公司市值与规模 - 截至2024年12月31日，公司市值达570亿港币[8][12] - 截至2024年12月31日，集团拥有357个营业所及271个仓库，服务67,215家经销商及220,623家直营零售商[7][11] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收益为80,650,914千元人民币，2023年为80,418,075千元人民币[13] - 2024年除税前溢利为6,059,654千元人民币，2023年为4,779,461千元人民币[13] - 2024年本年度溢利为4,322,135千元人民币，2023年为3,516,667千元人民币[13] - 2024年公司股东应占溢利为3,734,429千元人民币，2023年为3,117,461千元人民币[13] - 2024年基本每股溢利为66.28分人民币，2023年为55.33分人民币[13] - 2024年投资性房地产为1,778,500千元人民币，2023年为1,825,170千元人民币[15] - 2024年净流动资产为 - 14,437,484千元人民币，2023年为 - 8,719,436千元人民币[15] - 2024年集团毛利率为30.39%，2023年为29.09%[21] - 2020 - 2024年公司营收分别为3802、2632、3117、4000、3000百万元人民币[27] - 2024年公司收益同比上升0.3%至806.51亿人民币[57][58] - 2024年全年毛利率同比提高2.7个百分点至33.1%[57][58] - 2024年分销成本占收益的比率同比上升0.2个百分点至22.4%[57][58] - 2024年EBITDA同比增长17.3%至96.28亿人民币[57][58] - 2024年公司股东应占溢利同比提高19.8%至37.34亿人民币[57][58] - 2024年每股基本溢利提高10.95分人民币至66.28分人民币[57][58] - 2024年公司运营活动产生的现金净流入为82.64亿人民币，投资活动产生的现金净流出为28.56亿人民币，银行存款及现金净增加12.64亿人民币[89][93] - 截至2024年12月31日，公司银行存款及现金为160.03亿人民币，较2023年增加12.64亿人民币；有息借贷规模为132.55亿人民币，较2023年减少4.74亿人民币；净现金为27.48亿人民币，较2023年增加17.38亿人民币[90][94] - 2024年12月31日，公司总资产及总负债分别为531.49亿人民币及355.34亿人民币，较2023年分别减少0.01亿人民币及3.94亿人民币；负债比例为66.9%，较2023年下降0.7个百分点；净负债与资本比率从2023年的 -7.3%下降到 -19.3%[91][95] - 2024年制成品周转期为17.6天，较2023年的19.5天缩短；应收账款周转期为7.2天，较2023年的7.7天缩短；流动比率为0.6倍，较2023年的0.7倍下降[96] 公司业务规模时间序列变化 - 2020 - 2021年方便面事业数量从8增长到15，饮品事业从52增长到59[29] - 2020 - 2024年营业所数量分别为365、340、337、348、357个[29] - 2020 - 2024年仓库数量分别为236、341、322、303、271个[29] - 2020 - 2024年经销商数量分别为47898、80726、76528、76875、67215个[29] - 2020 - 2024年直营零售商数量分别为210366、256567、254975、217087、220623个[29] - 2020 - 2024年员工人数分别为60654、62107、64302、66807、64802人[29] - 2020 - 2024年生产线数量分别为584、570、575、571、561条[29] - 2020 - 2024年生产基地数量分别为86、78、78、76、75个[29] 公司持股比例情况 - 公司对部分附属公司持股比例为100%，对部分百事系饮料公司持股比例多为77.91%[39][41][42][44][45] 各业务线收益占比情况 - 2024年方便面业务收益284.1443亿人民币，占比35.2%[60] - 2024年饮品业务收益516.2099亿人民币，占比64.0%[60] - 2024年其他业务收益6.1549亿人民币，占比0.8%[60] - 2024年方便面业务收益284.14亿人民币，同比衰退1.3%，占集团总收益35.2%[64][65] - 2024年全年饮品事业整体收益为516.21亿元人民币，同比增长1.3%，占集团总收益64.0%[76][78] 各业务线毛利及毛利率情况 - 2024年方便面业务毛利81.404亿人民币，毛利率28.6%，同比提高1.6个百分点[62] - 2024年饮品业务毛利182.3619亿人民币，毛利率35.3%，同比提高3.2个百分点[62] - 2024年其他业务毛利3.1905亿人民币，毛利率51.8%，同比提高2.4个百分点[62] - 2024年集团总计毛利266.9564亿人民币，毛利率33.1%，同比提高2.7个百分点[62] - 2024年饮品毛利率同比提高3.2个百分点至35.3%[76][78] 各业务线股东应占溢利情况 - 2024年方便面业务本公司股东应占溢利20.45亿人民币，同比提高1.8%[64][65] - 2024年饮品事业公司股东应占溢利同比提高52.3%至19.19亿元人民币[76][78] 产品市场表现与营销活动 - 高价面“番茄鸡蛋牛肉面”相关微博话题阅读量达数亿，销量稳步增长[70] - 高端面“鲜Q面”建立非油炸面市场新标杆，引发消费者尝鲜与推荐热潮[71][73] - 中价面“康师傅1倍半”实惠美味，精准满足消费者对高性价比的需求[72][74] - 干脆面“香爆脆”联动IP“宝可梦”，提升品牌知名度与消费者好感度[72][74] - 百事校园最强音覆盖150+个城市，招募13万名选手，影响在校学生超千万[81][83] - 康师傅冰糖雪梨配方升级，选用中国好双梨融入冰糖精心炖煮[82][84] - 