核心观点 - 新能源汽车行业景气度持续向好 政策持续呵护 供需结构不断优化 产业链价格已触底并开始修复 需求端韧性强劲 核心公司估值处于历史较低水平 调整带来布局良机 维持行业"推荐"评级 看好机器人 固态电池 电池材料α品种及液冷等新方向 [2][3][4][70][71] 行情跟踪 - 行业指数表现强劲 本周申万电力设备行业指数上涨3.07% 在31个申万行业中排名第2 跑赢沪深300指数3.51个百分点 [14] - 年初至今电力设备指数上涨31.97% 在行业中排名第7 跑赢沪深300指数17.56个百分点 [18] - 细分指数中储能指数表现最佳 年初至今上涨48.90% 其次为锂电池指数上涨43.85% 新能源汽车指数上涨41.74% 充电桩指数上涨30.61% 燃料电池指数上涨31.13% 电气设备指数上涨28.17% [22] - 个股层面 本周天宏锂电 中一科技 赣锋锂业 宁德时代 天赐材料涨幅居前 分别上涨19.1% 14.8% 13.4% 13.4% 11.6% 诺德股份 金银河 信宇人 海科新源 天际股份表现靠后 分别下跌9.1% 10.8% 11.0% 11.3% 11.9% [5][26] 锂电产业链价格跟踪 - 碳酸锂价格本周上涨1.6%至7.36万元/吨 但年初至今仍下跌1.9% 氢氧化锂本周微跌0.2%至7.41万元/吨 年初至今上涨6.4% [30][31][32] - 钴价表现突出 长江有色钴报价27.7万元/吨 本周上涨1.8% 年初至今大幅上涨62.9% [30][31][32] - 三元前驱体价格全线上涨 523 622 111型号本周分别上涨1.9% 1.5% 1.8%至8.15 8.28 8.55万元/吨 年初至今涨幅分别达29.4% 23.5% 46.2% [30][31][32] - 六氟磷酸锂本周上涨1.8%至5.75万元/吨 但年初至今下跌8.0% [30][31][34] - 磷酸铁锂正极 磷酸铁 铝塑膜 隔膜及电解液价格本周保持稳定 [30][31][32][34] 产销数据跟踪 - 8月新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆 同比分别增长27.4%和26.8% [3][45] - 2025年1-8月新能源汽车产销累计完成962.5万辆和962万辆 同比分别增长37.3%和36.7% 新能源汽车新车销量渗透率达45.5% [3][45] - 8月整体汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆 同比分别增长13.0%和16.4% 1-8月累计产销量首次双超2000万辆 分别完成2105.1万辆和2112.8万辆 同比分别增长12.7%和12.6% [45] - 主要车企8月销量表现分化 比亚迪销售37.4万台同比增长0% 理想交付2.85万台同比下降41% 小鹏交付3.77万台同比增长169% 蔚来交付3.13万台同比增长55% [46] - 8月动力电池装车量62.5GWh 环比增长11.9% 同比增长32.4% 其中磷酸铁锂电池装车量51.6GWh 占比82.5% 环比增长14.8% 同比增长47.3% 三元电池装车量10.9GWh 占比17.5% 环比下降0.1% 同比下降10.0% [61] - 1-8月动力电池累计装车量417.9GWh 同比增长43.1% 其中磷酸铁锂电池累计装车量340.5GWh 占比81.5% 同比增长65.1% 三元电池累计装车量77.4GWh 占比18.5% 同比下降9.7% [61] 行业动态 - 8月新能源物流车动力电池装车量3.7GWh 环比增长14.3% 其中轻卡占比45.7% 宁德时代以2077.5MWh装车量位居第一 市占率56.3% 环比增长21.5% 国轩高科 亿纬锂能 中创新航分列二至四位 [63] - 现代汽车上调2025年营收增长预期至5%-6% 但下调营业利润率目标至6%-7% [64] - 中国新能源车出口表现亮眼 2025年1-7月比亚迪在欧洲市场出口量超15万辆 同比增长237.1% 零跑汽车 易捷特在欧洲增速超600% 江铃汽车在中南美增长127% 奇瑞汽车在大洋洲增长373.6% [64] - 英伟达与英特尔宣布达成合作 将联合开发多代定制化数据中心及个人电脑产品 英伟达将以每股23.28美元向英特尔投资50亿美元 [65] - 大陆集团分拆的汽车零部件供应商Aumovio在法兰克福上市 总市值约35亿欧元 [65] - 沃飞长空与川发租赁达成战略合作 获200架AE200型电动垂直起降飞行器意向订单 [65] 投资策略 - 建议聚焦有望贡献超额收益的新方向 包括机器人领域的浙江荣泰 液冷散热领域的强瑞技术 申菱环境 飞荣达 捷邦科技 固态电池领域的深圳新星 豪鹏科技 纳科诺尔 利元亨 以及主材龙头宁德时代 [4][71] - 重点关注公司包括豪鹏科技 尚太科技 飞荣达 宁德时代 申菱环境 强瑞技术 浙江荣泰 奥迪威 纳科诺尔 深圳新星等 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国处于边际缩表过程，稳定宏观杠杆率方向不变，预计年底实体部门负债增速降至8%附近，政府部门降至12.5%附近 [3][4] - 风险偏好修复基本到位，未来将和盈利区间震荡，股债性价比转向债券，权益风格将转向价值占优 [9] - 推荐上证50指数（仓位60%）、中证1000指数（仓位20%）、30年国债ETF（仓位20%） [9] - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高，推荐A+H红利组合和A股组合，集中在银行、电信等行业 [10][63] 各部分总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2025年8月实体部门负债增速8.9%，预计9月降至8.7%，年底降至8%附近；金融部门上周资金面收敛，股债同向交易联储降息 [3][17] - 财政政策：上周政府债净增加3370亿元，本周预计净减少522亿元，8月末政府负债增速15.0%，预计9月降至14.5%，年底降至12.5%附近 [4][18] - 货币政策：上周资金成交量环比下降，价格环比上升，期限利差走扩；预计一年期国债收益率下沿约1.3%，十债收益率下沿约1.6%，三十年国债收益率下沿约1.8% [4][18] - 资产端：8月物量数据较7月走弱，两会设定2025年实际经济增速目标5%左右，名义增速目标4.9%，关注后续经济企稳上行及名义增速是否成中枢目标 [5][19] 股债性价比和股债风格 - 上周资金面收敛，股债双熊，成长占优，股债性价比轻微偏向债券 [7][22] - 2025年资产端实际GDP增速预计在4 - 5%间窄幅波动，负债端实体部门负债增速下行，货币配合财政保持震荡中性 [21] - 中国2016年进入国家资产负债表边际收缩状态，2023年配置黄金时代开启，股债性价比偏向债券，配置策略为哑铃型 [21] - 本周调低成长比例加入价值，推荐上证50指数（60%）、中证1000指数（20%）、30年国债ETF（20%） [9][25] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股放量下跌，上证指数跌1.3%，深证成指涨1.1%，创业板指涨2.3% [30] - 申万一级行业中煤炭、电力设备等涨幅最大，银行、有色金属等跌幅最大 [30] 行业拥挤度和成交量 - 截至9月19日，拥挤度前五行业为电子、电力设备等，后五为美容护理、综合等 [33] - 本周拥挤度增长前五为汽车、机械设备等，下降前五为有色金属、计算机等 [33] - 本周全A日均成交量2.52万亿元，较上周上升；煤炭、建筑装饰等成交量同比增速最高，美容护理、通信等涨幅最小 [34] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中煤炭、汽车等涨幅最大，银行、有色金属等涨幅最小 [38] - 2024年盈利预测高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、保险等 [39] 行业景气度 - 外需普遍回升，8月全球制造业PMI升至50.9，主要经济体多数上行，CCFI指数环比下跌，港口货物吞吐量回升 [43] - 内需方面，最新一周二手房价格下跌，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量回升，产能利用率9月小幅回落 [43] 公募市场回顾 - 9月第3周主动公募股基多数跑赢沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为3.1%、2.1%、1.4%、0.4%，沪深300周度下跌0.4% [58] - 截至9月19日，主动公募股基资产净值4.18万亿元，较2024Q4的3.66万亿元小幅上升 [58] 行业推荐 - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高 [63] - 推荐A+H红利组合和A股组合，主要集中在银行、电信、石油石化、交通运输等行业 [63][66]

