核心观点 - 报告认为A股主升初期回调已基本到位 本轮回调持续6个交易日 全A指数调整2.35% 热门行业回撤28.5% 接近历史平均调整幅度 随着成交缩量至2万亿和非银触底 资金开始承接 市场将开启震荡整固 蓄力冲击前高[5] - 建议关注三大投资主线：降息交易相关行业（TMT、非银、有色等）、PPI止跌受益行业（有色、化工、机械、电力设备及消费板块）、成长轮动机会（AI硬件、创新药、国防军工等）[5][8] A股主升初期回调复盘 - A股主升行情伴随居民存款加速入市 7-8月社融数据显示居民存款减少1万亿 非银存款增加3.32万亿 存款搬家趋势明显 2025年1-8月非银存款累计增加5.87万亿 创历史同期新高[13][17][18] - 主升初期加速攀升阶段平均持续2.3个月 全A指数平均上涨28.43% 其中2014-2015年上涨52.6% 2016-2017年上涨12.89% 2019-2021年上涨19.81%[23][26][27] - 主升阶段首次回调平均持续11个交易日 全A指数平均回调幅度4.86% 回调原因包括宏观数据疲软、监管冲击、流动性收紧及重要节点前集中止盈[6][29][32] - 止跌特征表现为成交地量见低价 非银金融板块率先触底 回调后期有资金承接 反弹后指数均突破前高 2015年因杠杆资金助推上行斜率陡峭 2017和2020年上行斜率放缓[6][42][44] 回调前后风格行业规律 - 2015年回调前后成长风格全程占优 前期领涨的一带一路板块（建筑、交运）领跌 科技成长（TMT、军工）反弹领涨[7][37][40] - 2017年风格从周期切换至消费 前期领涨的供给侧改革行业（钢铁、煤炭）和金融领跌 消费板块（食品饮料、家电）反弹居前[7][52][55] - 2020年风格从成长切换至周期和消费 前期领涨的TMT板块领跌 周期（有色、化工）与消费（食品饮料、汽车）接力上行[7][66][67] - 风格切换取决于基本面 水牛行情（如2015年）中成长风格延续 业绩牛行情（如2017、2020年）向消费、周期切换[7][92][93] 后续A股策略应对展望 - 本轮回调动因包括融资交易偏热（融资买入额占比临近+2σ）、TMT成交占比超过40%、外媒新闻利空冲击及93国庆阅兵前集中止盈[8][95][98] - 止跌条件已基本具备：全A成交额缩量至2万亿（缩量37%）、非银金融触底、ETF和融资再度净买入 行业主题ETF资金从光伏、AI转向新能源、机器人、黄金等热点[103][105][109] - A股大势展望内外宏观叙事共振 三大再平衡（海外弱美元、国内反内卷、资产荒缓和）支撑震荡慢牛格局 中枢有望逐步上移[113][114][116] - 风格难有切换 PPI转正任重道远 水牛行情中科技成长占优 反弹阶段通信、电子、电力设备等成长行业领涨[8][117][118]

2025 年 09 月 17 日 双融日报 --鑫融讯 相关研究 1、《双融日报》2025-09-16 2、《双融日报》2025-09-15 3、《双融日报》2025-09-12 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（过热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 83 分，市场情绪处于"过热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：机器人、医疗器械、液冷 1、机器人主题：9 月 2 日，特斯拉正式发布其"宏图计划" 第四篇章(简称"宏图 4")的完整文件。相比前三篇章更多 着墨于新能源汽车以及可持续能源生态系统，此次文件关于 AI 和机器人内容占比明显提高。值得一提的是，就在"宏图 4"发布之际，马斯克重申了机器人业务在特斯拉的战略地 位。他表示，FSD 和 Optimus 的规模化将是最为重要的事 项，因为未来特斯拉约 80%的价值将来自 Optimus 机器人。 相关标的：卧龙电驱（600580）、长盛轴承（300718） 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：83 分（过热） 最近一年大盘走势 资料来源：Wind， ...

