品牌战略与定位 - 公司提出世界品牌应具备民族性和创新性共性 具有丰富文化内涵和全球认同的正确价值观 并以新质生产力驱动高质量发展[1] - 公司以创新发展、可持续发展、全球化发展为高质量发展方向 以跃升新思维、品质新生活、创造新价值为内容支撑[3] - 公司致力于实现商业价值、社会价值、产业价值共同繁荣 为中国品牌成为世界品牌而不懈努力[3] 产品创新与技术研发 - 公司运用"零油炸"专利技术开发鲜Q面产品 实现鲜煮面口感和更健康特性[4] - 无糖茶饮品"茶的传人"采用独创锤纹瓶型专利 高度还原中国茶本味和茶香[4] - pH9.0电解碱性水采用国家专利电解工艺及新型电解槽技术双重核心专利 改善传统碱性水涩味问题[4] - 公司通过技术革新和专利迭代不断挖掘新增长点 筑牢高质量发展根基[3] 市场地位与消费者基础 - 公司国民渗透率达85% 每年有近10亿中国消费者选择其产品[6] - 公司成立三十余年始终坚持"真诚、务实、创新"经营理念 以消费者为中心提供健康营养安全的饮食产品[3] 食品安全与质量管理 - 累计投入数十亿元建立国际水平食品安全研究管理中心 配备专业食安管控团队[9] - 每年食品安全监控指标超过1500项 全年质量指标检验超过350万次[9] - 建立"从农田到餐桌"全程可追溯食安体系 实现全流程源头可溯和全程可控[9] - 通过对油、面、蔬菜、水等关键原料及工艺的技术提升 扩展食安监管宽度和深度[9] 可持续发展与产业链建设 - 在河北康保县、陕西神木、新疆喀什等地建立"环境友好蔬菜基地" 打造"企业+基地+农户"产业链模式[10] - 每年采购农产品数百万吨 直接带动逾4000万农民受益[10] - 作为联合国全球契约组织成员 践行十项国际准则并获得"可持续食品系统指导委员会创始成员"称号[12] 国际化布局与战略合作 - 设立海外事业部 业务进入全球16个国家和地区[10] - 通过海外投资和建厂等形式积极拓展全球市场 弘扬中华饮食文化[10] - 与百事、星巴克、朝日等世界一流企业加强战略合作 探索商业模式创新[10]

合作概况 - 康师傅饮品与上海乐高乐园度假区达成合作，旗下明星产品和创新产品将亮相乐高乐园主题区，目标客群为年轻消费者和亲子家庭 [1] - 合作旨在提升康师傅饮品年轻、活力的品牌形象，同时助力长三角地区亲子家庭消费体验升级 [1] 上海乐高乐园度假区详情 - 上海乐高乐园度假区定位为2-12岁亲子家庭主题乐园，包含八大主题区、超75个互动骑乘设施及表演景点 [2] - 乐园拥有超8500万块乐高积木拼搭的数千个模型，计划于2025年7月5日正式开园 [2] 康师傅饮品产品布局 - 康师傅饮品将覆盖乐园多个核心区域，提供即饮茶、果汁、瓶装水等全品类矩阵，包括冰红茶、茉莉花茶、无糖茶系列及"涵养泉"矿泉水 [4] - 推出以康师傅饮品为基底的创意特调饮品，并在"悟空小侠"主题片区开设专属饮料吧，同时设置固定和移动饮料车 [5] 品牌与市场表现 - 康师傅饮品2024年收入同比增长1 3%至516 21亿元，占总营收的64% [6] - 公司通过"饮品+娱乐"模式将品牌文化符号植入文旅消费场景，强化其作为国民文化符号的地位 [6]

港股市场开盘表现 - 恒生指数开盘上涨0.35% [1] - 恒生科技指数开盘下跌0.06% [1] 个股表现 - 翰森制药(03692.HK)开盘上涨2% [1] - 康师傅控股(00322.HK)开盘上涨2% [1] - 中芯国际(00981.HK)开盘下跌近6% [1]

港股市场表现 - 恒指收涨0 37% 科指收涨0 56% 恒指大市成交额1858 9亿元 [1] - 恒指早盘低开102点报22589点 随后最高升至22903点 涨幅211点 尾盘涨幅收窄 [1] 行业表现 - 新能源物料 国内零售股走强 [1] - 汽车 医药外包股回暖 [1] - 军工股连涨两日 [1] - 玩具消闲 公路运输 芯片股走低 [1] - 黄金股回调 内地教育股连跌两日 [1] 个股表现 - 沪上阿姨(02589 HK) 钧达股份(02865 HK)上市首日分别收涨40% 20% [1] - 理想汽车(02015 HK) 吉利汽车(00175 HK)均涨4 5% [1] - 山东墨龙(00568 HK)跌28% 康师傅控股(00322 HK)跌超4 5% [1]

