公司概况与财务预测 - 中创新航是国内锂电领军厂商，综合实力处于行业领先 [1] - 预计2025~2026年EPS分别为0.87元、1.18元，CAGR为87.9% [1] - 当前股价交易于22.8/16.6x 2025/2026e P/E，目标价24.2港币对应25.8/19.1x P/E和13.1%上行空间 [1] 动力电池业务 - 全球动力电池需求空间广阔，车企供应链战略带来后发厂商突围机遇 [2] - 凭借中镍高电压产品差异化切入长安、广汽等国内头部车企配套，覆盖大部分国内主流乘用车企 [2] - 2024年国内/全球装机份额排名第三/第四，跻身头部厂商 [2] - 积极拓展海外客户和商用车客户，挖掘新增长点 [2] 产能与技术研发 - 持续加码产能布局以匹配下游订单增长，稼动率持续改善 [3] - 研发投入聚焦无钴化、高锰化、高压化、固态化四条技术路线，进展行业领先 [3] 储能业务发展 - 实现多场景、多元化储能产品矩阵，大电芯技术量产领先 [4] - 绑定"五大六小"电力集团及阳光、中车等头部集成商 [4] - 2024年储能出货量全球排名第五 [4] 盈利与国际化布局 - 出货量增长释放规模效应，电池价格企稳叠加客户结构优化推动利润加速修复 [5] - 推进欧洲和东南亚产能布局，拓展海外市场 [5] - 锂电池供应格局向头部集中，稼动率高位有望支撑盈利中枢上行 [5] - 潜在催化剂包括动力/储能份额提升、单位盈利超预期及导入海外主流车企供应链 [5]

全球储能电池出货情况 - 2025年上半年全球储能电池出货258GWh 同比增长106% 其中国内厂家出货252GWh 同比增长109% 海外厂家出货6GWh 同比增长42 5% [1] - 海辰储能 比亚迪 中创新航 瑞浦兰钧等头部玩家增速较快 上半年出货量已接近去年90% 市场份额向头部集中趋势明显 [1] 市场竞争格局 - 宁德时代占据主导地位 形成亿纬锂能 海辰储能 比亚迪多强格局 宁德时代 比亚迪 远景动力采取纵向一体化战略 自有储能系统占比提升 [3] - 海辰储能 瑞浦兰钧 国轩高科 赣锋锂电 楚能新能源等厂家也在扩大自有系统集成占比 [3] - 系统集成商一二供绑定关系基本确立 海博思创主要供应商为宁德时代和亿纬锂能 特斯拉主要来自宁德时代 阳光电源主要由中创新航和欣旺达供应 比亚迪自供电芯 [3] 新兴与传统市场表现 - 新兴市场超大型储能项目加速交付 如比亚迪中东12 5GWh项目 阳光电源中东7 8GWh项目 比亚迪 宁德时代与Grenergy合作的智利4 75GWh项目 晶科能源与Metlen集团合作的智利1 6GWh项目 华为与菲律宾的3 5GWh项目 宁德时代与Synergy合作的澳大利亚2GWh项目 [4] - 中国受136号文件影响出现531抢装潮 抢装期比往年提前1个多月 美国受IRA法案修订及关税影响囤货和提前交付明显 欧洲市场表现亮眼 英国 荷兰 比利时 德国 芬兰 匈牙利 波兰 西班牙等国家大储增速较快 [4] 用户侧储能发展 - 国内工商业储能以峰谷价差套利为主 江苏新政导致峰谷价差大幅缩小 传统工商业储能市场观望情绪增加 但光储充场景 矿井油田数据中心等新兴细分场景高速发展 [6] - 欧洲工商业和户储受益于补贴政策 荷兰政府拨款1亿欧元补贴与光伏同步的电池储能项目 计划推动160MW至330MW项目落地 [7] - 比利时对企业投资太阳能和储能系统提供40%税收优惠 希腊启动"企业储能计划"提供高达50%补贴 总预算1 53亿欧元 罗马尼亚拟利用9亿欧元PNRR资金帮助家庭安装光伏和储能系统 [8]

