报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年12月3日，12月地方债发行已披露计划总计1579亿元，新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债占比分别为21%（337亿元）、12%（184亿元）、31%（495亿元）、13%（198亿元）[1] 根据相关目录分别进行总结 分地区地方债发行计划 - 12月地方债发行计划从高到低依次为天津市289亿元、浙江省217亿元、山东省182亿元、山西省180亿元、内蒙古105亿元、吉林省99亿元、青海省99亿元、海南省77亿元、宁夏61亿元、云南省57亿元、广西44亿元、宁波市43亿元、河北省41亿元、甘肃省40亿元、黑龙江省23亿元、新疆16亿元、江西省7亿元[1] 12月新增专项债发行计划 - 从高到低依次为天津市147亿元、山东省84亿元、宁夏61亿元、云南省57亿元、海南省44亿元、甘肃省40亿元、黑龙江省23亿元、新疆16亿元、山西省10亿元、宁波市10亿元、吉林省1亿元、内蒙古1亿元[2] 2025年四季度地方债发行计划 - 各地区10月、11月、12月不同类型地方债（新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债等）发行计划及合计金额有详细数据展示，四季度地方债发行计划合计为14860亿元[5]

市场情绪与策略观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为55分，处于“中性”区间[4][6] - 当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，当情绪值高于70分时市场将出现阻力[6] - 该指标属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，在趋势行情中可能出现钝化现象[19] 热点主题追踪 - **有色金属主题**：美元降息提振需求预期，AI数据中心拉动边际增量[4] - 铜：金融属性叠加矿端紧张、冶炼厂减产，传统需求韧性叠加AI拉动，价格中枢上移[4] - 铝：国内产能见顶、海外增量有限，十五五开局紧平衡强化[4] - 相关标的：紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）[4] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率[4] - 在经济增速放缓和市场波动加大时，银行股凭借稳定的分红能力，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的[4] - 相关标的：农业银行（601288）、宁波银行（002142）[4] - **AI手机主题**：中兴通讯少量发售搭载“豆包手机助手”技术预览版的工程样机努比亚M153[4] - 豆包手机助手被嵌入系统底层，拥有更高权限，可实现跨应用的复杂指令执行[4] - 相关标的：中兴通讯（000063）、广和通（300638）[4] 主力资金流向 - **前一交易日净流入前十个股**：三花智控（242,531.40万元）、巨轮智能（86,236.64万元）、天孚通信（72,465.17万元）、宁德时代（59,664.72万元）、航天发展（58,928.01万元）、长川科技（56,150.27万元）、胜宏科技（50,734.76万元）、达华智能（50,033.81万元）、龙溪股份（47,095.16万元）、固高科技（36,144.66万元）[7] - **前一交易日净流出前十个股**：香农芯创（-81,375.91万元）、顺灏股份（-60,708.92万元）、蓝色光标（-50,842.03万元）、兴业银锡（-48,878.94万元）、华映科技（-44,927.39万元）、五粮液（-40,311.48万元）、新易盛（-39,982.46万元）、海王生物（-38,776.25万元）、航天动力（-36,958.53万元）、广和通（-35,591.79万元）[9] - **前一交易日净流入前十行业**：SW机械设备（278,450万元）、SW家用电器（245,592万元）、SW汽车（41,454万元）、SW建筑材料（26,583万元）、SW银行（13,112万元）、SW煤炭（9,301万元）、SW美容护理（-6,766万元）、SW国防军工（-11,825万元）、SW环保（-12,885万元）、SW钢铁（-16,725万元）[13] - **前一交易日净流出前十行业**：SW电子（-566,921万元）、SW电力设备（-381,686万元）、SW有色金属（-279,293万元）、SW医药生物（-255,679万元）、SW基础化工（-187,710万元）、SW食品饮料（-180,566万元）、SW通信（-149,685万元）、SW传媒（-133,767万元）、SW计算机（-111,111万元）、SW农林牧渔（-95,341万元）[14] 