市场情绪与资金流向总结 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为77分，市场情绪处于“较热”状态 [5][8][9] - 根据历史数据，当情绪值低于或接近50分时市场将获得支撑，当情绪值高于80分时将出现阻力 [9] - 主力资金前一交易日净流入额最高的三个行业为SW传媒（43.16亿元）、SW电力设备（41.89亿元）和SW计算机（40.40亿元）[16][17] - 主力资金前一交易日净流出额最高的三个行业为SW有色金属（-20.79亿元）、SW医药生物（-12.83亿元）和SW食品饮料（-10.70亿元）[18] - 主力资金净流入额最高的个股为阳光电源（1.51亿元）、新易盛（1.35亿元）和天孚通信（1.23亿元）[10] - 主力资金净流出额最高的个股为巨力索具（-0.87亿元）、湖南黄金（-0.85亿元）和宁德时代（-0.77亿元）[13] 融资融券交易总结 - 融资前一交易日净买入额最高的三个行业为SW电子（23.04亿元）、SW电力设备（13.32亿元）和SW计算机（10.09亿元）[19][20] - 融券前一交易日净卖出额最高的三个行业为SW食品饮料（0.24亿元）、SW计算机（0.14亿元）和SW非银金融（0.09亿元）[20] - 融资净买入额最高的个股为兆易创新（4.23亿元）、寒武纪-U（3.94亿元）和阳光电源（3.42亿元）[12] - 融券净卖出额最高的个股为贵州茅台（0.35亿元）、包钢股份（0.09亿元）和岩山科技（0.06亿元）[14] 热点主题追踪总结 - **电网设备主题**：全球AI数据中心耗电量巨大，催生对高功率、高稳定性变压器等核心电力设备的刚性需求，美国市场交货周期已长达127周，同时国内“十五五”期间国家电网4万亿元投资将重点投向特高压、智能化配电网等新型电力系统 [5] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，中证银行指数股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [5] - **消费主题**：2026年宏观政策明确将扩大内需、促进消费置于核心，消费市场呈现以“情绪价值”（如黄金珠宝悦己消费）、“极致质价比”（如量贩零食与折扣店）及“效率革新”（如AI电商与品牌出海）为代表的三大新趋势 [5]

报告行业投资评级 - 投资评级为“推荐” [2] 报告的核心观点 - 行业核心观点围绕AI算力需求爆发式增长及全球科技巨头资本开支竞赛展开 谷歌2026年资本开支预期翻倍至1750-1850亿美元以满足AI算力需求 [3] SpaceX计划打造由百万颗卫星组成的太空数据中心以训练AI模型 [4] 美国四大科技巨头2026年合计资本支出预计达约6500亿美元较前一年增长约60% [43] 国产AI算力取得里程碑进展 中科曙光3万卡国产最大AI算力池投入运营 [45] 存储芯片因AI需求激增而供不应求 预计2026年Q1 DRAM合约价环比上涨90%~95% [44] 根据相关目录分别进行总结 1. 算力板块周度行情分析 - **市场表现**：2月2日-2月6日当周 申万一级行业中电子行业下跌5.23% 通信行业下跌6.95% 在31个行业中分别位列第29和第30位 [12] AI算力细分板块普遍下跌 其中通信网络设备及器件板块跌幅最大达-10.69% [17] - **估值水平**：当周电子行业市盈率为69.76 通信行业市盈率为49.22 国防军工和计算机行业估值位列前三 [14][16] AI算力细分板块中 数字芯片设计 其他电源设备 其他计算机设备板块估值水平位列前三 [17] - **资金流向**：当周通信板块主力净流出292.14亿元 主力净流入率为-3.43% 在31个申万一级行业中排名第31 电子板块主力净流出359.59亿元 主力净流入率为-1.95% 排名第27 [22][23] AI算力相关子行业中 通信网络设备及器件板块主力净流出252.2亿元 净流入率-4.81% 在8个子行业中表现最差 印制电路板板块净流出35.02亿元 净流入率-1.71% 表现相对最好 [24] - **PCB板块复盘**：PCB行业经历衰退后复苏 2025年中国台湾PCB厂商营收规模扩大 2025年11月营收达774.72亿新台币 同比增长11.86% [28][30] 下游AI算力需求旺盛带动AI-PCB需求提升 [28] 上游PCB基材方面 2025年12月中国台湾PCB原料厂商营收442.57亿新台币 同比增长7.71% 铜箔基板厂商营收379.45亿新台币 同比增长8.79% [31] 2. 行业动态 - **巨头资本开支与战略**：谷歌2025年Q4资本开支278.5亿美元 同比激增95% 全年资本开支近915亿美元 [3] 谷歌云单季度营收177亿美元 利润率突破30% [3] AMD预计2026年Q1其AI芯片在中国市场销售额将环比大幅下跌74.36%至约1亿美元 [42] - **产业链动态**：西门子收购法国AI初创公司Canopus AI 以强化半导体制造计量和检测 [41] 由于全球DRAM供应紧张且价格飞涨 惠普 戴尔等PC大厂考虑首次采购中国制造的DRAM芯片 [44] 国产AI芯片公司清微智能完成股改并筹备IPO 其可重构计算芯片累计出货量已超3000万颗 2025年算力卡订单超3万张 [46] - **国产算力进展**：中科曙光3套scaleX万卡超集群在郑州落地 成为全国首个投入运营的3万卡国产最大AI算力池 [45] 3. 