港股通持股比例排行 - 中国电信以100.34亿股持股，72.30%的持股比例位居港股通持股比例榜首[1] - 大眾公用和绿色动力环保分别以69.38%和69.31%的持股比例位列第二和第三位[1] - 持股比例前20名的公司持股比例均超过57%，涵盖电信、公用事业、能源、金融及科技等多个行业[1] 港股通近期增持情况 - 阿里巴巴-W在最近5个交易日内获最大金额增持，持股额增加56.17亿元，持股数量增加3591.60万股[1] - 小米集团-W和腾讯控股紧随其后，持股额分别增加15.10亿元和13.17亿元[1] - 建设银行、工商银行等大型国有银行以及华润万象生活、中芯国际等公司也进入增持金额前十名[1] 港股通近期减持情况 - 盈富基金在最近5个交易日内遭最大金额减持，持股额减少20.12亿元，持股数量减少7743.90万股[2] - 恆生中国企业和中国神华持股额减幅位居第二和第三，分别减少15.76亿元和6.46亿元[2] - 减持榜前十名公司涉及指数基金、能源、银行、生物科技及通讯等行业[2]

沽空比率排行 - 友邦保险-R、李宁-R、京东健康-R的沽空比率均达到100%，位列前三 [1][2] - 京东集团-SWR、腾讯控股-R、联想集团-R的沽空比率分别为98.73%、94.71%、85.02%，紧随其后 [2] - 比亚迪股份-R、商汤-WR、中国移动-R的沽空比率分别为82.50%、80.08%、74.11% [2] 沽空金额排行 - 小米集团-W、阿里巴巴-SW、腾讯控股的沽空金额位居前三，分别为25.24亿元、23.05亿元、11.40亿元 [1][2] - 泡泡玛特、联想集团、比亚迪股份的沽空金额分别为10.16亿元、6.76亿元、5.53亿元 [2] - 汇丰控股、百度集团-SW、小鹏汽车-W的沽空金额分别为5.48亿元、5.37亿元、4.86亿元 [2] 沽空偏离值排行 - 中原银行、东亚银行、汽车之家-S的偏离值位居前三，分别为62.66%、38.85%、38.65% [1][2] - 中国海洋石油-R、OSL集团、友邦保险-R的偏离值分别为38.13%、36.78%、36.37% [2] - 中国平安-R、京东集团-SWR、腾讯控股-R的偏离值分别为36.06%、33.90%、32.54% [2]

港股科技板块市场表现 - 2025年初至10月前，恒生指数涨幅一度超过30%，恒生科技指数涨幅一度超过50% [1] - 恒生科技指数30只成份股中，有9只个股涨幅超过100%，华虹半导体上涨近270%，腾讯、百度、小米集团等8只个股涨幅超过50% [1] - 自10月以来，恒生科技指数在不到2个月内最大回撤超过15%，最近4个交易日出现“4连跌” [1] - 10月后，30只成份股中仅4只上涨，7只跌幅超过20%，理想汽车、舜宇光学科技跌幅超过27%，10只跌幅在10%到20%之间，腾讯及美团跌幅约5% [2] 市场调整原因分析 - 前期涨幅过大导致估值和仓位偏满，10月出现集中获利了结 [2] - 10月10日美国宣布对中国商品加征最高100%关税并收紧关键软件出口管制，科技股作为政策敏感资产被系统性降估值 [2] - 11月美股AI龙头出现“迷你股灾”，一周市值蒸发约8000亿至1万亿美元，纳斯达克指数周跌约3%至3.7%，压低全球科技风险偏好 [2] - 年底资金风格切换，流向银行、非银金融等红利资产，投资者倾向于锁定利润 [2] - 南向资金近期净卖出，阿里巴巴净卖出额达25亿港元，理想汽车净卖出额达12亿港元 [2] 长期投资逻辑与估值 - 恒生科技指数长期投资逻辑未发生根本变化，成份股为A股稀缺的互联网巨头及半导体、新能源汽车公司 [3] - 牛市预计持续两到三年，恒生科技指数调整被视为短期调整 [3] - 截至9月下旬，恒指市盈率约为11.8倍，恒生科技指数市盈率约为23.7倍，低于2021年峰值水平的17.6倍和70倍，恒生科技指数点位较历史高位低约四成 [3] - 港股科技板块汇聚中国经济转型中最具活力的科技创新力量，是布局中国新经济的重要阵地 [4] AI技术落地与影响 - 市场关注点从AI概念转向落地效果，重估逻辑从“讲故事”走向“看报表” [5] - 腾讯三季报收入同比增长约15%，“混元”大模型和“代理型AI”应用于广告、内容生产和游戏运营，超过九成工程师使用AI工具 [5] - 阿里巴巴多次上调AI与云基础设施投入，单次追加投资超过500亿美元，相关季度AI收入保持三位数增速，曾带动股价单日上涨近20% [5] - DeepSeek等国产模型突破曾触发“中概AI行情”，恒生科技指数录得自2020年以来最强升势 [5] - 全球AI资产定价从“全面溢价”切换到“择优加分”，投资者更看重单位资本开支带来的可验证盈利 [5] 未来展望与结构性机会 - AI和机器人将推动“结构性重估”，收益集中于有数据、场景和云基础设施的综合平台及硬件/算力链公司，如腾讯、阿里、百度 [6] - 缺乏自有生态、仅靠AI概念的小公司可能在全球去泡沫过程中被边缘化 [6] - 未来一至三年，恒生科技指数可能走出“龙头缓慢抬升+整体高波动”路径，而非指数普涨牛市 [6] - “十五五”规划重点推动科技创新板块，如仿生机器人、芯片、半导体、算力、算法、低空经济等，政策支持有望在未来两三年转化为实际业绩 [6]

