报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周权益市场政策降温，宽基 ETF 资金大幅流出，转债 ETF 逆势流入，牛市预期下转债表现强于权益；资金风险偏好大幅下降，股票 ETF 份额大降，可转债 ETF 受追捧；双高转债占比达历史峰值，推荐关注转债新券 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周权益市场政策降温，宽基 ETF 资金大幅流出，转债 ETF 逆势流入，股性转债、次新债带动转债表现强于权益 [2][11] - 上周转债价格中位数保持历史最高，在 138 元左右震荡，全市场周日均成交 922 亿元，仅次于"924"水平 [2][11] - 百元溢价率涨至 33%，隐含波动率在 45%左右波动，隐波差保持 13%左右高位，交易情绪较热，极低余额、低评级转债换手率偏高 [2][11] - 高价转债、股性转债、正股 200 亿元以上公司发行的转债、次新债及上市 2 年以内的转债估值主动抬升，涨幅高于正股 [2][11] 资金情绪 - 从各类 ETF 份额波动对比看，上周资金风险偏好大幅下降 [3][21] - 股票 ETF 份额大幅下降 12%，创业板 ETF、科创 50ETF、上证 50ETF 分别缩量 16%、12%、12%，中证 2000ETF 份额提升 7% [3][21] - 可转债 ETF 受资金追捧，上周份额提升 4.3%，利率债份额明显缩量 [3][21] 投资策略 - 双高转债占比达历史峰值，TMT、汽车、化工等行业价格与估值双高的转债占比超 40% [4][22] - 推荐关注转债新券，次新券以科创板为主，正股质地优良、业绩兑现好，在权益牛市第二阶段预期下稀缺性加剧 [4][22] - 结合业绩表现，推荐关注电子、机器人及工业自动化、能源电力等行业的多只转债 [4][22]

核心观点 - 根据华鑫市场情绪温度指标监控，当前市场情绪综合评分为45分，处于“中性”状态[6][10] 报告指出，当情绪值低于或接近50分时，市场将获得一定的支撑，而当情绪值高于80分时，将出现一定的阻力[10] 市场情绪与资金流向 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情[21] - 前一交易日主力资金净流入前十的个股中，浙文互联净流入51，008.31万元居首，其次是山子高科净流入45，222.04万元，格力电器净流入42，725.31万元[11] - 前一交易日主力资金净流出前十的个股中，新易盛净流出219，379.04万元最多，其次是中际旭创净流出212，205.25万元，胜宏科技净流出189，873.60万元[13] - 从行业角度看，前一交易日主力资金净流入前五的行业为：SW房地产（47，110万元）、SW食品饮料（21，721万元）、SW商贸零售（20，269万元）、SW非银金融（19，428万元）、SW银行（13，134万元）[16][17] - 前一交易日主力资金净流出前五的行业为：SW电力设备（-1，440，150万元）、SW电子（-1，180，378万元）、SW通信（-1，081，237万元）、SW国防军工（-853，835万元）、SW计算机（-813，604万元）[18] 融资融券动态 - 前一交易日融资净买入额前十的个股中，宁德时代净买入81，147.87万元居首，其次是海格通信净买入48，077.18万元，世纪华通净买入26，806.34万元[13] - 前一交易日融券净卖出额前十的个股中，蓝色光标净卖出1，495.58万元居首，其次是巨人网络净卖出1，287.79万元，通富微电净卖出762.51万元[14] - 从行业角度看，前一交易日融资净买入前五的行业为：SW电力设备（80，456万元）、SW传媒（30，991万元）、SW食品饮料（10，403万元）、SW煤炭（2，983万元）、SW纺织服饰（-794万元）[19] - 前一交易日融券净卖出前五的行业为：SW有色金属（2，532万元）、SW传媒（2，338万元）、SW家用电器（859万元）、SW银行（790万元）、SW石油石化（739万元）[19] 热点主题追踪 - 机器人主题：2026年央视春晚将“科技智造”融入舞美与内容创作，机器人将再度登上春晚舞台，彰显科技进步[6] 相关标的包括三花智控、卧龙电驱[6] - 银行主题：银行股具有高股息特性，如中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的[6] 相关标的包括农业银行、宁波银行[6] - 零售主题：全国商务工作会议为2026年消费提振与市场建设定调，强调深入实施提振消费行动（如以旧换新、打造“购在中国”品牌）、推动零售业创新，并发展数字与下沉市场[6] 相关标的包括永辉超市、王府井[6]

