2025年末保险业资本补充热潮核心观点 - 2025年末保险行业掀起资本补充热潮，全年通过增资扩股、发行资本补充债和永续债等方式实现的资本补充规模超1140亿元，该行动是行业应对监管考核与转型期发展诉求的集中体现 [2] 资本补充规模与方式 - 2025年保险业发债规模保持高位，全年有23家保险公司发行资本补充债、永续债合计26只，发行规模达1013.7亿元 [4] - 发债呈现年末集中化特征，例如2025年12月，新华保险拟发行不超过100亿元永续债，平安人寿获批发行不超过200亿元资本补充债券，中信保诚人寿获批发行不超过90亿元永续债 [3] - 增资行动同步推进，截至2025年12月31日，已有约20家保险公司披露增资计划，其中12家已获监管批准 [4] - 2025年险企发债票面利率整体走低，区间介于2.15%～2.95%，融资成本降低 [4] 资本补充的核心驱动因素 - **监管政策收紧**：“偿二代”二期规则过渡期于2025年底结束，监管将核心偿付能力充足率最低标准提升至50%，并强化风险综合评级和资本规划评估，规则实施后部分险企核心偿付能力充足率逼近预警线 [6] - **新会计准则实施**：2026年1月1日起全面实施的IFRS17会计准则使保险合同负债计量更审慎，准备金需求大幅增加，加剧资本消耗，多家险企发行资本补充债旨在对冲此影响 [7] - **市场环境变化**：长期低利率运行压缩保险投资端收益，削弱资本内生积累能力，同时人身险公司负债评估利率下降直接导致偿付能力充足率承压 [8] - **自身发展诉求**：部分险企增资用于业务扩张，例如太保寿险（香港）将30亿港元增资款用于开拓香港市场，泰康养老等机构增资聚焦养老险赛道布局 [8] 行业影响与未来趋势 - 资本补充潮将推动行业从被动“补血”转向主动资本管理，并可能加剧行业分化，强化“马太效应”，资本实力将成为竞争核心壁垒 [9] - 增资仅是第一步，关键在于资本效能转化，需将补充资本合理配置于优质业务，优化业务结构，提升风险抵御能力，实现资本与业务协同发展 [9][10] - 监管层通过政策优化为险企纾困，例如国家金融监管总局近期将持仓超三年的沪深300成分股风险因子从0.3下调至0.27，减少资本占用，提升资金使用效率 [8]

每经头条（nbdtoutiao）——2025十大财经新闻出炉！护航、酣战、变局、狂飙分别指向哪些大事件？ （记者 王晓波） 每经AI快讯，新华保险12月31日晚间发布公告称，公司第九届第二次董事会会议于2025年12月31日在 北京市以现场方式召开。会议审议了《关于投资股权投资基金的议案》等文件。 ...

会议信息 - 公司于2025年12月25日发出第九届董事会第二次会议通知和材料[1] - 会议于2025年12月31日在北京市现场召开[1] - 会议应到董事10人，现场出席10人[1] 审议事项 - 会议审议通过《关于投资股权投资基金的议案》[1] - 表决情况为同意10票，反对0票，弃权0票[2]

核心观点 - 2026年保险行业展望为转型深化，基本面延续复苏态势 [4] - 2025年保险板块表现强劲，截至12月30日累计上涨27.0%，跑赢沪深300指数8.8个百分点，主要受益于新业务价值增长、长端利率企稳及权益市场上行 [5] - 2026年人身险方面，分红险迎来发展窗口期，“价稳量升”有望推动新业务价值维持较好正增长 [5] - 2026年财产险方面，景气度有望延续，非车险“报行合一”将推动综合成本率进一步优化 [5] - 2026年资产端方面，短期关注权益弹性，长期重在资产负债匹配，高股息策略能支撑净投资收益安全垫 [7] 2025年回顾：股价复盘 - 保险板块经历两轮上涨行情：4月至8月累计上涨25.6%，跑赢大盘0.4个百分点；10月至12月30日累计上涨22.6%，跑赢大盘21.4个百分点 [10] - 个股层面，H股表现亮眼，截至12月30日，新华保险H股年初以来上涨146.7%，中国人寿H股上涨97.8% [14] 2025年回顾：人身险负债端 - 行业保费稳健增长，2025年1-11月人身险公司累计保费收入达4.1万亿元，同比增长9.1% [15] - 代理人队伍规模逐步企稳，截至2025年三季度末，主要上市险企代理人较年初小幅脱落1.3%至2.5% [19] - 银保渠道推动总新单同比正增长，2025年前三季度，平安、国寿、太保、新华、人保总新单分别同比增长2.3%、10.4%、19.0%、55.2%、20.5% [19] - 