行业投资评级 - 基础化工行业评级为"推荐"且维持该评级 [4] 核心观点 - 俄乌冲突局势不明朗导致国际油价反复震荡 布伦特原油价格65.50美元/桶较上周下滑3.85% WTI原油价格61.87美元/桶较上周下滑3.34% 预计2025年国际油价中枢值维持在65-70美元/桶 [6] - 化工行业整体处于弱势 各细分子行业业绩涨跌不一 主要受产能扩张周期及需求偏弱影响 [7] - 建议关注四大投资方向：进口替代、纯内需、高股息资产及草甘膦景气周期 [7][8] 产品价格表现 - 本周涨幅前五产品：百草枯42%母液实物价涨6.67% 纯MDI挂牌价涨4.55% 硫磺CFR中国合同价涨4.35% 天然气NYMEX期货涨4.08% 双酚A华东地区涨2.90% [4] - 本周跌幅前五产品：煤焦油江苏工厂跌6.76% 硝酸铵工业华北地区跌5.56% 工业级碳酸锂四川跌5.26% 电池级碳酸锂新疆跌5.18% TDI华东地区跌4.14% [5] 细分行业投资机会 - 草甘膦行业底部特征明显 库存持续下降 海外补库存周期可能推动行业进入景气周期 推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][8] - 润滑油添加剂行业竞争格局良好 推荐具备成长性的瑞丰新材 煤制烯烃行业推荐估值较低的宝丰能源 [8] - 化肥行业具备内循环特征 氮肥/磷肥/复合肥需求刚性 推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份 其中心连心化肥重点推荐 [8] - 高股息资产推荐"三桶油"：中国石化、中国石油、中国海油 细分龙头云天化、兴发集团、龙佰集团股息率约5% [6][8] 重点公司盈利预测 - 新洋丰2025E EPS 1.29元 PE 11.39倍 [10] - 森麒麟2025E EPS 2.56元 PE 7.89倍 [10] - 瑞丰新材2025E EPS 2.93元 PE 21.09倍 [10] - 中国石化2025E EPS 0.42元 PE 13.52倍 [10] - 巨化股份2025E EPS 1.38元 PE 26.28倍 [10] - 江山股份2025E EPS 1.53元 PE 17.37倍 [10] - 扬农化工2025E EPS 3.60元 PE 21.43倍 [10] - 中国海油2025E EPS 2.88元 PE 9.08倍 [10] - 桐昆股份2025E EPS 0.90元 PE 17.24倍 [10] 行业跟踪要点 - 国际原油价格受俄乌局势影响震荡上行 地炼汽柴油价格先抑后扬 山东地炼汽油均价7656元/吨跌0.65% 柴油均价6521元/吨跌0.09% [22][24] - 丙烷市场偏强运行 均价4607元/吨涨1.07% 受成本支撑和需求上涨推动 [27] - 动力煤市场价格弱势运行 均价567元/吨跌0.7% 因下游采购需求低迷 [29] - 聚乙烯市场弱势整理 LLDPE均价7336元/吨跌0.93% 聚丙烯粉料市场试探上涨 [33] - PTA市场下行 华东均价4715元/吨跌2.81% 涤纶长丝市场偏稳运行 POY均价6875元/吨涨10元 [36][38] - 尿素价格震荡偏弱 均价1730元/吨跌0.23% 复合肥市场大稳小动 [41][44] - 聚合MDI缓慢下跌 均价14950元/吨跌1.64% TDI市场低价频现 均价13963元/吨跌5.26% [45][46] - EVA市场延续挺涨 均价10832元/吨涨0.86% 受石化厂强势支撑 [50] - 制冷剂R134a偏暖运行 R32强势推涨 受配额消耗和需求支撑 [55][56]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 业绩逆势提升 利润显著改善 加盟拓展超额完成 海外布局顺利推进 [4][5][7][9] 财务表现 - 2025H1总营收41.02亿元 同比增长20% 归母净利润3.31亿元 同比增长44% [4] - 2025Q2营收18.50亿元 同比增长13% 归母净利润1.42亿元 同比增长44% [4] - 2025Q2毛利率提升2个百分点至24.88% 净利率提升2个百分点至7.71% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.56/0.70/0.86元 