公司人事变动 - 张启昌自2025年11月12日起不再担任公司联席公司秘书、法律程序文件代理人及授权代表 [1] - 温咏宜自2025年11月12日起获委任为联席公司秘书、法律程序文件代理人及授权代表 [1]

人事变动核心信息 - 张启昌将自2025年11月12日起不再担任公司联席公司秘书、法律程序文件代理人及授权代表[1] - 董事会宣布温咏宜自同日起获委任为联席公司秘书、法律程序文件代理人及授权代表[1] 张启昌离任职务详情 - 离任职务包括根据香港法例第622章公司条例及上市规则第19A.13(2)条规定的法律程序文件代理人[1] - 离任职务包括根据上市规则第3.05条的公司授权代表[1] 温咏宜新任职务详情 - 新任职务涵盖联席公司秘书、法律程序文件代理人及授权代表全部职能[1] - 新任任命自2025年11月12日起与张启昌离任同日生效[1]

人事变动 - 张启昌自2025年11月12日起不再担任联席公司秘书等职[2] - 温咏宜自2025年11月12日起获委任为联席公司秘书等职[2] - 戴颖继续担任另一名联席公司秘书[3] 人员信息 - 温咏宜有逾11年公司秘书行业经验[4] 董事会成员 - 执行董事刘静瑜及戴颖等[5]

股权结构 - 金坛控股直接及间接持有公司约26.02%已发行总股份，为主要股东之一[6] - 锂电洛阳由金航控股及金城科技分别拥有49%及51%权益，为公司关连人士[6] 协议情况 - 2025年11月12日董事会同意修订2025年度销售和委托加工框架协议年度上限[3,11] - 2025年11月12日董事会同意订立2026年度销售和委托加工框架协议，期限为2026年1月1日至12月31日[4] - 2025年度销售框架协议现有年度上限不超9亿元，截至2025年9月30日九个月，使用率达约89%[12] - 2025年度销售框架协议修订后，向锂电洛阳及其联系人销售锂电池及相关产品总交易金额年度上限不超13.6亿元[13] - 2025年度委托加工框架协议现有年度上限为30亿元，截至2025年9月30日止九个月，使用率达76%[15] - 2025年度委托加工框架协议修订后，委托锂电洛阳集团加工锂电池服务费用年度上限不超38亿元[16] - 2026年度销售框架协议中，公司锂电池及相关产品价格基于制造成本加2% - 10%利润率公平磋商而定[21] - 预计2026年度销售框架协议下，向锂电洛阳及其联系人销售锂电池及相关产品最高交易金额不超30亿元[23] - 2026年度销售框架协议建议年度上限设置了约5% - 10%的物价和市场变化缓冲[23] - 委托加工服务价格包括加工生产成本及约2%至3%的合理利润[28] - 预计2026年委托加工协议费用不超60亿元[30] - 建议年度上限设置了约5%至10%的缓冲[30] 产品销售 - 截至2025年9月30日止九个月，公司动力电池及储能系统产品销量同比增长68%[16] - 公司动力及储能产品2021 - 2024年复合年增长率为89%[30] 合规安排 - 非执行董事胡婧及李建存放弃相关协议董事会决议表决[34] - 公司将实施关联交易管理制度监控交易[32] - 公司管理层每半年审查定价政策确保按协议执行[32] - 公司将召开临时股东大会供独立股东审议相关协议及交易[40] - 拥有重大权益的股东及其联系人须在临时股东大会上就相关决议案放弃投票[40] - 由王苏生博士等组成独立董事委员会，为独立股东提供推荐建议[42] - 新百利融资将获委任为独立财务顾问，提供意见[42] 其他 - 通函预计不迟于2025年12月3日刊發于联交所及公司网站[10][43] - 公司H股于联交所上市，股份代號为3931，每股面值人民币1.00元[47] - 金航控股由金城科技等分别拥有不同比例股权[48] - 金坛控股于2014年9月16日根据中国法律成立，由金坛区政府全资拥有[48] - 金城科技于2015年12月7日根据中国法律成立，由金坛控股全资拥有[48] - 金航控股于2022年3月2日根据中国法律成立[48]

