会议安排 - 公司将于2025年7月30日举行董事会会议[7] - 会议将审议批准截至2025年6月30日未经审计的中期业绩[7] 信息披露 - 公告于2025年7月15日在香港联合交易所披露易网站刊登[2] 人员构成 - 公司执行董事为高玉玲女士等6人[9] - 公司独立非执行董事为李志刚先生等3人[9]

员工持股计划非交易过户完成情况 - 公司2024年A股员工持股计划已完成非交易过户，过户股份数量为2,480,027股，占公司总股本1,385,616,805股的0.18% [1] - 其中向董事贾少谦先生非交易过户71,640股，占公司总股本的0.005% [1][4] - 本次员工持股计划第一个锁定期于2025年7月10日届满，符合解锁条件的股份为4,419,638股，占公司当时总股本的0.32% [1] 员工持股计划审议程序及股份来源 - 员工持股计划经公司2024年第一次临时股东大会及类别股东会议审议通过，受让股份总数不超过1,391.60万股，参与人数不超过279人，受让价格为10.78元/股 [1] - 股份来源为公司回购专用账户回购的A股股票，回购资金总额为1.8787亿至3.7573亿元，回购价格不超过27元/股 [2] - 2024年7月10日，公司回购专用账户持有的13,180,050股A股股票已非交易过户至员工持股计划账户，占当时总股本的0.95% [2] 员工持股计划股份过户及认购情况 - 员工持股计划以"份"作为认购单位，份额上限为15,001.45万份，实际认购份额为14,208.09万份，未超股东会审议的拟认购份额 [2] - 公司已开立员工持股计划专用证券账户，用于管理本次非交易过户的股份 [3] 董事股份变动情况 - 董事贾少谦先生本次非交易过户后持有公司A股476,000股，占公司总股本的0.034% [4] - 贾少谦先生无一致行动人，其股份将按规定进行锁定 [4] 员工持股计划关联关系说明 - 员工持股计划未与公司控股股东、实际控制人签署一致行动协议或存在一致行动安排 [4] - 部分董事及高级管理人员持有员工持股计划份额，相关议案审议时需回避表决 [5] - 员工持股计划持有人之间无关联关系及一致行动安排 [5] 员工持股计划会计处理 - 公司将依据《企业会计准则第11号——股份支付》进行会计处理，相关影响以年度审计报告为准 [5][6]

员工持股计划 - 2025年7月11日2480027股A股非交易过户至2024年A股员工持股计划部分参与对象账户，占目前股本总额0.18%[2][8] - 2024年员工持股计划受让股份总数不超1391.60万股，参加人数不超279人，受让价格10.78元/股，份额上限15001.45万份[3] - 2025年7月10日第一个锁定期届满，解锁股份4419638股，占当时总股本0.32%[3][4] - 2024年7月10日13180050股过户至员工持股计划账户，占当时总股本0.95%[6] - 员工持股计划份额上限15001.45万份，实际认购14208.09万份[7] - 员工持股计划按《企业会计准则第11号——股份支付》进行会计处理[12] 股份过户 - 向董事贾少谦非交易过户71640股，占目前股本总额0.005%[2][9] - 贾少谦过户前持股404360股占0.029%，过户后持股476000股占0.034%[9] 股份回购 - 2024年回购资金总额1.8787 - 3.7573亿元，回购价格不超27元/股[5] - 2024年回购13915968股，占当时总股本1.00%[6]

上市公司回购增持再贷款情况 - 本周共有10家上市公司披露回购增持再贷款相关情况 [1] - 涉及公司包括重药控股、安通控股、人福医药、ST凯利、天合光能、硕贝德、严牌股份、海信家电、三峡能源和西山科技 [1] 各公司具体公告内容 重药控股 - 7月11日公告拟使用8000万元-1亿元回购股份 [2] - 贷款金额不超过9000万元 [2] 安通控股 - 7月11日公告中外运集运计划增持3.6亿元-7.2亿元公司股份 [2] 人福医药 - 7月10日公告股东招商生科获得7.5亿元贷款承诺函 [2] ST凯利 - 7月9日公告股东计划增持公司股份不低于1433.9万股 [2] 天合光能 - 