核心财务表现 - 2025年第三季度营收1928.69亿元人民币，同比增长15% [3][5] - 经营盈利635.54亿元，同比增长19%；经调整净利润705.51亿元，同比增长18% [3][5] - 前三季度累计收入5573.95亿元，较2024年同期增长14% [5] - 自由现金流达到585亿元，现金净额环比激增37%至1024亿元 [6] 各业务板块业绩 - 游戏业务总收入636亿元，本土市场游戏收入428亿元同比增长15%，国际游戏收入208亿元同比暴增43.4% [13] - 金融科技与企业服务收入582亿元，同比增长10% [14][21] - 广告业务收入362亿元，同比增长21%，毛利率提升至57%，连续十二个季度保持两位数增速 [14] - 社交网络业务收入323亿元，同比增长5%，微信月活用户达14.14亿 [15] AI对业务的贡献 - AI在财报中被提及11次，对营收和毛利水平做出显著贡献 [7][8] - 广告收入增长中约一半来自于AI驱动的广告技术带来的ECPM提升 [19] - AI使部分广告点击率从信息流广告的1%飙升至3.0% [19] - 企业服务收入增长受益于云服务及AI相关服务需求上升 [19][21] - 游戏用户参与度和内部流程提效受益于AI投入，《和平精英》引入AI后用户时长同比增长16% [21][22] 行业竞争与战略差异 - 阿里宣布未来三年投入超过3800亿元建设AI基础设施，推出千问APP公测版全力进军AI to C市场 [9][25][27] - 字节跳动豆包开始“聊天带货”，月活1.72亿排名第一，DeepSeek月活1.45亿 [30] - 腾讯本季度资本开支环比下降超过32%至129.8亿元，更注重将AI技术无缝融入现有生态 [24][25] - 腾讯与阿里的AI战略分野在于：阿里押注新入口破局，腾讯深耕原有生态增效 [29]

Chinese technology powerhouses are beginning to reap early returns from their heavy investments in artificial intelligence, with quarterly results showing the impact across businesses from short video platforms like Kuaishou Technology to social media giants like Tencent Holdings. Kuaishou, China's second-largest short video app and rival to TikTok's Chinese sibling Douyin, was the latest to highlight gains from AI adoption. The company, in an earnings statement on Wednesday, attributed its third-quarter r ...

港股市场近期表现 - 2025年以来港股市场走高，恒生指数涨幅一度超过30%，恒生科技指数涨幅一度超过50%，并于10月2日创下6715.46点的高点 [1] - 近期市场出现回调，恒生科技指数在不到2个月时间内最大回撤超过15%，并出现“5连跌” [1] - 在市场回调之际，南向资金加速涌入，年内净买入突破1.3万亿港元，互联互通累计净流入规模突破5万亿港元，刷新历史纪录 [1] 资金流向与ETF动态 - 港股科技赛道资金逢低布局意愿强，板块近一个月资金流入达231亿元 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）和恒生互联网ETF（513330）持续有抄底资金流入，近5个交易日分别流入17.37亿元和19.36亿元 [1] - 相关ETF规模显著，恒生科技指数ETF规模为460.37亿元，恒生互联网ETF规模为338.87亿元 [2] - 南向资金形成“科技成长+高股息红利”双轮驱动的哑铃型配置格局，保险资金与公募基金构成资金主力 [7] 市场回调原因分析 - 近期“AI泡沫论”热度居高不下，对港股科技板块造成影响 [3][4] - 美联储12月降息预期持续降温，以及关税冲突升级，导致科技股作为“政策敏感资产”被系统性降估值 [4] - 临近年底市场出现风格切换，资金由高增长类别股份流向高息防守类别股份，投资者倾向于锁定利润 [4] 科技公司基本面与业绩 - 英伟达发布强劲Q3财报，三季度营收为570亿美元，同比增长62%，数据中心营收为512亿美元，高于预期的490亿美元，其Q4营收展望约650亿美元，远高于分析师预期 [5] - 港股科技龙头三季度业绩展现出韧性，腾讯控股营收1929亿元同比增长15%，净利润631.3亿元同比增长19% [6] - 京东集团营收2991亿元同比增长14.9%，小米集团营收1131.2亿元同比增长22.3%，净利润122.7亿元同比增长129.3% [6] - 中芯国际产能利用率提升至95.8%，毛利率回升至25.5%，反映半导体需求持续回暖 [6] 估值水平与机构观点 - 截至11月10日，恒生科技指数PE为23.09倍，处于上市以来30.75%分位，国证港股通科技指数PE为25.73倍，处于近十年37.08%分位，显著低于纳斯达克指数的42.5倍 [8][9] - 多家机构看好港股科技互联网板块的中长期逻辑，认为在AI浪潮下该板块是2026年的行情主线 [7] - 外资机构近期已开始增配港股核心资产，若大国关系缓和、国内经济改善，外资有望成为港股净买家，进一步推升估值 [10] 行业前景与投资逻辑 - AI产业链持续发展，互联网龙头、AI硬件、高端制造等新经济领域有望引领市场风险偏好回升 [10] - 科技公司通过强化AI能力与优化业务结构，为未来发展积蓄动能，财报证实了“收入稳健增长+利润超预期释放”的逻辑 [5][10] - 在流动性渐趋宽松的背景下，港股科技板块估值中枢有望系统性提升 [10]

