报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 监管推动中长期资金入市，券商自有资金是资本市场重要长期资金之一，报告探讨券商自营增配权益资产的可行性与市场空间 [4][5] - 债券边际配置空间收窄，方向性权益自营或成次优解，可通过OCI账户配置高股息资产控制利润波动 [4][6][8] - 利率下行使券商负债成本下移，为增配高股息资产提供可能，息差中枢走阔 [4][12] - 测算券商自营投资增配权益资产的长期资金入市空间，考虑资产结构调整后空间更大 [14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年1月22日，六部门印发方案推动中长期资金入市，包括引导资金入市、建立长周期考核机制、优化资本市场生态等内容 [4][5] 债券边际配置空间收窄，释放权益市场长期配置资金 - 过去五年国债收益率下行，增配债券成券商共识，推动资产负债表扩张和利润增长，但当前长端利率低，资本利得空间收窄，部分券商债券自营资产规模增长受限 [6] - 融资融券和股票质押业务受限，若场外衍生品监管无根本变化，方向性权益自营或成可增配方向 [8] - 部分券商自2022年起通过OCI账户配置高股息资产降低利润波动，2024年部分券商获可观回报，增厚净资产，预计OCI账户长期配置高股息品种是折中的选择 [4][9] 负债成本快速下移使得长期增配权益市场符合经济性 - 利率下行降低券商资金成本和要求投资回报率，为增配高股息资产提供可能 [12] - 通过测算，短期融资息差中枢约3.07%，长期融资息差中枢约3.17%，息差中枢走阔，为资产配置留空间 [12] 券商自营投资增配权益资产的长期资金入市空间测算 - 截至2024年6月底，已通过OCI增配股票资产的上市券商中，OCI账户股票资产公允价值占净资产比例区间为3.8%-17.5%，中枢约10% [4][14][15] - 不考虑资产结构调整，谨慎、中性、乐观假设下OCI账户配置股票资产规模占净资产比例分别为8%、12%、15%，对应可配置空间分别为0.24、0.36、0.45万亿元 [4][15][17] - 考虑资产结构调整，以中金公司为锚，谨慎、中性、乐观配置空间为20%、30%、40%，对应可配置空间分别为0.60、0.90、1.20万亿元 [4][16][17]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年2月14日三大国有AMC及中国证金股份划转至中央汇金 此次划转旨在厘清监管与股东角色 推动AMC回归政策性主业 优化资源配置、防范金融风险 [4] - 股权划转助推AMC强化政策性职能 从多元扩张到主业深耕 有助于缓解其商业化转型中过度多元化问题 中央汇金入主或协助其“瘦身”化险 重新聚焦主业 [4] - 此次股权划转落实机构改革方案 推进“管办分离、政企分开” 划转后财政部回归监管本位 中央汇金专注国有资本运营 推动AMC回归主业 优化国有金融资本布局 提升资本配置效率 [4] - “汇金系”券商阵容扩大 或将引发市场对券商整合的预期升温 有望推动旗下券商在多领域整合 [4] - 本次股权划转是国有金融资本管理体制改革的重要里程碑 推动AMC回归主业 为券商行业整合打开想象空间 建议关注行业并购带来的交易性机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月14日 三大国有AMC中国信达、中国东方、中国长城控股股东拟将中国信达58%股份、中国长城73.53%股份、中国东方71.55%股份无偿划转至中央汇金 中国证金股东拟将66.7%股份划转至中央汇金 [4] 股份划转对AMC的影响 - 我国四大AMC于1999年设立 最初承接国有银行不良资产 后商业化转型并多元化扩张 形成金融控股模式 股权划转可缓解过度多元化所致的资本分散及风险敞口扩大问题 [4] - 如2022年中国华融加入中信集团后 出售牌照类附属公司股权、推进非金融子公司整合 2022年底不良资产主业规模占比提升至75.6% 同比增长23.7pct 风险敞口降压同比增长16.6% 风险处置进展良好 [4] - 中央汇金入主三大AMC 或将协助其“瘦身”化险 重新聚焦主业 