报告行业投资评级 - 报告覆盖的11家中国海外必选消费公司中，10家获得“优于大市”评级，1家获得“中性”评级 [1] - 获得“优于大市”评级的公司包括华润啤酒、海底捞、康师傅、中国飞鹤、颐海国际、优然牧业、达势股份、现代牧业、澳优和九毛九 [1] - 百威亚太是唯一获得“中性”评级的公司，目标价为7.90 [1] 核心观点 - 9月中国必选消费品成本指数在双节前波动较小，整体呈现平稳态势 [3][8] - 监测的6类消费品成本指数涨跌互现，软饮料、啤酒、方便面现货成本指数环比上升，乳制品、速冻食品、调味品现货成本指数环比下降 [3][8] - 期货成本指数除啤酒外均环比下降，其中乳制品期货成本指数下降幅度最大，为-1.67% [3][8] - 年初至今多数品类成本指数累计下降，软饮料期货成本指数累计下降幅度最大，达-10.86% [11] 各行业成本指数表现 啤酒行业 - 啤酒成本现货指数为112.98，较上月提升0.51%，期货指数为118.39，较上月提升1.06% [4][12] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.71%和-4.95% [4][12] - 玻璃价格低位震荡，现货/期货价格环比-0.82%/+3.89%；铝材、大麦价格基本持平 [4][12] 调味品行业 - 调味品成本现货指数为100.77，较上月下降0.57%，期货指数为102.14，较上月下降0.06% [4][15] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-2.41%和-6.71% [4][15] - 大豆现货价格环比-0.25%，受阿根廷实施大豆出口零关税政策影响；白砂糖现货价格环比-2.08%，终端消费随饮料淡季进一步放缓 [4][15] 乳制品行业 - 乳制品成本现货指数为100.92，较上月下降0.13%，期货指数为90.58，较上月下降1.67% [5][18] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.36%和-3.93% [5][19] - 生鲜乳价格微涨至3.04元/公斤，结束连跌态势；玉米现货价格环比-0.40%，豆粕价格环比-0.91% [5][18] 方便面行业 - 方便面成本现货指数为102.62，较上月提升0.26%，期货指数为101.89，较上月下降1.06% [5][22] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.23%和-6.06% [5][22] - 棕榈油现货价格环比-2.06%；小麦现货/期货环比+0.4%/-2.8%，9月返校及双节备货带动现货微涨 [5][22] 速冻食品行业 - 速冻食品成本现货指数为117.83，较上月下降0.44%，期货指数为117.00，较上月下降0.78% [6][25] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-2.30%和-3.37% [6][25] - 蔬菜价格环比+1.42%，速冻蔬菜、水饺企业备战“双节”致采购需求提升；猪肉价格9月均价较8月微降0.5% [6][25] 软饮料行业 - 软饮料成本现货指数为108.09，较上月提升0.97%，期货指数为107.67，较上月下降1.08% [6][28] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-4.19%和-10.86% [6][28] - PET价格震荡下行，软饮料产销旺季收尾致短期需求疲软；瓦楞纸价格环比+5.30%，纸企国庆停机检修致供应偏紧 [6][28] 原材料价格变动 - 包材现货方面，纸/易拉罐/玻璃/塑料价格环比变动+5.30%/+2.97%/-0.82%/-1.34% [9] - 直接原材料方面，棕榈油现货价格环比-2.06%，大豆现货价格环比-0.25%，白糖价格环比-2.08%，蔬菜价格环比+1.42% [9] - 能源方面，柴油价格环比下跌1.38%，原油期货价格环比下跌0.22% [9]

