指标情况，分产品、渠道、区域营收情况 [76] - 仲景食品：2025Q1毛利率、销售/管理费用率、净利率变化，产品布局思路 [77] - 会稽山：2025Q1毛利率、销售/管理费用率、净利率变化，分产品、区域营收情况及产品战略 [78] - 龙大美食：2024年/2025Q1毛利率、销售/管理费用率、净利率变化，产品端和渠道端情况 [79] - 广州酒家：2025Q1毛利率、销售/管理费用率、净利率变化，食品制造和餐饮服务营收情况及后续计划 [80] - 天味食品：2025Q1毛利率、销售/管理费用率、净利率变化，各产品营收情况及后续计划 [81][82] - 山西汾酒：2024年和2025Q1营收、利润、毛利率、净利率、费用率、现金流等指标情况，分产品、渠道、地区营收情况 [83] - 水井坊：2024年和2025Q1营收、利润、毛利率、净利率、费用率、现金流等指标情况，分产品、渠道、区域营收情况 [84] - 晨光生物：2025Q1毛利率、销售/管理费用率、净利率变化，各业务收入情况及发展计划 [85][86] 行业评级及投资策略 白酒板块 - 推荐两条主线，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒 [7][87] 大众品板块 - 推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；长期提示乳制品板块机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业 [9][88]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 看好公司大单品培育能力，新品培育提升品牌势能，推进品类全渠道拓展，新渠道红利持续释放，叠加规模效应释放有望优化盈利能力 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价13.58元，总市值61亿元，总股本451百万股，流通股本304百万股，52周价格范围10.19 - 14.47元，日均成交额134.49百万元 [1] 公司业绩情况 - 2025Q1总营收5.95亿元（同增10%），归母净利润0.68亿元（同减8%），扣非净利润0.53亿元（同减9%） [4] 原料成本与盈利质量 - 2025Q1毛利率同减0.1pct至29.91%，因原材料采购成本上升，公司通过技术改造、渠道扩张维持毛利率稳定，预计后续环比改善 [5] - 2025Q1销售费用率/管理费用率分别同增0.2pct/0.2pct至13.36%/4.05%，净利率同减2pct至11.45%，主要系海外资产存在汇兑损益影响，剔除该影响后利润率相对稳定 [5] 产品与渠道表现 - 分产品看，2025Q1鱼制品、豆制品营收增速超15%，鱼制品渠道拓展空间仍存，短保产品鲜拌摇摇干高复购；鹌鹑蛋业务通过差异化策略注入增长动能，定量装持续铺货，局部市场切换“七个博士”品牌，布局大包装抢占货架 [6] - 分渠道看，传统电商营收双位数增长，内容电商止跌企稳，公司通过电商打造品牌窗口；零食量贩渠道延续高增，预计合作规模增大，持续扩大上架SKU [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.72/0.87/1.03元，当前股价对应PE分别为19/16/13倍 [7] 财务预测数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|2,412|2,771|3,239|3,703| |增长率（%）|16.8%|14.9%|16.9%|14.3%| |归母净利润（百万元）|291|322|393|466| |增长率（%）|39.0%|10.7%|21.9%|18.6%| |摊薄每股收益（元）|0.65|0.72|0.87|1.03| |ROE（%）|20.4%|20.2%|21.9%|23.0%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|2,167|2,260|2,473|2,716| |负债合计（百万元）|737|666|679|685| |所有者权益（百万元）|1,430|1,594|1,794|2,031| |营业收入（百万元）|2,412|2,771|3,239|3,703| |净利润（百万元）|293|325|396|470| |归母净利润（百万元）|291|322|393|466| |经营活动现金净流量（百万元）|542|105|460|525| |投资活动现金净流量（百万元）|-499|29|28|27| |筹资活动现金净流量（百万元）|-102|-161|-197|-233| |现金流量净额（百万元）|-59|-28|291|319| |营业收入增长率（%）|16.8%|14.9%|16.9%|14.3%| |归母净利润增长率（%）|39.0%|10.7%|21.9%|18.6%| |毛利率（%）|30.5%|30.8%|31.1%|31.6%| |净利