报告投资评级 - 给予牧原股份“买入”评级，并维持该评级 [1][8][60] 报告核心观点 - 牧原股份通过种源、饲料、管理三大基石构筑了系统性的低成本护城河，养殖完全成本降至行业领先的约11.3元/公斤 [2][7] - 公司通过“人、钱、事”的高效协同体系驱动战略落地与边界拓展 [3][7][23] - 海外市场拓展与屠宰等产业链延伸共同打开了新的成长空间，增强了公司盈利的稳定性和持续性 [4][7][48] 核心竞争力：成本控制 - **种源优势**：公司通过独特的“轮回二元育种”体系，实现种猪100%自供，从源头降低育种与扩繁成本 [7][18] - **饲料优势**：凭借低蛋白日粮等技术，将豆粕用量降至行业平均水平的一半以下，饲料成本占比稳定在55%-60% [7][20] - **管理优势**：通过智能化精细运营和高标准生物安全体系，推动养殖完全成本降至约11.3元/公斤的行业领先水平 [7][22] - 截至2025年9月，公司料肉比约为2.64，较同年4月显著下降，在豆粕价格上涨期间成本仍保持下降趋势 [20][21] 战略支撑：“人、钱、事”协同 - **人的凝聚**：通过多期员工持股与股权激励深度绑定核心员工与公司利益，考核目标直接绑定生猪销量 [7][25][26] - **人的凝聚**：公司承诺2024-2026年分红比例不低于40%，保障股东利益，并在行业低谷期通过定增注入流动性，形成“低谷注资、回暖回报”的良性循环 [7][29][32] - **钱的筹措**：融资与战略节奏高度匹配，2019年定增资金超70%用于产能扩张，2021年可转债重点布局下游屠宰，2022年定增用于行业低谷期补充流动性 [7][33][37] - **钱的筹措**：公司融资能力演进支撑了从生存到引领行业的全过程，2019年定向增发筹集50亿元，2021年发行95.5亿元可转债 [37][39] - **事的聚焦**：公司充分利用人力与资本资源聚焦生猪产能扩张，约70%的资金直接用于养殖项目，养殖覆盖24个省市 [7][42][43] - **事的聚焦**：自2021年开始商品猪销量大幅增长，实现市场份额的飞跃，确立行业龙头地位 [42][48] 增长空间：海外与产业链延伸 - **海外扩张**：公司以越南为切口进入东南亚市场，采用轻资产合作模式向本地企业BAF Vietnam输出管理和技术能力 [7][48][51] - **海外扩张**：越南生猪年产量约5300万头，2025年大型企业猪肉均价约17元/公斤，高于牧原国内同期约13.5元/公斤的水平，提供利润容错空间 [49] - **屠宰业务**：屠宰业务已跨越盈亏平衡点，产能利用率从低谷期的约25%大幅提升至2025年三季度的88.1%，并实现单季度盈利 [7][57] - **屠宰业务**：公司已建成约3000万头屠宰产能，依托自有猪源构建“自养自宰”的垂直一体化模式，增强整体竞争力和抗风险能力 [7][54] 盈利预测 - 预计公司2026年净利润在125.68~234.88亿元，2027年净利润在273~393亿元 [8][60] - 预测公司2025-2027年收入分别为1344.18亿元、1329.89亿元、1617.67亿元 [8][60] - 预测公司2025-2027年EPS分别为2.84元、3.43元、5.98元，当前股价对应PE分别为16.5倍、13.6倍、7.8倍 [8][60] - 盈利预测核心假设围绕生猪及仔猪价格展开，中性情景下2026/2027年猪价假设分别为12.5元/公斤和13.5元/公斤，养殖成本预计持续优化至10.5元/公斤 [60][61]

报告投资评级 - 给予牧原股份“买入”评级 [1][8][60] 核心观点 - 牧原股份通过种源、饲料、管理三大基石构筑了系统性的低成本护城河，养殖完全成本降至行业领先的约11.3元/公斤 [2][7] - 公司以“人、钱、事”高效协同的体系驱动战略落地与边界拓展，确保执行力 [3][7] - 海外市场拓展与屠宰业务产业链延伸共同打开成长空间，增强盈利的稳定性和持续性 [4][7] 核心竞争力：成本控制与组织执行 - **种源优势**：通过独特的“轮回二元育种”体系，实现种猪100%自供，从源头降低育种与扩繁成本 [7][18] - **饲料优势**：凭借低蛋白日粮等技术，将豆粕用量降至行业平均水平的一半以下，饲料成本占比稳定在55%-60% [7][20] - **管理优势**：通过智能化精细运营和高标准生物安全体系，推动养殖完全成本降至约11.3元/公斤的行业领先水平 [7][22] - 