上市公司回购增持再贷款情况 - 本周共有10家上市公司披露回购增持再贷款相关情况 [1] - 涉及公司包括重药控股、安通控股、人福医药、ST凯利、天合光能、硕贝德、严牌股份、海信家电、三峡能源和西山科技 [1] 各公司具体公告内容 重药控股 - 7月11日公告拟使用8000万元-1亿元回购股份 [2] - 贷款金额不超过9000万元 [2] 安通控股 - 7月11日公告中外运集运计划增持3.6亿元-7.2亿元公司股份 [2] 人福医药 - 7月10日公告股东招商生科获得7.5亿元贷款承诺函 [2] ST凯利 - 7月9日公告股东计划增持公司股份不低于1433.9万股 [2] 天合光能 - 7月8日公告取得股票回购专项贷款承诺函 [2] 硕贝德 - 7月8日公告拟2000万元-3000万元回购股份用于注销 [2] 严牌股份 - 7月8日公告控股股东一致行动人拟1700万元-3400万元增持 [2] 海信家电 - 7月8日公告海信通信拟继续增持693万股-1386万股公司股份 [2] 三峡能源 - 7月8日公告控股股东获得工商银行27亿元增持专项贷款承诺函 [1][2] - 贷款额度不超过27亿元 仅用于增持三峡能源股票 [1] 西山科技 - 7月7日公告控股股东拟增持不低于500万元且不超过1000万元公司股份 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 三大投资主线为白电、出口、核心零部件 白电板块兼具"低估值、高分红、稳增长"属性，以旧换新政策有望催化，持续看好白电产业链量价齐升；出口推荐大客户订单突破带动收入放量、盈利能力稳定提升的企业；核心零部件方面，白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期 [5] 上市公司动态 本周板块涨跌幅情况 - 本周家电板块跑输沪深 300 指数，申万家用电器板块指数同比下跌 0.3%，沪深 300 指数上涨 0.8% [6][7] - 重点公司中，华翔股份（7.0%）、亿田智能（4.6%）、欧普照明（4.0%）领涨，石头科技（-4.8%）、荣泰健康（-2.3%）、海尔智家（-1.9%）领跌 [6][9] 行业动态 - 特朗普宣布 8 月 1 日起对所有进口到美国的铜征收 50%的关税，旨在重建美国铜产业的"统治地位" [6][13] - 科沃斯预计 2025 年半年度归母净利润 96000 - 99000 万元，同比增加 57.64% - 62.57%；扣非归母净利润 84000 - 87000 万元，同比增加 50.71% - 56.09% [6][14] 行业变化 原材料价格 - 截至 2025 年 7 月 11 日，长江有色铜价同比下降 1.19%，环比上升 0.15%；铝价同比上升 3.25%，环比下降 0.14%；不锈钢板冷轧经销价同比下降 9.59%，环比持平 [16] - 截至 2025 年 7 月 11 日，中国塑料城价格指数环比下降 0.06%，同比下降 7.59%；65 寸 open cell 面板价格环比下降 1.70%，同比下降 4.42% [17] 零部件数据 - 2025 年 5 月旋转压缩机销量同比上升 4.4%，环比下降 2.1%；空调电子膨胀阀内销量同比上升 31.7%；空调四通阀内销量同比上升 9.2%；空调截止阀内销量同比上升 1.9% [22] - 2025 年 5 月冰箱全封活塞压缩机总销量同比下降 7.3%，环比下降 3.3%；洗衣机电机总销量同比上升 1.8% [28] 数据观察 - 清洁电器方面，2025 年 6 月扫地机线上销量 35.23 万台，同比上升 34.11%，销额 5.76 亿元，同比上升 44.07%，均价同比上升 7.43%至 1634.50 元/台；洗地机线上销量 25.74 万台，同比上升 32.43%，销额 4.11 亿元，同比上升 20.31%，均价同比下降 9.15%至 1598.10 元/台 [4][31] - 个护数据方面，2025 年 6 月电吹风线上销量 91.83 万台，同比下降 28.23%，销额 3.05 亿元，同比上升 1.57%，均价同比上升 41.52%至 332.0 元/台；电动剃须刀线上销量 114.09 万台，同比下降 1.81%，销额 2.50 亿元，同比上升 5.76%，均价同比上升 7.68%至 218.7 元/台 [5][39] 宏观经济环境 - 截至 2025 年 7 月 11 