率（%）|12.2%|11.7%|12.2%|12.7%| |ROE（%）|20.4%|20.2%|21.9%|23.0%| |资产负债率（%）|34.0%|29.5%|27.4%|25.2%| |总资产周转率|1.1|1.2|1.3|1.4| |应收账款周转率|96.8|117.7|121.7|135.2| |存货周转率|5.3|4.9|6.1|7.3| |EPS（元/股）|0.65|0.72|0.87|1.03| |P/E|21.0|19.0|15.6|13.1| |P/S|2.5|2.2|1.9|1.7| |P/B|4.3|3.9|3.4|3.0|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1克明食品总营收11.21亿元（同减14%），归母净利润0.86亿元（同增76%），扣非净利润0.79亿元（同增69%） [4] - 成本优化释放毛利，推广费用倾斜至高端产品，预计整体费用率保持稳定 [5] - 聚焦大单品培育，生猪业务企稳回升，渠道端持续深耕现有渠道 [6] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.49/0.56/0.66元，当前股价对应PE分别为21/19/16倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价10.42元，总市值35亿元，总股本333百万股，流通股本315百万股，52周价格范围7.29 - 11.59元，日均成交额61.84百万元 [1] 财务数据 - 2025 - 2027年主营收入预计分别为46.57亿、47.71亿、49.04亿元，增长率分别为2.0%、2.4%、2.8% [10] - 2025 - 2027年归母净利润预计分别为1.65亿、1.85亿、2.20亿元，增长率分别为12.8%、12.6%、18.8% [10] - 2025 - 2027年摊薄每股收益预计分别为0.49、0.56、0.66元，ROE分别为5.7%、6.3%、7.2% [10] 成本与费用 - 2025Q1公司毛利率同增6pct至22.88%，销售/管理费用率分别同增0.2pct/1pct至5.67%/5.02%，净利率同增5pct至8.04% [5] 业务发展 - 产品端挂面业务聚焦软弹面，探索营养强化；方便食品打造过亿大单品，拓展新兴渠道；生猪养殖业务指标好转有望扭亏 [6] - 渠道端持续深耕现有渠道，推动渠道下沉、共享和建立推广平台，深化合作 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 看好公司巩固凤爪基本盘，持续打造第二增长曲线，2025年渠道红利持续释放，调整2025 - 2027年EPS分别为0.47/0.56/0.65元，当前股价对应PE分别为25/21/18倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025Q1总营收3.83亿元（同增39%），归母净利润0.50亿元（同增16%），扣非净利润0.44亿元（同增26%） [4] 费效比与毛利情况 - 2025Q1毛利率同减4pct至27.08%，受渠道结构影响下滑，原料滚动锁价预计毛利率同比延续优化；销售/管理费用率分别同减3pct/1pct至8.88%/3.13%，规模效应释放所致，预计维持费投力度提升费效比；净利率同减3pct至13.14% [5] 产品与渠道情况 - 产品方面，2025Q1肉制品/蔬菜制品及其他产品营收分别为3.54/0.21亿元，同比+45%/-19%，脱骨鸭掌贡献增量，山姆渠道进入第二款素食产品有望带动蔬菜制品营收增长，持续推进新品送样；渠道方面，2025Q1线上/线下渠道营收分别为0.24/3.52亿元，同增88%/36%，线上渠道持续发力，抖音渠道后续作新品推广窗口，2025年维持费投力度推进货架电商渠道增长，传统商超渠道承压，山姆、零食量贩作为增量渠道红利加速释放 [6] 盈利预测情况 - 调整公司2025 - 2027年EPS分别为0.47/0.56/0.65（前值为0.43/0.50/0.58）元，当前股价对应PE分别为25/21/18倍 [7] 财务指标预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1,182|1,525|1,807|2,083| |增长率（%）|22.4%|29.0%|18.5%|15.2%| |归母净利润（百万元）|157|200|238|279| |增长率（%）|35.4%|27.3%|18.9%|17.2%| |摊薄每股收益（元）|0.37|0.47|0.56|0.65| |ROE（%）|8.9%|10.7%|11.9%|13.1%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|2,047|2,074|2,199|2,341| |负债合计（百万元）|273|199|206|208| |所有者权益（百万元）|1,774|1,874|1,994