融资融券动向 - **融资前一交易日净买入前十个股**：三花智控（77,861.20万元）、天孚通信（56,413.69万元）、贵州茅台（42,527.06万元）、新易盛（27,720.50万元）、中国铝业（22,310.65万元）、寒武纪-U（22,135.44万元）、固高科技（22,071.75万元）、中微公司（21,777.66万元）、中国卫星（17,380.16万元）、长川科技（13,302.39万元）[9] - **融券前一交易日净卖出前十个股**：航天电子（1,696.02万元）、长川科技（896.51万元）、宁德时代（778.53万元）、贵州茅台（511.97万元）、三花智控（440.16万元）、紫金矿业（419.28万元）、汇川技术（400.93万元）、网宿科技（380.69万元）、天孚通信（373.62万元）、锡业股份（347.21万元）[10] - **融资前一交易日净买入前十行业**：SW机械设备（80,579万元）、SW家用电器（77,332万元）、SW食品饮料（69,795万元）、SW国防军工（38,955万元）、SW农林牧渔（29,710万元）、SW汽车（24,707万元）、SW轻工制造（10,454万元）、SW银行（10,205万元）、SW社会服务（9,327万元）、SW建筑材料（9,327万元）[16] - **融券前一交易日净卖出前十行业**：SW国防军工（1,885万元）、SW有色金属（1,594万元）、SW机械设备（541万元）、SW食品饮料（388万元）、SW家用电器（358万元）、SW纺织服饰（172万元）、SW美容护理（99万元）、SW煤炭（96万元）、SW石油石化（30万元）、SW公用事业（16万元）[16]

核心观点 - 当前市场情绪综合评分为41分，处于“中性”状态，市场进入震荡整理阶段 [5][7] - 当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，高于70分时将出现阻力 [7] - 热点主题集中在有色金属、银行和AI手机三大领域 [5] 市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建 [20] - 指标属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，趋势行情可能出现钝化 [20] - 市场情绪分级：过冷（0-19分）、较冷（20-39分）、中性（40-59分）、较热（60-79分）、过热（80-100分） [20] 热点主题追踪 - 有色金属主题：美元降息提振需求预期，AI数据中心拉动边际增量；铜价因金融属性叠加矿端紧张、冶炼厂减产而中枢上移；铝价因国内产能见顶、海外增量有限呈现紧平衡 [5] - 银行主题：中证银行指数股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金重要配置标的 [5] - AI手机主题：中兴通讯推出搭载“豆包手机助手”的努比亚M153工程样机，该助手被嵌入系统底层拥有更高权限，可实现跨应用复杂指令执行 [5] 资金流向分析 - 主力资金净流入前十个股包括C中国铀（367,082.01万元）、天孚通信（136,860.41万元）、京东方A（108,399.88万元）等 [8] - 主力资金净流出前十个股包括中兴通讯（-214,782.52万元）、平潭发展（-182,495.85万元）、中际旭创（-153,430.98万元）等 [10] - 融资净买入前十个股包括工业富联（81,661.37万元）、C中国铀（31,330.13万元）、天孚通信（30,904.38万元）等 [10] - 融券净卖出前十个股包括用友网络（900.99万元）、杰瑞股份（606.41万元）、思特威-W（605.72万元）等 [11] 行业资金流向 - 主力资金净流入前五行业为有色金属（29,900.5万元）、煤炭（4,575万元）、银行（-274万元）、石油石化（-11,806万元）、美容护理（-13,318万元） [14] - 主力资金净流出前五行业为计算机（-705,171万元）、电子（-602,640万元）、电力设备（-457,238万元）、传媒（-416,845万元）、通信（-406,549万元） [15] - 融资净买入前五行业为通信（92,693万元）、有色金属（65,184万元）、银行（51,746万元）、食品饮料（13,445万元）、国防军工（12,052万元） [17] - 融券净卖出前五行业为电子（1,914万元）、有色金属（1,404万元）、基础化工（987万元）、机械设备（980万元）、食品饮料（501万元） [17]