烘焙行业新品动态 - 昆明冠生园推出泰式风味小蛋糕系列，包括泰奶泡鲁达蛋糕和糯米泰芒蛋糕，主打东南亚风味融合[6] - 红跑车蛋糕推出天使菠萝面包，采用日式淡奶卡丝达酱和进口蓝莓果酱，强调蓬松口感与层次风味[9] - 爱立颂推出母亲节限定蛋糕"颂爱包包"和"曦光"，主打高定浪漫风格[11] - 欢牛推出四款冰面包，包括清青茉莉、开心果、荔枝抹茶和椰椰糯米风味，使用明治动物奶油[13] - 意诺推出红豆肉粉松吐司，结合鲜香肉松与绵密红豆馅，强调松软口感[17] - 全家便利店推出三款春日野餐蛋糕，包含多肉香肠嫩蛋三明治、照烧鸡排三明治和抹茶奶油三角面包[19] - KUMO KUMO推出冰芋椰椰巴斯克，融合荔浦芋泥与手作糯麻薯[31] - 21cake推出布莱克蛋糕，以烤榛子巧克力淋面与绵软蛋糕坯形成口感反差[37] - 面包工坊推出瀑布厚乳榴莲包，使用D24苏丹王榴莲和广西荔浦芋头[41] 饮品与跨界动态 - 星巴克宣布五月天担任夏日大使，推出草莓芝心爆珠星冰乐等新品，并在上海开设主题门店[106] - DQ推出0蔗糖减脂酸奶冰淇淋碗，总能量和脂肪较同类产品降低约8.5%和6.6%[107] - 霸王茶姬全国上新"万象春和"系列，包含百香碧螺和纯茶版本[108] - 康师傅推出咸奶茶新品，采用金花茯茶与糙米共煮萃取，零反式脂肪[109] - 金龙鱼跨界推出大健康品牌"丰益堂"，发布甘油二酯油等产品[111] 行业企业动态 - 肯悦咖啡门店突破1000家，依托肯德基网络采用"肩并肩"扩张模式，年采购约1200吨云南咖啡豆[112] - 亿滋首季利润受可可成本上涨影响降至4.02亿美元，北美市场销售额下滑4.1%[113] - 沪上阿姨港股IPO获583.6倍超额认购，计划发行241.3万H股[114] - 茉酸奶在上海推出"MoreYogurt牧场奶仓"新店型，主打酸奶饮品及烘焙产品[116] 海外烘焙新品 - Little Mermaid推出濑户内广岛柠檬丹麦酥，强调清爽酸味与微苦风味[119] - viedefrance推出清见橙子和伊予柑奶油蛋卷，融合橘子果冻与奶酪味蛋奶馅[121] - OPAN BAKERY推出德国土豆三明治，定位早餐与轻食场景[123] - NEKO NEKO推出巧克力薄荷吐司，混合黑可可面团与薄荷巧克力[125]

家电企业赴港上市热潮 - 今年以来家电企业赴港上市热潮再度来袭 [2] - 美的集团旗下安得智联拟拆分赴港上市 [3] - 石头科技被传拟赴港上市，奥克斯已于1月向港交所递表 [4] 美的集团及安得智联 - 美的集团2025年一季度营业收入1278.39亿元，同比增长20.49%，归母净利润124.22亿元，同比增长38.02% [5] - 安得智联2024年归母净利润3.8亿元，同比增长32.08%，美的集团享有其权益73.85%，享有归母净利润2.81亿元 [6] - 安得智联是国内领先的供应链管理企业，合作网点超4000个，送装工程师超4万名，配送实现85%以上订单当日/次日达，98%以上隔日达 [6] - 美的集团2024年H股募资投向包括全球研发（20%）、智能制造及供应链升级（35%）、全球分销渠道（35%）、营运资金（10%） [7] - 安得智联是美的唯一对外从事供应链管理业务的平台，分拆有利于双方专注主业 [7] 石头科技业绩与上市动因 - 石头科技2024年营收119.45亿元，同比增长38.03%，但归母净利润19.77亿元，同比下滑3.64% [12] - 净利润下滑因研发费用9.71亿元（同比增长56.93%）和销售费用29.67亿元（同比增长73.23%）大幅增加 [13] - 销售费用中广告及市场推广费用19.24亿元（同比增长77.5%），平台服务费及佣金6.82亿元（同比增长86.94%） [13] - 2024年三季度销售费用率达26.2%，同比提升6.8个百分点 [13] - 应收账款10.38亿元（同比增长277.95%），存货14.9亿元（同比增长60.54%），仓储费用5386.12万元（同比增长161.42%） [13] - 主营业务毛利率50.36%，同比下滑3.75个百分点 [14] 赴港上市原因分析 - 安得智联选择港股因A股上市难度大、周期长，港股门槛低且对科技企业估值更高 [10] - 石头科技或因业绩下滑在A股面临挑战，同时多元化发展需大量资金 [11][12] - 奥克斯曾在新三板挂牌并尝试上交所上市未果，最终转战港股 [9] 政策与市场环境 - 2023年8月证监会"827新政"阶段性收紧A股IPO与再融资节奏 [15] - 港股政策红利释放，便利度提升，证监会支持内地龙头企业赴港上市 [16] - 港股市场活跃度提高，估值水平和流动性改善，国际化属性助力企业全球化 [17] 行业趋势展望 - 家电企业赴港上市或常态化，因港股国际化市场属性、融资渠道多元化及品牌提升需求 [15][17] - 短期（2025年）赴港上市趋势将延续甚至加速，中期取决于港股容量、政策支持及企业国际化需求 [17] - 全球经济一体化加速将推动赴港上市成为家电企业常态化选择 [17]