|2,133| |营业收入（百万元）|1,182|1,525|1,807|2,2083| |净利润（百万元）|157|200|238|279| |经营活动现金净流量（百万元）|229|192|268|319| |资产负债率（%）|13.3|9.6|9.4|8.9| |总资产周转率|0.6|0.7|0.8|0.9| |EPS（元/股）|0.37|0.47|0.56|0.65| |P/E|31.5|24.7|20.8|17.7| |P/S|4.2|3.2|2.7|2.4| |P/B|2.8|2.6|2.5|2.3|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1劲仔食品总营收5.95亿元（同增10%），归母净利润0.68亿元（同减8%），扣非净利润0.53亿元（同减9%） [4] - 虽受原材料采购成本上升影响，2025Q1毛利率同减0.1pct至29.91%，但公司通过技术改造、渠道扩张维持毛利率稳定，预计后续毛利率环比改善；销售费用率/管理费用率分别同增0.2pct/0.2pct至13.36%/4.05%，净利率同减2pct至11.45%，剔除海外资产汇兑损益影响后利润率相对稳定 [5] - 分产品看，2025Q1鱼制品、豆制品营收增速超15%，鱼制品渠道拓展空间仍存，短保产品鲜拌摇摇干复购率高；鹌鹑蛋业务通过差异化策略注入增长动能，定量装持续铺货，局部市场切换“七个博士”品牌，布局大包装抢占货架；分渠道看，传统电商营收双位数增长，内容电商止跌企稳，零食量贩渠道延续高增，预计合作规模增大，持续扩大上架SKU，挖掘增长潜能 [6] - 看好公司大单品培育能力，七个博士等新品的培育提升品牌势能，后续公司推进品类全渠道拓展，零食量贩等新渠道红利持续释放，叠加规模效应释放有望优化盈利能力；预计2025 - 2027年EPS分别为0.72/0.87/1.03元，当前股价对应PE分别为19/16/13倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年5月9日，当前股价13.58元，总市值61亿元，总股本451百万股，流通股本304百万股，52周价格范围10.19 - 14.47元，日均成交额134.49百万元 [1] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|2,412|2,771|3,239|3,703| |增长率（%）|16.8%|14.9%|16.9%|14.3%| |归母净利润（百万元）|291|322|393|466| |增长率（%）|39.0%|10.7%|21.9%|18.6%| |摊薄每股收益（元）|0.65|0.72|0.87|1.03| |ROE（%）|20.4%|20.2%|21.9%|23.0%| [11] 资产负债表 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|1,458|1,585|1,833|2,109| |非流动资产合计|709|674|640|607| |资产总计|2,167|2,260|2,473|2,716| |流动负债合计|694|623|636|642| |非流动负债合计|43|43|43|43| |负债合计|737|666|679|685| |所有者权益|1,430|1,594|1,794|2,031| |负债和所有者权益|2,167|2,260|2,473|2,716| [12] 利润表 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|2,412|2,771|3,239|3,703| |营业成本|1,677|1,919|2,231|2,533| |营业税金及附加|13|14|16|19| |销售费用|289|319|366|418| |管理费用|91|105|120|133| |财务费用|-15|-5|-13|-21| |研发费用|48|55|65|74| |费用合计|413|474|538|605| |资产减值损失|0|0|0|0| |公允价值变动|9|0|0|0| |投资收益|1|3|2|2| |营业利润|353|403|489|579| |利润总额|345|398|485|574| |所得税费用|51|73|88|104| |净利润|293|325|396|470| |少数股东损益|2|3|3|4| |归母净利润|291|322|393|466| [12] 