油田开发项目投产 - 涠洲5-3油田开发项目已投产，位于南海北部湾盆地，平均水深约35米 [1] - 主要生产设施包括1座自安装井口平台，依托周边已有设施开发，计划投产10口井（7口生产井、2口注水井、1口注气井） [1] - 预计2026年实现日产约1万桶油当量的高峰产量，油品为中质原油 [1] - 公司拥有该项目51%权益，智慧石油投资有限公司拥有49%权益 [1] 资本开支与产量增长 - 公司每年资本开支超千亿元，2024年资本开支为1327亿元 [2] - 2024年油气净产量达726.8百万桶油当量，同比增长7.2% [2] - 多个重点项目提前投产，助力高效增储上产 [2] 经营业绩表现 - 2024年营业收入4205亿元，同比增长0.94%；归母净利润1379亿元，同比增长11.38% [2] - 2025年第一季度营业收入1069亿元，同比下降4.14%；净利润365.6亿元，同比下降7.95% [2] 勘探与生产计划 - 2025年国内将保持合理勘探投资，保障原油储量稳定，推进三个万亿立方米大气区建设 [2] - 海外推动圭亚那项目钻探、尼日利亚项目滚动勘探，推进莫桑比克和伊拉克新项目地震勘探 [2] 财务状况与股东回报 - 资产负债率从2019年末的40.85%持续下降至2025年第一季度末的28.74% [3] - 2025年第一季度末账面货币资金1887亿元，创新高，可覆盖所有流动负债 [3] - 自2022年上市以来累计派发现金红利2245亿元，股利支付率44.3%，派现融资比799.54% [3]

行业动态 - 香港完成首次同步船对船液化天然气加注及货物装卸作业 加注量约10000立方米 创香港单次液化天然气加注规模纪录 [1] - 该作业在货柜船Hanoi Express号24小时货物装卸期间完成 显著缩短船舶周转时间并降低营运成本 [1] - 此次合作标志着香港向绿色船用燃料加注中心迈进 巩固其国际航运枢纽地位 [1] 公司业务 - 中电源动集团与中海油广东水运清洁能源公司联合为德国Hapag-Lloyd AG货轮提供加注服务 [1] - 广东水运能源公司为中海油全资子公司 已累计完成28次国际保税LNG船舶加注作业 覆盖广州港 深圳港 香港等港口 [2] - 公司构建"国际+国内"双体系LNG船舶加注网络 定位为船用清洁能源综合服务商 [2] 技术设备 - 加注作业使用中国海油海洋石油301号 该船为内地首艘自主研制LNG运输加注船 长184.7米 宽28.1米 [2] - 海洋石油301号是全球最大LNG运输加注船 装载能力达3万立方米 每小时加注能力1650立方米 [2]

央国企AI发展现状 - 央国企加速布局AI赛道，2024年披露招标金额达32.2亿元，AI投入增速超10% [1] - 头部央企年AI预算突破10亿元，国家电网、中石油等累计投入超百亿 [2] - 2024年央国企数字化市场规模达5931亿元，预计2027年将达8000亿元，年复合增长率10.7% [4] - 2024年央国企发起931个大模型采购项目，占整体大模型市场采购量的61.3% [3] 技术发展三阶段 - 早期阶段(2015-2019)：年投入普遍在亿元以下，80%项目依赖外部技术，自研比例不足20% [2] - 规模化阶段(2020-2023)：90%央企建成自主AI平台，减少对外部技术依赖 [2] - 全面推进阶段(2024至今)：相关部门要求央企AI研发投入占比不低于15%，90%头部央企布局垂直行业大模型 [3] 行业应用布局 - 通信行业：中国移动构建"4+N+31+X"数据中心布局，拥有664项AI专利；中国电信投资30亿成立AI公司；中国联通建成超160个AI模型 [6] - 能源行业：国家电网推出多个电力大模型；中国石油研发PetroAl大模型；"三桶油"全部完成DeepSeek模型部署 [7][14] - 金融行业：银行、证券、保险等机构推进大模型在多个应用场景的落地创新 [10] - 汽车行业：东风汽车完成DeepSeek全系列大模型接入；长安汽车推动深蓝汽车接入DeepSeek [14] 技术突破与落地 - 中国移动推出"九天"系列通用大模型；中国联通推出元景"1+1+M"大模型体系 [6] - 30多家央企落地66个大模型，包括中核集团"龙吟·万界"、中国船舶"百船行业大模型"等 [7] - DeepSeek模型快速普及，45%央企在一个月内完成部署 [14] 市场动态 - 2024年大模型中标项目1520个，金额64.67亿元，较2023年增长15.5倍和7.2倍 [11] - 中国电信客服智能场景项目中标金额1055.12万元；中国电信星辰大模型2C客户端项目1513.68万元 [9] - 郑州人工智能计算中心项目中标金额1.6亿元；杭州市城投集团产业大模型项目6127.5万元 [9]