市场概况与增长趋势 - 火鸡面在方便面类目中市场份额占比约5%～7%且呈现增长趋势 [3] - 2023年4月至今每月均有火鸡面新品上市且数量呈增长趋势 [1] - 火鸡面产品铺市率已处于较高水平尤其在下线城市表现显著 [5][18] 产品走红核心因素 - 辣味成瘾性成为产品复购的重要保障 [6] - 辣味挑战欲形成社交属性与话题流量助推拉新营销 [7] - 内容电商与直播电商兴起为早期进口依赖型产品提供渠道红利 [6][7] 竞争格局与参与者 - 白象、三养在各城市等级市场份额位列前二今麦郎、康师傅等紧随其后 [20] - 本土品牌如白象、今麦郎、康师傅火鸡面产品百克均价较三养低50%左右 [27] - 白象在一线城市市场份额近乎翻倍今麦郎全渠道份额显著增长三只松鼠在二线城市涨势迅猛 [23] 渠道与区域特征 - 火鸡面在三线及以下城市占比最高呈现下线城市主导特征 [15] - 下线城市铺市率稳步推进一线城市铺市率波动较大 [18] - 传统方便面巨头凭借深耕数十年的渠道优势加速市场渗透 [12][18] 品类扩展与未来方向 - 三养将火鸡口味延伸至复合调味品领域以避开方便面红海竞争 [28][29] - 调味品-其他调味酱类目中出现约十款火鸡酱产品市场份额整体上升 [33] - 火鸡酱料毛利水平普遍高于方便面且渠道控制力要求较低 [30]

公司市值与规模 - 截至2024年12月31日，公司市值达570亿港币[8][12] - 截至2024年12月31日，集团拥有357个营业所及271个仓库，服务67,215家经销商及220,623家直营零售商[7][11] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收益为80,650,914千元人民币，2023年为80,418,075千元人民币[13] - 2024年除税前溢利为6,059,654千元人民币，2023年为4,779,461千元人民币[13] - 2024年本年度溢利为4,322,135千元人民币，2023年为3,516,667千元人民币[13] - 2024年公司股东应占溢利为3,734,429千元人民币，2023年为3,117,461千元人民币[13] - 2024年基本每股溢利为66.28分人民币，2023年为55.33分人民币[13] - 2024年投资性房地产为1,778,500千元人民币，2023年为1,825,170千元人民币[15] - 2024年净流动资产为 - 14,437,484千元人民币，2023年为 - 8,719,436千元人民币[15] - 2024年集团毛利率为30.39%，2023年为29.09%[21] - 2020 - 2024年公司营收分别为3802、2632、3117、4000、3000百万元人民币[27] - 2024年公司收益同比上升0.3%至806.51亿人民币[57][58] - 2024年全年毛利率同比提高2.7个百分点至33.1%[57][58] - 2024年分销成本占收益的比率同比上升0.2个百分点至22.4%[57][58] - 2024年EBITDA同比增长17.3%至96.28亿人民币[57][58] - 2024年公司股东应占溢利同比提高19.8%至37.34亿人民币[57][58] - 2024年每股基本溢利提高10.95分人民币至66.28分人民币[57][58] - 2024年公司运营活动产生的现金净流入为82.64亿人民币，投资活动产生的现金净流出为28.56亿人民币，银行存款及现金净增加12.64亿人民币[89][93] - 截至2024年12月31日，公司银行存款及现金为160.03亿人民币，较2023年增加12.64亿人民币；有息借贷规模为132.55亿人民币，较2023年减少4.74亿人民币；净现金为27.48亿人民币，较2023年增加17.38亿人民币[90][94] - 