公司公告 - **股份回购**：工业富联将股份回购价格上限由不超过19.36元/股调整为不超过74.67元/股 [49] 优刻得拟以800万至1000万元资金回购股份 价格不超过40.33元/股 [61] - **业绩与经营**：恒为科技2025年实现营业收入10.47亿元 同比减少6.31% 归母净利润3493.80万元 同比增长30.13% [51] 智微智能预计2026年度日常关联交易总额不超过9131.87万元 [55] - **资本运作**：富瀚微控股股东的一致行动人计划减持不超过444.91万股公司股份 [53] 首都在线控股股东 实际控制人拟向公司提供不超过6000万元的借款 [57] 润泽科技因筹划发行可转债购买资产并募集配套资金事项自2026年2月6日起停牌 [59] 首都在线增加部分募投项目投资额并调整内部投资结构 [54] 建议关注公司 - 报告建议关注的公司包括：寒武纪 海光信息 浪潮信息 中科曙光 天孚通信 协创数据 [5] - 重点关注公司的盈利预测与评级详情见报告内表格 [7]

行业投资评级 - 对电力设备板块维持“推荐”评级 [4][15] 核心观点 - 北美云服务提供商资本开支再加速且幅度超预期，同时国内AI应用在春节前密集放量，AI产业正从“算力单点景气”迈向“算力-基础设施-应用生态”协同扩张和兑现放量阶段 [3][12][14] - 北美CSP资本开支高增指向高功率服务器、电力系统、冷却与网络设备的持续采购，反映AI训练与推理需求仍在指数级放大，算力基础设施进入中长期确定性兑现阶段 [3][12] - 国内AI应用通过大规模补贴和关键能力突破，正从“模型军备竞赛”迈向“应用规模化落地”，规模化使用将显著抬升推理算力调用频次，形成对上游算力与基础设施的反向拉动 [3][13] - 两条主线共振下，服务器、电力设备、数据中心与液冷，以及国产算力产业链具备持续受益基础 [3][14] 北美CSP资本开支动态 - Meta 2025年第四季度资本开支达221.4亿美元，全年为722.2亿美元，并指引2026年将升至1150-1350亿美元区间，最高接近去年的两倍 [3][12] - 微软2026财年第二季度资本开支同比增长66%至375亿美元 [3][12] - 亚马逊将2026年资本开支上调至约2000亿美元，同比增长52% [3][12] - 谷歌将2026年资本开支指引上调至1750-1850亿美元 [3][12] 国内AI应用动态 - 腾讯元宝通过10亿元现金红包在微信生态实现裂变传播 [3][13] - 阿里千问推出30亿元规模的“春节请客计划” [3][13] - 字节跳动Seedance 2.0在多模态视频生成领域实现关键技术突破，推动AI视频从“可玩”走向“生产工具” [3][13] 投资建议与关注标的 - 建议关注IDC板块：科华数据 [4][14] - 建议关注HVDC/SST产业：金盘科技、四方股份 [4][14] - 建议关注高压断路器环节：良信股份 [4][14] - 持续关注AIDC电源板块：中恒电气、麦格米特、欧陆通 [4][14] - 建议关注储能：阳光电源、同飞股份 [4][14] 行业动态 电力设备行业 - 国家电网1月份固定资产投资完成308亿元，同比增长35.1% [18] - 当前甘肃—浙江等“八交四直”特高压工程及相关灵活互济工程处于建设阶段 [18] - 公司37座在建抽水蓄能电站工程正有序推进 [19] 光伏行业 - 2025年全国风电利用率为94.3%，光伏发电利用率为94.8% [17] - 天合、晶澳、晶科、通威、正泰、英利入围中煤3GW N型TOPCon组件集采订单 [17] AI与机器人行业 - 2025全球中文大模型榜单中，国产模型在垂直赛道实现“局部反超” [20] - 上海人形机器人企业卓益得机器人完成近亿元人民币Pre-A+轮融资 [22] - 阿童木机器人向港交所递交上市申请，2025年前三季度首次实现账面盈利 [22] 光伏产业链价格跟踪 - 硅料：致密复投料价格区间为45-59元/公斤，海外硅料均价约每公斤18美元 [23] - 硅片：价格延续走弱，183N硅片成交价格区间为每片1.20-1.25元人民币，210RN硅片为每片1.25-1.35元人民币 [24] - 电池片：N型电池片（183N、210RN、210N）均价持平于每瓦0.45元人民币 [25] - 组件：TOPCon组件国内均价每瓦0.739元人民币，海外均价调涨至每瓦0.096美元 [27] - 辅材：本周边框铝材价格上涨0.8%，电缆电解铜价格上涨2.1%，背板PET价格下降0.1%，支架热卷价格下降0.2%，EVA粒子与光伏玻璃价格持平 [30][31][32] 市场表现数据 - 上周（02.02-02.06）电力设备板块涨幅2.20%，在申万28个一级行业中排名第2名，其中光伏板块涨幅3.13% [33] - 上周行业成分股中，周涨幅前五为杭电股份（+51.66%）、协鑫集成（+39.21%）、顺钠股份（+34.25%）、三变科技（+29.25%）及通光线缆（+27.82%）[35] 储能市场数据 - 2026年1月国内储能市场完成36.3GWh订单，其中储能系统和含设备的EPC总承包规模为12.3GW/36GWh [39] - 1月2小时储能系统平均报价为0.590元/Wh，环比下降1.8% [39] - 1月4小时储能系统平均报价为0.592元/Wh，环比上涨5.9% [39] - 