日，美元兑人民币汇率中间价报 7.1475，年初至今下降 0.57% [48] - 2025 年 5 月，商品房销售面积住宅现房为 1853 万平米，同比上升 12.70%；住房期房为 4039 万平米，同比下降 12.06%；社会零售商品零售额为 41325.80 亿元，同比上升 6.40%；截至 2025 年 3 月，城镇居民人均可支配收入累计值为 15887.18 元，同比增长 4.87% [50] 本周家电公司公告 - 开能健康使用部分闲置募集资金购买兴业银行保本浮动收益型企业金融人民币结构性存款产品 7500 万元，期限自 2025 年 6 月 30 日至 2025 年 7 月 31 日，预计年化收益率为 1.0% - 2.24% [56] - 欧普照明控股股东质押 4000 万股用于偿还存量债务，累计质押股份数量占其持有公司股份的 33.28%；因部分激励对象离职等原因，注销 1331282 股限制性股票 [57][67] - 海尔智家调整 2024 年度利润分配方案每股分配比例，每 10 股派发现金股利人民币 9.6504 元（含税） [58] - 公牛集团 2025 年限制性股票授予 644 名激励对象共计 414.33 万股；2024 年限制性股票激励计划第一个解除限售期届满，800 人符合解除限售条件，上市股数为 1757512 股 [60][76] - 德昌股份变更董事会秘书及证券事务代表；2025 年度向特定对象发行 A 股股票，募集资金总额不超过 154031.30 万元 [61][62] - 海信家电控股股东一致行动人增持股份 4792996 股，计划累计增持不低于 6928084 股且不超过 13856168 股 [63] - 民爆光电控股股东已质押股份全部解除质押 [65] - 科沃斯"科沃转债"转股价格调整为 174.85 元/股，7 月 7 日停止转股，8 日起恢复转股；预计 2025 年半年度归母净利润 96000 - 99000 万元，扣非归母净利润 84000 - 87000 万元 [66][79] - 海信视像独立董事丁文华因个人原因申请辞职 [68] - 美的集团 2022 年限制性股票激励计划第二次解除限售期，138 人符合解锁条件，可解锁 2518700 股 [70] - 石头科技 2023 年限制性股票激励计划第二个归属期股份登记完成，上市股数为 324892 股 [71] - 奥普科技回购注销 109350 股限制性股票 [72] - 荣泰健康以 2060 万元出资认购嘉兴恩毅基金份额，投资标的为上海傲鲨智能科技有限公司 [73] - 佛山照明认购控股子公司国星光电 2025 年度向特定对象发行 A 股股票，认购金额为 11600.00 万元 [75] - 倍轻松股东宁波倍松累计减持公司股份 1228228 股，占总股本比例为 1.43%，减持计划完成 [78] - 九阳股份注销 4000000 股回购股份，减少注册资本 [81] - 三花智控 2022 年限制性股票激励计划第三个解除限售期，1265 人符合条件，可解除限售 667.20 万股，回购价格调整为 9.05 元/股；2024 年限制性股票激励计划第一个解除限售期，1844 人符合条件，可解除限售 725.25 万股，回购价格调整为 11.40 元/股 [82][83] 行业新闻摘要 电热水器出口 - 2024 年我国电热水器出口量为 1870.24 万台，同比增长 39.45%，出口额 6.2 亿美元，同比增长 4.97%；2025 年 1 - 5 月，累计出口 706.78 万台，同比增长 4.48%，出口额 2.86 亿美元，同比增长 15.6% [86] - 电热水器企业面临海外市场挑战，如市场准入和合规不完善、标准性壁垒等，企业通过差异化布局应对，如海尔并购、中小企业"量身定制"战略等 [88][89] 其他新闻 - 特朗普宣布 8 月 1 日对日本、韩国等 14 国进口产品征收 25% - 40%不等的关税 [93] - 创维数字预计上半年净利润同比下降 76.35% - 65.35% [94] - 高温使空调市场增长，但后续市场能否延续火爆存变数，机构观点不一 [97] - 美的未来三年计划投入超 500 亿元布局 AI 大模型，其在高端化、智能化、全球化方面有诸多举措 [98][99] - 北京发布提振消费 24 条，从多方面提出任务 [100][101] - "清凉经济"升温，中国"清凉产品"出口增长，海关提供便利化措施 [102][103] - 