2024年12月31日，公司总资产及总负债分别为531.49亿人民币及355.34亿人民币，较2023年分别减少0.01亿人民币及3.94亿人民币；负债比例为66.9%，较2023年下降0.7个百分点；净负债与资本比率从2023年的 -7.3%下降到 -19.3%[91][95] - 2024年制成品周转期为17.6天，较2023年的19.5天缩短；应收账款周转期为7.2天，较2023年的7.7天缩短；流动比率为0.6倍，较2023年的0.7倍下降[96] 公司业务规模时间序列变化 - 2020 - 2021年方便面事业数量从8增长到15，饮品事业从52增长到59[29] - 2020 - 2024年营业所数量分别为365、340、337、348、357个[29] - 2020 - 2024年仓库数量分别为236、341、322、303、271个[29] - 2020 - 2024年经销商数量分别为47898、80726、76528、76875、67215个[29] - 2020 - 2024年直营零售商数量分别为210366、256567、254975、217087、220623个[29] - 2020 - 2024年员工人数分别为60654、62107、64302、66807、64802人[29] - 2020 - 2024年生产线数量分别为584、570、575、571、561条[29] - 2020 - 2024年生产基地数量分别为86、78、78、76、75个[29] 公司持股比例情况 - 公司对部分附属公司持股比例为100%，对部分百事系饮料公司持股比例多为77.91%[39][41][42][44][45] 各业务线收益占比情况 - 2024年方便面业务收益284.1443亿人民币，占比35.2%[60] - 2024年饮品业务收益516.2099亿人民币，占比64.0%[60] - 2024年其他业务收益6.1549亿人民币，占比0.8%[60] - 2024年方便面业务收益284.14亿人民币，同比衰退1.3%，占集团总收益35.2%[64][65] - 2024年全年饮品事业整体收益为516.21亿元人民币，同比增长1.3%，占集团总收益64.0%[76][78] 各业务线毛利及毛利率情况 - 2024年方便面业务毛利81.404亿人民币，毛利率28.6%，同比提高1.6个百分点[62] - 2024年饮品业务毛利182.3619亿人民币，毛利率35.3%，同比提高3.2个百分点[62] - 2024年其他业务毛利3.1905亿人民币，毛利率51.8%，同比提高2.4个百分点[62] - 2024年集团总计毛利266.9564亿人民币，毛利率33.1%，同比提高2.7个百分点[62] - 2024年饮品毛利率同比提高3.2个百分点至35.3%[76][78] 各业务线股东应占溢利情况 - 2024年方便面业务本公司股东应占溢利20.45亿人民币，同比提高1.8%[64][65] - 2024年饮品事业公司股东应占溢利同比提高52.3%至19.19亿元人民币[76][78] 产品市场表现与营销活动 - 高价面“番茄鸡蛋牛肉面”相关微博话题阅读量达数亿，销量稳步增长[70] - 高端面“鲜Q面”建立非油炸面市场新标杆，引发消费者尝鲜与推荐热潮[71][73] - 中价面“康师傅1倍半”实惠美味，精准满足消费者对高性价比的需求[72][74] - 干脆面“香爆脆”联动IP“宝可梦”，提升品牌知名度与消费者好感度[72][74] - 百事校园最强音覆盖150+个城市，招募13万名选手，影响在校学生超千万[81][83] - 康师傅冰糖雪梨配方升级，选用中国好双梨融入冰糖精心炖煮[82][84] - 康师傅酸梅汤精选乌梅、山楂、甘草、陈皮等食材慢熬[82][84] - 鲜橙多丰富维生素C，水蜜桃、水晶葡萄原料升级[82][84] - 纯果乐甄选全球优质水果，联合派对手游元梦之星，上市柠檬派对、阳光蜜桃新品[82][84] - 纯果乐100%强化β－胡萝卜素含量，开展居家佐餐、宅家欢聚、送礼场景沟通[82][84] - 星巴克即饮咖啡星选系列上市馥芮白口味，在休闲零食渠道上市新品星小咖系列[86] 公司人员情况 - 截至2024年12月31日，公司员工人数为64,802人[98][102] 公司人才培养与校企合作 - 公司在全国与200余所院校深化校企合作，共建100余个教学实训基地、11个合作专班[104][105] - 