投资评级与目标价调整 - 维持康师傅控股买入评级 目标价由14.1港元下调至13.5港元 目标预测市盈率维持17倍 基于7厘股息[1] 市场表现与竞争格局 - 康师傅大碗与经典系列即食面及1公升装饮品去年加价后 市占率对比统一企业中国及农夫山泉转差[1] - 公司销售面临压力 预计今年收入同比轻微下跌 明年温和复苏4%[1] 渠道发展与增长动力 - 雪柜投资强化渠道渗透 新兴渠道战略性增长包括电商及零售商会员[1] 产品销售预期 - 今年业绩预计仅达指引下限 即食面销售料低单位数下跌 饮品销售略为下跌[1] 成本与利润率趋势 - 原材料成本趋势维持大致有利 面粉及糖成本稳定 棕榈油价格同比上升[1] - 利润率料于下半年维持稳定扩张[1] 盈利预测调整 - 下调今明两年盈利预测4%及1% 扣除上半年一次性因素后全年盈利料同比升6%[1]

评级与目标价调整 - 维持康师傅控股买入评级 目标价由14.1港元降至13.5港元 目标预测市盈率维持17倍 基于7厘股息[1] 市场份额与销售表现 - 康师傅大碗与经典系列即食面及1公升装饮品去年加价后 市占率对比同业统一企业中国及农夫山泉转差[1] - 预计今年收入同比轻微下跌 明年温和复苏4%[1] - 今年即食面销售料低单位数下跌 饮品销售略为下跌[1] 成本与盈利预测 - 原材料成本趋势维持大致有利 面粉及糖成本稳定 棕榈油价格同比上升[1] - 利润率料于下半年维持稳定扩张[1] - 下调今明两年盈利预测4%及1% 扣除上半年一次性因素后全年盈利料同比升6%[1] 渠道与增长策略 - 雪柜投资强化渠道渗透 新兴渠道战略性增长包括电商及零售商会员[1]

行业竞争格局 - 2013年至2025年外卖行业持续冲击方便面市场 但康师傅仍以45%市占率稳居行业龙头[2][3] - 公司通过标准化高确定性产品应对跨界竞争 并依托技术创新和场景化策略开辟新增长空间[4][24] 产品创新策略 - 特别特鲜泡面采用单篓水煮工艺实现鲜煮口感 上线7天销量达100万桶[5] - 合麵系列应用RP锁鲜和FD冻干技术 10元价位提供正餐化体验 含原切大块肉和劲道宽面[8][12] - 鲜Q面突破非油炸技术瓶颈 上市首月销量突破百万箱[14] - 2025年上半年推出超10款新品40+SKU 覆盖加班族/年轻人/夜宵党/露营族等细分场景[16][21] 技术创新体系 - 拥有600余项专利技术 2024年成为全国首个应用航天专利技术的方便面企业[11][12] - 航天控温技术保障面条南北地域口感一致性 RP锁鲜技术实现堂食口感[12][14] - 单篓预煮-冷水激活-强风干燥工艺解决非油炸面口感问题[14] 供应链优化 - 在河北康保/陕西神木/新疆喀什建立蔬菜基地 推行企业+基地+农户产业链模式[18] - 数字化供应链系统通过销售预测和动态库存管理优化库存周转[18] - 全国首家通过AIB认证 构建国际认证+数字溯源双重食品安全体系[18] 渠道拓展 - 合麵进入美团闪电仓即时零售渠道 锁定中晚餐消费场景[9] - 山姆渠道推出潮卤牛三宝牛肉面/白松露鸡腿鸡汤面 开市客渠道推出PREMIUM优选杯[7] 核心竞争逻辑 - 创新逻辑从产品驱动转向场景驱动+情绪驱动 实现技术/健康/口味/场景协同创新[16] - 通过供应链优化降低生产成本 在品质提升同时保持价格竞争力[18] - 以航天级技术标准重构方便面价值链条 从风味科学到生产工艺全面升级[12][17]