公司构建了覆盖薪酬、绩效与长期激励的多层次激励体系，将员工收益与经营结果深度绑定 [22] 战略支撑：“人、钱、事”的高效协同 - **人的凝聚**：通过多期员工持股与股权激励深度绑定核心员工利益，并承诺2024-2026年分红比例不低于40%以保障股东利益 [7][29][32] - **钱的筹措**：融资与战略节奏高度匹配，2019年定增资金超70%用于产能扩张，2021年可转债重点布局下游屠宰，2022年定增用于行业低谷期补充流动性 [7][33][37] - **事的聚焦**：公司充分利用人力与资本资源聚焦生猪产能扩张，约70%的资金直接用于养殖项目，养殖覆盖24个省市，建成约3000万头屠宰产能 [7][43] 增长空间：海外拓展与产业链延伸 - **海外扩张**：以越南为切口，通过轻资产合作模式输出管理和技术能力，开辟新的增长路径，越南市场猪肉均价约17元/公斤，高于牧原国内同期约13.5元/公斤的水平 [7][48][49] - **屠宰业务**：已跨越盈亏平衡点，产能利用率从低谷期的约25%大幅提升至2025年三季度的88.1%，并实现单季度盈利，正成为平滑周期、贡献利润的增长点 [7][54][57] 盈利预测 - 预计公司2026年净利润在125.68~234.88亿元，2027年净利润在273~393亿元 [8][60] - 预测公司2025-2027年收入分别为1344.18、1329.89、1617.67亿元 [8][60] - 预测2025-2027年EPS分别为2.84、3.43、5.98元，当前股价对应PE分别为16.5、13.6、7.8倍 [8][60] - 盈利预测核心假设包括：生猪价格在12-14元/公斤区间波动，仔猪价格在230-320元/头区间波动，公司养殖成本预计持续优化至10.5元/公斤 [60][61]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为32分，处于“较冷”状态，当情绪值低于或接近50分时市场将获得一定支撑，高于80分时则会出现阻力 [6][10] - 报告追踪了电网设备、银行、消费三大热点主题，并分析了其背后的驱动逻辑与投资机会 [6] 市场情绪与资金流向 - 主力资金前一交易日净流入额最高的个股为平潭发展，净流入129,145.10万元 [12] - 主力资金前一交易日净流出额最高的个股为新易盛，净流出184,406.53万元 [14] - 融资前一交易日净买入额最高的个股为中际旭创，净买入94,369.40万元 [14] - 融券前一交易日净卖出额最高的个股为贵州茅台，净卖出3,565.42万元 [15] - 主力资金前一日净流入额最高的行业为SW传媒，净流入86,429万元 [17] - 主力资金前一日净流出额最高的行业为SW电力设备，净流出1,267,130万元 [18] - 融资前一日净买入额最高的行业为SW公用事业，净买入38,551万元 [20] - 融券前一日净卖出额最高的行业为SW食品饮料，净卖出3,165万元 [20] 热点主题追踪 电网设备主题 - 全球AI数据中心耗电量巨大，催生了对高功率、高稳定性变压器等核心电力设备的刚性需求，目前全球供需严重失衡，美国市场交货周期已长达127周 [6] - 国内“十五五”期间，国家电网4万亿元的巨额投资将重点投向特高压、智能化配电网等新型电力系统，为行业带来明确的长期订单支撑 [6] - 相关标的包括中国西电、特变电工 [6] 银行主题 - 银行股具有高股息特性，中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率 [6] - 在经济增速放缓和市场波动加大时，银行股凭借稳定的分红能力，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [6] - 相关标的包括农业银行、宁波银行 [6] 消费主题 - 作为“十五五”规划的开局之年，2026年宏观政策明确将扩大内需、促进消费置于核心 [6] - 消费市场正经历深刻变迁，呈现出以“情绪价值”、“极致质价比”及“效率革新”为代表的三大新趋势 [6] - 相关标的包括永辉超市、王府井 [6]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][12] 核心观点 - 公司业绩表现亮眼，AI算力硬件与AI算力服务业务双轮驱动 [1] - 生成式AI与大模型规模化落地驱动AI算力需求高景气度，并引发从上游芯片到中游云计算及算力租赁的全产业链“通胀”趋势，公司深度受益于存储与算力租赁需求上升 [5][8][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续高速增长，增长率分别为70.8%、60.6%、37.9% [14] 公司业绩与预测 - 公司预计2025年实现归母净利润10.5亿元至12.5亿元，同比增长51.78%至80.69% [4] - 公司预计2025年实现扣非净利润10.1亿元至12.1亿元，同比增长50.45%至80.24% [4] - 预测公司2025-2027年收入分别为116.33亿元、171.01亿元、225.74亿元，同比增长57.0%、47.0%、32.0% [12][14] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为11.82亿元、18.98亿元、26.17亿元 [14] - 预测公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为3.41元、5.48元、7.56元 [12][14] - 当前股价205.85元对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为60.3倍、37.5倍、27.2倍 [12] AI算力行业趋势 - 训练端与推理端形成双轮驱动：训练端如Gemini 3、Grok 3等多模态大模型对算力要求极高，Grok 3训练动用了10万块英伟达H100芯片，预训练数据量达50万亿token [5] - 推理端需求爆发：2025年谷歌Token日均调用量达16万亿，较2024年同期增长50倍；Azure AI 2025年一季度处理Token数较2024年同期增长5倍；2025年5月字节火山引擎Token日均调用量是2024年同期的137倍 [5] - 高端AI芯片供不应求，受限于3nm先进制程和CoWoS先进封装产能 [5] - AI服务器单台内存需求为传统服务器的8-10倍，带动DDR5内存颗粒价格自2025年9月以来上涨超300% [6] - 上游芯片涨价已传导至中游云厂商：2026年1月，AWS上调其EC2机器学习容量块价格约15%，其中p5e.48xlarge实例每小时费用从34.61美元涨至39.80美元 [7] - 2026年1月，谷歌云宣布自2026年5月1日起上调数据传输服务价格，北美地区从0.04美元/GiB涨至0.08美元/GiB，欧洲地区从0.05美元/GiB涨至0.08美元/GiB，亚洲地区从0.06美元/GiB涨至0.085美元/GiB [7] - 海外云服务提供商（CSP）提价有望为算力租赁市场打开涨价空间 [8] - 英伟达公司宣布向云计算服务商CoreWeave Inc.追加投资20亿美元，支持其在2030年增加超过5吉瓦的AI算力基础建设 [8] 公司业务分析 - 公司以“物联生态”为核心，构建“算力底座 + 云端服务 + 智能终端”三位一体的全球化产业体系，业务分为AI智能硬件和AI算力服务两大板块 [9] - **AI智能硬件板块**： - 存储业务：公司自主研发多款存储主控芯片，结合自研固件方案与量产工具，以存储模组形式为客户提供存储产品，受益于存储涨价趋势 [9] - 服务器再造业务：受益于全球服务器再制造市场由“处置为主”转向“合规翻新+性能升级”新趋势，公司建立了全套自动化生产设备与智能化数据采集系统，并参与制定《服务器再制造技术规范》 [9] - **AI算力服务板块**： - 核心业务为算力租赁，向客户提供共享、按需付费、弹性伸缩的GPU、CPU等计算资源使用权 [11] - 公司持续迭代升级算力服务平台，实现异构算力纳管与统一调度、算力资源实时调度、适配主流AI模型快速部署、高速网络运维调优及全生命周期服务支撑 [11] - 公司AI算力服务已深度渗透云游戏、云手机、AI应用、具身机器人、金融等领域 [11] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年毛利率分别为17.4%、18.0%、18.3% [14] - 预测公司2025-2027年净利率分别为10.1%、11.0%、11.5% [14] - 预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为27.4%、31.2%、30.5% [14] - 当前股价对应2025-2027年市销率（P/S）分别为6.1倍、4.2倍、3.2倍 [15]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][12] 