电魂网络《修仙时代》测试启动 - 公司自主研发、腾讯代理发行的国风开放世界修仙手游《修仙时代》将于11月27日11:00开启安卓限号不计费删档测试 [1] - 测试资格通过社群招募问卷申请，招募截止时间为11月23日23:59 [1] - 该游戏以“开放世界+高难度挑战”进行差异化定位，加入2025年Q4新游市场竞争，同期竞品包括《黑色四叶草魔法帝之道》和《荒原曙光》 [1] 库洛游戏《鸣潮》获国际奖项认可 - 公司旗下游戏《鸣潮》获得TGA2025年度最佳移动游戏提名，并因此向全服玩家发放“星声*1000”奖励 [2] - 此次是《鸣潮》连续第二年获得TGA最佳移动游戏提名，且是提名中唯一的纯国产手游 [2] - TGA提名被视为行业风向标，此次入围标志着国产游戏在开放世界、动作设计、叙事深度等领域的突破获得国际认可 [2] 哔哩哔哩游戏《魔法工艺》测试布局 - 公司发行的《魔法工艺》手游开启限量删档测试招募，截止时间为11月20日19点 [3] - 游戏为Roguelike动作冒险类型，设定在一个被古神入侵的架空奇幻世界 [3] - 此次测试标志着公司在独立游戏发行领域的深耕，有助于强化其在Roguelike、动作冒险等细分品类的布局并提升国际市场影响力 [3]

恒生指数ADR整体表现 - 恒生指数ADR收盘于25824.00点，较前一交易日下跌6.65点，跌幅为0.03% [1] - 当日交易振幅为0.71%，最高价达25935.21点，最低价为25751.31点 [1] - 成交量为4334.29万股，平均价格为25843.26点 [1] 主要蓝筹股表现 - 大型蓝筹股涨跌不一，汇丰控股ADR报107.713港元，较香港收市跌0.08%；腾讯控股ADR报619.651港元，较香港收市跌0.46% [2] - 在27只成分股中，阿里巴巴-W港股上涨1.16%至156.400港元，携程集团-S港股上涨1.77%至574.500港元，表现相对强势 [3] - 小米集团-W港股下跌4.81%至38.820港元，百济神州港股下跌1.01%至215.600港元，跌幅居前 [3] 个股ADR与港股价格对比 - 多数个股ADR价格低于港股收盘价，例如腾讯控股ADR换算价为619.651港元，较港股622.500港元低2.849港元 [3] - 部分个股ADR出现溢价，友邦保险ADR换算价为78.167港元，较港股77.950港元高0.217港元；百度集团-SW ADR换算价为112.450港元，较港股111.200港元高1.250港元 [3] - 中国宏侨ADR溢价显著，换算价为35.053港元，较港股30.620港元高4.433港元；快手-W ADR换算价为67.768港元，较港股63.500港元高4.268港元 [3]

