二、接此批复文件后，中国人寿保险股份有限公司浦江县支公司浦江县第一营销服务部应立即停止一切 经营活动，于15个工作日内向金华金融监管分局缴回许可证，并按照有关法律法规要求办理相关手续。 2025年12月1日，国家金融监督管理总局金华监管分局发布批复称，《关于撤销中国人寿（601628）保 险股份有限公司浦江县支公司浦江县第一营销服务部的请示》（国寿人险浙发〔2025〕398号）收悉。 经审核，现批复如下： 一、同意撤销中国人寿保险股份有限公司浦江县支公司浦江县第一营销服务部。 ...

保险资金监管政策调整 - 国家金融监督管理总局发布通知，下调险资投资部分股票的风险因子，具体包括：险资持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36；保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545 [1] - 根据申万宏源以9月末水平静态测算，本次调降险资股票投资风险因子合计给A股上市险企带来200亿元最低资本优化，调整后核心/综合偿付能力充足率平均提升1.5/2.1个百分点 [1] - 假设调整风险因子后A股上市险企维持偿付能力充足度不变，沪深300成分股（持有3年以上）的潜在增配空间达789亿元 [1] - 根据测算，主要上市险企调整后核心偿付能力充足率均有提升，例如中国人寿提升2.1个百分点至139.6%，新华保险提升2.8个百分点至157.1% [2] - 在维持偿付能力充足度不变的假设下，主要险企对沪深300成分股（持有3年以上）的潜在增配空间显著，例如中国人寿为345亿元，平安人寿为166亿元 [2] 特朗普政府《2025国家安全战略》要点 - 特朗普政府发布新的《国家安全战略》，其外交政策核心是“美国优先”，倾向于不干涉主义和灵活的现实主义，强调国家主权至上 [5] - 该战略将中国定位为“near-peer”（近似对等竞争者），提出要重新平衡美国与中国的经济关系，优先考虑互惠互利和公平原则，以恢复美国的经济独立性，同时维持长期以来对中国台湾地区的政策声明 [5] - 战略矛头直指欧洲，称欧洲正在面临“文明消亡”，并提出要重建欧洲内部的稳定以及与俄罗斯的战略稳定，纠正欧洲当前的发展轨迹 [5] - 战略强调确保西半球保持相对稳定，明确将“重申并强制执行门罗主义，以恢复美国在西半球的卓越地位” [3] - 在边境安全方面，战略寻求“采取有针对性的部署来保卫边境和击败贩毒集团，包括在必要时使用致命武力” [4] 金融市场事件与风险 - 浙江金融资产交易中心股份有限公司平台交易的部分金融资产收益权产品到期未能兑付，增信人均为祥源控股集团有限责任公司及其法定代表人俞发祥 [6] - 多数投资者所购买产品的收益率约4%～5%，祥源集团执行总裁表示平台融资成本约8%～9% [7] 券商周度策略观点汇总 - **多方观点**：华西证券认为市场正等待新的主线指引，后续中央经济工作会议或成为“跨年行情”启动的关键政策窗口，建议关注受益产业政策支持的高景气成长方向、受益海外流动性改善的有色金属以及长久期资产 [8]；信达证券认为当前时点可以保持乐观，牛市中低成交量不是利空信号，成交量低点大多是较好的买入时点，建议关注低位价值板块 [8]；东吴证券认为市场对于春季躁动的期待日益强烈，建议关注科技趋势方向（AI应用、消费电子）、高景气方向（半导体、储能/锂电产业链、军工）以及泛科技低位方向（机器人、创新药） [8]；财通证券认为新增利好开始浮现，调整期可能已至靠后期，春季躁动行情随时可能启动，建议关注12月会议政策是否超预期、中美合作等催化 [8]；开源证券认为回调暂告一段落，可提前布局春季躁动，建议关注科技内部的修复和高低切、PPI改善加广谱反内卷受益方向以及中长期底仓 [8] - **震荡与结构性机会观点**：中信证券认为，在超预期的内需变化出现前，震荡和结构性机会的轮动是常态，资源/传统制造业在全球定价权的重估仍然是潜力的被低估的方向，配置上应延续资源/传统制造业定价权的重估和企业出海两个方向 [8] - **谨慎与空方观点**：中泰证券认为12月上旬仍需对短期扰动保持谨慎，受制于美联储可能释放的偏鹰信号、机构年底考核期的仓位保守倾向等因素，预计市场仍将维持震荡蓄势格局 [8]；光大证券认为短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者行为趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主 [8]；海通国际认为下周在政策预期升温带动下有望延续反弹，但反弹强度取决于政策落地力度以及美联储是否降息，同时需警惕资金借利好兑现的风险 [8] 宏观政策与数据前瞻 - 野村证券前瞻中央经济工作会议，认为可能把2026年GDP目标从“5%左右”小幅下调至“4.5-5.0%” [9] - 美国9月核心PCE价格指数环比上涨0.2%，符合预期；美国消费者信心五个月以来首次上升；美债收益率创八个月最大周涨幅，市场对美联储明年降息预期转趋鹰派 [30] 行业与主题动态 - **创新药**：2025创新药高质量发展大会在广州召开，发布2025年国家医保药品目录和首版《商业健康保险创新药品目录》，首版商保目录纳入19种药品 [12]；信达生物、康诺亚、康方生物、众生药业、青峰医药等多款创新药或新适应症成功纳入国家医保目录 [12] - **商业航天**：SpaceX启动新一轮股份出售，目标估值高达8000亿美元（约合人民币5.65万亿元），并瞄准明年下半年进行IPO [12]；海南文昌国际航天城年产1000颗卫星的超级工厂即将投产 [13]；长征八号甲运载火箭成功发射卫星互联网低轨14组卫星 [13] - **大金融**：证监会主席吴清表示将加快打造一流投资银行和投资机构，力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构 [14]；监管将强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制 [14] - **福建主题**：福建省正抓紧谋划“十五五”期间“海上福建”建设重大思路和举措 [15]；东福研究院研发的漂浮式风电耦合海水无淡化原位制氢综合平台获中国船级社原则性批准，为全球首个 [15]；福建省召开深化集体林权制度改革现场推进会 [15]；福建海事开展台湾海峡中部海域专项执法暨搜救演练行动 [16] - **机器人**：银河通用机器人有限公司完成股份制改造，变更为股份有限公司 [16]；美的发布包括类人、全人形、超人形在内的多款人形机器人，强调落地应用和订单 [16] - **脑机接口**：我国首例执行政府指导价脑机接口手术在武汉实施，手术置入费为6552元（不含设备费） [17] - **人工智能与算力**：OpenAI计划通过GPT-5.2回应谷歌的Gemini 3系列模型 [18]；腾讯发布混元最新版语言模型Tencent HY 2.0，采用混合专家架构，总参数4060亿，激活参数320亿 [18]；软银集团正洽谈收购数据中心私募股权公司DigitalBridge Group Inc.，以把握AI算力需求激增的机遇 [18] - **消费电子与半导体**：随着存储涨价潮持续，PC和笔电厂商（联想、戴尔、惠普等）计划涨价，涨幅最高达20% [18]；沐曦股份网上发行最终中签率为0.03348913% [18] - **其他行业动态**：工信部拟筹建量子信息标准化技术委员会 [18]；国家互联网信息办公室起草《网络数据安全风险评估办法（征求意见稿）》 [19]；有市场消息称五粮液核心单品52度第八代五粮液经销商开票价格降至900元/瓶，公司回应出厂价仍为1019元/瓶 [19]；杭州银行、宁波银行等近日上调部分存款产品利率 [19] 市场行情与资金流向 - **主要指数表现**：截至2025年12月5日当周，A股主要指数多数上涨，深证成指涨1.26%，创业板指涨1.86%，沪深300涨1.28%，科创50微跌0.08% [21] - **资金流向**：当周A股市场主力资金净买入206.0亿元，为连续第2周净买入 [22]；北向资金当周成交9637.2亿元，为连续第4周成交减少 [22] - **行业资金流入**：当周资金净流入前五大行业是电子（175.31亿元）、通信（173.8亿元）、机械设备（166.29亿元）、有色金属（131.23亿元）、国防军工（125.55亿元） [23][24] - **行业资金流出**：当周资金净流出规模最大的三个行业是计算机（-170.7亿元）、传媒（-152.47亿元）和电力设备（-91.09亿元） [23][24] - **ETF申赎**：当周股票型ETF场内净申购金额79.34亿元，份额增加最多的ETF包括华泰柏瑞中证A500ETF、富国创业板ETF等 [24] 行业景气度观察 - **景气周期位置**：截至2025年12月6日，有色金属、采掘、交通运输行业位于扩张象限；化工、家用电器、农林牧渔行业位于衰退象限 [27] - **景气周期变动**：对比1个月前，休闲服务、房地产行业由衰退进入复苏象限；钢铁行业由扩张进入放缓象限 [27] - **未来景气预期**：对比当前与6个月后预测景气，化工、农林牧渔、纺织服装行业景气度提升居前；通信、机械设备、银行行业景气度回落居前 [27] - **估值与动量**：采掘、有色金属、电气设备行业位于“高景气、低估值”象限；化工、商业贸易、银行行业估值水平偏高；食品饮料、非银金融、家用电器行业估值水平偏低 [28]；机械设备、钢铁、交通运输行业位于“高景气、低动量”象限；化工、休闲服务、家用电器行业位于“低景气、高动量”象限 [28] - **趋势强度变化**：对比1周前，电气设备行业趋势强度由强转弱；有色金属、轻工制造、通信行业趋势强度由弱转强 [28]

文章核心观点 金融监管总局发布通知，下调保险公司相关业务风险因子，旨在完善偿付能力监管标准、发挥保险资金作为耐心资本的优势、提升服务实体经济质效，此举将提高保险公司资本使用效率，释放权益投资配置空间，并鼓励其加大对资本市场的长期投资力度 [1][2][6] 政策调整的具体内容 - **调整投资股票风险因子**：为培育壮大耐心资本，对保险公司持仓时间超过3年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股，风险因子从0.3下调至0.27 [2] - **调整科创板股票风险因子**：对保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股，风险因子从0.4下调至0.36 [2] - **调整出口信用保险风险因子**：保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545，以鼓励保险公司加大对外贸企业支持力度 [2] 政策调整的背景与目的 - **引导长期资金入市**：下调风险因子的主要考量是引导保险资金以长期资金形态进入权益市场，鼓励险资延长持股周期 [3] - **缓解偿付能力压力**：通过下调股票风险因子，适度降低资本占用有助于提高保险公司的偿付能力 [3] - **支持资本市场与国家战略**：体现了监管层对资本市场长期健康发展的支持与鼓励，并旨在推动保险资金支持战略性产业和高科技企业，服务国家战略 [3][7] - **政策具有连续性**：此次并非首次下调，2023年9月已对投资沪深300指数成分股风险因子从0.35调至0.3，投资科创板股票风险因子从0.45调至0.4，本次调整是监管持续鼓励保险公司加大入市力度的体现 [5][6] 对保险公司及行业的影响 - **提高资本使用效率**：风险因子下调意味着保险公司投资和经营业务的资本占用减少，资本使用效率提高，保险公司能够有更多资金参与股市投资，提升整体资本运作效率和盈利空间 [2][6] - **增强长期投资布局**：政策为保险公司提供了更大的经营灵活性，使其有更多资金可以长期配置在资本市场，有助于构建长期稳健的投资组合，提高资金使用的长期收益 [6][7] - **优化经营风险结构**：在更低的资本占用下承担一定的投资风险，有助于优化整体经营风险结构，在不牺牲偿付能力的前提下增加投资收益 [7] - **释放权益投资空间**：在不加大资金占用的情况下，进一步释放了险资权益投资的配置空间 [4] 市场反应与行业现状 - **保险股市场表现**：政策发布当日（12月5日）下午开盘后，A股保险股持续拉升，截至收盘，中国太保涨6.85%，中国平安涨5.88%，中国人保、中国人寿、新华保险涨幅均超过4%，港股保险股中，中国太平涨幅超7%、中国平安涨幅超6% [3] - **负债端成本降低**：从行业负债端来看，2026年“开门红”已开始，头部公司产品以分红险为主，预定利率主要为1.75%，新单的刚性负债成本降低 [4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各子板块均持积极看法，认为存在估值修复或成长空间 [1][2][3] 报告的核心观点 * 