对应PE 28/22/18倍 [9] 产品结构 - 时尚珠宝收入19.90亿元 同比增长20% 毛利率27.43% 下降1个百分点 [6] - 传统黄金收入18.31亿元 同比增长24% 毛利率12.78% 提升3个百分点 [6] - 皮具收入1.23亿元 同比下降17% 其他产品收入0.16亿元 同比增长12% [6] 渠道拓展 - 自营渠道收入11.72亿元 同比增长5% 门店净减少37家至202家 [7] - 加盟渠道收入22.44亿元 同比增长36% 门店净增68家至1340家 [7] - 网络渠道收入5.65亿元 同比下降6% 但线上子公司净利润增长71% [7] - 批发渠道收入1.01亿元 同比增长97% [7] 战略布局 - 推出4个IP授权系列（布丁狗 人与汉顿 线条小狗 黄油小熊） [6] - Soufflé品牌门店达60家 推出多个专款系列 [6] - 东南亚市场布局推进 2家门店进驻柬埔寨核心商圈 [7] - 围绕"聚焦主品牌 延展1+N 全渠道营销 国际化"核心战略 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司盈利能力显著提升，产品结构优化和渠道调整驱动业绩扭亏为盈 [4][5][6][7] - 镶嵌黄金业务成为全新增长引擎，驱动营收大幅增长 [6][7] - 渠道端直营单店效益提升，加盟业务表现强劲 [7] 财务表现 - 2025H1总营收8.70亿元（同比增长37%），归母净利润0.61亿元（2024H1亏损0.37亿元） [4] - 2025Q2毛利率同比提升5个百分点至32.37%，净利率同比提升11个百分点至6.44% [5] - 预测2025-2027年EPS分别为0.24/0.39/0.52元，对应PE为51/31/23倍 [8][10] 产品结构 - 镶嵌钻石收入同比增长68%至4.79亿元，传统黄金收入同比增长11%至3.22亿元 [6] - 黄金品类销售占比提升至八成，其中镶嵌黄金同比增长200% [6] - 翡翠收入同比下降14%至0.24亿元，其他产品收入同比增长46%至0.40亿元 [6] 渠道表现 - 直营渠道收入同比增长47%至5.73亿元，加盟渠道收入同比增长109%至0.98亿元 [7] - 直营门店净减少27家至229家，加盟门店净减少10家至111家 [7] - 线上渠道收入同比增长1%至1.95亿元 [7] 战略规划 - 公司锚定"值得珍藏的艺术黄金"战略定位，推动品牌升级 [8] - 计划全年打造50家千万级直营店和15家千万级加盟店 [7] - 通过标准化执行体系和终端运营优化提升单店效益 [7]

报告行业投资评级 - 投资评级为推荐首次 [2] 报告核心观点 - 银屑病治疗市场庞大且快速增长 生物制剂和口服药物是未来主要发展方向 IL-23和IL-17为核心靶点 TYK2口服药和IL-23拮抗剂肽类口服药成为新趋势 [3][4][6][7][8][10] 银屑病市场概况 - 全球银屑病患者约1.25亿人 中国患者约670万人 其中20%至30%为中重度患者 [3][25] - 全球银屑病治疗市场2022年规模为265亿美元 预计2032年达605亿美元 年复合增长率8.6% [3][43] - 中国银屑病药物市场从2018年6.04亿美元增长至2022年14.36亿美元 年复合增长率24.2% 预计2030年达99.44亿美元 2022-2030年复合增长率27.4% [3][43] - 生物制剂和小分子药物2022-2025年估计增速分别为37.6%和26.2% 2025-2030年预计保持20%以上复合年增长率 [3][43] 生物制剂发展现状 - IL-23/IL-17信号通路是银屑病关键通路 生物制剂实现疗效飞跃和安全性提升 [4] - 司库奇尤单抗12周PASI75/PASI90/PASI100应答率分别达81.6%/59.2%/28.6% 52周达80.5%/60%/39.2% [5] - 比奇珠单抗16周PASI90达91% 用药3年后93.0%患者维持PASI90 80.8%维持PASI100 [5] - 古塞奇尤单抗48周PASI90应答率超80% 对IL-17失效者有效 [5] - 生物制剂占2022年中国市场43.4% 预计2030年上升至50.3% [43] 口服药物发展机遇 - TYK2小分子为目前上市口服药疗效最佳者 氘可来昔替尼16周PASI75达68.8% 