强化其在国家战略任务中的作用 [4] 落实机构改革方案 - 2023年《党和国家机构改革方案》指出要完善国有金融资本管理体制 本次股权划转前 财政部既是AMC出资人又承担监管职能 影响市场化决策效率 [4] - 划转完成后 财政部回归监管本位 中央汇金作为出资人专注国有资本运营 推动AMC在市场化管理下回归主业 强化其在国家战略任务中的作用 优化国有金融资本布局 提升资本配置效率 [4] 对券商整合的影响 - 股权划转完成后 信达证券、东兴证券、长城国瑞证券实际控制人将变更为中央汇金 中央汇金实控券商牌照将增至6张 [4] - 在监管部门政策导向下 “汇金系”券商阵容扩大或将引发市场对券商整合的预期升温 [4] 投资建议 - 从政策导向看 此次划转推动AMC回归主业 优化资源配置、防范金融风险 从行业视角看 为行业整合提供基础 有望推动旗下券商多领域整合 [4] - 本次股权划转是重要里程碑 为券商行业整合打开想象空间 建议关注行业并购带来的交易性机会 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 众多厂商布局人形机器人业务，2025 年有望迎来高速发展，硬件降本是大规模推广重要路径，产业链成长空间广阔 [3] - 锂电精密加工企业布局机器人业务可拓展第二增长曲线，建议关注相关细分环节头部公司 [3] 各部分内容总结 人形机器人产业发展加速 - 机器人分工业、服务和特种三类，工业机器人增长稳定，商用服务机器人可提供多种服务，特种机器人近年高速增长 [9] - 人形机器人适配人类环境优势大，能自如活动、操作工具，交流增强智能感和信任度，双足行走成本低、占地小，适合特殊环境 [10] - 人形机器人面临平衡、续航、智能化和成本等挑战，可通过新技术和创新提升续航，开源大模型改善智能化 [11] - 海外科研团队和科技公司较早推进研究，中国机器人发展迅速，列举了特斯拉 Optimus、波士顿动力 Atlas 等海外代表和宇树 Unitree G1、智元远征 A2 等国内代表 [14] - 国家工信部及地方政府发布支持政策，明确 2025 年初步建立创新体系、2027 年形成产业链供应链体系的发展目标 [26] 硬件降本是人形机器人大规模推广的重要路径 以特斯拉 Optimus 看降本路径 - 人形机器人由控制、传感、动力、驱动和结构五大部分组成，介绍了特斯拉 Optimus 各部分硬件 [28] - 从短期到大批量阶段，特斯拉 Optimus 降本幅度超 64%，产业链大规模量产成本有望进一步降低，机器人与汽车产业链重合度高助降本 [35] - 大批量产后，旋转和直线执行器成本占比超 26%，灵巧手超 22%，行星滚柱丝杠、行星减速器、六维力矩传感器成本占比最高 [35] 旋转关节、直线关节、灵巧手实现运动功能 - 关节模组一般部件包括减速器、伺服驱动器等，直线关节有空间利用率高、降低腕关节尺寸等优势 [41] - 灵巧手成本占比大、影响明显，按驱动和传动方式分类，特斯拉更新 Optimus 灵巧手方案，自由度提升 [44] 无框力矩电机和空心杯电机是主要动力传输零件 - 旋转和直线关节预计用无框力矩电机，有刚度高、效率高等优点，需一体化设计 [47] - 灵巧手预计用空心杯电机，具有体积小、效率高等优点，全球竞争格局集中，国内企业不断进步 [47] 行星滚珠丝杠是价值量占比最大零部件之一 - 行星滚柱丝杠成本占比高，是低摩擦式精密丝杠传动装置，性能要求高，在海外军用及高端民用市场规模应用 [54] - 参与研发商家多为欧美巨头，国内高校推动底层研究，主要参与企业有秦川机床等 [57] 锂电精密加工企业的机器人战略布局 总体情况 - 锂电精密加工企业布局机器人业务拓展第二增长曲线，其技术可迁移至机器人核心零部件制造，具备量产和成本控制优势 [58] 各公司情况 - 科达利是电池和汽车结构件研发制造商，与多方合作布局机器人关键组件，2024 年前三季度营收 85.9 亿元，归母净利润 10.2 亿元 [63][67] - 震裕科技是高新技术企业，建有行星滚柱丝杠样品线，2024 年前三季度营收 50.2 亿元，归母净利润 1.72 亿元 [71][76] - 富临精工业务包括汽车零部件和锂电正极材料，与头部机器人公司合作，定位机器人电关节总成，产品开始小批量交付 [79][81] - 曼恩斯特与杭州宇树科技合作，围绕机器人领域开展合作 [60] - 鸣志电器在机器人业务特别是人形机器人及灵巧手方面进展正常 [60]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 短期利好兑现，关注旺季需求成色此前提示的钢材催涨条件已逐步兑现，市场预期后续铁矿发运量恢复正常，利好落地元宵节后复工率等同比下滑，钢价弱势明显，但目前处于复工复产初期，需求走差前钢价跌幅或有限国内1月金融数据“开门红”，财政后续发力强度将在两会确定，在此之前财政货币政策预期仍有博弈空间春节后产业基本面回暖力度决定做多情绪持续性，政策预期博弈决定做多情绪高度，若复工复产顺利，下游需求改善或带动黑色系商品价格反弹 [3] - 行业方面，习近平总书记批示、生态环境部印发指南激发市场做多热情，2月8日工信部印发新版规范条件，强化全流程超低排放改造等要求，2025年作为“十四五”收官之年，不排除行业自发性强化约束可能，若供给侧政策持续推进，或将影响国内钢铁长期供需格局 [4] - 钢铁板块当前盈利处于底部，春节后宏观政策措施预期或博弈发酵，叠加供给侧政策落地博弈难证伪，板块景气度有向上空间，关注钢铁股估值修复机会，建议关注宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁等此外，因铜价处于上行周期，建议关注铁矿+铜矿双主业标的河钢资源 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情表现周回顾 - 本期钢铁板块上涨0.72%，跑输上证综指0.58pct（申万一级行业） [10] - 杭钢股份涨幅居前，涨幅为60.98%；马钢股份跌幅居前，跌幅为 -5.21% [10] 基本面周跟踪 全国钢价整体下降，铁矿石库存回升 - 全国钢价整体下降，如螺纹钢北京、上海、广州均价分别为3295元/吨、3348元/吨、3583元/吨，周变动分别为 -15元/吨、 -32元/吨、 -10元/吨 [11] - 普氏价格指数均价上升，铁矿石库存回升 [13] - 钢材盈利表现偏弱，如热轧板吨毛利60元，环比下降24元 [6] 高炉开工率不变，社库上升，厂库上升，需求回升 - 高炉开工率不变，全国高炉开工率（247家）77.98%，周环比保持不变；五大品种全国周产量共814.62万吨，环比上升5.99万吨 [6] - 社库上升，厂库上升 [31] - 全国建筑钢材需求偏弱，螺纹钢表观消费64.17万吨，周环比下降67.4万吨；热轧板卷表观消费313.59万吨，周环比上升15.16万吨 [6] 行业周动态 行业重点新闻 - 上期所制定钢铁期货高质量发展工作方案，分步骤优化全国交割仓库布局，包括优化设库和区域升贴水设置原则、结合各区域情况优化设库工作、完善设库布局后优化相关机制 [37] 主要公司公告 - 沙钢股份于2025年2月14日召开第八届董事会第十六次会议，审议通过聘任杨华先生为公司副总经理的议案，任期至第八届董事会届满 [37]

行业周报 | 钢铁 证券研究报告 | | | | | 月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 17 | 日 | | 行业评级 | | 推荐（维持） | | | | | | 报告日期 | | | | | | | | | 2025 | 年 | 02 | | | | 相关研究 【兴证金属】钢铁：黑色商品价格普涨， 政策端发酵推升板块大涨-2025.02.09 【兴证金属】钢铁：钢价盘整，行业政策 文件推升钢铁股普涨-2025.01.27 【兴证金属】宏观情绪转暖推升钢价反弹 -2025.01.20 S0190518030002 投资要点： 短期利好兑现，关注旺季需求成色 分析师：蔡屹 caiyi@xyzq.com.cn 短期利好兑现，关注旺季需求成色 此前我们提示的钢材催涨条件在周内已逐步兑现，特别是海外铁矿发运扰动的催涨逻辑， 在飓风逐渐降级的情况下，市场预期后续发运量恢复正常，利好兑现落地。而元宵节后， 根据百年建筑的调研数据，复工率、劳务上工率、资金到位率同比数据均呈现不同程度的 下滑，钢价弱势也较铁矿的下跌更加明显，虽然 ...