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"推荐"且维持该评级 [4] 核心观点 - 国际油价受俄乌冲突及美俄谈判影响反复震荡 预计2025年油价中枢维持在65-70美元/桶 [6][21] - 化工行业整体处于弱势 但存在结构性机会 重点推荐进口替代、纯内需和高股息方向 [6][7][8] - 草甘膦行业呈现底部特征 库存下降价格回升 有望进入景气周期 [7][8] - 关税不确定性影响出口 内循环需承担更多增长责任 看好化肥等内需刚性行业 [8] - 高股息资产在油价上涨背景下具备吸引力 推荐"三桶油"及细分领域龙头 [6][8] 产品价格表现 - 本周涨幅前五产品：环氧氯丙烷(华东 +10.00%)、硫磺(温哥华FOB +4.59%)、合成氨(江苏新沂 +4.35%)、苯酚(华东 +3.46%)、三氯乙烯(华东 +3.36%) [4][21] - 本周跌幅前五产品：尿素(波罗的海 -8.47%)、液氯(华东 -7.32%)、硫酸(杭州颜料化工厂 -6.10%)、2-氯-5-氯甲基吡啶(华东 -5.98%)、硝酸(安徽98% -5.71%) [5][21] 细分行业跟踪 - 国际油价：布伦特收66.99美元/桶(周涨2.27%) WTI收62.69美元/桶(周涨1.33%) 地缘局势支撑但供需面疲软 [24][25] - 丙烷市场：均价4667元/吨(周涨1.31%) 下游阶段性补货推动稳中上行 [29] - 动力煤：均价566元/吨(周跌0.18%) 需求疲软弱势运行 [30][31] - 聚烯烃：聚乙烯LLDPE均价7327元/吨(周跌0.12%) 聚丙烯粉料均价6839元/吨弱势僵持 [32][34][35] - 涤纶产业链：PTA市场震荡走弱 涤纶长丝POY均价6790元/吨偏弱调整 [36][37][38] - 化肥市场：尿素均价1696元/吨(周跌1.97%) 复合肥价格稳中趋弱 [39][40][41] - 聚氨酯：聚合MDI均价15000元/吨(周涨0.33%) TDI市场V型反转 [42][43][44][45] - 新能源材料：EVA均价11060元/吨(周涨2.1%) 受光伏需求强劲支撑 [48][49] - 纯碱市场：轻质纯碱均价1179元/吨(周跌0.25%) 重质纯碱均价1329元/吨持平 [50][51] - 钛白粉：硫酸法金红石型均价13293元/吨 生产商库存减少 [52][53][54] - 制冷剂：R134a报价51000-53000元/吨 R32报价60000-62000元/吨 维持强势运行 [55][56] 重点公司分析 - 万华化学：聚氨酯龙头但业绩承压 上半年营收909.01亿元(同比-6.35%) 归母净利61.23亿元(同比-25.10%) 持续布局新材料领域 [58] - 博源化工：纯碱价格低迷拖累业绩 上半年营收59.16亿元(同比-16.31%) 归母净利7.43亿元(同比-38.57%) 阿拉善项目二期预计2025年底试车 [59] - 凯美特气：上半年营收3.10亿元(同比+10.52%) 归母净利0.56亿元扭亏为盈 电子特气业务打开新空间 [60] 投资建议方向 - 草甘膦景气周期：推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][8] - 成长性个股：推荐瑞丰新材(润滑油添加剂)、宝丰能源(煤制烯烃) [8] - 内需刚性行业：推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份 [8] - 高股息资产：推荐中国石化、中国石油、中国海油及云天化、兴发集团、龙佰集团(股息率约5%) [6][8]