保险板块：长期股票持仓风险因子下调，叠加开门红预期超预期及全球流动性改善，保险板块有望成为金融业最具成长性的方向，估值修复将进入强周期 [2][16][17] * 券商板块：监管推动行业高质量发展，强化分类监管以提升头部券商资本效率，板块当前盈利与估值错配，看好后续修复空间 [2][18][19] * 银行板块：银行资产风险的负面影响已边际递减，政银联动机制有望缓解“资产荒”，当前板块估值未被充分定价，仍有提升空间 [3][22][24] 根据相关目录分别进行总结 一、 周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现**：本周（2025年12月1日至5日）沪深300指数上涨1.28% [9] * **非银金融**：非银金融（申万）指数上涨2.27%，跑赢沪深300指数0.99个百分点 [1][9] * 保险Ⅱ（申万）指数上涨5.08%，跑赢沪深300指数3.80个百分点 [1][9] * 证券Ⅱ（申万）指数上涨1.14%，跑输沪深300指数0.14个百分点 [1][9] * 多元金融指数上涨0.49%，跑输沪深300指数0.79个百分点 [9] * **银行**：银行（申万）指数下跌1.18%，跑输沪深300指数2.46个百分点 [1][9] * 子板块中，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为-2.67%、-0.50%、-0.86%、+0.41% [1][9] 二、 保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企中，中国太保涨幅最大，为+8.23%，其次为中国平安（+5.09%）、中国人寿（+4.32%）、新华保险（+2.07%）、中国人保（+1.04%） [25] * **AH溢价**：截至12月5日，中国人寿A/H溢价率最高，为76.97%；中国平安最低，为12.81% [26] * **债券收益率**：截至12月5日，10年期国债到期收益率为1.85%，环比下降0.57个基点 [13][28] * **理财收益率**：截至12月5日，余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.00%、1.09% [29] 三、 券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅居前的券商为中银证券（+7.89%）、兴业证券（+6.35%）、国联民生（+3.91%）；跌幅居前的为天风证券（-10.56%）、首创证券（-2.73%） [37] * **板块估值**：截至12月5日，证券Ⅱ（申万）板块PB估值为1.36倍，处于2012年以来24.4%分位数 [2][19] * PB估值最高的券商为华林证券（5.57倍），最低为国元证券（0.98倍） [41] * **AH溢价**：在13家A+H上市券商中，中信建投A/H溢价率最高，为128.4%；中信证券最低，为12.9% [43] * **市场交投**：本周两市日均成交额为16961.84亿元，环比下降2.0%；日均换手率为1.62%，环比上升0.02个百分点 [45] * **两融与质押**：截至12月4日，全市场两融余额为24763.54亿元，环比上升0.48%；股票质押市值为29211.14亿元，环比下降 [47] * **发行表现**：本周有2家首发A股，募集资金62.64亿元，环比下降32.4%；新增再融资项目1家，募集资金2.43亿元，环比上升232.9% [51] * **公募基金**：本周全市场新发基金规模279.13亿元，环比上升64%；偏股型新发基金规模93.24亿元，环比上升22% [54] 四、 银行周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股银行涨幅居前的为张家港行（+3.96%）、厦门银行（+2.92%）；H股银行涨幅居前的为郑州银行（+4.24%）、渝农商行（+3.03%） [58] * **板块估值**：截至12月5日，银行板块PB（LF）为0.55倍，其中国有大行、股份行、城商行、农商行市净率分别为0.66倍、0.50倍、0.52倍、0.59倍 [20][22] * **AH溢价**：在15家A+H上市银行中，郑州银行A/H溢价率最高，为78.9%；招商银行最低，为-11.0% [62] * **央行操作**：本周（12月1日至5日）央行流动性净回笼8480亿元，环比上周多回笼1.46万亿元 [64] * **货币市场利率**：截至11月28日，SHIBOR隔夜利率为1.30%，环比下降1.9个基点；SHIBOR 7天利差为13.6个基点，环比提升3.9个基点 [69] * **同业存单**：本周同业存单共计发行4959亿元，净融资471亿元；6个月期发行规模最大，为2074亿元，占比37.5% [77][80] * **债券发行**：本周公司债合计发行规模为500亿元，加权平均票面利率为2.33%；本周未新发企业债 [87] 五、 行业新闻及重点公司公告 * **行业资讯**：中国证监会就《上市公司监督管理条例》公开征求意见；国家金融监督管理总局发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》；中国人民银行与澳门金管局续签并升级货币互换协议，规模扩大至500亿元人民币/570亿澳门元 [92][93][94] * **重点公告**：多家金融机构发布董事任命、高管任职资格核准及权益分派实施等公告 [94][95][96][97][98][99]

公司应对措施 - 公司党委高度重视香港大埔火灾事故，第一时间启动重大突发事件应急预案 [1] - 公司统筹联动中国人寿海外公司、广发银行香港分行、中国人寿富兰克林资管公司等驻港机构，全力做好客户理赔及金融服务工作 [1] - 公司采取必要措施支持灾后重建，旨在帮助受灾同胞渡过难关并发挥保险经济减震器和社会稳定器功能 [1] 理赔与客户服务 - 中国人寿海外公司主动联络关怀客户，为受影响的客户提供及时援助 [1] - 经公司排查，登记地址为事故屋苑的个险保单共计372份 [1] - 公司在收到相关理赔申请后，简化流程，以最快时间完成理赔流程及全额赔付处理 [1] - 公司完成了针对此次事件的保单贷款申请，以助力客户应对紧急资金需求 [1] 社会公益与员工参与 - 中国人寿海外公司积极响应香港特区政府及香港中资企业协会号召，鼓励员工参与义务捐血及义工活动 [1] - 公司动员员工参与慈善捐赠，以实际行动支援受灾群众 [1] - 截至目前，已有超300名员工向香港中资企业慈善基金捐款 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对非银金融行业的整体投资评级，但分别对券商和保险板块给出了积极的观点和具体的投资建议 [3] 报告的核心观点 * **券商板块**：中证协第八次会员大会上监管层讲话有效提振市场信心，行业中长期ROE中枢上移确定性强，板块补涨逻辑有望逐步兑现 [3] * **保险板块**：金融监管总局再次调降险资股票投资风险因子，为险资入市注入“强心针”，有望带来显著的股票增配空间，持续看好行业的系统性价值重估机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场回顾 * **市场表现**：本周（2025/12/1-2025/12/5）沪深300指数上涨1.28%，非银指数上涨2.27% [6] * 券商指数上涨1.14%，跑输沪深300指数0.14个百分点 [3][6] * 保险指数上涨5.08%，跑赢沪深300指数3.80个百分点 [3][6] * 多元金融指数上涨0.49% [6] * **个股表现**： * 保险A股涨幅前三：中国太保（8.23%）、中国平安（5.09%）、中国人寿（4.32%）[8] * 保险H股涨幅前三：中国太保（8.23%）、中国太平（7.71%）、中国平安（6.61%）[8] * 券商板块涨幅前五：中银证券（7.89%）、兴业证券（6.35%）、国联民生（3.91%）、湘财股份（3.82%）、中信建投（3.75%）[8] * 券商板块跌幅前五：天风证券（-10.56%）、首创证券（-2.73%）、红塔证券（-0.93%）、国盛证券（-0.78%）、华西证券（-0.72%）[8] * **非银行业重要数据**： * **保险行业**： * 截至2025年12月5日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.85%、2.01%，本周分别上升1.14个基点、3.45个基点 [11] * 截至2025年12月5日，沪深300指数和恒生中国企业指数年初至今累计涨幅分别为+16.51%、+26.18% [11] * **券商行业**： * 本周沪深北日均股票成交额为16，962.89亿元，环比下降2.35%；2025年至今日均成交额17，132.64亿元，同比增长61.08% [17] * 截至2025年12月4日，融资融券余额为24，838.69亿元，较2024年底增长33.2% [17] * 截至2025年12月5日，市场质押股数2，950.52亿股，占总股本3.60%，质押市值29，363.48亿元 [17] 2. 