指数及ETF表现 - 截至2025年10月27日，中证国新央企现代能源指数上涨1.70%，成分股中国西电上涨6.61%，上海电力上涨6.40%，中国核建上涨5.34% [3] - 央企现代能源ETF(561790)上涨1.63%，最新价报1.25元，近1周累计上涨2.85%，涨幅在可比基金中排名第一 [3] - 央企现代能源ETF盘中换手率达9.1%，成交416.82万元，近1周日均成交额为522.92万元 [3] - 央企现代能源ETF最新规模达4531.06万元，创近1月新高 [5] 政策支持与行业前景 - 国家发改委发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，目标到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上 [3][5] - 河南省出台配套政策，按上网电量0.383元/kWh对储能项目进行收益兜底，显著提升项目经济性 [3][5] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出前瞻布局氢能和核聚变等未来产业 [5] - 中信建投证券分析上调明年国内储能新增装机预期至翻倍，主要依据招标景气上行、社会资本投资积极和经济性提升 [4] 储能市场需求与全球趋势 - 储能市场需求持续强劲，国内政策推动大储装机需求超预期，供应紧张局面延续 [4] - 预计今明两年全球储能装机将保持30%-40%的增速 [4] - 欧洲户用储能去库基本完成，出货恢复明显，工商储需求开始爆发 [4] - 中东、非洲等新兴市场光储平价推进，全球储能高景气度有望长期维持 [4] - 在旺盛需求下，明年锂电池总需求有望超过2700GWh，同比增速30%以上，多个环节可能出现短缺 [4] - 储能电芯及集成仍处于涨价通道 [5] 指数构成与样本特征 - 中证国新央企现代能源指数由国新投资有限公司定制，选取50只国务院国资委下属涉及现代能源产业的上市公司证券作为样本 [5] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股包括长江电力、国电南瑞、中国核电等，合计占比47.72% [6]

港股核电股市场表现 - 中广核电力股价上涨4%至3.180港元 [1][2] - 中广核新能源股价上涨3.5%至2.930港元 [1][2] - 中核国际股价上涨超过2%至5.820港元 [1][2] - 中广核矿业股价跟涨0.28%至3.590港元 [1][2] 全球核电行业展望 - 2024年全球核电发电量创近十年新高且增势预期强劲 [1] - 多家国际权威机构连续四年上调核能发展预期 [1] - 预计到2050年全球核电装机规模将突破9亿千瓦实现翻倍增长 [1] 中国核电行业现状与地位 - 中国是全球少数拥有完整核电工业体系的国家 [1] - 中国在运核电机组达59台总装机容量为6248万千瓦 [1] - 核准在建机组53台装机容量达6293万千瓦 [1] - 中国核电总装机规模已突破1.25亿千瓦连续保持世界第一 [1]

股价表现与资金流向 - 10月27日盘中股价上涨2.01%至4.07元/股，成交额1.90亿元，换手率0.12%，总市值2055.29亿元 [1] - 当日主力资金净流入61.48万元，特大单净买入571.4万元，大单净卖出509.92万元 [1] - 公司股价今年以来上涨0.87%，近5日、20日、60日分别上涨1.75%、11.81%、8.53% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为建设、运营及管理核电站，销售电力，电力销售占主营业务收入78.27% [1] - 2025年上半年实现营业收入391.67亿元，同比减少0.53%，归母净利润59.52亿元，同比减少16.28% [2] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-核力发电，概念板块包括中字头、中特估、绿色电力等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为23.63万，较上期减少1.50%，人均流通股增加1.53%至168532股 [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股81.07亿股，较上期减少8.58亿股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF分别增持1222.36万股和999.13万股，华夏沪深300ETF退出十大流通股东 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现260.57亿元，近三年累计派现139.38亿元 [3]