行业投资评级 - 传媒行业评级为"推荐"（维持）[1] 核心观点 - 人工智能与消费双轮驱动行业增长，政策护航"人工智能+消费"新场景[5] - 智能体互联网时代开启，2035年全球AI智能体数量预计达9000亿[5][17][18] - 国庆档与双十一催化内容消费及电商营销板块[5][21][32] - AI技术赋能传媒应用（如陪伴、营销、内容生成）商业化加速[24][30][54] 行业动态与数据总结 政策与宏观环境 - 2025年8月国务院推出"人工智能+"行动意见，9月商务部发布扩大服务消费政策，支持AI赋能文化、旅游、体育消费场景[5][16] - 传媒行业相对表现强劲：近1月涨7.6%，近12月涨83.3%，显著跑赢沪深300（同期涨幅40.6%）[2] 技术趋势与行业变革 - 华为提出"智能体互联网"概念：2035年全球90亿人口将拥有9000亿智能体，通信网络从"人与人"转向"智能体互联"[17][18] - AI驱动消费端变革：个性化定制需求激增，高品质与情绪价值成为核心诉求[17] - 阿里云栖大会聚焦AI技术基座与应用场景，推出高德扫街榜强化本地生活服务[19] 细分市场表现 **电影市场** - 2025年9月15-19日周度票房6.81亿元，Top3影片为《731》（5.91亿元）、《捕风追影》（0.26亿元）、《浪浪山小妖怪》（0.09亿元）[42] - 国庆档重点影片包括《刺杀小说家2》《浪浪人生》《731》《志愿军》[5][20] **游戏市场** - 2025年8月全球手游收入71.5亿美元（环比+1%），美国市场占比32%，中国iOS市场占比15.3%[31] - iOS畅销榜Top3为《三角洲行动》《王者荣耀》《穿越火线-枪战王者》[51] **电商与营销** - 双十一提前预热：B站、淘宝、小红书等平台推出招商活动，淘宝直播投入30亿元现金扶持品牌[21][32] - TikTok中美谈判取得进展，禁令延期至2025年12月，利好字节跳动产业链[22][23] **电视剧与综艺** - 热播剧《赴山海》《归队》收视领先，综艺Top3为《地球超新鲜》《战至巅峰》《心动的信号》[36][48] 重点公司动态 - **东方明珠**：参股超聚变数字技术，布局AI+文旅[6][16] - **蓝色光标**：ALL In AI战略见效，预计2025年AI驱动收入30-50亿元[6][54] - **腾讯**：新游《无畏契约:源能行动》表现优异[8][51] - **泡泡玛特**：推出足金系列产品，克价达1300-1800元（远超实时金价），凸显IP溢价[40] 投资建议与个股逻辑 - 推荐关注AI应用（蓝色光标、汤姆猫）、内容消费（华策影视、万达电影）、电商营销（B站、浙文互联）三大主线[6][8][54] - 港股关注腾讯、阿里、名创优品等受益消费与AI融合的标的[8][54] （注：盈利预测及估值数据详见文档10、55，此处不重复列举）

市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为49分 处于中性区间[5][8] - 历史数据显示当情绪值低于或接近50分时市场将获得支撑 而高于90分时将出现阻力[8] - 该指标从指数涨跌幅 成交量 涨跌家数 KDJ 北向资金及融资融券数据6大维度构建 属于摆荡指标 适用于震荡市[21] 热点主题追踪 - 机器人主题因特斯拉发布"宏图计划"第四篇章而受关注 文件中AI和机器人内容占比明显提高 马斯克重申未来特斯拉约80%价值将来自Optimus机器人 相关标的包括卧龙电驱和长盛轴承[5] - 医疗器械主题受上海市政策推动 计划到2027年新增境内第三类医疗器械注册证超500件 海外市场获批产品超100件 培育年产值超100亿元企业 重点发展高端医学影像和人工智能医疗器械等领域 相关标的包括联影医疗和透景生命[5] - 液冷主题因英伟达要求开发全新"微通道水冷板"技术而升温 AI新平台功耗或高达2000W以上 新散热方案单价是现有的3至5倍 相关标的包括银轮股份和铂力特[5] 资金流向数据 - 主力资金净流入前十个股包括和而泰(9786万元) 川润股份(9304万元) 永泰能源(9011万元)等[9] - 