4小时储能系统月均报价相比2025年7月最低点的0.417元/Wh，半年上涨42% [39][42]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业整体维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业：维持“推荐”评级，因美联储处于降息周期 [10][75] - 铜行业：维持“推荐”评级，因铜矿供应持续偏紧 [10][79] - 铝行业：维持“推荐”评级，因电解铝供应具有刚性 [12][79] - 锡行业：维持“推荐”评级，因供应偏紧或支撑锡价 [12][79] - 锑行业：维持“推荐”评级，因锑价在下跌半年后出现反弹 [12][76] 核心观点 - 临近春节假期，下游需求走弱，铜铝价格预计以稳为主 [1][8] - 贵金属价格本周虽进一步下跌，但美联储年内仍处于降息周期，对贵金属价格构成支撑，仍看好后续走势 [4][5] - 锡价大幅回调刺激了下游补库意愿，呈现“价跌量增”特点，矿端供应长期偏紧格局未变 [9] - 锑下游需求反馈一般，光伏玻璃短期供应充裕，价格预计持稳 [10] - 锂价下跌，碳酸锂库存增加 [43] 一周行情回顾 - 周度（2026年2月2日至2月6日）有色金属（申万）行业板块周跌幅为-6.51%，在申万一级行业中排名最后 [20] - 有色金属（申万）指数近1个月、3个月、12个月表现分别为3.3%、24.2%、102.0%，均跑赢沪深300指数 [3] - 子板块中，镍（+7.30%）和钨（+4.06%）涨幅居前 [20] - 个股方面，周度涨幅前十包括永杰新材（+16.27%）、西部材料（+12.19%）等；跌幅前十包括湖南白银（-32.56%）、四川黄金（-29.90%）等 [24] 宏观及行业数据 - 国内宏观：中国1月RatingDog制造业PMI为50.3，服务业PMI为52.3，均高于前值及预期 [5][26] - 美国宏观：1月ISM制造业指数52.6，ADP就业人数变动2.2万人，标普全球服务业PMI终值52.7，ISM非制造业指数53.8，首次申请失业救济人数23.1万人 [5][26] - 美联储动态：多数官员表达年内降息看法，CME Fedwatch工具显示市场预期2026年6月和9月各降息25个基点 [5] - 行业新闻：涵盖铜、金、锂、镍、稀土等多个品种的全球矿山运营、项目进展、产能调整及政策动态 [28][29][30] 贵金属市场 - 价格：周内伦敦黄金价格4948.00美元/盎司，环比下跌33.85美元/盎司，跌幅-0.68%；伦敦白银价格74.94美元/盎司，环比下跌28.25美元/盎司，跌幅-27.38% [4][31] - 持仓：SPDR黄金ETF持仓环比减少35万盎司至3460万盎司；SLV白银ETF持仓环比增加2147万盎司至5.21亿盎司 [31] 工业金属数据 铜 - 价格：LME铜收盘价12900美元/吨，环比下跌540美元/吨，跌幅-4.02%；SHFE铜收盘价99810元/吨，环比下跌3360元/吨，跌幅-3.26% [6][39] - 库存：全球主要交易所及社会库存普遍累库。LME库存环比增加8300吨至183275吨；COMEX库存环比增加11357吨至589081吨；SHFE库存环比增加15907吨至248911吨；国内电解铜社会库存环比增加1.30万吨至33.58万吨 [6][39] - 冶炼与加工：中国铜精矿TC现货价格为-51.23美元/干吨，环比下降0.93美元/干吨；精铜制杆开工率69.07%，环比微降0.47个百分点 [6][8] 铝 - 价格：国内电解铝价格23110元/吨，环比下跌1530元/吨 [8][40] - 库存：LME铝库存环比减少4750吨至490975吨；国内上期所库存环比增加28369吨至245140吨；国内电解铝锭社会库存环比增加5.4万吨至83.6万吨 [8][42] - 利润：云南地区电解铝即时冶炼利润为6510元/吨，环比下降1444元/吨；新疆地区为6835元/吨，环比下降1297元/吨 [8][42] - 下游：铝型材龙头企业开工率36.0%，环比下降8.3个百分点；铝线缆龙头企业开工率58.0%，环比下降2.6个百分点 [9][42] 锡 - 价格：国内精炼锡价格356660元/吨，环比下跌66970元/吨，跌幅-15.81% [9][42] - 库存：上期所库存环比减少1718吨至8750吨；LME库存环比减少10吨至7085吨 [9][42] 锑 - 价格：国内锑锭价格16.00万元/吨，环比持平 [10][43] 锂 - 价格：国内工业级碳酸锂价格132000元/吨，环比下跌22000元/吨，跌幅-14.29% [43] - 库存：国内碳酸锂全行业库存19070吨，环比增加1010吨 [43] 重点推荐个股 - 黄金行业：推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12][81] - 铜行业：推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12][81] - 铝行业：推荐神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [12][81] - 锑行业：推荐湖南黄金、华锡有色 [12][81] - 锡行业：推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12][81]