康师傅酸梅汤精选乌梅、山楂、甘草、陈皮等食材慢熬[82][84] - 鲜橙多丰富维生素C，水蜜桃、水晶葡萄原料升级[82][84] - 纯果乐甄选全球优质水果，联合派对手游元梦之星，上市柠檬派对、阳光蜜桃新品[82][84] - 纯果乐100%强化β－胡萝卜素含量，开展居家佐餐、宅家欢聚、送礼场景沟通[82][84] - 星巴克即饮咖啡星选系列上市馥芮白口味，在休闲零食渠道上市新品星小咖系列[86] 公司人员情况 - 截至2024年12月31日，公司员工人数为64,802人[98][102] 公司人才培养与校企合作 - 公司在全国与200余所院校深化校企合作，共建100余个教学实训基地、11个合作专班[104][105] - 公司全年招募3500余名应届生补充基层人才，接纳近千人次在校生实习[104][105] - 公司举办数千场校企活动，覆盖数十万在校学生，参加央视“国聘行动”，全网关注量超5000万人次[104][105] - 公司与多所顶尖高校开展人才培养项目、合作研究等，助力学科发展及科研人才培养[104] 公司发展策略与行业展望 - 2025年全球经济环境复杂多变，中国经济增长核心动力来自内需，食品饮料行业预计保持稳健增长[107][109] - 集团将延续「巩固、革新、发展」策略，做大做强主营业务，推动可持续发展[107][110] - 方便麵事业发挥规模优势，加大品牌与市场营销投入，加强与消费者互动[107][110] - 饮品事业加速建立规模优势，推进产品结构调整，以消费者为中心研发创新[107][110] - 集团持续投资产品创新、品牌建设、渠道拓展，降低采购成本，应用数字化与AI技术[107][111] 公司ESG报告相关情况 - 环境、社会及管治报告阐述公司2024年ESG表现，依据港交所相关守则编制[113][114][117][118] - 报告组织范围涵盖公司在中国主要办公区域和常规运营工厂，时间范围为2024年1月1日至12月31日[115][119][120] - 报告遵循重要性、量化、平衡、一致性原则[116][121][122][124][125] 公司ESG管治与理念践行 - 公司董事会对ESG管治及信息披露负责，成立可持续发展委员会协助工作[123][126] - 2024年公司遵守ESG相关法律法规，践行ESG理念，审视关键议题评估结果[123] - 公司在2024年运营中严格遵守ESG相关法律法规，践行ESG理念[127] - 公司将食安建设、产品责任、节能环保、伙伴共赢与企业贡献作为ESG五大核心任务[133] 公司ESG组织架构与工作推进 - 康师傅可持续发展委员会由董事长和行政总裁担任主任委员，下设四个工作组[137] - 饮品资源工作组专注节水、节能减排、减塑等，推进包装设计优化等项目[138] - 方便面资源工作组专注节水、节能及减排管理，推动空压机能效改善等项目[138] 公司ESG相关制度与管理 - 公司制定《年奖办法》和《奖惩管理办法》，涵盖依法合规经营等内容[140] - 高级管理层年度薪酬绩效与ESG绩效指标挂钩，完成情况与年奖金额相关[140] - 公司对出现贪腐或合规经营问题的管理人员采取惩罚措施，扣除绩效薪酬[140] 公司使命与发展定位 - 公司以“弘扬中华饮食文化”为使命，践行“家园常青，健康是福”理念[130] - 2024年是实现“十四五”规划目标关键年，公司融入国家发展大局推动行业绿色发展[131] 公司社会责任与荣誉 - 公司迄今在急难救助上已救助超980万人次/份[143,145] - 2024年公司积极投身外部合作，分享ESG成熟实践与经验获国内外广泛赞誉[142,144] - 公司作为全球唯一受邀的中国食品饮料企业，成为联合国食品系统委员会创始成员[143,145,148,149] - 公司作为唯一参加的中国食品企业，在UNGC区域旗舰活动分享可持续发展理念与实践并展示ESG成果[150,152] - 2024企业家博鳌论坛上，公司行政总裁称创新、可持续、全球化是三大核心发力点[151,153,155] - 公司中央研究所所长在中国方便食品大会暨方便食品展发言，推动行业高质量发展[156,157,159] - 本年度公司成为全国首个应用航天专利的方便面企业[159,160,161] - 公司凭《以eESG模式激活可持续食品生态系统》入选UNGC“二十年二十佳”企业可持续发展案例[162,164] - 公司荣登2024年度《财富》中国500强[164,165] - 公司荣膺“福布斯中国2024 ESG50榜单”及“福布斯中国2024年度ESG启发案例”[167,168] - 公司连续12年位列凯度消费者指数“中国消费者十大首选品牌榜单”前三[169] - 公司荣获彭博绿金“中国ESG50最值得关注榜－领军企业奖”[169] - 公司在2024上海国际碳中和博览会获“向绿而行”荣誉称号[170] - 公司获“中国节能协会创新奖－节能减排科技进步奖”[170] - “乾麵薈系列”获“2023 - 2024年度方便食品行业创新产品”等称号[171][173] - 公司“茶的传人”原味茶饮、“无限·电”电解质水入选“SO HEALTH营养健康食品最具创新力TOP100榜单”[171] 公司公益活动 - 公司“善者乐水”公益水项目捐赠10%销售量的包装饮用水[175][176] - 公司与2024贵州万峰林警察半程马拉松大赛深度合作[179] 公司ESG议题审视 - 2024年公司重新审视各项ESG关键议题重要性[180][181] 公司应急救助行动 - 湖北暴雪期间公司为滞留司乘人员捐赠饮食物资[183] 公司食品安全管理投入与措施 - 公司先后投入5亿元人民币设立「创新研发与食品安全研究中心」，食品安全与品质管控专业团队约1900人[189] - 公司每年食安风险监控指标超1500项，质检超350万次[189] - 2024年公司重点加强供应商食安管理和工厂产品品质稳定，开展原料风险研究、原料真实性研究、快检技术开发等工作[189] - 公司积极引入第三方顾问资源，强化食品安全研究管理中心实验室数据权威性和可信度，加强一线监测人员基础能力建设[190] - 公司推动自有标准「K - GMP」审核，巩固食品安全与质量管理体系建设[190] - 公司设立并优化食安管理架构，实现食安体系全链条治理和全过程监管[190] - 公司各事业制定《追溯撤回管理办法》，及时回收有品质问题产品并分析原因，制定改善对策[190] - 2024年公司与协力厂商合作，在