行业整体产销概况 - 2025年10月，中国动力和其他电池合计产量为170.6GWh，环比增长12.9%，同比增长50.5% [1][8] - 1-10月累计产量达到1292.5GWh，累计同比增长51.3% [1][8] - 2025年10月，中国动力和其他电池合计销量为166.0GWh，环比增长13.3%，同比增长50.8% [15][19] - 1-10月累计销量为1233.2GWh，累计同比增长55.1% [19] 产品结构分析 - 10月销量中，动力电池占比74.9%，销量为124.3GWh，环比增长12.4%，同比增长56.6% [1][20] - 其他电池（主要为储能电池）占比25.1%，销量为41.7GWh，环比增长15.9%，同比增长35.7% [1][22][24] - 1-10月累计销量中，动力电池占比73.8%，其他电池占比26.2%，较去年同期提升2.6个百分点 [19] - 从材料体系看，10月磷酸铁锂电池在产量中占比80.1%，销量中占比71.9%，占据主导地位 [14][18] 出口市场表现 - 2025年10月，动力和其他电池合计出口28.2GWh，环比增长5.5%，同比增长33.5%，占当月销量17.0% [2][25] - 1-10月累计出口达228.1GWh，累计同比增长43.9%，占累计销量18.5% [2][25] - 动力电池是出口主力，10月出口19.4GWh，环比增长10.0%，同比增长76.7%，占总出口量68.8% [2][27][30] - 其他电池10月出口8.8GWh，环比下降3.3%，同比下降13.2% [2][29][31] 国内市场装车量 - 2025年10月，国内动力电池装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1% [45] - 1-10月累计装车量578.0GWh，累计同比增长42.4% [45] - 磷酸铁锂电池装车量占比80.3%，10月装车67.5GWh，环比增长8.6%，同比增长43.7% [45][48] - 三元电池装车量占比19.7%，10月装车16.5GWh，环比增长19.8%，同比增长35.8% [45][48] 市场竞争格局 - 10月装车量排名前两位的企业为宁德时代（36.14GWh，市占率43.00%）和比亚迪（17.89GWh，市占率21.29%） [62] - 行业集中度高，前2家、前5家、前10家企业装车量合计市占率分别为64.3%、81.8%和94.7% [56] - 在新能源乘用车市场，宁德时代和比亚迪同样占据领先地位，10月装车量分别为28.74GWh和16.23GWh [69] 关键材料需求 - 10月动力和其他电池生产带动正极材料需求约40.9万吨，其中三元材料6.7万吨，磷酸铁锂材料34.2万吨 [77] - 同期负极材料需求23.9万吨，隔膜需求34.1亿平方米，电解液需求23.5万吨 [77] - 1-10月累计材料需求显示，磷酸铁锂材料（255.3万吨）用量远超三元材料（53.9万吨） [77]

行业整体表现 - 2025年1-9月源网侧储能电池出货量达到340吉瓦时 [1] - 2025年1-9月源网侧出货量同比大幅增长94% [1] 主要企业排名 - 2025年1-9月源网侧储能电池出货量前十名企业依次为宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、弗迪电池、中创新航、瑞浦兰钧、远景动力、国轩高科、楚能新能源、欣旺达 [2]