52周达71% 256周PASI75和PASI90分别达81.8%和55.3% [7] - 国内TYK2抑制剂进展：翰森制药HS-10374 III期临床 12周PASI75达72.1%(12mg) 诺诚健华ICP-488 III期临床 12周PASI75达78.6%(9mg) 益方生物D-2570 III期临床 12周PASI75达90.0%(18mg) [7] - 强生IL-23拮抗剂肽类口服药Icotrokinra III期临床疗效优于氘可来昔替尼 2025年申报上市 [8] 投资建议与关注标的 - 推荐益方生物(688382.SH) 建议关注翰森制药(3692.HK) 诺诚健华(688428.SH) 丽珠集团(000513.SZ) 荃信生物(2509.HK) [10] - 重点公司盈利预测：益方生物2025年EPS -0.42元 翰森制药2025年EPS 0.80港元 诺诚健华2025年EPS -0.20元 丽珠集团2025年EPS 2.52元 荃信生物2025年EPS -0.71港元 [11]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐(维持)" [2] 核心观点 - AI算力赛道呈现高成长属性，ASIC与GPU芯片并行发展格局明晰，持续看好AI算力板块 [8] - 全球AI算力设施加速部署，行业需求保持高景气度 [8] - 具身智能强化学习基础设施取得突破性进展，为下一代智能体研究提供重要支撑 [4][28] - AI应用商业化进程加速，企业级市场成为重要赛道 [5][44] 算力动态 - 算力租赁价格保持平稳：腾讯云A100-40G配置（16核+96G）价格为5.73元/时，阿里云同配置为31.58元/时，恒源云A800-80G配置（16+256G）价格为6.03元/时 [18][20] - 清华大学等机构联合开源全球首个面向具身智能的大规模强化学习框架RLinf，采用混合式执行模式与M2Flow编程映射机制 [4][18] - RLinf框架在Maniskill3任务中实现系统效率提升超120%，模型成功率从30%-50%提升至80%-90% [4][28] - 在公开基准LIBERO上，微调后的OpenVLA-OFT模型达到97.3%的平均成功率 [28] AI应用动态 - Gemini周平均停留时长环比增长8.05%，达到6分09秒 [31][33] - 字节发布原生GUI智能体UI-TARS-2，可自主操作电脑、手机完成搜索、创建网页、玩游戏等任务 [4][36] - UI-TARS-2在GUI基准测试中多项指标超越OpenAI和Claude Agent，其中Online-Mind2Web得分88.2，OSWorld得分47.5，WindowsAgentArena得分50.6，AndroidWorld得分73.3 [36][37] - 在15款小游戏测试中，UI-TARS-2达到人类水平的60%，平均归一化得分59.8分，分别比OpenAI CUA和Claude Computer Use高出2.4倍和2.8倍 [36][39] - 8月AI产品流量数据显示：ChatGPT以6.04B访问量位居第一，Bing（1.46B）和Gemini（746.23M）分列二三位，AI搜索|百度访问量环比增长33.91% [32][34] AI融资动向 - Anthropic完成130亿美元F轮融资，投后估值达1830亿美元，由ICONIQ、Fidelity Management & Research Company和Lightspeed Venture Partners共同领投 [5][43] - Anthropic年化收入在8个月内从10亿美元突破50亿美元，企业客户超30万，大客户数量年增近7倍 [5][44] - 代码生成产品Claude Code年化收入突破5亿美元，使用量增长超过10倍 [5][44] 投资建议 - 博通2025财年第三财季AI业务营收52亿美元，同比增长63%，预计第四财季AI芯片收入将增至62亿美元 [6][8] - 博通ASIC定制芯片业务在AI总收入中占比达65%，三大客户预计将在2027财年带来600-900亿美元潜在市场，新获一家客户超100亿美元订单 [8] - 建议关注：嘉和美康（688246.SH）、亿道信息（001314.SZ）、迈信林（688685.SH）、泓淋电力（301439.SZ）、唯科科技（301196.SZ） [9][54] 行业表现 - 计算机(申万)指数近1月上涨7.7%，近3月上涨15.8%，近12月上涨89.1% [3] - 同期沪深300指数涨幅分别为8.8%、15.0%、39.9% [3]