清华大学精密仪器系毕业生就业流向分析 - 绝大多数毕业生流向政府、高校、科研院所和国有企业，仅少数进入民营企业[2] - 进入民营企业的毕业生主要集中在华为、腾讯、京东等大型科技公司，真正从事科学仪器行业的凤毛麟角[2] 国产科学仪器行业人才困境 - 仪器专业顶尖人才不再从事本行业，引发对国产仪器发展前景的担忧[3] - 科学仪器公司提供的薪资待遇不及大型科技公司，稳定性不如高校及科研院所，职业发展空间不及政府及事业单位[6] 毕业生就业单位性质分布详情 - 政府机构：包括国家计算机网络应急技术处理协调中心、科学技术部等中央政府机构，以及多个省市级地方政府部门[8] - 国有企业：包括北京国望光学科技有限公司、中国运载火箭技术研究院、中兴通讯股份有限公司等[8] - 科研单位：包括北京控制工程研究所、中国计量科学研究院、中国信息通信研究院等[9] - 民营企业：以华为（多个不同地点公司）、腾讯、京东、大疆创新等大型科技公司为主，科学仪器相关企业极少[9][10] - 高等院校及继续深造：包括清华大学、北京信息科技大学等高校的博士后职位，以及赴帝国理工学院、波士顿大学等海外高校深造[10]

会议与核心观点 - 腾讯智慧零售出席2025中国国际零售创新大会，分享AI智能体如何助力零售产业升级 [1] - 公司观点认为AI智能体推动“能回答问题的AI”进化为“能做事的AI”，是企业链接内部效率与外部增长的关键点，加速AI商业价值释放 [1][2] AI在零售行业的应用现状 - 超过50%的零售商在6个以上的业务运营场景中使用了AI [2] - 超80%的零售企业正积极测试或部署生成式AI应用 [2] - AI应用正从零散尝试走向系统化的全场景全链路渗透 [2] 智能体的价值与核心竞争力构建 - 智能体在大模型基础上加强记忆、自主规划和行动能力，实现从工具到生产力的跃迁 [2] - 零售企业需从产品与服务、数据与知识、组织与文化三方面构建核心竞争力以跨越AI落地鸿沟 [2] - 垂类知识和私有数据成为差异化竞争力，数据质量决定AI价值上限 [2] 企业智能体场景罗盘与应用实践 - 腾讯智慧零售推出“企业智能体应用规划罗盘”，基于任务复杂度和自主规划依赖度划分高效助手、执行专家、决策专家和全能专家四个象限 [3] 高效助手象限应用 - 大参林应用AI协同办公，问题响应时间缩短80%以上，知识问答场景可用率达90% [3] - 伊利社群导购智能体针对100+SKU生成多样化营销内容，提升单人销售额、订单量和商品卡点击率 [3] 执行专家象限应用 - 麦当劳推动“AI座舱点单”，通过语音指令完成点餐到支付全流程，未来将接入全国超7100家餐厅 [4] - 华住酒店客服智能体通过多Agent协同，92%的日常咨询可通过智能体完成 [4] 决策专家象限应用 - 某餐饮品牌结合私域数据与腾讯地图LBS大数据打造AI选址智能体，提升开城拓店决策科学性与效率 [5] 全能专家象限应用 - 绝味AI会员智能体通过5个子Agent实现全链路营销，AI组销售业绩是人工组的3.1倍，内容点击率1.8倍，支付转化率2.4倍 [5] 腾讯云智能体战略 - 腾讯云发布智能体战略全景图，全面开放开发平台、应用场景、基础设施、模型能力及伙伴生态，以构建懂客户、能决策、可执行、高可靠的智能体 [5]