评选活动概况 - 凤凰卫视和凤凰网发起"2025凤凰之星上市公司评选"颁奖典礼于9月23日在广州举行 由中国上市公司协会指导支持 设置九大奖项覆盖创新 回报 责任 成长 品牌 全球化等关键领域 [1] - 九大奖项包括最佳创新上市公司 最佳股东回报上市公司 最具社会责任上市公司 最佳雇主奖 最具成长潜力上市公司 最具品牌影响力上市公司 最佳全球商业贡献上市公司 最佳出海全球化年度案例 最佳IPO公司 全部奖项已公布 [1] 最具品牌影响力上市公司奖项标准 - 奖项衡量企业市场渗透力与文化感召力 表彰中国品牌全球影响力 融合品牌认知度 美誉度 国际市场渗透率等指标 [1] - 特别关注IP运营 文化输出 跨文化传播等创新维度 突破传统销量导向 通过大数据分析社交媒体情感连接强度与用户忠诚度 [1] - 中国铁建 中国太保 白云山 以岭药业 康师傅 海尔智家六家企业凭借品牌建设卓越表现获奖 [1] 中国铁建品牌影响力表现 - 公司是全球最具实力 规模的特大型综合建设集团之一 业务涵盖工程承包 规划设计咨询 投资运营 房地产开发 工业制造 物资物流 绿色环保 产业金融及其他新兴产业 [5] - 在全球140多个国家和地区开展业务 2008年在上海 香港两地上市 连续19年入选世界500强 打造中国高铁 中国基建等国家名片 [5] - 自主研制大盾构 千吨架桥机连续入选国之重器 加快传统产业转型升级 培育新质生产力 [5] - 在绿色转型领域构建零碳建筑全产业链解决方案 具备光储直柔 智慧能源管控 气凝胶保温涂料粉体 气象跟踪自控天窗等技术 获得国家专利300余项 [6] 康师傅品牌影响力表现 - 作为扎根中国三十余载的国民品牌 从红烧牛肉面发展到方便食品 饮品双擎驱动产业版图 应用航天专利守护食品安全 开辟健康型无糖茶饮新赛道 [8] - 积极践行环境责任 推出行业首款无标签PET瓶包装 建设环境友好蔬菜基地 带动4000万农户协同发展 [9] - 通过全球化布局与百事 星巴克等国际企业战略合作 推动中国饮食文化走向世界 [9] 中国太保品牌影响力表现 - 公司作为上海 香港 伦敦三地上市保险公司 为1.8亿客户提供专业全方位保障 品牌价值稳步增长 [11] - 连续多年位列全球保险品牌价值百强前五 构建多维度协同品业生态圈 [11] - 通过护航进博会 服贸会等国际重大展会 与中国女排 上海马拉松等优质体育资源合作 提升品牌在国际赛事和高端平台上影响力 [11] - "太保蓝" "太保红" "太保绿"责任图谱将公益行动与品牌形象深度融合 形成品牌影响力与业务发展相互促进良性循环 [11] 白云山品牌影响力表现 - 作为世界500强企业 拥有13家中华老字号企业 其中11家已逾百年历史 以王老吉 白云山 陈李济 采善堂等老字号为载体传承创新 [13] - 2025年以317.90亿元品牌价值位列中国医药健康领域榜首 注重创新驱动发展 布局200多项在研项目覆盖疫苗类生物药 抗体类生物药 化学药创新药及中药新药等领域 [13] - 建成国内中药行业唯一工程技术类国家工程研究中心 推动名优产品出海 为中医药现代化与国际化提供实践案例 [13] 海尔智家品牌影响力表现 - 成功实现从家电龙头到智慧生活引领者跨越 旗下覆盖海尔 卡萨帝 GE Appliances等多元品牌矩阵 在中国 美国 澳大利亚等多国市场实现份额领先 [15] - 产品进入全球200余个国家和地区 服务超10亿用户 国内家庭用户突破3亿 海外智慧家庭生态平台注册用户超2000万 [15] - 智慧家庭发明专利数量连续13年位居全球第一 通过高端品牌 场景品牌与生态品牌三级战略推动从产品输出到生态模式输出转型 [15] - 将ESG理念融入公司治理 MSCI ESG评级位居行业前列 通过节能产品研发与绿色制造实践支持全球低碳转型 [16] 以岭药业品牌影响力表现 - 公司围绕心脑血管 呼吸系统 内分泌等重大疾病领域研发17个创新专利中药 其中11个品种纳入国家医保目录 [17] - 研究成果发表在《美国医学会杂志》(JAMA) 《自然·医学》等国际顶级学术期刊 为中医药科学价值提供全球化语言 [17] - 创新中药进入全球50多个国家和地区市场销售 在美国 加拿大 欧盟等多地获得上市许可 实现从"产品出海"到"品牌出海"跨越 [17]