空调品类进入全国首批产品碳足迹标识认证试点认证目录，推动绿色低碳发展 [104][106] - 美的成立新公司，经营范围涉及智能机器人等 [107] 家用电器行业重点公司估值表 |板块|代码|名称|评级|7月11日收盘价(元)|2025E归母净利润(百万元)|2026E归母净利润(百万元)|2027E归母净利润(百万元)|2025E股本（亿）|2025E每股收益(元/股)|2026E每股收益(元/股)|2027E每股收益(元/股)|2025E PE|2026E PE|2027E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |白电及零部件|000333|美的集团|买入|72.48|42483|46703|50407|76.71|5.54|6.09|6.57|13|12|11| |白电及零部件|000651|格力电器|买入|46.95|35120|38621|41701|56.01|6.27|6.89|7.44|7|7|6| |白电及零部件|600690|海尔智家|买入|25.35|21548|24781|28498|93.83|2.30|2.64|3.04|11|10|8| |白电及零部件|002050|三花智控|增持|25.75|3454|3922|4510|41.47|0.83|0.95|1.09|31|27|24| |白电及零部件|002011|盾安环境|买入|11.63|1170|1348|1592|10.65|1.10|1.27|1.49|11|9|8| |白电及零部件|000921|海信家电|买入|26.10|3850|4426|5006|13.86|2.78|3.19|3.61|9|8|7| |白电及零部件|603112|华翔股份|买入|19.15|603|708|812|5.39|1.12|1.31|1.51|17|15|13| |白电及零部件|603187|海容冷链|增持|11.83|377|424|468|3.86|0.98|1.10|1.21|12|11|10| |大厨电|002508|老板电器|买入|19.05|1679|1782|1879|9.45|1.78|1.89|1.99|11|10|10| |大厨电|002677|浙江美大|增持|7.08|132|146|160|6.46|0.20|0.23|0.25|35|31|29| |大厨电|300894|火星人|买入|13.12|86|104|121|4.08|0.21|0.25|0.30|62|52|44| |大厨电|300911|亿田智能|增持|42.05|97|118|145|1.81|0.53|0.65|0.80|79|64|53| |大厨电|002035|华帝股份|买入|6.43|519|558|600|8.48|0.61|0.66|0.71|11|10|9| |大厨电|002543|万和电气|买入|11.45|759|848|955|7.44|1.02|1.14|1.28|11|10|9| |厨房小家电|002032|苏泊尔|买入|52.05|2380|2479|2613|8.01|2.97|3.09|3.26|18|17|16| |厨房小家电|002242|九阳股份|增持|9.69|310|377|407|7.67|0.40|0.49|0.53|24|20|18| |厨房小家电|1691.HK|JS环球生活|买入|1.88|495|761|966|34.75|0.14|0.22|0.28|13|9|7| |厨房小家电|002705|新宝股份|买入|14.71|1169|1258|1366|8.12|1.44|1.55|1.68|10|9|9| |厨房小家电|002959|小熊电器|增持|46.76|356|419|468|1.57|2.27|2.67|2.98|21|18|16| |厨房小家电|603215|比依股份|增持|18.00|195|225|255|1.88|1.04|1.20|1.36|17|15|13| |个护小家电|603868|飞科电器|增持|36.53|685|809|933|4.36|1.57|1.86|2.14|23|20|17| |个护小家电|688793|倍轻松|增持|32.08|53|84|100|0