公司内部学习与作风建设 - 中国海油党组理论学习中心组开展专题读书班，深入学习习近平总书记关于党的作风建设的重要论述以及中央八项规定精神相关文件 [1] - 公司党组副书记、总经理周心怀强调要深学细悟习近平总书记重要论述，准确把握原理并落实到行动中，推进问题查摆和整改整治 [1] - 公司要求全面领会党的十八大以来贯彻中央八项规定精神的成效和经验，对标改进工作，在调查研究、会风文风、勤俭节约等方面率先垂范 [1] 作风建设实践要求 - 公司提出坚持"当下改"和"长久立"相结合，推动学习教育走深走实，注重发挥"关键少数"示范作用带动整体作风改进 [2] - 公司强调要瞄准突出问题综合施治，营造求真务实、清正廉洁的风气，同时注重联系群众，确保作风建设成果可感可及 [2] - 公司要求将制度建设贯穿作风建设全过程，健全常态化长效机制，并强化责任落实与考核问责 [2]

油价走势 - 地缘政治紧张叠加OPEC+增产意愿导致油价存在较大不确定性，俄乌、伊核谈判等地缘政治冲突再起推动油价持续反弹，截至2025年6月6日布伦特、WTI原油分别报收66.65、64.77美元/桶，较上周均上涨6.5%，较5月1日分别上涨7.7%、9.8% [2] - OPEC+增产可能对油价构成压力，OPEC+已同意在5月、6月和7月增产41.1万桶/日 [2] 三桶油上游战略 - 三桶油为应对外部能源安全挑战维持高资本开支，2025年计划资本开支分别增长1.6%、1.3%、5.9% [3] - 中国石油聚焦重点盆地加大风险勘探力度，大力发展天然气业务，2024年天然气产量占油气当量产量的54.4% [3] - 中国石化加快攻克深层超深层油气等核心技术，实现勘探突破和盈亏平衡点下降 [3] - 中国海油推动国内新油田上产和老油田稳产，2025年多个项目投产包括番禺10/11区块、东方29-1气田、渤中26-6油田等 [3] 技术创新 - 三桶油加强自主创新攻克卡脖子技术，中国石油制定四阶段发展目标，2024年取得深地钻探关键技术等十大科技进展 [4] - 中国石化聚焦科技攻关助上游增产和高端材料研究 [4] - 中国海油聚焦深水勘探开发，发现陵水36—1和龙口7—1等油气田，创新开发模式为深水油气田提供新方案 [4] 能源转型 - 中国石油2024年建成风光发电装机规模超1000万千瓦，高纯氢产能达8100吨/年同比增长23%，建成充换电站3803座 [5] - 中国石化加快充换电和加氢业务发展，2024年底拥有充换电站10285座、加氢站142座 [5] - 中国海油推进CCUS项目建设，我国首个海上CCUS项目投用，未来10年将回注二氧化碳超100万吨 [6]