2025年《财富》中国500强汽车行业表现 新势力车企集体跃升 - 赛力斯排名从404位飙升至169位（升幅235位），营收201.77亿美元（+298.5%），实现扭亏为盈[1] - 小米集团首次进入百强（76位），营收和净利润增幅均超30%[1] - 小鹏汽车排名从452升至351位，营收56.8亿美元（+31.1%）[2] - 理想汽车排名从184升至171位，营收200.77亿美元（+14.8%），但利润下降32.5%至11.16亿美元[2][4] - 蔚来集团排名从312升至269位，营收91.36亿美元（+16.3%）[2] - 零跑汽车首次上榜（423位），营收44.7亿美元（+89%）[2] 民营车企整体上升 - 比亚迪排名从40升至27位，营收和利润分别增长26.9%和31.8%[2] - 吉利控股排名从54升至41位，营收增长13.6%，利润微增2.8%[2] - 长城汽车排名从158升至140位，营收增长14.9%，利润大增77.8%[2] 央国企表现分化 - 东风汽车排名从64降至73位，营收下降10.9%，但扭亏为盈（从亏损3.91亿转为盈利3.18亿美元）[3] - 上汽排名从30降至38位，营收下降17.1%，利润暴跌88.4%[3] - 一汽排名从35降至43位，营收下降13.1%，利润暴跌70.8%[3] - 广汽排名从53降至66位，营收下降21.5%，利润暴跌168%[3] - 奇瑞汽车排名从100跃升至49位，营收596.94亿美元（+52.7%），但利润下降21.7%，出口114.5万辆（+21.4%）[3][4] - 北汽排名上升但营收微跌1.0%，利润暴跌超70%[3] 供应链企业表现 - 宁德时代排名下降9位至77位，营收下降11.2%但利润增长13.2%[4] - 国轩高科排名从442升至394位，营收增长10.2%，利润大增26.5%[4] - 中创新航排名从489升至471位，营收微增1.1%，利润近乎翻倍（+97.5%）[4] - 均胜电子排名从311升至300位[4] - 德赛西威首次上榜（474位），营收38.38亿美元（+24.0%），利润2.79亿美元（+27.5%）[4] 行业趋势 - 新能源汽车行业延续快速增长但竞争加剧[1] - 价格战持续至2025年，行业分化和整合加速[4] - 出海成为重要增长点（奇瑞、宇通客车等）[3] - 智能驾驶供应链企业表现突出[4]

港股固态电池概念股表现 - 中创新航股价涨幅超过10% [1] - 赣锋锂业（002460）和天齐锂业（002466）股价涨幅超过4% [1] - 龙蟠科技（603906）股价涨幅超过3% [1]

报告行业投资评级 - 维持行业“领先大市”评级 [4] 报告的核心观点 - 从产销数据和排产看，电池需求保持较快增长速度，是增量市场，2024年以来产业链各环节资本开支放缓，供需好转，部分环节产品价格触底回升，企业盈利修复，各环节龙头企业竞争优势明显，固态电池开发进展较好，是未来潜力发展方向 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业涨跌幅比较 - 新能源电池1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为6.15%、9.86%、11.04%，沪深300对应涨跌幅为4.15%、6.94%、15.33% [2] 重点股票评级 - 宁德时代2024A、2025E、2026E的EPS分别为11.13元、14.40元、17.41元，PE分别为23.85倍、18.44倍、15.25倍，评级为买入；中科电气2024A、2025E、2026E的EPS分别为0.44元、0.91元、1.13元，PE分别为38.48倍、18.75倍、15.07倍，评级为买入 [3] 6月电池数据情况 - 产量：合计产量129.2GWh，环比增长4.6%，同比增长51.4%，三元电池产量29.5GWh，占比22.8%，环比和同比分别增长8.3%和42.1%，磷酸铁锂电池产量99.5GWh，占比77.0%，环比增长3.5%，同比增长54.5% [3] - 销量：合计销量131.4GWh，环比增长6.3%，同比增长41.7%，动力电池销量94.1GWh，占总销量71.6%，环比增长7.6%，同比增长34.9%，其他电池销量37.4GWh，占总销量28.4%，环比增长3.4%，同比增长62.5% [3] - 出口：合计出口24.4GWh，环比增长27.9%，同比增长22.5%，占当月销量18.5%，动力电池出口量15.8GWh，占总出口量65.0%，环比增长17.1%，同比增长16.6%，其他电池出口量8.5GWh，占总出口量35.0%，环比增长54.7%，同比增长35.2% [3] - 装车：动力电池装车量58.2GWh，环比增长1.9%，同比增长35.9%，三元电池装车量10.7GWh，占总装车量18.4%，环比增长2.0%，同比降低3.4%，磷酸铁锂电池装车量47.4GWh，占总装车量81.5%，环比增长1.9%，同比增长49.7% [3] - 装车量排名：前三企业为宁德时代、比亚迪和中创新航，装车量分别为25.41GWh、12.49GWh和4.39GWh，市占率分别为43.67%、21.47%、7.55%，市占率环比变化分别为+0.80pcts、-1.02pcts、+0.02pcts [3] 投资建议 - 关注电池龙头企业宁德时代、负极厂商中科电气、电解液厂商天赐材料、结构件厂商科达利等，关注布局较快的固态电池设备、材料和电池企业 [4]