根据提供的行业研报内容，以下是经过分析总结的关键要点： 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”并维持该评级 [1] 报告核心观点 - AI算力市场呈现高景气度，英伟达发布Rubin CPX专用处理器开启异构推理新纪元，甲骨文云计算基础设施业务高速增长印证AI算力需求强劲 [3][7][53] - AI应用持续落地，美团上线生活AI Agent「小美」重构本地生活服务触点，文心一言周停留时长环比显著增长 [4][31][32] - 欧洲AI融资活跃，Mistral AI获ASML巨资加持，凸显半导体与人工智能融合趋势 [4][40][44] 算力动态 - 英伟达发布Rubin CPX GPU，采用Rubin架构和单芯片设计，具备30 PetaFLOPS NVFP4算力与128GB GDDR7内存，注意力机制速度达上一代产品3倍 [3][17][20] - 英伟达推出Vera Rubin NVL144 CPX平台，单机架融合144颗CPX与144颗Rubin GPU，总算力达8 ExaFLOPS，支持高带宽低延迟互联 [3][21] - 该平台在规模化部署中可实现30至50倍投资回报率，每1亿美元资本性支出有望带来50亿美元相关收入 [26] - 算力租赁价格本周保持平稳，A100-40G配置中腾讯云价格为5.73元/时，阿里云价格为31.58元/时 [16][18] AI应用动态 - 美团AI Agent「小美」正式开启公测，基于自研Longcat模型，总参数量5600亿，能根据任务动态激活186亿至313亿个参数 [32][36] - 「小美」通过简化传统点餐流程，利用语音指令和智能推荐提升用户点餐效率和个性化体验 [34] - 文心一言周停留时长环比增长20.68%，AI相关网站流量中ChatGPT访问量1364.0M位居首位 [31][33] AI融资动向 - 法国Mistral AI完成17亿欧元C轮融资，投后估值高达117亿欧元，由ASML领投13亿欧元并获得11%股权 [4][40] - Mistral AI产品性能对标国际主流模型，其Mistral Large 2在编程基准测试中平均准确度达76.9% [42][43] - ASML此次战略投资旨在将Mistral AI能力集成至半导体制造设备，优化生产流程并减少对美国技术生态依赖 [4][44] 行业表现与行情 - 计算机(申万)指数近1月、3月、12月表现分别为6.7%、22.7%、96.2%，同期沪深300指数为7.6%、16.8%、43.2% [2] - 上周AI算力指数最大日涨幅4.92%，AI应用指数最大日涨幅2.89%，开普云、淳中科技分别以36.96%和52.91%涨幅领先 [47][49][52] 投资建议与公司关注 - 甲骨文2026财年Q1云计算基础设施收入33亿美元，同比增长55%，未确认履约义务同比激增359%至4550亿美元 [7][53] - 甲骨文与OpenAI签署五年期价值3000亿美元算力采购协议，并计划2026财年资本支出350亿美元 [7][53] - 报告建议关注嘉和美康、亿道信息、迈信林、泓淋电力、唯科科技等公司 [54][55]

市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为69分 处于较热状态[2][6][9] - 历史数据显示当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑 高于90分时出现阻力[9] - 该指标从指数涨跌幅 成交量 涨跌家数 KDJ 北向资金及融资融券数据6大维度构建[22] 热点主题追踪 - 机器人主题因特斯拉发布宏图计划第四篇章而受关注 文件中AI和机器人内容占比显著提升 马斯克称特斯拉约80%未来价值来自Optimus机器人[6] - 生物医药主题受国务院国资委与中科院联办央企生物研修班推动 提出以创新 长周期 差异化思路发展生物医药[6] - 国产芯片主题因第十三届半导体设备与核心部件及材料展在无锡举行而活跃 展会集中展示刻蚀 薄膜 检测等关键设备突破[6] 资金流向-个股 - 主力资金净流入前十个股包括比亚迪(81,131.68万元) 上海贝岭(79,762.40万元) 中大力德(70,251.76万元)等[10] - 融资净买入前十个股以宁德时代(102,141.56万元) 胜宏科技(92,988.59万元) 中信证券(75,700.80万元)为首[12] - 主力资金净流出前十个股包括中际旭创(-138,724.85万元) 国轩高科(-113,921.75万元) 胜宏科技(-99,527.36万元)等[12] - 融券净卖出前十以贵州茅台(1,208.63万元) 比亚迪(1,137.44万元) 