文章核心观点 4月16日A股三大指数收盘涨跌不一，中证沪港深品牌消费50指数下跌，介绍其近期表现、样本选取、持仓等情况及跟踪的公募基金 [1][3] 指数表现 - 4月16日中证沪港深品牌消费50指数下跌0.77%，报2806.58点，成交额288.75亿元 [1] - 该指数近一个月下跌5.34%，近三个月上涨3.82%，年至今上涨2.24% [1] 指数样本 - 从内地与香港市场消费类上市公司中选取50只盈利能力较好且具备一定成长特征的行业龙头上市公司证券作为指数样本，以反映沪港深三地消费行业龙头上市公司整体表现，以2009年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况进行临时调整，样本退市剔除，样本公司收购等情形参照细则处理，港股通范围变动导致样本不满足互联互通资格时指数相应调整 [2] 指数持仓 - 十大权重分别为格力电器（10.7%）、贵州茅台（10.27%）、美的集团（9.01%）、五粮液（8.93%）、伊利股份（6.18%）、快手 - W（6.13%）、安踏体育（5.48%）、康师傅控股（4.04%）、山西汾酒（3.37%）、农夫山泉（3.36%） [1] - 持仓市场板块中，香港证券交易所占比35.42%、上海证券交易所占比32.76%、深圳证券交易所占比31.82% [1] - 持仓样本行业中，主要消费占比47.76%、可选消费占比41.57%、通信服务占比8.54%、信息技术占比2.13% [2] 跟踪基金 - 跟踪SHS品牌消费50的公募基金包括华泰柏瑞中证沪港深品牌消费50ETF [3]

文章核心观点 2013 - 2024年中国主要食品饮料企业营收整体增长但有波动，企业通过围绕核心业务布局新增长曲线、打造大爆品、因品制宜建设渠道、用利润换营收、拓展海外市场等方法实现持续增长，同时遵循聚焦核心业务、打造大爆品、保持强渠道力、适时用利润换市场、寻找新市场等法则提升竞争力穿越经济周期 [7][9][24][67] 各部分总结 2024年部分食品饮料企业营收情况 - 统一企业中国2024年总营收303.32亿元，同比增长6.1%；农夫山泉总营收428.96亿元，同比增长0.5%；康师傅总营收806.51亿元，同比增长0.3%；中国食品总营收414.92亿元，同比增长0.21%；海天味业总营收269.01亿元，同比增长9.53% [1] - 看似微小增幅背后增量体量不小，如统一企业中国增加17.41亿元，康师傅增加2.33亿元，农夫山泉增加2.29亿元 [1] 2013 - 2024年14家食品饮料巨头营收趋势 - 统计样本为预包装食品饮料企业（不含白酒），多元化业务企业只统计预包装食品饮料业务营收，需满足已披露2013 - 2024年营收数据且至少连续两年年营收超200亿元，共14家企业 [11][12][13] - 14家企业增长曲线整体上升，但大多经历阶段性营收下滑和增速放缓，如2016年伊利营收增速放缓至0.75% [14] - 引入年均复合增长率（CAGR）观察2013 - 2023年增长情况，除娃哈哈和中国旺旺为负，其他12家为正，均值6.48%，能比肩全球顶级企业 [16][19] - 以6.48%为界分为持续领跑型（伊利、蒙牛等7家）和复苏型（康师傅、娃哈哈等7家），部分企业不同阶段增速有变化，如农夫山泉后发优势明显，康师傅等部分企业后期重回增长 [19][20][23] 企业保持持续增长的方法 围绕核心业务提前布局“新增长曲线” - 农夫山泉即饮茶类产品成新增长曲线，自2020年起水类产品营收下滑，即饮茶类上升，2024年分别贡献37.19%和39.04%营收，此前还布局功能、果汁饮料业务 [26][28][29] - 14家企业最少有两条业务线，如康师傅拓展饮品业务且在细分赛道布局，但达利食品业务多元化未带来增长 [30][35][37] - 成功打造新增长曲线需围绕核心业务，有“关联性抓手”，如伊利蒙牛围绕乳制品，农夫山泉围绕水和饮料 [37] 集中资源打造“大爆品” - 大爆品是企业营收增长关键，光明莫斯利安、蒙牛纯甄、伊利安慕希在常温酸奶品类打造爆品，安慕希增长迅猛，2020年伊利近三成营收来自安慕希 [39][40][44] - 打造爆品要关注品类变化，集中资源持续打造，如安慕希口味包装创新、重金营销 [44][45][47] 因“品”制宜建设渠道 - 娃哈哈宗馥莉通过线下渠道“再构造”和“重构”适配渠道使2024年营收增长，农夫山泉两次渠道改革使销售额增长，元气森林重视线下渠道 [48][52][53] - 软饮企业“重仓”线下渠道因产品属性，不同品类企业侧重渠道不同，如乳品和软饮强调渠道下沉，海天味业侧重餐饮渠道 [54][56] 用利润换营收 - 旺旺2021/2022财年营收创新高但利润下滑，主动营销和渠道投入换营收，农夫山泉也有类似手段，该策略常见于存量市场竞争阶段 [58][60] - 长期依赖低价策略可能损害品牌溢价和陷入恶性循环，旺旺后期营收和利润同步增长 [62] 寻找新市场，走向国际化 - 万洲国际2013年收购美国史密斯菲尔德，肉制品业务营收跃升，增强国际议价和品牌影响力；蒙牛收购东南亚艾雪和澳大利亚Lion - Dairy & Drinks，实现业务增长 [63][64][66] - 国内食品饮料企业海外扩张分出口商品、投资并购、本地化、海外建厂四步 [66] 持续增长背后的5条法则 - 针对核心业务运营投资，增强抗风险能力，围绕主营业务深耕细作实现稳健增长 [68][69][70] - 聚焦资源打造大爆品，占领市场、降低成本、提升利润率，未来需精准创新和洞察市场 [71][72] - 持续保持强渠道力，根据产品特性建设渠道，未来注重精细化运营和全渠道融合 [73][74] - 适时用利润稳定市场份额，在“保份额”和“保利润”间找平衡，掌握竞争主动权 [75][76] - 扩大市场份额，通过国际化扩张或产品创新寻找新市场，战略定位清晰并整合资源 [77][78]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 产品结构优化助力价增，盈利能力有望持续改善，股东回报价值凸显。