7月8日公告取得股票回购专项贷款承诺函 [2] 硕贝德 - 7月8日公告拟2000万元-3000万元回购股份用于注销 [2] 严牌股份 - 7月8日公告控股股东一致行动人拟1700万元-3400万元增持 [2] 海信家电 - 7月8日公告海信通信拟继续增持693万股-1386万股公司股份 [2] 三峡能源 - 7月8日公告控股股东获得工商银行27亿元增持专项贷款承诺函 [1][2] - 贷款额度不超过27亿元 仅用于增持三峡能源股票 [1] 西山科技 - 7月7日公告控股股东拟增持不低于500万元且不超过1000万元公司股份 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 三大投资主线为白电、出口、核心零部件 白电板块兼具"低估值、高分红、稳增长"属性，以旧换新政策有望催化，持续看好白电产业链量价齐升；出口推荐大客户订单突破带动收入放量、盈利能力稳定提升的企业；核心零部件方面，白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期 [5] 上市公司动态 本周板块涨跌幅情况 - 本周家电板块跑输沪深 300 指数，申万家用电器板块指数同比下跌 0.3%，沪深 300 指数上涨 0.8% [6][7] - 重点公司中，华翔股份（7.0%）、亿田智能（4.6%）、欧普照明（4.0%）领涨，石头科技（-4.8%）、荣泰健康（-2.3%）、海尔智家（-1.9%）领跌 [6][9] 行业动态 - 特朗普宣布 8 月 1 日起对所有进口到美国的铜征收 50%的关税，旨在重建美国铜产业的"统治地位" [6][13] - 科沃斯预计 2025 年半年度归母净利润 96000 - 99000 万元，同比增加 57.64% - 62.57%；扣非归母净利润 84000 - 87000 万元，同比增加 50.71% - 56.09% [6][14] 行业变化 原材料价格 - 截至 2025 年 7 月 11 日，长江有色铜价同比下降 1.19%，环比上升 0.15%；铝价同比上升 3.25%，环比下降 0.14%；不锈钢板冷轧经销价同比下降 9.59%，环比持平 [16] - 截至 2025 年 7 月 11 日，中国塑料城价格指数环比下降 0.06%，同比下降 7.59%；65 寸 open cell 面板价格环比下降 1.70%，同比下降 4.42% [17] 零部件数据 - 2025 年 5 月旋转压缩机销量同比上升 4.4%，环比下降 2.1%；空调电子膨胀阀内销量同比上升 31.7%；空调四通阀内销量同比上升 9.2%；空调截止阀内销量同比上升 1.9% [22] - 2025 年 5 月冰箱全封活塞压缩机总销量同比下降 7.3%，环比下降 3.3%；洗衣机电机总销量同比上升 1.8% [28] 数据观察 - 清洁电器方面，2025 年 6 月扫地机线上销量 35.23 万台，同比上升 34.11%，销额 5.76 亿元，同比上升 44.07%，均价同比上升 7.43%至 1634.50 元/台；洗地机线上销量 25.74 万台，同比上升 32.43%，销额 4.11 亿元，同比上升 20.31%，均价同比下降 9.15%至 1598.10 元/台 [4][31] - 个护数据方面，2025 年 6 月电吹风线上销量 91.83 万台，同比下降 28.23%，销额 3.05 亿元，同比上升 1.57%，均价同比上升 41.52%至 332.0 元/台；电动剃须刀线上销量 114.09 万台，同比下降 1.81%，销额 2.50 亿元，同比上升 5.76%，均价同比上升 7.68%至 218.7 元/台 [5][39] 宏观经济环境 - 截至 2025 年 7 月 11 日，美元兑人民币汇率中间价报 7.1475，年初至今下降 0.57% [48] - 2025 年 5 月，商品房销售面积住宅现房为 1853 万平米，同比上升 12.70%；住房期房为 4039 万平米，同比下降 12.06%；社会零售商品零售额为 41325.80 亿元，同比上升 6.40%；截至 2025 年 3 月，城镇居民人均可支配收入累计值为 15887.18 元，同比增长 4.87% [50] 