核心观点 - 周四A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.13%，深成指跌0.16%，创业板指涨0.09%，沪深两市成交额9993.36亿元；港股恒生指数涨1.61%，恒生科技指数涨1.9%；美国三大指数涨跌不一，道指跌1.33%，标普500涨0.13%，纳指跌0.13% [2][7] - 央行等六部门联合印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》，旨在促进中外资金融机构数据跨境流动更高效、规范，明确数据出境情形和可跨境流动数据项清单，要求保障数据安全 [3][7] 房地产行业 行业快评报告（行业仍有较大发展空间，支持性政策有望加快推进） - 我国房地产市场仍有较大发展空间，一季度销售端持续改善，预计收储、城市更新等政策将优化，更多增量政策值得期待 [8] - 二级市场投资建议关注受益于供给侧出清的优质央国企背景房企、受益于收储政策的相关个股、有困境反转预期个股的交易性机会 [8] - 李强总理强调房地产市场有很大发展空间，要释放市场潜力，推动“好房子”建设，构建新模式 [9] - 尽管商品房销售规模连续三年下滑，但2024年销售面积和销售额分别为9.7亿平和9.7万亿元，政策支持下潜在需求有望释放 [9] - 收储相关政策不断优化，后续增量政策有望推出，截至4月17日拟使用专项债收购存量土地规模达1387亿元 [11] - 高能级城市在城中村改造和购房政策方面仍有政策释放空间，有望释放增量需求 [11] 3月行业数据跟踪点评 - 一季度房地产行业指标偏弱，销售端筑底，降幅收窄，但受供给端约束修复高度或有限，投资端及开竣工均下行 [12] - 预计房地产支持性政策延续，宏观经济宽松政策加码，有助于购房需求释放 [12] - 二级市场投资建议关注受益于供给侧出清的优质央国企背景房企、受益于收储政策的相关个股、有困境反转预期个股的交易性机会 [12] - 2025年一季度房地产开发投资完成额下滑9.9%，3月单月投资增速下滑10.3%，投资端短期仍将偏弱 [12] - 一季度百城土地成交总价同比增加3.9%，成交规划建面同比 -15.1%，3月百城土地成交溢价率为13.24% [13] - 一季度新开工面积同比下降24.4%，3月单月下滑18.7%；竣工端降幅收窄，一季度竣工面积同比下滑14.3%，3月单月下滑11.7% [13] - 一季度销售面积和销售金额同比变动 -3%和 -2.1%，3月单月销售面积和销售金额增速分别为 -1.6%和 -2.3%，一季度销售均价同比 +0.9%，3月当月销售均价同比增速 -0.8% [13] - 一季度到位资金来源同比下滑3.7%，其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭同比分别 -2.3%/-5.8%/-1.1%/-7.0% [14][15] 东鹏饮料（605499） 点评报告（业绩高增长，“全国化 + 多品类”战略持续推进） - 2025年第一季度，公司实现营收48.48亿元（同比 +39.23%），归母净利润9.80亿元（同比 +47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（同比 +53.55%），业绩略超预期 [16] - 多品类产品战略显效，能量饮料、电解质饮料、其他饮料销售收入均增长，电解质饮料占比提升 [16] - 全国化布局持续推进，华北、西南等新兴市场高速扩张，传统区域广东稳步增长 [16] - 经销渠道为主要销售渠道，重客/线上渠道增速亮眼，一季度末经销商数量为3244个，净增加51个 [16] - 2025Q1毛利率同比上升1.70pcts至44.47%，净利率同比上升1.14pcts至20.21% [17] - 销售/管理费用率下降，研发/财务费用率上升，研发费用率上升因加大研发投入，财务费用率上升因定期存款利息收入减少 [17] - 维持此前盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，维持“增持”评级 [18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收48.48亿元（同比+39.23%），归母净利润9.80亿元（同比+47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（同比+53.55%），业绩略超预期 [2] - 公司持续推进“全国化+多品类”战略，以广东为大本营精耕渠道，推进全国化发展，新兴市场布局成效显著，多品类产品矩阵战略下电解质饮料成第二大品类，预计大概率完成2025年营收和净利润增长20%以上的经营目标 [9] 根据相关目录分别进行总结 多品类产品战略显效，全国化布局持续推进 - 产品方面，2025年1 - 