报告行业投资评级 - 报告建议关注中国广核 (A+H) [3] 报告核心观点 - 广东电力交易中心发布《广东电力市场2026年交易关键机制和参数》，明确年度交易安排 [3] - 新能源项目（风电、太阳能发电）上网电量全部进入市场，上网电价通过市场交易形成 [3] - 2026年核电不再执行变动成本补偿机制，预计将为广东核电带来收入提升 [3] - 十五五期间迎核电机组投产高峰，核电业绩增长确定性强 [3] 2026年广东电力市场关键机制 - 发电侧燃煤、燃气、核电均全部进入市场 [3] - 中长期交易中年度交易设置交易上限，燃煤、燃气、核电机组初始交易上限比例系数取70% [3] - 年度交易基准价和浮动范围未调整，基准价为0.453元/千瓦时，上下浮动20% [3] - 2026年市场参考价为0.463元/千瓦时，年度交易成交均价上限暂定为0.554元/千瓦时，下限暂定为0.372元/千瓦时 [3] 核电市场安排与影响 - 2026年安排岭澳、阳江核电年度市场化电量约312亿千瓦时，较2025年的273亿千瓦时提高39亿千瓦时，且312亿千瓦时为最终交易上限 [3] - 2026年核电机组不再执行变动成本补偿机制 [3] - 若2026年年度交易电价为下限0.372元/千瓦时，较2025年核电实现的市场电价约0.35元/千瓦时提高0.02元/千瓦时，按312亿千瓦时电量计算，对应核电收入提升约4亿元 [3] - 若2026年年度交易电价同比不变，按312亿千瓦时电量计算，对应核电收入提升约10亿元 [3] 重点公司估值 - 报告列出公用事业重点公司估值表，涵盖火电、新能源、核电、水电、天然气等板块 [4] - 核电板块涉及中国核电（代码601985 SH）和中国广核（代码003816 SZ） [4]

政策核心变化 - 广东电力交易中心发布2026年交易关键机制和参数 主要变化包括不再执行变动成本补偿机制以及年度市场化电量从273亿度提升至312亿度 [1] - 新方案量价条款均好于预期 体现了广东政府对核电清洁基荷电源价值的肯定 对2026年中国广核业绩提供正面支撑 [1] 电价机制分析 - 2026年核电机组不再执行变动成本补偿机制 火电、核电理论地板价为燃煤基准价下浮20% 即0.372元/度 [1] - 对比2025年 年度市场交易均价为0.392元/度 缴纳变动成本补偿0.041元/度后约0.351元/度 月度市场交易价格缴纳变动成本补偿后约0.332元/度 [1] - 取消变动成本补偿后综合电价提升 假设成本相对固定 归母净利润占比不变 综合影响盈利3~4亿元 [2] 电量分配调整 - 新方案对应岭澳、岭东、阳江10台市场化交易机组入市比例从约35%升至40% 综合比例从约40%升至45% [1] - 年度市场化电量从273亿度提升至312亿度 假设年度交易占市场化交易比例约90% 剩余为月度及其他类型 [1] 盈利预测与估值 - 根据2026年电力交易方案 假设广东机组市场化交易电价触底但变动成本补偿取消 综合电价较2025年提升 [2] - 维持2025年盈利预测不变 上调2026年盈利4.8%至101亿元 [2] - 当前A/H股股价分别对应2025-26年21.3x/20.2x和15.5x/14.5x市盈率 维持跑赢行业评级和A/H股目标价5.07元/3.59港元不变 [2]

全球及中国核电发展规模 - 多家国际权威机构连续四年上调核能发展预期，预计到2050年全球核电装机规模将突破9亿千瓦 [1] - 中国在运核电机组达59台，核准在建机组53台，总装机规模已突破1.25亿千瓦，连续保持世界第一 [1] - “华龙一号”在建与在运机组总数已达41台，位居全球首位 [5] 中国核电安全与运营水平 - 根据世界核电运营者协会(WANO)公布的综合指数，全球满分机组中高达43.18%来自中国 [3] - 中国在运核电机组已安全稳定运行超过600堆年，连续9年WANO综合指数评分全球第一 [3] 中国核电产业链与技术自主化 - 中国已构筑起完整的核电产业链，以“华龙一号”批量化建设带动上下游5400余家企业共同创新 [3] - 实现400多项关键设备自主化，“华龙一号”已具备整机设备完全自主能力 [3] - 中广核研发出自主核级数字化仪控(DCS)平台“和睦系统”，使中国成为全球第四个掌握该技术的国家 [5] - “和睦系统”已应用于涵盖二代、三代、四代技术的33台核电机组，实现全堆型、全技术路线应用覆盖 [5] 核电工程建设与数字化转型 - “华龙一号”关键节点的建设指标持续优化，呈现“一台比一台好”的良性发展态势 [5] - 中国核电建设正打通设计、制造、建安、调试等关键数据，工程管理由“文件驱动”向“模型驱动、数据驱动”转型 [5] 政策支持与未来展望 - 《中华人民共和国原子能法》将于明年初正式实施，将有力促进中国核能事业健康可持续发展 [3] 可控核聚变发展 - 可控核聚变成为论坛焦点，全球约50%的聚变装置为托卡马克装置，亚太地区拥有51个实验装置和5个计划中的聚变堆 [7] - 中国已投入运行的托卡马克、仿星器、场反装置等各类聚变装置超过10个 [7] - 中国磁约束聚变研究正逐步进入燃烧实验和实验堆阶段，将继续在点火物理、材料科学与工程化配套上协同攻关 [7]