市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为82分 处于过热状态[2][6][10] - 历史数据显示当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑 高于90分时出现阻力[10] - 该指标从指数涨跌幅 成交量 涨跌家数 KDJ 北向资金及融资融券数据6大维度构建[23] 热点主题追踪 - 机器人主题：特斯拉发布宏图计划第四篇章 AI和机器人内容占比显著提升 马斯克重申约80%公司价值将来自Optimus机器人[6] - 生物医药主题：国务院国资委与中科院联办央企生物研修班 提出以创新 长周期 差异化思路发展生物医药[6] - 国产芯片主题：第十三届半导体设备与核心部件及材料展将于9月4日至6日举行 主题为做强中国芯 拥抱芯世界[6] 资金流向数据 - 主力资金净流入前十个股包括三花智控(102,705.39万元) 三维通信(52,608.13万元) 中信证券(50,620.63万元)[11] - 融资净买入前十个股包括阳光电源(185,997.52万元) 先导智能(90,080.22万元) 东山精密(78,854.76万元)[13] - 主力资金净流出前十个股包括中际旭创(-199,456.63万元) 新易盛(-177,925.65万元) 先导智能(-161,624.92万元)[13] - 融券净卖出前十个股包括立讯精密(856.94万元) 欣旺达(765.13万元) 中国联通(727.91万元)[14] 行业资金流向 - 主力资金净流入前五行业：家用电器(65,103万元) 房地产(53,318万元) 食品饮料(33,984万元) 银行(29,163万元) 钢铁(4,935万元)[17] - 主力资金净流出前五行业：通信(-618,408万元) 电力设备(-614,193万元) 电子(-366,349万元) 计算机(-363,650万元) 公用事业(-176,265万元)[18] - 融资净买入前五行业：电力设备(1,013,281万元) 电子(463,173万元) 有色金属(217,055万元) 机械设备(170,338万元) 非银金融(146,208万元)[20] - 融券净卖出前五行业：电力设备(1,258万元) 通信(660万元) 交通运输(522万元) 银行(489万元) 公用事业(489万元)[20] 相关标的推荐 - 机器人主题相关标的：卧龙电驱(600580) 长盛轴承(300718)[6] - 生物医药主题相关标的：国药现代(600420) 天坛生物(600161)[6] - 国产芯片主题相关标的：至纯科技(603690) 江化微(603078)[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 创新驱动与全产业链协同推动业绩增长 改性塑料 绿色石化 新材料等多板块实现高增长 特种工程塑料和医疗健康板块表现尤为突出 [5] - 财务费用显著下降 现金流保持健康 银行长期借款增加支撑筹资活动现金流 [6] - 全产业链布局强化竞争力 ABS改性项目投产 生物基材料实现技术突破 [8] - 盈利预测显示持续增长态势 2025-2027年归母净利润复合增长率显著 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入316.36亿元 同比增长35.50% 归母净利润5.85亿元 同比增长54.12% [4] - 2025Q2单季度营业收入159.70亿元 同比增长24.41% 环比增长1.94% 归母净利润3.39亿元 同比增长22.61% 环比增长37.33% [4] - 经营活动现金流净额10.03亿元 同比下降28.06% 筹资活动现金流净额10.55亿元 同比增加12.45亿元 [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.15亿元 18.56亿元 22.87亿元 对应PE分别为30.8倍 23.4倍 19.0倍 [9] 业务板块表现 - 