报告投资评级 - 买入（维持）[1][9] 报告核心观点 - 公司2025年业绩实现高速增长，第四季度环比改善显著，全年净利润增速约30%[4][5] - 辅助驾驶业务处于高速发展期，公司通过高价值量产品拓展市场，同时新开发的AI大模型服务毛利率超60%，有望在2026年贡献增量利润[6] - 公司凭借在公交领域的积累，重点推进无人巴士（Robobus）项目落地，并已建成智能汽车网联测试场以加速L4级自动驾驶应用，未来将在公共交通、景区接驳等多场景推广，自动驾驶属性持续强化[7] 业绩与财务预测总结 - **2025年业绩预告**：归母净利润3.7-4亿元，同比增长27.58%-37.92%；扣非净利润3.37-3.67亿元，同比增长24.88%-35.99%[4] - **季度表现**：2025年前三季度归母净利润2.74亿元，按全年预测中值3.85亿元测算，第四季度单季归母净利润约1.11亿元，较第三季度的0.71亿元环比大幅提升[5] - **收入预测**：预测2025-2027年收入分别为26.69亿元、33.51亿元、41.54亿元[8][11] - **盈利预测**：预测2025-2027年归母净利润分别为3.95亿元、5.32亿元、6.63亿元，增长率分别为36.3%、34.6%、24.6%[11] - **每股收益（EPS）**：预测2025-2027年EPS分别为2.19元、2.95元、3.67元[8][11] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为26倍、19倍、15倍[8] 业务发展要点 - **辅助驾驶业务**：行业处于高速发展期，全球渗透率仍低，公司通过高价值量产品开拓新客户并提升存量客户渗透率，驱动收入与利润增长[6] - **AI大模型服务**：新开发AI大模型，为客户提供车队级别数据与智能化增值服务，该业务毛利率高达60%以上，预计2026年开始贡献增量利润[6] - **无人巴士（Robobus）**：公司强势切入该领域，正在重点推进项目落地，已建成大型综合性智能汽车网联测试场并投入使用，专注于封闭与半封闭场景下的L4级自动驾驶能力验证，以缩短研发到应用的周期[7] - **未来应用场景**：公司计划在全球城市公共交通、景区接驳、机场接驳等场景推动Robobus规模化应用，并积极拓展货运、矿山等场景的市场机会[7] 关键财务指标预测 - **毛利率**：预测2025-2027年毛利率分别为47.5%、48.1%、48.2%[12] - **净利率**：预测2025-2027年净利率分别为15.0%、16.1%、16.2%[12] - **净资产收益率（ROE）**：预测2025-2027年ROE分别为20.5%、24.2%、26.1%[11][12] - **资产负债率**：预测2025-2027年资产负债率分别为42.0%、40.3%、39.4%[12]

报告投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 核心观点 - 台积电2025年第四季度盈利超预期，并基于AI需求强劲，将2026年资本开支（CAPEX）大幅上调至520亿至560亿美元，较2025年的409亿美元显著增长[3][12] - 台积电正加速现有晶圆厂建设，其2纳米技术已于2025年第四季度量产，且美国亚利桑那州工厂建设进展迅速，第二座晶圆厂已完工，第三座已动工[4][13] - 报告建议关注国产半导体产业链，包括寒武纪、中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、茂莱光学等公司[4][13] 周度行情分析及展望 - 在2026年1月12日至1月16日当周，海外半导体龙头总体上涨，其中超威半导体（AMD）领涨，涨幅为14.11%[17][18] - 同期，申万半导体指数整体上涨5.33%，指数收于8098.11点，细分板块中集成电路封测板块涨幅最大，达14.47%[18][21] - 当周半导体板块主力资金净流出7.91亿元，净流入率为-0.06%，在申万二级行业中排名第一[25][27] - 当周半导体板块涨幅前十的个股包括蓝箭电子（涨57.66%）、佰维存储（涨45.85%）、江波龙（涨27.36%）等[26][28] 行业高频数据 - 全球半导体销售额持续增长，2025年11月当月销售额达752.8亿美元，同比增长29.80%，其中中国销售额为202.3亿美元，占比26.87%[36][37] - 中国大陆半导体设备销售额在2025年第三季度达到145.6亿美元，同比增长12.61%，环比增长28.17%[38] - 国产晶圆代工厂商中芯国际的8英寸晶圆月产能从2018年的约45万片提升至2025年9月的约102.3万片，产能利用率在2025年第三季度恢复至95.8%[46][49] - 存储芯片价格大幅上涨，2026年1月16日DDR5(16Gb)现货平均价为35.00美元，1月12日512Gb TLC NAND现货平均价为15.05美元[50] 行业动态：存储 - 兆易创新与奇瑞汽车签署战略合作协议，聚焦车载芯片全价值链协同，此前兆易创新的GD25F128F芯片已应用于奇瑞多款车型[56][57] - 