公司运营与业绩 - 湖山铀矿天然铀产量居全球第三 [7] - 矿山计划保养率达到100%并荣获南非职业安全协会NOSA五星认证 [7] - 2024年斯科公司总支出达101.1亿纳元，其中74.2亿纳元用于本地采购支出 [7] 本地化与人才培养 - 斯科公司本地雇佣率超过95% [9] - 通过奖学金计划资助20余名大学生完成学业，并与纳米比亚大学、中国矿业大学等高校合作培养本土人才 [9] - 约70%招标合同额授予当地企业 [9] 社会责任与社区参与 - 在埃龙戈省启动“希望农场”项目，向本地低收入家庭提供1000头山羊与绵羊作为“活资产” [9] - 向拉扎勒斯·豪菲库学校捐赠首间计算机教室 [9] - 自2015年起连续举办八届“湖山杯”马拉松，每年吸引上千名参与者 [9] 项目战略意义 - 湖山铀矿是中国在非洲最大的单体投资项目，于2013年启动矿建，2016年正式投产 [5][7] - 项目被纳米比亚开国总统誉为“中非友好合作的光辉典范”，是纳米比亚的“国家名片”与“一带一路”标志性工程 [8] - 纳米比亚官方指出项目运营与纳米比亚《2030愿景》及国家发展计划高度契合，是全球能源转型背景下的战略性资源项目 [15]

资金募集 - 2025年7月发行4900万张可转债，募资49亿，净额489784.19万元[10] - 7月15日资金到账，16日出具验证报告[10] 资金使用 - 7月21日通过议案，用募资置换前期自筹资金[13] 账户情况 - 公司账户销户余额33.42万元，陆丰核电账户余额0元[15] - 公告披露日，募集资金专户全部销户，监管协议终止[15][16]

资金募集 - 2025年7月发行4900万张可转债，募资49亿元[5] - 发行费用215.81万元，实际募资净额48.978419亿元[5] 资金使用 - 2025年7月21日置换前期自筹资金48.978419万元[8] - 用募集资金26.85万元置换预付发行费自筹资金[8] 账户处理 - 公司及陆丰核电账户销户，资金用于陆丰核电站项目[9] - 可转债募集资金专户全部完成销户[10]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同细分领域提出了具体的投资分析意见 [5] - 核心观点认为，电力行业受益于机制电价政策推进、增值税政策调整及降息周期，各电源类型存在结构性机会；天然气行业则因进口成本下降和顺价改革，城燃公司盈利能力有望回升 [5] 电力行业要点 - 新疆机制电价竞价结果接近上限：光伏项目机制电量规模36亿千瓦时，机制电价0.235元/千瓦时；风电项目机制电量规模185亿千瓦时，机制电价0.252元/千瓦时，竞价区间为0.150-0.262元/千瓦时，执行期10年，机制电量比例50% [8] - 甘肃机制电价竞价结果贴近下限：机制电价水平为0.1954元/千瓦时，竞价区间为0.1954-0.2447元/千瓦时 [8] - 陆上风电增值税即征即退50%政策自2025年11月1日起废止，但海上风电该项优惠政策保留至2027年底 [9] - 核电增值税政策调整：2025年10月31日前投产机组按原政策执行，2025年11月1日后核准的新机组不再享受15个年度的增值税先征后退优惠 [9] - 投资分析意见重点关注水电（推荐国投电力、川投能源、长江电力）、绿电（建议关注新天绿色能源、福能股份等）、核电（建议关注中国核电、中国广核）、火电（推荐华电国际、建投能源）及电源装备（推荐东方电气、哈尔滨电气） [5][11] 燃气行业要点 - 截至10月17日，美国Henry Hub现货价格周度环比下跌2.90%至$2.82/mmBtu，荷兰TTF现货价格周度环比下跌2.70%至€31.75/MWh，英国NBP现货价格周度下跌3.17%至79.40 pence/therm [12] - 东北亚LNG现货价格周度环比上涨1.82%至$11.20/mmBtu，中国LNG全国出厂价周度环比下跌0.45%至4013元/吨 [12] - 截至10月12日当周，中国LNG综合进口价格大幅下跌至2852元/吨，创2021年7月以来新低，主要因长协部分挂钩的原油价格降至年内低点 [12] - 投资分析意见建议关注港股城燃企业（推荐昆仑能源、新奥能源等）和天然气产业链一体化贸易商（推荐新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气） [5][29] 其他行业动态 - 安徽省开展2025-2026年新能源增量项目机制电价竞价，竞价上限0.3844元/千瓦时，下限0.2元/千瓦时，执行期限12年 [34][37] - 国家发展改革委发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，按年下达可再生能源电力及非电消费最低比重目标 [38]