大赛成果与规模 - 大赛吸引1000余位国内外创作者参赛并收到998份优质游戏地图作品 [1][2] - 活动有500多万玩家参与体验 [1] - 大赛历时两个多月并于11月18日前后圆满收官 [1] 组织架构与背景 - 大赛是AI赋能千行百业超级联赛的子赛道之一 [1] - 由自治区大数据发展局指导，腾讯互娱天美工作室群主办 [1] - 多家公司与机构联合协办，包括广西旅游发展集团、青澜科技传媒等 [1] 大赛主题与技术创新 - 大赛依托广西丰富的文化旅游资源、民族文化底蕴和独特的文化IP展开 [1] - 核心亮点是将人工智能技术与游戏创作相结合，利用腾讯《元梦之星》创作工具及混元大模型能力实现3D模型生成 [2] - 通过“AI+游戏”的创新形态深度呈现广西文化资源，构建具有国际传播力的城市数字IP [1] 赛道设置与文化传播目标 - 大赛设置“八桂风华”和“八桂风物”两个赛道 [2] - 创作者通过游戏地图将广西特色元素设计其中，让玩家在娱乐中了解广西的自然景观和人文历史 [2] - 目标为搭建中国与东盟国家文明交流互鉴的数字桥梁，实现文化传播的创新突破 [2]

截至2025年11月20日午间收盘，港股科技ETF天弘(159128)换手9%，成交5847.06万元。跟踪的国证港股 通科技指数(987008)成分股方面涨跌互现，贝壳-W(02423)领涨，金山云(03896)、快手-W(01024)等个股 跟涨。 值得一提的是，港股科技ETF天弘(159128)获资金踊跃布局，半日净申购份额达1300万份。 | | 港股科技ETF天弘 159128 | ਕੋ | | --- | --- | --- | | | T+0 / Q + | | | 实时申购赎回信息 | 申购 | 障回 | | 笔数 | 5 | o | | 金额 | O | O | | 份额 | 1300万 | O | 拉长时间看，截至11月19日，港股科技ETF天弘(159128)近1周规模增长1731.01万元，实现显著增长。 份额方面，港股科技ETF天弘(159128)最新份额达6.79亿份，创成立以来新高。 从资金净流入方面来看，港股科技ETF天弘(159128)近4天获得连续资金净流入，合计"吸金"5727.61万 元。 该机构此前指出，港股市场具备了国内完整的AI产业链公司(包括基础设施、软硬件、应 ...