公司投资理财策略 - 公司在2025年6月26日至6月30日期间认购西部信托"永宁1号"债券投资集合资金信托计划，金额达18.7亿元，属于中低风险固收类产品 [2] - 2024年9月至2025年6月期间认购重庆信托3款产品共17.48亿元，2025年2-3月认购金谷信托26.1亿元，2024年12月至2025年4月认购中粮信托6款产品18.95亿元 [3] - 2024年6月至今累计认购信托理财规模超124亿元，涉及6家信托机构，成为行业信托理财大户 [3][4] - 信托理财规模逐年攀升：2023年68亿元→2024年111亿元→2025年仅半年达124亿元，累计认购信托产品237.87亿元 [5] - 理财资金主要投向中低风险固收类产品，偏好百瑞信托、中粮信托等央国企背景机构，2024年金融资产收益达4.96亿元（占归母净利润15%） [5][8] 财务表现与现金流 - 2024年营收927亿元（同比+8.35%），净利润33.48亿元（同比+17.99%），但增速为近三年最低 [15] - 2024年经营现金流净额51.32亿元（同比-51.64%），投资活动现金流出382亿元（同比+25%） [10] - 2025年一季度营收248.38亿元（同比+5.76%），净利润11.27亿元（同比+14.89%） [23] - 2024年末现金及等价物余额21.91亿元，强调理财使用短期闲置资金不影响正常经营 [7] 管理层变动与战略调整 - 2024年11月"80后"财务负责人高玉玲接任董事长，曾主导收购日本三电控股（13.02亿元）切入新能源汽车热管理业务 [13][19] - 高管团队年轻化趋势明显：集团董事长由"70后"贾少谦接任，海信视像董事长于芝涛同为"70后" [13] - 2024年执行总裁胡剑涌年薪从729.49万元降至406.13万元，显示降本增效意图 [23] 业务结构与市场表现 - 暖通空调业务2024年营收402.84亿元（占比43%），但增速从2022年13.48%降至2024年4.22% [17] - 国内市场营收479.9亿元（同比-2.12%），海外收入356亿元（同比+28%）但毛利率仅11.38% [17][20] - 2025年推出新风空调等创新产品，与美的集团签署AI应用、智慧物流等领域战略合作协议 [23] 行业趋势与竞争格局 - 2025年信托产品成为上市公司资产配置新宠，38家公司认购信托产品，公司认购规模居首 [6][7] - 空调行业进入存量竞争阶段，面临格力、美的、海尔三巨头挤压，AI技术成为竞争焦点 [17][21] - 家电企业普遍利用闲置资金理财，美的集团2024年末现金等价物551.19亿元，海尔智家银行理财7.46亿元 [9]

增持计划基本情况 - 海信通信于2025年7月4日通过集中竞价交易增持公司股份4,792,996股，占总股本的0.35%，增持后持股比例从1.00%提升至1.35% [1] - 本次增持属于2025年7月4日至2026年1月3日增持计划的一部分，计划累计增持股份不低于6,928,084股且不超过13,856,168股 [1][3] - 海信通信为公司控股股东青岛海信空调的一致行动人，其母公司为海信集团控股公司 [1] 历史增持情况 - 2025年5月7日至6月19日期间，海信通信已完成一轮增持计划，累计增持13,860,028股（占总股本1.00%），达到原计划上限 [2] - 在本次增持前6个月内，除海信通信外，公司控股股东及其一致行动人未减持股份 [2] 股权结构现状 - 间接控股股东海信集团控股公司合计持股比例为47.62%，其中通过青岛海信空调持股37.29%，通过海信（香港）持股8.98%，通过海信通信持股1.35% [2][3] - 股份比例明细因四舍五入可能导致尾数差异 [3] 增持计划实施细节 - 增持方式为集中竞价交易，资金来源为自有资金 [3] - 增持将根据市场情况分阶段实施，但需避开法律法规禁止增持的窗口期 [3] - 控股股东及其一致行动人承诺在增持期间及完成后法定期限内不减持公司股份 [3] 增持计划执行说明 - 公司强调增持计划符合《证券法》《上市公司收购管理办法》等法规要求 [3] - 本次增持不会导致公司控股股东及实际控制人变更 [3] - 公司将根据进展及时履行信息披露义务 [3]