核心观点 - 当前市场情绪综合评分为49分，处于中性状态，市场进入震荡整理阶段，当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，而高于70分时将出现阻力 [7][12] - 有色金属、银行、AI手机是当日热点主题，分别受益于美元降息预期、高股息特性以及新技术突破 [4] 市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为49分，处于中性区间 [4][7] - 该指标通过对过去5年历史数据统计，从指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情 [19] - 指标显示当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，而高于70分时将出现阻力 [7] 热点主题追踪 - 有色金属主题：美元降息提振需求预期，AI数据中心拉动边际增量，铜价因金融属性叠加矿端紧张、冶炼厂减产而中枢上移，铝价因国内产能见顶、海外增量有限维持紧平衡 [4] - 银行主题：银行股具有高股息特性，中证银行指数股息率达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金重要配置标的 [4] - AI手机主题：中兴通讯推出搭载"豆包手机助手"技术预览版的工程样机努比亚M153，该助手被嵌入系统底层拥有更高权限，可实现跨应用复杂指令执行 [4] 资金流向分析 - 主力资金净流入前十个股中新易盛以115,765.11万元居首，胜宏科技98,672.81万元次之 [8] - 融资净买入前十个股中新易盛以58,795.73万元居首，领益智造25,328.46万元次之 [10] - 主力资金净流出前十个股中中兴通讯以-302,332.48万元居首，三花智控-122,684.56万元次之 [10] - 融券净卖出前十个股中恒逸石化以760.82万元居首，四川长虹709.29万元次之 [11] 行业资金流向 - 主力资金净流入前十行业中轻工制造以56,947万元居首，农林牧渔51,512万元次之 [14] - 主力资金净流出前十行业中电子以-498,350万元居首，通信-463,917万元次之 [15] - 融资净买入前十行业中汽车以95,332万元居首，通信60,301万元次之 [16] - 融券净卖出前十行业中电力设备以2,992万元居首，电子2,988万元次之 [16]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为81分，处于“过热”状态 [4][8] - 当市场情绪值高于70分时将出现一定阻力，而低于或接近30分时将获得支撑 [8] - 报告追踪的热点主题包括有色金属、银行和低空经济 [4] 市场情绪与资金流向 - 主力资金前一交易日净流入前十的个股中，中兴通讯净流入额最高，达382,759.43万元 [9] - 融资前一交易日净买入前十的个股中，沪电股份净买入额最高，达57,347.07万元 [11] - 主力资金前一交易日净流出前十的行业中，电力设备行业净流出额最大，为196,514万元 [16] - 主力资金前一交易日净流入前十的行业中，电子行业净流入额最大，为588,231万元 [15] 热点主题分析 - 有色金属主题受美元降息提振需求预期和AI数据中心拉动边际增量影响，铜价因金融属性叠加矿端紧张、冶炼厂减产而中枢上移，铝价因国内产能见顶、海外增量有限而维持紧平衡 [4] - 银行主题具有高股息特性，中证银行指数股息率达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [4] - 低空经济主题因2025亚洲通用航空展在珠海举行而受关注，市场空间广阔，核心受益领域为基础设施与飞行器制造 [4]