继美光之后，市场传闻SK海力士正考虑退出利润微薄的消费级DRAM与NAND闪存业务，若成真将显著提升市场集中度[58][59] - 受AI算力需求推动，存储芯片供应紧张，价格持续上涨，预计2026年第一季度市场价格还将上涨40%至50%[62] - 多家国内上市公司宣布存储扩产计划，例如通富微电拟募资投入存储芯片封测产能提升项目，天山电子通过投资布局存储芯片全链条[63][64] - 兆易创新于2026年1月13日在香港联交所主板上市，发行价162港元，开盘大涨45.06%，总市值突破1637.40亿港元[66] - 闪迪（SanDisk）要求客户支付100%现金预付款以锁定未来存储芯片配额，并计划大幅上调企业级SSD价格，野村证券预计其3月份NAND报价可能环比上涨超过100%[68][69] - 摩根士丹利报告指出，传统存储芯片短缺将持续，预计2026年第一季度DDR4价格涨幅可能高达50%，NOR Flash报价将调升20-30%[71][72] - 机械硬盘（HDD）价格在过去4个月内平均上涨了46%，部分热门型号涨幅超过60%[74] 行业动态：半导体 - 紫光国微拟收购瑞能半导体100%股权，以整合功率半导体产品矩阵，完善产业链布局[77][78] - 美国政府宣布将中国台湾对美出口关税降至15%，但要求中国台湾半导体企业至少对美国新增直接投资2500亿美元，目标是将中国台湾40%的半导体供应链产能转移至美国[81][82] - 摩尔线程MTT S5000千卡集群成功完成智源具身大脑模型RoboBrain 2.5的全流程训练，在多项关键指标上与主流GPU训练模型保持一致，扩展效率超90%[83][85] - TrendForce报告指出，由于台积电、三星削减8英寸晶圆产能，而AI相关芯片需求强劲，预计2026年全球8英寸晶圆代工总产能将减少2.4%，代工厂可能全面调涨报价5%至20%[86][91] - 中芯国际2025年第三季度产能利用率升至95.8%，8英寸晶圆月产能约35.5万片，四季度利用率达96%，且已对部分产能涨价约10%[88] - 华虹半导体2025年第三季度总体产能利用率达109.5%，8英寸晶圆代工产能利用率超100%[89]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 锐明技术2025年业绩实现高速增长，第四季度环比改善显著，全年净利润增速约30% [4][5] - 公司辅助驾驶业务处于高速发展期，新开发的AI大模型服务毛利率高，有望在2026年贡献增量利润 [6] - 公司凭借在公交领域的积累，正重点推进无人巴士（Robobus）项目落地，并已建成智能汽车网联测试场以加速L4级自动驾驶应用，同时拓展货运、矿山等场景 [7] - 基于辅助驾驶业务高速发展及自动驾驶属性强化，报告给予公司“买入”评级 [9] 业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：归母净利润3.7-4亿元，同比增长27.58%-37.92%；扣非净利润3.37-3.67亿元，同比增长24.88%-35.99% [4] - **季度业绩分析**：2025年前三季度累计归母净利润2.74亿元，按全年净利润中值3.85亿元测算，第四季度单季归母净利润约1.11亿元，环比第三季度的0.71亿元大幅提升 [5] - **收入预测**：预测2025-2027年收入分别为26.7亿元、33.5亿元、41.5亿元 [8] - **盈利预测**：预测2025-2027年归母净利润分别为3.95亿元、5.32亿元、6.63亿元，对应增长率分别为36.3%、34.6%、24.6% [11] - **每股收益预测**：预测2025-2027年EPS分别为2.19元、2.95元、3.67元 [8][11] - **估值水平**：当前股价56.4元对应2025-2027年PE分别为26倍、19倍、15倍 [8] 业务发展 - **辅助驾驶业务**：行业处于高速发展期，全球渗透率仍低，空间广阔。公司通过高价值量产品开拓新客户并在存量客户中提升渗透率，驱动收入与利润增长 [6] - **AI大模型服务**：新开发AI大模型，为客户提供车队级别的数据与智能化增值服务，该业务毛利率高达60%以上，有望在2026年贡献增量利润 [6] - **无人巴士（Robobus）**：公司强势切入该领域，正在重点推进项目落地应用。已建成大型综合性智能汽车网联测试场并正式投入使用，重点服务于封闭与半封闭场景下的L4级自动驾驶能力验证，能显著缩短研发到应用的周期 [7] - **应用场景拓展**：公司将持续推动Robobus在全球城市公共交通、景区接驳、机场接驳等场景的规模化应用，并积极拓展在货运、矿山等场景的市场机会 [7] 财务数据摘要 - **当前股价与市值**：截至2026年1月19日，股价56.4元，总市值102亿元 [1] - **历史增长率**：2024年营业收入为27.77亿元，同比增长63.5%；归母净利润为2.90亿元，同比增长184.5% [11] - **盈利能力指标**：预测毛利率从2024年的35.8%提升至2025-2027年的47.5%、48.1%、48.2%；预测净利率从2024年的10.6%提升至2025-2027年的15.0%、16.1%、16.2% [12] - **净资产收益率**：预测ROE从2024年的17.2%提升至2025-2027年的20.5%、24.2%、26.1% [11][12]