股份增持 - 2025年7月4日海信通信增持4,792,996股，占总股本0.35%[2] - 2025年5月7日至6月19日增持13,860,028股，占总股本1.00%，金额376,660,000元[4] - 海信通信计划2025年7月4日至2026年1月3日增持不低于6,928,084股且不超过13,856,168股[2] 股份情况 - 增持前海信通信持股13,860,028股，占总股本1.00%，截至披露日持股18,653,024股，占1.35%[2] - 增持计划完成后，海信集团控股公司合计持股655,070,698股，占总股本47.28%[4] - 截至披露日，海信集团控股公司合计持股659,863,694股，占总股本47.62%[5] - 海信集团控股公司通过青岛海信空调持股516,758,670股，占37.29%[4][5] - 海信集团控股公司通过海信（香港）有限公司持股124,452,000股，占8.98%[4][5] 其他情况 - 2025年6月18日海信通信误减持5600股，交易金额151,089元[4] - 增持计划可能因资本市场变化延迟或无法完成[2][8]

海信家电股份增持计划 - 海信通信于2025年7月4日增持公司479.30万股，占总股本0.35% [1] - 增持后海信通信共持有公司1865.30万股，占总股本1.35% [1] - 海信通信计划在2025年7月4日至2026年1月3日期间累计增持股份不低于692.81万股且不超过1385.62万股 [1] 增持动机 - 增持目的基于对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可 [1]

行业概况 - 中央空调系统是指在同一建筑物（群）中，以集中或半集中方式对空气进行净化、冷却（或加热）、加湿（或除湿）等处理、输送和分配的空调系统 [1][2] - 中央空调主要由空气处理设备、空气输送设备、空气分配设备、冷（热）源设备及控制部分等组成 [2] - 产品可分为离心式冷水机组、风冷螺杆机组、水冷螺杆冷水机组、模块机、多联机、空调末端、单元机、两联供产品和溴化锂机组九大类 [2] 产业链 - 上游为原材料及核心部件生产供应环节，主要包括钢材、铝材、铜材、压缩机、风机、电机等 [4] - 中游为中央空调生产制造环节，代表生产商有格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电等 [4] - 下游为中央空调应用需求场景，主要包括各种工业制冷场所以及写字楼、商场、轨道交通、医院等各类公共建筑 [4] 产业现状 - 2024年我国中央空调行业规模已从2020年的870亿元增长至1200亿元左右 [1][6] - 受需求低迷、投资放缓等多因素影响，内销市场产品价格竞争激烈、利润内卷加剧、销售规模持续收紧 [6] - 外销市场销售规模保持双位数增长，成为拉动行业增长的主要动力 [6] - 华东地区是中央空调末端产品的主销区，市场容量占比近两年来有所扩大 [8] - 华北地区以18.4%的占有率紧随其后，华南、华中地区市场占有率分别达到16.1%和11.8% [8] - 商业地产领域的中央空调应用占比保持在20%以上，住宅/别墅占比14.2% [10] 企业格局 - 国产中央空调品牌的市场份额占比已达到50.9%，远超欧美品牌的14.6%和日韩品牌的34.5% [12] - 海尔智家磁悬浮技术市占率超50%，在磁悬浮中央空调领域占据中国市场的重要地位 [14] - 2024年海尔智家营业总收入为2859.81亿元，同比增长4.29%，空调销售收入为490.56亿元，同比增长7.44% [14] - 格力电器2024年以超15%的占有率取得国内中央空调市场销售规模第一的成绩，已连续13年在中央空调市场拔得头筹 [16] - 2024年格力电器营业收入为1891.64亿元，同比下降7.26%，2025年第一季度营业收入为415.07亿元，同比增长14.14% [16] 发展趋势 - 节能环保已成为中央空调行业的重要发展方向，各大品牌正不断推出更高效的节能产品和解决方案 [18] - 物联网、大数据、人工智能等技术的成熟应用，使得中央空调产品更加智能化，未来将实现远程控制、智能调节、故障预警等功能 [19] - 中央空调市场对定制化服务的需求不断增加，家用中央空调市场也将迎来新的发展机遇，高端化趋势日益明显 [20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年618家电市场零售增长稳健，白电量增价稳、黑电量价齐升，美越达成贸易协议有望带动出口链情绪回温；年初至今家电社零高增，内需在国补和备货旺季下增长确定性强，外需虽受北美关税影响有波动但新兴市场需求高景气，建议关注新产品形态、布局机器人方向企业及黑白电龙头等投资机会 