非银行业资讯及个股重点公告 * **行业资讯**： * **证监会主席吴清**发表署名文章，明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措 [18] * **金融监管总局**发布通知，下调保险公司相关业务风险因子 [19] * 持仓超三年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 [19] * 持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [19] * **金融监管总局局长李云泽**强调银行业保险业要规范经营行为，强化风险管理 [21] * **公募基金产品审批**启动逆周期调节机制，对业绩基准“估值高”的新产品审批更审慎 [27] * **保险业经营数据**：2025年前10月，保险业实现原保费收入5.48万亿元，同比增长8% [28] * **个人养老金**：截至2024年11月末，全国个人养老金账户开户数达7279万人，但满额缴存者仅占13%，“低频参与”群体合计占比高达30% [26] * **个股重点公告**： * 多家公司发布2025年半年度权益分派实施公告，包括**中国人保**（每股派0.075元，合计约33.17亿元）、**江苏金租**（每股派0.13元，合计约7.53亿元）、**华泰证券**（每股派0.15元，合计约13.54亿元）、**新华保险**（每股派0.67元，合计约20.90亿元）等 [33][34][35][36] * **新华保险**独立董事马耀添因任期届满辞职 [37] * **华泰证券**子公司华泰期货总经理变更为周而立 [38][39] * **红塔证券**法定代表人变更为景峰 [40] 投资分析意见 * **券商板块**：推荐三条投资主线 [3] 1. 权益市场吸引力提升背景下，受益于财富管理/资产管理业务的标的：重点推荐**东方证券H** [3] 2. 受益于行业竞争格局优化的标的：重点推荐**国泰海通**、**广发证券**、**中信证券** [3] 3. 估值和基本面严重错配的**华泰证券A+H**，以及国际业务竞争力强的**中国银河**、**中金公司H** [3] * 此外，推荐关注弹性较大的互联网券商**指南针**、**同花顺**、**东方财富**，以及中大型券商**中银证券**、**兴业证券**等 [3] * **保险板块**：持续看好系统性价值重估机会，资产端为影响估值核心驱动因素 [3] * 推荐**中国人寿(H)**、**中国平安**、**中国太保**、**中国人保**、**新华保险**、**中国财险**，建议关注**中国太平** [3] * **港股金融/多元金融**：推荐**香港交易所**、**中银航空租赁**、**江苏金租**、**远东宏信** [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》旨在通过差异化下调股票投资风险因子，鼓励保险公司进行长期投资，从而释放其权益投资空间并缓解偿付能力压力，推动保险资金进一步发挥耐心资本优势，同时政策也鼓励保险公司加大对外贸企业的支持力度[1][2][3][4] - 政策调整将利好保险资金提升长期回报水平，在低利率环境下有助于缓解潜在的利差损风险，并通过引导更多长期资金入市优化市场生态，形成良性循环[11][12] - 从投资角度看，行业负债端景气度有望延续，资产端权益市场上行将显著提振险企投资表现，保险股贝塔行情有望持续演绎[13] 根据相关目录分别总结 事件背景 - 偿二代二期规则实施以来，保险公司偿付能力充足率普遍面临下行压力，行业整体水平仍低于二期规则实施前（21Q4前）[2] - 