核心观点 - 公司业绩表现亮眼，AI算力硬件与AI算力服务业务双轮驱动 [1] - AI算力需求高景气度驱动全产业链“通胀”，从上游芯片、存储、CPU延伸至中游云计算和算力租赁环节，公司深度受益于存储与算力租赁需求上升 [5][6][7][8][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续高速增长，增长率分别为70.8%、60.6%、37.9% [14] 公司业绩与预测 - 公司预计2025年实现归母净利润10.5亿元至12.5亿元，同比增长51.78%至80.69% [4] - 公司预计2025年实现扣非净利润10.1亿元至12.1亿元，同比增长50.45%至80.24% [4] - 预测公司2025-2027年收入分别为116.33亿元、171.01亿元、225.74亿元，同比增长57.0%、47.0%、32.0% [12][14] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为11.82亿元、18.98亿元、26.17亿元 [14] - 预测公司2025-2027年EPS分别为3.41元、5.48元、7.56元 [12] - 当前股价205.85元对应2025-2027年PE分别为60.3倍、37.5倍、27.2倍 [12] - 预测公司2025-2027年ROE分别为27.4%、31.2%、30.5% [14] AI算力行业趋势 - 生成式AI与大模型规模化落地驱动高性能AI算力需求旺盛，训练端与推理端形成双轮驱动 [5] - 训练端：多模态大模型对算力要求极高，例如Grok3训练动用了10万块英伟达H100芯片，预训练数据量达50万亿token [5] - 推理端：AI应用商业化落地催生海量持续性算力消耗，2025年谷歌Token日均调用量达16万亿，较2024年同期增长50倍；2025年5月，字节火山引擎Token日均调用量是2024年同期的137倍 [5] - 全球高端AI芯片供不应求，受先进制程（3nm）和先进封装（CoWoS）产能制约 [5] - AI算力需求旺盛带动全产业链涨价：存储端，DDR5内存颗粒价格自2025年9月以来上涨超300%；CPU端，因产能被GPU、ASIC等挤占导致价格上涨 [6] - 上游芯片涨价已传导至中游云厂商：2026年1月，AWS上调其EC2机器学习容量块价格约15%；谷歌云宣布自2026年5月1日起上调三类数据传输服务价格，北美地区价格从0.04美元/GiB涨至0.08美元/GiB [7] - 海外云厂商提价有望为算力租赁市场打开涨价空间 [8] - 英伟达公司宣布向云计算服务商CoreWeave Inc.追加投资20亿美元，支持其在2030年增加超过5吉瓦的AI算力基础建设 [8] 公司业务分析 - 公司以“物联生态”为核心，构建“算力底座 + 云端服务 + 智能终端”三位一体的全球化产业体系，业务分为AI智能硬件和AI算力服务两大板块 [9] - **AI智能硬件板块**： - 存储业务：公司自主研发多款存储主控芯片，结合自研固件方案与量产工具，以存储模组形式为客户提供存储产品，受益于存储涨价趋势 [9] - 服务器再造业务：受益于全球服务器再制造市场由“处置为主”转向“合规翻新+性能升级”的新趋势，公司建立了全套自动化生产设备并引入人工智能技术提升竞争力 [9] - 公司以第一主办单位身份参与《服务器再制造技术规范》的制定 [9] - **AI算力服务板块**： - 核心业务为算力租赁，向客户提供共享、按需付费、弹性伸缩的GPU、CPU等计算资源使用权 [11] - 公司持续迭代升级算力服务平台，实现异构算力纳管与统一调度、算力资源实时调度、适配主流AI模型快速部署、高速网络运维调优及全生命周期服务支撑 [11] - 目前，公司AI算力服务已深度渗透云游戏、云手机、AI应用、具身机器人、金融等领域 [11]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为53分，处于“中性”状态，报告认为当情绪值低于或接近50分时市场将获得支撑，高于80分时将出现阻力 [6][9][20] - 报告追踪了电网设备、银行、消费三大热点主题，并指出其背后的核心驱动逻辑 [6] - 从资金流向数据看，电力设备行业获得主力资金和融资资金的重点关注，而电子、通信、计算机等行业则面临主力资金的大幅净流出 [10][12][15][17] 市场情绪与资金动向 