新业务价值延续高增长，2025年前三季度，人保寿险、新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保的新业务价值同比增速分别为76.6%、50.8%、46.2%、41.8%、31.2% [20] 2025年回顾：财产险负债端 - 保费增长放缓但结构优化，2025年1-11月，财产险公司车险保费同比增长3.1%，非车险保费同比增长4.8%，非车险占比提升0.4个百分点至47.8% [22] - “老三家”（平安财险、太保财险、人保财险）车险保费整体稳健，非车险保费增速表现分化 [24] - “老三家”综合成本率同比改善，2025年前三季度，平安财险、太保财险、人保财险的综合成本率分别为97.0%、97.6%、96.1%，同比分别下降0.8、1.0、2.1个百分点 [27] 2025年回顾：资产端 - 权益市场上行推动总投资收益率提升，进而驱动盈利超预期高增长，2025年前三季度5家上市险企归母净利润合计4260亿元，同比增长33.5% [29] 2026年展望：人身险 - 产品端预定利率非对称下调，传统险、分红险、万能险预定利率分别下调至2.0%、1.75%、1.0%，分红险与传统险利差收窄至25个基点，迎来发展窗口期 [35] - 2.0%预定利率下，传统储蓄险产品内部收益率长期可达1.8%以上，较旧产品下降约0.4至0.5个百分点 [36] - 监管优化分红险“限高令”，大型险企分红保险账户拟分红水平上限放宽至3.2%，与投资能力挂钩 [37] - 随着投资回报水平提升，2025年头部险企分红实现率有望回升 [39] - 分红险“1.75%保底+浮动”收益更具竞争优势，其演示内部收益率最高可达2.6%以上，浮动空间最高超过1个百分点 [42] - 分红险转型已初见成效，从期缴新单看占比显著提升，但2025年上半年四家上市险企分红险总保费占比仅为16.4%，未来提升空间较大 [43][46] - 监管规范万能险发展，结算利率上限下调，2025年1-11月万能险保费占比仅12% [47][49] - 政策积极推动商业健康险发展，支持开展分红型长期健康保险及个人账户式长期医疗保险业务 [52] - 分红型健康险产品回归，有望通过“储蓄+保障”属性提升产品吸引力 [57] - 在居民高储蓄意愿、银行存款利率下调背景下，兼具“保底+浮动”收益和保障功能的保险产品差异化竞争优势明显，有望推动2026年需求持续释放 [58] 2026年展望：财产险 - 车险“刚性”需求下保费增速有望延续，非车险业务受益于政策推动及经济修复有望保持较好增长 [5] - 非车险“报行合一”逐步落地显效，费用率的有效管控将推动2026年综合成本率实现进一步优化 [5] 2026年展望：资产端 - 短期权益弹性值得关注，测算中性假设下2025至2027年行业股票规模增量达2.4万亿元，权益市场上行将进一步提振投资收益 [7] - 长期重在资产负债匹配，险企通过提升其他综合收益科目股票配置力度以管理利润波动，测算2027年末行业其他综合收益科目股票规模或达1.2至2.8万亿元 [7] - 高股息策略能有效支撑净投资收益安全垫，同时久期缺口的持续管控有助于应对利率长期下行风险 [7] 投资建议 - 展望2026年，负债端“价稳量升”有望推动新业务价值维持正增长，资产端权益市场上行与高股息策略共同推动盈利释放，保险股贝塔行情有望持续演绎 [7] - 个股推荐资产端驱动更为受益的纯寿险标的中国人寿、新华保险，以及经营稳健的中国太保，同时推荐财险龙头中国财险 [7]

文章核心观点 2025年，保险行业在周期考验中坚持理性经营，通过一系列务实改革实现了体量与效益的显著提升，行业总资产突破40万亿元，保险股股价与盈利创下新高，同时行业在“反内卷”、长钱长投、险资入市、产品结构转型及基础制度建设等方面取得关键进展，为“十五五”时期更高质量的发展奠定了坚实基础 [1] 行业规模与效益创新高 - 截至2025年11月末，保险业总资产达40.65万亿元，较年初增加4.68万亿元，增幅13.03%，自2024年初突破30万亿元后，不到两年再上新台阶 [2][4] - 2025年前11月，原保险保费收入达5.76万亿元，保险资金运用余额在三季度末达37.46万亿元 [2] - A股五家上市险企2025年前三季度合计实现归母净利润4260亿元，同比增长33.5%，创历史新高 [8] - 截至12月26日，A股五家上市险企市值合计超3.3万亿元，较年初增长逾7000亿元，增幅近三成 [7] 保险股表现强劲 - 2025年保险股股价屡创新高，多个交易日领涨A股市场 [6] - 中国平安、中国人保的A、H股股价均创近几年高位，新华保险、中国太保股价先后创历史新高 [7] - 股价走强得益于行业盈利大增和资产负债表良性扩张，负债端受益于分红险等产品畅销，资产端受益于权益仓位提升及股市慢牛格局 [8] 行业“反内卷”举措落地 - 车险领域费用率下降明显，承保效益达近年最好水平，非车险已执行“报行合一”，其正向影响有望自2026年起逐步显现 [10] - 人身险领域通过各渠道“报行合一”及产品预定利率动态调整，引导行业从价格竞争转向风险管理与专业服务比拼 [10] 险资“长钱长投”政策深化 - 2025年7月，财政部印发通知，进一步加强国有商业保险公司长周期考核，新增5年周期考核指标，且5年、3年指标权重合计占70%，当年权重降至30% [12] - 长周期考核有利于保险资金发挥长期资金、耐心资本的价值，成为资本市场稳定器和经济新旧动能转换的长期资金力量 [12] 险资加速入市，权益配置达新高 - 截至2025年三季度末，人身险和财产险公司的股票和基金配置余额达5.59万亿元，较2024年同期增长35.92% [14] - 股票配置比例达10%，股票和基金合计配置比例超15%，创相关数据公布以来新高 [14] - 2025年险资举牌已逾30次，达2015年有记录以来新高 [15] - 保险资金长期投资试点（如鸿鹄基金）继续扩围，试点规模已增至2220亿元 [16] 寿险产品定价机制变革 - 预定利率动态调整机制于2025年正式启动，中国保险行业协会每季度发布人身险产品预定利率研究值作为调整依据 [18] - 2025年预定利率研究值从年初的2.34%逐步下行至1.90%，普通型产品预定利率从2.5%降至2.0%，分红型产品从2.0%降至1.75%，进入“1字头”时代 [19] - 预定利率走低促使分红险快速崛起，2025年9月后新推人寿保险产品中分红险占比近一半，大型险企已形成向分红险转型的共识 [21] 业务基石与制度建设 - 2025年10月29日，中国精算师协会发布《中国人身保险业经验生命表（2025）》（第四套生命表），采集近10年全量保单数据，样本量为全球保险市场第一，将于2026年1月1日起实施 [25][26] - 第四套生命表预期寿命更长、死亡率下降，将使以死亡保障责任为主的寿险产品价格降低，以生存为保障责任的年金类产品价格提升 [27] - 2025年12月，首版《商业健康保险创新药品目录（2025年）》发布，纳入19种药品，与基本医保形成互补，为商业健康险与基本医保错位发展、建立多层次医疗保障体系奠定基础 [28][29] 业务出海寻求新增长 - 2025年保险业“出海”进入战略执行阶段，财产险率先出海，包括高端装备保险、车险及个人海外安全保障等 [23][24] - 新能源车险迎来出海元年，2025年前三季度我国新能源汽车出口同比增长89.4%，主要财险公司纷纷加速布局并完成海外首单业务落地 [24]

海外監管公告 本公告乃新華人壽保險股份有限公司（「本公司」）依據《香港聯合交易所有限公司證 券上市規則》第 13.10B 條規定而作出。茲載列該公告如下，僅供參閱。 承董事會命 新華人壽保險股份有限公司 楊玉成 董事長 中國北京，2025年12月31日 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或 因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 特此公告。 新华人寿保险股份有限公司董事会 2025 年 12 月 31 日 於本公告日期，本公司董事長、執行董事為楊玉成；執行董事為龔興峰；非執 行董事為楊雪、毛思雪、胡愛民和張曉東；及獨立非執行董事為馬耀添、徐徐、 郭永清和卓志。 A股证券代码：601336 A股证券简称：新华保险 编号：2025-070 H股证券代码： 01336 H股证券简称：新华保险 新华人寿保险股份有限公司 第九届董事会第二次会议决议公告 新华人寿保险股份有限公司董事会及全体董事保证本公告内容不存 在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准 确性和完整性承 ...