3月能量饮料销售收入39.01亿元，同比+25.71%，占比80.50%；电解质饮料收入5.70亿元，同比+261.46%，占比增至11.76%；其他饮料销售收入3.75亿元，同比+72.62%，占比增至7.74% [3] - 区域方面，2025Q1华北区域销售收入7.46亿元，同比+71.67%，占比增至15.40%；西南区域收入6.23亿，同比+61.78%，占比增至12.87%；广东收入11.25亿元，同比+21.58%，占比降至23.22% [3] - 渠道方面，经销渠道为主要销售渠道，经销/重客/线上渠道分别实现营收42.83/4.57/1.04亿元，同比增长37.13%/62.83%/54.18%，占比分别为88.40%/9.44%/2.14%；截至2025年一季度末经销商数量3244个，一季度净增51个 [3] 盈利能力有所上升，原材料价格下降拉高毛利率 - 2025Q1毛利率同比上升1.70pcts至44.47%，净利率同比上升1.14pcts至20.21% [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.68%/2.48%/0.35%/-0.37%，分别同比 - 0.43/-0.47/+0.03/+0.92pcts，研发费用率上升因加大研发投入，财务费用率上升因定期存款利息收入减少 [4] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15838.85|20154.03|25150.66|30742.48| |增长比率(%)|40.63|27.24|24.79|22.23| |归母净利润(百万元)|3326.71|4028.99|4937.42|6106.86| |增长比率(%)|63.09|21.11|22.55|23.69| |每股收益(元)|6.40|7.75|9.49|11.74| |市盈率(倍)|35.80|29.56|24.12|19.50| |市净率（倍）|15.49|12.27|9.78|7.82| [4] 财务报表预测 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|15839|20154|25151|30742| |营业成本|8742|11099|13993|17186| |毛利|7097|9055|11157|13556| |税金及附加|160|213|263|319| |销售费用|2681|3448|4309|5244| |管理费用|426|544|726|848| |研发费用|63|83|108|127| |财务费用|-191|-30|-95|-234| |营业利润|4145|5087|6205|7646| |利润总额|4107|5067|6182|7622| |所得税费用|781|1038|1245|1515| |净利润|3326|4029|4937|6107| |归属于母公司的净利润|3327|4029|4937|6107| |少数股东损益|0|0|0|0| |EPS（元/股）|6.40|7.75|9.49|11.74| [10] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|5653|9546|14986|22333| |交易性金融资产|4897|5247|5017|5384| |应收票据及应收账款|81|75|136|125| |存货|1068|734|1597|1360| |预付款项|227|283|355|441| |其他流动资产|779|796|920|940| |流动资产合计|12706|16682|23012|30582| |固定资产|3670|4035|4430|4756| |在建工程|554|523|521|566| |无形资产|746|887|1064|1257| |递延所得税资产|460|460|460|460| |其他非流动资产|4541|4536|4533|4526| |资产总计|22676|27123|34020|42147| |短期借款|6551|8236|9921|12230| |应付票据及应付账款|1265|1471|1982|2273| |合同负债|4761|4746|6432|8203| |应付职工薪酬|415|475|628|774| |应交税费|379|547|602|769| |其他流动负债|8025|10048|12081|14792| |流动负债合计|14845|17287|21725|26810| |递延所得税负债|3|3|3|3| |其他非流动负债|136|126|116|106| |负债合计|14985|17417|21845|26919| |归属于母公司的所有者权益|7688|9702|12171|15224| |少数股东权益|4|4|3|3| |股东权益|7692|9706|12174|15228| |负债及股东权益|22676|27123|34020|42147| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额|5789|5585|7171|9744| |投资活动现金流净额|-6875|-1155|-698|-1351| |筹资活动现金流净额|1507|-536|-1033|-1046| |现金净流量|453|3894|5440|7347| [12] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS|6.40|7.75|9.49|11.74| |BVPS|14.78|18.66|23.41|29.28| |PE|35.80|29.56|24.12|19.50| |PEG|0.57|1.40|1.07|0.82| |PB|15.49|12.27|9.78|7.82| |EV/EBITDA|31.12|21.94|17.69|13.95| |ROE|43.27%|41.53%|40.57%|40.11%| |ROIC|21.61%|21.51%|21.18%|20.86%| [12]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 我国房地产市场仍有较大发展空间，虽当前行业多项指标表现较弱，但今年一季度销售端持续改善，在促进消费、扩大内需背景下，促进住房消费是重要着力点，预计收储、城市更新等政策将不断优化，更多增量政策值得期待，二级市场投资建议关注受益于供给侧出清的优质央国企背景房企、受益于收储政策的相关个股、行业止跌回稳预期下具有困境反转预期的个股的交易性机会[1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月15日李强总理在北京调研时提到收购存量商品房用作保障性住房是促进房地产市场止跌回稳、保障和改善民生的重要抓手，要落实相关政策，给予城市政府更大自主权并推出新支持措施，要深入推进城市更新，加力实施城中村和危旧房改造，盘活存量、优化增量，聚焦新市民和住房困难群众，支持居民刚性和改善性住房需求，强调我国房地产市场仍有很大发展空间，要释放市场潜力，推动“好房子”建设，构建发展新模式，促进市场平稳健康发展[2] 投资要点 - 我国房地产市场仍有很大发展空间，虽商品房销售规模连续三年下滑，但2024年销售面积和销售额分别为9.7亿平和9.7万亿元，政策支持下潜在需求有望稳定释放支撑行业健康发展[3] - 收储工作持续推进，增量政策有望持续释放，2024年4月中央政治局会议提出相关政策措施，存量商品房收购给予城市政府更大自主权并将推出新支持措施，土储收购稳步推进，截至4月17日拟使用专项债收购存量土地规模达1387亿元[3][8] - 高能级城市仍有调减限制性政策空间，总理强调推进城市更新和支持住房需求，城中村改造政策有支持，高能级城市有政策空间释放增量需求，部分高能级城市购房政策有进一步释放空间[8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收48.48亿元（同比+39.23%），归母净利润9.80亿元（同比+47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（同比+53.55%），业绩略超预期 [2] - 公司持续推进“全国化+多品类”战略，以广东为大本营精耕渠道，推进全国化发展，新兴市场拓展成效显著，多品类产品矩阵战略下电解质饮料成第二大品类，预计能完成2025年营收和净利润增长20%以上的经营目标 [9] 根据相关目录分别进行总结 多品类产品战略显效，全国化布局持续推进 - 产品方面，2025年1 - 3月能量饮料销售收入39.01亿元，同比+25.71%，占比80.50%；电解质饮料收入5.70亿元，同比+261.46%，占比增至11.76%；其他饮料销售收入3.75亿元，同比+72.62%，占比增至7.74% [3] - 区域方面，2025Q1华北区域销售收入7.46亿元，同比+71.67%，占比增至15.40%；西南区域收入6.23亿，同比+61.78%，占比增至12.87%；广东收入11.25亿元，同比+21.58%，占比降至23.22% [3] - 渠道方面，经销渠道为主要销售渠道，经销/重客/线上渠道分别实现营收42.83/4.57/1.04亿元，同比增长37.13%/62.83%/54.18%，占比分别为88.40%/9.44%/2.14%；截至2025年一季度末经销商数量3244个，一季度净增51个 [3] 盈利能力有所上升，原材料价格下降拉高毛利率 - 2025Q1毛利率同比上升1.70pcts至44.47%，净利率同比上升1.14pcts至20.21% [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.68%/2.48%/0.35%/-0.37%，分别同比 - 0.43/-0.47/+0.03/+0.92pcts，研发费用率上升因加大研发投入，财务费用率上升因定期存款利息收入减少 [4] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15838.85|20154.03|25150.66|30742.48| |增长比率(%)|40.63|27.24|24.79|22.23| |归母净利润(百万元)|3326.71|4028.99|4937.42|6106.86| |增长比率(%)|63.09|21.11|22.55|23.69| |每股收益(元)|6.40|7.75|9.49|11.74| |市盈率(倍)|35.80|29.56|24.12|19.50| |市净率（倍）|15.49|12.27|9.78|7.82|[4] 财务报表预测 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|15839|20154|25151|30742| |营业成本|8742|11099|13993|17186| |毛利|7097|9055|11157|13556| |税金及附加|160|213|263|319| |销售费用|2681|3448|4309|5244| |管理费用|426|544|726|848| |研发费用|63|83|108|127| |财务费用|-191|-30|-95|-234| |营业利润|4145|5087|6205|7646| |利润总额|4107|5067|6182|7622| |所得税费用|781|1038|1245|1515| |净利润|3326|4029|4937|6107| |归属于母公司的净利润|3327|4029|4937|6107|[10] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|5653|9546|14986|22333| |交易性金融资产|4897|5247|5017|5384| |应收票据及应收账款|81|75|136|125| |存货|1068|734|1597|1360| |预付款项|227|283|355|441| |流动资产合计|12706|16682|23012|30582| |固定资产|3670|4035|4430|4756| |在建工程|554|523|521|566| |无形资产|746|887|1064|1257| |资产总计|22676|27123|34020|42147| |短期借款|6551|8236|9921|12230| |应付票据及应付账款|1265|1471|1982|2273| |合同负债|4761|4746|6432|8203| |应付职工薪酬|415|475|628|774| |应交税费|379|547|602|769| |流动负债合计|14845|17287|21725|26810| |负债合计|14985|17417|21845|26919| |归属于母公司的所有者权益|7688|9702|12171|15224| |股东权益|7692|9706|12174|15228| |负债及股东权益|22676|27123|34020|42147|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额|5789|5585|7171|9744| |投资活动现金流净额|-6875|-1155|-698|-1351| |筹资活动现金流净额|1507|-536|-1033|-1046| |现金净流量|453|3894|5440|7347|[12] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS|6.40|7.75|9.49|11.74| |BVPS|14.78|18.66|23.41|29.28| |PE|35.80|29.56|24.12|19.50| |PEG|0.57|1.40|1.07|0.82| |PB|15.49|12.27|9.78|7.82| |EV/EBITDA|31.12|21.94|17.69|13.95| |ROE|43.27%|41.53%|40.57%|40.11%| |ROIC|21.61%|21.51%|21.18%|20.86%|[12]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 一季度房地产行业各项指标仍偏弱，销售端处于筑底阶段，降幅持续收窄，但受供给端约束修复高度或有限，投资端及开竣工均仍下行 [1] - 当前宏观经济受贸易战影响，外需不确定显著增加，稳内需必要性持续增强，房地产行业的稳定发展对国内经济目标实现重要性愈加凸显，预计房地产行业方面的支持性政策将延续，宏观经济宽松政策有望加码，提振国内需求，同时也有助于购房需求释放 [1] - 二级市场投资方面，建议关注受益于供给侧出清的优质央国企背景房企、受益于收储政策的相关个股、行业止跌回稳预期下具有困境反转预期的个股的交易性机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资 - 2025年一季度房地产开发投资完成额下滑9.9%，较2024年全年下滑幅度收窄0.7pct，较1 - 2月下滑幅度扩大0.1pct；3月单月投资增速下滑10.3%，较1 - 2月下滑幅度扩大0.8pct [2] - 受土地市场滞后性影响，以及当前土地市场成交规模仍在低位，预计投资端短期仍将保持偏弱态势 [2] 土地 - 一季度百城土地成交总价同比增加3.9%，成交规划建面同比 - 15.1%，较前值下滑幅度有所扩大，3月单月环比来看，成交规划建面和成交总价均有所下降 [2] - 3月百城土地成交溢价率为13.24%，今年以来持续抬升 [2] 开竣工 - 一季度新开工面积同比下降24.4%，降幅较1 - 2月收窄5.2pct，3月单月下滑18.7%，环比变动 + 11.1pct [2] - 竣工端降幅有所收窄，一季度竣工面积同比下滑14.3%，较1 - 2月变动 + 1.3pct，3月单月下滑11.7%，增速较1 - 2月 + 4pct [2] 销售 - 一季度销售面积和销售金额同比变动 - 3%和 - 2.1%，较1 - 2月变动 + 2.1pct和 + 0.5pct，3月单月销售面积和销售金额增速分别为 - 1.6%和 - 2.3%，较前值降幅收窄3.9pct和0.59pct [3] - 一季度销售均价同比 + 0.9%，3月当月销售均价同比增速 - 0.8% [3] 资金 - 一季度到位资金来源同比下滑3.7%，较前值下滑幅度扩大0.1pct，其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭同比分别 - 2.3%/-5.8%/-1.1%/-7.0%，较前值变化 + 3.8pct/-3.7pct/-0.2pct/+4.7pct [3][6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 一季度房地产行业各项指标仍偏弱，销售端处于筑底阶段，降幅持续收窄，但受供给端约束修复高度或有限，投资端及开竣工均仍下行 [1] - 当前宏观经济受贸易战影响，外需不确定显著增加，稳内需必要性持续增强，房地产行业的稳定发展对国内经济目标实现重要性愈加凸显，预计房地产行业方面的支持性政策将延续，宏观经济宽松政策有望加码，提振国内需求，同时也有助于购房需求释放 [1] - 二级市场投资方面，建议关注受益于供给侧出清的优质央国企背景房企、受益于收储政策的相关个股、行业止跌回稳预期下具有困境反转预期的个股的交易性机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资 - 2025 年一季度房地产开发投资完成额下滑 9.9%，较 2024 年全年下滑幅度收窄 0.7pct，较 1 - 2 月下滑幅度扩大 0.1pct；3 月单月投资增速下滑 10.3%，较 1 - 2 月下滑幅度扩大 0.8pct [2] - 受土地市场滞后性影响，以及当前土地市场成交规模仍在低位，预计投资端短期仍将保持偏弱态势 [2] 土地 - 一季度百城土地成交总价同比增加 3.9%，成交规划建面同比 - 15.1%，较前值下滑幅度有所扩大，3 月单月环比来看，成交规划建面和成交总价均有所下降 [2] - 3 月百城土地成交溢价率为 13.24%，今年以来持续抬升 [2] 开竣工 - 一季度新开工面积同比下降 24.4%，降幅较 1 - 2 月收窄 5.2pct，3 月单月下滑 18.7%，环比变动 + 11.1pct [2] - 竣工端降幅有所收窄，一季度竣工面积同比下滑 14.3%，较 1 - 2 月变动 + 1.3pct，3 月单月下滑 11.7%，增速较 1 - 2 月 + 4pct [2] 销售 - 一季度销售面积和销售金额同比变动 - 3%和 - 2.1%，较 1 - 2 月变动 + 2.1pct 和 + 0.5pct，3 月单月销售面积和销售金额增速分别为 - 1.6%和 - 2.3%，较前值降幅收窄 3.9pct 和 0.59pct [3] - 一季度销售均价同比 + 0.9%，3 月当月销售均价同比增速 - 0.8% [3] 资金 - 一季度到位资金来源同比下滑 3.7%，较前值下滑幅度扩大 0.1pct，其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭同比分别 - 2.3%/- 5.8%/- 1.1%/- 7.0%，较前值变化 + 3.8pct/- 3.7pct/- 0.2pct/+ 4.7pct [3][6]