研发投入排名 - 2025年前三季度中国上市科技企业研发投入前十名依次为腾讯、比亚迪、小米、宁德时代、美的、格力、极氪、小鹏、赛力斯、中芯国际 [1] 具体投入金额 - 腾讯研发总费用最高，达到620亿元人民币 [2] - 比亚迪研发投入为438亿元人民币，位列第二 [2] - 小米集团研发费用为235亿元人民币，排名第三 [2] - 宁德时代研发投入为151亿元人民币 [2] - 美的集团研发费用为129亿元人民币 [2] - 格力电器研发投入为95亿元人民币 [2] - 极氪研发费用为77亿元人民币 [2] - 小鹏汽车研发投入为66亿元人民币 [2] - 赛力斯研发费用为51亿元人民币 [2] - 中芯国际研发投入为38亿元人民币 [2]

腾讯控股股份回购情况 - 公司于2025年11月19日通过集中竞价交易回购101.8万股，回购金额6.36亿港元，最低成交价619.5港元，最高成交价630.5港元 [1] - 近30日公司累计回购股份203.1万股，累计回购金额12.71亿港元 [1] 港股科技板块政策与产业环境 - 政策层面强力支持港股科技板块长期发展，四中全会将科技创新提升至战略高度，强调科技自立自强水平大幅提高 [2] - 十五五规划中科技、产业等关键词出现频次显著增加，提出将采取超常规措施推动核心技术攻关 [2] - 集成电路、基础软件、AI等重点领域获得多重政策支持，港股科技企业直接受益 [2] 港股科技企业研发与细分赛道 - 在政策催化下，AI医疗、自动驾驶、工业软件等细分赛道加速崛起 [2] - 港股科技企业研发投入持续高增，成分股研发投入同比增长超30% [2] - 政策与产业深度共振，使港股科技板块的成长逻辑更具持续性 [2]

涉及的行业与公司 * 行业：中国互联网及其他服务 [6][68] * 公司：腾讯控股有限公司 [1][5][6][8] 核心业务与财务状况 * 公司核心业务包括游戏、社交网络和在线娱乐 [1][8] * 2025年预期每股收益为27.70元人民币 2026年预期每股收益为31.38元人民币 [6] * 2025年预期净收入为7534亿元人民币 2026年预期净收入为8367亿元人民币 [6] * 2025年预期EBITDA为3104亿元人民币 2026年预期EBITDA为3672亿元人民币 [6] * 当前股价为622.50港元 目标价为735.00港元 潜在上涨空间为18% [6] 资本开支与供应链策略 * 在美国GPU供应链限制的背景下 公司正在增加采购国内ASIC芯片 [8] * 在过渡期内 公司向第三方租赁计算能力 导致更高的营业成本/费用而非资本开支 [8] * 公司预计从验证到采购需要约七个月 这意味着从2026年下半年开始 租赁成本将转回资本开支 [8] 人工智能应用与风险机遇 * 微信的主要用户互动基于人与人之间的通信 受AI颠覆的可能性较小 [8] * 基于通信基础 微信构建的内容和商业生态系统面临AI带来的风险和执行不佳和机遇如搜索、电商、代理AI [8] * 微信的货币化程度仍然不足时间份额与收入份额之间存在差距 这为缓解AI颠覆性风险提供了一些缓冲 [8] * 鉴于AI应用仍处于早期阶段 腾讯采用了多渠道策略 包括微信、AI原生应用元宝、QQ浏览器等 [8] 混元大模型进展 * 公司在过去三到六个月内一直在招募AI人才 特别是全球顶级AI研究人员 专注于升级混元基础模型的架构 [8] * 管理层对即将在不久的将来发布的混元2.0充满信心 预计将展示出除了已经强大的多模态性能如图像和3D生成之外的一些重大能力改进 [8] 投资评级与风险提示 * 摩根士丹利对腾讯的股票评级为增持 行业观点为具吸引力 [6] * 上行风险包括新游戏在国内外的成功推出、在社交和短视频广告中获取市场份额、社交网络和在线娱乐竞争的韧性以及2C AI应用的加速普及 [13] * 下行风险包括游戏行业监管不确定性、社交网络和广告预算竞争加剧以及在中美紧张关系下反垄断监管收紧 [13]