改性塑料板块产成品销量130.88万吨 同比增长19.74% 营业收入164.73亿元 同比增长18.62% [5] - 绿色石化板块营业收入59.62亿元 同比增长49.23% [5] - 新材料板块产成品销量12.85万吨 同比增长31.39% 营收19.9亿元 同比增长28.15% [5] - 特种工程塑料销量同比增长60.87% [5] - 医疗健康板块销售收入4.68亿元 同比增长185.37% [5] 技术与产业进展 - 年产20万吨ABS改性项目完成中交并投产 贯通基础合成到高端改性全产业链 [8] - 开发ABS SAN新牌号近30个 覆盖电镀 耐热 喷漆等特殊应用场景 [8] - 构建"生物基单体-聚酯-改性材料"全产业链 实现年产5万吨生物基丁二酸稳定生产 [8] - 年产1万吨生物基BDO装置投产 产品纯度国内领先 [8] 费用结构 - 销售费用率同比+0.23pct 管理费用率同比-0.06pct 财务费用率同比-1.52pct 研发费用率同比-0.02pct [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为16.3倍、11.4倍和9.3倍 [1][9] 核心观点 - 长丝龙头盈利能力逐步恢复 2025年上半年归母净利润同比增长2.93%至10.97亿元 [4] - 全产业链布局加速推进 新增煤头领域布局 计划2026年底至2027年一季度实现油头、煤头、气头全链条贯通 [7][8] - 产销节奏保持良好 2025年上半年POY、FDY、DTY、PTA产量合计达731.04万吨 销量合计达677.77万吨 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入441.58亿元 同比下降8.41% 其中Q2单季度营收247.38亿元 环比增长27.38% [4] - 期间费用率微升 销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.04/+0.17/0/+0.1个百分点 [6] - 经营性现金流显著改善 经营活动现金流量净额-3亿元 较上年同期-18.62亿元明显收窄 [6] 产品与产能 - 产品价格承压明显 POY、FDY、DTY、PTA平均售价同比分别下降10%、16%、9%、19% [5] - 新增优质煤矿资源 储量达5亿吨 初始开采规模500万吨/年 煤炭平均热值超6500大卡 [7][8] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.60亿元、30.91亿元、37.89亿元 同比增长79.7%、43.1%、22.6% [9][11] - 预计毛利率持续改善 从2024年4.6%提升至2027年7.0% [12] - ROE水平稳步提升 从2024年3.2%预计升至2027年8.8% [11][12]

投资评级 - 买入(维持) [1] 核心观点 - 乘用车涂料业务实现高速增长 2025年上半年营业收入0.98亿元 同比增长109.6% 占整体营收比重提升13.71个百分点至28.15% [2] - 公司盈利能力承压 归母净利润0.12亿元 同比下降69.84% 三大类产品毛利率分别下滑8.10/18.92/11.62个百分点 [2] - 多维布局构建新增长动能 油墨业务同比增长107.15% 固态电池用绝缘胶框解决方案进入下游验证阶段 研发费用同比增长6.73% [3][7] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入3.48亿元 同比增长7.48% 其中Q2单季度营收1.94亿元 同比增长3.35% 环比增长26.97% [1] - 归母净利润0.12亿元 同比下降69.84% Q2单季度净利润0.08亿元 同比下降70.40% 但环比大幅增长122.72% [1] - 经营活动现金流量净流出0.04亿元 较上年同期减少0.21亿元 [3] 业务发展 - 高端消费电子领域保持稳定 上半年实现营业收入2.44亿元 [2] - 乘用车领域业务突出表现 营收同比增长109.6% 成为重要增长引擎 [2][3] - 新兴领域布局取得进展 航空航天 PCB等领域积极拓展 UV绝缘油墨获得新能源客户认可 [3][7] 费用结构 - 