行业投资评级 - 维持食品饮料及商社行业“推荐”投资评级 [3][6][53] 核心观点 - 白酒行业筑底特征清晰，贵州茅台股东大会传递坚定信心，建议把握估值低位配置良机 [3][51] - 大众品与餐饮供应链板块结构分化，细分赛道景气延续，行业出清触底，重点标的引领改善 [4][52] - 商社板块建议关注新上市龙头八马茶业，其品牌效应有望持续释放 [5][53] - 饮料板块表现强劲，零售渠道变革带来新消费机会，生育政策及原奶周期反转预期催化相关板块需求 [5][53] 一周新闻速递总结 行业新闻 - 1-10月吕梁白酒产量增长2.6% [14] - 亳州1-10月酒饮茶工业增加值增长9.6% [14] - 贵州省酿酒工业协会完成换届 [14] 公司新闻 - 贵州茅台董事长陈华强调将重点推进五方面工作，遵循“四个服从”原则 [14] - 汾酒张永踊已任汾酒销售公司董事长 [14] - 郎酒龙马郎金马产品于12月正式上市 [14] 市场表现总结 行业涨跌幅 - 近一年（12M）食品饮料（申万）指数下跌5.9%，同期沪深300指数上涨15.6% [1] - 近期（1M）食品饮料指数微涨0.8%，沪深300指数下跌2.5% [1] - 在消费细分板块中，休闲食品（申万）涨幅达57.11%，饮料乳品（申万）涨幅达41.01% [18] 公司涨跌幅 - 本周涨幅前五的股票包括：路德环境（3.47%）、泸州老窖（1.25%）、水井坊（1.20%）、迎驾贡酒（1.13%）、金徽酒（0.93%） [26] - 本周跌幅前五的股票包括：珍酒李渡（-3.05%）、五粮液（-1.53%）、口子窖（-1.38%）、洋河股份（-1.12%）、贵州茅台（-1.10%） [26] 行业核心数据趋势总结 白酒行业 - 2024年白酒累计产量414.50万吨，同比下降7.72% [29] - 2024年白酒行业营收7964亿元，同比增长5.30% [29] 调味品行业 - 调味品行业市场规模从2014年的2595亿元增长至2024年的6871亿元，十年复合年增长率（CAGR）为10.23% [32] - 百强企业调味品产量从2013年的700万吨增长至2022年的1749万吨，九年CAGR为10.72% [32] 啤酒与葡萄酒行业 - 2025年10月规上企业啤酒累计产量3163.10万千升，同比增长1.8% [37][38] - 2025年10月葡萄酒行业产量7.2万千升，累计同比下降21.7% [40] 休闲食品与饮料行业 - 休闲食品市场规模从2016年的0.82万亿元增长至2022年的1.2万亿元，六年CAGR为6% [48] - 能量饮料市场规模从2019年的786亿元增长至2024年的1116亿元，四年CAGR为7.28% [47] 预制菜与餐饮行业 - 预制菜市场规模2019-2024年CAGR为23%，预计2026年达到7490亿元 [50] - 餐饮收入从2010年的1.8万亿元增长至2024年的5.57万亿元，十四年CAGR为9% [50] 投资策略总结 白酒板块 - 建议关注具备长期配置价值的高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒 [3][51] - 建议关注优先出清、回调到位的弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡 [3][51] 大众品与餐饮供应链板块 - 建议关注安井食品、巴比食品、千味央厨、立高食品、锅圈、小菜园等通过产品创新和渠道开拓实现差异化竞争的企业 [4][52] - 当前大众品预期持续修复中，重点关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料、绿茶集团等 [5][53] 商社及其他板块 - 建议关注八马茶业，其线下门店超3700家，中期规划万店规模，品牌效应有望释放 [5][53] - 饮料板块重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团等 [5][53] - 生育政策及原奶周期反转预期下，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等 [5][53]

核心观点 - 当前市场情绪综合评分为71分，处于“较热”状态，当情绪值高于70分时市场将出现一定阻力 [5][8][21] - 当日热点主题集中在有色金属、银行和低空经济领域 [5] - 主力资金和融资资金明显流向电子、有色金属等行业，而医药生物、传媒等行业出现资金净流出 [16][17][18][19] 市场情绪指标分析 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数等6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于震荡市 [22] - 情绪评分区间划分：过冷（0-19分）、较冷（20-39分）、中性（40-59分）、较热（60-79分）、过热（80-100分） [21][22] - 历史数据显示情绪值低于30分时市场获支撑，高于70分时出现阻力 [8] 热点主题追踪 **有色金属主题** - 美元降息提振需求预期，AI数据中心拉动边际增量 [5] - 