主要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |成长性| | | | | |营业收入增长率|16.8%|14.9%|16.9%|14.3%| |归母净利润增长率|39.0%|10.7%|21.9%|18.6%| |盈利能力| | | | | |毛利率|30.5%|30.8%|31.1%|31.6%| |四项费用/营收|17.1%|17.1%|16.6%|16.3%| |净利率|12.2%|11.7%|12.2%|12.7%| |ROE|20.4%|20.2%|21.9%|23.0%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|34.0%|29.5%|27.4%|25.2%| |营运能力| | | | | |总资产周转率|1.1|1.2|1.3|1.4| |应收账款周转率|96.8|117.7|121.7|135.2| |存货周转率|5.3|4.9|6.1|7.3| |每股数据(元/股)| | | | | |EPS|0.65|0.72|0.87|1.03| |P/E|21.0|19.0|15.6|13.1| |P/S|2.5|2.2|1.9|1.7| |P/B|4.3|3.9|3.4|3.0| [12] 现金流量表 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|293|325|396|470| |少数股东权益|2|3|3|4| |折旧摊销|50|35|34|33| |公允价值变动|9|0|0|0| |营运资金变动|187|-257|26|19| |经营活动现金净流量|542|105|460|525| |投资活动现金净流量|-499|29|28|27| |筹资活动现金净流量|-102|-161|-197|-233| |现金流量净额|-59|-28|291|319| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 看好公司巩固凤爪基本盘，持续打造第二增长曲线，2025年渠道红利持续释放，调整2025 - 2027年EPS分别为0.47/0.56/0.65元，当前股价对应PE分别为25/21/18倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025Q1总营收3.83亿元（同增39%），归母净利润0.50亿元（同增16%），扣非净利润0.44亿元（同增26%） [4] 费效比与毛利情况 - 2025Q1毛利率同减4pct至27.08%，受渠道结构影响下滑，原料滚动锁价预计毛利率同比延续优化；销售/管理费用率分别同减3pct/1pct至8.88%/3.13%，规模效应释放，预计维持费投力度提升费效比；净利率同减3pct至13.14% [5] 产品与渠道情况 - 产品方面，2025Q1肉制品/蔬菜制品及其他产品营收分别为3.54/0.21亿元，同比+45%/-19%，脱骨鸭掌贡献增量，山姆渠道进入第二款素食产品有望带动蔬菜制品营收增长，持续推进新品送样 [6] - 渠道方面，2025Q1线上/线下渠道营收分别为0.24/3.52亿元，同增88%/36%，线上渠道持续发力，抖音渠道后续作新品推广窗口，2025年维持费投力度推进货架电商渠道增长；传统商超渠道承压，山姆、零食量贩作为增量渠道红利加速释放 [6] 盈利预测情况 - 调整公司2025 - 2027年EPS分别为0.47/0.56/0.65（前值为0.43/0.50/0.58）元，当前股价对应PE分别为25/21/18倍 [7] 财务指标预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,182|1,525|1,807|2,083| |增长率（%）|22.4%|29.0%|18.5%|15.2%| |归母净利润（百万元）|157|200|238|279| |增长率（%）|35.4%|27.3%|18.9%|17.2%| |摊薄每股收益（元）|0.37|0.47|0.56|0.65| |ROE（%）|8.9%|10.7%|11.9%|13.1%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|2,047|2,074|2,199|2,341| |负债合计（百万元）|273|199|206|208| |所有者权益（百万元）|1,774|1,874|1,994|2,133| |营业收入（百万元）|1,182|1,525|1,807|2,083| |净利润（百万元）|157|200|238|279| |经营活动现金净流量（百万元）|229|192|268|319| |营业收入增长率（%）|22.4%|29.0%|18.5%|15.2%| |归母净利润增长率（%）|35.4%|27.3%|18.9%|17.2%| |毛利率（%）|29.0%|28.3%|28.6%|28.8%| |净利率（%）|13.3%|13.1%|13.2%|13.4%| |ROE（%）|8.9%|10.7%|11.9%|13.1%| |资产负债率（%）|13.3%|9.6%|9.4%|8.9%| |总资产周转率|0.6|0.7|0.8|0.9| |应收账款周转率|15.6|365.0|304.2|304.2| |存货周转率|2.5|3.0|3.5|4.1| |EPS（元/股）|0.37|0.47|0.56|0.65| |P/E|31.5|24.7|20.8|17.7| |P/S|4.2|3.2|2.7|2.4| |P/B|2.8|2.6|2.5|2.3|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1克明食品总营收11.21亿元（同减14%），归母净利润0.86亿元（同增76%），扣非净利润0.79亿元（同增69%） [4] - 