行业投资评级 - 报告对医药行业维持“推荐”评级 [1][8] 核心观点总结 - 报告认为，原料药供给节奏变化加速，部分品种价格周期或迎来反转，同时中国创新药出海趋势持续强化，市场对创新药配置有望回升 [1][2][8] 分章节内容总结 原料药供给变化 - 2026年1月末，印度对青霉素工业盐、6-APA和阿莫西林实施进口限价，其中6-APA限价为3405印度卢比/公斤，折合人民币约260元/kg [2] - 印度此举是对其PLI计划的补救，旨在保护本土产能，预计其6-APA生产成本将超过180元/kg [2] - 在限价政策出台前，6-APA价格已调整一年并影响头部企业利润，价格基本见底，限价后价格得到修正 [2] - 国内6-APA报价预计将跟进供应印度市场的价格节奏，国内采购量也会受影响 [2] - 展望2026年，包括氟苯尼考在内的多个价格竞争见底的原料药品种，供给变化或带来价格周期反转 [2] GLP-1市场格局 - 截至2025年12月26日，礼来在美国GLP-1类药物处方比例提升至60.5%，环比提升2.6个百分点 [3] - 2025年全年礼来替尔泊肽销售额达365亿美元，成为全球“药王” [3] - 2026年GLP-1市场重要变化是口服药物上市，诺和诺德减重版口服司美格鲁肽片剂（Wegovy）已在美国销售，上市前四天获得约3071张处方 [3] - 礼来的口服小分子新药Orforglipron预计2026年Q2在美国上市 [3] - 中国企业持续跟进GLP-1研发，并在超长效、口服、多靶点等方向差异化布局 [3] - 2026年1月30日，石药与阿斯利康达成关于长效GLP1R/GIPR激动剂SYH2082的合作授权，涉及12亿美元预付款及最高173亿美元的潜在里程碑付款 [3] - 联邦制药的三靶点UBT251预计2026年上半年进入Phase 2 [3] 小核酸药物领域 - 2026年1月13日，中国生物制药以总价12亿元人民币全资收购小干扰核酸（siRNA）创新药企杭州赫吉亚生物医药有限公司 [4] - 恒瑞医药、石药等国内头部企业也在构建小核酸药物研发平台 [4] - 2026年1月7日，葛兰素史克宣布其治疗慢性乙肝的小核酸药物Bepirovirsen两项III期研究取得积极结果，计划2026年一季度提交上市申请 [4] - 2026年1月6日，Arrowhead Pharmaceuticals公布其RNAi疗法ARO-INHBE的I/IIa期研究中期结果，单剂治疗后受试者内脏脂肪和肝脏脂肪在16周内分别降低9.9%和38.6%，总肌肉质量增加3.6% [4] - 小核酸药物在新靶点开发和治疗方便性上的飞跃，正吸引更多头部企业关注，对外授权和并购合作加速 [4] - 小核酸药物上游配套产业链（如CMO/CDMO）存在机遇 [4] 药品零售市场 - 2025年11月中国实体药店零售规模达564亿元，同比增长6.7%，环比10月增长7.7%，主要受流感带来的用药需求剧增推动 [5] - 2025年4月以来客流量显著回升，11月客流量同比增长21%，但客单价回落制约同店数据好转 [5] - 2025年全年平均客单价为66元，同比下降6% [5] - 客单价下降受保健品、中药饮片等偏消费品种购买频次下降影响，药品需求相对刚性 [5] - 近期商务部等9部门联合发布文件，将药店定位从单纯销售终端升级为“健康驿站”综合健康服务平台 [5] 口服自免药物 - 2025年12月18日，武田宣布其口服TYK2抑制剂zasocitinib治疗银屑病的关键III期研究取得积极结果 [6] - Zasocitinib是武田2022年以40亿美元预付款及最高20亿美元销售里程碑付款收购获得 [6] - 国内布局TYK2抑制剂并进入临床III期的企业包括益方生物、诺诚健华和翰森制药 [6] - 2025年12月4日，亚虹医药发布其治疗溃疡性结肠炎的新药APL-1401的Ⅰb期临床试验结果，120mg组在4周治疗周期内临床应答率为33.3%，组织学改善率达到66.7% [6] 行情跟踪与估值 - 最近一周（2026/01/31-2026/02/06），医药生物行业指数涨幅为0.14%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名第15位 [18] - 最近一月（2026/01/06-2026/02/06），医药生物行业指数跌幅为1.38%，跑赢沪深300指数1.69个百分点，涨幅排名第26位 [21] - 最近一周涨幅最大的子板块为中药Ⅱ，涨幅2.56%；跌幅最大的为生物制品，跌幅1.82% [28] - 最近一月涨幅最大的子板块为医疗服务，涨幅3.29%；跌幅最大的为化学制药，跌幅4.28% [28] - 最近一年（2025/02/06-2026/02/06），医疗服务子板块涨幅最大，达40.34%；中药子板块涨幅最小，为1.43% [35] - 医药生物行业指数当期PE（TTM）为37.31倍，高于5年历史平均估值31.11倍 [40] 选股思路与重点关注公司 - 报告提出了十大选股方向，并列出部分重点关注公司的盈利预测与评级 [8][9] - 原料药周期触底反转：推荐川宁生物，关注联邦制药、国邦医药、普洛药业等 [8] - CXO订单趋势向好：关注益诺思、昭衍新药，推荐维亚生物、普蕊斯 [8] - 小核酸领域：推荐悦康药业、阳光诺和，关注瑞博生物、前沿生物等，同时推荐上游配套产业链公司 [8] - 自免领域：推荐亚虹医药、益方生物，关注荃信生物、诺诚健华 [8] - GLP-1减重领域：推荐众生药业，关注联邦制药、石药集团 [8] - 其他方向还包括放疗设备、脑机接口、医疗器械出口、AI医疗应用、连锁药店等 [8] - 重点关注公司示例：悦康药业（2026E PE 69.38倍，买入）、阳光诺和（2026E PE 27.37倍，买入）、亚虹医药-U（买入）、益丰药房（2026E PE 15.38倍，买入） [9]