铜价因金融属性叠加矿端紧张、冶炼厂减产而中枢上移 [5] - 铝价因国内产能见顶、海外增量有限呈现紧平衡 [5] - 相关标的包括紫金矿业（601899）和中国铝业（601600） [5] **银行主题** - 银行股具有高股息特性，中证银行指数股息率达6.02%，显著高于10年期国债收益率 [5] - 成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [5] - 相关标的包括农业银行（601288）和宁波银行（002142） [5] **低空经济主题** - 2025亚洲通用航空展吸引全球21国超300家企业参展 [5] - 核心受益领域为基础设施与飞行器制造 [5] - 相关标的包括宗申动力（001696）和海格通信（002465） [5] 资金流向分析 **个股资金流向** - 主力净流入前十个股中航天发展净流入96,965.32万元居首 [9] - 融资净买入前十个股中新易盛净买入117,089.87万元最高 [12] - 主力净流出前十个股中中际旭创净流出80,425.58万元最多 [12] **行业资金流向** - 主力资金净流入前五行业：电子（244,945万元）、有色金属（165,148万元）、汽车（148,083万元） [16] - 主力资金净流出前五行业：医药生物（-172,559万元）、传媒（-128,263万元）、通信（-68,321万元） [17] - 融资净买入前五行业：电子（152,636万元）、通信（145,462万元）、银行（38,376万元） [18] 融资融券交易特征 - 融资净买入表明投资者对市场持乐观态度，但融资余额过高可能意味着过度投机风险 [22] - 融券净卖出表明投资者对市场持悲观态度，涉及较高交易成本和潜在法律风险 [22] - 期间净买入额计算公式为融资净买入减去融券净卖出 [22]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 核心观点 - 公司是冷却塔细分龙头，数据中心等新兴领域带来新增量 [1][4] - 公司2025年三季报显示盈利能力显著提升，毛利率增长明显 [2][3] - 公司在手订单维持较高水平，海外业务和氢能业务有望成为新的增长动力 [3][7] - 公司回购股份用于员工持股计划，考核目标体现对业绩增长的信心 [8] 财务表现 - 2025Q1-Q3实现营收12.19亿元，同比增长10.68%，归母净利润5123万元，同比增长25.10% [2] - 2025Q3实现营业收入4.44亿元，同比下降2.51%，环比下降13.38%，归母净利润1635万元，同比增长24.65%，环比增长2.58% [2] - 2025Q1-Q3毛利率27.44%，同比增长3.56个百分点，净利率4.38%，同比增长0.68个百分点 [3] - 2025Q3毛利率27.50%，同比增长5.76个百分点，环比增长4.30个百分点，净利率3.77%，同比增长1.13个百分点，环比增长0.70个百分点 [3] - 截至2025年6月30日公司在手订单总计33.76亿元，较2024年12月31日增长0.96亿元（+2.93%） [3] 业务发展 - 公司主要从事各类冷却塔的研发、设计、制造及安装业务，产品广泛应用于石化、冶金、电力等领域 [4] - 公司积极拓展数据中心、核电等新兴领域，子公司TRUWATER已推出数据中心液冷产品并取得相关订单 [4] - 根据华为口径估算，2030年我国数据中心对应冷却塔市场空间将达到66亿美元（约合人民币459亿元） [4] - 公司产品凭借性价比优势具备广阔的国产替代前景，有望打破美资企业垄断 [4] - 全球AI产业链需求扩张推动电力基础设施、数据中心、芯片制造产业建设加快，公司冷却塔业务有望受益 [7] - 公司积极拓展海外业务，合作客户包括西门子、三星、三菱等，海外项目累计落地超1000项，涉及70多个国家和地区 [7] - 海外冷却塔毛利率高于国内，海外订单持续放量有望提升公司盈利能力和全球市占率 [7] - 公司氢能业务以氢在工业领域的市场应用为基础，子公司苏州绿萌氢能科技有限公司新工厂交付使用，并取得多个海外项目订单 [7] 公司治理 - 公司计划在12个月内使用资金6000-12000万元回购股份用于员工持股计划或股权激励，回购股份占总股本比例1.63%-3.26% [8] - 截至2025年10月底，公司已累计回购股份884.25万股，占总股本比例2.86%，已支付总金额1.00亿元 [8] - 员工持股计划考核指标中，100%解除限售的目标值为2025-2027年较2024年的营业收入增长率或净利润增长率分别达到15%、32%、52% [8] - 