报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告涵盖2025年2月8日至14日汽车行业周报，涉及指数表现、个股涨跌幅、产销数据及企业动态等内容 根据相关目录分别进行总结 指数表现 - 上证综指周涨跌幅1.3%，周成交额33299亿元，年初至今涨跌幅4.2%；创业板指周涨跌幅1.9%，周成交额25286亿元，年初至今涨跌幅9.9%；SW汽车周涨跌幅1.2%，周成交额4806亿元，年初至今涨跌幅15.4%；SW乘用车周涨跌幅3.7%，周成交额1095亿元，年初至今涨跌幅17.2%；SW商用车周涨跌幅 -1.6%，周成交额390亿元，年初至今涨跌幅8.5%；SW零部件周涨跌幅0.1%，周成交额3116亿元，年初至今涨跌幅15.4%；SW汽车服务周涨跌幅0.5%，周成交额65亿元，年初至今涨跌幅11.1% [2] 个股涨跌幅 - 涨跌幅前十个股中，东风科技周涨跌幅 +26.7%，湘油泵 +15.8%，天成自控 +14.2%等；涨跌幅后十个股中，建设工业周涨跌幅 -11.5%，福达股份 -10.5%，北特科技 -8.3%等 [11] 产销数据 - 2025年1月部分车型产销有不同程度变化，如部分车型产量同比增长17.81%、9.39%等，销量同比增长15.03%、8.80%等 [12] 企业动态 - 北汽新能源ARCFOX相关动态，包括人员及发展规划等；某企业2025年1月相关数据及AI应用情况；某车型R7相关销售及对比数据等 [14][15][16]

行业评级 推荐（维持） 报告日期 2025 年 02 月 17 日 海外行业周报 | 地产建筑业 证券研究报告 S0190518010002 BMV912 songjian@xyzq.com.cn 【兴证海外地产】海外地产周报 （2025.02.03-2025.02.09）：建议积极布 局地产板块-2025.02.09 【兴证海外地产】海外地产周报 （2025.01.20-2025.01.26）：港股地产进 入年报业绩期-2025.01.26 【兴证海外地产社服】海外地产周报 （2025.01.13-2025.01.19）：统计局发布 2024 年房地产市场情况-2025.01.19 分析师：宋健 S0190521010001 请注意: 严宁馨并非香港证券及期货事务 监察委员会的注册持牌人，不可在香港从 事受监管的活动。 相关研究 分析师：严宁馨 请阅读最后评级说明和重要声明 1/16 ⚫ 本周（2025.02.10-2025.02.16，下同）各板块表现较好的公司有：1）希慎兴业+4.7%、 信和置业+3.6%、长实集团+3.6%；2）建发国际+13.7%、融创中国+13.1%、万科企业 +11.0%；3） ...