行业概况 - 储能锂电池具有高能量密度、长寿命和安全性高等特点 已成为技术最成熟、应用最广泛的储能电池 磷酸铁锂电池占据市场90%以上份额 [2] - 产业链上游为原材料与设备供应环节 包括锂矿、钴矿、镍矿等矿产资源 正极材料、负极材料、电解液和隔膜等基础组件 以及涂布机、搅拌机、卷绕机、叠片机等生产设备 [3] - 产业链中游为储能锂电池制造与系统集成环节 代表生产商有宁德时代、亿纬锂能、中创新航、瑞浦兰钧、国轩高科、鹏辉能源等 [3] - 产业链下游应用领域包括可再生能源配储、火电调频等发电侧 电网侧 以及工商业储能、家庭储能等用户侧 [3] 全球市场 - 2024年全球新增投运新型储能项目装机规模达到74.1GW/177.8GWh 连续7年在新增电力储能装机中占据最大比重 2024年达到历史新高的89% [5] - 2024年中国新增投运新型储能项目装机规模43.74GW/109.8GWh 同比增长103%/136% 占全球比重58.97% 自2022年登顶全球新增装机榜首后第三年领跑全球市场 [5] - 2024年全球储能电池出货量达到369.8GWh 同比增长64.9% 预计2025年全球储能电池出货量有望达430.7GWh [6] 国内市场 - 2024年中国新型储能装机规模达到78.3GW 同比增长149.4% 已成为全球储能产业发展引领者 [1][9] - 2024年中国储能锂电池年出货量从2017年的3.5GWh增长至335GWh 同比增长率高达64% [1][11] - 2024年国内超6成锂电上市公司归母净利润同比下降40%-60% 呈现量增利减态势 [11] 海外布局 - 2024年中国储能锂电池出海订单超120GWh 订单主要集中在美国、欧洲、东南亚、中东等地区 欧美业主需求占比高达73% [13] - 宁德时代德国工厂产能稳步提升 匈牙利工厂一期建设有序推进 预计2025年投产 [15] - 亿纬锂能与ACT公司计划在美国密西西比州建设年产21GWh方形磷酸铁锂电池工厂 印尼红土镍矿湿法冶炼项目已投产 年产约12万吨镍金属和1.5万吨钴金属 [15] - 海辰储能与沙特MANAT公司计划在沙特建设年产能5GWh储能系统制造工厂 [15] - 欣旺达动力匈牙利电池生产基地进入实质性施工阶段 预计2025年正式投产 [15] - 当升科技积极推进芬兰基地建设 [15] - 尚太科技计划在马来西亚投资不超过6亿元建设锂电池精密结构件项目 [15] 市场竞争 - 2024年中国企业储能电池出货量占全球超90% 全球前十均为国产企业 [15] - 全球储能路线铁锂化趋势更加明显 [15] 重点企业 - 鹏辉能源2024年营业总收入79.61亿元 同比增长14.83% 2025年第一季度营业总收入16.9亿元 同比增长5.83% [17] - 宁德时代2024年营业总收入3620.1亿元 同比下降9.7% 其中储能电池系统销售收入572.9亿元 同比下降4.36% [19] 未来趋势 - 政策支持促进健康发展 工信部等八部门联合印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》 鼓励发展多元化新型储能本体技术 加快锂电池等成熟技术迭代升级 [21] - 技术创新引领产业升级 固态电池能量密度将超400Wh/kg 循环寿命突破2000次 钠离子电池在低速车、储能等领域加速渗透 锂电池材料体系不断优化 [22] - 预计到2030年中国储能电池市场规模有望达到万亿元级别 成为全球最大储能电池市场之一 海外储能需求呈现高增态势 [23]