公司全年招募3500余名应届生补充基层人才，接纳近千人次在校生实习[104][105] - 公司举办数千场校企活动，覆盖数十万在校学生，参加央视“国聘行动”，全网关注量超5000万人次[104][105] - 公司与多所顶尖高校开展人才培养项目、合作研究等，助力学科发展及科研人才培养[104] 公司发展策略与行业展望 - 2025年全球经济环境复杂多变，中国经济增长核心动力来自内需，食品饮料行业预计保持稳健增长[107][109] - 集团将延续「巩固、革新、发展」策略，做大做强主营业务，推动可持续发展[107][110] - 方便麵事业发挥规模优势，加大品牌与市场营销投入，加强与消费者互动[107][110] - 饮品事业加速建立规模优势，推进产品结构调整，以消费者为中心研发创新[107][110] - 集团持续投资产品创新、品牌建设、渠道拓展，降低采购成本，应用数字化与AI技术[107][111] 公司ESG报告相关情况 - 环境、社会及管治报告阐述公司2024年ESG表现，依据港交所相关守则编制[113][114][117][118] - 报告组织范围涵盖公司在中国主要办公区域和常规运营工厂，时间范围为2024年1月1日至12月31日[115][119][120] - 报告遵循重要性、量化、平衡、一致性原则[116][121][122][124][125] 公司ESG管治与理念践行 - 公司董事会对ESG管治及信息披露负责，成立可持续发展委员会协助工作[123][126] - 2024年公司遵守ESG相关法律法规，践行ESG理念，审视关键议题评估结果[123] - 公司在2024年运营中严格遵守ESG相关法律法规，践行ESG理念[127] - 公司将食安建设、产品责任、节能环保、伙伴共赢与企业贡献作为ESG五大核心任务[133] 公司ESG组织架构与工作推进 - 康师傅可持续发展委员会由董事长和行政总裁担任主任委员，下设四个工作组[137] - 饮品资源工作组专注节水、节能减排、减塑等，推进包装设计优化等项目[138] - 方便面资源工作组专注节水、节能及减排管理，推动空压机能效改善等项目[138] 公司ESG相关制度与管理 - 公司制定《年奖办法》和《奖惩管理办法》，涵盖依法合规经营等内容[140] - 高级管理层年度薪酬绩效与ESG绩效指标挂钩，完成情况与年奖金额相关[140] - 公司对出现贪腐或合规经营问题的管理人员采取惩罚措施，扣除绩效薪酬[140] 公司使命与发展定位 - 公司以“弘扬中华饮食文化”为使命，践行“家园常青，健康是福”理念[130] - 2024年是实现“十四五”规划目标关键年，公司融入国家发展大局推动行业绿色发展[131] 公司社会责任与荣誉 - 公司迄今在急难救助上已救助超980万人次/份[143,145] - 2024年公司积极投身外部合作，分享ESG成熟实践与经验获国内外广泛赞誉[142,144] - 公司作为全球唯一受邀的中国食品饮料企业，成为联合国食品系统委员会创始成员[143,145,148,149] - 公司作为唯一参加的中国食品企业，在UNGC区域旗舰活动分享可持续发展理念与实践并展示ESG成果[150,152] - 2024企业家博鳌论坛上，公司行政总裁称创新、可持续、全球化是三大核心发力点[151,153,155] - 公司中央研究所所长在中国方便食品大会暨方便食品展发言，推动行业高质量发展[156,157,159] - 本年度公司成为全国首个应用航天专利的方便面企业[159,160,161] - 公司凭《以eESG模式激活可持续食品生态系统》入选UNGC“二十年二十佳”企业可持续发展案例[162,164] - 公司荣登2024年度《财富》中国500强[164,165] - 公司荣膺“福布斯中国2024 ESG50榜单”及“福布斯中国2024年度ESG启发案例”[167,168] - 公司连续12年位列凯度消费者指数“中国消费者十大首选品牌榜单”前三[169] - 公司荣获彭博绿金“中国ESG50最值得关注榜－领军企业奖”[169] - 公司在2024上海国际碳中和博览会获“向绿而行”荣誉称号[170] - 公司获“中国节能协会创新奖－节能减排科技进步奖”[170] - “乾麵薈系列”获“2023 - 2024年度方便食品行业创新产品”等称号[171][173] - 公司“茶的传人”原味茶饮、“无限·电”电解质水入选“SO