公司推动产品迭代升级并领衔涨价，有望改善竞争格局、提升盈利能力。2024年延续100%高分红率，股息率达5.6%，预计2025 - 2026年公司EPS为0.76/0.91元，对应PE估值15/13倍 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年度报告显示，全年实现营业收入806.5亿元，同比增长0.3%，毛利率提升2.7pct至33.1%，归母净利润37.34亿元，同比增长19.8%。2024年H2，营业收入394.5亿元，同比略降0.2%，毛利率提升3.3pct至33.6%，归母净利润18.49亿元，同比增长25.0% [4] 事件评论 分品项营收情况 - 2024年度方便面营收284.14亿元，同比下滑1.3%（2024H2下滑1.6%），容器面全年增长3.7%（2024H2增长1.4%），高价袋面全年下滑6.3%（2024H2下滑7.2%），中价袋面全年下滑3.7%，2024H2恢复6.2%的增长 [5] - 2024年度饮品营收516.2亿元，同比增长1.3%（2024H2增长0.9%），茶饮全年营收217亿元，同比增长8.2%（2024H2增长3.3%），包装水全年下滑6.7%（2024H2下滑7.9%），果汁全年下滑9.4%（2024H2下滑1.2%），碳酸全年增长0.4%（2024H2正增1.7%） [6] 盈利指标情况 - 2024年度销售净利率提升1.0pct至5.4%（方便面提升0.2pct，饮品提升1.6pct），毛利率提升2.7pct至33.1%（方便面提升1.6pct，饮品提升3.2pct），销售及管理费用合计增加约0.4pct，其他净收益减少50.7% [7] - 2024H2销售净利率提升1.3%至5.3%（方便面提升0.1pct，饮品提升2.2pct），毛利率整体提升3.3pct至33.6%（方便面提升1.9pct，饮品提升3.9pct） [7]

文章核心观点 特朗普“对等关税”即将落地，港股三大指数早盘走高但午后涨幅收窄，交银国际认为全球不确定性升温，港股应以守待攻，4月基本面数据验证和关税等外生性影响受关注，也是政策刺激信号释放的关键 [1] 蓝筹股表现 - 小米集团-W午后跳水，跌5.49%，报46.5港元，成交额280.81亿港元，拖累恒指78.78点，公司回应SU7碰撞爆燃事件，将配合警方调查 [2] - 石药集团涨10.93%，报5.48港元，贡献恒指7.33点；九龙仓置业涨4.86%，报19.84港元，贡献恒指2.59点 [2] - 康师傅控股跌4.59%，报12.46港元，拖累恒指1.91点；中国海外发展跌4.46%，报13.28港元，拖累恒指3.92点 [2] 热门板块表现 大型科技股 - 小米午后跳水跌超5%，快手涨超3%，腾讯、阿里、美团均涨超1% [3] 生物医药股 - 国内创新药进入收获期，市场预期集采政策优化，生物医药股爆发，如宜明昂科 - B涨19.86%，康方生物涨12.86%等 [3] - 国家医保局召开优化医药集采工作研发会，业内流传相关通知截图和征求意见稿，民生证券看好医药创新和消费主线 [3] - 国务院国资委鼓励国有企业对生物医药等薄弱领域运用多种方式加快形成产业影响力 [4] 石油股 - 供应担忧推升油价，“三桶油”普遍上扬，如中海油涨2.7%，中海油服涨2.5%等 [3][4] - 特朗普言论引发地缘冲突担忧，国际油价上涨，中信证券预计2025年布伦特原油价格有望涨至70 - 75美元/桶 [4] - 2024年“三桶油”合计归母净利润超3529亿元，中国石油盈利居首，中国海油营收、净利双增，中国石化营收、净利下滑 [5] 内房股 - 内房股走势分化，美的置业涨12.04%，富力地产涨3.85%，雅居乐集团跌7.41%，中国海外发展跌4.46% [6] - 1 - 3月百强房企销售总额同比下降9.8%，3月单月同比下降10.6%，一季度市场低位运行 [6] - 美的置业2024年营收增长33%，保留业务归母核心净利润增长25%；雅居乐集团营业额微增，股东应占亏损扩大；中国海外发展收入和溢利均减少 [7] 热门异动股 - 老铺黄金续创新高，涨19.07%，2024年销售业绩增长166%，净利润增长254%，拟首次派息，中金看好其获取市场份额 [8] - 海吉亚医疗全天强势，涨9.97%，公司创始人朱义文多次增持，对公司发展有信心 [9] - 小鹏汽车表现亮眼，涨5.58%，3月交付新车33205台，同比增长268%，一季度累计交付量创新高 [10] - 泡泡玛特再破顶，涨4.98%，交银国际维持“买入”评级，目标价升至176港元，管理层目标突破200亿收入规模 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 售价改善与成本下行拉动公司盈利能力较好提升，期待2025年收入提速 [6] - 预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润均呈增长态势，给予公司18 - 22倍的PE(2025E)估值区间，对应合理价值区间14.52 - 17.74港元/股 [10] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月25日收盘价12.70 HKD，52周股价波动9.79 - 13.02 HKD，总股本和流通港股均为56.34亿股，总市值和流通市值均为716亿HKD [2] 市场表现 - 1M、2M、3M绝对涨幅分别为9.74%、10.50%、29.31%，相对涨幅分别为3.86%、 - 9.47%、8.08% [5] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|80418|80651|83916|86928|89506| |（+/-）YoY（%）|2%|0%|4%|4%|3%| |净利润（百万元）|3117|3734|4239|4694|5154| |（+/-）YoY（%）|-18%|20%|14%|11%|10%| |全面摊薄EPS（元）|0.55|0.66|0.75|0.83|0.91| |毛利率（%）|30.42%|33.10%|33.90%|34.43%|34.97%| |净资产收益率（%）|22.44%|26.25%|29.79%|32.99%|36.22%|[7] 