主力资金净流出前十个股包括东方财富(-50462万元) 胜宏科技(-20136万元) 指南针(-17903万元)等[11] - 融资净买入前十个股包括沪电股份(3542万元) 胜宏科技(3539万元) 三花智控(2968万元)等[11] - 融券净卖出前十个股包括指南针(828万元) 华工科技(776万元) 科达利(719万元)等[12] 行业资金流向 - 主力资金净流入前五行业为煤炭(99940万元) 房地产(22766万元) 石油石化(14361万元) 银行(6883万元) 纺织服饰(6866万元)[15] - 主力资金净流出前五行业为非银金融(-11597万元) 电子(-10482万元) 计算机(-9661万元) 电力设备(-7656万元) 有色金属(-7626万元)[16] - 融资净买入前五行业为电子(18296万元) 银行(8800万元) 医药生物(7361万元) 汽车(7121万元) 食品饮料(4145万元)[18] - 融券净卖出前五行业为机械设备(1375万元) 汽车(1189万元) 电力设备(859万元) 医药生物(753万元) 计算机(642万元)[18]

市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为81分 处于过热区间[5][8] - 历史数据显示当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑 高于90分时出现阻力[8] - 近60个交易日华鑫全A情绪指数运行图显示当前情绪水平接近80分位过热线[13] 热点主题追踪 - 机器人主题：特斯拉发布宏图计划第四篇章 AI和机器人内容占比显著提升 马斯克表示未来特斯拉约80%价值将来自Optimus机器人 相关标的包括卧龙电驱和长盛轴承[5] - 医疗器械主题：上海市政府提出到2027年新增境内第三类医疗器械注册证超500件 海外市场获批产品超100件 培育年产值超100亿元企业 重点发展高端医学影像和人工智能医疗器械等领域 相关标的包括联影医疗和透景生命[5] - 液冷主题：英伟达要求开发全新微通道水冷板技术 单价是现有散热方案的3至5倍 因AI新平台功耗或高达2000W以上 相关标的包括银轮股份和铂力特[5] 资金流向数据 - 主力资金净流入前十个股：比亚迪净流入129,852.39万元 宁德时代净流入126,577.85万元 蔚蓝锂芯净流入85,232.41万元[9] - 融资净买入前十个股：宁德时代净买入134,210.11万元 中芯国际净买入125,334.32万元 中信证券净买入69,159.24万元[11] - 主力资金净流出前十个股：胜宏科技净流出153,654.05万元 供销大集净流出135,857.31万元 立讯精密净流出116,416.32万元[11] 行业资金流向 - 主力资金净流入前五行业：SW汽车净流入56,331万元 SW公用事业净流入43,635万元 SW基础化工净流入15,803万元[15] - 主力资金净流出前五行业：SW电子净流出382,915万元 SW机械设备净流出328,818万元 SW计算机净流出328,689万元[16] - 融资净买入前五行业：SW非银金融净买入310,213万元 SW电力设备净买入252,764万元 SW电子净买入164,746万元[18] 融券交易数据 - 融券净卖出前十个股：中芯国际净卖出1,417.41万元 张江高科净卖出1,311.61万元 宁德时代净卖出810.04万元[12] - 融券净卖出前五行业：SW房地产净卖出1,429万元 SW电力设备净卖出974万元 SW煤炭净卖出431万元[18]

核心观点 - 美联储9月FOMC会议实施应对式降息25个基点 将基准利率目标区间下调至4%-4.25% 但鲍威尔明确表态降息并非宽松信号 而是维持经济稳定的预防性措施 强调后续政策将保持数据依赖模式 会议后市场情绪先扬后抑 美股美债冲高回落 美元走强黄金下跌[3] - 报告判断此次鹰派降息主要源于联储两难处境：消费数据超预期支撑通胀抬头 同时就业市场走弱迹象显现 且鲍威尔需重申货币政策独立性以应对政治压力[4] - 展望后续路径 预计2025年10月和12月仍有两次降息 短期美国将陷入类滞胀格局 随后经济走弱压制再通胀预期并放大降息概率 最终在经济周期扭转后重回长期再通胀逻辑[5][6] - 尽管降息交易板块短期回调 但流动性宽松趋势确立 建议把握滞胀期结束后降息预期放大带来的资产配置机会 