本周家电公司公告 - 开能健康使用部分闲置募集资金购买兴业银行保本浮动收益型企业金融人民币结构性存款产品 7500 万元，期限自 2025 年 6 月 30 日至 2025 年 7 月 31 日，预计年化收益率为 1.0% - 2.24% [56] - 欧普照明控股股东质押 4000 万股用于偿还存量债务，累计质押股份数量占其持有公司股份的 33.28%；因部分激励对象离职等原因，注销 1331282 股限制性股票 [57][67] - 海尔智家调整 2024 年度利润分配方案每股分配比例，每 10 股派发现金股利人民币 9.6504 元（含税） [58] - 公牛集团 2025 年限制性股票授予 644 名激励对象共计 414.33 万股；2024 年限制性股票激励计划第一个解除限售期届满，800 人符合解除限售条件，上市股数为 1757512 股 [60][76] - 德昌股份变更董事会秘书及证券事务代表；2025 年度向特定对象发行 A 股股票，募集资金总额不超过 154031.30 万元 [61][62] - 海信家电控股股东一致行动人增持股份 4792996 股，计划累计增持不低于 6928084 股且不超过 13856168 股 [63] - 民爆光电控股股东已质押股份全部解除质押 [65] - 科沃斯"科沃转债"转股价格调整为 174.85 元/股，7 月 7 日停止转股，8 日起恢复转股；预计 2025 年半年度归母净利润 96000 - 99000 万元，扣非归母净利润 84000 - 87000 万元 [66][79] - 海信视像独立董事丁文华因个人原因申请辞职 [68] - 美的集团 2022 年限制性股票激励计划第二次解除限售期，138 人符合解锁条件，可解锁 2518700 股 [70] - 石头科技 2023 年限制性股票激励计划第二个归属期股份登记完成，上市股数为 324892 股 [71] - 奥普科技回购注销 109350 股限制性股票 [72] - 荣泰健康以 2060 万元出资认购嘉兴恩毅基金份额，投资标的为上海傲鲨智能科技有限公司 [73] - 佛山照明认购控股子公司国星光电 2025 年度向特定对象发行 A 股股票，认购金额为 11600.00 万元 [75] - 倍轻松股东宁波倍松累计减持公司股份 1228228 股，占总股本比例为 1.43%，减持计划完成 [78] - 九阳股份注销 4000000 股回购股份，减少注册资本 [81] - 三花智控 2022 年限制性股票激励计划第三个解除限售期，1265 人符合条件，可解除限售 667.20 万股，回购价格调整为 9.05 元/股；2024 年限制性股票激励计划第一个解除限售期，1844 人符合条件，可解除限售 725.25 万股，回购价格调整为 11.40 元/股 [82][83] 行业新闻摘要 电热水器出口 - 2024 年我国电热水器出口量为 1870.24 万台，同比增长 39.45%，出口额 6.2 亿美元，同比增长 4.97%；2025 年 1 - 5 月，累计出口 706.78 万台，同比增长 4.48%，出口额 2.86 亿美元，同比增长 15.6% [86] - 电热水器企业面临海外市场挑战，如市场准入和合规不完善、标准性壁垒等，企业通过差异化布局应对，如海尔并购、中小企业"量身定制"战略等 [88][89] 其他新闻 - 特朗普宣布 8 月 1 日对日本、韩国等 14 国进口产品征收 25% - 40%不等的关税 [93] - 创维数字预计上半年净利润同比下降 76.35% - 65.35% [94] - 高温使空调市场增长，但后续市场能否延续火爆存变数，机构观点不一 [97] - 美的未来三年计划投入超 500 亿元布局 AI 大模型，其在高端化、智能化、全球化方面有诸多举措 [98][99] - 北京发布提振消费 24 条，从多方面提出任务 [100][101] - "清凉经济"升温，中国"清凉产品"出口增长，海关提供便利化措施 [102][103] - 空调品类进入全国首批产品碳足迹标识认证试点认证目录，推动绿色低碳发展 [104][106] - 美的成立新公司，经营范围涉及智能机器人等 [107] 家用电器行业重点公司估值表 |板块|代码|名称|评级|7月11日收盘价(元)|2025E归母净利润(百万元)|2026E归母净利润(百万元)|2027E归母净利润(百万元)|2025E股本（亿）|2025E每股收益(元/股)|2026E每股收益(元/股)|2027E每股收益(元/股)|2025E PE|2026E PE|2027E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |白电及零部件|000333|美的集团|买入|72.48|42483|46703|50407|76.71|5.54|6.09|6.57|13|12|11| |白电及零部件|000651|格力电器|买入|46.95|35120|38621|41701|56.01|6.27|6.89|7.44|7|7|6| |白电及零部件|600690|海尔智家|买入|25.35|21548|24781|28498|93.83|2.30|2.64|3.04|11|10|8| |白电及零部件|002050|三花智控|增持|25.75|3454|3922|4510|41.47|0.83|0.95|1.09|31|27|24| |白电及零部件|002011|盾安环境|买入|11.63|1170|1348|1592|10.65|1.10|1.27|1.49|11|9|8| |白电及零部件|000921|海信家电|买入|26.10|3850|4426|5006|13.86|2.78|3.19|3.61|9|8|7| |白电及零部件|603112|华翔股份|买入|19.15|603|708|812|5.39|1.12|1.31|1.51|17|15|13| |白电及零部件|603187|海容冷链|增持|11.83|377|424|468|3.86|0.98|1.10|1.21|12|11|10| |大厨电|002508|老板电器|买入|19.05|1679|1782|1879|9.45|1.78|1.89|1.99|11|10|10| |大厨电|002677|浙江美大|增持|7.08|132|146|160|6.46|0.20|0.23|0.25|35|31|29| |大厨电|300894|火星人|买入|13.12|86|104|121|4.08|0.21|0.25|0.30|62|52|44| |大厨电|300911|亿田智能|增持|42.05|97|118|145|1.81|0.53|0.65|0.80|79|64|53| |大厨电|002035|华帝股份|买入|6.43|519|558|600|8.48|0.61|0.66|0.71|11|10|9| |大厨电|002543|万和电气|买入|11.45|759|848|955|7.44|1.02|1.14|1.28|11|10|9| |厨房小家电|002032|苏泊尔|买入|52.05|2380|2479|2613|8.01|2.97|3.09|3.26|18|17|16| |厨房小家电|002242|九阳股份|增持|9.69|310|377|407|7.67|0.40|0.49|0.53|24|20|18| |厨房小家电|1691.HK|JS环球生活|买入|1.88|495|761|966|34.75|0.14|0.22|0.28|13|9|7| |厨房小家电|002705|新宝股份|买入|14.71|1169|1258|1366|8.12|1.44|1.55|1.68|10|9|9| |厨房小家电|002959|小熊电器|增持|46.76|356|419|468|1.57|2.27|2.67|2.98|21|18|16| |厨房小家电|603215|比依股份|增持|18.00|195|225|255|1.88|1.04|1.20|1.36|17|15|13| |个护小家电|603868|飞科电器|增持|36.53|685|809|933|4.36|1.57|1.86|2.14|23|20|17| |个护小家电|688793|倍轻松|增持|32.08|53|84|100|0