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度进行综合评分，当前为53分（中性）[6][9][20] - 该指标属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，当指标长时间维持在80分以上或20分以下时可能出现钝化，需重新判断其适用性 [20] - 前一交易日主力资金净流入额最高的个股是宁德时代，达15.90亿元，净流出额最高的个股是中际旭创，达-32.80亿元 [10][12] - 前一交易日融资净买入额最高的个股是昆仑万维，达4.23亿元，融券净卖出额最高的个股是长川科技，达0.13亿元 [12][13] - 从行业角度看，主力资金前一交易日净流入额最高的行业是SW电力设备，达40.51亿元，净流出额最高的行业是SW电子，达-139.14亿元 [15] - 融资净买入额最高的行业是SW电力设备，达17.16亿元，融券净卖出额最高的行业是SW煤炭，达0.30亿元 [17] 热点主题追踪 - **电网设备主题**：全球AI数据中心耗电量巨大，催生了对高功率、高稳定性变压器等核心电力设备的刚性需求，目前全球供需严重失衡，美国市场交货周期已长达127周，同时国内“十五五”期间国家电网4万亿元的巨额投资将重点投向特高压、智能化配电网等新型电力系统，为行业带来明确的长期订单支撑，相关标的包括中国西电、特变电工 [6] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，如中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，在经济增速放缓和市场波动加大时，银行股凭借稳定的分红能力，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的，相关标的包括农业银行、宁波银行 [6] - **消费主题**：作为“十五五”规划的开局之年，2026年宏观政策明确将扩大内需、促进消费置于核心，市场对此抱有积极预期，同时消费市场正经历深刻变迁，呈现出以“情绪价值”（如黄金珠宝悦己消费）、“极致质价比”（如量贩零食与折扣店）及“效率革新”（如AI电商与品牌出海）为代表的三大新趋势，相关标的包括永辉超市、王府井 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - AI算力需求旺盛，已开始超越地面能力，正驱动太空光伏发展，为超薄硅片切割设备带来放量机遇 [4] - 太空光伏对组件轻量化、柔性化与稳定性要求极高，超薄、可卷曲或折叠的太阳翼是理想选择，HJT等技术路线需要用到超薄硅片 [4] - 宇晶股份凭借超精密热稳定切割技术，成功试切出45μm超薄硅片，核心指标优异且破片率低，精准匹配太空光伏需求 [7] - 公司微米级精度切片机、自研耗材及切片大模型等，为太空光伏组件的规模化、低成本制造提供了可行路径 [7] - 看好公司的多线切割机、专用切割冷却液等产品在太空光伏时代持续获益 [7] 行业与市场机遇 - SpaceX已申请在地球轨道部署100万颗太阳能供电卫星为AI提供算力 [4] - 太空光伏发电效率是地面的6-10倍，可以24小时发电 [4] - SpaceX与特斯拉计划未来三年内在美国建设地面和太空各100GW光伏产能，总计200GW，远期产能目标是超越全球发电总量 [4] - 太空光伏核心技术路线主要包括GaAs多结、HJT、钙钛矿叠层等 [4] - 光伏组件轻薄化是未来主要的发展趋势 [7] 公司技术与产品 - 宇晶股份成功试切出45μm超薄硅片，核心指标表现优异：TTV≤5μm、线痕≤5μm、翘曲度≤12μm，整片破片率仅≤1.5% [7] - 试切硅片具备180°弯曲无崩边、柔性承压30分钟无隐裂的特性 [7] - 公司微米级精度切片机提供稳定加工基础 [7] - 耗材端自研Φ15μm钨丝金刚线与定制冷却液解决超薄切割的损耗与断线难题 [7] - 工艺端CrystalMind切片大模型实现百余项参数秒级寻优刀速 [7] - 全流程自动化生产与工序优化降低了硅料损耗和加工成本，保障了产品质量一致性 [7] 公司财务与盈利预测 - 公司预计2025年实现归母净利润1200万元至1800万元，扭亏为盈 [3] - 预测公司2025-2027年收入分别为10.52亿元、16.50亿元、22.20亿元 [8] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.09元、1.41元、1.99元 [8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为941.1倍、57.6倍、40.7倍 [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.18亿元、2.90亿元、4.09亿元 [9] - 预测2025-2027年营业收入增长率分别为1.4%、56.8%、34.6% [9] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为1535.2%、41.3% [9] - 预测2025-2027年毛利率分别为20.0%、43.0%、44.0% [11] - 预测2025-2027年ROE分别为2.0%、23.5%、24.0% [11]

报告行业投资评级 - 投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - AI算力基础设施建设持续加速，光纤光缆作为物理底座需求刚性获验证，Meta与康宁签订价值高达60亿美元的长期光纤供应协议，其单个数据中心项目即需铺设800万英里光纤 [2][3] - 共封装光学（CPO）技术是支撑AI算力规模化扩张的核心，英伟达举办专题网络研讨会，进一步印证其战略价值 [2][4] - AI算力需求旺盛，带动产业链各环节景气度提升，从PCB到光模块、AI芯片等厂商均呈现强劲增长或复苏态势 [27][29][31][41][54][56][57][59] 根据相关目录分别进行总结 1. 算力板块周度行情分析 - **市场表现**：报告期内（1月26日-1月30日），申万一级行业中通信行业表现突出，周涨幅达5.83%，位列第2位；电子行业则下跌2.51% [12] - **估值水平**：同期，电子行业市盈率为75.52，通信行业市盈率为52.96 [15] - **细分板块**：AI算力相关细分板块中，通信网络设备及器件板块涨幅最大，达8.56%；其他计算机设备板块跌幅最大，为-7.04% [19] - **资金流向**： - 申万一级行业层面，通信板块获主力资金净流入115.31亿元，净流入率1.35%，排名第2；电子板块遭主力资金净流出558.35亿元，净流入率-2.20%，排名第24 [23] - AI算力细分板块中，通信网络设备及器件板块主力净流入125.67亿元，净流入率2.60%，排名第1；其他计算机设备板块主力净流出60.79亿元，净流入率-4.09%，排名末位 [25] - **PCB板块复盘**： - 行业经历衰退后进入复苏，以中国台湾厂商营收为参考，2023年行业衰退，2024年开始复苏，2025年实现稳定增长 [28] - 2025年11月，中国台湾PCB厂商营收达774.72亿新台币，同比增长11.86%，显示下游AI算力需求旺盛 [29] - 上游基材方面，2025年12月，中国台湾PCB原料厂商营收442.57亿新台币，同比增长7.71%；铜箔基板厂商营收379.45亿新台币，同比增长8.79% [31] 2. 行业动态 - **AI芯片进展**： - 阿里平头哥“真武”PPU累计出货达数十万片，超越寒武纪，其首款型号真武810E核心参数全面优于英伟达A800、与H20相当 [41] - 伯恩斯坦预测2026年中国AI芯片市场份额：华为50%、AMD 12%、寒武纪9%、海光信息8%、平头哥5% [41] - 微软发布第二代AI推理芯片Maia 200，采用台积电3nm工艺，FP8算力超5 petaFLOPS，超越谷歌第七代TPU [43] - 获比尔·盖茨投资的Neurophos发布光学AI芯片Tulkas T100，其FP4/INT4低精度AI计算性能约为英伟达Vera Rubin GPU的10倍且功耗相近 [44] - **巨头资本开支与规划**： - Meta公布2026年AI基础设施资本支出计划高达1350亿美元，约为2025年720亿美元的两倍 [45] - 特斯拉计划投建百亿美元级别的“TeraFab”半导体制造厂，以解决芯片供应限制，其自研AI5芯片已接近流片 [42] - 阿里计划将未来三年AI基建与云计算投入由3800亿元提升至4800亿元 [41] - **合作与竞争**： - 英伟达计划向OpenAI投资至多1000亿美元的合作陷入停滞，主因内部质疑，双方正重新磋商 [46] - OpenAI背负1.4万亿美元算力采购承诺，正推进2026年底前上市 [46] 3. 