市场整体情绪与策略观察 - 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为44分，处于“中性”区间[2][6][9] - 根据历史数据，当情绪值低于或接近50分时，市场将获得一定支撑，而当情绪值高于80分时，会出现一定阻力[9] - 该指标从指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情[22] 热点主题追踪与投资逻辑 - **电网设备主题**：全球AI数据中心（AIDC）耗电量巨大，催生了对高功率、高稳定性变压器等核心电力设备的刚性需求，目前全球供需严重失衡，美国市场交货周期已长达127周[6] - **电网设备主题**：国内“十五五”期间，国家电网4万亿元的巨额投资将重点投向特高压、智能化配电网等新型电力系统，为行业带来明确的长期订单支撑[6] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，如中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，在经济增速放缓和市场波动加大时，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的[6] - **消费主题**：作为“十五五”规划的开局之年，2026年宏观政策明确将扩大内需、促进消费置于核心[6] - **消费主题**：消费市场正经历深刻变迁，呈现出以“情绪价值”（黄金珠宝悦己消费）、“极致质价比”（量贩零食与折扣店）及“效率革新”（AI电商与品牌出海）为代表的三大新趋势[6] 资金流向分析 - **主力资金净流入前十个股**：天际股份（107,199.86万元）、湖南黄金（94,095.96万元）、数据港（71,979.55万元）等[10] - **主力资金净流出前十个股**：新易盛（-292,392.03万元）、中际旭创（-157,780.55万元）、航天发展（-141,891.95万元）等[12] - **融资净买入前十个股**：湖南黄金（40,414.60万元）、亨通光电（40,368.83万元）、深南电路（28,269.95万元）等[12] - **融券净卖出前十个股**：江波龙（1,329.24万元）、宁德时代（847.88万元）、万华化学（692.23万元）等[13] - **主力资金净流入前十行业**：电力设备（252,227万元）、基础化工（206,458万元）、机械设备（80,518万元）等[16] - **主力资金净流出前十行业**：通信（-444,010万元）、传媒（-413,291万元）、计算机（-313,344万元）等[17] - **融资净买入前十行业**：基础化工（2,039万元）、石油石化（1,669万元）、煤炭（1,052万元）等[19] - **融券净卖出前十行业**：建筑装饰（-19,580万元）、建筑材料（-16,221万元）、商贸零售（-15,118万元）等[19]

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [2][8] 核心观点 - 人形机器人行情起点已经到来，Optimus Gen3即将发布与春晚两大催化确立，建议在发布前关注特斯拉产业链确定性标的，若发布效果超预期将给整个人形机器人板块带来重要投资机遇 [5] - 特斯拉中国AI训练中心已投入使用，FSD入华进程加速，若FSD在中国获批，将直接带动感知、决策、执行、连接等环节的硬件升级与数据服务需求 [6][7] 人形机器人板块市场表现 - 本周华鑫人形机器人指数上涨0.27%，2025年以来累计收益率达到111.7% [16] - 本周人形机器人板块成交量占中证2000指数成交量的18.2%，位于2025年以来的41.0%分位 [16] - 细分板块中，本周总成板块表现最好，上涨3.1%，灵巧手、丝杠、减速器、电机、传感器分别下跌0.3%、0.8%、0.1%、1.2%、0.1% [20] - 重点跟踪标的中，银轮股份、模塑科技、五洲新春本周涨幅居前，分别为17.1%、14.8%、12.9% [24] 汽车板块市场表现及估值水平 - 本周中信汽车指数上涨0.5%，跑赢沪深300指数1.8个百分点，在30个中信行业中排名第10位 [32] - 汽车细分板块中，人形机器人指数本周上涨1.5%，表现较好 [35] - 2025年以来（截至2026年2月6日），中信汽车指数累计上涨24.7%，跑赢沪深300指数2.3个百分点 [35] - 重点跟踪公司中，兴民智通、银轮股份、天普股份本周涨幅居前，分别为21.3%、17.1%、16.6% [40] - 海外车企中，理想汽车、本田汽车、丰田汽车本周表现居前，涨幅分别为14.1%、8.2%、7.7%；特斯拉下跌4.5% [45] - 截至2026年2月6日，汽车行业PE（TTM）为32.8，位于近4年以来44.0%分位；PB为3.0，位于近4年以来95.8%分位 [48] 行业数据跟踪 - 1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比去年1月同期下降28%，较上月同期下降37% [56] - 