行业趋势演变 - "0糖0卡0脂"标签曾席卷食品饮料行业 成为健康化潮流核心符号[1][2] - 消费者最初将"无糖"视为健康终极答案 但逐渐意识到健康路径多元化[3] - 行业转向低糖共识 品牌在好喝 健康与安全间寻求平衡[4][10] 产品策略变革 - 元气森林2018年推出0糖0卡0脂气泡水引爆无糖市场 采用赤藓糖醇和三氯蔗糖复配方案[5] - 康师傅推出低糖高纤冰红茶 糖分减少50%至4.5g/100ml 采用蔗糖与代糖复合配方[6] - 元气森林冰茶采用减糖策略 标注"每瓶少6块方糖"[11] - 维他柠檬茶 北冰洋汽水 养乐多均推出低糖版本[11] - 迷你冰淇淋和零食通过控制单份份量实现低糖策略[11] 技术创新与挑战 - 代糖分为非糖类甜味剂（安赛蜜 阿斯巴甜 三氯蔗糖）和糖醇类（赤藓糖醇 木糖醇）[12] - 代糖可能引发胰岛素水平变化和肠胃不适 但符合GB 2760-2024安全标准[12] - 代糖难以完全模拟蔗糖的甜味饱满感 香气延续性和体积感[15] - 行业采用复配甜味剂组合还原糖口感 但导致配料表复杂化[15] 消费行为转变 - 消费者回归理性 根据自身需求选择0糖或低糖产品[16] - 品牌推行信息透明化 如霸王茶姬在点单页面标注饮料分级 标准糖调为少糖后分级从C级变为B级[17] - 美国益生元气泡水市场规模2-3年增长10倍 成功关键在于融合气泡感 风味和真实果汁成分（果汁含量25%-30%）[24] 新产品开发方向 - 果子熟了石榴云雾茶采用低糖配方 含糖量4g/100ml[21] - 水獭吨吨牛乳茶含糖量2-3g/100ml 参考线下茶饮3分甜甜度[21] - 行业使用苹果汁 梨汁 椰子水等天然果汁作为甜味来源 塑造天然配方形象[23] - 产品普遍比传统版本降低30%-50%糖含量 保留部分蔗糖或代糖维持口感[20]

中国饮料市场格局分析 - 有糖饮料在即饮茶市场占据主导地位 2025年第二季度市场份额达68%-70% 无糖茶占比约30% 这一格局自2022年以来保持稳定[4] - 区域市场分化明显 一二线城市便利店无糖茶占据半壁江山 三四线及乡镇市场有糖茶仍是绝对主角 乡镇市场康师傅冰红茶单店月销量是东方树叶的5-8倍[6] - 有糖茶与无糖茶市场份额保持6:4格局 2023年7月至2025年6月有糖茶销量始终高于无糖茶近一倍[6] 主要企业市场表现 - 康师傅饮品业务2024年营收516.21亿元 茶饮料板块贡献217亿元收入 同比增长8.2% 冰红茶单品年销售额突破127亿元 成为国内首个百亿级冰红茶单品[6] - 统一2024年茶饮料收入85.75亿元 同比增长13.13% 绿茶红茶等经典有糖品类贡献近80%收入[6] - 农夫山泉推出有糖茶新品"冰茶" 采用"100%真茶萃取+碳酸气泡"配方 终端售价5元/600ml 瞄准年轻群体和社交场景[11] 有糖茶市场竞争力分析 - 渠道下沉能力突出 康师傅拥有超过300万个零售终端 下沉市场铺货率超90% 单店月销量达30-40件[7] - 成本与定价优势显著 有糖茶终端售价约3元 无糖茶普遍在5元以上 价格敏感的下沉市场更倾向有糖产品[7] - 消费惯性支撑需求 下沉市场消费者更注重"价格适中"(45%)和"口感好"(38%) "健康概念"权重仅12%[8] 无糖茶发展趋势 - 健康化转型加速 外卖平台2023年"少糖"搜索量激增901% 京东2025年低糖零添加即溶茶销售占比达71.6% 较2020年增长2.3倍[9] - 