公司公告 - **业绩预增**： - **中际旭创**：预计2025年归母净利润98亿-118亿元，同比增长89.50%-128.17% [54] - **新易盛**：预计2025年归母净利润94亿-99亿元，同比增长231.24%-248.86% [57] - **工业富联**：预计2025年归母净利润351亿-357亿元，同比增长51%-54%；其中AI服务器营收同比增超3倍，800G以上高速交换机营收同比增13倍 [59] - **寒武纪**：预计2025年营业收入60亿-70亿元，同比大增410.87%-496.02%；归母净利润扭亏为盈，预计为18.5亿-21.5亿元 [56] - **其他动态**： - **莲花控股**：公告其转型算力业务进展，涉及多笔设备采购与算力租赁订单的交付、回款及合同变更情况 [49] - **通富微电/天孚通信**：分别公告控股股东及董事完成股份减持 [51][52] - **龙芯中科**：预计2025年营业收入约6.35亿元，同比增长26%；归母净利润亏损约4.49亿元，同比减亏28% [61] 建议关注公司 - 报告建议关注天孚通信、立讯精密、长飞光纤、沃尔核材 [5] - 报告重点列表公司包括沃尔核材（买入）、立讯精密（增持）、天孚通信（买入）、长飞光纤（买入），并给出了2024-2026年的EPS及PE预测 [7]

报告行业投资评级 - 投资评级：推荐 维持 [2] 报告的核心观点 - 行业核心观点：AI算力基础设施建设需求强劲，光纤光缆作为物理底座需求刚性获验证，CPO（共封装光学）技术是AI算力规模化扩张的核心支撑 [3][4] - 市场表现观点：通信板块表现强势，资金大幅流入，而电子板块资金流出，板块间分化明显 [12][23] - 产业链观点：AI算力需求旺盛，带动PCB（印制电路板）行业从衰退进入复苏与增长阶段，并推动上游高端材料需求升级 [27][29][31] - 公司业绩观点：多家AI算力产业链公司发布2025年度业绩预告，显示光模块、AI服务器、AI芯片等领域业绩普遍大幅增长 [54][56][57][59] 根据相关目录分别进行总结 1. 算力板块周度行情分析 - **市场涨跌**：在1月26日-1月30日当周，申万一级行业中通信行业上涨5.83%，位列第2位；电子行业下跌2.51%，位列第19位 [12] - **行业估值**：当周电子行业市盈率为75.52，通信行业市盈率为52.96，估值水平在申万一级行业中分别位列第三和第六 [15] - **细分板块表现**：AI算力相关细分板块中，通信网络设备及器件板块周涨幅最大，达到8.56%；其他计算机设备板块跌幅最大，为-7.04% [19] - **资金流向**： - 申万一级行业：通信板块主力净流入115.31亿元，净流入率1.35%，排名第2；电子板块主力净流出558.35亿元，净流入率-2.20%，排名第24 [23] - AI算力细分行业：通信网络设备及器件板块主力净流入125.67亿元，净流入率2.60%，排名第1；其他计算机设备板块主力净流出60.79亿元，净流入率-4.09%，排名第8 [25] - **PCB板块复盘**： - 行业趋势：PCB产业已转移至中国大陆，行业集中化趋势明显，高端市场技术壁垒高 [27][28] - 行业复苏：以中国台湾厂商营收为参考，PCB行业在2023年衰退后，于2024年开始复苏，2025年实现稳定增长 [28] - 短期驱动：下游AI算力需求旺盛带动AI-PCB需求提升，2025年11月中国台湾PCB厂商营收达774.72亿新台币，同比增长11.86% [29] - 上游材料：AI服务器等需求推动高端材料升级，2025年12月，中国台湾PCB原料厂商营收442.57亿新台币，同比增长7.71%；铜箔基板厂商营收379.45亿新台币，同比增长8.79% [31] 2. 行业动态 - **Meta资本开支与订单**：Meta公布2026年AI基础设施资本支出计划高达1350亿美元，约为2025年720亿美元的两倍 [45]；Meta已与康宁签署协议，承诺在2030年前采购价值高达60亿美元的光纤电缆，以加速AI数据中心建设 [3] - **英伟达技术动向**：英伟达于2月3日举办网络研讨会，聚焦CPO（共封装硅光子）交换机技术，印证了CPO作为AI算力规模化扩张核心支撑的战略价值 [4]；英伟达计划向OpenAI投资至多1000亿美元的合作已陷入停滞，双方正重新磋商 [46] - **芯片厂商进展**： - **平头哥**：阿里平头哥真武PPU累计出货达数十万片，超越寒武纪，伯恩斯坦预测2026年其在中国AI芯片市场份额为5% [41] - **特斯拉**：马斯克宣布计划投建百亿美元级别的“TeraFab”半导体制造厂，以解决芯片供应限制，自研AI5芯片已接近流片 [42] - **微软**：发布第二代AI推理加速器Maia 200，采用台积电3nm工艺，FP8算力超5 petaFLOPS，超越谷歌第七代TPU [43] - **光学芯片**：获比尔·盖茨投资的Neurophos发布光学处理单元Tulkas T100，其FP4/INT4低精度AI计算性能约为英伟达Vera Rubin GPU的10倍且功耗相近 [44] 3. 