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 2025年618家电市场零售增长稳健，白电延续恢复性增长，黑电在政策和消费回暖带动下量价齐升，空调、洗衣机、冰箱、彩电各品类表现良好；美越达成贸易协议，关税政策落地低于预期，有望提振中国家电出口链市场情绪 [2][13][21] 行业重点数据跟踪 - **市场及板块行情回顾**：本周沪深300指数+1.54%，申万家电指数+1.73%；个股中，*ST同洲、秀强股份、*ST雪莱涨幅前三，欧普照明、ST德豪、汉宇集团跌幅前三 [4] - **原材料价格跟踪**：本周（6/30 - 7/04）铜价指数-0.69%，铝价指数-0.23%，冷轧板卷指数+2.58%，中国塑料城价格指数-0.69%；本月铜价指数-0.90%，铝价指数-0.65%，冷轧板卷指数+2.58%，中国塑料城价格指数-0.43% [4] - **汇率及海运价格跟踪**：截至2025年7月4日，美元兑人民币汇率中间价报7.15，周涨幅-0.01%，年初至今-0.04%；近期集装箱航运市场运价小幅下行，上周出口集装箱运价综合指数环比-1.92% [4] - **房地产数据跟踪**：2025年5月，住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积分别为17,088.58、435,354.31、13,336.88、29,745.37万平方米，分别同比-21.5%、-9.6%、-17.7%、-3.2% [5] 重点公司公告及行业动态 - **重点公司公告**：海立股份进行董事和独立董事变更；富佳股份调整利润分配现金分红总额；长虹华意拟回购部分A股股票用于股权激励 [41][42] - **行业动态**：2025年618彩电市场在国补助力下量价齐升；洗碗机618量额同增超20%，未来五年规模有望达300亿；后续还有1380亿元中央资金将分批下达助力家电消费升级 [45][46] 投资建议 - 年初至今家电社零高增，内需增长确定性强，外需新兴市场需求高景气；建议关注新产品形态、新行业阶段投资机会，主业扎实布局机器人方向企业，以及主业扎实的黑白电龙头 [7]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 本周家电板块跑赢沪深 300 指数，重点公司表现有涨有跌 [6] - 海尔、海信、美的等家电企业布局机器人领域，有望成为新增长引擎；特朗普称美越达成贸易协议 [6] - 投资有三大主线，白电看好产业链量价齐升，出口推荐相关企业，核心零部件推荐相关企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 上市公司动态 - 本周申万家用电器板块指数同比上涨 1.7%，沪深 300 指数上涨 1.5%；荣泰健康、华翔股份、海尔智家领涨，倍轻松、新宝股份、比依股份领跌 [6] - 海尔、海信、美的等家电企业布局机器人领域；特朗普称美越达成贸易协议 [6] 行业变化 - 原材料价格方面，截至 7 月 4 日，长江有色铜价同比上升 0.85%，铝价同比上升 1.87%，不锈钢板同比下降 9.86%；中国塑料城价格指数同比下降 7.19%，65 寸 open cell 面板价格同比下降 4.42% [17][18] - 零部件数据方面，5 月旋转压缩机销量同比上升 4.4%，空调电子膨胀阀内销量同比上升 31.7%，空调四通阀内销量同比上升 9.2%，空调截止阀内销量同比上升 1.9%；冰箱全封活塞压缩机总销量同比下降 7.3%，洗衣机电机总销量同比上升 1.8% [22][25] - 数据观察方面，5 月空调行业产量同比下降 1.8%，总销量同比上升 2.34%，内销同比上升 13.39%，出口同比下降 12.83%，美的市占率第一；冰箱行业产量同比上升 2.0%，销量同比上升 1.83%，内销同比上升 13.70%，出口同比下降 6.39%；洗衣机行业产量同比上升 11.2%，销量同比上升 10.04%，内销同比增长 15.16%，出口同比上升 5.89% [2][3] 宏观经济环境 - 截至 7 月 4 日，美元兑人民币汇率中间价年初至今下降 0.49% [45] - 5 月，商品房销售面积住宅现房同比上升 12.70%，住房期房同比下降 12.06%；社会零售商品零售额同比上升 6.40%；截至 3 月，城镇居民人均可支配收入累计值同比增长 4.87% [47] 本周家电公司公告 - 海尔智家 