有消息说巴菲特是在尝试了Gemini-3之后，才下定决心买入谷歌，但不管消息真假，巴菲特已经肯定了AI这个投资赛道。 同样在国内，阿里秘密启动千问App的研发推广，腾讯在13号的三季报业绩会上，机构投资人也在不断询问腾讯的AI战略调整。 可见AI的重要性又一次被提高，它已经是我们经营和投资避不开的重点。 01 这两天，巴菲特的伯克希尔公司公布了三季度的持仓报告，让很多人吃惊的地方在于，巴菲特这个非常保守，极少买入科技股的价值投资者，竟然大手笔第 一次买入了43亿美元谷歌的股票。 就在巴菲特买入谷歌的消息发布后没多久，谷歌就发布了新一代AI大模型Gemini-3，同步更新了app。 作为有着30多年投资经验的专业投资者，我3次飞赴奥马哈参加巴菲特股东会，也在腾讯股东会上向小马哥当面请教腾讯的AI战略。 今天结合我的实战经验和调研，从巨头布局中，思考AI的下一步发展方向。 02 在腾讯三季度的业绩会上，有机构投资者提问，腾讯在AI资本开支下降了32%，腾讯的AI战略是不是发生了什么重大调整？ 腾讯总裁刘炽平回应得很明确，三季度资本开支从191亿降至130亿，核心是外部供应链限制，也就是GPU的限制，而不是AI战略 ...

从估值看，当前恒生指数和恒生科技指数的定价仍明显低于2021年高点。到9月下旬，恒指和恒生科技指数的市盈 率约为11.8倍和23.7倍，而2021年峰值分别在17.6倍和70倍左右。 在AI与全球化双轮驱动的背景下，当下港股科技仍是布局中国新经济的重要阵地。 证券时报记者 吴瞬 2025年以来，科技、创新药领衔港股市场上演了一场牛市，恒生指数涨幅一度超过30%，恒生科技指数的涨幅更 是一度超过50%。但自10月以来，恒生科技指数却是"画风突变"，在不到2个月的时间中，最大回撤已超过15%， 而在最近4个交易日更是出现"4连跌"。 不过，在众多分析人士看来，当前恒生科技的短期调整并未改变港股科技龙头的长期投资逻辑；而在腾讯"混 元"大模型、阿里千问等技术应用逐渐落地的背景下，市场开始更多关注AI（人工智能）落地对推动互联网企业实 现二次增长的具体成效。长期来看，在估值优势、资金支撑与AI助推产业升级的多重驱动下，恒生科技指数的长 期投资价值依然值得期待。 港股科技龙头 "画风突变" 今年10月前和10月后的港股科技龙头股，完全是"冰火两重天"的分化处境，也是走势分化的关键分水岭。 在今年10月前，港股科技龙头股 ...

恒生科技指数估值与市场表现 - 截至9月下旬，恒生指数市盈率约为11.8倍，恒生科技指数市盈率约为23.7倍，均明显低于2021年峰值水平（恒指17.6倍，恒生科技指数70倍）[1][5] - 2025年以来至10月前，恒生指数涨幅一度超过30%，恒生科技指数涨幅一度超过50%[1] - 自10月以来，恒生科技指数出现显著回撤，在不到2个月时间内最大回撤超过15%，近期出现连续4个交易日下跌[1] 港股科技龙头股走势分化 - 10月前，恒生科技指数30只成份股中有9只个股涨幅超过100%，其中华虹半导体上涨近270%，另有腾讯、百度、小米集团等8只个股涨幅超过50%[2] - 10月后，30只成份股中仅有4只个股上涨，7只个股跌幅超过20%（如理想汽车、舜宇光学科技跌幅超过27%），10只个股跌幅在10%到20%之间[2] - 南向资金近期出现小幅流出，最近一个月净卖出最多的个股是阿里巴巴（净卖出额达25亿港元），理想汽车净卖出额也达到12亿港元[2] 市场调整的驱动因素 - 前期涨幅过大导致估值和仓位偏满，10月出现集中获利了结[3] - 10月10日美国宣布对中国商品加征最高100%关税并收紧关键软件出口管制，科技股作为政策敏感资产被系统性降估值[3] - 11月美股AI龙头出现迷你股灾，一周市值蒸发约8000亿至1万亿美元，纳斯达克指数周跌幅约3%至3.7%，压低全球科技风险偏好[3] - 临近年底，市场投资风格切换，资金由高增长类别股份流向银行、非银金融等高息防守类别股份[3] 长期投资逻辑与AI驱动 - 恒生科技指数成份股包含未在A股上市的互联网巨头以及半导体、新能源汽车公司，对全球投资者而言是稀缺资产[4] - 在AI与全球化双轮驱动下，港股科技仍是布局中国新经济的重要阵地[1][5] - AI投资逻辑从讲故事转向看报表，腾讯三季报收入同比增长约15%，阿里巴巴宣布追加AI与云基础设施投资超过500亿美元规模，相关季度AI收入保持三位数增速[6] - AI和机器人将推动结构性重估，收益主要集中在有数据、有场景、有云基础设施的综合平台（如腾讯、阿里、百度）和部分硬件/算力链公司[7]