公司投资理财策略 - 公司在2025年6月26日至6月30日期间认购西部信托"永宁1号"债券投资集合资金信托计划，金额达18.7亿元，属于中低风险固收类产品 [2] - 2024年9月至2025年6月期间认购重庆信托3款产品共17.48亿元，2025年2-3月认购金谷信托26.1亿元，2024年12月至2025年4月认购中粮信托6款产品18.95亿元 [3] - 2024年6月至今累计认购信托理财规模超124亿元，涉及6家信托机构，成为行业信托理财大户 [3][4] - 信托理财规模逐年攀升：2023年68亿元→2024年111亿元→2025年仅半年达124亿元，累计认购信托产品237.87亿元 [5] - 理财资金主要投向中低风险固收类产品，偏好百瑞信托、中粮信托等央国企背景机构，2024年金融资产收益达4.96亿元（占归母净利润15%） [5][8] 财务表现与现金流 - 2024年营收927亿元（同比+8.35%），净利润33.48亿元（同比+17.99%），但增速为近三年最低 [15] - 2024年经营现金流净额51.32亿元（同比-51.64%），投资活动现金流出382亿元（同比+25%） [10] - 2025年一季度营收248.38亿元（同比+5.76%），净利润11.27亿元（同比+14.89%） [23] - 2024年末现金及等价物余额21.91亿元，强调理财使用短期闲置资金不影响正常经营 [7] 管理层变动与战略调整 - 2024年11月"80后"财务负责人高玉玲接任董事长，曾主导收购日本三电控股（13.02亿元）切入新能源汽车热管理业务 [13][19] - 高管团队年轻化趋势明显：集团董事长由"70后"贾少谦接任，海信视像董事长于芝涛同为"70后" [13] - 2024年执行总裁胡剑涌年薪从729.49万元降至406.13万元，显示降本增效意图 [23] 业务结构与市场表现 - 暖通空调业务2024年营收402.84亿元（占比43%），但增速从2022年13.48%降至2024年4.22% [17] - 国内市场营收479.9亿元（同比-2.12%），海外收入356亿元（同比+28%）但毛利率仅11.38% [17][20] - 2025年推出新风空调等创新产品，与美的集团签署AI应用、智慧物流等领域战略合作协议 [23] 行业趋势与竞争格局 - 2025年信托产品成为上市公司资产配置新宠，38家公司认购信托产品，公司认购规模居首 [6][7] - 空调行业进入存量竞争阶段，面临格力、美的、海尔三巨头挤压，AI技术成为竞争焦点 [17][21] - 家电企业普遍利用闲置资金理财，美的集团2024年末现金等价物551.19亿元，海尔智家银行理财7.46亿元 [9]

增持计划基本情况 - 海信通信于2025年7月4日通过集中竞价交易增持公司股份4,792,996股，占总股本的0.35%，增持后持股比例从1.00%提升至1.35% [1] - 本次增持属于2025年7月4日至2026年1月3日增持计划的一部分，计划累计增持股份不低于6,928,084股且不超过13,856,168股 [1][3] - 海信通信为公司控股股东青岛海信空调的一致行动人，其母公司为海信集团控股公司 [1] 历史增持情况 - 2025年5月7日至6月19日期间，海信通信已完成一轮增持计划，累计增持13,860,028股（占总股本1.00%），达到原计划上限 [2] - 在本次增持前6个月内，除海信通信外，公司控股股东及其一致行动人未减持股份 [2] 股权结构现状 - 间接控股股东海信集团控股公司合计持股比例为47.62%，其中通过青岛海信空调持股37.29%，通过海信（香港）持股8.98%，通过海信通信持股1.35% [2][3] - 股份比例明细因四舍五入可能导致尾数差异 [3] 增持计划实施细节 - 增持方式为集中竞价交易，资金来源为自有资金 [3] - 增持将根据市场情况分阶段实施，但需避开法律法规禁止增持的窗口期 [3] - 控股股东及其一致行动人承诺在增持期间及完成后法定期限内不减持公司股份 [3] 增持计划执行说明 - 公司强调增持计划符合《证券法》《上市公司收购管理办法》等法规要求 [3] - 本次增持不会导致公司控股股东及实际控制人变更 [3] - 公司将根据进展及时履行信息披露义务 [3]