期间费用率变化:销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.15/+0.88/+0.15/-0.10个百分点 [3] - 财务费用同比增长80.46% 主要系汇兑损失增加 [3] - 研发费用同比增长6.73% 主要由于研发人员薪酬和固定资产折旧增加 [3] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.96/1.56/2.24亿元 同比增长10.9%/62.6%/44.1% [8][10] - 预计2025-2027年营业收入分别为9.33/12.25/16.46亿元 同比增长25.2%/31.3%/34.3% [10] - 当前股价对应PE分别为68.9/42.4/29.4倍 [8]

行业投资评级 - 维持食品饮料及商社行业"推荐"投资评级 [1][9][62] 核心观点 - 白酒板块二季度业绩出清后利空预期充分释放，Q3动销边际回暖，配置性价比显现 [6][59] - 大众品板块处于底部修复阶段，龙头企业韧性凸显，原材料成本影响逐渐平滑 [6][59] - 新消费板块需求保持高景气度，业绩稳步释放，茶饮和餐饮板块受益于外卖业务拉动 [6][59] - 生育政策出台和原奶周期反转预期催化乳制品板块需求 [9][62] 行业数据表现 - 食品饮料行业近1月、3月、12月相对收益率分别为5.0%、0.7%、16.1%，均跑输沪深300指数 [3] - 白酒行业2024年产量414.50万吨，同比下降7.72% [33] - 白酒行业2024年营收7964亿元，同比增长5.30% [33] - 调味品行业市场规模从2014年2595亿元增至2024年6871亿元，10年复合增长率10.23% [35][36] - 百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年复合增长率10.72% [38][39] - 啤酒行业2025年7月产量422.6万千升，同比增长2.6%，累计增长0.6% [50] - 葡萄酒行业2025年7月产量5.0万千升，累计同比下降26.5% [48] - 休闲食品市场规模从2016年0.82万亿元增至2022年1.2万亿元，6年复合增长率6% [51][54] - 能量饮料市场规模从2019年786亿元增至2024年1116亿元，4年复合增长率7.28% [53][55] - 预制菜市场规模2019-2024年复合增长率23%，预计2026年达7490亿元 [57][58] - 餐饮收入从2010年1.8万亿元增至2024年5.57万亿元，14年复合增长率9% [61] 细分板块表现 - 休闲食品板块涨幅65.77%领跑消费行业 [24] - 饮料乳品板块涨幅39.18% [24] - 非白酒板块涨幅27.29% [24] - 白酒板块涨幅21.54% [24] - 零食板块涨幅80.74%表现突出 [26] - 软饮料板块涨幅51.72% [26] - 烘焙食品板块涨幅43.57% [26] 重点公司推荐 - 白酒龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒 [6][59] - 白酒弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、今世缘、珍酒李渡 [6][59] - 大众品：西麦食品、有友食品、东鹏饮料、锅圈 [7][59] - 新茶饮：沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、奈雪的茶 [7][60] - 餐饮连锁：小菜园、绿茶集团 [6][59] - 乳制品：孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份、蒙牛乳业 [9][62] - 其他关注：老铺黄金、祥源文旅、重庆百货、周六福 [7][60] 盈利预测 - 贵州茅台2025年预测EPS 74.81元，PE 19.82倍 [11][62] - 五粮液2025年预测EPS 8.29元，PE 15.30倍 [11][62] - 泸州老窖2025年预测EPS 8.42元，PE 16.14倍 [11][62] - 山西汾酒2025年预测EPS 9.94元，PE 20.12倍 [11][62] - 酒鬼酒2025年预测EPS 0.17元，PE 386.82倍 [11][62]