投资评级与目标价 - 星展银行重申对腾讯控股的买入评级并将未来12个月目标价从786港元上调至800港元 [1] - 目标价采用分部估值法得出对应2026财年25倍市盈率略高于过去五年20倍的平均水平 [2] AI技术对业务的影响 - 腾讯内部AI应用普及将有力支撑网络游戏与在线广告两大核心业务的持续增长 [1] - 在广告业务方面腾讯推出AIM+自动广告投放解决方案其投资回报率优于传统人工模式 [1] - 在游戏业务方面AI驱动的非玩家角色和高效内容创作将深化用户参与度并提升变现能力 [1] - 基于AI技术带来的业务改善预期星展银行将腾讯2025至2027财年调整后盈利预测分别上调4%5%和8% [1] 资本支出与算力供应 - 尽管受芯片供应等因素影响调整了2025财年资本支出计划但公司拥有足够芯片储备满足内部AI应用需求 [1] - 长期由AI驱动的营收增长轨迹并未受到影响 [1]

市场表现 - 11月19日恒生指数下跌0.38%，报收25830.65点 [1] - 南向资金通过港股通渠道合计净买入65.91亿港元 [1] 港股通交易概况 - 港股通全天合计成交金额为839.46亿港元，成交净买入65.91亿港元 [1] - 沪市港股通成交金额499.62亿港元，成交净买入24.89亿港元 [1] - 深市港股通成交金额339.83亿港元，成交净买入41.01亿港元 [1] 沪市港股通活跃股 - 小米集团-W成交额为63.43亿港元，居成交金额首位，净买入21.60亿港元，收盘股价下跌4.81% [1] - 阿里巴巴-W成交金额43.48亿港元，净买入9.52亿港元，收盘上涨1.16% [1][2] - 腾讯控股成交金额23.65亿港元，净卖出8.03亿港元，收盘下跌0.16% [1][2] - 盈富基金净卖出金额最多，达9.77亿港元，收盘下跌0.31% [1][2] 深市港股通活跃股 - 小米集团-W成交金额42.35亿港元，居成交额首位，净买入2.34亿港元 [2] - 阿里巴巴-W成交金额28.43亿港元，净买入11.44亿港元，为净买入金额最多个股 [2] - 中芯国际成交金额14.45亿港元，净卖出0.43亿港元 [2] - 腾讯控股成交金额14.19亿港元，净买入7.00亿港元 [2] - 盈富基金净卖出5.07亿港元，收盘下跌0.31% [2] 其他活跃股表现 - 南方恒生科技成交金额10.64亿港元，净买入6.67亿港元，收盘下跌0.63% [2] - 华虹半导体在沪市港股通成交10.55亿港元，净买入2.04亿港元，收盘上涨0.25% [2] - 中国移动成交金额6.33亿港元，净卖出1.32亿港元，收盘下跌0.52% [2] - 中国海洋石油成交金额5.03亿港元，净买入2.53亿港元，收盘上涨1.19% [2] 相关ETF - 恒生红利ETF（产品代码：159726）跟踪恒生中国内地企业高股息率指数，近五日涨跌为-2.07% [4] - 恒生红利ETF最新份额为3.2亿份，份额无变化，净申赎0.0元 [4]