芯原股份(636.76万元)为主[13] 资金流向-行业 - 主力资金净流入前五行业为SW传媒(88,129万元) SW汽车(56,058万元) SW农林牧渔(27,258万元) SW商贸零售(14,524万元) SW家用电器(13,006万元)[16] - 主力资金净流出前五行业为SW计算机(-592,419万元) SW电子(-508,470万元) SW通信(-500,868万元) SW有色金属(-427,741万元) SW国防军工(-255,803万元)[17] - 融资净买入前五行业为SW电子(697,573万元) SW电力设备(250,413万元) SW非银金融(194,193万元) SW汽车(113,552万元) SW医药生物(97,814万元)[19] - 融券净卖出前五行业为SW食品饮料(1,929万元) SW银行(785万元) SW电子(688万元) SW汽车(685万元) SW计算机(643万元)[19] 相关标的 - 机器人主题相关标的包括卧龙电驱(600580) 长盛轴承(300718)[6] - 生物医药主题相关标的包括国药现代(600420) 天坛生物(600161)[6] - 国产芯片主题相关标的包括至纯科技(603690) 江化微(603078)[6]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司受益于现制茶饮行业高景气与外卖大战 业绩实现稳健增长 [7] - 新品推广成效显著 门店网络加速扩张 下沉市场渗透深化 [8] - 盈利能力和运营效率提升 毛利率和净利率同比改善 [7][8] - 未来业绩增长预期强劲 2025-2027年EPS预测持续上升 [9][12] 财务表现 - 2025H1总营收18.18亿元 同比增长10% [6] - 2025H1净利润2.03亿元 同比增长21% [6] - 毛利率提升0.2个百分点至31.43% [7] - 销售费用率下降2个百分点至10.33% 管理费用率下降0.2个百分点至5.12% [7] - 净利率提升1个百分点至11.16% [7] - 2025-2027年预测EPS分别为4.76元/5.63元/6.48元 [9][12] - 当前股价对应PE分别为26倍/22倍/19倍 [9] 业务运营 - 加盟销售货物收入14.71亿元 同比增长10% [8] - 加盟服务收入2.83亿元 同比增长3% [8] - 自营店收入0.24亿元 同比下降10% [8] - 新品"暗夜玫瑰"系列首周销量突破210万杯 [8] - 果蔬茶"每日纤维+"首周销量突破300万杯 [8] - 截至2025年6月30日门店总数9436家 较年初净增999家 [8] - 门店数量较去年同期增长12% [8] - 三线及以下城市门店占比提升1个百分点至51.12% [8] 市场数据 - 当前股价132港元 [2] - 总市值138.9亿港元 [2] - 总股本105.2百万股 [2] - 流通股本59.4百万股 [2] - 52周价格范围117-197.6港元 [2] - 日均成交额22.1百万港元 [2]

行业投资评级 - 维持汽车行业"推荐"评级 [1][8][44] 核心观点 - 特斯拉Optimus Gen3的核心突破在于灵巧手设计（26个执行器/手臂）、AI大脑及大规模量产能力，年产量达100万台时边际生产成本约2万美元（AI芯片成本占5000-6000美元）[4] - 蚂蚁集团发布人形机器人R1，聚焦具身智能赛道，依托自研大模型及"AI First"战略实现多场景应用（导游、医疗、分拣等）[5][7] - 人形机器人产业链为汽车行业带来新机遇，Q4行情由特斯拉Optimus Gen3发布及量产预期驱动[4][8][44] 市场表现与估值 - 中信汽车指数近1年涨幅58.8%，跑赢沪深300指数16.9个百分点；细分板块中汽车零部件周涨3.7%，人形机器人概念指数周涨2.3%[17][18] - 汽车行业PE（TTM）为33.4（近4年42.3%分位），PB为3.0（近4年94.4%分位）[27] - 北交所汽车板块周度表现分化，舜宇精工（+8.1%）领涨，华洋赛车（-20.3%）跌幅居前[34] 行业数据与成本 - 