包括美股哑铃策略（地产+金融科技）、美债黄金回调做多及美元震荡走弱趋势[7] 政策行动与市场反应 - 美联储9月议息会议如期降息25BP 但鲍威尔记者会释放鹰派信号 强调降息是渐进式调整而非宽松周期起点 导致资产价格剧烈波动：FOMC材料发布后美股及降息相关资产上涨 但发布会后美股转跌 美债利率回吐涨幅 美元上行 黄金下跌[3] 政策立场分析 - 联储坚持数据依赖决策模式 9月经济展望仅小幅上调年内经济预期 其他指标维持不变 反映其对经济和通胀持中立态度[4] - 鲍威尔强力维护央行独立性 针对特朗普政府潜在政治压力（如辞退库克可能增加联储委员会代言人）明确表态政策不受干预[4] 经济与通胀展望 - 通胀压力主要来自低基数效应：2024年10月通胀低点将在2025年10月中旬前结束 推动当前通胀回升 但需求疲软下再通胀压力有限[5] - 就业市场持续走弱：ADP、ISM PMI就业、Indeed和JOLTS等多项指标显示就业恶化 长期失业人数上月新增19.4万人 创2021年以来最高单月增幅[5][6] 资产配置建议 - 美股采用哑铃型配置：一端布局地产等降息受益板块 另一端配置金融科技等成长领域[7] - 美债和黄金建议抓住回调后的做多机会 美元预计2025年维持震荡走弱趋势 但短期波动可能放大 需观察12个月降息预期是否突破150BP[7]

投资评级 - 买入(首次)评级 [1] 核心观点 - 受益于行业回暖和AI持续赋能 CRO业务增速恢复且国内市场增长强劲 朗华制药收入结构优化并期待新订单落地 AI赋能提升盈利潜力 [1][5][6][7][8][9][10] 财务表现 - 2025年上半年收益为人民币8.319亿元 同比减少15.27% 净利润为人民币1.486亿元 同比增长3.05% [5] - 预测2025-2027年收入分别为19.76亿元、22.14亿元、25.08亿元 EPS分别为0.11元、0.14元、0.17元 当前股价对应PE分别为21.77倍、17.98倍、14.88倍 [9][10] - 2025年H1 CRO业务实现收入4.23亿元 同比增长9.6% [6] 业务亮点 - CRO业务增速恢复 主要归因于2024年全球生物医药投融资回暖和国内创新药BD交易火热 [6] - 上半年来自国内客户收入增长约46.6% 随着中国创新药出海趋势强化 竞争优势扩大 [6] - 在蛋白结构解释领域保持全球龙头地位 上半年新增交付8023例蛋白结构 新分子模式占收入比重呈提升趋势 [6] - 朗华制药2025年上半年收入同比下降近31.4% 主要因车间升级改造影响仿制药收入 两个重要新商业化项目处于PPQ阶段 预计分别于2026年和2027年商业化上市 [7] - 现有860立方米产能可支撑未来两年新商业化品种落地 正新建400立方米产能 [7] - AI赋能的CRO业务占总收入的10% AIDD平台已累计参与175个项目开发 [8] 市场数据 - 当前股价2.70港元 总市值57.5亿港元 总股本2128.4百万股 流通股本2128.4百万股 52周价格范围0.57-2.93港元 日均成交额13.0百万港元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司深化高质量发展转型 盈利能力显著提升 成本结构优化与运营效率提高推动毛利率增长 [1][6] - 2025H1归母净利润同比增长20%至22.71亿元 经调整净利润同比增长12%至21.12亿元 [5] - 产品创新加速推进 通过差异化升级和渠道拓展巩固市场竞争优势 [7][8] 财务表现 - 2025H1总营收400.92亿元 同比减少3% [5] - 毛利率同比提升2个百分点至34.46% [6] - 归母净利率同比提升1个百分点至5.66% 经调整净利率同比提升1个百分点至5.27% [6] - 分销开支占收入比例同比增1个百分点至22.79% 行政开支占收入比例同比增0.2个百分点至3.57% [6] 业务分部表现 - 方便面业务收入同比减少3%至134.65亿元 毛利率同比提升1个百分点至27.81% [7] - 饮品业务收入同比减少3%至263.59亿元 毛利率同比提升2个百分点至37.68% [7] - 其他业务收入同比减少17%至2.68亿元 毛利率同比提升0.1个百分点至51.55% [7] 产品战略 - 高价面开展年轻化话题营销 高端面聚焦技术革新品质升级 [7] - 干脆面以口味创新渗透休食渠道 [7] - 大单品冰红茶加速拓品 