核心观点 - 周三A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.26%，深成指收跌0.85%，创业板指收跌1.21%，沪深两市成交额11117.15亿元；港股恒生指数收跌1.91%，恒生科技指数收跌3.72%；美国三大指数集体收跌，道指收跌1.73%，标普500收跌2.24%，纳指收跌3.07% [2][7] - 4月16日国家统计局发布数据，一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%，环比增长1.2%；全国规模以上工业增加值同比增长6.5%；服务业增加值增长5.3%；社会消费品零售总额124671亿元，增长4.6%；全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，增长4.2%；全国城镇调查失业率平均值为5.3%；全国居民人均可支配收入12179元，同比名义增长5.5%，扣除价格因素实际增长5.6% [3][8] - 商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，围绕6个方面提出48条具体任务举措，涵盖主要行业领域及新业态、新场景 [3][8] 研报精选 电池安全标准升级，固态电池产业化有望加速 - 工业和信息化部组织制定的《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB38031 - 2025）将于2026年7月1日起实施，新国标在热扩散、底部撞击、快充循环后安全三大方面新增或重要修订，在过放电、加热、挤压测试等方面一般性修改 [9] - 新国标热扩散测试要求“不起火、不爆炸”，新增底部撞击测试和快充循环后安全测试 [9] - 新申请型式批准的车型2026年7月1日实施新国标，已获批车型2027年7月1日实施 [11] - 固态电池安全性能高，产业化有望加速，预计2026年开始迈入量产阶段，新国标实施有望提升新车型对固态电池搭载率 [11] - 2025年3月工信部首次将全固态电池纳入新产业标准建设核心，国家多项政策支持固态电池产业发展 [12] - 建议关注氧化物及硫化物路线布局完善、研发领先的电池及电解质厂商，具备固态电解质关键原材料生产能力的上游企业，高镍正极及硅基负极环节布局领先的正负极材料个股 [13] 英伟达H20贸易受限，关注国产算力机遇 - 美东时间2025年4月15日，英伟达H20芯片等向中国等国家和地区出口需获许可证且无限期有效，贸易管制力度加大，H20在中国市场销售或受限，英伟达预计第一季度与H20相关费用约55亿美元，国内AI芯片厂商有望承接更多份额 [14] - 美国对半导体进出口管控趋严，科技摩擦加剧，关税博弈下半导体产业链供应链自主可控重要性凸显，本土芯片企业各环节具成本优势，有望提升国产替代份额 [16] - 华为云CloudMatrix384超节点性能比肩H100，H20贸易管制有望推动华为昇腾等国产AI芯片厂商份额提升，加速技术突破与国产替代，看好国产算力发展机遇 [17] - 建议关注半导体各细分领域龙头企业、国内AI芯片龙头企业，以及光模块、液冷等细分领域 [18] 扩表速度提升 资产质量保持稳健 - 北京银行2024年每10股派发现金合计3.2元，分红率30%，股息率5.3%，截至2024年末核心一级资本充足率为8.95%，较2023年末下降0.26% [20] - 截至2024年末，北京银行总资产同比增速12.6%，贷款同比增速9.8%，金融投资同比增速12.8%，2024年日均净息差1.47%，同比下降7BP，环比持平于6月末 [21] - 2024年北京银行科技研发等相关投入达31.2亿元，同比增速8%，占当年营收比重4.5% [21] - 截至2024年末，北京银行不良率1.31%，同比下降1BP，环比持平于3Q24；关注率1.79%，同比上升1BP，较1H24下降8BP；逾期率1.62%，较1H24下行20BP；拨备覆盖率209%，环比3Q24下行约1个百分点 [21] - 下调北京银行2025 - 2027年盈利预测，营收增速分别为2.78%、2.31%和4.7%，归母净利润同比增速分别为2.14%、2.08%和2.86%，对应2025 - 2027年PB估值分别为0.46倍、0.43倍和0.4倍，维持增持评级 [22]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年北京银行规模扩张稳健，负债成本下行，积极化解存量不良，持续推进数字化转型；考虑整体信贷需求偏弱以及定价环境等因素，下调盈利预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 分红与资本充足率 - 2024年叠加中期分红，每10股派发现金合计3.2元，分红率为30%，股息率为5.3%；截至2024年末，核心一级资本充足率为8.95%，较2023年末下降0.26% [2] 规模增长 - 截至2024年末，总资产同比增速12.6%，贷款同比增速9.8%，金融投资同比增速12.8% [2] 净息差 - 2024年日均净息差1.47%，同比下降7BP，环比持平于6月末，受益于负债端成本下行 [2] 业务及管理费 - 2024年科技研发等相关投入达31.2亿元，同比增速8%，占当年营收比重达4.5% [2] 资产质量 - 截至2024年末，不良率1.31%，同比下降1BP，环比持平于3Q24；关注率1.79%，同比上升1BP，较1H24下降8BP；逾期率1.62%，较1H24下行20BP；2024年核销力度提升；拨备覆盖率209%，环比3Q24下行约1个百分点 [3] 盈利预测 - 2025 - 2027年营收增速分别为2.78%、2.31%和4.7%，归母净利润同比增速分别为2.14%、2.08%和2.86% [3] 估值 - 按照4月15日收盘价6.08元，对应2025 - 2027年PB估值分别为0.46倍、0.43倍和0.4倍 [3] 财务数据 - 利润表：2024 - 2027年净利息收入、利息收入、非息收入等呈现不同程度增长，业务及管理费、信用及其他减值损失等也有相应变化 [9] - 资产负债表：2024 - 2027年贷款总额、债券投资、资产总额等持续增长，存款、负债总额等也同步增加 [10]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年北京银行规模扩张稳健，负债成本下行，积极化解存量不良，持续推进数字化转型；考虑整体信贷需求偏弱以及定价环境等因素，下调盈利预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 分红与资本充足率 - 2024年叠加中期分红，每10股派发现金合计3.2元，分红率为30%，股息率为5.3%；截至2024年末，核心一级资本充足率为8.95%，较2023年末下降0.26% [2] 规模增长 - 截至2024年末，总资产同比增速12.6%，贷款同比增速9.8%，金融投资同比增速12.8% [2] 净息差 - 2024年日均净息差1.47%，同比下降7BP，环比持平于6月末，受益于负债端成本下行 [2] 业务及管理费 - 2024年科技研发等相关投入达31.2亿元，同比增速8%，占当年营收比重达4.5% [2] 资产质量 - 截至2024年末，不良率1.31%，同比下降1BP，环比持平于3Q24；关注率1.79%，同比上升1BP，较1H24下降8BP；逾期率1.62%，较1H24下行20BP；2024年核销力度提升；拨备覆盖率209%，环比3Q24下行约1个百分点 [3] 盈利预测 - 2025 - 2027年营收增速分别为2.78%、2.31%和4.7%，归母净利润同比增速分别为2.14%、2.08%和2.86% [3] 估值 - 按照4月15日收盘价6.08元，对应2025 - 2027年PB估值分别为0.46倍、0.43倍和0.4倍 [3] 财务数据 - 利润表：2024 - 2027年净利息收入分别为519.1亿元、538.03亿元、552.83亿元、582.23亿元等 [9] - 资产负债表：2024 - 2027年贷款总额分别为22099.75亿元、23867.73亿元、25777.15亿元、27581.55亿元等 [10]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 电池安全新国标升级有望提升固态电池需求，加速其产业化进程，带动锂电材料体系升级 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 工业和信息化部组织制定的强制性国家标准《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB38031 - 2025）获批发布，2026 年 7 月 1 日起实施 [1] 投资要点 - 新国标安全要求升级，在热扩散、底部撞击、快充循环后安全三大方面新增或重要修订，过放电、加热、挤压测试等方面一般性修改 [2] - 热扩散测试要求“不起火、不爆炸”，增加内部加热测试，技术要求提高 [2] - 新增底部撞击测试，考查电池底部受撞击后的防护能力 [2] - 新增快充循环后安全测试，考查动力电池长期快充循环后的安全性 [2] 实施时间 - 新申请型式批准的车型，新国标 2026 年 7 月 1 日实施；已获型式批准的车型，2027 年 7 月 1 日实施 [3] 固态电池优势及发展 - 固态电池安全性能高，工作温度范围宽，耐热性好，固态电解质耐高温、不可燃、绝缘性好，能满足新国标标准 [3] - 新国标安全标准升级提升固态电池需求迫切性，加速其产业化进程 [3] - 当前固态电池从实验室研发过渡到工厂试点阶段，搭载车型发布频繁，预计 2026 年开始量产 [3] 政策支持 - 2025 年 3 月工信部发布工作要点，首次将全固态电池纳入新产业标准建设核心，建立健全标准体系 [9] 投资建议 - 关注氧化物及硫化物路线布局完善、研发进展领先的电池、电解质厂商，以及具备固态电解质关键原材料生产能力的上游企业 [9] - 关注高镍正极及硅基负极环节布局领先的正负极材料个股 [9]