9月第一周乘用车零售同比降10%，批发同比降5%；累计零售1506.9万辆（同比+9%），批发1834.9万辆（同比+13%）[37][38] - 原材料价格周环比：铜-0.01%、橡胶-1.01%、塑料-0.87%；钢铁+1.06%[41] 重点推荐标的 - **线性关节**：嵘泰股份、凯迪股份、双林股份、德昌电机控股、捷昌驱动[8][44] - **丝杠**：双林股份、嵘泰股份[8][44] - **灵巧手**：德昌电机控股、浙江荣泰、雷迪克[8][44] - **减速器**：凯迪股份（摆线针轮）、翔楼新材（柔轮材料）、易实精密（柔轮/行星轮）[8] - **传感器**：开特股份[8][44] - **注塑件**：模塑科技、新泉股份[8] 行业动态 - 上汽通用五菱与华为深化"三智"合作（辅助驾驶、智能座舱、智能制造）[54] - 一汽奔腾获85.5亿元增资，用于新能源研发及智能制造升级[55] - 小鹏X9增程版亮相，纯电续航超450公里，综合续航超1600公里[57] - 智界R7/S7上市15天大定破21000台[58]

好的，我将为您总结这份行业研报的关键要点。报告主要围绕AI算力基础设施和电力设备行业展开分析。 报告行业投资评级 - 对电力设备板块维持"推荐"评级 [7][18] 报告核心观点 - AI算力基础设施正面临供给与需求的双重共振，液冷服务器产业链迎来明确爆发拐点 [5] - 英伟达新一代Rubin架构芯片已全部流片并计划明年量产，预计未来五年全球数据中心基础设施资本开支将达3-4万亿美元 [5][15] - 高性能计算密度提升推动散热需求升级，液冷技术因Rubin芯片的先进制程成为必选项 [5][15] - 头部云厂商千亿级合作及万亿级资本投入将直接拉动液冷服务器需求 [5][15] - 国产AI产业链竞争力持续提升，行业龙头通过研发系列化芯片、建设封装平台及开放生态加速国产算力集群协同与生态整合 [6][16] 行业动态与市场表现 AI算力与液冷产业链 - 甲骨文最新财报显示云基础设施收入预计暴增77%，未确认履约义务激增至4550亿美元，其中与OpenAI的合同规模高达3000亿美元 [5][15][24] - OpenAI与甲骨文签署总额约3000亿美元(约合2.14万亿元人民币)的算力采购合同，为史上最大云计算合同之一 [24] - 寒武纪定增获批复，拟募资39.85亿元投入大模型芯片与软件平台研发，上半年营收同比激增4347%，实现扭亏为盈 [6][16] - 胜宏科技获准定增19亿元用于海外AI相关产能建设 [6][16] 电力设备与特高压建设 - 甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川特高压直流工程可研工作圆满完成，线路全长1459.7公里，其中甘肃境内1160.7公里 [22] - 国家能源局正加快推进疆电(南疆)送电川渝特高压直流工程前期工作，计划于2025年12月开工建设，2027年前后建成投运 [22] 政策支持 - 两部门发布关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见，提出到2030年能源领域人工智能专用技术与应用总体达到世界领先水平 [23] 投资建议与关注标的 - 柴发板块量利齐升且逻辑最顺，推荐关注科泰电源 [7][17] - 建议关注AIDC租赁标的宏景科技 [7][17] - 渗透率逐步提升的HVDC环节，推荐关注科华数据、禾望电气、通合科技 [7][17] - 建议关注伴随功率提升而受益的服务器电源以及液冷环节，推荐关注英维克、申菱环境、欧陆通 [7][17] 光伏产业链价格动态 - 硅料价格统一上扬到50元/公斤以上的价位，一线厂家价格初步达成一致在55元人民币 [27] - 硅片价格小幅上涨，183N由上周的每片1.25元提升至1.30元人民币，210N价格涨至每片1.65元人民币 [29] - 电池片价格：183N、210N本周均价分别上涨至每瓦0.31元、0.3元人民币，210RN电池片持平于每瓦0.285元人民币 [30] - 组件价格：TOPCon双玻组件售价区间约每瓦0.6-0.72元人民币，大宗交付价格落于每瓦0.65-0.68元人民币 [33] 新型储能发展目标 - 