6 月回购 A 股股份 1939.48 万股，支付 4.82 亿元；完成 H 股核心员工持股计划股票购买 [53][62] - 老板电器注销部分股票期权，使用 1.9 亿元自有闲置资金理财 [54][68] - 石头科技调整激励计划授予价格及数量，回购公司股份 [55][65] - 欧普照明激励计划部分解锁条件成就 [56] - 格力电器股东大会通过多项议案 [57] - 浙江美大股东减持计划实施完成 [59] - 公牛集团回购股份 497.22 万股，支付 2.47 亿元 [60] - 美的集团完成部分 A 股回购，股权激励计划部分行权条件达成 [61][66] - 民爆光电子公司购买股权用于募投项目 [67] 行业新闻摘要 - 格力“董明珠健康家”石家庄长安店开业 [70] - LG 电子收购挪威热水储能公司 OSO 集团 [71] - 美菱开展补贴行动 [71] - 中国工业机器人出口激增，面临挑战也有机遇 [75] - 京东收购生活家家居集团，家装行业或变革 [77] - 海尔智家在深圳成立智能科技公司 [80] - 海信集团等在青岛成立投资发展公司 [82] - 智能马桶 3C 强标落地，行业有望良性发展 [83]

报告行业投资评级 - 维持“看好”评级 [3][4][109] 报告的核心观点 - 白电和大厨电与地产相关性高，随着刚需品类保有量提升，存量换新和二手房贡献比例增加 [4] - 各大城市地产政策松绑，白电和大厨电有望估值修复，白电兼具“低估值、高分红”属性 [4][109] - 推荐白电板块海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电，大厨电推荐万和电气、老板电器、华帝股份 [4][109] 根据相关目录分别进行总结 相关性论述：家电行业与地产具有较强相关性 - 家电行业分为白电、厨房大电、黑电、小家电以及电工照明等子板块，白电、厨房大电和黑电为刚需家电，与地产数据相关性强 [14] - 白电满足日常基础生活需求，内销规模大幅提升，出货由早期均衡发展至空调占半，空调内销规模和复合增速最高，冰洗品类普及早且保有量基本饱和，内销量稳定在4000 - 5000万台 [17][22][34][35] - 厨电分为传统厨电和新兴厨电，套系化、集成化是趋势，烟灶内销量较近年峰值回落超30%，传统厨电与地产相关性高，未来换新需求占比有望提升 [39][43][45] - 黑电显示技术经历多轮迭代，LCD占据主导地位，新型技术市场争夺激烈，内销16年达峰后规模持续萎缩，销量及保有量下滑与消费者娱乐方式转变相关，与地产数据相关性弱 [50][53][58] 股价复盘 - 白电：空调高景气催化股价，不同阶段受内销出货、去库存、价格战、疫情、消费降级、政策等因素影响，各企业股价表现不同 [61][62][63][64][66][67][68] - 厨电：地产行业表现及下游房企经营情况与股价相关性高，不同阶段受地产景气度、宏观调控、疫情、房企爆雷、政策等因素影响，各企业股价和业绩表现分化 [70][71][72][73][74][75][76] - 催化剂：以旧换新政策力度加大，覆盖品类更广、补贴比例更高、补贴限价放宽、补贴资金中央支持力度更大，24年及25年开年来拉动效果显著 [78][80][81] 地产需求拆分：新房拉动削弱，换新支撑韧性 - 对冰箱、洗衣机、空调、彩电及油烟机进行地产需求拆分，分品类看，冰洗地产拉动比例稳定在20%左右，空调地产拉动比例近10年显著下滑，彩电地产拉动比例有小幅提升，油烟机地产拉动比例更显著；分结构看，新房拉动影响削弱，二手房拉动比例显著提升 [86][88] - 以2020年人口普查家庭总户数推算，空调、冰洗、油烟机行业仍有成长空间 [89] 全球化：家电出海正当时 - 全球份额提升，成本、技术优势凸显：国内家电企业全球市场份额持续提升，对“一带一路”国家家电出口市场空间广阔，白电核心零部件产量份额全球领先，国内白电企业成本优势显著 [91][93][95][98] - 品牌出海：收购海外品牌，出海进入快车道：白电企业大多通过收购海外成熟品牌出海，海尔和美的全球化布局完善，满足不同地区用户本土化需求 [100][106] 关键结论与投资分析意见 - 刚需家电保有量提升，空调仍有成长性，多数品类保有量接近饱和，换新需求有望成为主要动力 [109] - 白电和大厨电板块有望受益于地产政策催化带来估值修复，白电板块兼具“低估值、高分红”属性，推荐相关企业 [109]