行业核心趋势 - 锂电行业因动储需求两旺掀起新一轮扩张高潮，供应链格局加速重构 [3] - 多笔长单折射出市场需求火爆，电池厂频繁锁单拉高市场整体预期，锂电整体需求有望延续 [5] - 锂电行业的复苏已从价格信号转化为实实在在的订单，渗透到产业链每一个环节，乐观预计此轮行情将持续至明年一二季度 [12] - 新一轮产业大周期的脉络正变得愈发清晰 [13] 电池企业大规模采购订单 - 天赐材料全资子公司九江天赐与国轩高科约定2026-2028年采购87万吨电解液，与中创新航约定同期供应72.5万吨电解液，两笔订单合计159.5万吨 [3] - 以2.5万元/吨价格计算，天赐材料两笔订单金额接近400亿元 [4] - 嘉元科技与宁德时代签订协议，宁德时代将在2026年至2028年间累计采购62.6万吨电池负极集流体材料 [4] - 2025年至今，包括宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等一众电池企业纷纷向上游产业链锁单，涉及磷酸铁锂、负极材料、电解液等多个领域 [7] - 多笔订单金额高达数百亿元，基本覆盖未来3-5年，体现电池厂对长期供应的重视 [9] 需求驱动与产能状况 - 2025年海外储能大单频繁签约落地，市场对储能电芯需求大幅攀升，头部电池企业产线持续满产 [9] - 宁德时代2025年三季度产量约180GWh，产能利用率超过90%，逼近2022年最高峰 [9] - 亿纬锂能今年整体产出10-12GWh，明年预计外协工厂能贡献30GWh [10] - 瑞浦兰钧2025年上半年产能利用率升至80%左右，较2024年提升约20个百分点，储能电芯产能利用率自二季度以来持续保持在90%以上，7月份达到满产，月度订单量是产能的2-3倍 [10] 原材料成本压力与供应紧张 - 电池级碳酸锂现货均价已升至7.85万元/吨，最高报价接近8.23万元/吨 [10] - 六氟磷酸锂价格从7月的近5万元/吨涨至12万元/吨，三个半月涨幅达140% [10] - 前期行业深度调整导致大量中小企业产能难以快速恢复，整体供应偏紧 [11] - 天赐材料六氟磷酸锂产能利用率已基本饱和，生产处于高效运转状态 [11] - 磷酸铁锂行业整体产能利用率70-80%，头部厂商稼动率饱满，基本保持开工率9成以上 [11] - 湖南裕能磷酸铁锂当前月均排产10万吨，已超负荷运转，订单持续满产满销；安达科技订单已排到明年上半年，产线持续满负荷生产 [12] 行业集中度提升与龙头企业优势 - 头部电池企业订单正集体向细分领域龙头下放，凭借技术和产能优势，锂电头部企业材料量利双升 [15] - 新能源汽车和储能市场对高能量密度、快充性能电池需求激增，高压实密度磷酸铁锂（压实密度≥2.6g/cm³）成为主流 [15] - 高压实密度生产技术仅富临精工、湖南裕能等少数头部企业掌握，中小企业良率低、成本高，难以大规模生产，落后产能淘汰出清速度加快 [15] - 电池企业通过股权绑定为材料供应加双保险，例如宁德时代增资25.63亿元持有江西升华51%股权，中创新航入股中科电气、盛新锂能 [16] 上游企业业绩改善与合作模式创新 - 上游企业长协订单意味着业绩保障，磷酸铁锂主要上市公司第三季度盈利状况有效改善 [18] - 行业龙头湖南裕能第三季度营收88.68亿元，同比增长73.97%，单季度归母净利润增速高达235%，万润新能、龙蟠科技等二梯队企业均较大幅度减亏 [18] - 此轮长协订单多为锁量不锁价，材料方即获得长期确定的订单量，又有价格调整权，能在市场价格上涨时提升利润空间 [18] - 基于供应链稳定和技术创新的战略协同，上下游龙头企业深度耦合，进一步巩固行业地位 [19]

公司财务表现 - 公司2023年收入同比增长10%至280亿元人民币[1] - 公司2023年净利润同比下滑50%至12亿元人民币[1] - 公司毛利率同比下降5个百分点至18%[1] 公司产能与市场地位 - 公司动力电池装机量位居全球前五[1] - 公司2023年底产能达到100GWh[1] - 公司计划2025年将产能提升至200GWh[1] 行业竞争格局 - 行业面临产能过剩和价格战压力[1] - 行业平均电池价格同比下降15%[1] - 行业头部企业市场份额持续扩大[1] 公司技术研发 - 公司研发投入同比增长20%至15亿元人民币[1] - 公司推出新一代高能量密度电池产品[1] - 公司固态电池技术取得阶段性突破[1]