事件及业绩分析 - 2024年主营收入806.51亿元（YOY0.3%），归母净利润37.34亿元（YOY19.8%），24年末期现金分红37.45亿元（对应股利支付率100%） [8] - 2024年因售价改善及原材料价格走低，营收同比增长0.29%，毛利率同比上升2.68pct至33.1%，毛利额同比上升9.11%；期间费用率同比增加0.26pct，其他收入4.4亿，所得税率提升2.25pct，归母净利润率同比上升0.75pct，归母净利润同比上升19.79%至37.34亿元 [8] 业务板块表现 饮品业务 - 2024年营收516.21亿元（YOY1.3%），毛利率同比上升3.2pct至35.3%，归母净利润同比提高52.3%至19.19亿元 [8] - 茶饮料业务2024年营收217亿元（YOY8.2%），“康师傅冰红茶”扩展餐饮场景，“茉莉系列”产品焕新；水业务营收50.13亿元（YOY - 6.7%）；果汁业务营收64.78亿元（YOY - 9.4%）；碳酸饮料及其他产品营收184.3亿元（YOY0.4%），“百事可乐无糖”联名“黑神话：悟空”，“百事生可乐”强化推广，“星巴克即饮咖啡”星选系列上市馥芮白口味，“星小咖”系列在休闲零食渠道新上市 [8] 方便面业务 - 2024年营收284.14亿元（YOY - 1.3%），毛利率同比提升1.6pct至28.6%，归母净利润同比提升1.8%至20.45亿元 [8] - 容器面营收140.12亿元（YOY3.7%）；高价袋面营收110.98亿元（YOY - 6.3%），“番茄鸡蛋牛肉面”等产品表现良好；中价袋面营收28.75亿元（YOY - 3.6%）；干脆面及其他营收4.29亿元（YOY - 5.1%） [9] 可比上市公司估值 |上市公司|证券代码|收盘价（港元）|PE（倍，2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |统一企业中国|0220.HK|9.08|17.44| |中国旺旺|0151.HK|4.85|12.37| |农夫山泉|9633.HK|36.75|26.29| |华润饮料|2460.HK|14.10|15.77| |周黑鸭|1458.hk|1.75|--| |平均PE（倍，2025E）（剔除无数据的周黑鸭）| | |17.97|[11] 财务报表分析和预测 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产、现金、应收账款等项目有不同程度变化，非流动资产呈下降趋势，负债合计和股东权益合计整体呈上升趋势 [12] 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入、营业成本、销售费用等项目逐年增长，净利润、归属母公司净利润也逐年增加 [12] 现金流量表 - 2025E - 2027E经营活动现金流为正且逐年增加，投资活动现金流为负，筹资活动现金流为负 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属母公司净利润增速有波动；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC逐年上升；偿债能力方面，资产负债率、净负债比率逐年下降，流动比率、速动比率逐年上升；营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率相对稳定 [12] 每股指标和估值比率 - 每股收益、每股经营现金、每股净资产逐年增加，P/E、P/B、EV/EBITDA逐年下降 [12]

报告公司投资评级 - 首次推荐，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 公司高质量发展战略有效，提价后市占率稳步恢复，毛利率明显提升，整体经营稳健，分红率保持100%，为业绩稳健高股息优质标的 [8] 根据相关目录分别进行总结 收入表现 - 2024年收入/归母净利润分别为806.50/37.34亿元，分别同增0.29%/19.79%；2024H2收入/归母净利润为394.49/18.49亿元，分别同比-0.16%/+24.96% [5] - 2024年毛利率/归母净利率分别为33.10%/4.63%，分别同比+2.68/0.75pcts [5] - 2024年分销成本率/行政费用率分别为22.37%/3.51%，同比+0.13/+0.25pcts，费率整体表现平稳 [5] - 2024年经营净现金流/资本开支82.64/36.08亿元，同比+50.39%/-0.99%，现金流表现亮眼 [5] 产品营收 - 2024年饮品/方便面/其他营收分别为516.21/284.14/6.15亿元，分别同比+1.34%/-1.31%/-10.35% [6] - 2024年容器面/茶饮料营收分别同比+3.74%/+8.18%，高价袋面/果汁饮料/水营收分别同比-6.35%/-9.40%/-6.73% [6] - 2024H2茶/水/果汁/碳酸及其他营收分别同比+3.30%/-7.93%/-8.55%/+4.78% [6] 利润贡献 - 2024年饮品/方便面/其他毛利率为35.33%/28.65%/51.80%，分别同增3.2/1.6/2.4pcts [7] - 2024年饮品/方便面股东应占溢利分别为19.19/20.45亿元，分别同增52.30%/1.84%；净利率分别同增1.24/0.22pcts [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年主营收入分别为823.65/844.51/866.72亿元，增长率分别为2.1%/2.5%/2.6% [8][10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为41.47/45.80/49.41亿元，增长率分别为11.0%/10.5%/7.9% [10] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.74/0.81/0.88元，当前股价对应PE分别为16/15/14倍 [8] 关键财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |ROE（%）|26.2|22.6|20.0|17.7| |资产负债率（%）|73|68|65|62| |P/E|17.9|16.1|14.6|13.5| |P/B|4.7|3.6|2.9|2.4| |EV/EBITDA|11|12|11|10| [11]