上海市调查显示78.7%消费者关注饮料含糖量 53.4%优先选择无糖或低糖饮料 茶饮料是最受欢迎品类[9] - 康师傅推出无糖冰红茶系列 2025年推出"低糖高纤"版本糖分降50% 每瓶添加≥15g膳食纤维[10] 企业产品创新策略 - 康师傅采用双线作战策略 有糖茶推出长岛冰茶风味等创新口味 无糖茶获国际美味奖二星奖章[10] - 农夫山泉东方树叶推出陈皮白茶等季节性新品 包装规格从335ml到1.5L全覆盖 通过场景化布局扩大市场[11] - 高端化尝试取得成效 东方美人茶单价9.9元限量5万瓶 83分钟售罄[10]

行业趋势与市场表现 - 方便面市场从2016年的悲观预期转向迸发生机 社交媒体关注度高涨 B站相关视频播放量超621万[2] - 消费者需求从"便宜快速填饱肚子"转向"营养健康" 47.1%消费者更关注口感[6] - 行业龙头市占率连续十年第一 上半年方便面业务毛利率增至27.8%[4] 产品创新战略 - 推出三大创新产品线：特别特鲜泡面（口感创新） 合麵（营养便携） 山姆/Costco定制款（渠道专属）[6][7][9][25] - 特别特采用单篓煮工艺研发9年 上市7天销量近100万桶[6][9][11] - 年度推出超30款新品 构建全价格带全场景矩阵[9] - 合麵采用内蒙古河套平原小麦宽面 原切大块肉 新疆高丽菜 慢炖大骨高汤[7] - 山姆定制款潮卤牛三宝牛肉面含60g卤制金钱肚/牛筋/牛腱[9][25] 工艺技术突破 - 首创0油炸专利技术+单篓煮工艺组合 含油率降至极低水平[13][14] - 单篓煮采用"5132"工艺体系：5种制面技法 1分钟单篓鲜煮 3次变温过水 2次风干锁鲜[14] - 应用航天温控专利技术解决南北50℃温差口感稳定性[18] - 采用FD冻干技术处理蔬菜包 RP技术实现肉包锁鲜[18] 研发与品控体系 - 累计投入超5亿元建创新研发与食品安全中心 耗资3亿元建FD冷冻干燥工厂[18] - 拥有1800人专家团队 掌握600多项专利技术[18] - 行业首家通过AIB评分认证（食品行业安全准则奥运会级标准）[18] 市场定位与渠道拓展 - 重新定义消费场景：从出行必备品转向日常尝鲜选择[6] - 首进山姆会员店推出定制产品 俘获中产人群[24][25] - 合麵成为外卖平替：更快更稳更便宜 4分钟即可食用[7][23] - 产品哲学强调"一块钱泡面提供一块二价值"[9] 品牌营销创新 - 举办行业首场泡面新品发布会 获2个微博主榜热搜[2] - 邀请罗永浩代言特别特 抖音直播重新定义泡面[6][22] - 通过社交媒体实现破圈传播 成为小红书爆品[11]

核心观点 - 公司通过产品创新和工艺重构推动方便面从快餐向品质正餐转型 开启行业新时代 [2][3][13] - 行业在存量市场中通过技术升级和场景细分创造增量 开辟蓝海市场 [6][7][11] - 公司以长期主义战略聚焦消费者需求 通过产品力和技术力提升竞争力 [8][9][10] - 公司通过稳健经营和持续分红政策释放资本市场信心 股息率超6% [10][11] - 未来行业将向"泛正餐"解决方案发展 融入多元生活场景并重塑产业价值 [12][13][14] 价值重构：从快餐饱腹到品质正餐 - 新产品采用单篓水煮工艺实现底层工艺重构 使面条更筋道且吸汤力更强 接近堂食煮面体验 [3] - 包装设计到筷子配置全面围绕"正餐感"重构 目标使方便面成为正餐场景的高品质替代 [3] - 口感升级实现从"将就"到"讲究"转变 面条爽滑筋道且汤味浓郁自然 具有现煮感觉 [4] - 开辟"便捷+品质"新赛道 满足年轻人既要吃饱更要吃好的消费心理变化 [5] 破局增长：在存量市场中创造增量 - 中国14亿人口存在多元化吃面场景需求 正餐/宵夜/户外/一人食等场景期待远未满足 [6] - 通过技术创新和产业升级开辟蓝海市场 