1月1-18日，全国乘用车厂商批发74.0万辆，同比去年1月同期下降35%，较上月同期下降30% [57] - 本周（2月2日-2月6日），重点跟踪的钢铁、铜、铝、橡胶、塑料均价分别为0.36、10.18、2.34、1.27、0.66万元/吨，周度环比分别变化+0.3%、+1.3%、+5.0%、+0.2%、+0.7% [60] 行业动态与公司新闻 - 特斯拉Optimus Gen3即将亮相，预计年产百万台，马斯克称其将成为有史以来最伟大的产品，是“无限印钞机” [4] - 魔法原子、银河通用、宇树科技及松延动力四家厂商的人形机器人将登陆2026年央视春晚舞台 [4] - 特斯拉中国已自主投入并使用一家AI训练中心，以进行AI在中国的本地训练能力部署 [6] - 特斯拉计划于2026年底改造现有Model S/X产线以实现Optimus人形机器人的量产能力 [6] - 逐际动力完成2亿美元（约合13.89亿元人民币）的B轮融资 [29] - 灵猴机器人完成超亿元Pre-B轮融资 [29] - 北京人形完成首轮超7亿元市场化融资 [29] - 比亚迪官宣第四大子品牌“领汇”，专注B端出行市场 [51] - 极氪9X累计交付突破3万辆 [51] - 商汤绝影联合东风汽车推出行业首个生成式智驾量产方案 [51] - 小鹏发布基于SEPA 3.0物理AI整车架构打造的全新旗舰SUV GX [51] - 鸿蒙智行发布首款MPV智界V9内饰官图 [51] - 理想汽车发布全新一代理想L9外观官图，计划于今年二季度内发布 [52] 投资建议与推荐标的 - 人形机器人板块：建议关注关节总成、丝杠、灵巧手、电机、减速器、传感器、轻量化等细分赛道 [8][9] - 具体推荐标的包括：新泉股份、拓普集团、双林股份（关节总成）；双林股份、嵘泰股份（丝杠）；德昌电机控股、伟创电气、浙江荣泰（灵巧手）；德昌电机控股、伟创电气（电机）；凯迪股份（减速器）；亚普股份、开特股份（传感器）；模塑科技、恒勃股份（轻量化） [8][9] - FSD入华催化：建议关注高端整车制造商（江淮、赛力斯、北汽蓝谷等）及智驾硬件供应商 [7] - 本周核心组合为：模塑科技、凯迪股份、亚普股份、新泉股份 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期对A股不必过于悲观，2月剩余两周宏观流动性环境尚可，若3月宏观流动性收敛则有风险 [8] - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率更高，推荐A+H红利组合和A股组合 [11][62] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2025年12月实体部门负债增速8.4%，预计2026年1月降至8.3%，2月反弹至8.4%，3月回落；金融部门上周资金面边际松弛，预计2月资金面高点在本周 [1][18] - 财政政策：上周政府债净增加7343亿元，下周计划净增加702亿元；2025年12月末政府负债增速12.4%，预计2026年1月反弹至12.6%，2月下行 [2][19] - 货币政策：上周资金成交量环比上升、价格环比下降、期限利差小幅收窄，一年期国债收益率周末收至1.32%，预计2026年降息10个基点；十年和一年国债期限利差收窄至49个基点，十年和三十年国债利差区间20 - 60个基点，收益率波动区间分别为1.6% - 1.9%和1.8% - 2.3% [2][19] - 资产端：2025年12月物量数据平稳，关注后续经济能否企稳上行；两会定2025年实际经济增速目标5%左右，名义经济增速目标4.9%，需确认5%是否为未来1 - 2年名义经济增长中枢 [3][20] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年Q4中国潜在经济增速下行，之后盈利周期低位窄幅震荡，负债端收敛空间不大；中美均势竞争，若美科技领域估值重估，资金可能流向中国，关注人民币汇率；风险偏好或区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时交易要求高 [6][21] - 上周资金面松弛，权益下挫、价值占优，债券收益率平稳、短端上行超长端下行，股债性价比偏向债券；十债收益率稳定在1.81%，一债收益率上行2基点至1.32%，30年国债收益率下行4基点至2.25%；宽基轮动策略表现不佳，全周跑输沪深300指数 - 0.37pct，2024年7月建仓以来累计跑输 - 2.52pct，最大回撤12.1% [7][22] - 上周市场表现超预期，股债成交量下降，资金可能流向更安全资产；部分原因是美国科技股大跌影响国内成长股，担忧美国科技泡沫破裂；本周推荐上证50指数（50%仓位）和中证1000指数（50%仓位） [8][23] - 宽基指数推荐标的为上证50指数、中证1000指数、30年国债ETF（511090），以沪深300指数为基准考核，是自上而下主观配置策略，适合大规模资金，波动小、流动性好，在国家资产负债表收敛背景下受关注 [9][24] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股缩量下跌，上证指数跌1.3%，深证成指跌2.1%，创业板指跌3.3%；申万一级行业中食品饮料、美容护理等涨幅最大，有色金属、通信等跌幅最大 [32] 行业拥挤度和成交量 - 