报告公司投资评级 - 首次推荐，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 公司高质量发展战略有效，提价后市占率稳步恢复，毛利率明显提升，整体经营稳健，分红率保持100%，为业绩稳健高股息优质标的 [8] 根据相关目录分别进行总结 收入表现 - 2024年收入/归母净利润分别为806.50/37.34亿元，分别同增0.29%/19.79%；2024H2收入/归母净利润为394.49/18.49亿元，分别同比-0.16%/+24.96% [5] - 2024年毛利率/归母净利率分别为33.10%/4.63%，分别同比+2.68/0.75pcts [5] - 2024年分销成本率/行政费用率分别为22.37%/3.51%，同比+0.13/+0.25pcts，费率整体表现平稳 [5] - 2024年经营净现金流/资本开支82.64/36.08亿元，同比+50.39%/-0.99%，现金流表现亮眼 [5] 产品营收 - 2024年饮品/方便面/其他营收分别为516.21/284.14/6.15亿元，分别同比+1.34%/-1.31%/-10.35% [6] - 2024年容器面/茶饮料营收分别同比+3.74%/+8.18%，高价袋面/果汁饮料/水营收分别同比 -6.35%/-9.40%/-6.73% [6] - 2024H2茶/水/果汁/碳酸及其他营收分别同比+3.30%/-7.93%/-8.55%/+4.78%，碳酸及其他品类增长略恢复 [6] 利润贡献 - 2024年饮品/方便面/其他毛利率为35.33%/28.65%/51.80%，分别同增3.2/1.6/2.4pcts [7] - 2024年饮品/方便面股东应占溢利分别为19.19/20.45亿元，分别同增52.30%/1.84%；净利率分别同增1.24/0.22pcts [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年主营收入分别为823.65/844.51/866.72亿元，增长率分别为2.1%/2.5%/2.6% [8][10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4147/4580/4941百万元，增长率分别为11.0%/10.5%/7.9% [10] - 预计公司2025 - 2027年摊薄每股收益分别为0.74/0.81/0.88元，当前股价对应PE分别为16/15/14倍 [8][10] 财务指标 - 2024 - 2027E年ROE分别为26.2%/22.6%/20.0%/17.7% [10] - 2024 - 2027E年毛利率分别为33%/34%/34%/34% [11] - 2024 - 2027E年资产负债率分别为73%/68%/65%/62% [11]

整体财务数据关键指标变化 - 2024年收益为80,650,914千元，较2023年的80,418,075千元增长0.3%[2][7] - 2024年毛利率为33.1%，较2023年的30.4%提升2.7个百分点[2] - 2024年集团毛利为26,695,643千元，较2023年的24,467,089千元增长9.1%[2][7] - 2024年EBITDA为9,627,802千元，较2023年的8,206,526千元增长17.3%[2] - 2024年本期溢利为4,322,135千元，较2023年的3,516,667千元增长22.9%[2][7] - 2024年公司股东应占溢利为3,734,429千元，较2023年的3,117,461千元增长19.8%[2][7] - 2024年基本每股溢利为66.28分，较2023年的55.33分增加10.95分；摊薄每股溢利为66.28分，较2023年的55.31分增加10.97分[2][7] - 2024年12月31日银行存款及现金（含长期定期存款）为16,002,668千元，较2023年12月31日增加1,264,287千元，净负债与资本比率为 -19.3%[2] - 2024年其他收益为356,972千元，较2023年的540,694千元有所下降[7] - 2024年其他净收入为440,079千元，较2023年的893,447千元有所下降[7] - 2024年发行股本为196,684千元，2023年为196,681千元[11] - 2024年股份溢价为787,836千元，2023年为787,091千元[11] - 2024年储备为13,244,526千元，2023年为12,910,832千元[11] - 2024年长期有息借贷为1,670,256千元，2023年为5,247,194千元[11] - 2024年应付账款为8,136,600千元，2023年为8,572,717千元[11] - 2024年其他应付款项及已收押金为10,040,648千元，2023年为8,869,473千元[11] - 2024年有息借贷之即期部分为11,584,561千元，2023年为8,481,501千元[11] - 2024年客户预付款项为1,974,762千元，2023年为2,821,969千元[11] - 2024年公司总收益为80,650,914千元，2023年为80,418,075千元，同比增长0.29%[30][32] - 2024年公司本期溢利为4,322,135千元，2023年为3,516,667千元，同比增长22.90%[30][32] - 