股份增持 - 2025年7月4日海信通信增持4,792,996股，占总股本0.35%[2] - 2025年5月7日至6月19日增持13,860,028股，占总股本1.00%，金额376,660,000元[4] - 海信通信计划2025年7月4日至2026年1月3日增持不低于6,928,084股且不超过13,856,168股[2] 股份情况 - 增持前海信通信持股13,860,028股，占总股本1.00%，截至披露日持股18,653,024股，占1.35%[2] - 增持计划完成后，海信集团控股公司合计持股655,070,698股，占总股本47.28%[4] - 截至披露日，海信集团控股公司合计持股659,863,694股，占总股本47.62%[5] - 海信集团控股公司通过青岛海信空调持股516,758,670股，占37.29%[4][5] - 海信集团控股公司通过海信（香港）有限公司持股124,452,000股，占8.98%[4][5] 其他情况 - 2025年6月18日海信通信误减持5600股，交易金额151,089元[4] - 增持计划可能因资本市场变化延迟或无法完成[2][8]

海信家电股份增持计划 - 海信通信于2025年7月4日增持公司479.30万股，占总股本0.35% [1] - 增持后海信通信共持有公司1865.30万股，占总股本1.35% [1] - 海信通信计划在2025年7月4日至2026年1月3日期间累计增持股份不低于692.81万股且不超过1385.62万股 [1] 增持动机 - 增持目的基于对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可 [1]

行业概况 - 中央空调系统是指在同一建筑物（群）中，以集中或半集中方式对空气进行净化、冷却（或加热）、加湿（或除湿）等处理、输送和分配的空调系统 [1][2] - 中央空调主要由空气处理设备、空气输送设备、空气分配设备、冷（热）源设备及控制部分等组成 [2] - 产品可分为离心式冷水机组、风冷螺杆机组、水冷螺杆冷水机组、模块机、多联机、空调末端、单元机、两联供产品和溴化锂机组九大类 [2] 产业链 - 上游为原材料及核心部件生产供应环节，主要包括钢材、铝材、铜材、压缩机、风机、电机等 [4] - 中游为中央空调生产制造环节，代表生产商有格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电等 [4] - 下游为中央空调应用需求场景，主要包括各种工业制冷场所以及写字楼、商场、轨道交通、医院等各类公共建筑 [4] 产业现状 - 2024年我国中央空调行业规模已从2020年的870亿元增长至1200亿元左右 [1][6] - 受需求低迷、投资放缓等多因素影响，内销市场产品价格竞争激烈、利润内卷加剧、销售规模持续收紧 [6] - 外销市场销售规模保持双位数增长，成为拉动行业增长的主要动力 [6] - 华东地区是中央空调末端产品的主销区，市场容量占比近两年来有所扩大 [8] - 华北地区以18.4%的占有率紧随其后，华南、华中地区市场占有率分别达到16.1%和11.8% [8] - 商业地产领域的中央空调应用占比保持在20%以上，住宅/别墅占比14.2% [10] 企业格局 - 国产中央空调品牌的市场份额占比已达到50.9%，远超欧美品牌的14.6%和日韩品牌的34.5% [12] - 海尔智家磁悬浮技术市占率超50%，在磁悬浮中央空调领域占据中国市场的重要地位 [14] - 2024年海尔智家营业总收入为2859.81亿元，同比增长4.29%，空调销售收入为490.56亿元，同比增长7.44% [14] - 格力电器2024年以超15%的占有率取得国内中央空调市场销售规模第一的成绩，已连续13年在中央空调市场拔得头筹 [16] - 2024年格力电器营业收入为1891.64亿元，同比下降7.26%，2025年第一季度营业收入为415.07亿元，同比增长14.14% [16] 发展趋势 - 节能环保已成为中央空调行业的重要发展方向，各大品牌正不断推出更高效的节能产品和解决方案 [18] - 物联网、大数据、人工智能等技术的成熟应用，使得中央空调产品更加智能化，未来将实现远程控制、智能调节、故障预警等功能 [19] - 中央空调市场对定制化服务的需求不断增加，家用中央空调市场也将迎来新的发展机遇，高端化趋势日益明显 [20][21]