行业投资评级 - 报告对行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 台积电2025年第四季度盈利超预期，并基于AI需求强劲，将2026年资本开支计划上调至520亿至560亿美元，显著高于2025年的409亿美元 [3][12] - 台积电正加速现有晶圆厂建设，其2纳米技术已于2025年第四季度量产，并计划推进N2P和A16等先进制程，同时美国亚利桑那州工厂建设进展迅速 [4][13] - 报告建议关注国产半导体产业链，包括寒武纪、中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、茂莱光学等公司 [4][13] 周度行情分析及展望 - 2026年1月12日至1月16日当周，海外半导体龙头总体上涨，其中超威半导体(AMD)领涨，涨幅为14.11% [17][18] - 同期，申万半导体指数整体先回落后上涨，周涨跌幅为5.33%，1月16日指数为8098.11 [18] - 半导体细分板块中，集成电路封测板块周涨幅最大，达到14.47%；模拟芯片设计、数字芯片设计、半导体材料板块估值水平位列前三 [21][22] - 当周半导体板块主力资金净流出7.91亿元，净流入率为-0.06% [25][27] - 当周半导体板块涨幅前十的个股包括蓝箭电子(57.66%)、佰维存储(45.85%)、江波龙(27.36%)等 [26][28] 行业高频数据 - 全球半导体销售额在2025年11月达到752.8亿美元，同比增长29.80%，其中中国销售额为202.3亿美元，占比26.87% [36][37] - 2025年第三季度，中国大陆半导体设备销售额达到145.6亿美元，同比增长12.61%，环比增长28.17% [38] - 中芯国际8英寸晶圆月产能从2018年约45万片提升至2025年9月的约102.3万片，2025年第三季度产能利用率恢复至95.8%，季度出货量创近250万片新高 [46][49][52] - 存储芯片价格大幅上涨，2026年1月16日DRAM:DDR5(16Gb)现货平均价为35.00美元，1月12日NAND Wafer(512Gb TLC)现货平均价为15.05美元 [50][54][55] - 费城半导体指数与台湾半导体行业指数在近两周及近两年整体呈现震荡上行的态势 [29][31][32] 行业动态：存储 - 兆易创新与奇瑞汽车签署战略合作，聚焦车载芯片全价值链协同 [56][57] - 市场传闻SK海力士考虑退出利润微薄的消费级DRAM与NAND闪存业务，若成真将加剧市场集中度 [58][59] - 受AI算力需求推动，存储芯片供应吃紧、价格大涨，有机构预计2026年第一季度价格还将上涨40%至50% [62] - 多家国内上市公司如天山电子、长电科技、通富微电披露存储相关扩产及研发计划 [64][65] - 兆易创新于2026年1月13日在港交所主板上市，发行价162港元，开盘涨幅达45.06% [66][67] - 闪迪要求客户支付100%现金预付款以锁定未来存储芯片配额，并计划大幅上调企业级SSD价格，野村证券预计其3月份NAND报价可能环比上涨超过100% [68][69] - 摩根士丹利报告指出，传统存储芯片短缺加剧，预计2026年第一季度DDR4价格涨幅可能高达50%，NOR Flash报价将调升20-30% [71][72] - 近4个月以来，机械硬盘(HDD)价格平均上涨了46%，部分型号涨幅最高达60%以上 [74][75] 行业动态：半导体 - 紫光国微拟收购瑞能半导体100%股权，以整合功率半导体产品矩阵，完善产业链布局 [77][78] - 美国政府宣布将中国台湾对美出口关税降至15%，但要求中国台湾半导体与科技企业至少对美国新增直接投资2500亿美元，目标是将中国台湾40%的半导体供应链产能转移至美国 [81][82] - 摩尔线程MTT S5000千卡集群与智源研究院合作，成功完成具身大脑模型RoboBrain 2.5的全流程训练，在多项关键指标上与主流GPU训练模型保持一致 [83][84] - TrendForce报告指出，由于台积电、三星电子削减8英寸晶圆产能，而AI相关芯片需求强劲，预计2026年全球8英寸晶圆代工产能将同比下滑2.4%，平均产能利用率将升至85%-90%，代工价格可能全面调涨5%至20% [86][90][91] - 中芯国际2025年第三季度产能利用率达95.8%，8英寸晶圆月产能约35.5万片，四季度利用率高达96%，且已针对部分产能涨价约10% [88] - 