竞争核心从规模转向质量 [6] - 分众市场策略实现细分场景渗透 通过定位/规格/口味差异化布局实现全价格带覆盖 [6][7] - 重建与消费者关系 避免在心智中被边缘化 不断成为消费者首选 [6] 长期主义战略 - 核心战略是尊重消费者需求 必须用长期主义眼光投入研发/供应链/渠道创新 [8] - 公司治理结构持续优化 保持企业鲜活度 梦想力是长期竞争力的关键 [8][9] - 投入9年时间研发可能颠覆自身的产品 体现为创造而活的企业家精神 [9] - 短期靠产品力长期靠梦想力 专注技术力和产品力提升消费者忠诚度与粘性 [9] 资本市场表现 - 上半年毛利率同比提升0.7个百分点 通过产品结构优化与成本精准管控实现 [10] - 股息率超过6% 体现成熟治理结构和稳定现金流生成能力 对投资者极具吸引力 [11] - 经典产品红烧牛肉面保持市场销量领先 通过精细化渠道经营和市场营销实现 [10] - 加快系统平台整合与数字化技术运用 优化供应链效率并提高利润率 [10] 未来发展规划 - 战略目标是成为消费者美好生活代名词 使泡面成为"泛正餐"解决方案 [13] - 融入户外露营/办公室午餐/深夜宵夜/家庭备餐等多元生活场景 [13] - 通过技术升级和体验优化成为高效生活与品质饮食的最佳平衡点 [13] - 重塑产业与消费者链接 使产品不仅满足应急需求更成为正餐优质选择 [13] 行业升级意义 - 行业经历从量到质跃迁 通过微创新/工艺升级/场景重构让老品类焕新生机 [14] - 体现新质生产力在食品行业落地 服务中国整体食品产业升级 [13] - 为中国制造提供范例 展示传统品类的巨大创新空间 [14]

产品战略与创新 - 特别特鲜泡面通过单篓水煮工艺实现底层工艺重构 使面条更筋道 吸汤力更强 整体体验接近堂食煮面[1] - 产品从包装设计到筷子配置 从面饼工艺到汤头还原全部围绕正餐感重构 旨在让方便面成为正餐场景的高品质替代[1] - 康师傅通过定位 规格 口味上的差异化布局实现细分场景渗透 最终达成多元化布局和全价格带覆盖[3] - 公司投入9年时间研发可能颠覆自己的产品 体现为创造而活的企业家精神而非为生存而卷[6] 市场定位与增长策略 - 中国14亿人口存在正餐 宵夜 户外 一人食等多元场景需求 市场空间远未饱和[2] - 竞争核心从规模转向质量 通过技术创新和产业升级开辟蓝海市场 这是发展新质生产力在食品行业的实践[2] - 中国已没有大众市场只有分众市场 但每个分众市场规模都可能堪比欧洲一个国家[2] - 公司通过技术升级和场景细分重新激活市场 实现从抢份额到创份额的转变[8] 财务表现与资本策略 - 毛利率在去年高基数上 今年上半年仍同比提升0.7个百分点[7] - 股息率超过6% 在当下市场环境中对投资者极具吸引力[8] - 稳健的经营 健康的现金流和持续的分红政策是向资本市场释放信心的最好方式[8] - 公司展现成熟的治理结构和稳定的现金流生成能力 能够持续创造现金流并与股东共享发展成果[8] 长期发展战略 - 核心战略始终是尊重消费者 用长期主义眼光投入研发 供应链和渠道创新[4] - 企业成功短期靠产品力 长期靠梦想力 康师傅的梦想是让泡面成为国民美好生活的代名词[6] - 公司持续性非常好 得益于良好的公司治理结构和始终保持的鲜活度[5] - 战略方向是坚持长期主义 从服务消费者出发追求健康高质量的发展[9] 行业前景与未来规划 - 泡面将不再是一个单一的速食品类 而是一个泛正餐解决方案 融入户外露营 办公室午餐 深夜宵夜 家庭备餐等更多场景[10] - 行业正在经历从量到质的跃迁 传统品类依然有巨大创新空间[11] - 新质生产力在国家发展中具体落地 方便面行业服务的是中国整体食品产业的升级[10] - 公司目标是成为消费者美好生活的代名词 通过高质量增长持续释放品牌价值[10]