2024年公司总资为53,148,855千元，2023年为53,149,654千元，同比下降0.00%[34][36] - 2024年公司总负债为35,533,504千元，2023年为35,927,410千元，同比下降1.10%[34][36] - 2024年公司利息收入为356,972千元，2023年为540,694千元，同比下降34.00%[34][36][38] - 2024年公司利息支出为423,313千元，2023年为519,122千元，同比下降18.46%[34][36][40] - 2024年公司出售附属公司净收益为49,374千元，2023年为413,722千元，同比下降88.07%[34][36][38] - 2024年公司折旧及摊销为3,501,807千元，2023年为3,448,637千元，同比增长1.54%[34][36] - 2024年公司资本开支为3,626,035千元，2023年为3,687,705千元，同比下降1.67%[34][36] - 2024年公司税项总额为1,737,519千元，2023年为1,262,794千元，同比增长37.60%[30][32][42] - 2024年公司股东应得股息为37.34亿人民币，2023年为31.17亿人民币[46] - 2024年每股基本溢利为66.28分人民币，2023年为55.33分人民币[47] - 2024年每股摊薄溢利为66.28分人民币，2023年为55.31分人民币[48] - 2024年应收账款为15.96亿人民币，2023年为15.80亿人民币[50] - 2024年应付账款为81.37亿人民币，2023年为85.73亿人民币[51] - 2024年资本支出承担为11.95亿人民币，2023年为13.19亿人民币[52] - 2024年集团收益同比上升0.3%至806.51亿人民币[54] - 2024年毛利率同比提高2.7个百分点至33.1%[54] - 2024年公司股东应占溢利同比提高19.8%至37.34亿人民币[54] - 2024年集团总计毛利266.9564亿人民币，毛利率33.1%，较2023年毛利增长9.1%，毛利率提高2.7个百分点[57] - 本年内公司营运活动现金净流入82.64亿人民币，投资活动现金净流出28.56亿人民币，银行存款及现金净增加12.64亿人民币[71] - 2024年12月31日公司银行存款及现金为160.03亿人民币，较2023年增加12.64亿人民币；有息借贷规模为132.55亿人民币，较2023年减少4.74亿人民币；净现金为27.48亿人民币，较2023年增加17.38亿人民币[72] - 2024年12月31日公司总资产及总负债分别为531.49亿人民币及355.34亿人民币，分别较2023年减少0.01亿人民币及3.94亿人民币；负债比例为66.9%，较2023年下降0.7个百分点；净负债与资本比率从2023年的 -7.3%下降到本期的 -19.3%[74] - 2024年公司制成品周转期为17.6日，较2023年的19.5日缩短；应收账款周转期为7.2日，较2023年的7.7日缩短；流动比率为0.6倍，较2023年的0.7倍降低[75] 业务线数据关键指标变化 - 公司超99%的集团销售在内地进行，超99%来自外部客户的收益源于中国顾客[27][28] - 可报告的经营分部为方便面、饮品及其他业务[27] - 2024年全年方便面事业收益284.14亿人民币，同比衰退1.3%，占集团总收益35.2%[56] - 2024年方便面毛利率同比提高1.6个百分点至28.6%，股东应占溢利同比提高1.8%至20.45亿人民币[56] - 2024年饮品事业整体收益516.21亿人民币，同比成长1.3%，占集团总收益64.0%[62] - 2024年饮品毛利率同比提高3.2个百分点至35.3%，股东应占溢利同比提高52.3%至19.19亿人民币[62] - 2024年方便面业务毛利81.404亿人民币，饮品业务毛利182.3619亿人民币，其他业务毛利3.1905亿人民币[57] - 2024年方便面业务毛利率28.6%，饮品业务毛利率35.3%，其他业务毛利率51.8%[57] 市场与宏观环境 - 2024年国内GDP同比增长5.0%，CPI小幅上升0.2%[53] 品牌与营销活动 - “百事校园最强音”覆盖150+个城市，招募13万名选手，影响在校学生超千万[65] - “番茄鸡蛋牛肉面”相关微博话题阅读量达数亿，销量稳步增长[58] - “上海葱油拌面”成功入选2024年第十五届上海特色旅游食品[59] 人力资源与校企合作 - 截至2024年12月31日公司员工人数64,802人[76] - 公司在全国与200余所院校深化校企合作，共建教学实训基地100余个、合作专班11个，全年招募3500余名应届生，接纳近千人次在校生实习[78] - 公司举办校企活动数千场，覆盖数十万在校学生，参加央视频“国聘行动”，全网红关注量超5000万人次[78] - 公司与多所全球顶尖学府开展人才培养项目，在多所高校设立奖学金及奖教金等助力学科发展及科研人才培养[78] 企业社会责任与发展理念 - 公司践行“家园常青，健康是福”理念，将航天科技转化为惠民产品，研发营养健康新产品[79] - 集团以「万物皆有yuán」项目为契机，打造「企业+基地+农户」产业链模式，实现经济与环保双赢[81] 企业荣誉 - 公司连续12年位列「中国消费者首选品牌榜单」前三，入选多项案例并斩获多个奖项[82] 企业管治与合规 - 截至2024年12月31日止年内，公司遵守香港联交所上市规则附录C1所载「企业管治守则」，但在守则条文第B.2.2条有所偏离[87] - 董事确认对编制集团财务报表负责，确保符合法定要求和会计准则，并适时刊发报表[90] - 集团核数师富睿玛泽会计师事务所有限公司核对初步业绩公布与综合财务报表数字一致，但未进行核证聘用[92] - 审核委员会成员包括李长福先生、徐信群先生及栃尾雅也先生，最近会议审议2024年度业绩[93] - 集团风险管理及内部监控制度遵循COSO架构五元素，截至2024年12月31日持续推动内控自评等工作，未发现重大缺失[94] - 