新能源汽车市场概况 - 2025年前三季度中国新能源汽车销售约929.3万辆，同比增长25% [4] - 新能源汽车销售增长带动动力电池装机量约481.0 GWh，同比增长39% [4] 动力电池市场竞争格局 - 动力电池装机量排名前十企业合计装机量约455.8 GWh，占总装机量的94.8%，市场集中度较去年同期下降1.6个百分点 [4] - 前十家企业同比增速均在27%以上，其中国轩高科、亿纬锂能、欣旺达、瑞浦兰钧、正力新能五家企业同比增速均超过50% [4] 主要电池厂商客户结构 - 宁德时代主要客户包括吉利汽车（59.14 GWh）、特斯拉（25.89 GWh）、小米汽车（20.44 GWh）、长安汽车（38.33 GWh），合计装机量315.91 GWh [6] - 比亚迪主要客户为自有品牌（247.90 GWh），其他客户包括小鹏汽车（13.18 GWh）、小米汽车（6.20 GWh）、蔚来汽车（4.99 GWh），合计装机量279.69 GWh [6] - 中创新航主要客户包括小鹏汽车（7.35 GWh）、零跑汽车（9.24 GWh）、蔚来汽车（4.24 GWh）、奇瑞汽车（6.81 GWh），合计装机量61.41 GWh [6] - 国轩高科主要客户包括上汽通用五菱（26.98 GWh）、零跑汽车（8.49 GWh）、奇瑞汽车（14.80 GWh）、吉利汽车（12.44 GWh），合计装机量80.82 GWh [6] - 亿纬锂能主要客户包括小鹏汽车（7.66 GWh）、广汽乘用车（5.43 GWh）等，合计装机量22.01 GWh [7] - 欣旺达主要客户包括东风汽车（6.81 GWh）、理想汽车（7.98 GWh）、零跑汽车（5.41 GWh）等，合计装机量31.19 GWh [7] - 蜂巢能源主要客户包括长城汽车（15.75 GWh）、吉利汽车（15.65 GWh）等，合计装机量36.65 GWh [7] - 瑞浦兰钧主要客户包括上汽通用五菱（12.43 GWh）等，合计装机量19.56 GWh [7] - 正力新能主要客户包括零跑汽车（6.21 GWh）、上汽通用五菱（3.14 GWh）等，合计装机量19.72 GWh [7] - LGES主要客户为特斯拉，装机量8.99 GWh [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块本周表现强劲，整体上涨4.98%，在申万一级行业中排名第一 [1] - 新能源汽车产业链需求旺盛，电解液核心原材料六氟磷酸锂价格突破12万元/吨，较9月末涨幅翻倍 [12] - 新能源发电领域，光伏产业链价格企稳，11月硅料产量预期环比下滑超10%，储能市场需求高增，10月招标规模达10GW/29.4GWh [3] - 电力设备板块受益于电网投资，国家电网2025年第五批输变电设备招标中标总金额达105.59亿元 [4] 板块行情总结 - 电力设备与新能源板块本周上涨4.98%，表现强于上证指数 [1] - 子板块中，核电指数涨幅最大，达10.94%，太阳能指数上涨7.70%，储能指数上涨2.84%，风力发电指数上涨2.37%，锂电池指数上涨1.73%，工控自动化上涨1.60%，新能源汽车指数上涨0.73% [1] - 个股方面，本周涨幅前五的股票为中能电气（78.37%）、海陆重工（61.03%）、摩恩电气（48.57%）、特变电工（35.34%）、佛塑科技（33.38%） [69] 新能源汽车行业总结 - 天赐材料签订重大长期订单，其子公司与国轩高科约定2026-2028年采购87万吨电解液，与中创新航约定同期供应72.5万吨电解液，两笔订单合计159.5万吨 [2] - 天赐材料今年以来已锁定电解液订单总量突破300万吨，包括瑞浦兰钧80万吨、楚能新能源55万吨等 [2] - 2025年前三季度中国电解液市场出货141万吨，同比增长40%，其中第三季度出货54万吨，同比增长32% [12] - 主要新能源车企10月交付量表现分化：零跑交付70,289台，同比增84.1%，再创历史新高；小鹏交付42,103台，同比增75.7%；蔚来交付34,749台，同比增92.6%；比亚迪交付441,706台，同比降12.1% [14][15][18][22][23] 新能源发电行业总结 - 光伏产业链方面，10月国内多晶硅排产预计13.4万吨，目前对比下游需求仍过剩，11月部分地区有减产预期，预期产量环比下滑超10% [3] - 11月国内组件排产预计不足44.5GW，但存在价格反弹后企业利润恢复提产的可能 [3] - 储能市场需求强劲，2025年10月国内储能市场完成10GW/29.4GWh的储能系统和含设备的EPC总承包招标 [3] - 招标项目地区集中，内蒙古、甘肃和新疆完成采招规模超过本月总订单规模的一半，最大单体规模达3GWh，独立储能项目占比九成以上 [3] - 储能系统报价方面，2小时储能系统平均报价为0.628元/Wh，4小时系统均价回升至0.52元/Wh，环比上涨12.1% [35] 电力设备及工控行业总结 - 国家电网2025年第五批输变电设备招标中标总金额达105.59亿元，共公示中标标包499个，单包均值2116万元 [4] - 分产品看，组合电器中标金额29.31亿元，电力电缆19.05亿元，变压器22.21亿元，开关柜8.98亿元 [4] - 本次招标共有55家上市公司中标，累计金额68.16亿元，占总金额64.56% [50] - 中标金额排名前列的上市公司包括：中国西电（9.82亿元，占比9.30%）、平高电气（8.37亿元，占比7.93%）、思源电气（7.75亿元，占比7.34%） [51] 重点公司关注 - 报告重点关注公司包括：宁德时代、科达利、大金重工、海力风电、德业股份、良信股份、盛弘股份、厦钨新能、许继电气、明阳电气等 [4] - 重点公司估值显示，宁德时代2025年预测PE为26倍，科达利为24倍，大金重工为27倍，海力风电为39倍 [5]