核心观点 - 新华保险联合中再寿险、睿择健康、慧保福达四方推出了一款创新的团体补充医疗保险产品，该产品以“保险保障+医疗服务+药品供给”的生态融合模式，旨在解决原研药“医院开不到、院外买得贵”的行业痛点 [1][7] - 该产品是对2025年12月国家医保局、人社部发布新版基本医保药品目录及首份商业健康保险创新药品目录的政策响应，通过团险方式实现商业保险创新药多元化直付被视为行业重要创新方向 [1][7] 产品模式与合作方角色 - 产品构建了“风险保障-诊疗服务-药品配送”的全链条闭环 [2][8] - 新华保险提供定制化保障方案设计与理赔服务支撑 [2][8] - 中再寿险提供专业风险定价技术支持并为产品提供再保险服务 [2][8] - 睿择健康与慧保福达整合互联网医院、药店资源，搭建覆盖全国的线上诊疗与药品配送网络 [2][8] 市场背景与行业痛点 - 在医保集采常态化背景下，仿制药因价格优势成为医院用药主流，原研药逐渐退出公立医院供应体系，导致“断供”现象普遍 [3][9] - 大量对原研药有刚性需求的肿瘤、慢性病患者面临“医院开不到、院外买得贵”的困境，这为商业健康保险提供了切实的市场需求 [3][9] 产品核心特点：医疗安全与规范 - 产品严格遵循“先医后药、复诊开方”原则，仅对已在实体医院确诊的常见病、慢性病患者提供线上复诊，杜绝首诊线上诊疗 [4][10] - 处方管理实行“医师开方-药师审核-合规配送”三重把关机制，处方经执业药师按“四查十对”审核后生效，全程可追溯 [4][10] - 明确排除麻醉、精神类等特殊管理药品的线上处方权限，慢性病用药处方量最长不超过4周用量 [4][11] 产品核心特点：药品供给能力 - 产品整合全国药品资源，形成覆盖**2000余种**常见及慢性疾病用药的供给体系，涵盖高血压、糖尿病、冠心病等主流治疗药物 [5][11] - 产品特别纳入近**300余种**原研药品，覆盖肿瘤、自身免疫性疾病等领域，为患者提供与线下医院同质的用药选择 [5][11] - 提供药品配送到家服务，解决慢性病患者“反复跑腿购药”难题，便利异地就医及行动不便群体 [5][11] 产品创新与行业影响 - 与传统团险相比，该产品实现三大维度优势互补：服务场景从“事后报销”延伸至“事前诊疗+事中用药”全流程；服务范围突破地域限制实现全国线上覆盖；服务效率将传统数天就医流程缩短至小时级响应 [6][12] - 该模式推动团体健康保险从“费用补偿”向“健康服务供给”转型，丰富了企业员工福利保障形态 [6][12] - 该产品是对“健康中国”战略的响应，是保险业参与多层次健康保障体系建设的重要实践，未来各方将持续优化诊疗响应速度与药品供应效率 [6][12]

产品发布与合作模式 - 新华保险联合中再寿险、睿择健康、慧保福达四方推出涵盖原研药的团体医疗保险产品 [1] - 产品采用创新的“保险保障+医疗服务+药品供给”生态融合模式 [1] - 四方合作构建“风险保障-诊疗服务-药品配送”全链条闭环：新华保险提供方案设计与理赔，中再寿险提供风险定价与再保险，睿择健康与慧保福达整合互联网医院与药店资源搭建全国线上诊疗与配送网络 [2] 产品创新背景与市场定位 - 产品旨在解决原研药“医院开不到、院外买得贵”的困境 [1] - 创新回应医保集采背景下原研药退出公立医院体系导致的供给矛盾，满足肿瘤及慢性病患者对原研药的刚性需求 [3] - 2025年12月新版国家医保药品目录及首份商业健康保险创新药品目录发布，通过团险实现商保创新药多元化直付成为行业重要创新方向 [1] 产品核心优势与服务特点 - 服务场景从“事后报销”延伸至“事前诊疗+事中用药”全流程 [6] - 服务范围突破地域限制，实现全国线上服务覆盖 [6] - 服务效率通过线上协同将传统就医流程从数天缩短至小时级响应 [6] - 产品整合全国药品资源，覆盖2000余种常见及慢性病用药，并特别纳入近300种原研药，覆盖肿瘤、自身免疫性疾病等领域 [5] - 提供在线复诊与药品配送到家服务，解决慢性病患者反复购药难题，便利异地就医及行动不便群体 [5] 医疗安全与合规管理 - 严格遵循互联网医院诊疗规则，执行“先医后药、复诊开方”标准，仅对实体医院已确诊的常见病、慢性病患者提供线上复诊，杜绝首诊线上诊疗 [4] - 处方管理建立“医师开方-药师审核-合规配送”三重把关机制，处方经执业药师按“四查十对”审核后生效，全程可追溯 [4] - 排除麻醉、精神等特殊管理药品线上处方，慢性病用药处方量最长不超过4周用量 [4] 行业影响与未来展望 - 产品与传统团体补充医疗保险形成优势互补，推动团体健康保险从“费用补偿”向“健康服务供给”转型 [6] - 该产品是对“健康中国”战略的响应，是保险业参与多层次健康保障体系建设的重要实践 [6] - 未来各方将持续深化数据协同与服务升级，优化诊疗响应速度与药品供应效率 [6]

文章核心观点 - 2025年，新华保险在行业深度转型期交出了史上最亮眼的业绩答卷，市值创历史新高，并通过坚定走内涵式高质量发展道路，在“保险+服务+投资”三端协同及服务国家战略方面取得显著成效 [2][5][8] 综合实力与发展效益 - **总资产与内含价值创新高**：截至三季度末，公司总资产超1.8万亿元，达1.83万亿元，较年初增长8.3% [3]；截至二季度末，内含价值接近2800亿元，较年初增长8.1% [3] - **盈利能力大幅提升**：前三季度实现净利润328.57亿元，同比增长58.9% [4]；前三季度总保费收入1727亿元，同比增长19% [4] - **业务结构优化**：前三季度长期险首年期交保费收入349亿元，同比增长41.0% [4]；个人寿险业务13个月及25个月继续率同比持续提升 [4] - **新业务价值高速增长**：上半年新业务价值61.8亿元，同比大幅增长58% [4]；前三季度新业务价值同比继续大幅增长50.8% [4] - **偿付能力充足**：截至三季度末，核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别为154.27%、234.15% [3] 资本市场表现与影响力 - **股价涨幅领先**：截至12月30日，新华保险A股、H股年内分别上涨49%、131%，涨幅位居保险板块首位 [2]；截至12月23日，A股年内上涨52%、H股上涨151%，涨幅均位列保险板块第一 [4] - **市值创历史新高**：2025年市值再度回到2000亿元以上，并一度突破2200亿元，创下自2011年上市以来的历史新高 [2][4] - **再次荣登《财富》世界500强**，公司影响力日益提升 [4] “保险+服务+投资”三端协同战略 - **战略模式**：公司明确了“保险+服务+投资”三端协同的发展模式，围绕客户全生命周期需求，打造多层次产品体系、十大领域服务生态和一流的投资管理能力 [5][6] - **产品端**：通过“医药无忧”、“健康安心”、“康护无忧”等产品创新促进产服融合，功能多元、高性价比的分红险有效应对利率调整和产品转型 [6] - **投资端**：前三季度年化总投资收益率为8.6%，年化综合投资收益率为6.7%，领先同业 [7]；过去10年平均总投资收益率超5%，位居行业前列 [7]；去年有60余款产品红利实现率超100% [7] - **服务端**：构建“医康养财商税法教乐文”十大领域服务体系和“尊安瑞悦康”系列品牌，形成立体式、全方位、全生命周期的客户服务矩阵 [7] - **战略主线**：提出“以客户为中心、以队伍为根本、以员工为伙伴”三大战略主线 [7] 服务国家战略的实践（金融“五篇大文章”） - **科技金融**：截至上半年末，支持科创产业企业投资余额超605亿元，同比增长29.3% [9]；保险业务为科技企业提供保险保障超9000亿元，服务客户数近1.2万家 [9] - **绿色金融**：截至上半年，相关投资余额超316亿元，同比增长28.8% [9]；保险端服务绿色企业超6300家，累计保额超2700亿元 [9] - **普惠金融**：开发50余款普惠保险产品 [10]；承办“惠民保”等项目覆盖超百万参保人群 [10]；支持中小微企业投资余额超227亿元，服务客户近4万家 [10]；投入定点帮扶资金近1.6亿元助力乡村振兴 [10]；“保险+公益+互联网”帮扶模式覆盖超10个省份35万低收入人群，赔付金额近380万元 [10] - **养老金融**：康养社区及旅居项目布局合计超过100个，其中海外布局3个 [11]；截至上半年末，对健康医疗、养老社区等相关产业的投资余额达161亿元，同比增速超290% [11] - **数字金融**：近年累计投入科研费用近45亿元 [11]；为线上客户提供保险保障531亿元 [11]；数字产业投资余额约45亿元 [11]

行业核心动态 - 保险行业正经历一场“监事会退场”的深刻治理框架变革 传统“三会一层”（股东大会、董事会、监事会、高级管理层）结构被打破 [2] - 截至2025年12月25日 已有13家保险公司宣布撤销监事会 包括中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险、中国再保、泰康保险、大家保险、人保财险、建信财险、紫金财险、日本财险（中国）、中煤财险、中原农险 [2] 变革进程与特征 - 变革进程紧凑 呈现外资先行、国资引领、从集团全面扩散至专业子公司的特征 [2] - 2025年4月16日 日本财险（中国）率先宣布撤销监事职位 不再设立监事会 [2] - 2025年4月30日 国有保险集团中国人保董事会审议通过章程修订 确定不设监事会 [2] - 2025年6月至12月 变革进入密集期 泰康保险、大家保险、中国太保、人保财险、建信财险、紫金财险、中国人寿、新华保险、中煤保险、中国再保、中原农险等公司相继完成或推进监事会撤销事宜 [3] 政策与法律驱动因素 - 2024年7月新修订的《公司法》正式实施 为国有独资公司、有限责任公司和股份有限公司通过设置审计委员会替代监事会提供了法律依据 [4] - 2024年12月 金融监管总局发布《关于公司治理监管规定与公司法衔接有关事项的通知》 进一步明确金融机构可由董事会中的审计委员会行使监事会职权 不设监事会 [4] 变革核心动因与模式 - 降本增效需求与传统监事会职能弱化是核心动因 撤销监事会旨在精简层级、提升治理效率 解决监督形式化、职能重叠问题 [4] - 撤销监事会并非弱化监督 而是重构监督体系 原监事会职权均由董事会下设的专业委员会（如审计委员会、审计与风险管理委员会等）承接 [2][3][4] - 部分机构构建了多委员会协同监督的模式 市场认为其在专业监督能力上相较于传统监事会更具优势 [4] 行业影响与展望 - 此次变革被视为金融治理现代化的探索 市场关注焦点在于其能否切实提升险企合规与风控能力 推动行业高质量发展 [4] - 业内人士预计 撤销监事会的做法将进一步向中小险企扩散 行业整体公司治理水平将在实践中持续完善 [4]