报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司5美元套餐以价换量对同店提振显著，新菜单预计持续促进同店表现，美国以外地区开店和同店表现逐步恢复，预计2025年全球同店销售正增带动业绩复苏，预计2025/2026/2027年收入为272.60/288.35/304.92亿美元，同比增长5.2%/5.8%/5.7%，归母净利润为86.99/92.94/99.45亿美元，同比增长5.8%/6.8%/7.0%，维持“增持”评级，当前股价对应2025/2026/2027年PE为25.3/23.3/21.5倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 2月14日收盘价308.55美元，总市值2211亿美元，总股本7.17亿股 [2] 2024Q4及全年业绩 - 2024Q4营业收入63.9亿美元，同比降0.3%，自营、加盟和其他收入分别为23.1亿、39.6亿、1.2亿美元，同比降6.6%、增2.3%、增90.5%，经营利润28.7亿美元，同比增2.4%，净利润20.2亿美元，同比降1.1%，净利率31.6%，同比降0.3个百分点 [4] - 2024年全年营业收入259.2亿美元，同比增1.7%，经营利润117.1亿美元，同比增0.6%，净利润82.2亿美元，同比降2.9%，净利率31.7%，同比降1.5个百分点 [4] 派息回购情况 - 2024Q4每股派息1.77美元，派息总额13亿美元，年内总派息49亿美元，Q4回购170万股，金额5.16亿美元，全年回购1010万股，金额28亿美元，2024年派息回购总额77亿美元，占市值比例3.5% [4] 同店销售情况 - 2024Q4 US、IOM、IDL同店销售同比分别为-1.4%、0.1%、4.1%，全球同店销售同比增0.4%，2024全年US、IOM、IDL分别为0.2%、-0.2%、-0.3%，全球同比降0.1%，2025年各市场有望恢复正增 [4] 拓店情况 - 截至2024Q4，US总店数13557家，IOM市场10512家，IDL市场19408家，中日附属加盟部分10108家，分别同比净增100、249、1306家，中日部分同比净增930家，主要为中国区域扩张 [4] 2025年指引 - 门店扩张贡献2%+系统销售额增长，G&A占销售额比例约2.2%，经营利润率在45 - 50%区间，财务费用率在4 - 6%，有效税率在20 - 22%，全年CAPEX为30 - 32亿美元用于新店扩张，计划新增2200家门店，US和IOM新增600家，IDL新增1600家，净增1800家，到2025年底全球门店达45277家 [4] 主要财务指标 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万美元)|25,920|27,260|28,835|30,492| |同比增长(%)|1.7|5.2|5.8|5.7| |归母净利润(百万美元)|8,223|8,699|9,294|9,945| |同比增长(%)|-2.9|5.8|6.8|7.0| |经营利润率(%)|45.2|46.0|46.3|46.7| |归母净利率(%)|31.7|31.9|32.2|32.6| |每股派息(美元)|6.88|7.57|8.32|9.16| |每股收益(美元)|11.39|12.22|13.24|14.37| [5] 资产负债表、利润表等情况 - 包含2024A - 2027E流动资产、现金及等价物等资产负债表项目，以及营业收入、直营餐厅费用等利润表项目数据，还有净负债/总资产、流动比率等财务比率数据 [6] 现金流量表及营运能力等情况 - 包含2024A - 2027E净利润、折旧摊销等现金流量表项目，以及资产周转率、应收账款周转率等营运能力指标，还有每股收益、每股股息、PE、EV/EBITDA等数据 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 