人事变动 - 张传江任中国海洋石油集团有限公司董事长、党组书记 免去其中国大唐集团有限公司董事、总经理、党组副书记职务 [1] - 原董事长汪东进因任职变化不再担任公司非执行董事、董事长等职务 副董事长周心怀将主持相关工作直至新任董事长上任 [1] 新任董事长背景 - 张传江出生于1968年 拥有30年能源行业经验 1990年毕业于大庆石油学院 技术型人才 [2] - 曾任职于国家能源集团、中国神华煤制油化工有限公司、荆门石油化工总厂等企业 2020年7月任大唐集团副总经理 2024年4月升任大唐集团董事、总经理 [2] - 中国海油历史上首位非"三桶油"履历背景的董事长 实现"从电到油"跨界 [2] 新能源发展 - 张传江在大唐集团期间推动"双碳"工作 2021年成立碳达峰碳中和领导小组 2023年底在发电集团中率先设立独立"双碳"办公室 [2] - 中国海油近年来积极布局新能源业务 发展海上风电 促进油气勘探开发与新能源融合 [2]

人事变动 - 中海油新任董事长张传江于6月6日正式上任 接替原董事长汪东进 后者相关职务信息已于4月23日从公司高层栏撤下 [1] - 张传江此前担任中国大唐集团董事、总经理 拥有煤炭、发电及煤化工领域深厚背景 是技术型人才 未在"三桶油"系统长期任职 [1][2] - 张传江职业经历包括国家能源集团总经理助理 中国神华煤制油化工有限公司董事长等职务 主导煤制油、煤化工技术管理 [1] 战略规划 - 公司处于"十四五"战略关键阶段 2025年资本支出计划1250亿至1350亿元 油气产量目标760至780百万桶油当量 [2] - 公司将推进绿色低碳战略 重点布局海上新能源业务 推动海上风电与油气融合 发展CCS/CCUS产业化 [2] 行业对比 - "三桶油"现任领导中 张传江是唯一非油气背景高管 中石油戴厚良和中石化马永生均为工程院院士 拥有30年以上油气领域经验 [2]

中国海油集团董事长调整 - 张传江出任中国海油集团董事长、党组书记，此前担任中国大唐集团董事、总经理、党组副书记 [1][3] - 张传江出生于1968年，湖北荆门人，曾在国家能源集团宁夏煤业有限责任公司、中国大唐集团等能源企业任职 [3] - 中国海油集团成立于1982年，是中国最大海上油气生产运营商，注册资本1138亿元，拥有5家控股上市公司 [3] - 公司主要业务包括油气勘探开发、专业技术服务、炼化与销售、天然气及发电、金融服务等，并发展海上风电新能源 [3] - 2024年《财富》世界500强排名第56位，连续20次获国资委经营业绩考核A级 [3] - 2025年一季度总营业收入1068.54亿元（同比减少4.14%），归母净利润365.63亿元（同比减少7.95%），总资产11027.06亿元（同比增长4.4%） [3] 东方电气集团董事长调整 - 罗乾宜出任东方电气集团董事长、党组书记，此前担任中国机械工业集团董事、总经理、党委副书记 [4][6] - 罗乾宜出生于1965年9月，湖北当阳人，管理学博士，研究员级高级会计师，享受国务院政府特殊津贴 [6] - 曾在中国兵器工业集团、国家电网公司、华夏银行等央国企任职 [7] - 东方电气集团成立于1958年，是国有重要骨干企业，全球最大能源装备制造集团之一 [7] - 2025年一季度营业收入162.91亿元（同比增长10.06%），归母净利润11.54亿元（同比增长27.39%），总资产1488.29亿元（同比增长4.8%） [7]