成本优化释放毛利，推广费用倾斜至高端产品，预计整体费用率保持稳定 [5] - 聚焦大单品培育，生猪业务企稳回升，渠道端持续深耕现有渠道 [6] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.49/0.56/0.66元，当前股价对应PE分别为21/19/16倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价10.42元，总市值35亿元，总股本333百万股，流通股本315百万股，52周价格范围7.29 - 11.59元，日均成交额61.84百万元 [1] 财务数据 - 2025 - 2027年主营收入预计分别为46.57亿、47.71亿、49.04亿元，增长率分别为2.0%、2.4%、2.8% [10] - 2025 - 2027年归母净利润预计分别为1.65亿、1.85亿、2.20亿元，增长率分别为12.8%、12.6%、18.8% [10] - 2025 - 2027年摊薄每股收益预计分别为0.49、0.56、0.66元，ROE分别为5.7%、6.3%、7.2% [10] 成本与费用 - 2025Q1公司毛利率同增6pct至22.88%，销售/管理费用率分别同增0.2pct/1pct至5.67%/5.02%，净利率同增5pct至8.04% [5] 业务发展 - 产品端挂面业务聚焦软弹面，探索营养强化；方便食品打造过亿大单品，拓展新兴渠道；生猪养殖业务指标好转有望扭亏 [6] - 渠道端持续深耕现有渠道，推动渠道下沉、共享和建立推广平台，深化合作 [6]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 恒而达拟现金收购 SMS 公司高精度数控磨床业务，加速推进智能数控装备及核心部件产业布局，丝杠厂商正向研发和设备自主可控能力重要，推荐双林股份、嵘泰股份 [4][5][6] - 吉利拟全资私有化极氪，完成后将实现完全合并，整合后成本有望缩减，新车周期驱动盈利向上，吉利集团新能源转型加速，有望持续驱动盈利增长 [8][9] - 持续看好汽车行业，推荐整车与华为有深度合作的赛力斯等，零部件关注轻量化、内外饰等成长性赛道及北交所相关标的 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现及估值水平 A股市场汽车板块本周表现 - 中信汽车指数涨1.8%，落后大盘0.2个百分点，位列30个行业中第20位，细分板块中汽车零部件等涨幅居前，近一年汽车等指数相对大盘有正收益率 [17][18] - 重点跟踪公司中，万向钱潮等涨幅居前，金鸿顺等跌幅居前 [22] 海外上市车企本周表现 - 跟踪的14家海外整车厂涨跌幅均值为3.2%，中位数为3.8%，吉利汽车、特斯拉等表现居前，丰田汽车、小鹏汽车等靠后 [23] 汽车板块估值水平 - 截至2025年5月9日，汽车行业PE（TTM）为31.0，位于近4年以来29.5%分位；PB为2.8，位于近4年以来88.1%分位 [26] 北交所汽车板块表现 北交所行情跟踪 - 本周北证50涨3.6%，华鑫北证指数涨0.7%，近一年北证50、华鑫北证指数相对沪深300收益率分别为+63.1pct、-9.2pct [29] 北交所汽车板块表现 - 跟踪的23家北交所汽车板块公司涨跌幅均值为6.1%，中位数为5.9%，九菱科技等表现居前，骏创科技等靠后 [31] 行业数据跟踪与点评 周度数据 - 4月全国乘用车市场零售同比增长17%，较上月下降8%，今年以来累计零售同比增长9%；厂商批发同比增长12%，较上月下降10%，今年以来累计批发同比增长11%，春季车展活跃市场，乘用车市场稳内需效果将持续体现 [34][35] 成本跟踪 - 本周钢铁、铜、铝、橡胶价格有下降，5月1 - 9日价格月度环比也多为下降 [38] 行业评级 - 机器人关注总成、丝杠等方向相关公司，汽车关注新泉股份等；整车关注赛力斯等，零部件关注轻量化、内外饰等成长性赛道及北交所相关标的 [40] 公司公告、行业新闻和新车上市 公司公告 - 万向钱潮重大资产重组相关工作推进中，交易方案磋商，未签正式文件 [41][42] - 宁波华翔与象山工投、上海智元签订战略合作协议，打造具身智能机器人生态体系 [43] - 文灿股份子公司获新客户定点，预计2025下半年量产，全周期销售金额2 - 2.5亿元 [44] 行业新闻 - 小米汽车将智驾更名为辅助驾驶 [45] - 美国众议院投票禁止加州2035年电动汽车计划 [46] - 特朗普放宽关税，车企每辆车仍面临2000 - 12000美元关税影响 [47] - Uber与小马智行合作，下半年在中东部署Robotaxi [48] - 吉利汽车计划收购极氪全部股份 [50] 新车上市 - 阿维塔12、比亚迪海狮07DM - i于4月19日上市 [52]