市场担忧电动化增速放缓使公司单车配套价值量增长斜率回归中枢，但比亚迪等头部车企推动智驾平权加速，智能化渗透率进入爆发期，汽车玻璃作为人机交互载体功能复杂度和丰富度有望提升，预计福耀ASP增速伴随智能化产品放量仍有望保持较高增速，维持“买入”评级 [3] - 2025年智驾平权加速推进，头部自主车企智能化车型加速布局，智能化渗透率迎来拐点加速，汽车玻璃功能复杂度和产品价值量提升，福耀有望受益智能化放量带动ASP高增，上调2024 - 2026年公司归母净利润预测为77.8/92.2/108.1亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 电动化阶段：以天幕为代表，围绕“光”领域升级 - 天幕玻璃成本低于传统大天窗，具备高颜值，符合大空间、轻量化趋势，在新车型中搭载率提升趋势明显，仍有较大增长空间，其优势也能平移到燃油车 [6][7] - 后续隔热、隔音、调光、氛围灯等功能有望支撑天幕价值量提升，福耀各类产品引领市场，如小米汽车采用福耀双层镀银天幕玻璃，福耀发布新一代智能隔热天幕 [13][15] 智能化阶段：人机交互提升，围绕“电”领域升级 HUD：智驾信息载体，技术迭代 + 成本下沉带动渗透率提升 - HUD抬头显示渗透率提升带动前挡风玻璃价值量和技术门槛提升，其能提升驾驶安全和人机交互体验，前挡风玻璃作为介质反射成像需解决成像难点 [17] - HUD产业链关键部件包含投影单元、控制单元和挡风玻璃，主要分为C - HUD、W - HUD和AR - HUD，目前市场多应用后两类 [20] - 传统HUD对前挡风玻璃要求核心是消除重影，解决方案有PVB楔形膜和镀膜，AR - HUD光学设计难度显著提升 [24] - P - HUD有望成为行业热门发展方向，覆盖前挡风玻璃下部，有降低光学反射误差等优势，或将搭载于2025年宝马新世代车型等 [26] - 2024年11月HUD累计销量渗透率达15.3%，未来随成本下行、技术迭代和标杆车型带动，渗透率提升空间大，有望带动前挡风玻璃均价提升 [30][34] 全新人机交互体验：智能显示和天线玻璃 - 智能网联车路协同背景下，汽车玻璃有望成为集成天线的最佳介质，福耀集团在玻璃天线产品研发有进展，其集成天线有物理、构造、化学等属性优势 [37][39] - 福耀汽车玻璃集成天线有RFID&ETC集成、5G天线集成等类型，汽车玻璃天线开发有难点，福耀组建团队并拥有亚洲最大汽车玻璃天线3D暗室 [41][42] - 汽车车窗透明显示有望成为智能座舱拓展的下一个核心场景，有从全景天窗智能调光拓展和激光投影两种技术路线，福耀玻璃从智能调光玻璃发展到投影显示 [43][45] 智能驾驶支持：激光雷达安装、ADAS玻璃校准、集成大支架 - 激光雷达安装于汽车挡风玻璃后成为趋势，可降低制造和维修成本，但对玻璃性能和构造要求提升，福耀推出新方案并与禾赛科技合作，同时也面临信号衰减等挑战 [49] - ADAS玻璃校准系统在前期研发和后市场维修环节凸显龙头能力，随着ADAS渗透率提升和迭代升级，对汽车玻璃供应商能力要求更高，福耀优势明显 [49][51] - ADAS多传感器融合趋势对支架的集成设计和安装设计提出更高要求，福耀玻璃的ADAS相机支架等能满足相关需求，在前期研发和后市场维修层面也有优势 [52][54] 电动智能化新阶段，汽玻ASP提升潜力巨大 - 前阶段电动化带动的天幕趋势仍将持续，2020 - 2022年福耀玻璃单平米汽车玻璃均价三年复合增速达7.6%，高附加值产品占比提升，后续天幕量价提升趋势明显 [55] - 下阶段智能化趋势支撑汽玻单车配套价值量提升，汽车玻璃将进入全方位升级新阶段，福耀玻璃智能网联化新产品应用放量将使较高配置车型单车价值量成倍提升 [59][60] - 福耀玻璃远期ASP有望达2020年的2倍，2025 - 2030年复合增速预计保持在6.8%左右，高端车型叠加功能后ASP提升空间巨大 [62] 投资建议 - 