公司采纳上市规则附录C3所载董事进行证券交易的标准守则，全体董事年内完全遵从[96] 股份交易与购股权计划 - 年内公司及其附属公司无购入、出售或赎回公司股份[97] - 2008年3月20日公司股东通过2008年购股权计划，年期10年；2018年4月26日通过2018年购股权计划，年期10年[98] - 截至2024年12月31日，2008年购股计划年内未授出购股权，2008 - 2017年曾多次授出，授出股数从970万到2.6688亿不等，行使价从7.54港元到22.38港元[99] - 截至2024年12月31日，2008年购股计划年初结余2485.9万份，年内行使8万份，注销913.7万份，年末结余1564.2万份[100] - 截至2024年12月31日，2008年购股计划员工行使8万份，加权平均行使价7.54港元，行使日前加权平均收市价10.02港元[101] - 2018年4月27日，2018年购股计划授出247.8万份和562.6万份，行使价均为16.18港元[102] - 截至2024年12月31日，2018年购股计划年初结余626.3万份，年内注销378.5万份，年末结余247.8万份，年内无行使[103][104] 股东大会与股息分配 - 公司应届股东周年大会拟于2025年6月5日举行，通告将适时在公司网站刊载并寄发股东[106] - 董事会建议就2024年度派付末期股息和特别末期股息，每股均为人民币33.14分，待股东周年大会通过，预计2025年7月9日前后派付[107] - 公司将于2025年6月2日至6月5日暂停办理股份登记手续确定出席股东大会股东名单，股份过户文件及股票最迟须于2025年5月30日下午4时30分前送达指定地点[108] - 公司将于2025年6月13日至6月17日暂停办理股份登记手续确定收取股息股东名单，股份过户文件及股票最迟须于2025年6月12日下午4时30分前送达指定地点[108] 公司治理结构 - 截至2025年3月24日，魏宏名等6人为公司执行董事，徐信群等3人为公司独立非执行董事[109] 未来发展策略 - 2025年集团延续「巩固、革新、发展」策略，推动主营业务发展和可持续发展[84]

热点聚焦 - 国务院总理李强表示将实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期调节力度，必要时推出增量政策，深化经济体制改革，推进全国统一大市场建设[2] - 合肥市联合调查组通报三只羊公司整改完成，89项整改措施已落实，符合恢复经营条件[2] 环球市场 - 未来一周全球市场重点关注：AH股财报密集发布（比亚迪、泡泡玛特等）、多国重要经济数据公布、美联储通胀指标、中国央行1.4万亿逆回购到期、博鳌亚洲论坛/中关村论坛开幕、苹果上海开发者活动[4] 宏观 - 国务院总理李强强调贸易战无赢家，应通过扩大合作解决贸易不平衡，中国将持续优化营商环境[6] - 国务院副总理何立峰指出中国经济韧性强，将扩大高水平开放，欢迎跨国公司投资[6] - 中央财经办表示将持续深化供给侧改革，整治内卷式竞争，房地产/地方债/中小金融机构风险已有效控制[6] - 财政部安排3000亿元超长期特别国债支持消费"以旧换新"，资金规模同比翻倍[7] - 工信部将布局人形机器人/原子级制造等新兴领域，优化创新平台网络，支持外资企业设立研发中心[7] - 香港财政司司长表示国家支持香港巩固国际金融中心地位，建设科技创新高地[7] 国内股市 - 中信证券预测4月初外部风险落地后科技主题将成最佳方向，年中中美政策周期或同步共振[9] - 广州推动"领头羊"计划，促进产业与资本融合，助力新质生产力发展[9] - 中信集团与渣打银行签署战略合作，服务中国产业"走出去"与国际资本"引进来"[9] - 中泰证券2024年新增开户105.08万户（同比+93.12%），南京证券新开户同比+51%，平安证券新增超170万户[10] - 2025年A股并购重组活跃，35家公司披露重大资产重组（同比+218%）[11] - 上海机电对恒大应收款较2023年末下降1.04亿元，2022-2024年累计追回4.62亿元[11] - 美的集团与海亮集团战略合作，覆盖海外市场/智慧家居/物流供应链等领域[11] 金融 - 12家基金公司申报中证全指自由现金流ETF，相关主题基金总数达36只[14] - 工行行长表示金融机构需转型为资金/信息/效率综合服务提供商[14] - REITs市场表现强劲，63只中62只年内正收益（平均涨幅超10%），21只股息率超5%[15] - 全市场成立满三年基金共8774只，主动权益类基金近三年仅1/3跑赢业绩基准[15] 楼市 - 绿地集团董事长建议稳定不动产/股权资产价格以提升居民消费能力[17] 产业 - 小鹏汽车董事长预测L3智驾将进入"iPhone4时代"，未来技术差距将显著扩大[19] - 全国体育场地达484.2万个（人均3平方米），"十四五"已建成体育公园1102个[19] - 河南计划3年内5G基站超27万个，个人用户普及率超90%，工业渗透率达45%[19] - 宇树科技CEO表示家用人型机器人短期内难以商业化[19] 海外 - 世贸组织总干事驳斥美国"贸易吃亏论"，指出其在服务贸易领域占据优势[21] - 英国投资6亿英镑培训建筑工人以解决技能短缺，保障150万套住房建设计划[21] 国际股市 - 马斯克称V3星舰设计完善中，SpaceX目标12个月内实现每周发射（单次运载100吨）[23] - 奔驰计划2027年前在中国推出7款专属车型，展开最强产品攻势[24] 商品 - 中钢协副会长强调需关闭新增产能入口解决钢铁行业供需矛盾[26] - 甲醇港口库存降至80.01万吨（周环比-11.1万吨），整体处于去库状态[26] - 必和必拓CEO预测未来十年全球铜供应缺口达1000万吨，需1.8万亿元资本支出[26] 债券 - 财政部今年新增地方专项债4.4万亿元，建立专项债管理新机制[28] - 中央财经办表示将继续推动地方融资平台市场化转型和隐性债务化解[28] 外汇 - 对冲基金押注美元走软的头寸规模达9.32亿美元[30] 重要经济日程 - 重点关注：全球多国PMI数据、中国央行逆回购到期、美俄会谈、港股杠反产品上市、华为云出海峰会[32][33]