在政策鼓励下，2025年以来险资入市力度显著增强，截至25Q3末，保险行业（人身险+财产险公司）股票配置比例达10.0%，较年初提升2.5个百分点；股票和基金合计配置比例达15.5%，较年初提升2.7个百分点[2][9] - 预计受权益资产增加影响，25Q3末保险公司综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别较Q2末下降18个百分点和14个百分点[2][6] 政策主要内容 - **差异化调整股票风险因子**：对持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股，风险因子从0.3下调至0.27；对持仓时间超过两年的科创板上市普通股，风险因子从0.4下调至0.36[3][10] - **鼓励支持外贸企业**：将保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545[4][10] - **强化内部管理与偿付能力监管**：要求保险公司完善内部控制以准确计量股票持仓时间，并加强偿付能力管理，确保数据真实、准确、完整[5][10] 政策影响分析 - **释放权益投资空间**：满足长期持仓条件的股票资产风险因子下调，将有效缓解保险公司的偿付能力压力，从而释放其权益投资的空间[11] - **提升长期回报并缓解利差损风险**：在低利率环境下，适当提升权益投资比例有助于保险公司提高投资收益弹性，通过长期投资于高ROE、高分红的优质公司增加确定性分红收入，增厚净投资收益安全垫，进而缓解利差损压力[12] - **优化资本市场生态**：引导更多保险“长钱”投入资本市场，有助于增强市场韧性，并提升险资自身的长期回报水平，形成良性循环[12] 行业现状与投资建议 - **负债端**：受益于银保新单高增、报行合一及预定利率下调等因素推动价值率提升，前三季度新业务价值（NBV）在较高基数下保持快速增长，全年有望延续两位数正增长，长期利差损风险有望得到缓释[13] - **资产端**：截至2025年上半年末，五家上市险企合计股票资产占比9.3%已是近十年最高值，权益市场上行将显著提振投资端表现，高股息策略能继续支撑净投资收益安全垫[13] - **推荐标的**：报告推荐在资产端驱动下更为受益的纯寿险标的**新华保险（A+H）**、**中国人寿（A+H）**，以及长期深耕转型、经营整体稳健的**中国太保（A+H）**[13]

市场整体表现 - 12月5日恒生指数上涨0.58%，收于26085.08点 [1] - 南向资金通过港股通全天合计净买入13.41亿港元 [1] - 港股通全天合计成交金额为827.00亿港元 [1] 南北向港股通资金流向 - 沪市港股通成交金额473.23亿港元，净卖出3.94亿港元 [1] - 深市港股通成交金额353.77亿港元，净买入17.35亿港元 [1] 沪市港股通成交活跃股分析 - 成交金额前三：阿里巴巴-W成交35.38亿港元，小米集团-W成交27.51亿港元，腾讯控股成交23.39亿港元 [1] - 净买入金额居首：工商银行净买入2.87亿港元，收盘股价上涨1.77% [1] - 净卖出金额最多：腾讯控股净卖出8.89亿港元，收盘股价下跌0.33% [1] - 其他显著净买入：建设银行净买入1.84亿港元，中国平安净买入1.51亿港元，中国人寿净买入1.22亿港元 [2] - 其他显著净卖出：中芯国际净卖出1.04亿港元 [2] 深市港股通成交活跃股分析 - 成交金额前三：小米集团-W成交37.53亿港元，阿里巴巴-W成交34.47亿港元，腾讯控股成交18.44亿港元 [2] - 净买入金额最多：小米集团-W净买入28.55亿港元，收盘上涨1.91% [2] - 净卖出金额最多：阿里巴巴-W净卖出14.33亿港元，收盘上涨0.39% [2] - 其他显著净买入：美团-W净买入6.09亿港元，零跑汽车净买入3.92亿港元，比亚迪股份净买入3.39亿港元 [2] - 其他显著净卖出：ASMPT净卖出4.39亿港元，快手-W净卖出2.57亿港元 [2] 重点公司股价与资金流向 - 小米集团-W：深股通净买入28.55亿港元，沪股通净买入1.58亿港元，股价上涨1.91% [2] - 阿里巴巴-W：深股通净卖出14.33亿港元，沪股通净卖出3.43亿港元，股价上涨0.39% [2] - 腾讯控股：深股通净卖出5.56亿港元，沪股通净卖出8.89亿港元，股价下跌0.33% [2] - 中国平安：沪股通净买入1.51亿港元，股价大幅上涨6.71% [2] - 中国人寿：沪股通净买入1.22亿港元，股价大幅上涨5.46% [2]