人事变动 - 张传江任中国海洋石油集团有限公司董事长、党组书记 [1] - 免去张传江中国大唐集团有限公司董事、总经理、党组副书记职务 [1] - 职务任免按有关法律和章程规定办理 [1] 公司动态 - 中国海洋石油集团有限公司召开中层以上管理人员大会宣布任命 [1] - 中央组织部有关负责同志宣布中央决定 [1]

报告公司投资评级 - 维持 A/H 股“买入”评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 考虑公司稳油增气、提质降本效果卓越，抵御油价波动的韧性显著提升，维持 A/H 股“买入”评级 [1] 各部分总结 增储上产、提质降本成果卓越，承诺分红比例提升彰显投资价值 - Q1 公司油气净产量 18880 万桶油当量，同比 +4.8%，其中石油液体/天然气产量 14550 万桶/2530 亿立方英尺 [2] - Brent 期货 Q1 均价同比 -8.3% 至 75 美元/桶，公司实现油价同比 -7.7% 至 72.7 美元/桶，贴水有所收窄 [2] - 公司桶油五项成本控制良好，Q1 同比下降 0.56 美元/桶至 27.03 美元/桶，未来在规模效应带动下，桶油 DD&A 等有望进一步降低 [2] - 据公司 25 年指引，全年资本开支预计 1250 - 1350 亿元，同时上调 25 - 27 年股息支付率下限为 45%（22 - 24 年股息支付率下限为 40%），结合 6 月 5 日收盘价计算 A/H 股息率为 5.2%/8.0%（含税） [2] 天然气增量未来可期，南美海上区块项目稳步推进 - “碳中和”背景下国内天然气消费量稳步增长，公司未来将依托国内三个万亿大气区，逐步提升天然气产量比例及国内市场份额，天然气业务长期增量可期 [3] - 海外区块方面，巴西 Buzios 7 项目于 25Q1 投产，下半年原油产量有望达到 100 万桶/天；圭亚那 Stabroek 区块已投产 3 期，2030 年有望实现 8 期项目运行，总产量将增长至 130 万桶/天，贡献海外低成本增量 [3] 关税预期修正，OPEC 连续上调产量目标，5 月油价先反弹后回落 - 5 月中美经贸会谈取得实质性进展，而 OPEC 集团连续上调 5 - 7 月产量目标，油价先反弹后回落 [4] - 据 Wind，6 月 4 日 WTI/Brent 期货收于 62.85/66.61 美元/桶，较 5 月初上涨 6.1%/4.4% [4] - 维持 25 - 26 年布伦特原油均价预测为 67/66 美元/桶，长期而言，产油国利益诉求及成本影响下，新一轮协同有望达成，油价中枢在南美供应力量话语权大幅增强、全球能源转型提速之前存在底部支撑 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年归母净利润为 1425/1441/1484 亿元，EPS 为 3.00/3.03/3.12 元 [5] - 以 0.93 港币对人民币折算，结合 A/H 股可比公司估值，基于审慎原则维持 25 年 A/H 股 12.5x/8.5xPE，维持目标价 37.50 元/27.42 港元 [5] 经营预测指标与估值 - 给出 2023 - 2027 年营业收入、归属母公司净利润、EPS、ROE、PE、PB、EV EBITDA 等指标预测 [7] 基本数据 - 给出 A/H 股目标价、收盘价（截至 6 月 5 日）、市值、6 个月平均日成交额、52 周价格范围、BVPS 等数据 [9] 可比公司估值表 - 给出 A 股中国石油、中国石化、中国神华 2025E - 2027E 的 EPS、P/E 等数据及平均估值 [13] - 给出 H 股中国石油股份、中国石油化工股份、中国神华 2025E - 2027E 的 EPS、P/E 等数据及平均估值 [14] 中国海油季度拆分预测 - 给出 2024Q1 - 2025Q3E 营业收入、营业成本、总毛利、归母净利润等指标的同比增速、环比增速等数据 [21] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [22]