HEALTH营养健康食品最具创新力TOP100榜单”[171] 公司公益活动 - 公司“善者乐水”公益水项目捐赠10%销售量的包装饮用水[175][176] - 公司与2024贵州万峰林警察半程马拉松大赛深度合作[179] 公司ESG议题审视 - 2024年公司重新审视各项ESG关键议题重要性[180][181] 公司应急救助行动 - 湖北暴雪期间公司为滞留司乘人员捐赠饮食物资[183] 公司食品安全管理投入与措施 - 公司先后投入5亿元人民币设立「创新研发与食品安全研究中心」，食品安全与品质管控专业团队约1900人[189] - 公司每年食安风险监控指标超1500项，质检超350万次[189] - 2024年公司重点加强供应商食安管理和工厂产品品质稳定，开展原料风险研究、原料真实性研究、快检技术开发等工作[189] - 公司积极引入第三方顾问资源，强化食品安全研究管理中心实验室数据权威性和可信度，加强一线监测人员基础能力建设[190] - 公司推动自有标准「K - GMP」审核，巩固食品安全与质量管理体系建设[190] - 公司设立并优化食安管理架构，实现食安体系全链条治理和全过程监管[190] - 公司各事业制定《追溯撤回管理办法》，及时回收有品质问题产品并分析原因，制定改善对策[190] - 2024年公司与协力厂商合作，在

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 产品结构优化助力价增，盈利能力有望持续改善，股东回报价值凸显。公司推动产品迭代升级并领衔涨价，有望改善竞争格局、提升盈利能力。2024年延续100%高分红率，股息率达5.6%，预计2025 - 2026年公司EPS为0.76/0.91元，对应PE估值15/13倍 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年度报告显示，全年实现营业收入806.5亿元，同比增长0.3%，毛利率提升2.7pct至33.1%，归母净利润37.34亿元，同比增长19.8%。2024年H2，营业收入394.5亿元，同比略降0.2%，毛利率提升3.3pct至33.6%，归母净利润18.49亿元，同比增长25.0% [4] 事件评论 分品项营收情况 - 2024年度方便面营收284.14亿元，同比下滑1.3%（2024H2下滑1.6%），容器面全年增长3.7%（2024H2增长1.4%），高价袋面全年下滑6.3%（2024H2下滑7.2%），中价袋面全年下滑3.7%，2024H2恢复6.2%的增长 [5] - 2024年度饮品营收516.2亿元，同比增长1.3%（2024H2增长0.9%），茶饮全年营收217亿元，同比增长8.2%（2024H2增长3.3%），包装水全年下滑6.7%（2024H2下滑7.9%），果汁全年下滑9.4%（2024H2下滑1.2%），碳酸全年增长0.4%（2024H2正增1.7%） [6] 盈利指标情况 - 2024年度销售净利率提升1.0pct至5.4%（方便面提升0.2pct，饮品提升1.6pct），毛利率提升2.7pct至33.1%（方便面提升1.6pct，饮品提升3.2pct），销售及管理费用合计增加约0.4pct，其他净收益减少50.7% [7] - 2024H2销售净利率提升1.3%至5.3%（方便面提升0.1pct，饮品提升2.2pct），毛利率整体提升3.3pct至33.6%（方便面提升1.9pct，饮品提升3.9pct） [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 售价改善与成本下行拉动公司盈利能力较好提升，期待2025年收入提速 [6] - 预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润均呈增长态势，给予公司18 - 22倍的PE(2025E)估值区间，对应合理价值区间14.52 - 17.74港元/股 [10] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月25日收盘价12.70 HKD，52周股价波动9.79 - 13.02 HKD，总股本和流通港股均为56.34亿股，总市值和流通市值均为716亿HKD [2] 市场表现 - 1M、2M、3M绝对涨幅分别为9.74%、10.50%、29.31%，相对涨幅分别为3.86%、 - 