市场整体表现与南向资金流向 - 12月5日恒生指数上涨0.58% [2] - 南向资金全天成交总额827.00亿港元，其中买入成交420.20亿港元，卖出成交406.79亿港元，实现净买入13.41亿港元 [2] - 港股通（深）成交353.77亿港元，净买入17.35亿港元 港股通（沪）成交473.23亿港元，净卖出3.94亿港元 [2] 个股成交活跃度排名 - 阿里巴巴-W为成交额最高个股，达69.86亿港元 [2] - 小米集团-W成交额65.04亿港元，腾讯控股成交额41.83亿港元，分列第二、三位 [2] - 成交活跃股榜单显示，小米集团-W成交65.04亿港元，美团-W成交17.28亿港元，阿里巴巴-W成交69.86亿港元，腾讯控股成交41.83亿港元 [3] 南向资金净买入个股 - 当日净买入个股共9只，小米集团-W净买入额居首，达30.13亿港元，股价上涨1.91% [2] - 美团-W获净买入6.07亿港元，零跑汽车获净买入3.92亿港元 [2] - 其他获显著净买入的个股包括：比亚迪股份净买入3.39亿港元，工商银行净买入2.87亿港元，建设银行净买入1.84亿港元，中国平安净买入1.51亿港元，中国人寿净买入1.22亿港元，中国海洋石油净买入0.62亿港元 [3][4] 南向资金净卖出个股 - 净卖出金额最多的是阿里巴巴-W，净卖出17.76亿港元，股价上涨0.39% [2] - 腾讯控股遭净卖出14.45亿港元，ASMPT遭净卖出4.39亿港元 [2] - 其他遭净卖出的个股包括：华虹半导体净卖出0.57亿港元，中芯国际净卖出1.19亿港元，快手-W净卖出2.57亿港元 [3][4] 南向资金连续买卖行为 - 有2只股获南向资金连续3天以上净买入，美团-W连续净买入7天，小米集团-W连续净买入6天 [3] - 连续净买入期间，小米集团-W合计净买入50.66亿港元，美团-W合计净买入28.96亿港元 [3] - 有3只股获连续净卖出，腾讯控股合计净卖出39.05亿港元，中芯国际合计净卖出35.68亿港元，快手-W合计净卖出5.35亿港元 [3]

沪港通与深港通南向资金成交概况 - 2025年12月5日，沪港通（南向）成交额前三位的公司为阿里巴巴-W（35.38亿元）、小米集团-W（27.51亿元）、腾讯控股（23.39亿元）[1] - 同日，深港通（南向）成交额前三位的公司为小米集团-W（37.53亿元）、阿里巴巴-W（34.47亿元）、腾讯控股（18.44亿元）[1] 沪港通（南向）十大活跃成交公司详情 - 阿里巴巴-W在沪港通南向成交额最高，达35.38亿元，但呈现净卖出状态，净卖出额为3.43亿元[2] - 小米集团-W在沪港通南向成交额为27.51亿元，获得净买入1.58亿元[2] - 腾讯控股在沪港通南向成交额为23.39亿元，净卖出额较大，达8.89亿元[2] - 建设银行与工商银行分别成交13.43亿元和9.46亿元，均获净买入，净买入额分别为1.84亿元和2.87亿元[2] - 中芯国际与华虹半导体成交额分别为13.25亿元和9.25亿元，均呈现净卖出，净卖出额分别为1.04亿元和5697.28万元[2] - 中国平安与中国人寿分别成交8.47亿元和7.36亿元，均获净买入，净买入额分别为1.51亿元和1.22亿元[2] - 美团-W成交7.03亿元，净卖出212.27万元[2] 深港通（南向）十大活跃成交公司详情 - 小米集团-W在深港通南向成交额居首，达37.53亿元，并获得巨额净买入28.55亿元[2] - 阿里巴巴-W在深港通南向成交额为34.47亿元，但净卖出额达14.33亿元[2] - 腾讯控股在深港通南向成交额为18.44亿元，净卖出5.56亿元[2] - 中芯国际与美团-W成交额分别为10.32亿元和10.25亿元，其中美团-W获净买入6.09亿元，中芯国际净卖出1549.07万元[2] - 零跑汽车与比亚迪股份分别成交6.04亿元和4.15亿元，均获显著净买入，净买入额分别为3.92亿元和3.39亿元[2] - 快手-W成交5.41亿元，净卖出2.57亿元[2] - 中国海洋石油与ASMPT分别成交4.88亿元和4.52亿元，其中中国海洋石油净买入6206.91万元，ASMPT净卖出4.39亿元[2]