华虹半导体2025年第三季度总体产能利用率达109.5%，8英寸晶圆代工产能利用率超100% [89]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为62分，处于“较热”状态，随着开年市场情绪好转，市场进入明显上升通道阶段，历史数据显示当情绪值低于或接近60分时市场将获得支撑，高于90分时将出现阻力 [9][22] 市场情绪与资金动向 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，在趋势市中可能出现钝化 [23] - 主力资金前一交易日净流入额最高的个股为中国西电，净流入107,611.33万元，净流出额最高的个股为宁德时代，净流出144,054.41万元 [10][14] - 主力资金前一交易日净流入额最高的行业为SW电力设备，净流入114,515万元，净流出额最高的行业为SW电子，净流出997,094万元 [17][18] - 融资前一交易日净买入额最高的个股为江淮汽车，净买入36,237.99万元，融资净买入额最高的行业为SW汽车，净买入75,757万元 [13][20] - 融券前一交易日净卖出额最高的个股为岩山科技，净卖出1,323.55万元，融券净卖出额最高的行业为SW基础化工，净卖出2,462万元 [14][20] 热点主题追踪 - 机器人主题：2026年春节联欢晚会将“科技智造”融入舞美呈现与内容创作，机器人将再度登上春晚舞台，相关标的包括三花智控与卧龙电驱 [6] - 银行主题：银行股具有高股息特性，中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的，相关标的包括农业银行与宁波银行 [6] - 零售主题：全国商务工作会议为2026年消费提振与市场建设定调，强调深入实施提振消费行动并推动零售业创新，相关标的包括永辉超市与王府井 [6]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 受地缘局势影响，国际油价震荡运行，预计2026年国际油价中枢值将维持在65美元/桶 [6][19] - 鉴于国际局势不确定性和对油价下降的预期，看好具有高股息特征、同时受益原材料降价的公司，如中国石化 [6][19] - 化工行业整体仍处弱势，但建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向的投资机会 [4][6][7] - 具体投资方向包括：有望进入景气周期的草甘膦行业、竞争格局和盈利能力较好的成长性个股、内循环需求刚性的化肥及农药子行业、以及受益油价下行的“三桶油”及民营大炼化公司 [7][8][22] 市场与行业表现 - 截至报告期，基础化工行业（申万）近1个月、3个月、12个月涨幅分别为13.1%、20.4%、45.9%，均跑赢沪深300指数 [2] - 本周（截至2026-01-16）布伦特原油价格为64.13美元/桶，较上周上涨1.25%；WTI原油价格为59.44美元/桶，较上周上涨0.54% [6][19] - 本周部分化工产品价格反弹，其中国内汽油（上海中石化93）上涨11.38%，天然气（NYMEX期货）上涨8.68%，TDI（华东）上涨7.03%，二甲苯（华东地区）上涨6.61% [4][7][19] - 本周部分化工产品价格下跌，其中液氯（华东地区）下跌18.02%，盐酸（华东盐酸31%）下跌13.79%，硫酸（浙江和鼎98%）下跌10.00%，尿素（云南云维小颗粒）下跌9.95% [5][7][19] 细分行业跟踪与展望 - **原油与成品油**：地缘局势（尤其是伊朗局势）是拉动油价走强的关键因素，预计下周国际原油市场将宽幅震荡运行 [23][24] 地炼汽柴油受需求制约涨幅有限，山东地炼汽油均价7172元/吨，较上周涨1.10%；柴油均价5860元/吨，较上周涨1.91% [25] - **丙烷**：本周市场均价4724元/吨，较上周涨2.22%，预计下周主流震荡回稳 [27][28] - **聚烯烃**：聚乙烯LLDPE市场均价6896元/吨，较上周涨4.77%，预计下周价格整理运行 [31][32] 聚丙烯粉料价格大幅拉涨，华东地区累计上调约250元/吨，预计下周上涨幅度受需求制约 [33] - **化纤（PTA/涤纶）**：本周PTA华东市场周均价5054.29元/吨，环比微跌0.31%，预计下周震荡偏弱 [34][36] 涤纶长丝POY市场均价6670元/吨，较上周涨120元/吨，预计下周偏弱调整 [37][38] - **化肥**：尿素市场均价1738元/吨，较上周微涨0.17%，预计下周延续区间震荡格局 [39][40] 复合肥市场大稳小动，3*15氯基均价2630元/吨，较上周末涨0.38%，预计下周高位盘整 [41][42] - **聚氨酯原料**：聚合MDI市场均价13900元/吨，较上周跌1.42%，预计短期延续震荡偏弱 [43] TDI市场均价14188元/吨，较上周下调1.98%，预计下周偏弱运行 [44] - **磷矿石**：30%品位磷矿石均价1016元/吨，价格持稳，供应端收缩与需求刚性形成平衡，价格预计高位坚挺 [45][46] - **EVA**：受光伏出口退税政策取消提振，市场周度均价10210.5元/吨，较上周涨2.13%，预计下周维持偏强震荡格局 [47] - **纯碱**：轻质纯碱市场均价1139元/吨，较上周跌0.44%，市场供应充裕，预计下周价格趋弱运行 [48][49][50] - **钛白粉**：硫酸法金红石型钛白粉市场均价13351元/吨，环比持平，成本高压与供大于求双向制约，预计短期平稳运行 [51][52] - **制冷剂**：R134a市场偏暖运行，主流企业出厂参考报价56000元/吨，预计价格稳中探涨 [52][53] R32市场坚挺运行，主流报价62000-63000元/吨，预计下周延续偏强态势 [53][54] 重点覆盖公司分析 - **万华化学**：评级“买入” 2025年上半年归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10% 聚氨酯业务需求不振，石化业务供需失衡导致业绩承压，但公司现金流稳健，并持续在POE、电池新材料等领域多元化布局 [56] - **博源化工**：评级“买入” 2025年上半年归母净利润7.43亿元，同比下降38.57% 纯碱价格低迷拖累业绩，但公司是国内稀缺的天然碱企业，成本优势显著，阿拉善项目二期预计2025年底试车，将巩固产能优势 [57] - **凯美特气**：评级“买入” 2025年上半年归母净利润0.56亿元，成功扭亏为盈 业绩修复主要得益于产品销量扩张及费用控制，公司正布局电子特气领域，光刻气产品已获国际光刻机厂商认证 [58] 投资建议与关注标的 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存下降，价格开始上涨，有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][22] - **成长性个股**：看好竞争格局较好的润滑油添加剂国内龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [8][22] - **内需刚性行业**：在关税不确定性下，看好产业链与需求均在国内的化学肥料及部分农药子行业，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥（重点推荐）、利民股份 [8][22] - **高股息与受益油价下行**：继续看好“三桶油”，其中中国石化化工品产出最多，深度受益原材料成本下降 同时建议关注民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [8][22] - **其他重点关注公司**：报告盈利预测表还覆盖并给予“买入”评级的公司包括：森麒麟、巨化股份、中国海油、桐昆股份、道通科技 [10]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 人工智能行业正从“纯聊天对话交互”阶段迈入“场景化办事落地”的全新发展阶段，以阿里千问App全面接入生态服务为标志性事件 [3][47] - 基于AI应用单点突破向全场景渗透的积极态势，持续看好AI应用板块 [4][47] - 中长期建议关注在算力、新能源、AI智能识别及工业软件等领域具备优势的特定公司 [4][48] 算力动态 - **Tokens消耗跟踪**：2026年1月12日至18日，周度token调用量为7.65T，环比增长18.97% [11] - **市场份额**：Google以392B tokens占据34.2%的市场份额，位居首位；Anthropic以140B tokens占比12.2%，位列第二；xAI、OpenAI、Deepseek分别占据11.7%、11.0%、8.2%的份额 [11] - **算力租赁价格**：上周价格平稳，例如腾讯云A100-40G配置（16核+96G内存）价格为28.64元/时，阿里云同级别配置价格为31.58元/时，环比均无变化 [17] - **产业动态**：DeepSeek于2026年1月13日开源了包含“Engram”模块的论文及代码 [2][17] - **Engram模块技术价值**：该模块提出“查—算分离”新机制，基于哈希N-Gram嵌入实现O(1)确定性检索，算力消耗低，旨在解决传统Transformer/MoE架构中记忆与推理任务的冲突 [2][17][20] - **技术定位**：Engram模块负责早期记忆检索与模式重构，与负责深层推理的MoE专家形成互补，可显著提升大模型参数效率 [2][22] - **发展预期**：Engram模块可能成为DeepSeek下一代V4模型的核心技术基础，预示其在记忆和推理协同上将实现架构级提升 [23] AI应用动态 - **周流量跟踪**：在2026年1月10日至16日期间，访问量前三的AI应用为ChatGPT（1305.0M）、Bing（780.2M）和Gemini（469.0M）；访问量环比增速第一为QuillBot，增长13.20% [25][26] - **平均停留时长**：Character.AI以平均18分16秒位居第一；平均停留时长环比增速第一为文心一言，增长2.96% [25][26] - **产业动态**：阿里千问APP于2026年1月15日正式上线“任务助理”功能，并全面接入阿里生态内超过400项服务功能 [2][27] - **功能升级**：千问APP深度整合淘宝、支付宝、飞猪、高德等应用，用户可通过自然语言指令完成商品下单、支付结算等全流程操作，无需跳转应用 [3][28] - **场景拓展**：该功能支持多品牌跨店铺的复杂需求处理，并能进行旅游规划、调用政务服务（已接入支付宝50项高频民生服务）等 [31][32][47] - **技术架构**：千问采用基于MCP与A2A协议的通用Agent体系，设计主Agent与子Agent协同工作机制，并通过协议层直接对接应用，将功能拆解为原子化指令单元以提高执行准确性与速度 [33][35] - **系统能力**：系统具备“反思”能力，可将执行经验结构化为知识库，并能在遇到少见任务时启动Agentic Learning机制，自主编写并封装新的原子工具 [35] - **行业意义**：此次升级标志着千问完成了从交互工具向任务执行入口的关键转型，验证了AI在真实生活场景中落地的可行性与商业潜力 [4][47] AI融资动向 - **重大融资事件**：机器人通用AI基础模型研发公司SkildAI于2026年1月15日完成14亿美元C轮融资，由软银领投，贝佐斯旗下基金、英伟达等参投，融资后估值突破140亿美元 [2][36] - **公司业务**：SkildAI核心产品为“SkildBrain”通用AI基础模型，采用“硬件无关”架构，旨在适配多种机器人并覆盖多行业场景，以解决训练数据稀缺的痛点 [2][36] - **财务与增长**：截至2025年，SkildAI已实现约3000万美元收入；其估值从2023年种子轮的5840万美元大幅提升至当前的140亿美元 [37] - **行业背景**：2025年全球机器人初创公司共筹集138亿美元，超过2024年的78亿美元；SkildAI的主要竞争对手包括估值56亿美元的Physical Intelligence与估值390亿美元的Figure [37] - **行业趋势**：SkildAI的巨额融资和“硬件无关”架构代表了机器人软件领域的新趋势，反映了AI机器人通用智能体市场的爆发潜力及跨行业应用拓展的态势 [38] 行情复盘 - **指数表现**：上周（2026年1月12日至16日），AI应用指数日涨幅最大为7.06%，日跌幅最大为-1.93%；AI算力指数日涨幅最大为5.23%，日跌幅最大为-4.05% [41] - **个股涨跌**： - AI算力指数内部，润泽科技录得最大涨幅+14.41%，南兴股份录得最大跌幅-14.40% [41][44] - AI应用指数内部，易点天下录得最大涨幅+54.34%，硕贝德录得最大跌幅-9.90% [41][46] 投资建议与关注公司 - **中长期关注公司**： - **迈信林（688685.SH）**：加快扩张算力业务的精密零部件龙头 [4][48] - **唯科科技（301196.SZ）**：新能源业务高增，并供货科尔摩根等全球电机巨头 [4][48] - **合合信息（688615.SH）**：AI智能文字识别与商业大数据领域巨头 [4][48] - **能科科技（603859.SH）**：深耕工业AI与软件，长期服务高端装备等领域头部客户 [4][48] - **公司盈利预测**（数据截至2026年1月19日）： - 唯科科技：2025E EPS为2.53元，对应PE为31.62倍；2026E EPS为3.34元，对应PE为23.95倍，评级“买入” [6][50] - 能科科技：2025E EPS为0.96元，对应PE为53.11倍；2026E EPS为1.18元，对应PE为43.21倍，评级“买入” [6][50] - 合合信息：2025E EPS为3.37元，对应PE为90.28倍；2026E EPS为4.11元，对应PE为74.02倍，评级“买入” [6][50] - 迈信林：2025E EPS为1.64元，对应PE为32.68倍；2026E EPS为2.26元，对应PE为23.72倍，评级“买入” [6][50]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [4] 报告的核心观点 - 受地缘局势影响，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [6][19] - 化工行业整体仍处于弱势，但部分子行业如润滑油添加剂等表现超预期，建议精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股 [7][22] - 在关税不确定性影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多增长责任，看好产业链和需求均在国内的化学肥料等行业 [8][22] - 在国际油价下跌的背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的“三桶油”及民营大炼化公司 [8][22] 行业表现与价格动态 - 截至报告期，基础化工行业指数近1个月、3个月、12个月分别上涨13.1%、20.4%、45.9%，显著跑赢沪深300指数 [2] - 本周涨幅较大的产品：国内汽油(上海中石化93)上涨11.38%，天然气(NYMEX期货)上涨8.68%，TDI(华东)上涨7.03%，二甲苯(华东)上涨6.61%，PTA(华东)上涨6.37% [4][19] - 本周跌幅较大的产品：液氯(华东)下跌18.02%，盐酸(华东31%)下跌13.79%，硫酸(浙江和鼎98%)下跌10.00%，尿素(云南云维小颗粒)下跌9.95% [5][19] 原油市场与成本分析 - 截至2026年1月16日，布伦特原油价格为64.13美元/桶，较上周上涨1.25%；WTI原油价格为59.44美元/桶，较上周上涨0.54% [6][19] - 预计2026年国际油价中枢值将维持在65美元/桶 [6][19] - 地缘局势（尤其是伊朗局势）是拉动油价大幅走强的关键因素，当周WTI原油价格较1月7日上涨10.77%至62.02美元/桶，布伦特原油上涨10.94%至66.52美元/桶 [23] 具体投资方向与标的 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存持续下降，价格开始上涨，在海外补库存周期背景下有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][22] - **成长性个股**：看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [8][22] - **内循环方向**：看好产业链和需求均在国内的化学肥料行业，如氮肥、磷肥、复合肥，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中心连心化肥做重点推荐 [8][22] - **高股息资产**：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的“三桶油”，其中中国石化化工品产出最多，深度受益原材料成本下降；同时建议关注民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [8][22] 重点子行业跟踪要点 - **地炼汽柴油**：山东地炼汽油周均价7172元/吨，较上周上涨1.10%；柴油周均价5860元/吨，较上周上涨1.91%，但需求疲软制约价格上涨幅度 [25] - **聚烯烃**：聚乙烯LLDPE市场均价6896元/吨，较上周上涨4.77%；聚丙烯粉料价格大幅拉涨，华东地区累计上调约250元/吨 [31][33] - **涤纶产业链**：PTA市场震荡微跌，华东周均价5054.29元/吨，环比下跌0.31%；涤纶长丝POY市场均价6670元/吨，较上周上涨120元/吨 [34][37] - **化肥**：国内尿素市场均价1738元/吨，较上周微涨0.17%；复合肥市场大稳小动，3*15氯基市场均价2630元/吨，较上周末涨0.38% [39][41] - **聚氨酯原料**：聚合MDI市场均价13900元/吨，较上周下跌1.42%；TDI市场均价14188元/吨，较上周下调1.98% [43][44] - **磷化工**：磷矿石供需持续博弈，30%品位均价1016元/吨，价格高位坚挺，供应端收缩态势预计延续至2026年3月 [45] - **光伏材料**：受光伏出口退税政策取消提振，EVA市场周均价10210.5元/吨，较上周上涨2.13% [47] - **纯碱**：市场情绪降温，轻质纯碱市场均价1139元/吨，较上周下跌0.44%，供应充裕且新产能持续投放 [48] - **钛白粉**：硫酸法金红石型钛白粉市场均价13351元/吨，环比持平，成本高压与供大于求形成双向制约 [51] - **制冷剂**：R134a主流企业出厂参考报价56000元/吨；R32主流报价62000-63000元/吨，市场延续高位运行 [52][53] 重点覆盖公司动态摘要 - **万华化学**：2025年上半年归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%，聚氨酯及石化业务承压，但持续在新材料领域多元化布局 [56] - **博源化工**：2025年上半年归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%，纯碱价格低迷拖累业绩，阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车 [57] - **凯美特气**：2025年上半年归母净利润0.56亿元，成功扭亏为盈，产品销量扩张，并布局电子特气打开新空间 [58]