推出全新无糖绿茶"鲜绿茶" 上市后迅速登上京东零糖茶饮新品榜首 [7] 盈利预测 - 调整2025-2027年EPS预测分别为0.76/0.81/0.86元（前值0.74/0.81/0.88元） [8] - 当前股价对应PE分别为13/13/12倍 [8] - 预计2025-2027年净利润分别为42.62/45.57/48.35亿元 同比增长14.1%/6.9%/6.1% [11] - 预计2025-2027年营业收入分别为799.11/818.15/839.55亿元 同比增长-0.9%/2.4%/2.6% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 公司2025H1总营收24.97亿元同比减少40% 净利润5.75亿元同比减少24% 受周期下行及高基数影响业绩整体承压但通过产品结构优化和渠道革新保持盈利稳定性 [5][6] - 毛利率同比提升0.3个百分点至59.04% 主要因高毛利品牌李渡收入占比增加及自产基酒替换降低生产成本 净利率同比提升5个百分点至23.02% [6] - 推出新旗舰产品"大珍"定位协同现有高端系列 并通过万商联盟模式推进渠道创新 严控供应配额和终端触达以保障长期健康发展 [7][8] 财务表现 - 2025H1分品牌收入：珍酒14.92亿元同比减少45% 李渡6.11亿元同比减少9% 湘窖2.77亿元同比减少39% 开口笑0.81亿元同比减少64% [7] - 分渠道收入：经销渠道21.97亿元同比减少42% 直销渠道3.00亿元同比减少17% 电商渠道降幅远小于线下 [8] - 预测2025-2027年EPS分别为0.35/0.41/0.48元 对应PE为26/22/19倍 [10][12] 战略举措 - 产品端聚焦次高端与中端价格带 利用婚宴及毕业庆功宴等消费场景抵消行业压力 并通过大珍新品拓展价格带覆盖 [7][10] - 渠道端通过万商联盟模式直接筛选授权强终端触达的联盟商 实施分阶段激励机制绑定利益 杜绝窜货乱价 [8] - 持续强化品牌布局和差异化战略单品 推动渠道革新以应对行业深度调整期 [8][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1总营收62.06亿元(同比减少19%) 归母净利润8.05亿元(同比减少29%) [4] - 包装水业务受行业竞争加剧和渠道调整影响显著承压 饮料业务表现亮眼实现逆势增长 [6] - 公司通过产能优化和产品创新积极应对挑战 预计未来盈利能力将逐步改善 [5][7] 财务表现分析 - 2025H1毛利率同比下降3个百分点至46.67% 主要因包装水销量下降导致规模效应减弱及低毛利饮料产品收入占比提升 [5] - 销售及分销开支占收入比例同比增加3个百分点至30.36% 行政开支占比同比增加0.4个百分点至2.33% [5] - 归母净利率同比下降2个百分点至12.97% [5] - 预测2025-2027年EPS分别为0.54/0.64/0.74元 对应PE分别为20/17/14倍 [7][10] 业务板块表现 - 包装饮用水销售收入同比减少23%至52.51亿元 其中小规格/中大规格/桶装水产品收入分别减少26%/19%/2%至31.94/18.29/2.28亿元 [6] - 饮料销售收入同比增长21%至9.55亿元 收入占比提升5个百分点至15.39% [6] - 上半年共推出14款新品SKU 至本清润系列与蜜水系列持续丰富产品线 [6] 战略举措 - 计划下半年增设2家包装水工厂 预计Q3、Q4投产 [5] - 新增2家饮料合作工厂 优化华南、华东地区产能结构 [5] - 稳步推进渠道分类调整优化 设定专项经销商并拓展新兴渠道 [6] - 迎合家庭消费场景搭建家庭渠道线上购买通道 [6] 预测指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为120.04/128.73/139.27亿元 同比增长-11.2%/7.2%/8.2% [10] - 预计2025-2027年净利润分别为12.92/15.31/17.84亿元 同比增长-21.1%/18.4%/16.6% [10] - 预计2025-2027年EBIT Margin分别为11.3%/12.9%/14.0% [10] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为10.3%/10.8%/11.2% [10]