对应2025-2027年营业收入分别为18.39、21.11、24.30亿元，或归母净利润分别为1.10、1.27、1.46亿元 [8] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为17.93、20.73、23.93亿元 [9] - 预测2025-2027年EPS分别为0.36、0.48、0.62元 [9] - 当前股价对应PE分别为35.1、26.2、20.1倍 [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.10、1.47、1.92亿元，增长率分别为14.7%、34.0%、30.5% [11] - 预测2025-2027年毛利率分别为30.4%、31.3%、32.2%，净利率分别为6.5%、7.6%、8.6% [12]

行业投资评级 - 医药行业投资评级为“推荐”，并予以“维持” [1] 报告核心观点 - 报告重点关注医药行业多个细分领域的创新突破与市场动态，包括吸入制剂、小核酸药物、流感疫情、GLP-1类药物及原料药周期等，认为在创新支付体系下，部分创新品种已实现研发投入回报的正循环，海外临床数据发布和对外授权进入高峰期，创新价值兑现加速 [8] 细分领域要点总结 吸入制剂领域突破 - 在呼吸疾病领域（如IPF、COPD），吸入制剂与新靶点组合取得积极治疗效果，例如Insmed公司治疗肺动脉高压的新药TPIP在临床2b期数据显示，安慰剂校正的PVR较基线降低35% [2] - 默沙东以约100亿美元收购Verona Pharma，获得治疗COPD的重磅新药Ohtuvayre，该药是20多年来首个新型吸入机制药物 [2] - 国内吸入制剂以改良型新药或仿制药为主，技术壁垒更高的粉雾剂和药械结合产品逐步被掌握，中国企业具备开发新产品能力，且吸入制剂具备出海可能 [2] 小核酸药物进展 - Arrowhead Pharmaceuticals因其靶向骨骼肌的siRNA疗法ARO-DM1达成开发里程碑，获得Sarepta Therapeutics的2亿美元付款 [3] - 对比Alnylam，Arrowhead的TRiM™平台更专注于肝外靶向小核酸开发，随着更多临床数据验证，小核酸应用潜力将进一步扩大 [3] 流感疫情监测与用药 - 第47周门急诊流感样病例流感阳性率达到44.8%，较上周大幅提升6.7个百分点；住院病例流感阳性率为16.4%，较上周提升5.0% [4] - 北方省份哨点医院报告的流感样病例百分比（ILI%）为8.6%，显著高于过去三年水平；南方省份为7.8%，预计12月进入高发阶段 [4] - 2025年国家药监局批准了三个流感新药，但部分毒株对神经氨酸酶抑制剂出现耐药性 [4] GLP-1类药物与差异化布局 - 诺和诺德GLP-1/Amylin双靶点激动剂Amycretin的二期临床数据显示，每周一次皮下注射36周减重最高达14.5%，89.1%的患者HbA1c降至7%以下 [5] - 诺和诺德与礼来达成协议，自2026年起降低减重GLP-1产品价格以提升可及性，美国市场治疗渗透率不足1% [5] - 研发企业重点关注差异化布局，如Amylin类似物、超长效制剂、多靶点等；中国企业如歌礼制药也快速跟进 [5] 原料药价格周期 - 原料药品种价格周期各异，碳酸亚乙烯酯（VC）价格从8月份不足5万元/吨大幅提价至11万元/吨 [7] - 此轮提价受储能产业需求释放和行业反内卷催化，VC在2026年有望维持较高景气度 [7] 投资策略与选股思路 - 推选方向涵盖吸入制剂、小核酸、流感用药、原料药周期、医疗器械、脑机接口、创新药等多个领域 [8] - 具体推荐及关注公司包括：长风药业、悦康药业、阳光诺和、众生药业、富祥药业、美好医疗等 [8] - 重点公司盈利预测显示，例如悦康药业2025年预测EPS为0.12元，对应PE为206.25倍；长春高新2025年预测EPS为5.66元，对应PE为17.54倍 [9] 行业行情与估值 - 医药生物行业指数最近一周（2025/11/23-29）涨幅为2.67%，跑赢沪深300指数1.03个百分点 [20] - 最近一月（2025/10/29-11/29）跌幅为2.96%，跑赢沪深300指数1.70个百分点 [23] - 子行业中，最近一周化学制药涨幅最大，为4.19%；最近一月医药商业涨幅最大，为1.84% [29] - 行业当期PE（TTM）为37.71倍，高于5年历史平均估值31.18倍 [47]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [2][6] 报告核心观点 - 车企加速布局具身智能，推动汽车与机器人产业双向奔赴 [2][3][4] - 