截至2月6日，拥挤度前五行业为电子、电力设备等，后五为综合、美容护理等；本周拥挤度增长前五为电力设备、医药生物等，下降前五为有色金属、电子等 [33] - 通信、电力设备等行业拥挤度处于2018年以来较高分位数，交通运输、非银金融等处于较低分位数 [33] - 本周全A日均成交量2.4万亿元较上周回升，食品饮料、美容护理等成交量同比增速最高，钢铁、有色金属等跌幅最大 [35] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中房地产、食品饮料等涨幅最大，有色金属、通信等跌幅最大 [39] - 2024年全年盈利预测较高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、保险等 [40] 行业景气度 - 外需涨跌互现，12月全球制造业PMI升至50.9，1月多数经济体PMI上行，CCFI指数环比下跌4.55%，港口货物吞吐量回升，韩国、越南出口增速上升 [44] - 内需方面，二手房价格走平，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量回升，产能利用率1 - 2月小幅回落，汽车成交量季节性走弱，新房成交低，二手房成交季节性较强，生产资料价格指数环比上涨0.9% [44] 公募市场回顾 - 2月第1周主动公募股基多数跑输沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为0.8%、0%、 - 0.6%、 - 1.8%，沪深300周度下跌1.3% [59] - 截至2月6日，主动公募股基资产净值3.94万亿元，较2024Q4的3.66万亿元上升 [59] 行业推荐 - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高；红利类股票应具备不扩表、盈利好、活下来特征 [11][62] - 推荐A+H红利组合13只个股、A股组合20只个股，主要集中在银行、电信、石油石化、交通运输等行业 [11][62]

行业投资评级 - 报告对传媒行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - AI应用与内需可选消费有望持续托举传媒板块，2026年1月数字营销广告因GEO火热重燃AI应用，2月互联网大厂通过数字红包为AI产品获客 [2] - “AI春晚”有望成为重要节点，重燃AIGC板块关注度，抖音成为总台新媒体《竖屏看春晚》合作伙伴，阿里旗下千问app冠名四大卫视春晚 [2][13] - 投资可关注三个维度：第一维度是电影院线板块三剑客（万达电影、横店影视、博纳影业）；第二维度是字节跳动的火山、抖音、豆包产业链；第三维度是阿里、小红书产业链 [2][47] 行业观点与动态总结 传媒行业回顾 - 2026年2月2日至2月6日，传媒（申万）指数跑赢沪深300，过去1个月、3个月、12个月分别上涨8.4%、13.6%、36.2%，同期沪深300指数为-2.8%、-0.8%、19.3% [1] - 当周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-1.27%、-2.11%、-3.28% [12] - 周涨幅个股Top3为横店影视（上涨30.98%）、佳创视讯（上涨29.28%）、遥望科技（上涨16.08%） [12] 游戏市场动态 - **小游戏市场**：2025年国内小游戏市场规模约为610亿元，同比增长22%；头部平台月活超5.71亿；用户日均使用时长24.6分钟，同比增长27.2%；预计2026年市场规模突破700亿元 [20] - 抖音发布《2026年Q1 IAP抖小激励政策》，推出40%现金消耗赠款、400万单游封顶等激励措施，加码小游戏赛道 [21] - **重点产品**：巨人网络《超自然行动组》DAU突破1000万，其AI大模型原生玩法上线一周后，AI参与对局数累计超2500万 [22] 电商市场动态 - **阿里巴巴**：2026年1月，淘宝家居“春节氛围感装饰”搜索量同比涨超200%，“抽象对联”搜索暴涨超60倍 [23] - **京东**：旗下欧洲线上零售平台Joybuy将于2026年3月正式上线 [24] - **抖音电商**：2026年1月16日至29日，智能清洁电器订单量大幅增长，其中擦窗机器人增长209%，洗地机增长101%，扫地机器人增长59% [24] - **美团**：拟以约7.17亿美元初始对价收购叮咚买菜中国业务100%股权 [25] - **快手**：外卖独立入口上线不足一年后，已于2026年1月28日从首页下线 [25] 影视市场动态 - **AI漫剧**：2025年AI漫剧市场规模突破200亿元，其中字节系漫剧日耗峰值冲破3000万；预计2026年市场规模有望增至243.6亿元 [26] - 腾讯于2026年2月4日推出首款漫剧独立App“火龙漫剧”，字节、百度也已布局独立漫剧应用，赛道竞争升级 [26] - 中文在线、360、万兴科技等技术公司相继推出AI漫剧制作平台 [26] 美妆护肤与玩具潮玩动态 - **抖音美妆**：2026年1月榜单显示，护肤赛道国货品牌主导，彩妆赛道三资堂登顶月度榜首 [29] - **迪士尼业绩**：2026财年第一季度（截至2025年12月27日）营收同比增长5%至259.8亿美元，归母净利润24.0亿美元，同比下滑6% [30] - **卡牌行业**：卡游成为2026年总台春晚独家卡牌合作伙伴，标志着卡牌品类走向主流视野 [31] 电影市场数据 - **周度票房**：2026年2月2日至2月6日（第5周），周度票房为1.09亿元 [33] - **周票房Top3**：《疯狂动物城2》（0.22亿元）、《爆水管》（0.13亿元）、《匿杀》（0.12亿元）[33] - **2026年春节档**：已定档6部影片，包括《飞驰人生3》、《熊出没》等，片单多元 [14] 本周重点推荐个股及逻辑 - **A股关注**：万达电影（积极拥抱AI，春节档参投多部影片）、博纳影业（2026年春节档参与《飞驰人生3》）、横店影视（春节档参投多片）、芒果超媒（芒果大模型AI赋能主业）、蓝色光标（数字营销头部，积极拥抱AI）、浙文互联（地方国企数字营销代表）、姚记科技（关注AI赋能）、华策影视（剧集《太平年》热播中）等 [3][48] - **港股关注**：哔哩哔哩（社区视频商业价值有望再升）、腾讯控股（元宝AI发起数字红包）、阿里巴巴（发力千问AI）、美图公司（关注AI赋能）、阜博集团（数字资产服务商）等 [3][48] 重点关注公司盈利预测（摘要） - 报告列出了多家A股及港股传媒互联网公司的盈利预测及投资评级，多数公司获“买入”评级 [7][49] - 例如：华策影视（300133.SZ）预计2026年EPS为0.27元，对应PE为33.04倍；腾讯控股（0700.HK）预计2026年EPS为27.84元，对应PE为17.52倍 [7][49]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 回顾1月市场股债双牛，万得全A指数涨5.83%，十债收益率降4基点至1.81%，股债性价比偏股票，成长相对价值占优；1月实体部门负债增速略降、资金面边际放松，宏观流动性改善利好权益和债券；展望2月，地方债发行带动实体部门负债增速或反弹，资金面平稳或改善，宏观流动性改善利好权益，债券供需双强参与价值不大，2月权益风格将向均衡转化，还担忧美国科技股下挫冲击境内市场 [4] - 2025年12月实体部门负债增速8.4%，家庭和政府负债增速低于前值、非金融企业高于前值，非金融企业中长期贷款余额增速反弹但未来下行概率高；预计2026年1月政府部门负债增速反弹至12.6%附近、实体部门负债增速降至8.3%附近，2月实体部门负债增速反弹至8.4%附近、3月下行，2026年全年实体部门负债增速下行；货币政策2025年12月边际松弛、1月延续放松，2月资金面平稳或改善，预计一年期国债收益率中枢1.4%附近，2026年降息10基点，十年和一年、三十年和十年国债利差20 - 60基点，十年和三十年国债收益率波动区间1.6% - 1.9%和1.8% - 2.3%附近 [5] - 2025年12月物量数据平稳，两会定2025年实际经济增速目标5%左右、名义经济增速目标4.9%，需确认5%左右名义经济增速是否成未来1 - 2年中枢目标 [7] 根据相关目录分别进行总结 全社会债务情况 - 截至2025年12月末，中国全社会总债务余额505.3万亿，同比增8.3% [16] - 2025年12月末，金融机构（同业）债务余额92.2万亿，同比增7.9% [18] - 2025年12月末，实体部门债务余额413.1万亿，同比增8.4%；家庭债务余额81.3万亿，同比增0.4%；政府债务余额119.1万亿，同比增12.4%，2026年1月增速或反弹至12.6%附近；非金融企业债务余额212.8万亿，同比增9.6%，中长期贷款余额增速升0.3个百分点至8.1%，预计PPI未来低位震荡，非金融企业融资意愿难主动改善 [21][23] - 2025年12月工业企业利润同比涨5.3%、负债余额同比增4.2%，预计PPI和负债增速后续区间震荡；国有企业利润同比降32.4% [26] 金融机构资产负债详解 - 截至2025年12月末，广义金融机构债务余额166.8万亿，同比增4.9%；银行债务余额136.6万亿，同比增5.4%，对央行负债同比升至31.7%；非银金融机构债务余额30.2万亿，同比增3.0%，银行资产端对金融机构债权余额增速下降 [29] - 2025年12月银行超额备付金率1.8%、货币乘数8.45，货币政策三大数量型指标两升一降，12月货币政策边际松弛、1月延续放松，2月资金面平稳或改善，2026年1月公开市场操作净投放9078亿 [31] - 2025年12月计入M2的非银金融机构存款同比增23.4%，非银金融机构流动性边际松弛 [34] - 2025年12月末基础货币余额同比增8.5% [36] - NM2与M2走势相似，2017年以来绝对水平更低，按金融让利实体思路，NM2同比增速后续大概率低于M2，货币政策进一步松弛空间有限 [39] 资产配置 - 1月市场股债双牛，万得全A指数涨5.83%，十债收益率降4基点至1.81%，股债性价比偏股票，成长相对价值占优；1月实体部门负债增速略降、资金面边际放松，宏观流动性改善利好权益和债券；2月地方债发行带动实体部门负债增速或反弹，资金面平稳或改善，宏观流动性改善利好权益，债券供需双强参与价值不大，2月权益风格将向均衡转化，担忧美国科技股下挫冲击境内市场 [41] - 2025年12月央行和银行合计国外资产余额增速4.7%，中美十债收益率倒挂幅度扩大；美国国债余额同比增速6.3%，财政存款减268亿美元至8729亿美元；预计2026年美国实际经济增速和通胀下行、名义经济增速下降，实体部门负债增速后续稳定；中国和新兴市场2022年底有望形成经济底部后恢复，大宗商品价格或2022 - 2023年见顶后下行，若美国科技领域估值重估，全球资金或流向中国，需关注人民币汇率是否升值 [43]