公司公告 - **业绩预增公告**： - **中际旭创**：预计2025年归母净利润98亿-118亿元，同比增长89.50%-128.17% [54] - **寒武纪**：预计2025年营业收入60亿-70亿元，同比增长410.87%-496.02%；归母净利润扭亏为盈，预计为18.5亿-21.5亿元 [56] - **新易盛**：预计2025年归母净利润94亿-99亿元，同比增长231.24%-248.86% [57] - **工业富联**：预计2025年归母净利润351亿-357亿元，同比增长51%-54%；其中AI服务器营收同比增超3倍 [59] - **龙芯中科**：预计2025年营业收入约6.35亿元，同比增长26%；归母净利润预计亏损约4.49亿元，同比减亏28% [61] - **其他公司公告**： - **莲花控股**：公告转型算力业务进展，涉及设备采购、算力租赁订单及融资情况 [49] - **通富微电**：公告控股股东华达集团提前终止减持计划，已减持1500万股，占总股本0.99% [51] - **天孚通信**：公告公司董事王志弘股份减持计划实施完毕，共减持39.48万股，占总股本0.0508% [52] 建议关注公司 - 报告建议关注：天孚通信、立讯精密、长飞光纤、沃尔核材 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - AI算力需求旺盛，已开始超越地面能力，正驱动太空光伏发展，为超薄硅片切割设备带来放量机遇 [4] - 太空光伏对组件轻量化、柔性化与稳定性要求极高，超薄、可卷曲或折叠的太阳翼是理想选择，HJT技术路线需要用到超薄硅片 [4] - 宇晶股份凭借超精密热稳定切割技术，成功试切出性能优异的45μm超薄硅片，精准匹配太空光伏需求，其多线切割机等产品有望在太空光伏时代持续获益 [7] 行业与市场分析 - SpaceX已申请在地球轨道部署多达100万颗太阳能供电的卫星为AI提供算力，太空光伏发电效率是地面的6-10倍，可以24小时发电 [4] - SpaceX与特斯拉计划未来三年内在美国建设地面和太空各100GW光伏产能，总计200GW，远期产能目标是超越全球发电总量，主要用于地面数据中心与太空AI卫星供能 [4] - 太空光伏核心技术路线主要包括GaAs多结、HJT、钙钛矿叠层等 [4] - 太空光伏产业链涵盖上游材料与设备、中游电池制造、下游航天器应用多个核心板块 [5] 公司技术与产品优势 - 宇晶股份依托自主研发的“超精密热稳定切割技术”，成功试切出45μm超薄硅片，核心指标表现优异：TTV≤5μm、线痕≤5μm、翘曲度≤12μm，整片破片率仅≤1.5%，且具备180°弯曲无崩边、柔性承压30分钟无隐裂的特性 [7] - 公司微米级精度切片机提供稳定加工基础，耗材端Φ15μm自研钨丝金刚线与定制冷却液解决超薄切割的损耗与断线难题 [7] - 工艺端CrystalMind切片大模型实现百余项参数秒级寻优刀速 [7] - 全流程自动化生产与工序优化降低了硅料损耗和加工成本，保障了产品质量一致性，为太空光伏组件的规模化、低成本制造提供了可行路径 [7] 公司财务与盈利预测 - 宇晶股份预计2025年实现归母净利润1200万元至1800万元，扭亏为盈 [3] - 预测公司2025-2027年收入分别为10.52亿元、16.50亿元、22.20亿元 [8] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.18亿元、2.90亿元、4.09亿元 [9] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.09元、1.41元、1.99元 [8] - 当前股价（81.11元）对应2025-2027年预测PE分别为941.1倍、57.6倍、40.7倍 [8] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为20.0%、43.0%、44.0% [11] - 预测公司2026-2027年ROE分别为23.5%、24.0% [11]