车企布局人形机器人赛道的核心优势在于技术积累可高效复用、成熟的供应链与规模化制造能力有助于降本，以及自身工厂和业务场景提供现成的应用场景，为快速量产奠定基础 [5] - 建议关注进度较快的小鹏、小米、比亚迪机器人产业链 [5] 人形机器人板块市场表现 - 本周华鑫人形机器人指数上涨5.36%，今年以来累计收益率达到90.3% [14] - 人形机器人板块成交量占中证2000指数成交量的15.5%，位于今年以来34.0%分位 [14] - 细分板块中，电机表现最好，本周上涨6.7%；总成和丝杠均上涨6.0%，减速器上涨6.0%，灵巧手上涨2.9%，传感器上涨3.9% [17] - 重点跟踪标的中，中坚科技（31.3%）、中鼎股份（27.3%）、中大力德（21.3%）涨幅居前；埃夫特-U（-4.2%）、埃斯顿（-3.6%）、爱柯迪（-2.6%）跌幅居前 [21] - 行业动态：工信部公示人形机器人标准化技术委员会委员名单；优必选中标2.64亿元和1.43亿元订单，2025年Walker系列人形机器人订单总金额达13亿元；前特斯拉Optimus团队成员加入小米机器人团队 [27] 汽车板块市场表现及估值水平 - 本周中信汽车指数上涨3.3%，跑赢大盘（沪深300涨1.6%）1.7个百分点，在30个行业中排名第11位 [29] - 细分板块中，摩托车及其他上涨4.3%，汽车零部件上涨3.8%，汽车销售及服务上涨3.3%，商用车上涨2.9%，乘用车上涨2.6% [33] - 概念板块中，人形机器人指数上涨6.0%，智能汽车指数上涨3.8%，新能源车指数上涨2.2% [33] - 近一年以来（截至2025年11月28日），汽车指数上涨21.3%，相对沪深300（涨15.9%）收益率为+5.4个百分点；新能源车指数上涨41.0%，相对收益+25.1个百分点；智能汽车指数上涨15.9%，相对收益+0.1个百分点 [33] - 重点跟踪公司中，天普股份（35.3%）、标榜股份（22.3%）、广汽集团（21.7%）涨幅居前；大为股份（-16.9%）、华达科技（-11.9%）、英利汽车（-11.9%）跌幅居前 [37] - 海外整车厂周涨跌幅均值为4.5%，RIVIAN（13.5%）、LUCID（10.8%）、特斯拉（10.0%）表现居前；蔚来（-1.4%）、现代汽车（0.0%）、吉利汽车（1.4%）表现靠后 [41] - 截至2025年11月28日，汽车行业PE（TTM）为31.4，位于近4年来34.4%分位；PB为3.0，位于近4年来95.3%分位 [44] - 行业新闻：特斯拉FSD正式登陆韩国；华为乾崑智驾ADS高速L3方案多车型开启内测；零跑Lafa5上市，限时售价9.28-11.68万元 [47] 行业数据跟踪 - 11月1-23日全国乘用车市场零售138.4万辆，同比去年11月同期下降11%，较上月同期下降2%；今年以来累计零售2064万辆，同比增长6% [49][50] - 分周度零售：第一周日均零售4.6万辆，同比下降19%；第二周日均零售6.7万辆，同比下降9%；第三周日均零售7.1万辆，同比下降7% [53] - 11月1-23日全国乘用车厂商批发169万辆，同比去年11月同期下降8%，较上月同期增长8%；今年以来累计批发2546.4万辆，同比增长11% [57] - 分周度批发：第一周日均批发5.2万辆，同比下降22%；第二周日均批发7.9万辆，同比下降5%；第三周日均批发9.5万辆，同比增长2% [57] - 原材料价格周度环比：钢铁+0.1%、铜-0.7%、铝+0.4%、橡胶+0.5%、塑料+0.9%；月度环比：钢铁-0.2%、铜+0.6%、铝+2.5%、橡胶-6.6%、塑料-2.3% [58] - 2023年2月至今，钢铁、塑料价格波动平稳，铜、铝、橡胶价格波动变化相对较大 [64] 公司公告 - 开特股份：2025年第三季度权益分派，每10股派1.70元人民币现金，共计派发现金红利30,604,839.56元 [67] - 长安汽车：因2025年中期利润分配（每10股派0.50元），调整A股限制性股票激励计划回购价格 [68] - 卡倍亿：拟发行可转换公司债券募集资金不超过6亿元，用于上海高速铜缆项目（1.2亿元）、墨西哥汽车线缆及高速铜缆生产基地项目（3.1亿元）、宁波汽车线缆改建项目（1.7亿元） [69] - 富临精工：与宁德时代共同对子公司江西升华增资，宁德时代增资25.63亿元持股51%，公司增资10亿元持股47.41% [70][71] - 云意电气：投资设立全资子公司南京云意机器人有限公司，注册资本1亿元，经营范围包括智能机器人研发、制造等 [72] - 天普股份：中昊芯英（杭州）科技有限公司要约收购公司股份，预定收购33,520,000股（占总股本25%），要约价格23.98元/股 [73]