《新型储能规模化建设专项行动方案(2025-2027年)》提出2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上(180GW+) [51] - 推动"新能源+储能"作为联合报价主体，一体化参与电能量市场交易 [53] - 推动完善新型储能等调节资源容量电价机制，有序建立可靠容量补偿机制 [54]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [9] 核心观点 - 公司2025H1业绩承压 营收同比微降1%至3.26亿元 归母净利润同比大幅下降55%至0.06亿元 [1] - 行业竞争加剧导致经营承压 公司通过品牌差异化战略升级和加盟业务加速布局寻求突破 [3][4] - 海外业务拓展成效显著 海外平台间夜量占OTA份额达11.21% 并与精选国际达成战略合作 [4] 财务表现 - 2025Q2毛利率同比下降4个百分点至28.32% 净利率同比下降4个百分点至2.13% [2] - 销售费用率同比上升1个百分点至8.18% 管理费用率同比上升1个百分点至11.08% [2] - 分业务收入表现分化：住宿服务收入2.20亿元（同比-1%） 餐饮服务收入0.32亿元（同比-5%） 酒店管理收入0.53亿元（同比+0.1%） 其他配套服务收入0.21亿元（同比+4%） [3] 业务发展 - 品牌规模持续扩张：君澜/君亭/景澜酒店数较年初分别净增3/14/5家至265/118/91家 [3] - 加盟业务加速布局：已签约16家加盟店 其中4家已开业 覆盖广州、成都、北京等核心城市 [4] - 三大品牌差异化升级：君澜推进特色早餐标准试点 君亭精细化排房提升效率 景澜打造地域文化IP [3] 盈利预测 - 调整2025-2027年EPS预测至0.19/0.25/0.35元（前值0.38/0.46/0.56元） [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37/49/69百万元 同比增长47.9%/31.6%/39.8% [11] - 当前股价对应PE分别为138/105/75倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [1][6] 核心观点 - 认购产业基金加强半导体领域布局 拟以5000万元参与认购上海君华孚创电子材料产业发展私募投资基金合伙企业基金份额 出资比例7.47% 该基金目标规模预计66900万元 主要投向高端电子化学品及配套材料 布局半导体及泛半导体领域高附加值环节 [3] - AIPCB实现头部客户突破 产品已导入行业主流和头部PCB客户 包括东山精密、胜宏科技、深南电路等头部客户 将充分受益于AI带来的PCB行业扩产 [4][5] - 产能扩张计划 金山工厂产能从年产3万吨提升至4万吨 珠海年产3万吨工厂将于近期开工 泰国全资子公司年产3万吨工厂将于2026年建成 [5] 财务预测 - 预测2025-2027年净利润分别为1.01亿元、1.58亿元、2.12亿元 对应增长率分别为34.9%、56.6%、34.6% [6][8] - 预测2025-2027年EPS分别为0.81元、1.27元、1.70元 [6][8] - 预测2025-2027年营业收入分别为4.83亿元、6.71亿元、8.76亿元 对应增长率分别为26.8%、39.0%、30.6% [8] - 毛利率预计从2025年41.2%提升至2027年45.3% [9] - ROE预计从2025年8.4%提升至2027年14.6% [8][9] 业务进展 - 融入上海集成电路产业 通过参与上海国投先导集成电路私募投资基金（总规模450.01亿元）间接融入上海集成电路产业生态 [3] - AI服务器领域业务突破 积极把握以英伟达为代表的AI服务器领域业务机会 不断提升客户产品应用渗透率 [4] - 技术发展顺应行业趋势 PCB行业朝高频高速、高精密度、高集成化发展 带来功能性湿电子化学品的量价齐升 [4] 市场数据 - 当前股价87.22元 总市值109亿元 [1] - 52周价格范围41.89-141.9元 [1] - 预测2025年PE为108倍 2026年降至69倍 2027年进一步降至51倍 [6][9]