前阶段汽玻升级聚焦“光”领域，天幕玻璃量和价都有提升趋势，福耀产品引领市场 [65] - 现阶段汽玻拓展到“电”领域，“智驾平权”加速汽玻智能化升级，HUD、玻璃天线和透明显示、ADAS玻璃升级等趋势明显 [66] - 智能化快速渗透加速汽车玻璃升级趋势，福耀玻璃ASP增速预计仍有望保持较高增速，维持“买入”评级，上调2024 - 2026年公司归母净利润预测 [68]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 政策力度空前，推荐超配地产及物管板块，包括房地产的华润置地、中国海外发展等，物管的华润万象生活、绿城服务等，代建行业龙头绿城管理控股、房地产交易服务平台贝壳，以及香港本地股太古股份公司、太古地产等 [3][40] 各部分总结 市场概况 - 本周（2025.02.10 - 2025.02.16）香港本地股表现较好的是希慎兴业（+4.7%）、信和置业（+3.6%）、长实集团（+3.6%）等 [3][4] - 本周主要指数中恒生地产分类指数涨3.5%、恒生指数涨7.0%、恒生国企指数涨7.0%等 [7] - 本周房地产板块表现较好的是建发国际（+13.7%）、融创中国（+13.1%）、万科企业（+11.0%）等 [3][8] - 本周物管板块表现较好的是贝壳（+17.8%）、金科服务（+6.4%）、永升服务（+6.0%）等 [3][11] - 本周绿景中国地产、绿城中国和中国金茂港股通持股占比分别增加0.28、0.24和0.13个百分点，截至周末万科企业、保利物业、融创中国港股通持股比例分别为49.3%、48.2%和36.6% [3][13] - 本周恒隆地产、长实集团和嘉里建设港股通持股占比分别增加0.34、0.18和0.08个百分点，截至周末恒隆地产、电能实业和长江基建集团港股通持股比例分别为7.0%、6.7%和4.5% [3][16] - 本周地产物管卖空股数/成交量前三为建发国际（38.6%）、贝壳（34.9%）和中国海外发展（25.5%），截至周末未平仓卖空股数/流通股本前三为万科企业（87.7%）、融创中国（44.9%）和龙湖集团（13.2%） [3][19] - 本周香港本地股卖空股数/成交量前三为九龙仓集团（40.8%）、长实集团（32.5%）和电能实业（28.9%），截至周末未平仓卖空股数/流通股本前三为新世界发展（13.5%）、恒隆地产（9.4%）和长实集团（6.8%） [3][22] 宏观观察 - 截至本周末，美国十年期国债收益率为4.47%，一年期国债收益率为4.23%，本周最新美元指数为106.8037 [25] - 截至本周末，中国十年期国债收益率为1.6546%，USDCNH即期汇率为7.2594 [28] 行业动态 - 30大中城市截至2025年2月14日，2025年累计销售面积847万平米，较上年同期减少14.5%，因春节时间错位 [32] 公司公告 - 龙湖集团2025年1月销售金额44.6亿元、面积33.8万平米，1月经营性收入21.6亿元 [36] - 绿城中国发行2028年到期的3.5亿美元利率8.45%的优先票据 [36] - 华润置地2025年1月销售金额116亿元、面积48.8万平米，分别同比增长1.6%和减少8.0%，1月经常性收入约41.5亿元，同比增长10.4% [36] - 太古股份公司于2025年2月10 - 14日分别回购一定数量A类股和B类股 [36] - 太古地产于2025年2月10 - 14日分别回购60万股 [36] 投资策略 - 香港本地公司优势凸显，财务杠杆低、业务多元化、受益美国降息、派息稳健 [38] - 政治局会议加强对房地产市场支持，包括降准降息、促进止跌回稳等政策 [3][38] - 中央经济会议重申“稳住楼市”，预计后续有更多促进房地产市场平稳健康发展政策出台 [3][39] - 政策进一步加码支持房地产行业健康发展，如引导降存量房贷利率、统一房贷首付比例等 [39] - 推出“四个取消、四个降低、两个增加”政策组合拳推动市场止跌回稳 [40]