全球装机表现 - 2025年1-5月公司累计装机量达16.85GWh 位居全球第四位 [1] - 5月单月装机量4.82GWh创历史新高 环比增长40% 增速全球最快 [1] 技术布局与产品组合 - 产品覆盖乘用车、商用车、储能、船舶、飞行器等多场景 形成协同增长 [1] - 快充技术精准匹配国内需求 小鹏G7全系搭载公司5C超充AI电池 [2] - 插混市场推出"快充+高功率"组合 5C产品与15C放电电池同步应用 [2] - 牵头开发高安全圆柱电池方案 拟应用于小鹏汇天飞行汽车 [3] 客户拓展与国际订单 - 斩获现代汽车30GWh级别订单 计划用于IONIQ 5车型 [2] - 获大众集团定点 2027年底将同时供货三家合资车企 [2] - 已进入零跑、小鹏、吉利、广汽等国内主流车企供应链 [2] 商用车业务爆发 - 2025上半年商用车电池交付量超6GWh 同比激增280% [1][4] - 6月单月商用车交付首破1.5GWh 覆盖轻卡/重卡/公交等多类别 [4] - 电动重卡成本效益模型优化 干线物流渗透率加速提升 [4] 细分场景突破 - 完成沙特阿美混动工程船电池交付 国内唯一实现该类型交付 [4] - 参与长江/漓江电动化改造 国内单体规模最大项目 [4] - 南非/智利储能项目批量应用 抓住海外订单窗口期 [4] 产能扩张计划 - 常州高性能锂电池项目开工 主攻车载动力电池及无人机场景 [5] - 2025年国内常州/厦门/成都新建项目密集开工 [5] - 葡萄牙超级工厂动工 规划15GWh储能电池产能 瞄准欧洲市场 [5] - 2026年将迎来新一轮交付能力集中释放 [5]

行业活动 - 2025第五届起点两轮车换电大会暨轻型动力电池技术高峰论坛将于7月11日在深圳举办，主题为“换电之城 智慧两轮” [1][2] - 活动赞助/演讲单位包括小哈换电、雅迪科技、台铃集团、新日股份、菜鸟集团等30余家产业链企业 [2] 全球电动汽车市场 - 1-5月全球电动汽车销量同比增长28%，中国电池企业成为最大红利占据者 [2] - 中国6家电池企业（宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源）合计市场份额达68.4%，同比显著提升 [3][4] - 比亚迪市场份额同比增长2%，蜂巢能源装车量同比翻倍增长110.1%，而日韩企业LGES、三星SDI等份额下滑 [4][5] 欧洲市场格局 - 中国电池企业在欧洲市场份额跃升至56.3%，韩国企业份额同比下降15.4个百分点至35.6% [6] - 1月欧洲电动汽车销量同比增长20.5%，增长红利主要被中国电池企业获取 [7] - 宁德时代5月欧洲市场份额达44%，主要客户为大众、奥迪、宝马 [8] 企业动态 - 宁德时代5月中国装机量26.2GWh（同比+39%），市场份额42%，客户包括小米、特斯拉、吉利等 [8] - 小米SUV车型YU7上市首小时获28万订单，全系采用宁德时代电池 [8] - 日韩电池企业因美国政策变化（IRA废除、税收抵免取消）削减投资，LG新能源计划缩减资本支出30% [9][10] 新兴市场布局 - 中国锂电产业链加速向印度、摩洛哥、东南亚等新兴市场扩张，以规避政策风险 [10] - 20家锂电企业已宣布超760亿元东南亚投资计划 [12]