9.47%、8.08% [5] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|80418|80651|83916|86928|89506| |（+/-）YoY（%）|2%|0%|4%|4%|3%| |净利润（百万元）|3117|3734|4239|4694|5154| |（+/-）YoY（%）|-18%|20%|14%|11%|10%| |全面摊薄EPS（元）|0.55|0.66|0.75|0.83|0.91| |毛利率（%）|30.42%|33.10%|33.90%|34.43%|34.97%| |净资产收益率（%）|22.44%|26.25%|29.79%|32.99%|36.22%|[7] 事件及业绩分析 - 2024年主营收入806.51亿元（YOY0.3%），归母净利润37.34亿元（YOY19.8%），24年末期现金分红37.45亿元（对应股利支付率100%） [8] - 2024年因售价改善及原材料价格走低，营收同比增长0.29%，毛利率同比上升2.68pct至33.1%，毛利额同比上升9.11%；期间费用率同比增加0.26pct，其他收入4.4亿，所得税率提升2.25pct，归母净利润率同比上升0.75pct，归母净利润同比上升19.79%至37.34亿元 [8] 业务板块表现 饮品业务 - 2024年营收516.21亿元（YOY1.3%），毛利率同比上升3.2pct至35.3%，归母净利润同比提高52.3%至19.19亿元 [8] - 茶饮料业务2024年营收217亿元（YOY8.2%），“康师傅冰红茶”扩展餐饮场景，“茉莉系列”产品焕新；水业务营收50.13亿元（YOY - 6.7%）；果汁业务营收64.78亿元（YOY - 9.4%）；碳酸饮料及其他产品营收184.3亿元（YOY0.4%），“百事可乐无糖”联名“黑神话：悟空”，“百事生可乐”强化推广，“星巴克即饮咖啡”星选系列上市馥芮白口味，“星小咖”系列在休闲零食渠道新上市 [8] 方便面业务 - 2024年营收284.14亿元（YOY - 1.3%），毛利率同比提升1.6pct至28.6%，归母净利润同比提升1.8%至20.45亿元 [8] - 容器面营收140.12亿元（YOY3.7%）；高价袋面营收110.98亿元（YOY - 6.3%），“番茄鸡蛋牛肉面”等产品表现良好；中价袋面营收28.75亿元（YOY - 3.6%）；干脆面及其他营收4.29亿元（YOY - 5.1%） [9] 可比上市公司估值 |上市公司|证券代码|收盘价（港元）|PE（倍，2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |统一企业中国|0220.HK|9.08|17.44| |中国旺旺|0151.HK|4.85|12.37| |农夫山泉|9633.HK|36.75|26.29| |华润饮料|2460.HK|14.10|15.77| |周黑鸭|1458.hk|1.75|--| |平均PE（倍，2025E）（剔除无数据的周黑鸭）| | |17.97|[11] 财务报表分析和预测 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产、现金、应收账款等项目有不同程度变化，非流动资产呈下降趋势，负债合计和股东权益合计整体呈上升趋势 [12] 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入、营业成本、销售费用等项目逐年增长，净利润、归属母公司净利润也逐年增加 [12] 现金流量表 - 2025E - 2027E经营活动现金流为正且逐年增加，投资活动现金流为负，筹资活动现金流为负 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属母公司净利润增速有波动；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC逐年上升；偿债能力方面，资产负债率、净负债比率逐年下降，流动比率、速动比率逐年上升；营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率相对稳定 [12] 每股指标和估值比率 - 每股收益、每股经营现金、每股净资产逐年增加，P/E、P/B、EV/EBITDA逐年下降 [12]