行业竞争格局 - 宁德时代以36.8%的全球市场份额稳居动力电池行业第一，每三块动力电池中就有一块来自该公司 [1] - 中创新航从2018年国内第九名跃升至2021年第三名，2024年跻身全球前四，成为中国第三方动力电池领军企业 [1] - 两家企业的竞争不仅关乎企业自身发展，更影响中国新能源产业全球布局 [1] 技术专利争夺 - 宁德时代2021年7月起诉中创新航侵犯五项专利技术，索赔6.47亿元，一审胜诉但部分专利后被宣告无效 [2] - 中创新航2024年10月反诉宁德时代侵犯四项专利，索赔10.07亿元，专利战持续升级 [2] - 专利战凸显技术壁垒在电池企业竞争中的核心地位 [2] 产品与市场策略 - 中创新航调整产品方向，从磷酸铁锂转向高压三元锂电池，迎合政策与市场需求 [4] - 中创新航实现从商用车到乘用车的市场重心转移，成功挖角宁德时代合作伙伴广汽埃安，并突破长安汽车等头部车企 [4] - 中创新航采取低于宁德时代的平均售价策略，2024年上半年毛利率达15.6%，同比增长6个百分点，利润大增56.6% [4] 企业应对措施 - 宁德时代2024年前三季度研发费用达130.7亿元，持续巩固技术壁垒 [4] - 宁德时代通过专利诉讼维护优势，对包括中创新航在内的多个竞争对手发起诉讼 [4] - 中创新航在储能领域和船舶电动化市场取得突破，并成功拿下国际巨头订单 [5] 行业发展趋势 - 两家企业的竞争推动行业技术更迭加速、成本下降、应用场景拓宽 [7] - 中国新能源产业在全球绿色能源革命中保持领先地位 [7] - 企业间的专利交锋、技术突破和客户争夺持续增强中国动力电池全球竞争力 [7]

Fidra Energy的成立与战略规划 - 投资机构EIG于2024年10月成立Fidra Energy 总部位于英国爱丁堡 专注于欧洲电池和能源储存(BESS)平台开发 [2] - 公司正在开发英国三大电池储能项目 总规模达3.15GW/6.8GWh 包括1.45GW/3.3GWh的Thorpe Marsh项目 1.2GW/2.4GWh的Bicker Fen 1&2项目(规划中) 以及0.5GW/1.1GWh的West Burton C项目 [2] - 战略目标是在2030年前建立10GW的英国及欧洲市场储能平台 [2] 阳光电源合作项目 - 2024年11月阳光电源与Fidra Energy签约4.4GWh储能项目 包括3.3GWh Thorpe Marsh项目和1.1GWh West Burton C项目 [2] - 项目将部署880套Power Titan2.0液冷储能系统 采用中创新航314Ah电芯 计划2025年启动建设 [2] Thorpe Marsh项目进展 - 该项目容量为1.45GW/3.1GWh 是英国规模最大的电池储能项目 选址位于约克郡前燃煤电站旧址 毗邻英国国家电网大型变电站 [4] - 2025年1月获得Doncaster市政府规划许可 2025年3月在NESO容量T-4竞拍中获得15年1.4GW电网容量合同 [3][4] - 项目计划2025年4月做出最终投资决策 预计2027年第四季度投入商业运营 [7] West Burton C项目进展 - 该项目容量为0.5GW/1.1GWh 位于诺丁汉郡 毗邻West Burton B燃气发电站和拟建核聚变工厂场地 [6] - 2025年3月在NESO容量T-4竞拍中获得15年500MW电网容量合同 [8] - 计划2025年下半年做出最终投资决策 预计2027年投入商业运营 [8]